CURSO TALLER. Valoración de Activos, Proyectos y Prospectos Geológicos Mineros por Opciones Reales

Transcripción

1 CURSO TALLER Organizado por el Capítulo de Ingeniería Geológica Valoración de Activos, Proyectos y Prospectos Geológicos Mineros por Opciones Reales PRESENTACION DE LA ACTIVIDAD En la valoración de empresas y en las decisiones de inversión, el paradigma central ha sido por años el criterio del Flujo de Caja Descontado y el Valor Actual Neto. Sin embargo, los métodos tradicionales de valoración no reconocen la flexibilidad que tiene el directivo para torcer el rumbo de los negocios. Por años, esto ha motivado que se incorpore el juicio personal para realizar consideraciones estratégicas, aunque sin un método formal. El profesional no se sienta a esperar el flujo de efectivo; por el contrario, al decidir una inversión suele considerar un conjunto de opciones: la expansión si las cosas salen mejor de lo previsto, demorar la decisión si vale la pena esperar para obtener nueva información o inclusive, el abandono del negocio si las cosas no salen como se planearon. Real Options es la técnica que permite acercar las finanzas a la estrategia y modelo de negocios, ayudando a los profesionales a explicitar cual es la mejor decisión y cuando es el mejor momento para ejercitarla, haciendo que el riesgo trabaje a favor del negocio y no en contra. Comenzando en la industria del petróleo y del gas, Real Options ha realizado la transición desde un modesto interés académico a una considerable atención por parte de varias industrias como potente herramienta de valuación y estrategia y está en condiciones de realizar un magnífico aporte a los profesionales en ciencias económicas. En la Industria Minera, existe un campo casi inexplorado de aplicar Real Option, Codelco, RTZ, Angloamerican, Barrick, AntaminaPerú, etc. han tenido experiencias en decisiones de Inversión aplicando flexibilidad en proyectos Mineros. En el actual estado del arte, el valor de las Opciones Reales se suma al obtenido por los métodos tradicionales (DCF, valor actual neto) no lo reemplaza. En cambio, permite adicionar el valor de la flexibilidad y la estrategia empresarial, mitigando alguna de las limitaciones de la metodología tradicional. del 2013

2 OBJETIVOS Incorporar los conceptos de incertidumbre y flexibilidad en el tratamiento de oportunidades de inversión mediante el uso de la teoría de opciones. Proporcionar los conocimientos teóricos, prácticos y la metodología para la valoración de activos y prospectos geológicos con el enfoque de las opciones reales. Se tratarán los mecanismos de Financiamiento, Valoración y tasación de activos mineros, como se trata el Riesgo y la incertidumbre en la valoración de activos, como se calcula el valor del activo para su venta. Al fin del curso los participantes tendrán una herramienta avanzada, como es la Simulación de Montecarlo o Hipercubo Latino con Reversión a la Media con Saltos Aleatorios, el Valor en Riesgo VAR (Value at Risk) de modo que puedan trabajar un problema de valoración de activos reales de principio a fin y entender y saber cómo valorar adecuadamente un activo de alta incertidumbre. DIRIGIDO Ingenieros Geólogos, Ingenieros en Minas, Ejecutivos, Consultores de empresas, Empresarios, asesores económico-financieros, Ejecutivos de bancos, Geólogos de proyectos, Ingenieros Comerciales, Civiles Industriales, profesionales en ciencias económicas que se desenvuelven en la práctica de la evaluación de proyectos de inversión y valoración de activos y empresas, académicos y evaluadores de proyectos de las Finanzas Corporativas y de la Administración Financiera en general. SUGERENCIA Se les solicita traer sus notebook, para ejemplos prácticos. Casos reales de estudios: Como evaluar un prospecto geológico de exploración a nivel básico, intermedio y avanzado. Caso real: Evaluación de un proyecto polimetalico Mina Planta Caso real: como seleccionar el ritmo óptimo de producción de un proyecto minero que maximice el VAN del negocio. Caso real: tasación o valoración económica de propiedades mineras. Caso Real: Riesgos ambientales y riesgos en el cierre de minas. Página2

