TEMA 7: LA FINANCIACIÓN EN LA EMPRESA. 7.1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA. La función financiera se ocupa de conseguir los recursos financieros que la empresa necesita para desarrollar su actividad. Esta área debe ocuparse de: -Planificación financiera de la empresa. Estudiar cuales son las necesidades futuras de capital, qué financiación va a necesitar para próximas inversiones, etc. -Decisiones de inversión. Buscar la mejor forma de emplear los recursos financieros, es decir, cuáles son los proyectos de inversión más rentables para la empresa -Obtención de recursos financieros. Buscar la mejor forma de conseguir dichos recursos. -Control del equilibrio financiero. Nivel de endeudamiento y análisis de su solvencia para hacer frente a las deudas. 7.2. LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN. Una fuente financiera son todas aquellas opciones que la empresa tiene a su alcance para conseguir recursos financieros. Estas fuentes pueden agruparse según distintos criterios de clasificación: 1. Según la propiedad de los recursos. a. Financiación propia, constituida por recursos financieros que son propiedad de la empresa. Estos fondos o financiación propia son: - Capital aportado por los socios o propietarios de la empresa, tanto en el momento de la constitución del capital inicial como en posteriores ampliaciones. -Reservas o beneficios retenidos. Cada año los beneficios que no se distribuyen entre los socios y que se quedan en la empresa para cubrir sus necesidades financieras constituyen las reservas o autofinanciación de la empresa. b. Financiación ajena. Incluye el conjunto de recursos financieros que genera una deuda u obligación para la empresa. Estos recursos provienen de acreedores e instituciones financieras a corto y a largo plazo y son, por tanto recursos que deben ser devueltos en un período de tiempo más o menos amplio. 1
2. Según el tiempo de permanencia de los recursos financieros en la empresa: Se distingue entre: a. Recursos financieros a largo plazo o capitales permanentes. Las fuentes de recursos permanentes son las aportaciones de los socios, los préstamos y empréstitos u otras formas de endeudamiento a largo plazo así como las reservas generadas en la empresa o autofinanciación. Es una financiación estable y duradera en la empresa. b. Recursos financieros a corto plazo. Estos recursos provienen de los proveedores y los préstamos y créditos bancarios. 3. Según su procedencia se distingue entre: a. Financiación interna. Es la generada dentro de la empresa mediante su propio ahorro y financiación. b. Financiación externa. Excepto la autofinanciación, todos los demás recursos sean propios o ajenos son externos, es decir, provienen del exterior de la empresa. No hay que confundir recursos externos con ajenos. Las aportaciones de los socios son recursos externos pero no son ajenos. Por supuesto, todos los recursos ajenos son externos. 7.3. FINANCIACIÓN PROPIA. LA CONSTITUCIÓN Y AMPLIACIONES DE CAPITAL SOCIAL. Una forma privilegiada de las grandes empresas de obtener financiación es la emisión de acciones. Esta fórmula permite a las sociedades anónimas reunir grandes cantidades a través de los ahorros de muchos pequeños inversores (accionistas) que ceden sus ahorros y se convierten en socios propietarios. El capital así constituido refleja las aportaciones de los socios y representa recursos financieros propios, que no han de devolverse y que por tanto son permanentes. La empresa comienza a funcionar con las aportaciones iniciales de los socios o capital inicial. Si con el tiempo estos recursos resultan insuficientes, habrá que buscar nuevas formas de financiación, esta financiación puede provenir de nuevas aportaciones de los socios mediante la ampliación de capital, con la emisión de nuevas acciones. Acciones: Son títulos valor que representan partes alícuotas (de igual valor nominal) del capital social de una empresa. En las acciones debemos distinguir entre: -Valor Nominal de la acción (VN). Es el valor otorgado al título en el momento de la emisión. -Valor Teórico o Valor contable(vt) Es la relación entre el patrimonio neto de la empresa y el número de acciones existentes. -Valor de mercado o cotización de la acción. Es el precio que se paga en bolsa por la acción. No tiene por qué coincidir con los anteriores valores ya que está en función de la oferta y la demanda en cada momento. Con este valor 2
