Sobre los autores. Este material ha sido co-creado por la Bolsa de Valores de Colombia y 21 Trading Coach.

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1 Sobre los autores Este material ha sido co-creado por la Bolsa de Valores de Colombia y 21 Trading Coach. 21 Trading Coach es una compañía dedicada a ofrecer alternativas de educación a personas y empresas en: Trading, Finanzas, Management e Informática. Con amplia experiencia en educación virtual, hemos llevado nuestros programas a estudiantes de más de 2 países utilizando aulas y campus virtuales de última tecnología que le permiten al usuario tener una gran experiencia durante su entrenamiento y potenciar sus habilidades de acuerdo a las necesidades de cada organización. En la actualidad 21 Trading Coach trabaja de la mano con la Dirección de Educación de la Bolsa de Valores de Colombia contribuyendo a la formación de inversionistas en todo el país. La Bolsa de Valores de Colombia mantiene de manera permanente charlas y cursos de entrenamiento para inversionistas y profesionales del mercado en todo el país de manera presencial y virtual desde niveles básicos hasta niveles avanzados.

2 Capítulo En qué productos puedo invertir a través de la?: El mercado de futuros

3 Qué son los derivados financieros? Los Futuros hacen parte de los llamados Derivados Financieros. Por tanto, lo primero que debemos preguntarnos es, qué son los productos derivados? Los instrumentos derivados han surgido debido a necesidades económicas y, por otra parte, debido a la ingeniería financiera. Pueden llegar a ser tan complejos como se quiera. Los derivados son instrumentos financieros diseñados sobre un subyacente y cuyo precio dependerá del precio del mismo. En términos generales, un derivado es un acuerdo de compra o venta de un activo determinado, en una fecha futura específica y a un precio definido. Los activos subyacentes, sobre los que se crea el derivado, pueden ser acciones, títulos de renta fija, divisas, tasas de interés, índices bursátiles, materias primas y energía, entre otros. Los principales tipos de instrumentos derivados son los siguientes: Forwards, Futuros, Opciones, Swaps. De acuerdo a su subyacente: renta variable, de tasas de interés, de commodities, etc. Estandarizados: Negociados por medio de Bolsa de Valores. Eliminan de riesgo de contraparte (impago) debido a la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) y liquidez constante (esquema de creadores de mercado). Los contratos tienen características definidas que no pueden ser alteradas, de ahí el nombre de estandarizados. De acuerdo a su complejidad: de manera general estarían los derivados básicos (o plain-vanilla), los derivados exóticos y los derivados estructurados. De acuerdo al tipo de mercado en el que se negocien: aquí nos referimos a si se transan en bolsa o en un mercado extrabursátil (OTC): El mercado de derivados de la BVC negocia, por el momento, únicamente Futuros, que son contratos de compra o venta de activos Existen varias formas de clasificar los instrumentos derivados; entre ellas las más comunes son: No estandarizados: Negociados fuera de Bolsa - OTC (Over the Counter). En este tipo de derivados puede existir riesgo de contraparte. Los contratos pueden ser hechos a la medida del cliente y no operan por un sistema transaccional. subyacentes a un precio determinado para entrega en una fecha futura. A este pueden acceder personas naturales y jurídicas.

4 Importancia de los derivados en los mercados financieros Los derivados complementan los mercados financieros y permiten su desarrollo. Su presencia permite que la negociación de activos subyacentes se intensifique, generándose así mayor liquidez. Este incremento en la liquidez contribuye a que los precios de los activos sean más justos y transparentes, ya que la aparición de muchos compradores y vendedores permite que la ley de oferta y demanda impere en el mercado. Las empresas se verán cada vez más motivadas a emitir más títulos a medida que el desarrollo del mercado es mayor: Interés del emisor por desarrollar el Mercado Costo de financiamiento del emisor Cobertura Mercado de Derivados Demanda de instrumentos del emisor Especulación Liquidez Spot Arbitraje Liquidez Mercado Derivados Precios justos y transparentes Fuente: BVC La aparición de futuros no solo permite nuevos estilos de negociación, también ofrece la posibilidad de crear productos más estructurados y atraen a inversionistas internacionales, fortaleciendo la liquidez en el mercado local.

