Cómo optimizar el riesgo?

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1 Cómo optimizar el riesgo? Guía para prever, analizar y utilizar el riesgo ( El Risk Budgeting ) Marina Gross SVP, Portfolio Research and Consulting Group Natixis Global Asset Management Septiembre de 2012 Esta documentación se entrega por cortesía de Natixis Global Asset Management. No se pretende utilizarla para usos promocionales. Better thinking. Together. TM

2 riesgo La palabra riesgo deriva de risicare que, en latín, significa atreverse. 2

3 Más que pensar en el riesgo como una consecuencia no deseada al invertir, debe plantearse como un requisito previo para obtener rentabilidades en las inversiones De acuerdo con este posicionamiento, el reto al que se enfrentan los responsables de la distribución de activos es garantizar que los riesgos en los que incurren son riesgos buscados, comprendidos, cuantificados y adecuadamente compensados 3

4 Índice Introducción a la Construcción de una Cartera Duradera SM Tres ventajas de fijar un objetivo de riesgo Definición du Risk Budgeting Análisis del proceso de Risk Budgeting Demostración de los resultados Resumen 4

5 La Construction de una Cartera Duradera SM La Construcción de una Cartera Duradera es un marco para elaborar carteras de inversión que pueden hacer frente a una situación del mercado cada vez más impredecible, y permite a los inversores concentrarse en sus objetivos a largo plazo. 5

6 Los principios de una cartera duradera 1. Poner el riesgo en primer lugar Una mayor atención a la gestión del riesgo 2. Maximizar la diversificación Una mentalidad abierta con un análisis riguroso 3. Alternativas de riesgo gestionado Disponer de un conjunto más completo de herramientas para la cartera 4. Uso más eficiente de los activos tradicionales Sigue siendo necesario tener posiciones largas en acciones y obligaciones 5. Consistencia del proceso Tener un proceso de construcción de la cartera y comunicarlo 6

7 Tres razones para concentrarse en el riesgo El riesgo es el determinante clave de la rentabilidad de la inversión Los inversores tienden a ser más sensibles al riesgo y más propensos a reaccionar frente a él Estadísticamente, el riesgo ha sido una variable mucho más estable en el tiempo que la rentabilidad 7

8 El riesgo es un dato más estable que la rentabilidad Media móvil en 5 años de la rentabilidad y el riesgo de cuatro activos habituales 30 Rentabilidad anualizada, % 60 meses móviles: Volatilidad anualizada% 60 meses móviles: /02 12/03 12/05 12/07 12/09 6/ /02 12/03 12/05 12/07 12/09 6/12 RF de EE.UU. RF global de mercados desarrollados RV large-cap de EE.UU. RV small-cap de EE.UU. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La Renta Fija de EE.UU. está representada por el índice Barclays Capital U.S. Aggregate, la Renta Fija global de mercados desarrollados está representada por el índice Citigroup WGBI Non-USD Denominated, para la Renta Variable large-cap de EE.UU. se ha utilizado el índice S&P 500 TR, y para la Renta Variable small-cap de EE.UU. el IA SBBI US Small Stock TR. 8

9 Definición del Presupuesto de Riesgo Un planteamiento que permite al inversor aprovechar el riesgo, en lugar de sufrir sus consecuencias: Partimos del hecho que un inversor no solo tiene una tolerancia al riesgo, sino que tiene un umbral máximo que está dispuesto a aceptar y que se tendrá que cuantificar. Este número es el que se utilizara en la asignación de activos para tratar de conseguir la mejor rentabilidad disponible para la inversión. Esa limitación favorece a los que realizan este gasto de riesgo por cuenta del cliente y les permiten maximizar el resultado obtenido por cada unidad de riesgo utilizada. 9

10 El proceso de Risk Budgeting

11 El proceso de Risk Budgeting Inicio del proceso de Risk Budgeting Analizar los activos a partir de su utilidad Gestionar la cartera según este Risk Budget Ventajas y resultados 11

12 El proceso de Risk Budgeting Inicio del proceso de Risk Budgeting Analizar los activos a partir de sus funciones Gestionar la cartera según este presupuesto Ventajas y resultados Crear una cartera con un nivel de riesgo definido previamente, tomando como medida la desviación típica (volatilidad) Adoptar un enfoque integral hacia la diversificación, tanto referido a factores, como a patrones de comportamiento Construir las bases de la cartera con reductores de riesgo: activos básicos que consumen una proporción moderada del presupuesto de riesgo y aportan estabilidad Utilizar el resto del presupuesto de riesgo para buscar las oportunidades que se consideren más atractivas (pensar en dividir entre ambos la contribución de riesgo) Cualquier activo de la cartera debe tener alguno de estos propósitos: reducir el riesgo o aumentar la rentabilidad 12