podemos determinar la capitalización bursátil de una empresa, el valor que tiene en bolsa el conjunto de las acciones de una empresa. Entre los PRINCIPALES DERECHOS DEL ACCIONISTA destacamos: 1. Participar en el reparto de los beneficios (dividendos) según el número de acciones que posean. 2. Suscribir con carácter preferente las acciones de las ampliaciones de capital. Cuando se hace una ampliación de capital, las reservas que la empresa ha ido acumulando hasta ese momento tienen que repartirse entre un mayor número de acciones. Los antiguos accionistas tienen preferencia a la hora de comprar esas nuevas acciones, pero si deciden no hacerlo, existe una vía para proteger la pérdida de valor que puedan sufrir por la ampliación de capital que es el Derecho preferente de suscripción, que pretende compensar la pérdida de valor de la acción como consecuencia de una ampliación de capital. Su valor económico, debe ser equivalente a esa pérdida. 3. Estar informado de la gestión de la sociedad y votar en sus juntas generales. 4. Participar en el patrimonio resultante de la liquidación de la sociedad en caso de que se disuelva. 7.4. FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN. La financiación interna o autofinanciación está constituida por los beneficios no distribuidos y que se retienen en la empresa para financiar la ampliación o el mantenimiento de su actividad. Es decir, son fondos que la empresa obtiene por sí misma sin necesidad de acudir a las instituciones financieras (deuda) o solicitar nuevas aportaciones de sus socios (ampliación de capital) En la autofinanciación podemos distinguir entre: a. Autofinanciación de enriquecimiento. La parte de los beneficios que los socios renuncian a repartirse pasa a formar parte de los fondos propios de la empresa (patrimonio neto) como complemento del capital social y con el nombre de reservas Cuanto menos dividendos se repartan, más recursos internos tendrá la empresa y mayor será su capacidad de autofinanciación; pero por otro lado, cuando la empresa reparte dividendos el mercado financiero interpreta que la empresa está en una buenas situación y posibles inversores podrían interesarse por invertir en ella. Las reservas pueden ser: - RESERVAS LEGALES: Constituidas obligatoriamente por ley en las sociedades anónimas. Un mínimo de un 10% de los beneficios obtenidos hasta que las reservas alcancen un 20% del capital social. - RESERVAS ESTATUTARIAS. Se constituyen en virtud de acuerdos recogidos en los estatutos de la sociedad. - RESERVAS VOLUNTARIAS. Constituidas por acuerdo entre los socios. - 3
b. Autofinanciación de mantenimiento. Trata de mantener intacta la capacidad productiva de la empresa. Podemos distinguir a su vez. -AMORTIZACIONES. Los equipos productivos (maquinas, vehículos, etc) van perdiendo valor con el paso del tiempo como consecuencia de su uso o por envejecimiento tecnológico. Para contar con los recursos necesarios para reponerlos la empresa los va amortizando. Amortizar un bien supone cuantificar su depreciación, reflejando como un coste más la parte que se ha consumido del valor total del bien durante un período de tiempo. - PROVISIONES: Son fondos que se reservan para cubrir riesgos o posibles pérdidas futuras y cuya dotación se realiza antes del cálculo de los beneficios. Estos riesgos pueden ser una ruptura de contrato, posibles litigios, etc. Mientras que estos fondos que se reservan no tengan que utilizarse para cubrir los fines previstos, la empresa los podrá emplear para autofinanciar parte de sus inversiones. 7.5. FINANCIACIÓN AJENA A CORTO PLAZO. Cuando los recursos propios son insuficientes para cubrir las necesidades de la empresa, ésta debe recurrir a los recursos ajenos. Estos recursos deben devolverse en un plazo de tiempo determinado y tienen un coste explícito o interés que hay que pagar por usarlos. Las fuentes de financiación ajena a corto plazo se utilizan para financiar operaciones del ciclo de explotación. Entre las más utilizadas tenemos : el crédito comercial de proveedores, los préstamos y créditos bancarios, el descuento comercial y el factoring. 