5 Qué uso le podemos dar a los futuros? Los futuros son usados habitualmente de tres maneras: I. Para cubrir: A través de los mercados de futuros podemos eliminar o minimizar los riesgos de pérdida en nuestras inversiones. Si un inversionista tiene compradas acciones de una empresa determinada y tiene la percepción de que en los próximos días el valor de esta acción descenderá pero no quiere desprenderse de ella porque desea recibir los dividendos, puede vender contratos futuros de esa acción para que de esa manera el dinero que pierda con las acciones lo gane con los futuros y el efecto se contrarresta. Al mantenerse comprado en acciones, en el momento de pago de los dividendos éste los recibirá. Cuando quiera deshacer la cobertura, solo bastará con cerrar la posición en futuros. Como se verá más adelante, los futuros permiten apalancamiento, por lo que para la cobertura necesitará menos dinero que el invertido en las acciones. II. Para especular: Cuando se habla de especular, se hace referencia a la intención de obtener una utilidad a partir de la fluctuación en los precios de un activo. El mercado de derivados tiene una serie de características que lo hacen muy atractivo para los especuladores: a. Permite operaciones en corto: significa que se pueden obtener rentabilidades incluso cuando el mercado está en tendencia bajista. Se puede vender un activo, a través de su contrato futuro, sin necesidad de tenerlo comprado previamente. Así, si el precio cae, se podrá comprarlo a un precio más bajo que el precio de venta. Ese diferencial en precios multiplicado por el tamaño de la inversión, será la utilidad. b. Permite operaciones apalancadas: es la posibilidad de invertir más dinero del que se dispone y así generar más utilidades. El apalancamiento debe tomarse con mucho cuidado ya que también multiplica las pérdidas en caso de que el activo vaya en dirección contraria a mi proyección. Más adelante se verá con mayor detalle cómo funciona el apalancamiento en los mercados de futuros. c. Puedo disponer de mis utilidades diariamente: en una inversión bursátil tradicional como acciones, para poder disponer de los beneficios obtenidos se hace necesario vender las acciones y convertirlas en efectivo; esto trae como consecuencia que si después de venderlas la acción sigue subiendo, el inversionista no podrá seguir beneficiándose de ese comportamiento alcista porque se ha desprendido de sus valores. En el mercado de futuros las ganancias que se obtengan se consignan diariamente en la cuenta que el inversionista tenga en la Sociedad Comisionista de Bolsa, de tal forma que puede retirar dichos beneficios cuando quiera. Es importante entender que si se presentan pérdidas, estas también se descuentan de dicha cuenta. Siempre se debe mantener un mínimo de dinero para respaldar sus posiciones, esto es lo que llamamos garantía y permite que el mercado limite los riesgos de impago de los participantes.

6 III. Para arbitrar: Se trata de obtener utilidad sin riesgo debido a las imperfecciones de los precios en los mercados. Recordemos que los contratos futuros dependen de un activo subyacente, por lo que su comportamiento debería ser similar al comportamiento del subyacente. Así las cosas, si el subyacente tiene un incremento del 2% durante una periodo de tiempo determinado, el contrato futuro debería tener un incremento similar; en caso de que no sea así, se presentaría una oportunidad de arbitraje. Si el incremento del contrato futuro es del 1%, diríamos en este caso que está subvalorado (barato) con relación a su subyacente y por consiguiente podemos comprarlo puesto que su valor debe nivelarse. Aquí tendríamos la posibilidad de obtener una rentabilidad segura comprando el futuro porque su precio deberá subir para igualar el precio de su subyacente. Lo contrario haríamos en caso de que el futuro esté sobrevalorado (caro); venderíamos para garantizar con esa operación corta poderlo comprar más barato posteriormente. Algotrading* DMA y estrategias Mercado de Opciones Primera fase Mercado de Opciones Segunda fase 2019 I-S Indexación y tendencia OTC Segunda fase Indexación Primera fase Opciones TRM Opciones Acciones 2013 Futuro OIS Futuro TES sobre referencias específicas 2012 Complemento de los mercados de contado INET + Master Trader 2014 Adaptación al mercado Opciones TES I-S 2017 Opciones COLCAP Futuro IBR Futuro Inflación 2011 Futuro COLCAP Futuros de Acciones Futuro de TRM Futuro de TES 2008 *AlgoTrading: Algorithmic Trading - **DMA: Direct Market Access. Lanzamiento del Mercado de Derivados estandarizados Fuente: BVC