13 El proceso de Risk Budgeting Inicio del proceso de presupuestar Analizar los activos a partir de sus funciones Gestionar la cartera según este presupuesto Determinar qué activos utilizar como reductores de riesgo, y cuáles como potenciadores de rentabilidad Usar datos cuantitativos y cualitativos para analizar el papel de cada activo respecto a la cartera Asignar el presupuesto de volatilidad predefinido pensando en el conjunto de oportunidades, las compensaciones y el coste de cada activo Reductores de riesgo Calidad elevada Potenciadores de rentabilidad Posiciones concentradas Ventajas y resultados Corta duración Coberturas Volatilidad limitada Baja correlación Riesgo específico del valor Riesgo de liquidez Riesgo geopolítico/de la divisa Riesgo de crédito/de incumplimient Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 13

14 El presupuesto determina el ratio entre reductores de riesgo y potenciadores de rentabilidad Reductores de riesgo Inversiones que son intrínsecamente de bajo riesgo o que han limitado o cubierto de algún modo el riesgo Potenciadores de rentabilida Apuestas o inversiones direccionales a las que se les supone la máxima capacidad de generar beneficios pero a un mayor coste Presupuesto de riesgo La figura adjunta es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro FOR INVESTMENT PROFESSIONAL USE ONLY

15 El proceso de Risk Budgeting Inicio del proceso de Risk Budgeting Analizar los activos a partir de sus funciones Gestionar la cartera según este presupuesto Ventajas y resultados En la medida en que se ha fijado el presupuesto, a continuación se tiene que gestionar la cartera según este presupuesto, con vistas al futuro Si se infringen los parámetros de riesgo: modificar la combinación de reductores de riesgo / potenciadores de rentabilidad para recuperar el ajuste inicial Esta iniciativa estabiliza el riesgo de la cartera, permitiendo al mismo tiempo variar la distribución y combinación de activos 15

16 El proceso de Risk Budgeting Inicio del proceso de Risk Budgeting Analizar los activos a partir de sus funciones Gestionar la cartera según este presupuesto Ventajas y resultados Resultado del proceso: Sirve como orientación con la que elaborar la cartera y gestionarla con vistas al futuro Refuerza la disciplina Fomenta un proceso de toma de decisiones crítico e imparcial Proporciona la justificación para tomar decisiones más razonables respecto a la distribución de activos Necesita una mayor atención sobre la maximización de la eficiencia de la cartera Un embudo a través del cual se fijan las expectativas y se explican los resultados 16

17 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera tradicional Cartera moderada con 60% Renta Variable/40% Renta Fija : 9% Volatilidad y 8% de rentabilidad anualizada Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera moderada/diversificada desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, en la que los Bonos del Estado están representados por el índice Barclays Aggregate Bond, y la Renta Variable por el S&P 500 TR. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 17

18 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera tradicional Cartera moderada con 60% Renta Variable/40% Renta Fija : 9% Volatilidad y 8% de rentabilidad anualizada Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera moderada/diversificada desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, en la que los Bonos del Estado están representados por el índice Barclays Aggregate Bond, y la Renta Variable por el S&P 500 TR. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 18

19 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera tradicional Cartera moderada con 60% Renta Variable/40% Renta Fija : 9% Volatilidad y 8% de rentabilidad anualizada Renta Variable de EE.UU. Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilidad Risk Budgeting La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera moderada/diversificada desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, en la que los Bonos del Estado están representados por el índice Barclays Aggregate Bond, y la Renta Variable por el S&P 500 TR. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 19

20 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera tradicional Cartera moderada con 60% Renta Variable/40% Renta Fija : 9% Volatilidad y 8% de rentabilidad anualizada Renta Variable de EE.UU. Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilidad Risk Budgeting La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera moderada/diversificada desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, en la que los Bonos del Estado están representados por el índice Barclays Aggregate Bond, y la Renta Variable por el S&P 500 TR. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 20

21 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera tradicional Cartera moderada con 60% Renta Variable/40% Renta Fija : 9% Volatilidad y 8% de rentabilidad anualizada 4% de riesgo 37% de rentabilidad 96% de riesgo 63% de rentabilidad Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera moderada/diversificada desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, en la que los Bonos del Estado están representados por el índice Barclays Aggregate Bond, y la Renta Variable por el S&P 500 TR. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 21

