FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACION - MAYO 2016 May. 2015 May. 2016 Cuotas - 1ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 14 Dic. 15 Mar. 16 Activos totales 31.944 35.456 37.501 Inversión en renta variable 31.896 35.288 37.279 Patrimonio 27.217 32.295 34.336 Utilidad (pérdida) neta 1.404 (961) 2.128 Rentabilidad cuota mensual acumulada + dividendos 5,3% -3,4% 6,6% Valor libro cuotas * 13.130,9 12.689,4 13.528,2 *Cifras en pesos, sin provisión de dividendos. Fundamentos Moneda Renta Variable Chile Fondo de Inversión es un fondo no rescatable, orientado a la inversión en acciones chilenas, que entreguen un alto potencial de crecimiento en el largo plazo, que se encuentren, preferentemente, listadas en el Índice de Precios Selectivos de Acciones (IPSA). La clasificación 1ª Clase Nivel 2 otorgada a las cuotas del fondo se sustenta en una cartera que cumple con su objetivo de inversión, con una adecuada diversificación de instrumentos y una buena liquidez de las inversiones. Asimismo, considera a su gestora, la mayor administradora de fondos de inversión a nivel nacional, que mantiene equipos especializados y estables en el tiempo, consiguiendo uno de los mejores track record en fondos mobiliarios. En contrapartida, la clasificación incorpora la menor rentabilidad que el índice accionario comparable IPSA, en el largo plazo, y el riesgo inherente al tipo de activo. Moneda Renta Variable Chile Fondo de Inversión es gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos, filial de Moneda Asset Management S.A., grupo diversificado en la gestión de fondos. Al cierre de marzo de 2016, el grupo manejaba 17 fondos de inversión públicos por un patrimonio de US$2.783 millones, ubicándolo como el mayor gestor en la industria nacional. Adicionalmente, Moneda Asset Management administró activos totales por US$4.350 millones. Moneda Renta Variable Chile Fondo de Inversión, al cierre de marzo de 2016, manejaba un patrimonio de US$50,9 millones, posicionándose como un fondo pequeño para su administradora, representando un 1,8% del total administrado. Durante el periodo de revisión, la cartera estuvo formada por sociedades nacionales, mayoritariamente, acciones que formaban parte del IPSA. Al cierre de marzo de 2016, un 99,4% del activo correspondía a acciones nacionales, un 0,5% a fondos mutuos y un 0,1% a cuentas por cobrar por operaciones. La diversificación de la cartera ha sido adecuada, durante todo el periodo analizado. Al cierre de marzo de 2016, la cartera mantenía acciones de 23 emisores, donde los 5 mayores representaban un 38,2% del total de activos. Estas sociedades correspondían a Empresa Nacional de Electricidad S.A. (9,6%), Antarchile S.A. (8,8%), Corpbanca S.A. (7,6%), Enersis Américas S.A. (6,7%) y Embotelladora Andina S.A. (5,6%). El nivel de pasivos ha ido disminuyendo a través del tiempo, observando un endeudamiento sobre patrimonio desde un 19,6% al cierre de diciembre de 2013 a un 9,2% al 31 de marzo de 2016. Los pasivos del fondo se han concentrado en préstamos bancarios. Por otro lado, la liquidez del fondo ha sido buena, principalmente, por la naturaleza de sus inversiones. Adicionalmente, el fondo contaba con capacidad de endeudamiento disponible para responder a sus obligaciones en caso necesario. El fondo ha mantenido, durante todo el periodo revisado, una cartera formada por acciones de entidades con un alto perfil crediticio. Durante los últimos 36 meses, el fondo alcanzó una rentabilidad acumulada de -13,3%, menor al desempeño obtenido por el índice accionario nacional IPSA (-11,2%). No obstante, en el plazo de 24 y 12 meses, la rentabilidad acumulada del fondo ha sido superior al índice de referencia. El fondo tiene duración hasta el 31 de diciembre de 2030, prorrogable por periodos de 20 años previo acuerdo en la asamblea de aportantes. De manera de otorgar liquidez a sus aportantes, el reglamento interno contempla la posibilidad de rescates, los que se pueden realizar mediante una disminución del número de cuotas o una reducción del valor de éstas. Adicionalmente, las cuotas son transadas en el mercado secundario de la Bolsa de Comercio de Santiago. Analista: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (56) 2 2757-0452 Fortalezas Cartera cumple con los objetivos de inversión. Adecuada diversificación de instrumentos. Buena liquidez de inversiones. Gestionado por la mayor administradora de la industria, con equipos especializados y estables, logrando uno de los mejores track record en fondos mobiliarios. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Menor rentabilidad que IPSA en el largo plazo. Riesgo inherente al tipo de activo. 1
OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en acciones chilenas que formen parte del IPSA Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características del Fondo Marzo de 2016 Valor Cuota ($) 13.528,2 Nº Cuotas 2.538.099 Nº aportantes 10 Total Activos (millones $) 37.501 Resumen cartera inversiones fondo Dic. 13 Dic. 14 Dic. 15 Mar. 16 Acciones Nacionales 98,7% 99,9% 99,5% 99,4% Total Oferta Pública 98,7% 99,9% 99,5% 99,4% Caja y otros 1,3% 0,1% 0,5% 0,6% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Moneda Renta Variable Chile Fondo de Inversión es un fondo no rescatable, orientado a la inversión en acciones chilenas, que entreguen un alto potencial de crecimiento en el largo plazo, con un adecuado nivel de riesgo. El fondo invertirá en acciones que se encuentren, preferentemente, listadas en el Índice de Precios Selectivos de Acciones (IPSA). El reglamento interno permite la inversión en sociedades anónimas abiertas extranjeras que tengan al menos un 70% de su activo o sus ingresos operaciones provengan de Chile, con un máximo del 25% de sus recursos. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del fondo establece: Al menos un 70% de activos del fondo deberán estar invertidos en su objetivo. La inversión máxima en cuotas de fondos mutuos nacionales de renta fija es de un 30% de los recursos del fondo. La inversión máxima en instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, depósitos a plazo, bonos, títulos de deuda de corto plazo y títulos de deuda de securitización es de un 30% de los recursos del fondo. La inversión máxima en un mismo emisor es de un 20% del activo del fondo y de un 35% para el caso de un mismo grupo empresarial. Los pasivos no podrán exceder un 20% del patrimonio del fondo. Además, los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder 50% del patrimonio. Los límites establecidos no son aplicables durante la liquidación del fondo. Además, el fondo podrá mantener el 100% de su activo en instrumentos de renta fija durante los 6 meses anteriores a su vencimiento, en caso de necesitar reservas de liquidez para el cumplimento de sus obligaciones. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo Moneda Renta Variable Chile Fondo de Inversión es un fondo de tamaño pequeño para su administradora. Al cierre de marzo de 2016, el fondo gestionaba un patrimonio de US$ 50,9 millones, representando un 1,8% del total manejado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. Entre marzo de 2015 y marzo de 2016, el patrimonio del fondo aumentó un 19,2%, lo que es menor al aumento de 22,5% de las cuotas netas colocadas en el mismo periodo, lo que se puede explicar por resultados negativos de las inversiones. Cartera formada por acciones nacionales Durante el periodo de revisión, la cartera de Moneda Renta Variable Chile estuvo formada por sociedades nacionales. Al cierre de marzo de 2016, un 99,4% del activo se encontraba invertido en acciones nacionales, donde un 85,3% de la cartera correspondía a acciones que forman parte del IPSA. Adicionalmente, mantuvo un 0,5% del activo en fondos mutuos y un 0,1% en cuentas por cobrar por operaciones. 2
Adecuada diversificación de inversiones Durante los periodos analizados, la diversificación de la cartera ha estado en línea con su objetivo. Al 31 de marzo de 2016, la cartera de Moneda Renta Variable Chile estaba formada por acciones de 23 emisores, donde los 5 mayores representaban un 38,2% del total de activos. Estos emisores correspondían a Empresa Nacional de Electricidad S.A. (9,6%), Antarchile S.A. (8,8%), Corpbanca S.A. (7,6%), Enersis Américas S.A. (6,7%) y Embotelladora Andina S.A. (5,6%). Respecto a la diversificación por industrias, ésta era adecuada, manteniendo la cartera invertida, principalmente, en servicios básicos, industrial y financiero. Moderado nivel de pasivos y buena liquidez Durante los periodos revisados, se observa una disminución constante del nivel de pasivos, con un endeudamiento sobre patrimonio de un 19,6% al cierre de diciembre de 2013 y un 9,2% al 31 de marzo de 2016. Los pasivos del fondo se han concentrado en préstamos bancarios. Por otro lado, la liquidez del fondo ha sido buena, principalmente, por la naturaleza de sus inversiones. Además, el fondo contaba con capacidad de endeudamiento disponible para responder a sus obligaciones en caso necesario. Alta solvencia de cartera subyacente El fondo ha mantenido, durante todo el periodo analizado, una cartera formada por acciones de sociedades con una alta solvencia, otorgada por Feller Rate. A marzo de 2016, el fondo mantuvo un alto perfil crediticio de su cartera subyacente, con una clasificación ponderada en rango AA. Rentabilidad acumulada menor a índice de referencia Entre abril de 2013 y marzo de 2016, el fondo alcanzó una rentabilidad acumulada de -13,3%, menor al desempeño obtenido por el índice accionario nacional IPSA, que obtuvo una rentabilidad acumulada de -11,2%. No obstante, en el plazo de 24 y 12 meses, la rentabilidad acumulada del fondo ha sido superior al índice de referencia, exhibiendo un 7,7% y 2,1%, versus un 4,4% y 0,5%, respectivamente. Término en el largo plazo El fondo tiene duración hasta el 31 de diciembre de 2030, prorrogable por periodos de 20 años previo acuerdo en la asamblea de aportantes. De manera de otorgar liquidez a sus aportantes, el reglamento interno contempla la posibilidad de rescates, los que se pueden realizar mediante una disminución del número de cuotas o una reducción del valor de éstas. Adicionalmente, las cuotas son transadas en el mercado secundario de la Bolsa de Comercio de Santiago. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Mayor administradora de la industria de fondos de inversión El grupo Moneda tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades del negocio core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La administradora tiene un equipo de inversión de 31 personas, a marzo de 2016, divididas en equipos según el tipo de estrategia. La gestión de Moneda Renta Variable Chile Fondo de 3
Inversión es realizada por el área de renta variable nacional, con 11 personas, que cuenta con un equipo con suficiente experiencia para la recomendación de inversiones. Adicionalmente, la administradora tiene un equipo de 4 economistas que le entregan soporte a los analistas de inversión. La estructura y el equipo responsable de la gestión de dichos fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias tanto de renta variable como de renta fija y buen track record operativo. Además, los portfolio managers a cargo de la gestión de los fondos tienen amplio conocimiento de los mercados y experiencia dentro de la administradora, esto se evidencia con la buena trayectoria y rentabilidad de los fondos en relación al segmento comparable. Valorización cartera de inversiones La valorización de la cartera de instrumentos se realiza conforme a la Norma de Carácter General N 376 de la Superintendencia de Valores y Seguros, cumpliendo con la normativa aplicable y reflejando periódicamente el valor de mercado de los activos del fondo. Las acciones nacionales se valorizan utilizando el precio medio de la Bolsa de Comercio de Santiago y las acciones extranjeras de acuerdo al precio de cierre informado por Bloomberg. Los fondos mutuos se valorizan al precio de rescate informado diariamente por cada administradora. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios El proceso de selección de acciones se concentra en el análisis fundamental de los emisores e instrumentos. El análisis de los emisores es realizado por el equipo de estudios de renta variable nacional, dirigido por el Portfolio Manager del fondo. El proceso contempla la cobertura de todas las compañías nacionales, donde cada compañía es evaluada de manera cuantitativa y cualitativa, incluyendo la interacción con la administración de éstas. Dado lo anterior, se elaboran modelos de proyección de flujos, se analiza el management, se revisan los aspectos estratégicos de la inversión, entre otros. Las alternativas de inversión son revisadas en el Comité de Inversiones, donde participa el Portfolio Manager, el Coportfolio Manager y los analistas de las diferentes empresas. Este comité sesiona una vez por semana y se presenta una compañía, junto con alguna coyuntura del mercado, tanto nacional como internacional. La estructuración definitiva de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del Comité de Inversiones. Posteriormente, y con cierta regularidad, la inversión es monitoreada, revisando los principales indicadores de la compañía, industria y comparables. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y la operatoria de los sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. La administradora cuenta con políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas, que consideran el análisis fundamental de cada emisor e instrumento y cuyas decisiones son tomadas por ejecutivos que demuestran un amplio conocimiento del mercado y experiencia en el manejo del fondo. Riesgo Contraparte Operacional La administradora establece ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos. Las transacciones de acciones se realizan con corredores y brokers que se caracterizan por su capacidad para entregar un servicio oportuno y apoyo a través de estudios e informes de mercado. Las operaciones de renta fija se realizan con instrumentos de primera emisión y las operaciones de pactos son realizadas teniendo como contrapartes a brokers con que opera regularmente y/o entidades vinculadas a importantes instituciones financieras nacionales. 4
