Informe de Inflación del IPC Información a diciembre de 2017 La inflación mensual * del índice de precios al consumidor* (IPC) 1 en el último mes del año fue 0.38% por lo que la inflación anual cerró el 2017 en 4.09%, bajando desde el 4.12% de noviembre. La cifra fue superior a lo esperado por los analistas según la encuesta mensual de expectativas de inflación del Banco de la República, en donde se esperaba, en promedio, que fuera de 0.31%. La inflación anual sin alimentos se incrementó de 4.80% a 5.01%, el mayor aumento registrado desde abril. En este mes tanto los no transables* como los regulados* y transables* subieron. Los no transables, que pasaron de 5.27% a 5.49%, fueron impulsados por los servicios de diversión. Los regulados fueron presionados por rubros asociados a transporte público y combustibles. Finalmente, los transables ascendieron en buena parte por el rubro de servicios de telefonía 2. No obstante, dado que los incrementos en cada rubro fueron explicados en buena proporción por el comportamiento de solo algunos bienes y servicios por elementos más bien transitorios, no parecen representar preocupaciones a futuro. Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Comportamiento de la inflación: Principales grupos Los alimentos registraron una variación mensual de 0.19%, cifra baja para un diciembre, lo que muestra que siguieron operando los factores que presionaron a la baja los precios durante la segunda parte del año. De hecho, la inflación anual del grupo pasó de 2.51% a 1.92% entre noviembre y diciembre. Como sucedió el mes anterior, el único subgrupo que registró aumentos en su variación anual fue el de tubérculos y plátanos. * Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario al hacer click sobre los mismos. 1 La may or parte de la inf ormación contenida en este inf orme f ue publicada por el DANE el 5 de enero de 2017. También se usó inf ormación publicada por el Banco de la República (BanRep). Cálculos: Dirección Ejecutiv a de Estudios Económicos Banco Dav iv ienda (DEEE Dav iv ienda). Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la República. Del lado de la inflación básica*, se registró un aumento en el promedio de sus indicadores. En esta oportunidad, la disminución de la inflación de demanda*, de 4.09% a 4.02%, no fue suficiente para contrarrestar los aumentos en la inflación núcleo 20*, que subió de 4.69% a 4.87%, y en la inflación sin alimentos. A pesar de este 2 La composición de la canasta del IPC de transables, no transables y regulados se puede consultar del anexo 9 del anterior f ormato del Boletín Técnico de la publicación mensual del IPC del DANE.
ascenso, es posible pensar que las presiones están asociadas a factores transitorios, lo que está en línea con el hecho de que la magnitud del incremento no es muy grande. Por lo anterior, consideramos que en este momento las alzas en estos indicadores no reflejan presiones inflacionarias estructurales. a la inflación mensual. Por el contrario, frutas tuvo el menor aporte. Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la República. Comportamiento de la inflación mensual: Grupos y subgrupos de gasto En la tabla 1 se observa que los grupos de transporte, diversión y comunicaciones fueron los que aumentaron respecto a lo observado en diciembre de 2016. En el resto de grupos hubo estabilidad o disminuciones, destacándose la fuerte caída en alimentos. Diciembre Contribuciones Mensuales por Grupos 2016 2017 Alimentos 0.23 0.06 Vivienda 0.08 0.04 Vestuario 0.00 0.00 Salud 0.01 0.00 Educación 0.00 0.00 Diversión 0.03 0.11 Transporte 0.04 0.13 Comunicaciones 0.01 0.04 Otros Gastos 0.02 0.01 Total 0.42 0.39 Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Por subgrupos, el gráfico 4 muestra que los servicios de diversión y transporte público fueron los que más contribuyeron En diciembre el índice de difusión del IPC* fue de 68%, igual valor que el de diciembre del año pasado y cercano al promedio de este indicador para los diciembres desde 1999 (63%). Lo anterior confirma la idea de que los aumentos están concentrados en un grupo de bienes y servicios por lo que no insinúan presiones importantes al alza para los próximos meses. Inflación por ciudades: En el último mes del año las trece ciudades que más ponderan en el IPC tuvieron inflaciones mensuales positivas (tabla 2). En términos mensuales se destaca que la inflación de alimentos fue positiva en la mayoría de ciudades en las que el DANE hace seguimiento. Además, se observa que los incrementos en diversión y transporte fueron fuertemente impulsados por Bogotá, que además tuvo la inflación mensual más alta. En comunicaciones, lo aumentos fueron más generalizados. Las ciudades que cerraron el año con las inflaciones anuales más altas fueron Bogotá, Cali y Pereira mientas que Villavicencio, Cúcuta e Ibagué terminaron con las más bajas en 2017.
