Renta Variable Recomendación Cartera Julio 2014

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1 Renta Variable Recomendación Cartera Julio 2014 Evolución y perspectivas de las bolsas Actualización 3 de julio de 2014 Vicente Meschi vicente.meschi@corpgroup.cl T: Desempeño IPSA IPSA 5,000 Durante el periodo de vigencia de nuestra última cartera el IPSA acumuló una rentabilidad de -0,4%, totalizando un retorno de 5,3% en Desempeño Cartera Rentabilidad a BCI -1.5% Entel 0.5% Falabella -3.3% AntarChile -2.6% IAM -1.6% Total Cartera -1.6% 0.8% IPSA -0.4% 5.3% 4,500 4,000 3,500 Actualización Julio 2014 Este mes hemos cambiado a BCI por Banco de Chile, incorporado a Andina-B y cambiado a Falabella por Cencosud. Dadas las perspectivas para el resto de 2014, hemos mantenido a IAM en nuestra cartera. 3,000 Fuente: Bloomberg Junio Ponderación Julio Ponderación BCI 25.0% Banco de Chile 25.0% Entel 22.5% Andina-B 22.5% Falabella 20.0% Cencosud 20.0% AntarChile 17.5% AntarChile 17.5% IAM 15.0% IAM 15.0%

2 Banco de Chile Banco de Chile Precio Actual 74.0 Precio Objetivo 84.0 Peso IPSA 3.6% P/U Trailing 12M 12.7 EV/EBITDA Trailing 12M - Alto crecimiento de colocaciones esperado para el , en torno a 9%. Posee una ventaja competitiva fuerte en financiamiento (alto nivel de depósitos a la vista y bajo nivel en bancos extranjeros). Consideramos que esta ventaja debería mantenerse en el mediano plazo. Bajos niveles de riesgo en comparaciones con los otros actores de mercado. Tasas de morosidad (mayor a 90 días) y cartera vencida, como porcentajes de las colocaciones, más bajas del mercado. Precio continua castigado luego de la venta del paquete accionario. La acción no se ha recuperado completamente de dicha venta, a pesar de los excelentes resultados obtenidos por el sector bancario en general. Alto niveles inflacionarios gatillan ganancias inesperadas, las cuales Banco de Chile ha sabido capturar parcialmente. El banco mantiene su postura: políticas de dividendos altos, negocios de bajo riesgo, rentabilidades moderadas. Coca Cola Andina (B) Andina-B Precio Actual 2,055.0 Precio Objetivo 2,800.0 Peso IPSA 1.2% P/U Trailing 12M 22.4 EV/EBITDA Trailing 12M 10.0 Esperamos mejoras en los márgenes debido al alza esperado en los volúmenes de venta generada por el Mundial de Futbol en Brasil. Creemos que esta franquicia se verá beneficiada por este evento, al cual debemos sumarle la consolidación de Ipiranga, por lo que esperamos resultados positivos. Para Chile también esperamos alzas en sus volúmenes, influenciadas principalmente por el segmento de gaseosas. En Paraguay la mejora en los márgenes se produce por un mejor precio en el insumo azúcar. Mientras que en Argentina proyectamos alzas en sus volúmenes como ha sido la tónica de los últimos trimestres, pero el tipo de cambio afectara los resultados de forma negativa. Cencosud Cencosud Precio Actual 1,841.5 Precio Objetivo 2,400.0 Peso IPSA 5.1% P/U Trailing 12M 21.7 EV/EBITDA Trailing 12M 10.3 Vemos como positiva la noticia de venta del negocio financiero a Scotiabank. Consolidar de manera exitosa las operaciones en el corto plazo, tanto la compra en Colombia como aquellas en Brasil, de tal manera de incrementar las eficiencias operacionales. Lo anterior ha llevado a reducir los márgenes producto del aumento en los gastos asociados a la integración de sus operaciones. No obstante, esperamos que a fines de 2014 la consolidación de las operaciones de Colombia y Brasil mejore sus resultados. Plan de inversión para el año 2014 de USD 425 millones, lo que llevará a aumentar la superficie de venta en 6% a/a. Un 30% de la inversión será realizada en Chile, un 19,5% en Brasil, un 18% en Colombia, 20% en Perú y un 12% en Argentina. El capex anunciado permitirá a la compañía pagar deuda de tal manera de regresar a sus niveles de endeudamiento DFN/EBITDA a 3,0x. Alta exposición en Argentina, país que presenta importantes problemas políticos e inflacionarios. Esperamos una devaluación del Peso Argentino de ARS 8,01 a ARS 9,72 por dólar en 2014, lo que llevaría a disminuir los resultados de Cencosud. Si consideramos que un 28% del EBITDA proviene de dicho país, con la eventual depreciación del peso argentino, esto disminuiría en un 5% el EBITDA.

