ESTUDIO DE VALORACION SU EMPRESA

Transcripción

1 ESTUDIO DE VALORACION SU EMPRESA ABRIL 2006

2 Metodología Utilizada para la Valoración

3 FLUJO LIBRE DE CAJA APLICACION DE LA TASA DE DESCUENTOS A LOS FLUJOS VALOR DEL NEGOCIO PROYECCIONES FINANCIERAS CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO ESTIMACION DEL VALOR RESIDUAL DEDUCCION DE LA POSICION NETA DE TESORERIA VALOR DE LAS ACCIONES Modelo de Valoración Para valorar la empresa, se desarrolló un modelo compuesto por ocho (8) pasos en los que se analiza la información relevante y sus efectos en el valor de la empresa

4 Metodología para la Valoración El Valor de la Empresa. El valor de la empresa está dado por su potencial de generar dividendos en el futuro para sus accionistas y no por el valor representado en sus balances financieros actuales. Metodología para calcular el Valor de la empresa. Existen distintas metodologías para calcular el valor presente de una empresa y las que tienen el mayor reconocimiento de la comunidad financiera son aquellas metodologías que incorporan en su cálculo los flujos futuros de fondos. En este documento se utilizó el método del Flujo de Caja Descontado. Cada uno de estos métodos usualmente producen valores similares pero no iguales y los mismos sirven de base para establecer el precio de la empresa, que no es más que el acuerdo realizado entre comprador y vendedor de un paquete o la totalidad de acciones de una empresa. El valor no debe confundirse con el precio, que es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operación de compra / venta de la empresa. Existen diferentes razones por La cual un inversionista decide adquirir una empresa dentro de las cuales podemos mencionar: beneficiarse de una marca, eliminar competidores, controlar un mercado o hacer crecer su empresa. Cada una de estas determinara el valor que el inversionista este dispuesto a pagar por la empresa.

5 Método del Flujo de Caja Descontado Este modelo valora las acciones de una empresa determinando primero el valor de las operaciones totales de la empresa y resta de estas el valor de la deuda y otras obligaciones. El valor de las operaciones y obligaciones de la empresa se obtienen descontando los flujos de caja a una tasa apropiada, y agrega que: al valorar las operaciones totales de la empresa se obtiene una buena idea de todas las fuentes de valor económico tal y como afectan a los accionistas. El valor de las operaciones de una empresa se obtiene al descontar sus flujos de caja libre (FCF). El flujo de caja libre son los ingresos operativos netos de impuesto más amortización menos inversiones netas. Los FCF no restan ni dividendos ni pago de intereses. En síntesis, el flujo de caja libre es la cantidad de dinero que le queda a los proveedores de capital de la empresa llámese accionistas o proveedores, por lo tanto estos flujos deben descontarse con la tasa del costo de capital ponderado (WACC). T V = Σ FCFt + FCFT. t=1 (1+wacc) t (1+wacc) T

6 Método del Valor del Mercado Añadido El cálculo del Valor de una empresa utilizando el EVA es el siguiente: Valor de la Empresa ActivoNeto 1+ n n= 0 EVA n /(1 + Wacc) n + EVAn / Wacc n+ 1 (1 + Wacc)

7 Supuestos y Proyecciones

8 Supuestos Estructura de Costos y Rendimiento Para la proyección del margen bruto se utilizó la estructura de costos de venta de los últimos 4 años: Supuestos de Proyeccion Crecimiento en Ventas Lavanderia 7% 7% 7% 7% 7% 7% Crecimiento en Ventas Sastreria 0% 0% 0% 0% 0% 0% Costo de Venta Lavanderia / Ingresos Lavanderia 10% 10% 10% 10% 10% 10% Costo de Venta Sastreria / Ingresos Sastreria 2% 2% 2% 2% 2% 2% Salarios y Prestaciones Laborales / Ingresos 25% 25% 25% 25% 25% 25% Gastos Operativos / Ingresos 45% 45% 45% 45% 45% 45% Depreciación 12% 12% 12% 12% 12% 12% Cuentas por Cobrar / Ingreso 2% 2% 2% 2% 2% 2% Cuentas por Pagar / Costos y Gastos 2% 2% 2% 2% 2% 2% Gastos Administrativos / Costos y Gastos 59% 59% 59% 59% 59% 59% Costo de Ventas / Costos y Gastos 41% 41% 41% 41% 41% 41%

9 Escenario basado en la Planificación Estratégica Este escenario fue realizado en base a información suministrada por la administración sobre la capacidad de ventas que tiene la empresa. La empresa tiene planes de inversión en activos fijos de $ 35, al final del año Las inversiones en activos fijos se financiaran por medio de prestamos bancarios a mediano plazo.