Variación del IPC, 13 ciudades (%) Diciembre 2017 Ponderación Anual Mensual Total IPC 92.89 4.09 0.38 Bogotá D.C. 42.47 4.63 0.57 Medellín 15.02 4.16 0.23 Cali 10.52 4.28 0.14 Barranquilla 5.45 3.24 0.33 Bucaramanga 3.89 3.76 0.28 Cartagena 2.93 3.17 0.43 Cúcuta 2.53 2.87 0.24 Pereira 2.19 4.11 0.22 Ibagué 1.79 2.91 0.31 Manizales 1.67 4.29 0.29 Villavicencio 1.59 1.78 0.13 Armenia 1.49 3.78 0.46 Pasto 1.35 4.00 0.31 Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional. Qué pasará con la inflación en los próximos meses? En términos generales, el dato de diciembre pasado no cambió significativamente nuestras estimaciones de inflación. Sin embargo, llamamos la atención sobre dos puntos. El primero es que existe un poco de incertidumbre sobre la magnitud de la disminución de la inflación en los primeros dos meses del año. Si bien, con la información disponible, es claro que son más las presiones a la baja por una menor inflación causada y por el ajuste al alza del año pasado por el aumento del IVA-, el hecho de que en la primera parte del año pasado el aumento del IVA presionó al alza los precios mientras que la menor depreciación de la tasa de cambio lo hizo a la baja, pudo haber mitigado el impacto en la inflación total, por lo que el ajuste a la baja de este año es más difícil de medir. allí se incrementará hasta diciembre, cerrando el año en 3.82%. Nuestra proyección de la inflación mensual del primer mes del año es de 0.58%, lo que bajaría la inflación anual a 3.64% desde el actual 4.09%. Gráfico 5: Observados: DANE. Proyección: cálculos propios. Por último, la encuesta de expectativas de inflación del Banco de la República de enero muestra que la inflación esperada para el primer mes del año sería de 0.67% con lo cual la inflación anual en o sería de 3.74% registrando una corrección importante frente al 4.09% observado en diciembre pasado. Para diciembre de 2018 las expectativas permanecieron prácticamente estables. El segundo es resaltar, como lo hemos hecho en informes anteriores, que el comportamiento de los precios de los alimentos será clave para mantener la inflación en niveles bajos. Pensamos que es difícil que las buenas condiciones del 2017 se repitan en 2018. Con lo anterior, nuestros cálculos indican que la inflación total seguirá descendiendo hasta marzo y a partir de
Glosario 3 Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total. Índice de Difusión del IPC: proporción de bienes y servicios que aumentaron de precio respecto al mes anterior. Para su construcción se toma la máxima desagregación de la canasta publicada por el DANE que contiene 181 bienes y servicios. Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios: IP t = (w 1 P 1,t P 1,b + w 2 P 2,t P 2,b + + w n P n,t P n,b ) 100, 0 < w i < 1 En esta fórmula IP es el índice de precios; i = 1,2,, n representan los bienes y servicios incluidos en la canasta; P i,t representa el precio del bien o servicio i en el periodo t; w i es la ponderación del bien o servicio i en la canasta y b representa el periodo base o de referencia. Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos del DANE. Actualmente, el periodo base para el IPC es diciembre de 2008 y es calculado mensualmente por el DANE. Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC: Inflación t = ( IPC t IPC t 1 IPC t 1 ) 100% La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior. El DANE desagrega el IPC en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación se tienen: grupos de gasto, subgrupos, clases y gasto básico. Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios. Los no alimentos, que calculan tanto el DANE como el Banco de la República, se agrupan así: Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Por ejemplo, el precio de la gasolina que afecta el rubro de transporte personal es decretado por el Ministerio de Minas y Energía. Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente, tanto exportables como importables. No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportar ni importar. Inflación básica: es la medida de inflación asociada a la presiones de demanda o, en otras palabras, la inflación resultante al aislar los choques transitorios. No tiene una única definición. En este informe se usa el promedio de la inflación sin alimentos, la inflación de demanda y la inflación núcleo 20, calculados por el Banco de la República, para aproximarla. Inflación de demanda: corresponde a la inflación sin alimentos primarios, servicios públicos ni combustibles calculada por el Banco de la República. En el informe nos referimos a esta como la inflación de demanda. Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual. Este indicador es calculado por el Banco de la República. 3 Para la construcción del glosario se consultó el documento metodológico del IPC (DANE), el sitio w eb del DANE y la página w eb del Banco de la República.
* Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: 59100 Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: 59130 Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: 59101 Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: 59120 Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: 59104 Análisis Financiero: Ángela María Hurtado amhurtad@davivienda.com Ext: 59105 Análisis Macroeconómico Centroamérica Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: 59004 Análisis Sectorial Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Ext. 59103 Análisis de Mercados Paola Andrea Cruz pacruzri@davivienda.com Ext: 59130 Teléfono: (571) 3300000 Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9