Exse una relacón enre el apalancameno y la nversón de las empresas del secor real? Evdenca para las empresas del secor real de Perú Pablo J. Azabache La Torre
Movacón () Cuando las frmas oman sus decsones de nversón paralelamene deben omar la decsón de cómo fnancarla. S esa decsón afeca o no a la políca de nversón de la frma es un ema mporane ano en macroeconomía como en fnanzas. Modglan y Mller (958) mosraron que cuando no hay mpuesos y los mercados de capal funconan ben el valor de mercado de una empresa no depende de su esrucura de capal. Sn embargo los supuesos que deermnan la rrelevanca de la esrucura del capal no se ajusa al conexo real en el que las frmas oman sus decsones de nversón.
Movacón (2) Así leraura ano eórca como empírca en la que se ha relajado pare o la oaldad de los supuesos de MM ha mosrado que en un conexo de mpuesos corporavos y personales (Modglan and Mller 963; Mller 977) nformacón asmérca (Ross 977; Myers and Majluf 984; Myers 984) cosos de agenca (Jensen y Mecklng 976; Myers977; Km and Sorensen986) y cosos de bancarroa (Sglz 972; Casanas983; Alman984) la esrucura de capal de las frmas sí ene efeco sobre las decsones de nversón de las frmas.
Movacón (3) McConnell J. y Servaes H. (995) Avazan e al. (2003) Empresas canadenses Mayor efeco en empresas con pocas oporundades de crecmeno Empresas E.E.U.U Alas oporundades de crecmeno: relacón negava enre el valor de la empresa y el endeudameno Bajas oporundades de crecmeno: relacón posva. Frh e al.(2008) Empresas chnas Relacón más débl en empresas con bajas oporundades de crecmeno Relacón negava enre apalancameno e nversón Lang e al. (996) Empresas E.E.U.U. Relacón negava dependerá de oporundades de crecmeno de las empresas
Objevo Analzar s el apalancameno se relacona negavamene con la nversón. S el desarrollo del ssema fnancero ha generado que las empresas sean menos dependenes de sus recursos nernos y de su esrucura fnancera y más sensbles a su valor Q-Tobn.
Modelo K Sales Leverage Q K CF K I ) / ( ) / ( / ε µ φ η δ β λ α = En ausenca de resrccones de fnancameno y de problemas corporavos de agenca la nversón de la empresa dependerá exclusvamene del valor Q de Tobn. Sn embargo en el caso de que la empresa enfrene resrccones de fnancameno exerno su nversón será deermnada por sus recursos nernos a saber flujos de caja. Además bajo mercados fnanceros mperfecos el nvel de apalancameno se relaconará negavamene con la nversón.
Resulados Deermnanes de la Inversón Modelo Modelo 2 Varables Coef P> Coef P> Tamaño -0.262337 0.236-0.3069284 0.76 Apalancameno -0.322286 0.52-0.5337 0.6 Q obn 0.0808426 0.538 0.062585 0.66 Venas 0.0468749 0.054 0.057804 0.08 Credo/PBI.663043 0.023 Tes Arellano-Bond AR () Pr > z= 0.27 Pr > z= 0.033 AR (2) Pr > z= 0.090 Pr > z= 0.200 Tes de Hansen Pr > ch2= 0.078 Prob > ch2= 0.02 Tes de Sargan Pr > ch2= 0.000 Prob > ch2= 0.000
Conclusones Se encuenra un efeco negavo enre el apalancameno y la nversón. El resulado complemena la evdenca empírca nernaconal que sopora la Teoría de agenca de apalancameno corporavo específcamene que el apalancameno ene un rol dscplnaro sobre las decsones de nversón de las frmas. Se encuenra evdenca de que el mercado fnancero peruano presena mperfeccones lo que ha llevado a un rol mporane en los recursos nernos de la empresa. El desarrollo bancaro juega un rol mporane en la nversón de las empresas del secor real de la economía peruana.
Fuuras nvesgacones Exse una relacón no-lneal enre el apalancameno y la nversón?. Fgura : Relacón parmono y prma de resgo
Fuuras nvesgacones Exse una relacón no-lneal enre el apalancameno y la nversón?. I = ~ ε α AP ( AP < AP ) u 0 αap ( AP AP ) α I = APT APT APT ~ ε α ( ) APT ( APT < APT ) u 0 α α APT = DMN DME PAT * TC I = APD APD APD ~ ε α ( ) APD ( APD < APD ) u 0 α α APD = DMN ( DME PAT AME) * TC
I = ~ ε α APD ( DES < DES ) X * B u 0 αapd ( DES DES ) α DES = ( DME AME) * TC PAT DES ˆ Max TC * γ TC TC = = λ = TC umbral de deprecacón γ = N = DES N = promedo del grado de apalancameno de la economía