3 METODOLOGÍA El Curso Taller comienza con una revisión de la evaluación de proyectos Mineros, el manejo y Gerenciamiento del Riesgo RISKMANAGEMENT, luego sigue con teoría de las opciones a fin de familiarizar a los participantes con las técnicas DTA (Decisión TreeAnalysis, árbol de decisión) y la construcción de portafolios libres de riesgo. Sigue una introducción a la valoración de opciones reales, donde se evalúa una opción de aplazar del desembolso inicial de la inversión. Inmediatamente se comparan los resultados obtenidos con los métodos de evaluación tradicionales. En general, siempre se trabajará utilizando las metodologías asumiendo neutralidad al riesgo y del portafolio replicado, y muchos ejercicios en planillas excel frente al PC. El curso contiene estudios de casos para ejercitación comenzando desde problemas sencillos donde se privilegiará el uso de los árboles de decisión y el álgebra será mantenida en el nivel estrictamente necesaria para un ambiente de negocios, hasta ir abordando problemas más complejos que requerirán el auxilio de herramientas de estadística y matemática. Al final se introduce la combinación de Riesgo rentabilidad con la interfaz análisis de riesgo, DCF y la técnica de Real Options. Esto significa que se evaluarán proyectos con la metodología tradicional, utilizando planillas de cálculo para luego integrar las metodologías de análisis de riesgo, VAR, Real Options y la simulación de Monte Carlo, donde los participantes aprenderán a aplicar opciones reales en planillas de cálculo del tipo excel. Estudio de casos reales, como evaluar prospectos mineros, como valorar un activo entre otros. CONOCIMIENTOS REQUERIDOS Conocimientos básicos de finanzas, estadística, análisis de decisiones y matemática financiera. También conocimientos básicos de econometría y de la técnica de simulación de Monte Carlo se consideran útiles para un mejor aprovechamiento del curso. Será eminentemente práctico Página3

4 PROGRAMA DE CONTENIDOS 1 Parte: Los Activos Mineros y su Configuración La Valoración de Yacimientos y Activos mineros una decisión estratégica. Configuración de un proyecto Minero. Qué proyectos pueden ser evaluados por RISKMANAGEMENT y Real Options. Fuentes de incertidumbre y riesgo. La certificación de reservas y recurso es la clave. El diseño y las principales variables : Ritmo óptimo de producción, Ley de Corte, Plan Minero, desarrollo de programas de exploración geológica, pronóstico de precios de metales, Cu, Au, Ag, Mo, Fe, etc., y los principales precios de los insumos: Precio de ácido, aceros, energía eléctrica, mano de obra, petróleo etc. 2 Parte: Métodos Tradicionales para Tasar o Valorar Económicamente un Activo Minero Flujo de caja Descontado (DCF). Metodología de H.D. Hoskold. Metodología de Morkill. Metodología de N.V.Volodamaniv. Metodología de VPN Flujo de caja descontada. Metodología de Mackenzie. Metodología de Cozollino. Metodología de Markowitz. Metodología de Hoskold Viera Lamothe. Metodología de Valoración de prospectos geológicos. Ejercicios. Página4

5 3 Parte: Revisión de la Teoría de Opciones Las opciones como derivados del activo subyacente. Opciones de compra, venta y opciones combinadas. Opciones americanas y europeas. Resultados de la opción. Posiciones del comprador y del vendedor. Qué inversiones pueden valorarse mediante opciones reales? Valuación de opciones con los métodos binomial y replicated portfolio. Probabilidades objetivas y probabilidades Hedge. Que se entiende por un mundo neutral al riesgo. La fórmula que ganó el premio Nobel: valuación de opciones que no reparten dividendos por el método de Black &Scholes. Revisión de los supuestos de la fórmula de B & S y de los procesos estocásticos: movimiento browniano geométrico. Árboles binomiales con muchos pasos: convergencia con Black &Scholes. Revisión de la distribución binomial. El triángulo de Pascal y cálculo combinatorio. Diseño de modelos para valorar opciones en planillas de cálculo. 4 Parte: Introducción a la Valoración de Opciones Reales Opción de Diferir la inversión: revisión del concepto del valor presente en la evaluación de proyectos de inversión con opción de aplazo. Opciones reales y DCF: asimetrías de riesgo y por qué no debe utilizarse la técnica de la tasa de descuento ajustada por el riesgo cuando valuamos opciones reales. Equivalencia entre DCF y el análisis DTA cuando no hay opciones reales. Construcción del árbol de eventos. Del árbol de eventos al árbol de decisiones. Valoración de opciones reales. Método del portafolio replicado. Método de la neutralidad ante el riesgo. Comparación entre el método del valor actual neto y el método de valuación de opciones reales. El VAN ampliado. Caso de aplicación: valoración de opciones reales de espera en la industria del Cobre. Comparación del método de valoración de opciones reales con los resultados obtenidos con la fórmula de Black &Scholes. Diferencias principales entre las opciones reales y las opciones financieras. Página5