10 Escenarios Basado en Data Histórica Se trabajó con los estados financieros auditados por el Lic. xxxx, de xxxx Contadores Públicos Autorizados para a los años De acuerdo a los balances financieros la empresa ha registrado en el período un crecimiento promedio de 6.67% en los ingresos de la unidad de negocios 1 y no se registraron crecimientos en ventas en la unidad de negocios 2; este promedio esta afectado por los resultados del período del 2002, 2003 y 2005 en donde se registraron crecimientos del 5%, 2% y 13% respectivamente. Los cálculos se realizaron con base una tasa anual de crecimiento promedio del 6.67%.

11 Crecimiento Histórico en Ventas Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Lavanderia Sastreria Lineal (Sastreria) Lineal (Lavanderia)

12 Análisis de los Costos y Gastos 77, ,865 72, ,419 74, ,017 83, ,553 91, ,761 98, , , , , , , , , , , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, Total de Costos de Venta Gastos Generales y Administrativos

13 Crecimiento en Márgenes Operativos 100,000-16,326 1,911 2,922 4,367 23,027 38,532 16,794 46,318 20,235 60,614 35,759 17,971 56,907 35,138 17,280 60,650 42,044 21,215 64,655 48,753 27,628 68,941 55,349 34,143 73,526 61,909 40,832 78,432 68,503 47,471 80,000 60,000 40,000 20, ,000-40,000 EBITDA (UAAII) EBIT (UAII) UTILIDAD NETA

14 Análisis de las Utilidades 60,000 15% 13% 50,000 10% 12% 9% 10% 40,000 7% 6% 7% 30,000 5% 20,000 10,000 1% 2,922 2% 4,367 17,971 17,280 21,215 27,628 34,143 40,832 47,471 0% - -10, ,326-8% UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA / VENTAS -5% -20,000-10%

15 Análisis de los Activos 300,000 26,700 21,737 27,290 24,855 21,769 18,606 15,903 13,592 11, , , , , , , , , , , , , ,407 93, ,407 79, ,407 68, ,407 58, , , , ,000 50, Activos Valor Neto Depreciacion

16 Análisis del Endeudamiento 100,000 93,215 90,000 80,000 75,568 70,000 60,000 56,024 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000-34,381 15,935 10,453 17,647 8,741 19,544 6,844 21,644 4,744 10,411 23,969 2,419 10, Porcion a Largo Plazo Porcion Circulante Prestamo Intereses Financieros

17 Balance General Proyectado (Activos) ACTIVOS Activos Circulantes Efectivo 38,220 56,297 76,693 98, , ,825 Cuentas por Cobrar Clientes 5,221 5,570 5,944 6,344 6,772 7,229 Total de Activo Circulante 43,441 61,868 82, , , ,054 Otros Activos Deposito de Garantia 4,850 4,850 4,850 4,850 4,850 4,850 Total de Otros Activos 4,850 4,850 4,850 4,850 4,850 4,850 Maquinaria y Equipo 199, , , , , ,811 Hardware y Software 8,340 8,340 8,340 8,340 8,340 8,340 Mobiliario y Equipo de Oficina 3,163 3,163 3,163 3,163 3,163 3,163 Equipo de Acondicionadores de Aire Mejoras al Local 38,117 38,117 38,117 38,117 38,117 38,117 Depreciacion Acumulada 122, , , , , ,998 Total de Activos Fijos 128, ,450 93,548 79,956 68,338 58,409 TOTAL DE ACTIVOS 176, , , , , ,314

18 Balance General Proyectado (Pasivo y Patrimonio) PASIVOS Pasivos Circulantes Porcion circulante de prestamos por pagar 23,420 25,873 28,584 31,580 18,757 - Cuentas por pagar 5,055 5,394 5,758 6,147 6,563 7,008 Provision - Impuesto sobre la renta 7,406 9,092 11,841 14,633 17,499 20,345 Total de pasivo circulante 35,880 40,360 46,183 52,360 42,819 27,353 PASIVO A LARGO PLAZO Porcion a largo plazo de prestamo por pagar 104,795 78,922 50,337 18, Cuentas por pagar accionistas neto 15,903 15,903 15,903 15,903 15,903 15,903 Total de Pasivo a largo plazo 120,698 94,825 66,240 34,660 15,903 15,903 TOTAL DE PASIVOS 156, , ,423 87,019 58,722 43,256 PATRIMONIO Capital Social 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 Deficit Acumulado -37,343-20,063 1,151 28,779 62, ,754 Utilidad del Periodo 17,280 21,215 27,628 34,143 40,832 47,471 Impuesto Complementario TOTAL DEL PATRIMONIO 19,769 40,983 68, , , ,058 TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO 176, , , , , ,314

