EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS DE SANTA ROSA DE CABAL EMPOCABAL E. S. P. Seguimiento Trimestral

Transcripción

1 Contacto: Camilo A. Pabón Robayo. Valerie McCormick (571) Julio del 2004 EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS DE SANTA ROSA DE CABAL EMPOCABAL E. S. P. Seguimiento Trimestral BRC INVESTOR SERVICES S.A. CALIFICACIÓN EMPOCABAL E.S.P. (Santa Rosa de Cabal-Risaralda) A- Millones de Pesos al 31/03/2004 Historia de la Calificación: Activos Totales: $ Patrimonio: $ 8.240,3 Deuda Financiera $ 799,2 Ingresos Totales: $ 1.254,5 Calificación inicial: A- (menos) otorgada en noviembre del Utilidad Neta: $ (108,9) ROA: -1.1% ROE: -1.32% La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2001, 2002, 2003 y balances de prueba al 31 de marzo del 2004, sin auditar. ventaja en términos de costos de operación al no tener que FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN utilizar energía eléctrica. Con base en el análisis y evaluación del comportamiento de los resultados financieros y operacionales, estructura administrativa y operativa y posicionamiento en el mercado BRC Investor Services S.A.-Sociedad Calificadora de Valores mantiene la calificación de grado de inversión A- (menos) a la Empresa de Obras Sanitarias de Santa Rosa de Cabal E.S.P., Empocabal, calificación que indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A- podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas de los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece como obligatoria la calificación en capacidad de pago de las entidades en mención como condición para que estas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación cumplió con los análisis obligatorios que exige el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002, en lo que se refiere a las características de la entidad, las actividades propias de su objeto y la composición general de sus ingresos y gastos. Dentro de los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes: La empresa continúa fortaleciendo su estrategia de venta de agua en bloque ya que por la ubicación geográfica del municipio, hay sobreproducción de agua por el número de fuentes hídricas. De esta forma, la empresa tiene potencial para el crecimiento de sus ingresos por la venta de agua a municipios deficitarios de este recurso. Esta situación se ve fortalecida por la facilidad para el suministro del agua por el sistema de gravedad y no por impulso, lo que significa una La administración está trabajando en la reducción de las ineficiencias operativas, las cuales han afectado la rentabilidad de la empresa, principalmente por el crecimiento de los gastos administrativos que incluyen los beneficios de la convención colectiva de los trabajadores sindicalizados. En este sentido se logró eliminar la retroactividad en el pago de cesantías. Actualmente las cesantías son administradas por los fondos privados, en contraste con el pasado cuando debían ser asumidas por la empresa. Igualmente, las horas extras se están cancelando con base en la legislación laboral vigente y no en los términos de la convención. No obstante, el impacto de estas decisiones tendrán que ser evaluadas en el mediano plazo ya que fueron tomadas recientemente y, además, porque la compañía aún tiene que pagar otros factores convencionales. Es de anotar, que Empocabal, no tiene pasivo pensional; en la actualidad paga las pensiones de solo siete personas. De otro lado, Empocabal ha iniciado un proceso para recuperar y evitar el castigo de la cartera que está en mora. De este modo, la empresa contrató a una firma para el cobro coactivo. A pesar de que los honorarios que se le pagarán a dicha firma -del 15% de lo recuperado- aumentarán los gastos operacionales, el beneficio en el mediano plazo podrá fortalecer la posición financiera de la empresa en términos de capital de trabajo. Por consiguiente, las cuentas por cobrar de $ millones que participan con el 70% del activo corriente y con el 13% del activo total, tenderán a reducirse ya de este total, $ 953,5 millones por concepto de venta de servicios públicos está en proceso de recuperación. Así, el 47% de esta cartera se está llevando a cobro coactivo, proceso en el cual se espera llegar a conciliar el pago con la mayoría de los deudores. No obstante, este proceso puede llevar dos años. Es de anotar que el 31% de la cartera está representada en cuentas por cobrar del sector oficial, las cuales están en cobro jurídico y cuyo impacto se podría ver en un lapso de seis meses. El 21% que corresponde a intereses de mora se reduciría condonándolos para poder llegar a conciliar las deudas y el 1% debe entrar a revisarse porque proviene de diferencias en la medición entre Empocabal y el municipio de Desquebradas por la venta de agua en bloque.

