Zurich Servicios Financieros
Mercados
Renta Fija Local Chile Para el mes de junio se reportó un IMACEC de 0,8% (el dato de julio estará disponible el viernes 5 de agosto). A la luz de la desaceleración que ha mostrado la economía nacional en los últimos meses, el Banco Central recortó nuevamente en agosto la tasa de política monetaria en 0,25% hasta 3,50%. No descartamos nuevas bajas para estimular la economía. El IPC de julio subió 0,2%, acumulando un 4,5% en 12 meses, por sobre el rango meta del ente emisor (el dato de agosto estará disponible el lunes 8 de agosto). Esperamos que la presión alcista sobre el tipo de cambio se mantengan por los próximos 12 meses, impactando al IPC vía aumento relativo de precios de bienes importados. Lo anterior beneficiaría a los instrumentos de renta fija denominados en UF. Por su parte, la debilidad de los indicadores de actividad económica y las consecuentes bajas de TPM esperadas impactarían positivamente sobre los instrumentos nominales. 3
Renta Variable Local Chile Durante los años 2012 y 2013 la bolsa local se vio presionada por depreciaciones, revalorizaciones y numerosos aumentos de capital. La intensidad de estos fenómenos debería normalizarse a futuro, acentuando la influencia del ciclo económico en los resultados de la bolsa. La reforma tributaria y el débil desempeño económico esperado para el mediano plazo continuarían pesando sobre la bolsa local. La situación de Argentina podría repercutir sobre papeles específicos con alta exposición a este mercado (e.g. CCU, Cencosud, LAN, etc). Preferimos evitar, por ahora, la renta variable local para privilegiar mercados con mejores perspectivas. 4
Renta Variable Internacional USA Factores climáticos, término de subsidios de empleo de emergencia y otros factores no recurrentes pesaron sobre el ritmo de actividad durante el primer trimestre del año, período en que la economía se contrajo un 2,1%. Durante el segundo trimestre del año la expansión fue de un 4,2% (originalmente se había estimado un 4,0%). Esperamos que la FED termine su programa de relajamiento cuantitativo en septiembre/octubre, para comenzar el proceso de normalización de tasas de política monetaria durante el próximo año. La positiva evolución de la economía norteamericana avalaría el retiro de las medidas acomodaticias. Los resultados corporativos de la primera mitad del año avalan las actuales valorizaciones, sin embargo, en términos de múltiplos, el mercado norteamericano ha alcanzado su promedio histórico de 10 años. Nos mantenemos neutrales respecto de USA. 5
Renta Variable Internacional Europa El Banco de Inglaterra se contaría entre los primeros del mundo desarrollado en comenzar la normalización de su tasa de política monetaria, en tanto los analistas ya especulan respecto del trimestre del 2015 en que la FED comenzaría con este proceso en USA. Por otro lado, en la Eurozona la política monetaria se mantendría en terreno expansivo por mayor tiempo. No descartamos medidas adicionales de estímulo este año por parte del Banco Central Europeo. El Presidente del Banco Central Europeo comentó haber contratado la asesoría de Blackrock para evaluar un programa de compra de activos (QE) como los realizados por E.E.U.U. y Japón. La tensión en Europa del Este (Ucrania-Rusia) ha pesado sobre las bolsas del viejo continente en lo que va del año. La volatilidad que generan estas situaciones puede ser utilizada como oportunidades de entrada a la Eurozona. Recomendamos sobreponderar Europa. 6
Renta Variable Internacional Japón Tras el shock del alza del IVA desde 5% a 8% a partir del 1 de abril, la bolsa nipona ha experimentado una importante recuperación. En complemento con la política monetaria expansiva y el aumento del gasto fiscal anunciados durante el año pasado, el plan de Shinzo Abe para reflotar la economía y derrotar definitivamente la deflación despliega su tercer pilar, las reformas estructurales. Agenda legislativa: -Rebaja a de tasa de impuestos a las empresas a partir del 2015. -Reformas al mercado laboral. -Nuevos límites de inversión para fondos de pensiones. -Reforma energética (separar los negocios de distribución y transmisión, liberalizar sistema de tarificación de electricidad para retail, etc.) Nos mantenemos positivos respecto de Japón. 7
Renta Variable Internacional Mundo Emergente Europa del Este Pese a las atractivas valorizaciones, la tensión geopolítica por el conflicto entre Ucrania y Rusia domina la escena en Europa Emergente. Las sanciones económicas impuestas por occidente pesarían sobre la alicaída economía Rusa. Asia Emergente El desempeño de las bolsas de Asia Emergente se ha visto impulsado por las expectativas de reformas estructurales, a propósito del cambio de coalición de gobierno en India. Países como Corea del Sur y Taiwan presentan valorizaciones menos atractivas que otros países emergentes, pero mejores indicadores macroeconómicos. En el segundo trimestre del año la economía china se expandió un 7,5%, despejando la incertidumbre respecto de su ritmo de crecimiento. Latinoamérica En tanto México presenta mejores perspectivas futuras, la principal potencia latinoamericana, Brasil, continúa deteriorándose. La bolsa de este país se ha visto fuertemente impulsada por la eventual derrota de la actual coalición de gobierno en los comicios de octubre. 8
Portafolios
Cartera Propuesta Portafolios Recomendados por Perfil de Riesgo 10% 10% Perfil Agresivo 80% Renta Fija Chile 14% Renta Variable Asia ex - Japón 15% Select Global Renta Variable Japón 10% Mundo Emergente Renta Variable Europa 23% Patrimonio Renta Variable USA 37% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 100% Perfil Balanceado Agresivo Renta Fija Chile Renta Variable Asia ex - Japón Creciente Renta Variable Japón Renta Variable Europa Renta Variable USA 23% 28% 6% 12% 31% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 25% 25% 50% Perfil Balanceado Moderado Select Global Patrimonio Equilibrio Renta Fija Chile Renta Variable Asia ex - Japón Renta Variable Japón Renta Variable Europa Renta Variable USA 4% 6% 14% 22% 54% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 10
Cartera Propuesta Portafolios Recomendados por Perfil de Riesgo 100% Perfil Balanceado Conservador Balanceado Renta Fija Chile 70% Renta Variable Asia ex - Japón 6% Renta Variable Japón 4% Renta Variable Europa 9% Renta Variable USA 11% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 50% 10% Perfil Conservador 40% Patrimonio Equilibrio Select Global Renta Fija Chile 94% Renta Variable Asia ex - Japón 0% Renta Variable Japón 1% Renta Variable Europa 2% Renta Variable USA 3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 11
Zurich Servicios Financieros Pedro de Valdivia 229 - Piso 1 - Providencia Santiago - Tel.: (56-2) 351 8100 www.zurichserviciosfinancieros.cl Prohibida la copia o distribución de este documento sin la autorización previa de Zurich Servicios Financieros