7 Instrumentos derivados que se negocian en Colombia En Colombia se negocian futuros sobre Tipo de Cambio, (TRM), tasas IBR (OIS) Renta Variable (acciones e índices) y sobre Renta Fija. Futuros de OIS Los futuros de OIS sobre IBR son contratos cuyo activo subyacente es la composición durante un periodo específico de las tasas IBR calculadas y publicadas por el Banco de la República. Estos futuros tienen todas las características de negociación y valoración de un Swap OIS IBR negociado en el OTC y son la herramienta idónea para gestionar el riesgo de tasa de interés de corto plazo. Todos los días están disponibles para su negociación en el sistema de negociación X-Stream administrado por la BVC los plazos de 1, 3,, 9, 12 y 18 meses, su liquidación es al vencimiento y su negociación por tasa. Existen listados en la BVC dos Futuros sobre tipo de cambio, ellos son el TRM y el TRS. En realidad sus características son similares, lo único que los diferencia es el tamaño del contrato, que en el caso de los TRM es de US$ y en los TRS es de US$ Cuando hablamos del tamaño del contrato nos referimos a las unidades de negociación; como los futuros son contratos estandarizados, debemos negociar en unidades de contratos ya que estos no se pueden fraccionar. Por ejemplo, para negociar TRS debo hacerlo en múltiplos de teniendo en cuenta que cada contrato tiene ese valor; si queremos comprar 3 contratos, el tamaño de la inversión será de US$ Características de los futuros sobre TRM: FUTURO TRM - TRS I. Futuros sobre Tipo de Cambio (TRM): Identificador Nemo TRM Activo Subyacente Tamaño del contrato Este tipo de futuros permite obtener beneficios de las fluctuaciones de la tasa de cambio peso-dólar. Es muy utilizado por los importadores y exportadores para cubrirse ante las variaciones del dólar. También se usa fuertemente para la especulación, ya que el detectar la tendencia que tome la TRM (tasa representativa del mercado) se pueden lograr beneficios, sin importar si esta es al alza o a la baja. Dólar / USD FX Generación de Contratos TRS TRM USD USD H, M, U, Z y 2 contratos mensuales Tick de precio 0.1 Método de liquidación Financiera Fecha Vencimiento Segundo miércoles del mes de vencimiento Último día de negociación Fecha de vencimiento Horario de Negociación 8:00 a.m. (L) - 4:30 p.m. (L) 5.8% Garantía sobre posición Fuente: BVC

8 El activo subyacente para ambos contratos es la TRM. condiciones de mercado. Expliquemos esto con más detalle: El tamaño de negociación en diferente en los dos casos. Si pretendo invertir en un contrato futuro TRM cuyo tamaño es de US$50.000, solo requiero US$2.875 (el 5,75%) para poner de garantía y abrir la posición. Dicho de otra manera, he realizado una inversión de US$ con solo US$ A esto es lo que llamamos apalancamiento. Las ganancias o pérdidas se liquidan sobre el tamaño del contrato, es decir sobre US$50.000, así si el futuro tuvo un incremento del 2%, la utilidad obtenida en una compra de 1 contrato TRM será de US$1.000, lo que representa un 34,8% sobre el dinero real invertido. Por supuesto que si el futuro presenta pérdida de valor, la pérdida de mi inversión también es muy alta. Para cada tipo de contrato futuro, existen vencimientos disponibles, esto es que hay alternativas para invertir con vencimientos diferentes pero con igual comportamiento. Por ejemplo, en el mes de abril de 2017 un inversionista tendrá disponible cuatro contratos trimestrales (junio 2017, septiembre 2017, diciembre 2017 y marzo ) y dos mensuales (mayo 2017 y julio 2017). En el caso de los mensuales, se ha saltado junio 2017 ya que existía un contrato trimestral y por eso se crea un contrato con el mes siguiente. Habitualmente los inversionistas a corto plazo seleccionan el futuro más cercano al vencimiento debido a que concentra la mayor liquidez. El tick de precio corresponde a la unidad mínima de movimiento del precio del futuro. El método de liquidación es financiera. Significa que al momento del vencimiento del contrato o cierre de la operación, los inversionistas disponen de sus utilidades en la cuenta de su Sociedad Comisionista de Bolsa o en caso de ser una operación perdedora, se carga a la cuenta el valor de la pérdida. Nunca recibe un activo físico, solo el resultado financiero de la operación. El día de vencimiento del contrato, y a su vez último día de negociación, es el segundo miércoles del mes de vencimiento del mismo. La garantía requerida para futuros TRM y TRS es del 5,75% en este momento y puede variar de acuerdo a la volatilidad del subyacente y otras Si la inversión la realizo en un contrato futuro TRS con tamaño de US$5.000 necesito únicamente disponer de US$287,5 (el 5,75%). Como puede verse también existe el apalancamiento y los beneficios o pérdidas pueden potencializarse. Es importante entender que el apalancamiento no es obligatorio, por lo que un inversionista puede comprar o vender un contrato futuro teniendo en la cuenta de su Sociedad Comisionista de Bolsa el valor equivalente a los contratos que quiera negociar. La garantía muestra el nivel de apalancamiento máximo que puede obtener un inversionista, pero es él quien decide si lo toma parcial o totalmente, o si por el contrario evita su uso. Por otro lado, es muy probable que la Sociedad Comisionista de Bolsa con la cual trabaja el inversionista solicite garantías mayores a las establecidas por la Cámara Central de Riesgo de Contraparte.

