Latin America Quarterly Earnings Report México Medios & Entretenimiento Ciudad de México, Octubre 24, 2001 TV AZTECA (US$4.79) (TZA) Buen Reporte, el EBITDA Aumentó 15% Año a Año MANTENER PRECIO OBJETIVO: US$8.00 Francisco Rivero Rogelio Urrutia (525) 269-1923 (525) 269-1932 frivero@bsantander.com.mx rurrutia@bsantander.com.mx TV Azteca reportó fuertes resultados del tercer trimestre el martes 23 de octubre, a pesar de la alta base de comparación. Los ingresos del tercer trimestre estuvieron en línea con nuestros estimados; sin embargo, el EBITDA y la utilidad neta resultaron mejor de lo esperado. Los ingresos de TV Azteca en el periodo ascendieron a P$1.41 billones (US$148.7 millones), 0.7% superiores a nuestras estimaciones y a los generados en el mismo trimestre de hace un año en términos de pesos reales. El buen desempeño en el renglón de ingresos de TV Azteca refleja un incremento de 31% en las tasas de publicidad año a año en términos reales, el cual fue parcialmente neutralizado por una reducción de 21% en las tasas de utilización de la compañía. Adicionalmente, el resultado del renglón de ingresos de TV Azteca fue particularmente impresionante, considerando que la compañía tuvo ingresos no recurrentes por US$17.5 millones en el trimestre del año anterior provenientes de la transmisión de los juegos Olímpicos. Por lo tanto, si eliminamos los ingresos no recurrentes de los resultados del tercer trimestre 2000, los ingresos del tercer trimestre 2001 aumentaron 14.7% en términos de pesos reales sobre una base pro forma. Tomando en cuenta la desaceleración económica, consideramos este crecimiento muy positivo. El EBITDA del tercer trimestre 2001 de TV Azteca fue de P$624 millones (US$65.6 millones), 15% más alto en términos de pesos reales al reportado en el mismo trimestre del año anterior y 5.6% superior a nuestros estimados. Los costos de Programación, Producción y Transmisión (PPT) disminuyeron 12% año a año en términos de pesos reales, reflejando una disminución de 20% en el número de horas de programación producidas internamente. El margen EBITDA fue de 44.1%, 545 puntos base mayor año a año y 200 puntos base superior a nuestra estimación revisada de 42.1%. La utilidad neta ascendió a P$48 millones (US$5.1 millones o US$0.03 por ADR), siendo 45.3% inferior a la cifra del tercer trimestre 2000 y bastante superior a nuestro pronóstico de P$27.2 millones, como resultado, principalmente, de un desempeño operativo mejor al esperado en el periodo. Creemos que el precio de la acción podría reaccionar positivamente a los fuertes resultados del tercer trimestre 2001, particularmente porque los resultados no fueron nada más ligeramente superiores a nuestras estimaciones de ingresos y EBITDA, sino también significativamente superiores a los del consenso. Sin embargo, reiteramos nuestra recomendación de Mantener las acciones de TV Azteca; los principales riesgos están relacionados con la inversión en Unefón y con la asociación estratégica Azteca América. Hemos mencionado repetidamente que el principal negocio de TV Azteca, el negocio de medios, ha tenido un muy buen desempeño, mejor al de su competidor Televisa. Sin embargo, desafortunadamente los riesgos que rodean a Unefón han opacado la percepción del valor real del negocio de medios de esta compañía. Resultados Tercer Trimestre 2001 (Millones de Dólares a ) 3T01 Est SCHI Consenso % vs Est SCHI % vs Cons 2T01 % Cam T/T 3T00 % Cam A/A Ventas 148.7 147.7 142.8 0.7% 4.1% 151.0-1.5% 140.0 6.2% Utilidad Op. 50.4 45.7 41.5 10.3% 21.4% 52.5-3.9% 39.2 28.5% Margen Op. 33.9% 30.9% 29.1% 9.6% -14.2% 34.8% -0.9% 28.0% 5.9% EBITDA 65.6 62.1 56.8 5.6% 15.5% 68.3-3.9% 54.1 21.3% Utilidad Neta 5.1 2.9 6.7 76.8% -24.7% 67.7-92.5% 8.8-42.3% UPADR 0.03 0.02 0.04 76.8% -24.7% 0.36-92.5% 0.05-42.3% U.S. investors inquiries should be directed to Santander Central Hispano Investment at (212) 350-3950.