22 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera con riesgo presupuestado 60% de Reductores de riesgo /40% Potenciadores de rentabilidad 8% de presupuesto de riesgo asignado entre los reductores de riesgo y los potenciadores de rentabilidad, sabiendo que la asignación total y las compensaciones equivalen aproximadamente a un 9% de rentabilidad anualizada Futuros gestionados Hedge Funds Metales preciosos Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting 22 En diapositivas anteriores hay una lista parcial de los índices utilizados en la cartera representada La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera de riesgo presupuestado con un presupuesto de riesgo del 8% desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías

23 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera con riesgo presupuestado 60% de Reductores de riesgo /40% Potenciadores de rentabilidad 8% de presupuesto de riesgo asignado entre los reductores de riesgo y los potenciadores de rentabilidad, sabiendo que la asignación total y las compensaciones equivalen aproximadamente a un 9% de rentabilidad anualizada Futuros gestionados Futuros Hedge gestionados Funds Hedge Funds Metales preciosos Metales preciosos Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting En diapositivas anteriores hay una lista parcial de los índices utilizados en la cartera representada 23 La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera de riesgo presupuestado con un presupuesto de riesgo del 8% desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro.

24 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera con riesgo presupuestado 60%/40% de Reductores de riesgo/potenciadores de rentabilidad 8% de presupuesto de riesgo asignado entre los reductores de riesgo y los potenciadores de rentabilidad, sabiendo que la asignación total y las compensaciones equivalen aproximadamente a un 9% de rentabilidad anualizada Crédito de mercados emergentes Futuros gestionados Futuros Hedge gestionados Funds Hedge Funds Metales preciosos Metales preciosos Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Sector inmobiliario de EE.UU. Renta Variable de Small Cap de EE.UU. Renta Variable de mercados emergentes Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting En diapositivas anteriores hay una lista parcial de los índices utilizados en la cartera representada La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera de riesgo presupuestado con un presupuesto de riesgo del 8% desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, Esta figura es 24 una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro.

25 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera con riesgo presupuestado 60% de Reductores de riesgo /40% Potenciadores de rentabilidad 8% de presupuesto de riesgo asignado entre los reductores de riesgo y los potenciadores de rentabilidad, sabiendo que la asignación total y las compensaciones equivalen aproximadamente a un 9% de rentabilidad anualizada Futuros gestionados Futuros Hedge gestionados Funds Hedge Funds Metales preciosos Metales preciosos Bonos del Tesoro de EE.UU./Crédito Crédito de mercados emergentes Sector inmobiliario de EE.UU. Renta Variable de Small Cap de EE.UU. Renta Variable de mercados emergentes Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting En diapositivas anteriores hay una lista parcial de los índices utilizados en la cartera representada La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera de riesgo presupuestado con un presupuesto de riesgo del 8% desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías 25 de que las sigan mostrando en el futuro.

26 Equilibrio riesgo/rentabilidad de una cartera con riesgo presupuestado 60% de Reductores de riesgo /40% Potenciadores de rentabilidad 8% de presupuesto de riesgo asignado entre los reductores de riesgo y los potenciadores de rentabilidad, sabiendo que la asignación total y las compensaciones equivalen aproximadamente a un 9% de rentabilidad anualizada 25% de riesgo 47% de rentabilidad 75% de riesgo 53% de rentabilidad Reductores de riesgo Potenciadores de rentabilida Risk Budgeting En diapositivas anteriores hay una lista parcial de los índices utilizados en la cartera representada La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica de una cartera de riesgo presupuestado con un presupuesto de riesgo del 8% desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012, Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías 26 de que las sigan mostrando en el futuro.