La custodia de los instrumentos en Chile es mantenida en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de Chile, entidad clasificada en AAA/perspectivas estables por Feller Rate. Conflictos de interés El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Particularmente, el grupo minimiza los conflictos de interés focalizando el negocio a la administración de fondos de terceros. El directorio cumple un rol principal de aprobar el manual y a la vez supervisar regularmente la aplicación de los criterios establecidos en éste. Adicionalmente, cuentan con un contralor (rol delegado al oficial de cumplimiento) cuya función es asegurarse del cumplimiento del manual y el control en casos de posibles conflictos de interés, teniendo un contacto permanente con los administradores de cartera, como también informar oportunamente al directorio. Las directrices principales que se toman son: Asignar al mismo administrador de cartera fondos y clientes con idénticas estrategias de inversión. Asignar a distintos administradores de cartera fondos y clientes cuyas estrategias de inversión tengan coincidencias. Las órdenes de los fondos deben manejarse de forma separada y se deben identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. Por otro lado, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos. PROPIEDAD Amplia experiencia de los controladores del grupo La administradora es propiedad en un 99,99% de Moneda Asset Management S.A y en un 0,01% de Moneda Servicios y Asesorías Ltda. Los socios gestores de fondos controlan la propiedad de la compañía. Alta experiencia de los socios en el sector financiero Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. Relevante posición competitiva El grupo Moneda Asset Management es el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado nacional. Al 31 de marzo de 2016, sus administradoras Moneda S.A. Administradora General de Fondos y Toesca S.A. Administradora General de Fondos, gestionaron un patrimonio total de US$ 2.783 millones en fondos de inversión públicos, registrados en la SVS. Adicionalmente, a la misma fecha, el grupo Moneda Asset Management administró activos totales por US$ 4.350 millones. 5
ANEXOS MONEDA RENTA VARIABLE CHILE 24-may-16 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo Moneda Renta Variable Chile Fondo de Inversión es un fondo no rescatable, orientado a la inversión en acciones chilenas, que entreguen un alto potencial de crecimiento en el largo plazo, con un adecuado nivel de riesgo, invirtiendo preferentemente en acciones que se encuentren listadas en el Índice de Precios Selectivos de Acciones (IPSA). El reglamento interno permite la inversión en sociedades anónimas abiertas extranjeras que tengan al menos un 70% de su activo o sus ingresos operaciones provengan de Chile, con un máximo del 25% de sus recursos. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento establece de manera clara y precisa que al menos el 70% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión; que el fondo podrá endeudarse hasta un 20% del patrimonio, permitiendo hasta el 50% incluidos los gravámenes y prohibiciones; y que el límite de inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas debe ser máximo el 35% del activo del fondo. Al cierre de marzo de 2016, el fondo cumple con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno El proceso de selección de acciones se concentra en el análisis fundamental de los emisores e instrumentos, contempla la cobertura de todas las compañías nacionales, donde cada compañía es evaluada de manera cuantitativa y cualitativa, incluyendo la interacción con la administración de éstas. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios. La administradora cuenta con políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas, que consideran el análisis fundamental de cada emisor e instrumento y cuyas decisiones son tomadas por ejecutivos que demuestran un amplio conocimiento del mercado y experiencia en el manejo del fondo. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. Conflictos de interés entre los fondos administrados Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. Conflictos de interés con la administradora y personas relacionadas Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y el equipo responsable de la gestión de dichos fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias tanto de renta variable como de renta fija y buen track record operativo. Además, los portfolio managers a cargo de la gestión de los fondos, tienen amplio conocimiento de los mercados y experiencia dentro de la administradora, esto se evidencia con la buena trayectoria y rentabilidad de los fondos en relación al segmento comparable. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Valorización cartera de inversiones La valorización de la cartera de instrumentos se realiza conforme a la Norma de Carácter General N 376 de la Superintendencia de Valores y Seguros, cumpliendo con la normativa aplicable y reflejando periódicamente el valor de mercado de los activos del fondo. Las acciones nacionales se valorizan utilizando el precio medio de la Bolsa de Comercio de Santiago y las acciones extranjeras de acuerdo al precio de cierre informado por Bloomberg. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6