19 Estado de Resultado Proyectado Estado de Resultado Ingresos Servicios de Lavanderia 258, , , , , ,663 Servicios de Sastreria 12,006 12,006 12,006 12,006 12,006 12,006 Otros Ingresos Total de Ingresos 270, , , , , ,669 Costos Compra de Productos y Servicios de Lavanderia 25,252 27,019 28,911 30,935 33,100 35,417 Compra de Productos y Servicios de Sastreria Salarios y Prestaciones Laborales 66,440 70,884 75,640 80,728 86,173 91,998 Total de Costos 91,912 98, , , , ,636 Utilidad Bruta 178, , , , , ,034 Gastos Generales y Administrativos 121, , , , , ,601 Depreciacion y Amortizacion de Mejoras 21,769 18,606 15,903 13,592 11,617 9,929 Total de Gastos 143, , , , , ,531 Utilidades antes de Intereses e Impuestos (UAII) 35,138 42,044 48,753 55,349 61,909 68,503 Intereses Financieros 10,453 11,738 9,284 6,573 3, Utilidad Antes de Impuestos 24,685 30,307 39,469 48,776 58,331 67,816 Impuesto Sobre La Renta 7,406 9,092 11,841 14,633 17,499 20,345 Utilidad Neta 17,280 21,215 27,628 34,143 40,832 47,471

20 Flujo de Caja Proyectado Flujo de Caja Proyectado INGRESOS Capital de Accionistas Prestamos Decrecientes 35,000 Total de Ingresos No Operativos 35, Ingresos Operativos 271, , , , , ,212 Total de Ingresos 306, , , , , ,212 EGRESOS Inversión en Expansión Compra de Activo Fijo 35,000 Total de egresos No Operativos 35, Gastos Administrativos 121, , , , , ,339 Costos de Ventas 91,939 97, , , , ,453 Impuesto sobre la Renta 7,304 7,406 9,092 11,841 14,633 17,499 Cancelación de Cuentas 4,922 Total de Egresos Operativos 225, , , , , ,291 Capital 15,935 23,420 25,873 28,584 31,580 18,757 Intereses 10,453 11,738 9,284 6,573 3, Servicio de la Deuda 26,388 35,158 35,158 35,158 35,158 19,444 Total de Egresos 287, , , , , ,735 Cambio en Caja 19,058 18,077 20,395 21,932 23,724 41,477 Saldo en Caja 38,220 56,297 76,693 98, , ,825

21 Valoración

22 Supuestos para el Calculo de Ri (Rendimiento del Inversionista) Beta Se comparo el promedio de los betas de empresas similares en mercados emergentes (Latinoamérica, Asia y Europa Oriental). Rendimiento del Mercado: Se utilizó el promedio de rendimiento en el mercado panameño asignado por Standard & Poors. Tasa Libre de Riesgo: Se tomó como referencia el promedio de la tasa de interés pasiva sobre depósitos a plazo fijo del sistema bancario nacional

23 Cálculo del Costo de Capital (WACC) y Rendimiento del Inversionista Costo de Capital (WACC) Beta Rendimiento del Mercado 13% 13% 13% 13% 13% 13% 13% Tasa Libre de Riesgo 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% Rendimiento de Capital 14% 14% 14% 14% 14% 14% 14% Costo de la deuda 8% 7% 9% 8% 8% 6% 2% Intereses 11,414 10,453 11,738 9,284 6,573 3, Pasivo 145, , , ,423 87,019 58,722 43,256 Capital 2,490 19,769 40,983 68, , , ,058 Porción de Pasivos sobre los Activos 98% 89% 77% 62% 46% 29% 18% Porción del Capital sobre los Activos 2% 11% 23% 38% 54% 71% 82% Tasa Impositiva 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% Costo de Capital (WACC) 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