Azteca Utilidad UPADR FV/ FE Rend Div Div Neta a Actual Antigua P/U EBITDA Por ADR P/FE (Yield) Por ADR 1999-15.0-0.08 0.00-60.3 9.3-0.11-43.1 0.6% 0.03 2000 36.7 0.19 0.00 24.7 6.3 0.51 9.3 0.6% 0.03 2001E 79.0 0.42 0.15 11.4 6.1 0.79 6.1 0.4% 0.02 2002E 100.0 0.53 0.32 9.0 4.8 1.06 4.5 0.4% 0.02 a Excepto datos por acción /ADR. Fuentes: Reportes de la compañía y Santander Central Hispano Investment. 2
TV Azteca Resultados Tercer Trimestre 2001 (Millones de Pesos Constantes a ) 3T01 Est SCHI Consenso % vs Est SCHI % vs Cons 2T01 % Cam T/T 3T00 % Cam A/A Ventas 1,414.2 1,404.9 1,358.0 0.7% 4.1% 1,387.0 2.0% 1,403.7 0.7% Utilidad Op. 479.5 434.6 394.9 10.3% 21.4% 482.1-0.5% 393.3 21.9% Margen Op. 33.9% 30.9% 29.1% 9.6% 517.7% 34.8% -0.9% 28.0% 5.9% EBITDA 624.2 590.9 540.5 5.6% 15.5% 627.2-0.5% 542.6 15.0% Utilidad Neta 48.1 27.2 63.9 76.8% -24.7% 621.6-92.3% 87.9-45.3% UPA 0.02 0.01 0.02 76.8% -24.7% 0.21-92.3% 0.03-45.3% Utilidad UPA FV/ FE Rend Div Div Neta a Actual Antigua P/U EBITDA Por Acción P/FE (Yield) Por Acción 1999-165.0-0.05 0.00-49.8 8.0-0.08-35.2 0.7% 0.02 2000 378.0 0.13 0.00 21.7 5.8 0.33 8.2 0.7% 0.02 2001E 757.0 0.25 0.11 10.9 6.1 0.47 5.7 0.4% 0.01 2002E 972.0 0.32 0.21 8.5 4.7 0.64 Excepto datos por acción/adr. Fuentes: Reportes de la compañía y Santander Central Hispano Investment. 4.2 0.5% 0.01 Pre ventas en el 2002. Tanto TV Azteca como Televisa mencionaron en sus respectivas teleconferencias de resultados del tercer trimestre que la temporada de pre ventas del 2002 finalizará el 31 de octubre. Ninguna de ellas dio información sobre el progreso que se ha tenido hasta el momento, a pesar de la proximidad de la fecha límite. Sin embargo, TV Azteca mencionó que ha incrementado sus tarifas publicitarias 25% en términos de pesos nominales, o 19% en términos de pesos reales descontando la inflación estimada de 5% (como lo establecimos en nuestro reporte de Televisa Los Medios por debajo de la Media, con fecha del 11 de octubre). Asumimos que Televisa pedirá el mismo incremento en los precios, ya que no hay evidencias de una guerra de precios entre ambas compañías. Actualmente, ambas mantienen el compromiso de continuar con fuertes incrementos de precios, con la expectativa de que en 2003, una vez que la economía mexicana recupere la alta tendencia de crecimiento, ellas podrían beneficiarse tanto de las altas tarifas como de mejores niveles de utilización. Copa Mundial 2002. TV Azteca y Televisa continúan negociando a través de la OTI la adquisición de los derechos para transmitir la Copa Mundial 2002. De acuerdo con las compañías, DirecTV, el propietario de los derechos en todo el mundo, está pidiendo un precio muy elevado. Sin embargo, nuestro temor es que si México vence a Honduras el 11 de noviembre garantizando su participación el la Copa Mundial, DirecTV podría poner precios todavía más elevados. La ventaja de transmitir dicho evento es que éste genera ingresos de por lo menos US$50 millones para cada compañía con un margen EBITDA superior a 50%. Sin embargo, en esta Copa Mundial en particular, que se llevará a cabo en Corea del Sur y Japón, existe el factor de la diferencia de horarios entre Corea del Sur/Japón y México y los elevados precios de los derechos de transmisión. Por lo tanto, en esta ocasión, creemos que los ingresos y los márgenes serán menores si Televisa y TV Azteca aceptan pagar lo que DirecTV está pidiendo. Azteca America Network. Durante la tele conferencia de resultados del tercer trimestre, Luis Echarte, recientemente nombrado Presidente y CEO de Azteca America Network, mencionó que en los próximos días la compañía podría anunciar la afiliación con otra estación, adicional a KAZA-TV, canal 54 en Los Ángeles. El Sr. Echarte no especificó en qué medida la nueva estación incrementará la cobertura de 20% que la compañía tiene actualmente en el mercado hispanoparlante de E.U. Sin embargo, cree que con la nueva afiliada y con otras afiliaciones potenciales uniéndose en los próximos meses, Azteca América podría lograr una cobertura de 40% para mayo del 2002. Aún así, seguimos creyendo que el proyecto enfrenta importantes retos en el futuro, ya que la competencia por dicho nicho de mercado continúa aumentando. Finalmente, preguntamos al Sr. Echarte sobre la posibilidad de vender el contenido de TV Azteca a sus competidores, como Telemundo y 3