2 Empocabal está cumpliendo progresivamente con su plan de desarrollo institucional el cual contempla la depuración del mercado con la finalidad de reclasificar a los usuarios. Es así como el número de suscriptores comerciales ha crecido de 300 a 802 usuarios y, de 7 del sector industrial se pasó a 20. Esta depuración se llevó a cabo desde el cuarto trimestre del 2003 y le significará a la empresa un incremento en los ingresos por el aumento en la tarifa para esta clase de suscriptores. Igualmente, se inició un plan de para independizar, que consiste en suscribir a las nuevas viviendas resultantes de las divisiones de una sola vivienda. Aunque en la práctica esto significa una división del consumo que no genera ingresos marginales, si se aumentan los ingresos por cargo fijo. Por esta vía, a finales del 2005 se pretende llegar a usuarios suscriptores. Otro hecho que hay que destacar es la renovación de 500 micromedidores mejorando así la información para llevar a cabo una mejor gestión de recaudo. tratamiento, teniendo así una capacidad para la atención de nuevos usuarios. Esta deuda se está amortizando según lo programado. Adicionalmente, existe la posibilidad de que con la expansión para nuevos usuarios se logre obtener descuentos tributarios por el cumplimiento del Plan de Desarrollo Nacional, de manera que se generaría un anticipo en impuestos pudiendo así financiar las inversiones. La empresa logró cerrar el 2003 con un cobertura de deuda de 2,1 veces desde el punto de vista de caja operacional aún cuando, se proyectaba un escenario de 1,07 veces. No obstante el logro, la empresa deberá seguir en el control de los gastos operacionales para evitar el atraso en las obligaciones financieras. Adicionalmente, la empresa obtuvo la certificación ISO 9000 versión 2000 lo que implica que los procesos de la empresa cumplen con los estándares para la prestación de los servicios y, en adelante, esto significará que en las futuras alianzas estratégicas para la venta de agua en bloque, Empocabal obtendrá ingresos por la venta de sus procesos o podrá aumentar su participación en proyectos estratégicos ya que su conocimiento genera valor. En relación con la nueva fórmula tarifaria, Empocabal tiene una alta probabilidad de salir favorecida con su aplicación. La razón es que cuando se implantó la primera fórmula tarifaria, la empresa no contempló en ella el plan de inversiones, la convención colectiva y la estructura organizacional de la compañía, de forma tal que las inversiones se llevaron a cabo con transferencias y con la contratación de deuda y, la convención colectiva con recursos propios por fuera de la tarifa. Es así como las tarifas de Empocabal, en el pasado, aumentaron sólo por la inflación. Más adelante, la empresa solicitó a la Comisión Reguladora de Agua Potable y Saneamiento Básico una revisión de esta situación, no obstante se aplazaron los ajustes a la tarifa en la espera de la nueva fórmula que se expidió en abril de Por ende, aunque la nueva fórmula no puede incluir los gastos por convenciones o regímenes especiales, esto a Empocabal no le va a afectar, pues a diferencia de muchas empresas del sector, nunca había incluido estos gastos, así como tampoco los de inversiones. En este contexto, aunque el cargo fijo en Santa Rosa de Cabal va a aumentar en aproximadamente tres veces, será necesario ver su comportamiento futuro con respecto al costo de ventas y los gastos operacionales, en especial cuando la empresa necesita mejorar su margen operacional para fortalecer el flujo de caja operacional a fin de tener una generación de recursos para financiar planes de inversión. Finalmente, la empresa obtuvo el crédito por $ 390 millones que necesitaba para culminar las inversiones en la planta de 2