9 Protección del riesgo cambiario: Los contratos futuros son altamente utilizados para protegerse del riesgo cambiario: Para inversionistas nacionales con inversiones en dólares les permite cubrirse ante una revaluación del peso. Para inversionistas extranjeros con inversiones en pesos les permite cubrirse ante una devaluación del peso. Para exportadores les permite cubrirse ante una posible revaluación del peso. Para importadores les permite cubrirse ante una posible devaluación del peso. II. Futuros sobre Renta Variable: Son instrumentos financieros mediante los cuales se puede posicionar al alza o a la baja en acciones individuales. Los Futuros sobre Acciones son operaciones estandarizadas a plazo. Son un compromiso de compraventa a una fecha futura. El desembolso total del precio de compra (compra de futuros) o la entrega de las acciones (venta de futuros) sólo se produce si la posición se lleva a vencimiento. Si bien son operaciones a plazo, usted puede cerrar la posición en cualquier momento antes del vencimiento. Ventajas y desventajas de la negociación de futuros de renta variable frente al mercado de acciones tradicional: Posibilidad de manejar eficientemente el capital debido a los requerimientos mínimos de capital para realizar la inversión. Al tener apalancamiento, puedo realizar inversiones grandes sin necesidad de disponer de todo el capital. Oportunidad de generar utilidades en mercados bajistas sin necesidad de incurrir en costo por préstamo de valores. Con las operaciones en corto puedo aprovechar las tendencias bajistas y de esa manera obtener rentabilidades en todo momento. Oportunidad de comprar el activo a plazo. En mercados bajistas o alcistas me permite reinversión de utilidades diariamente, esto porque la liquidación de los beneficios es diaria y yo puedo retirarlas en el momento que quiera sin necesidad de cerrar mi inversión. Con los beneficios puedo realizar nuevas inversiones en el mismo activo o en otros que para mi sean interesantes.

