China Bond Connect: Qué es y Cómo Afectaría a los Mercados de Deuda Emergente Local?

Transcripción

1 1 Informe de Coyuntura China Bond Connect: Qué es y Cómo Afectaría a los Mercados de Deuda Emergente Local? 22 de Mayo de 2017 Durante las últimas semanas China ha dado nuevos pasos firmes hacia la apertura de sus mercados locales de deuda a los inversionistas extranjeros con el lanzamiento del Bond Connect. Aunque los detalles de la operatividad y el cronograma de implementación no son conocidos, si es prudente incluir este tema en las agendas de discusión de los mercados de deuda local de emergentes por las implicaciones que puede tener en el comportamiento de los inversionistas extranjeros y en la reponderación de los índices. Qué es China Bond Connect? Bond Connect es una iniciativa del gobierno chino que busca unir los mercados de bonos de Hong Kong y China. De esta manera, los inversionistas extranjeros con cuentas en Hong Kong podrían adquirir bonos locales chinos. Esta iniciativa fue anunciada en marzo pasado y se lanzaría el primero de julio del presente año. Además, en las últimas semanas se conocieron dos pasos importantes en el avance del proyecto. El viernes doce de mayo, EEUU y China lograron un acuerdo comercial que incluía diez sectores de la economía. Entre otras medidas, China accedió al acceso de agencias calificadoras estadounidenses al mercado chino local y al ingreso de dos bancos estadounidenses especializados en servicios de estructuración, colocación y custodia de bonos. Este paso es muy importante porque los bonos chinos podrán contar con estándares internacionales en calificación y custodia facilitando la administración de los mismos por parte de los inversionistas internacionales. Por otra parte, el Banco Popular de China y la Autoridad Monetaria de Hong Kong publicaron un comunicado de prensa conjunto, el 15 de mayo, en el que informaban el compromiso de las dos entidades en la implementación del Bond Connect, enfatizando que por ahora sería de una sola vía desde Hong Kong y hacia China. Si bien no se tienen fechas establecidas, según información de prensa, se esperaría que la implementación sea relativamente rápida, pero los detalles aún quedan por definir. En todo caso, el Banco Popular de China ha dado a entender que al sistema no aplicaría las mismas condiciones de control de capitales que están actualmente vigentes.

2 2 Bond Connect es el último paso que el gobierno chino ha dado desde febrero de 2016 cuando publicó unos lineamientos para el acceso de los inversionistas extranjeros al mercado local chino. Las restricciones que aún quedaban vigentes, como periodos mínimos de tenencia, y la posterior implementación de los controles de capital no han permitido que el mercado chino sea asequible y, según Bloomberg, los inversionistas extranjeros tienen sólo 1.78% de los bonos emitidos en el mercado interbancario local. Cómo afectaría a los inversionistas extranjeros y a la reponderación de los índices? Existen tres casas líderes en índices de bonos emergentes locales: Citi, Bloomberg-Barclays y JP Morgan. De los tres, solo Citi ha emitido un comunicado de prensa 1 en el que anuncia la elegibilidad de la inclusión de los bonos locales chinos a sus índices regionales y de mercados emergentes. Sin embargo, sólo en junio 2017, Citi anunciaría el detalle de la inclusión de China en los índices EMGBI y EMGBI-Capped, la cual se llevaría a cabo en febrero de China ingresaría al EMGBI con un peso de 13% y al EMGBI-Capped con un peso de 10%. Los principales afectados con la reponderación, según el Citi, serían México, Indonesia y Brasil, los cuales perderían 3.13% el primero y 0.85% los dos siguientes. Colombia, que actualmente pesa 5.97% en el índice pasaría a ponderar 5.50%, perdiendo 0.47% de participación. Si los activos vinculados al EMGBI fueran de USD$200 mil millones, entonces estaríamos hablando de posibles salidas de recursos por USD$940 millones (utilizamos un supuesto de monto similar al del índice de JP Morgan porque no conocemos el valor real de los activos vinculados al EMGBI). Fuente: Citi 1 Citi Fixed Income Indices, Announcements, March 6, 2017

3 3 En el caso de JPMorgan, China ya hace parte de dos de los siete índices que conforman la familia GBI-EM (incluso India también se encuentra en los mismos índices). Sin embargo, China no hace parte del GBI-EM Global Diversified (Div.), el cual concentra alrededor del 90% de todos los recursos vinculados a esta familia de índices. Fuente: JP Morgan (1) Incluye posiciones de bonos globales. IG: Investment Grade. En una nota de febrero de 2016, JPMorgan explicaba que si bien China había anunciado cambios en su mercado interbancario de bonos, el país se mantenía como inelegible para acceder al GBI-EM Global Div, porque el periodo mínimo de tenencia de tres meses, establecido por las autoridades chinas, constituía un control de capital. Sin embargo, JPMorgan hacía la aclaración que si se cumplieran los criterios de elegibilidad, China ingresaría con una ponderación del 10% al índice 2. Haciendo un ejercicio de reponderación del índice GBI-EM Global Div. a partir de las ponderaciones actuales, incluyendo a China con 10% y conservando a México y Brasil con el 10% cada uno, los países con mayores reducciones serían Indonesia (1.23%), Polonia (1.22%), Sudáfrica (1.09%) y Turquía (1.00%). Colombia, que actualmente pesa 7.74%, caería hasta 6.77%, con una reducción de 0.97%. Haciendo el mismo cálculo que para el índice EMGBI de Citi, pero sabiendo que los activos vinculados al GBI-EM Global Div. sumaban USD$207 mil millones a marzo de 2017, la caída en la ponderación de Colombia equivaldría a posibles salidas de capital hasta por USD$2.002 millones. 2 China: Making progress towards index eligibility, Global Index & Portfolio Research, 24 February 2016

4 4 100 Cálculo Reponderación del GBI-EM Global Div Actual Est. Con China China Brazil Mexico South Africa Indonesia Poland Turkey Colombia (1) Thailand Malaysia Russia Hungary Romania Peru Czech Republic Chile (1) Argentina Philippines Fuente: JP Morgan. Cálculos: Banco Davivienda. Dos corolarios deben anotarse para terminar: 1) La llegada de los inversionistas internacionales al mercado de bonos locales chinos seguramente tomará algún tiempo pero en todo caso se va a presentar. Por lo tanto, monitorear las estrategias de los inversionistas extranjeros cada vez es más importante. 2) Hay que tener en cuenta, además, que existen inversionistas en mercados emergentes que administran activamente sus posiciones, es decir, que hacen apuestas contra el índice contra el cual se miden, e incluso, existen inversionistas que no siguen índices específicos y toman sus decisiones de inversión basados en sus convicciones particulares. Saber cómo se comportarán estos inversionistas es aún más complicado pero lo cierto es que la apertura de China a la inversión internacional traerá nuevos cambios en los mercados emergentes de renta fija local.

5 5 Informe elaborado por: Silvia Juliana Mera Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos del Grupo Bolívar. Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com. Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Ext: Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: Análisis Perspectivas de Largo plazo Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: Profesionales en Práctica: Laura Peñaranda Nicolás Benavides Carlos Alberto Jaramillo Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Bloomberg: DEEE<GO>/DAVI<GO>