7.5.1. Crédito comercial de proveedores. Las empresas no siempre pagan al contado las materias primas o mercaderías que les suministran sus proveedores, sino que es muy habitual que el proveedor les de la posibilidad de aplazar los pagos. Este aplazamiento supone, de hecho la obtención de un crédito concedido por los proveedores durante el tiempo que dura el aplazamiento. A esta operación se la conoce como crédito comercial o de funcionamiento y es una práctica comercial muy frecuente entre empresas. La operación suele formalizarse con un simple endeudamiento en cuenta por el importe de la factura o mediante la aceptación de la letra de cambio. 7.5.2. Cuenta de crédito. Una forma de obtener recursos es acudir a las instituciones financieras para negociar una cuenta o línea de crédito bancaria. La operación consiste en que el banco concede a la empresa una determinada cantidad o límite de dinero. El banco abre una cuenta corriente de cuyo dinero la empresa puede disponer según lo vaya necesitando dentro de ese límite. La empresa solo paga intereses por las cantidades efectivamente utilizadas y por el tiempo que emplea cada cantidad y no por el total de crédito concedido, con lo que el coste por intereses disminuye. 4
7.5.3. Préstamo bancario. La empres solicita en la entidad financiera una cantidad de dinero que recibe una vez se ha concedido y formalizado el préstamo. La empresa se compromete a devolver la cantidad recibida en los plazos acordados, más el precio del préstamo o interés que fija el banco. Suele solicitarse para afrontar problemas de tesorería por desajustes entre cobros y pagos derivados del ciclo de explotación. 7.5.4.Descuento comercial o descuento de efectos. Los derechos de cobro (letras de cambio, pagarés, etc) pueden transformase en dinero antes de su fecha de cobro. Cuando las empresas necesitan liquidez, en lugar de esperar a que llegue el vencimiento de la letra pueden aprovechar la posibilidad que ofrecen los bancos de adelantar el dinero a través del descuento de efectos. Al descontar los efectos éstos quedan en poder del banco, quien abonará a la empresa su importe, una vez deducidos los gastos por su servicio. Para calcular la cantidad que recibirá la empresa o valor efectivo (E), restaremos al valor nominal de la letra (N) los intereses o descuento comercial (Dc) por los días que faltan para su vencimiento, más la comisión ( c) que cobra el banco. Así: E=N-Dc-C N*i*t Dc= ---------------------- B B: Base de tiempo. B=1 si el tiempo se mide en años, B=4 si el tiempo se mide en trimestres, B=12 si el tiempo se mide en meses, B=360 si el tiempo se mide en días. I: Tipo de interés aplicado a la operación en tanto por uno. T: Tiempo entre el momento de la operación n y el vencimiento del efecto. 7.5.5. Factoring. Consiste en que una empresa especializada sociedad de factoring se encarga de cobrar los derechos de cobro de otras empresas, de esta manera, una empresa que disponga de letras de cambio o facturas pendientes de cobro y que necesite liquidez puede venderlas antes de su vencimiento a una sociedad de factoring para que ésta se encargue de cobrarlas. 7.5.6. Confirming Fuente de financiación ajena, externa y a corto plazo que consiste en que una empresa especializada, sociedad de confirming, anticipa los pagos que una empresa debe hacer a sus proveedores. La sociedad de confirming cobrará estos pagos realizados a la empresa en el plazo que hayan acordado, más un 5