6 5 Parte: Opciones Reales Clásicas Opciones de expandir el negocio minero cuando el activo subyacente no paga dividendos. Opciones de contracción y cierre o abandono de la actividad. Cómo detectar las opciones reales y cuál es el valor del activo subyacente en cada caso. Combinación de opciones: valuamos las opciones de expansión, abandono y contracción al mismo tiempo. Valoración de la opción de expansión cuando el activo subyacente paga dividendos. Opción de Cierre de faenas. Opción de capitalización del conocimiento. Opción de selección del paquete tecnológico. Opción de ley media de envío a planta. Opción de política de consumo de reserva y selección de ley de corte. Opción de selección del ROP Ritmo Optimo de Producción. Opción de mejoramiento del producto. Opción de selección del método de explotación. Casos Prácticos de aplicación. 6º Parte: Opciones Compuestas y Opciones de Conversión Opciones compuestas y opciones de conversión. Opciones compuestas simultáneas: la opción de compra de acciones sobre las acciones de una empresa endeudada. Opciones compuestas secuenciales: cuando una inversión es la llave para una nueva expansión. (Proyectos de Expansión son los que más agregan valor) Página6

7 Opciones de conversión del negocio: abrir y cerrar la actividad, cambio en el método de explotación. Tratamiento de los riesgos privados. Probabilidades subjetivas. 7 Parte: Aplicación de Real Options con Simulación de Monte Carlo, Reversión a la Media con saltos aleatorios. Presentación de la metodología de valoración. Identificación de flexibilidades y heurística de decisión. Modelo de simulación de Precios de los metales Cobre, Oro, Plata, molibdeno. Fiero, carbonatos, no metálicos etc. Modelo de simulación de Precios de principales Insumos: Precio del petróleo, precio de la energía eléctrica, Precio del ácido sulfúrico, precio del acero, precio del cemento, precio de la mano de obra etc. Definición de escenarios estratégicos con Flexibilidad, los árboles de decisión. Simulación de Monte Carlo y uso del Con Estudio de Casos. Aplicación del Análisis de Riesgo: Probabilidad de éxito, probabilidad de fracaso, costo de la incertidumbre, costo de la irracionalidad, medidas de riesgo, valores esperado para el VAN, TIR IVAN. Intervalos de confianza. Diferentes formas de estimar la volatilidad. Autocorrelación y reversión a la media. Intervalos de confianza. 8 parte: Un estudio de casos y Presentación de los Resultados. Comparación del análisis Real Options con la técnica tradicional. Qué muestra Real Options que no muestra DCF? Énfasis en la mejora de la distribución de los retornos. Manejo del Profesional. Comparación entre las Opciones Reales y el Análisis de Riesgo, Análisis de Escenarios. Página7

8 Comparación entre proyectos de diferentes tamaños. Método para jerarquizar proyectos usando DCF + Real Options. Análisis de Sensibilidad, tasa ajustada por el riesgo y simulación del VAN. y RISKMANAGEMENT. Proceso de evaluación y resumen de resultados. BIBLIOGRAFIA Material especialmente preparadas por el expositor. Presentaciones Notas y apuntes de Clases Planillas de Cálculo Material Técnico Estudios de casos Página8