TV Azteca Univisión. Comentó que sería posible hacerlo en los mercados donde Azteca America Network no tiene presencia (actualmente en cualquier parte de E.U. menos en los Ángeles). Sin embargo, agregó que no es probable, debido a que la estrategia es competir cara a cara con el resto del mercado. Por lo tanto, como se mencionó en nuestro reporte con fecha del 11 de octubre, TV Azteca se eliminó a sí misma de la lista de posibles proveedores a Telemundo y Univisión, dando a Televisa una mejor posición de negociación para cerrar acuerdos de abastecimiento de contenido a las compañías anteriormente mencionadas. 4
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LOCAL OFFICES New York Bogotá Buenos Aires Caracas Tel: 212-756-9160 Tel: 571-644-8008 Tel: 54114-341-1052 Tel: 58-212-401-4306 Fax: 212-407-4540 Fax: 571-592-0638 Fax: 54114-341-1226 Fax: 58-212-401-4219 Lima Mexico City Santiago São Paulo Tel: 511-215-8170 Tel: 525-261-5213 Tel: 562-336-3300 Tel: 5511-5538-8178 Fax: 511-215-8185 Fax: 525-261-5555 Fax: 562-697 3869 Fax: 5511-5538-8407 Madrid Lisbon London Milan Tel: 3491-701-9009 Tel: 35121-381-6430 Tel: 44207-332-6977 Tel: 3902-8691-5219 Fax: 3491-701-9114 Fax: 35121-387-0175 Fax: 44207-332-6909 Fax: 3902-8691-5229 Hong Kong Manila Tokyo Sydney Tel: 852-2101-2101 Tel: 632-848-7011 Tel: 813-5561-0591 Tel: 612-9247-4747 Fax: 852-2101-2994 Fax: 632-848-6552 Fax: 813-5561-0580 Fax: 612-9247-4704 Key to Investment Codes (12- to 18-Month Horizon) Strong Buy Expected to outperform the market by more than 15%. Buy Expected to outperform the market by 5%-15%. Hold Expected to perform within a range of 5% above or below the local market. Underperform Expected to underperform the market by 5%-15%. Sell Expected to underperform the market by more than 15%. Within the last three years, Santander Central Hispano Investment Securities Inc. (a subsidiary of Santander Central Hispano Investment S.A., which is wholly owned by Banco Santander Central Hispano) and/or their affiliates managed or co-managed a public offering of the securities of Banco Santander Chile; ONO Finance Plc.; Cablevision, S.A. (Argentina); Petroleos Mexicanos (Mexico); Telefonos de Mexico, S.A. de C.V. (Mexico); Lehman Brothers Holdings, Inc.; Empresa Brasileira de Aeronautica, S.A.; Grupo Televisa, S.A.; MetLife, Inc.; Banco Santander Puerto Rico; Banco Santander Central Hispano, S.A.; Argentaria, S.A.; and Endesa, S.A. This report has been prepared by Santander Central Hispano Investment Securities Inc. (Santander) (a subsidiary of Santander Central Hispano Investment S.A., which is wholly owned by Banco Santander Central Hispano [BSCH]), on behalf of itself and its affiliates (collectively, Grupo Santander Central Hispano) and is provided for information purposes only. This document must not be considered as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any relevant securities (i.e., securities mentioned herein or of the same issuer and/or options, warrants, or rights with respect to or interests in any such securities). Any decision by the recipient to buy or to sell should be based on publicly available information on the related security and, where appropriate, should take into account the content of the related prospectus filed with and available from the entity governing the related market and the company issuing the security. This report does not take into account the particular investment objectives, financial situation or needs of individual clients. 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