Planeamiento Estratégico Dinámico

Transcripción

1 Opciones Reales II Opciones Reales 2 Transparencia 1 de 30 Introducción Anteriormente desarrollamos una introducción a opciones reales Relación a opciones financieras Formas Genericas Comparaciones de prácticas de evaluación Ahora, Valor de flexibilidad (examinando proyectos con opciones reales combinadas) Una mirada final al debate entre opciones reales y análisis de decisión Referencia a otros cursos y material Opciones Reales 2 Transparencia 2 de 30

2 Flexibilidad Sistemas flexibles Permiten al dueño de adaptarse a condiciones operativas Detonador de acción es un algún estímulo interno o externo Ejemplo, sistemas de manufactura flexible a veces Permiten cambios rápidos al producto Aceptan una variedad de materias primas Pueden procesar eficientemente una gama amplia de tamaños Opciones Reales 2 Transparencia 3 de 30 Flexibilidad (cont) A menudo cuesto extra para adquirir flexibilidad Equipo puede requerir configuraciones especiales Manejo de sistemas de producción más complejo Pero, flexibilidad puede reducir los costos operativos totales Cuesta menos el adaptarse a variabilidad y cambio Permite el uso ventajoso de insumos o productos Opciones Reales 2 Transparencia 4 de 30

3 Una Perpectiva de Opciones sobre Flexibilidad Flexibilidad permite acciones ventajosas Se semeja a una serie de opciones Puede responder continúamente a condiciones cambiantes Demostrar valor usando caso de una combustión flexible Basado en ensayo de Kulatilaka y Marcus Opciones Reales 2 Transparencia 5 de 30 Una Perpectiva de Opciones sobre Flexibilidad (cont) Turbinas para generación eléctrica pueden ser alimentadas por Combustión a gas Combustión a aceite Combustión flexible (acepta aceite o gas) Adquisición de tecnologías fijas (gas o aceite) cuesta menos Bajo qué condiciones puede un sistema flexible ser valioso? Opciones Reales 2 Transparencia 6 de 30

4 Supuestos Iniciales para Ejemplo de Combustión a dos Combustibles Examína 10 años de operación Tasa de descuento 10% Precio de gas es fijo en $1 por unidad de energía Precio de aceite aumenta en el tiempo Actualmente cuesta $0.75 por unidad de energía Precio sube 5% por año Instalación ocurre en el Año 0 Opciones Reales 2 Transparencia 7 de 30 Supuestos Iniciales para Ejemplo de Combustión a dos Combustibles (cont) Inicio de operaciones en el Año 1 Ingresos son independientes de tecnología Cuál es el VPN para cada tecnología? Opciones Reales 2 Transparencia 8 de 30

5 Caso 1: Precios de Gas y Aceite son Conocidos con Certidumbre Operación de combustión a aceite es más barata hasta el Año 6 Precios de Aceite y Gas $1.25 $1.15 $1.05 Precio $0.95 $0.85 $ Time Aceite Gas Opciones Reales 2 Transparencia 9 de 30 Flujo de Caja bajo Certidumbre Year Gas Plant Revenue Cost PV Net Cash Flow NPV Oil Plant Revenue Cost PV Net Cash Flow NPV 0.24 Flexible Plant Revenue Cost PV Net Cash Flow NPV Opciones Reales 2 Transparencia 10 de 30

6 Resultados del Caso de Certidumbre Clasificación de tecnologías Aceite Flexible Gas Combustión a aceite captura las ventajas de costo del principio en relación a gas Valor del dinero en el tiempo significa que las ganancias del principio son más grandes que las pérdidas posteriores Opciones Reales 2 Transparencia 11 de 30 Resultados del Caso de Certidumbre (cont ) Combustión a aceite también es mejor que combustión flexible Ambos capturan las ventajas de costo del principio Flexible permite el cambio ventajoso a gas en el Año 6 Costo adicional de adquirir flexible es mayor a ganancias posteriores Supuesto crítico es la predicción de los precios de insumo Opciones Reales 2 Transparencia 12 de 30

7 Caso 2: Incertidumbre en los Precios de Aceite Qué pasa si el precio de aceite puede seguir tres caminos? Precios de Aceite $1.80 $1.40 Precio $1.00 $0.60 $ Tiempo Alto Medio Bajo Opciones Reales 2 Transparencia 13 de 30 Flujo de Caja con Incertidumbre Year Oil Plant Revenue Cost (High) p=0.3 Cost (Medium) p=0.4 Cost (Low) p=0.3 Cost (Avg.) PV Net Cash Flow NPV Flexible Plant 0.24 Revenue Cost (High) p= Cost (Medium) p= Cost (Low) p=0.3 Cost (Avg.) PV Net Cash Flow NPV Opciones Reales 2 Transparencia 14 de 30

8 Resultados del Caso de Incertidumbre Clasificación de tecnologías Flexible Aceite Gas (mismo PVN ya que precio de gas es fijo) Tecnología flexible permite un cambio ventajoso Para precios de aceite altos, es mejor que combustión a aceite Para precios altos de gas, es mejor que gas Beneficios se acumulan desde el principio cuando incertidumbre es introducida Ahorros en costos operativos son mayores que costos adicionales de adquisición Opciones Reales 2 Transparencia 15 de 30 Resultados del Caso de Incertidumbre (cont) Incertidumbre en el precio de insumo aumenta el valor de flexibilidad Valor de opción es conducida por costos de insumos Incertidumbre en precios representa volatilidad Opciones Reales 2 Transparencia 16 de 30