interés por el adelanto de los fondos y una comisión. Se trata de un sistema que da mucho prestigio a la empresa que lo contrata. 7.6. FINANCIACIÓN AJENA A LARGO PLAZO. Las principales fuentes de financiacion ajena a largo plazo son: los prestamos, los empréstitos, el leasing y el renting. 7.6.1. Créditos y préstamos a largo plazo. Se trata de préstamos que tienen vencimiento superior a un año. 7.6.2. Leasing. Es un contrato de arrendamiento con opción de compra, que permite a las empresas que necesitan elementos patrimoniales (maquinaria, vehículos, inmuebles, etc.) disponer de ellos durante un periodo determinado de tiempo, mediante el pago de una cuota, de tal manera que, una vez finalizado dicho periodo, el arrendatario puede devolver el bien al arrendador, adquirirlo a un precio residual o volver a renovar el contrato. Existen tres modalidades de Leasing: - Leasing financiero. La empresa que necesita un determinado equipo acude a una sociedad de leasing, que compra el bien al fabricante y se lo arrienda a la empresa. La empresa queda obligada a pagar su alquiler durante la vida del contrato, sin poder rescindirlo por su cuenta. - Leasing operativo. El arrendador suele ser el fabricante o distribuidor del bien, que además se encarga de su mantenimiento y renovación si surgen nuevos modelos. El contrato es rescindible por el arrendatario en cualquier momento por lo que la ventaja es que el riesgo de obsolescencia se traslada a la empresa arrendadora. Su principal inconveniente es su elevado coste, y por ello se utiliza en sectores cuya tecnología cambia rápidamente y en los que existe una alta rentabilidad. - Lease-back. La empresa compra el bien y después, para obtener financiación lo vende a la empresa de leasing que a su vez se lo arrienda a la empresa. 7.6.3. Renting. Es un contrato de arrendamiento que permite a las empresas que necesitan de elementos patrimoniales como maquinaria o vehículos disponer de ellos durante un período determinado de tiempo. Es muy similar al leasing pero en el caso del renting en las cuotas de arrendamiento va incluido el mantenimiento del bien arrendado. Tiene un mayor coste que el leasing y no suele ofrecer la opción de compra al arrendatario cuando finaliza el contrato. 6
7.6.4. Emisión de obligaciones (empréstitos) Las grandes empresas necesitan, en muchas ocasiones capitales de cuantía muy elevada y no les resulta fácil encontrar entidades financieras dispuestas a conceder préstamos de tales cuantías. En estos casos, las empresas pueden conseguir fondos dividiendo esas grandes cantidades en pequeños préstamos y que sean un gran número de acreedores o prestamistas los que le presten el dinero. Para ello, la empresa emite unos títulos llamados obligaciones para ser suscritos y desembolsados por cada uno de los prestamistas, principalmente pequeños ahorradores. Para que todo el público pueda acceder a la compra de estos títulos, y que todos puedan colaborar en mayor o menor medida a la financiación de la empresa, el valor nominal de los mismos suele ser bajo, alrededor de 60,10. Así una obligación es un título valor que representa una parte alícuota de una deuda contraída por la empresa. Al conjunto total de obligaciones emitidas de una sola vez se le conoce con el nombre de empréstito. Representan una deuda para la empresa, ya que son una parte proporcional de un préstamo o un empréstito concedido a la entidad emisora y supone para esta la obligación de pagar unos intereses periódicos y el reembolso de los títulos al vencimiento. En cuanto a la emisión y amortización de títulos podemos diferenciar entre: - Valor nominal: es el valor que aparece en el titulo, y representa el importe del préstamo que se le ha concedido a la empresa. Los intereses se calculan en función de dicho valor. - Valor de emisión: es el importe que tiene que abonar quien adquiere el título para suscribirlo. El valor de emisión no tiene por qué coincidir con el valor nominal (si es así, la emisión seria a la par). A veces, para estimular a los ahorradores para que inviertan en estos títulos el valor de emisión es inferior al valor nominal (emisión bajo la par) y se dice que hay una prima de emisión. - Valor de reembolso: es lo que se le abona al dueño del título en el momento de su amortización. A veces el valor de reembolso es superior al valor nominal, con objeto de hacer mas atractiva la inversión para los ahorradores y se dice que hay una prima de amortización. 7.7. EL ENTORNO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS. El entorno financiero de las empresas está formado por el conjunto de intermediarios y mercados a los que acuden para financiar inversiones y en el que influyen decisivamente los tipos de interés. Dentro de este entorno financiero hay dos conceptos clave para las empresas: los activos financieros que se generan y los mercados en los que se intercambian estos activos. - Los activos financieros. Son títulos-valor que constituyen el reconocimiento de una deuda por parte de quien los emite y que dan a su poseedor el derecho a cobrarlos. Los crean aquellos agentes que necesitan financiación, como las Administraciones Públicas que emiten Letras del 7