3 BALANCE GENERAL En Millones de pesos Activo Mar Efectivo Inversiones Deudores Inventarios Total Activo Corriente Propiedad, planta y equipo Bienes de beneficio y uso público Recursos Naturales Otros Activos Total Activo No Corriente Total Activo Pasivo Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Obligaciones laborales Total Pasivo Corto Plazo Obligaciones Financieras Pasivos Estimados Otros Pasivos Total Pasivo Largo Plazo Total Pasivo Patrimonio Institucional Capital fiscal Reservas Resultado ejercicios anteriores Resultado del ejercicio Superavit por valorizacion Revalorizacion del patrimonio Patrimonio institucional incorporado Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio

4 ESTADO DE RESULTADOS En Millones de pesos Mar Ingresos Operacionales Servicio de acueducto Servicio de alcantarillado Servicio de aseo Devoluciones, rebajas y descuentos Costo de Ventas Servicio de acueducto Servicio de alcantarillado Servicio de aseo Utilidad Bruta Gastos Operacionales Gastos de Administración Sueldos y salarios Contribuciones imputadas Contribuciones efectivas Aportes sobre la nómina Generales Impuestos, contribuciones y tasas Provisiones, depreciaciones, amortizaciones Provision para deudores Provision para inventarios Provision Impuesto de renta Depreciacion propiedades,planta y equi Amortizacion de intangibles Utilidad Operacional Otros Ingresos Financieros Extraordinarios Otros Gastos Intereses Comisiones Financieros Extraordinarios Ajustes de ejercicios anteriores Exposición a la inflación Utilidad Antes de Impuestos Provisión Impuesto de Renta Utilidad Neta

5 INDICADORES Mar Rendimiento Margen Bruto 39% 48% 42% 44% 46% Margen Operacional 20% 27% 16% 5% -5% Margen Ebitda 21% 29% 18% 15% 10% Margen Neto 21% 24% 8% 5% -9% Rendimiento del Patrimonio (ROE) 10% 12% 4% 3% -1% Rendimiento del Activo (ROA) 9% 11% 3% 2% -1% Costo de ventas/ingreso por servicio Servicio de acueducto 52% 47% 51% 53% 58% Servicio de alcantarillado 58% 42% 44% 39% 46% Servicio de aseo 89% 78% 94% 84% 51% Eficiencia Gastos operacionales/ingresos Operacionales 19% 20% 26% 39% 50% Gastos Administrativos/Ingresos Operacionales 18% 18% 24% 29% 36% Gastos Administrativos/Gastos Operacionales 92% 90% 92% 74% 72% Rotación de Cuentas por Pagar (Días) 25,7 44,1 120,7 153,2 78,4 Rotación de Cuentas por Cobrar (Días) Rotación de Inventarios (Días) Endeudamiento Nivel de Endeudamiento 10% 11% 19% 18% 17% Concentración Deuda Financiera 37% 40% 44% 32% 48% Apalancamiento Total 11% 13% 24% 22% 20% Apalancamiento Financiero 4% 5% 10% 7% 10% Liquidez Razón Corriente (Veces) Activo Corriente / Pasivo Financiero Corriente (Veces) Activo Total / Pasivo Financiero (Veces) Activo Corriente / Cuentas por pagar (Veces) Capital Neto de Trabajo $ 186 $ 753 $ 914 $ 639 $ 956 Cobertura Deuda Ebitda/Intereses Financieros (Veces) Ebitda/Pasivo Financiero 2,7 2,9 0,9 1,2 0,2 Flujo de Caja Operacional/Intereses Financieros (Veces) 25,8 13,5 4,5 8,2-3,5 Flujo de Caja Operacional/Servicio de Deuda (Veces) 2,4 6,0 1,4 2,6-0,6 5