9 Punto General del Caso de Flexibilidad Seguir estratégias flexibles cuando incertidumbre es alta Concentrarse cuando incertidumbre es baja La no coincidencia entre flexibilidad e incertidumbre lleva a Derroche de flexibilidad Exposición a riesgo Alta Incertidumbre Situación Baja Incertidumbre Exposición a Riesgo Estratégia Enfocada Apropiada Rígida Respuesta Estratégia Flexible Apropiada Derroche de Flexibilidad Flexible Opciones Reales 2 Transparencia 17 de 30 Extendiendo el Caso de Flexibilidad Incertidumbre en el precio de aceite descripto por tres caminos de precios Tecnología flexible si cambia de modo, lo hace una sóla vez Ou Ouu O Od En realidad, precio de aceite se mueve continúamente hacia arriba o hacia abajo Oud Odd Opciones Reales 2 Transparencia 18 de 30

10 Estimación del Valor de la Flexibilidad en la Práctica Porque el problema envuelve una serie de opciones Puede ser difícil de evaluar utilizando tablas simples o árboles de decisión Black-Scholes no se aplica tampoco (opcioes múltiples y interdependientes) Típicamente se necesita de una simulación computarizada En base a técnica binomial Estructuralmente similar a árboles de decisión Se base en programación dinámica Opciones Reales 2 Transparencia 19 de 30 Estimación del Valor de la Flexibilidad en la Práctica (cont) El caso de flexibilidad en el combustible fué extendido posteriormente usando simulación Opciones Reales 2 Transparencia 20 de 30

11 Algunos Puntos Finales sobre Evaluación de Opciones Reales Condiciones bajo las cuales modelos financieros funcionan bien Una o pocas variables de incertidumbre Los fundamentos tienen una historial de precio de mercado Opciones Reales 2 Transparencia 21 de 30 Algunos Puntos Finales sobre Evaluación de Opciones Reales (cont) Condiciones bajo las cuales análisis de decisión funcionan bien Probabilidades y el momento de ocurrencia de incertidumbres y decisiones críticas son entendidos Fuentes de información más concentrados en el proyecto indivudual Variables importantes sin un historial de precios de mercado Opciones Reales 2 Transparencia 22 de 30

12 Algunos Puntos Finales sobre Evaluación de Opciones Reales (cont) Enfoques de opciones reales son a menudo más compactos Arboles de decisión se convierten rápídamente en arbustos De todas maneras, técnicas de simulación tienen sus raíces en técnicas de investigación de operaciones Valor significativo en el juicio Valores apróximados pueden ser una mejora importante Opciones Reales 2 Transparencia 23 de 30 Puntos para Acordarse en la Selección de Marco Teoría de opciones se concentra en precios en base a riesgo y retornos Análisis de decisión se concentra en desarrollo de estratégio Uno debe decidir en función de necesidades Evaluación de acuerdo a una perpectiva financiera estrícta Definir guías para planeamiento estratégico Opciones Reales 2 Transparencia 24 de 30

13 Puntos para Acordarse en la Selección de Marco (cont) Se debe considerar el nivel de esfuerzo requerido y la facilidad en el uso Cuidado con la impresión falsa de precisión Opciones Reales 2 Transparencia 25 de 30 Si Ud. Quiere Seguir este Tema Más Profundamente... Cursos Teoría Básica de finanzas: ó Opciones: Finanzas Corporativas: Análisis de Decisión: Otros en operations research y Sloan relacionados a simulación Opciones Reales 2 Transparencia 26 de 30

14 Si Ud. Quiere Seguir este Tema Más Profundamente... Recursos Adicionales Real Options, Lenos Trigeorgis, MIT Press 1996 (ISBN X) Real Options in Capital Investment, Ed. L. Trigeorgis, Praeger, 1995 (ISBN ) Investment Under Uncertainty, A. Dixit and R. Pindyck, Princeton Press, 1994 (ISBN ) Journal of the Financial Management Association, Vol. 22, No. 3, Autumn 1993 (Special Section on Topics in Real Options and Applications) Opciones Reales 2 Transparencia 27 de 30 Conclusiones: Lo que Esperamos que Hayan Aprendido Opciones de Proyectos pueden ser fuentes de valor Valor de opciones depende de varios factores Modelos financieros y de análisis de decisión son una base para la evaluación Opciones Reales 2 Transparencia 28 de 30

15 Conclusiones: Lo que Esperamos que Hayan Aprendido (cont) Es útil estar conciente de los méritos y limitaciones de cada uno La mayor parte de marcos prácticos de evaluación depende en la situación Opciones Reales 2 Transparencia 29 de 30 Conclusiones Ud Puede Añadir Valor a Proyectos: Reconociendo el valor de opciones Buscando oportunidades para introducir opciones en proyectos cuando es apropiado Hacer la evaluación (No justificar ciegamente los esfuerzos como estratégico ) Opciones Reales 2 Transparencia 30 de 30