24 Flujo de los accionistas según Planificación Estratégica PRESTIGE DRY CLEANERS HOJA DE VALORACION 2006(p) 2007(p) 2008(p) 2009(p) 2010(p) 2011(p) Valor de la Empresa Utilidad antes de intereses despues de impuestos 22,912 34,639 39,661 43,508 47,276 51,004 Depreciación del periodo 21,769 18,606 15,903 13,592 11,617 9,929 Flujo de Caja Bruto 44,681 53,245 55,563 57,100 58,893 60,933 Menos la Variación en el fondo de maniobra Menos la Inversión en Activos Fijos 35, Flujo de Caja Libre 10,446 53,235 55,553 57,089 58,882 60,920 Perpetuidad Sin Crecimiento Perpetuidad Con Crecimiento Valor de las Acciones Flujo de Caja Libre 10,446 53,235 55,553 57,089 58,882 60,920 Menos intereses sobre la deuda despues de impuestos 10,453 11,738 9,284 6,573 3, Vencimientos abonados en el periodo 15,935 23,420 25,873 28,584 31,580 18,757 Fondos provenientes de la deuda 35,000 Flujo disponible para los accionistas 19,058 18,077 20,395 21,932 23,724 41, , ,255 Coeficiente de Actualización Valor Presente 16,712 13,900 13,752 12,967 12,300 18, , ,070 Rendimiento del Capital 14% Crecimiento 1% Valor de las Acciones 206, ,558 USD Deuda Neta 109, ,150 USD Valor de la Empresa 315, ,708 USD

25 Valor del Mercado Añadido según Planificación Estratégica PRESTIGE DRY CLEANERS HOJA DE VALORACION 2006(p) 2007(p) 2008(p) 2009(p) 2010(p) 2011(p) Perpetuidad Activo Neto 147, , , , , ,058 Perpetuidad Con WACC 10% 10% 10% 10% 10% 10% Sin Crecimiento Crecimiento UAIDI 27,733 32,952 36,912 40,716 44,409 48,158 Crecimiento 1% EVA 12,342 17,791 21,569 24,794 27,526 28, , ,948 Coeficiente de Actualización Valor Presente 11,180 14,597 16,029 16,691 16,784 15, , ,060 Valor Presente del EVA 226, ,965 USD Valor de los Activos Netos , ,640 USD Valor de la Empresa 338, ,605 USD

26 Ponderaciones y Comparaciones de los Métodos Complementarios $ 354, $ 325,708 80% $ 315,408 20% $ 338,623 RANGO FINAL Valor de la Empresa $ 331,487 $ 320, FCF EVA COMPARATIVO

27 Análisis de Riesgo

28 Variables de Riesgo y Rangos de Variación según Planificación Estratégica RV Risk variable Base Prob. Range No. Description value distr. MIN MAX 1 Crecimiento en Ventas Lavanderia % NORM 2% 13% 2 Crecimiento en Ventas Lavanderia % NORM 2% 13% 3 Crecimiento en Ventas Lavanderia % NORM 2% 13% 4 Crecimiento en Ventas Lavanderia % UNIF 2% 13% 5 Crecimiento en Ventas Lavanderia % UNIF 2% 13% 6 Crecimiento en Ventas Lavanderia % UNIF 2% 13% 7 Costo de Ventas Lavanderia / Ingresos 10% NORM 8% 12% 8 Costo de Ventas Sastreria / Ingresos 2% NORM 2% 2% 9 Salarios y Prestaciones Laborales / Ingresos 25% NORM 24% 26% 10 Gastos Operativos / Ingresos 45% NORM 43% 47% 11 WACC % NORM 10% 11% 12 WACC % NORM 10% 11% 13 WACC % NORM 10% 11% 14 WACC % UNIF 10% 11% 15 WACC % UNIF 10% 11% 16 WACC % UNIF 10% 11% 17 Crecimiento a Perpetuidad FCF 1% UNIF 0% 1% 18 Crecimiento a Perpetuidad EVA 1% UNIF 0% 1%

29 Resultados de las Corridas (Simulación de MonteCarlo) Simulation results for: Prestige Dry Cleaners Number of runs: 1000 Run Valor de la Empresa FCL Valor de la Empresa EVA Average: 321, ,470 Std.Dev: 15,915 19,969 Std.Error: RISK ANALYSIS RESULTS Prestige Dry Cleaners Valor de la Empresa FCL Valor de la Empresa EVA Expected Value 321, ,470 Standard deviation 15,915 19,969 Minimum 281, ,255 Maximum 372, ,573 Coefficient of variation Probability of negative outcome 0.0% 0.0% Expected loss - 0 Expected gain 321, ,470 Expected loss ratio

30 Distribución de Frecuencias Relativas Prestige Dry Cleaners Frequency Distributions probability Valor de la Empresa FCL Valor de la Empresa EVA