3 AntarChile AntarChile Precio Actual 7,200.0 Precio Objetivo 8,600.0 Peso IPSA 2.1% P/U Trailing 12M 11.3 EV/EBITDA Trailing 12M 8.2 Precio Empresas Copec ha aumentado, presionando al alza descuento de AntarChile con respecto a Copec. Creemos que el nivel de descuento debería disminuir en el corto plazo, lo cual se traduciría en un alza del precio de AntarChile. Niveles actuales descuento en torno a 46%, debiera reducirse hasta niveles 40%- 45%. Precio de la celulosa fibra larga se mantiene en niveles atractivos. Si bien se espera que bajen durante el año, creemos que el efecto no será tan importante en los resultados de AntarChile. Crecimiento esperado sobre 10% en la venta de combustibles líquidos en Colombia. IAM IAM Precio Actual Precio Objetivo 1,190.0 Peso IPSA 1.0% P/U Trailing 12M 15.0 EV/EBITDA Trailing 12M 7.9 Es la sociedad controladora de Aguas Andinas, la principal sanitaria de Chile. Esta filial es su único activo operacional, con presencia directa en la región Metropolitana e indirecta en la región de Los Lagos, por intermedio de su filial Essal. Entre las principales consideraciones de inversión mencionamos: Negocio sanitario en que se desempeña Aguas Andinas presenta una alta estabilidad en la demanda, que es función de la base de clientes, la que crece de manera vegetativa en el tiempo. Adicionalmente, opera con tarifas reguladas, que se calculan de manera que sus activos tengan una rentabilidad media según lo establecido en la ley. Los recientes resultados reportados por IAM mostraron una expansión anual de 13,3% en el EBITDA y de 7,1% en sus utilidades, lo que evidencia una consistente trayectoria de expansión de sus cifras. Adicionalmente, IAM presenta uno de los mayores retornos por dividendos del IPSA. La compañía muestra un descuento holding promedio de 9,8% desde 2008 a la fecha, aun cuando este año 2014 alcanza a 14,2%, lo que constituye un atractivo punto de entrada.

4 Selección de Carteras El objetivo del Modelo de Selección de Carteras de Renta Variable es obtener una cartera de acciones que, en base al procesamiento de información generada por CorpResearch y de la información pública existente en el mercado, tenga la mejor perspectiva de resultados para el inversionista. Nuestra cartera recomendada considera dos factores. Primero, la opinión del analista que realizó la valoración, que considera nuestro precio objetivo para el instrumento, sus perspectivas de flujos futuros y la coyuntura que vive la compañía. Segundo, nuestro modelo asigna un valor esperado al incremento de precio de cada acción, basándose en variables como expectativas de incremento en la relación P/U, EV/EBITDA, expectativas de crecimiento de la producción sectorial relevante para la empresa en cuestión y la correlación estimada entre el retorno de la empresa y el retorno de mercado (beta). La información generada al interior de CorpResearch utiliza información pública y estimaciones de otros analistas existente en el mercado en el caso de empresas que no cubrimos directamente. Composición de las carteras de acciones recomendadas Nuestras carteras propuestas deben ser entendidas como una propuesta integral y su composición no debe interpretarse como una propuesta de inversión en ninguna de las acciones particulares de manera independiente. Nuestra selección de carteras pretende aprovechar las oportunidades de entrada en acciones con precios atractivos y con buenos fundamentos de inversión.

5 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Macroeconómico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities. sergio.zapata@corpgroup.cl M Josefina Güell Analista. josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista. Sectores: Construcción, Telecomunicaciones. martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector: Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago.

6 IMPORTANT US REGULATORY DISCLOSURES ON SUBJECT COMPANIES This material was produced by CorpResearch, solely for information purposes and for the use of the recipient. It is not to be reproduced under any circumstances and is not to be copied or made available to any person other than the recipient. It is distributed in the United States of America by Enclave Capital LLC (19 West 44th Street, Suite 1700, New York, NY 10036). Enclave is a broker-dealer registered with the SEC and a member of FINRA and the Securities Investor Protection Corporation, only to major U.S. institutional investors, as defined under Rule 15a-6 (a) (2) promulgated under the US Securities Exchange Act of 1934, as amended, and as interpreted by the staff of the US Securities and Exchange Commission. This document does not constitute an offer of, or an invitation by or on behalf of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca or any other company to any person, to buy or sell any security. The information contained herein has been obtained from published information and other sources, which CorpResearch consider to be reliable. None of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, accepts any liability or responsibility whatsoever for the accuracy or completeness of any such information. All estimates, expressions of opinion and other subjective judgments contained herein are made as of the date of this document. Emerging securities markets may be subject to risks significantly higher than more established markets. In particular, the political and economic environment, company practices and market prices and volumes may be subject to significant variations. The ability to assess such risks may also be limited due to significantly lower information quantity and quality. By accepting this document, you agree to be bound by all the foregoing provisions. 1. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not have been beneficial owners of the securities mentioned in this report. 2. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not managed or co-managed a public offering of the securities mentioned in the report in the past 12 months. 3. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not received compensation for investment banking services from the issuer of these securities in the past 12 months and do not expect to receive compensation for investment banking services from the issuer of these securities within the next three months. 4. However, one or more of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca may, from time to time, have a long or short position in any of the securities mentioned herein and may buy or sell those securities or options thereon either on their own account or on behalf of their clients. 5. As of the publication of this report CorpResearch does not make a market in the subject securities. 6. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not, to the extent permitted by law, act upon or use the above material or the conclusions stated above or the research or analysis on which they are based before the material is published to recipients and from time to time provide investment banking, investment management or other services for or solicit to seek to obtain investment banking, or other securities business from, any entity referred to in this report. Enclave Capital LLC is distributing this document in the United States of America. CorpResearch accepts responsibility for its contents. Any US customer wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so only by contacting a representative of Enclave Capital LLC. This investment research is not intended for use by any person or entity that is not a major U.S institutional investor. If you have received a copy of this research and are not a major U.S institutional investor, you are instructed not to read, rely on or reproduce the contents hereof, and to destroy this research or return it to CorpResearch or to Enclave. Analyst(s) preparing this report are employees of CorpResearch who are resident outside the United States and are not associated persons or employees of any US registered broker-dealer. Therefore, the analyst(s) are not be subject to Rule 2711 of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) or to Regulation AC adopted by the U.S Securities and Exchange Commission (SEC) which among other things, restrict communications with a subject company, public appearances and personal trading in securities by a research analyst. Any major U.S Institutional investor wishing to effect transactions in any securities referred to herein or options thereon should do so by contacting a representative of Enclave Capital LLC.