27 La cartera de riesgo presupuestado y su comportamiento Comparación hipotética entre una cartera con gestión activa del riesgo y una tradicional 400, , , , , , ,000 50,000 Cartera con un objetivo de volatilidad del 8%: reequilibrio activo 60/40 renta variable/renta fija 0 07/92 01/94 01/96 01/98 01/00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10 06/12 La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012 de una cartera de riesgo presupuestado que se ha optimizado para conseguir un 8% de presupuesto de riesgo, comparada con la de una cartera tradicional de renta variable y renta fija en la que la renta variable está representada por el índice S&P 500 TR y la renta fija por el índice Barclays Aggregate Bond. La viñeta referida a 2007 pretende aportar un ejemplo extremo de cómo pueden variar las distribuciones de activos con una gestión activa dirigida a un objetivo concreto. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 27

28 La cartera de riesgo presupuestado y su comportamiento Comparación hipotética entre una cartera con gestión activa del riesgo y una tradicional 400,000 7/1/06 350, , , , , ,000 50,000 Cartera con un objetivo de volatilidad del 8%: reequilibrio activo 60/40 renta variable/renta fija 0 07/92 01/94 01/96 01/98 01/00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10 06/12 La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012 de una cartera de riesgo presupuestado que se ha optimizado para conseguir un 8% de presupuesto de riesgo, comparada con la de una cartera tradicional de renta variable y renta fija en la que la renta variable está representada por el índice S&P 500 TR y la renta fija por el índice Barclays Aggregate Bond. La viñeta referida a 2006 pretende aportar un ejemplo extremo de cómo pueden variar las distribuciones de activos con una gestión activa dirigida a un objetivo concreto. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 28

29 La cartera de riesgo presupuestado y su comportamiento Comparación hipotética entre una cartera con gestión activa del riesgo y una tradicional 12/1/07 400,000 7/1/06 350, , , , , ,000 50,000 Cartera con un objetivo de volatilidad del 8%: reequilibrio activo 60/40 renta variable/renta fija 0 07/92 01/94 01/96 01/98 01/00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10 06/12 La figura adjunta refleja la rentabilidad histórica desde el 1/7/1992 hasta el 29/6/2012 de una cartera de riesgo presupuestado que se ha optimizado para conseguir un 8% de presupuesto de riesgo, comparada con la de una cartera tradicional de renta variable y renta fija en la que la renta variable está representada por el índice S&P 500 TR y la renta fija por el índice Barclays Aggregate Bond. Las viñetas referidas a 2006/2007 pretende aportar un ejemplo extremo de cómo pueden variar las distribuciones de activos con una gestión activa dirigida a un objetivo concreto. Esta figura es una figura hipotética y se incluye únicamente con fines ilustrativos. Aunque estos activos, desde un punto de vista estadístico, han mostrado estas características, no hay garantías de que las sigan mostrando en el futuro. 29

30 Comparación con una cartera tradicional Rentabilidad total anualizada, % Rentabilidad respecto al riesgo Julio de 1992 Junio de 2012 Cartera con presupuesto del 8% 60/40 S&P 500/ Barclays Agg Desviación típica (volatilidad) total anualizada, % Exclusivamente a efectos de ilustración. Los niveles de riesgo y rentabilidad variarán considerablemente en función de la combinación aplicada en la distribución de activos. Le rogamos que consulte el apéndice en relación con las metodologías para la cartera. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La rentabilidad refleja la reinversión, si las hay, de las ganancias de capital y de los dividendos. Los índices no están gestionados y no aplican comisiones. No es posible invertir en un índice. 30

31 Comparación con una cartera tradicional Media de los últimos 20 años de una cartera formada por un 60% de Renta Variable y un 40% de Renta Fija: Desviación típica anualizada media: 9% - el rango de volatilidad para esta cartera ha sido de entre el 4% y el 19% Rentabilidad anualizada media: 8% Cartera con un presupuesto de riesgo del 8% y gestionada según este presupuesto: resultados más consistentes y eficientes Desviación típica anualizada media : 8% Rentabilidad anualizada media : 10% Rango de volatilidad: del 3% al 11% 31

32 Resumen Empiece con el riesgo: especifique cuánto y de qué tipo Es un dato mucho más estable y predecible Es un determinante clave de la rentabilidad de una inversión Es la variable a la que los inversores son más sensibles Tome sus decisiones de asignación de los activos en base al conjunto más que por separado La diversificación tiene que ser maximizada La correlación entre activos altera el perfil de riesgo de la cartera Cuando considere qué activos incorporar a la cartera, piense en su utilidad y no en lo que es Gestione el riesgo: tome medidas correctoras cuando la situación cambie Estabilice la parte de la fórmula que suscita las mayores emociones Cuánto tardará el mercado (y, por lo tanto, su cartera) en volver a la normalidad? Tienen los clientes la capacidad de aguante necesaria para esperar a la reversión a la media? 32

33 Turno de preguntas Esta documentación se entrega por cortesía de Natixis Global Asset Management. No se pretende utilizarla para usos promocionales.

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