Tesoro y Bonos y Obligaciones del Estado, y as empresas que emiten (bonos, acciones y obligaciones) Cuando alguien invierte su dinero considera tres aspectos fundamentales: qué remuneración desea conseguir, cuál es el riesgo que está dispuesto a asumir y en cuánto tiempo puede recuperar el dinero. a.rentabilidad de un activo es el rendimiento que el inversor obtendrá de él. Si el rendimiento es conocido a priori se trata de un título de renta fija (bonos y obligaciones). Si el rendimiento depende de cómo marche la empresa el activo es de renta variable (acciones. b.riesgo de un activo depende del plazo de devolución y de las garantías del emisor para hacer frente a la deuda a su vencimiento. c. Liquidez de una activo depende de la mayor o menor facilidad para convertirse en dinero efectivo sin costes significativos. Un activo será más líquido cuanto más fácil sea transformarlo en dinero sin pérdidas. En general un activo es más rentable cuanto mayor es su riesgo y menor su liquidez. Al contrario, las inversiones con menos riesgo y más líquidas, como depositar dinero en un banco, son las que menos rentabilidad generan. - El mercado de valores. Es un mercado especializado en la compraventa de toda clase de títulos (acciones, bonos y obligaciones) que tiene como función canalizar el ahorro hacia la inversión. Como en todo mercado existe una oferta constituida por las empresas y organismos públicos que buscan financiación a través de la emisión y venta de activos financieros y una demanda constituida por los deseos de compra de tales títulos por parte de los ahorradores. Podemos distinguir entre: a. Mercados primarios o de emisión: En ellos se venden los títulos por primera vez, y por tanto los activos son de nueva creación. b. Mercados secundarios. En ellos se intercambian activos ya existentes. La bolsa de valores es un mercado secundario. BIBLIOGRAFÍA. - Cabrera, Andrés. Economía de la Empresa. Editorial SM. - Seminario de profesores de Economía. Economía de la Empresa. Gobierno de Aragón. 8
ANEXO 1: CONCEPTOS FUENTES DE FINANCIACIÓN. Ampliación de capital. Fuente de financiación propia, externa y a largo plazo que consiste en que la empresa emite nuevas acciones que le permiten ampliar su capital social y así conseguir fondos propios para financiar las inversiones que la empresa desea realizar. Reservas. Fuente de financiación propia, interna y a largo plazo que consiste en que la empresa retiene parte de los beneficios generados con su actividad empresarial para incorporarlos a los fondos propios de la empresa (capital social), con ello consigue nuevos recursos que se destinarán a financiar sus inversiones de crecimiento y expansión. Son por ello, autofinanciación de enriquecimiento. Amortizaciones. Fuente de financiación propia, interna y a largo plazo que consiste en cuantificar la depreciación de los bienes de producción de la empresa, es decir en reflejar como un coste la parte del valor total de dichos bienes que se ha consumido durante un período de tiempo. Los fondos conseguidos con esta operación permiten reponer los bienes amortizables cuando sea necesario. Hasta que llegue el momento de sustituir sus equipos, la empresa podrá utilizar estos fondos para autofinanciar sus inversiones. Son autofinanciación de mantenimiento. Provisiones. Fuente de financiación propia, interna y a largo plazo que consiste en reservar fondos antes del cálculo del beneficio empresarial para cubrir riesgos o posibles pérdidas futuras. Mientras estos fondos no tengan que utilizarse para cubrir los fines previstos la empresa los podrá emplear para autofinanciar parte de sus inversiones. Crédito comercial de proveedores. Fuente de financiación ajena, externa y a corto plazo que consiste en un aplazamiento del pago que los proveedores ofrecen a las empresas. En principio no