9 EXPOSITOR DEL CURSO Sr. Manuel Viera Flores Ph.D Finanzas y Economía Minera Universidad Autónoma de Madrid. Magíster en Ingeniería Industrial, Universidad de Chile. Ingeniero Civil en Minas Universidad de Santiago de Chile. Especialista Internacional en Análisis de Riesgo, Evaluación de Proyectos, Economía Minera, Ingeniería de Proyectos y Finanzas. Ha sido Director de varios grandes proyectos de relevancia en Chile, Perú Argentina, Ecuador, Brasil, Bolivia, Inglaterra y Rumania. Profesor del Diplomado de Project Management de DICTUS de la Pontificia Universidad Católica Profesor del Diplomado de Evaluación de Proyectos Ingeniería Industrial de la U de Chile. Profesor de Diplomado de negocios Mineros de la Facultad de Administración y Economía de la Universidad de Chile. Miembro del Directorio de ENAMI, Miembro del Directorio de Empresa TECK en Carmen de Andacollo de AurResource, Presidente del Directorio de Cía. Minera Panulcillo, Director del Instituto de Ingenieros de Minas de Chile. 29 años de experiencia, tanto profesional como académica. 20 años como empresario. Profesional especializado en Finanzas, Economía, Evaluación Económica de Proyectos, es uno de los más destacados especialistas en Análisis de Riesgo, Riskmanagement, Finanzas, Opciones Reales, Sistemas de Control de Gestión y Gerenciamiento de Proyectos. Ha trabajado en diversos Ingenierías de Proyectos de inversión en Chile, Argentina, Brasil, México, Panamá, Bolivia, Perú, Inglaterra, Rumania y Ecuador, y es uno de los más destacados especialistas del país en Análisis de Riesgo, es Director de IIMCH, miembro del PMI Chile Chapter. En la actualidad se desempeña como Gerente General de la empresa METAPROJECT - Ingeniería e Innovación (), empresa con más de 800 proyectos realizados, 350 proyectos de Riskmanagement mediante Análisis de Riesgo económico y financiero. Página9

10 Entre los cargos importantes en los cuales se ha destacado figura: o Consultor internacional para RTZ, AMEC, Codelco Chile, División Andina, Codelco Norte, Chuquicamata, El Teniente, Salvador, Barrick Chile, Minera Escondida, Enami, Minera Michilla, Compañía Minera El Abra, Disputada de Las Condes, Soquimich, Compañía Minera El Indio, CIMM T&S, Compañía Minera del Pacífico, Fluor Daniel Chile, KvaernerMetals. Entre sus cargos figuran los siguientes: Amplia experiencia en gestión de Operaciones Mineras, puesta en Marcha de Operaciones mineras tales como Lan Y Corina, La Polvareda, Los Sapos, Codelco Andina línea 16 17, Superintendente y jefe del Departamento de Ingeniería Industrial y Jefe de Proyectos de Inversión de la Subgerencia de Ingeniería y Desarrollo de Codelco Andina. Durante 3 años se desempeñó en la Empresa Británica RTZ Consultores para América del Sur como Jefe responsable del Software minero, Diseños Mineros, Ingenierías Conceptuales y de las Tasaciones o Valoración de activos Mineros como de evaluaciones Financieras de Proyectos. En la CORFO trabajó durante 4 años como Ingeniero especialista en Evaluación de Proyectos y como Asesor de la Gerencia General. Ha sido Consultor de la Compañía Minera El Indio, en desarrollo de Software de Planificación de Producción Minera; trabajó también, entre los años , en el Centro de Investigación Minera y Metalúrgica CIMM como Ingeniero Investigador. Ha sido profesor Part Time del Departamento de Minas de La Universidad de Chile y de la Universidad de Santiago en la Cátedra Ingeniería de Proyectos y Project Management. Ha dictado varios cursos y seminarios relativos a la Evaluación de Proyectos de Inversión mediante Análisis de Riesgo en el IIMCH Chile, en Argentina, Perú, Colombia, Bolivia y Chile. Sus competencias como expositor de cursos de post grado y el mundo Empresarial son: Estrategia de negocios, Clienting, ValueBased Management, Mapas Estratégicos y BalancedScorecard, Project Management, Opciones Reales, Eva y la Creación de Valor, Competencias y Capital Intelectual, Finanzas. Amplias Competencias en puesta en marcha de Operaciones Mineras, gestión de Operaciones Mineras, Planificación Mineras y Finanzas Internacionales Mineras. Página10