10 Acciones que cuentan Con contratos Futuros en colombia En total existen 10 acciones que cuentan con contratos futuros disponibles para su negociación. Tres de ellas requieren entrega física de la acción al momento del vencimiento del contrato, las otras siete no puesto que el método de liquidación financiera: Futuros de acciones con entrega física al vencimiento: Ecopetrol, Preferencial Bancolombia y Grupo Sura. Estas acciones requieren que al vencimiento el vendedor entregue al comprador las acciones físicas que componen el contrato. Cada contrato se conforma de acciones, por lo que si el comprador adquirió 5 contratos, al vencimiento recibirá acciones. Si el comprador o vendedor quieren evitar la entrega física deberán cerrar la operación antes del último día de negociación permitido para cada contrato. Futuros de acciones con liquidación financiera al vencimiento: Preferencial Grupo Sura, Éxito, Nutresa, Inversiones Argos, Cementos Argos, ISA, Preferencial Grupo Aval, Cementos Argos. En este tipo de contratos sobre acciones no se hace necesaria la entrega física; al vencimiento se liquidará ese día los rendimientos o pérdidas cargados a la cuenta de acuerdo a la evolución del futuro, tal y como se hará durante cada día que se ha mantenido la inversión abierta. Características de los futuros sobre Acciones: Futuro Contrato Tamaño del contrato acciones Contratos disponibles para negociar 4 vencimientos trimestrales Método de liquidación Entrega física para Ecopetrol, Preferencial Bancolombia y Grupo Sura. Liquidación Financiera para los demás. Garantía Cada futuro tiene un porcentaje de garantía sobre la inversión. Fuente: BVC El activo subyacente será la acción correspondiente. Por ejemplo para el futuro sobre la acción de Ecopetrol, el activo subyacente será la acción de Ecopetrol. El tamaño del contrato siempre será de acciones. Recordar que los contratos no se pueden fraccionar, por lo que las inversiones se realizan en múltiplos de Siempre se dispone de 4 vencimientos disponibles. Por ejemplo en el mes de Agosto de 2017 se dispone de los siguientes vencimientos: Diciembre 2017, Marzo, Junio y Septiembre. El método de liquidación puede ser física para algunos casos y financiera para otros. Las garantías varían para cada contrato futuro de acuerdo a su activo subyacente. La sociedad Comisionista de Bolsa le informará las garantías mínimas requeridas.

11 Futuros sobre índice COLCAP El Futuro de COLCAP es un contrato que tiene como subyacente el índice accionario COLCAP, calculado y publicado por la Bolsa de Valores de Colombia. Esto significa que un inversionista puede especular o arbitrar con el comportamiento del índice. De igual manera, a través del contrato futuro del COLCAP puede realizar inversiones diversificadas ya que al invertir en él, su inversión dependerá del comportamiento de las acciones que lo componen. También puede ser usado para realizar coberturas de un portafolio de acciones. Para esto es importante conocer el grado de correlación del portafolio con el índice y de esa manera calcular el número de contratos que se deben utilizar. Es importante recordar que la cobertura puede ser parcial o total. El tamaño de un contrato sobre el COLCAP es de multiplicado por el valor del índice. Por ejemplo si el índice está en 1.770, el valor del contrato será $ ( x 1.770). Este contrato también cuenta con apalancamiento. La garantía requerida es del,5%. El método de liquidación es financiera. III. Futuros sobre Renta Fija: Los contratos futuros sobre renta fija se dividen en dos grupos: a. Futuros de TES de bono nocional o canasta de entregables: Este tipo de futuros es un contrato que tiene como subyacente un conjunto de Bonos TES clase B tasa fija. Existen futuros cuyos subyacentes tienen vencimientos a corto plazo (TES), mediano plazo (TEM) y largo plazo (TEL). Este tipo de contratos futuros son con entrega física, es decir que si el vendedor (comprador) va hasta el vencimiento, deberá entregar (recibir) los bonos físicos que actuaban como subyacentes. El tamaño de estos contratos es de $ Permiten apalancamiento porque para su negociación solo se requiere la garantía mínima exigida por la Cámara de Riesgo Central de Contraparte. La garantía la proporciona la Sociedad Comisionista de Bolsa en la cual el inversionista tenga la cuenta. b. Futuros de TES de Referencias Específicas: Los contratos de futuros sobre títulos TES de referencias específicas tienen como activo subyacente cada uno de los títulos TES clase B tasa fija en pesos que poseen diferentes vencimientos. La gran diferencia con los futuros de TES de canasta de entregables es que en las referencias específicas el activo subyacente es un bono en particular y no una cesta de bonos. También los diferencia el hecho de que aquí la entrega es financiera y no física. Como todos los contratos futuros, permiten el apalancamiento y la garantía oscila entre el 1% y el 8% dependiendo del contrato futuro y el activo subyacente. La Sociedad Comisionista de Bolsa lo guiará sobre el valor de la garantía requerida. En general, se puede asegurar que la aparición de los mercados de derivados representa un avance extraordinario en el mercado colombiano y que abre nuevas posibilidades de inversión tanto para inversionistas locales como para extranjeros, permitiéndoles obtener rentabilidades en todas las tendencias del mercado. La Bolsa de Valores de Colombia proporciona capacitación especializada para aquellos inversionistas que deseen aprender a invertir en este tipo de activos.