tiene un coste explícito pero si que tiene un coste implícito porque los proveedores suelen ofrecer a las empresas descuentos por pronto pago. Esto quiere decir que si la empresa decide pagar en el momento, en lugar de aplazar el pago, el importe de la factura será menor. Préstamos bancarios. Fuente de financiación ajena, externa y que puede darse a corto plazo o a largo plazo, que consiste que la empresa recibe del banco una cantidad solicitada de forma inmediata, por la que tendrá que pagar intereses y devolver el capital de la forma establecida en el contrato de préstamo. Existen diferentes tipos de préstamo, además del plazo que nos permite distinguir entre préstamos a corto y a largo plazo, podemos fijarnos en la garantía solicitada para su concesión, distinguiendo entonces entre préstamos con garantía real o personal. 9
Cuenta de crédito o línea de crédito. Fuente de financiación ajena, externa y a corto plazo, que consiste en que el banco concede a la empresa una determinada cantidad o límite de dinero. La empresa sólo pagará intereses por la cantidad que efectivamente utilice en ese límite y por el tiempo que emplea cada cantidad, y no por el total del límite concedido. Descuento comercial o descuento de efectos. Fuente de financiación ajena, externa y a corto plazo que consiste en que un banco anticipa a la empresa el importe de sus derechos de cobro sobre clientes, permitiéndoles disponer del dinero de dicho derecho de cobro ( pagaré, letra de cambio) antes de su vencimiento, recibiendo el nominal del derecho de cobro menos los intereses por el anticipo realizado y la comisión recibida por el banco. El riesgo de impago sigue siendo de la empresa, puesto que en caso de que el derecho de cobro no pudiera hacerse efectivo, el banco cargará a la empresa el nominal de la letra más los gastos generados. Factoring. Fuente de financiación ajena, externa y a corto plazo que consiste en que una empresa especializada, sociedad de factoring, adquiere los derechos de cobro de otra empresa, a cambio de una comisión y de un interés por anticipar el pago de dichos derechos. El riesgo de impago ahora es de la sociedad de factoring. Confirming. Fuente de financiación ajena, externa y a corto plazo que consiste en que una empresa especializada, sociedad de confirming, anticipa los pagos que una empresa debe hacer a sus proveedores. La sociedad de confirming cobrará estos pagos realizados a la empresa en el plazo que hayan acordado, más un interés por el adelanto de los fondos y una comisión. Se trata de un sistema que da mucho prestigio a la empresa que lo contrata. Emisión de obligaciones (empréstitos). Fuente de financiación ajena, externa y a largo plazo consistente en que la empresa divide la totalidad del dinero que necesita en pequeñas cantidades iguales y emite títulos por ese valor que se llaman obligaciones, bonos o pagarés. Normalmente se utiliza el término obligación para referirse a todos ellos. Una obligación es un título valor que representa una deuda contraída por la empresa. Leasing. Fuente de financiación ajena, externa y a largo plazo consistente en la realización de un contrato de arrendamiento por el que el arrendador alquila un bien a una empresa o arrendatario que se compromete a pagar unas cuotas por el alquiler, y que normalmente tiene una opción de compra del bien al finalizar el período del contrato. Podemos encontrar el Leasing Financiero, donde la empresa de leasing suele ser una entidad financiera, el Leasing Operativo, donde el arrendador suele ser el fabricante o distribuidor del bien y el Lease- 10
Back, donde la empresa arrendataria compra el bien, lo vende a la empresa arrendadora que a su vez se lo cede en alquiler. Renting. Fuente de financiación ajena, externa y a largo plazo consistente en un contrato de arrendamiento que permite a las empresas que necesitan de elementos patrimoniales como maquinaria o vehículos disponer de ellos a cambio de una cuota de alquiler que además incluye el mantenimiento del bien en cuestión por parte de la empresa arrendadora. Es muy similar al leasing pero su coste suele ser mayor y no suele incluir la opción de compra para el arrendatario al finalizar el contrato. 11