Latam: gestionando el éxito Juan Ruiz BBVA Research Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica Primer trimestre de 2013 Madrid, 19 de febrero de 2013
Principales mensajes 1 2 3 4 5 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar por ahora el abismo fiscal en EE.UU. Los riesgos externos para Latam son ahora menos probables y de menor impacto que hace seis meses. América Latina aumentará su crecimiento del 2,8% en 2012 a 3,6% en 2013 y 3,7% en 2014. De este modo, irá convergiendo hacia su potencial, impulsada por la demanda interna Las políticas monetarias mantienen un compás de espera en 2013, salvo en México, Colombia y Paraguay. El tono de la política monetaria se hará menos laxo a partir de 2014, con la excepción de Brasil y México, que mantendrán tipos estables. La región deberá gestionar el éxito. Deberá encontrar fórmulas para moderar las presiones a la apreciación de los tipos de cambio vigilando posibles excesos internos derivados de la entrada de flujos de capitales. Página 2
Esquema 1 Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global 2 América Latina aumentará su crecimiento en 2013 3 Los retos de gestionar el éxito en Latam Página 3
Mejora la percepción del escenario económico global Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research 6 5,1 5 3,9 4,1 3,2 3,6 4 2,8 3 2 1 0-1 -0,6-2 2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p) 2014 (p) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 La mejora de la confianza se traducirá en una mejora de la actividad Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación Los escenarios de riesgo más extremo son menos probables ahora gracias a la reacción de las políticas económicas Economías avanzadas Escenario base feb-13 Economías emergentes Escenario base nov-12 Página 4
Las economías emergentes mejoran sus expectativas 3,0 2,0 China: crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research 12,0 8,0 La mejora de las expectativas de la economía china es un factor de soporte de la economía mundial La inversión, respaldada por las políticas de estímulo, y las exportaciones al resto de Asia y EE.UU. están detrás de la reactivación del crecimiento en China 1,0 4,0 A medio plazo el consumo ha de tomar el relevo como soporte del crecimiento de China 0,0 0,0 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 % t/t, corregido de estacionalidad % a/a, dcha. Página 5
EE.UU. resiste el impacto de la incertidumbre fiscal 250 200 150 100 EEUU: indicadores de incertidumbre económica Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com 2,5 1,5 0,5-0,5 La incertidumbre sobre las políticas económicas no impide la reducción de las tensiones financieras lo que permite que el consumo privado mantenga crecimientos cercanos a los de antes de la crisis La extraordinaria expansión monetaria contrarresta el potencial impacto de la incertidumbre fiscal en el desempeño de la economía 50-1,5 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Incertidumbre sobre las políticas (Izda.) Tensiones financieras (Dcha.) Página 6
UEM: menor percepción de riesgo mientras se avanza hacia la unión bancaria Eurozona: indicadores de incertidumbre económica Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com Qué ha ocurrido desde el verano? 200 2.5 1. El BCE se compromete a hacer lo que sea necesario para preservar el euro 150 1.5 0.5 2. Segundo rescate de Grecia: movimiento contundente frente al riesgo de ruptura del euro 3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento hacia la unión bancaria 100 Incertidumbre de las políticas (izquierda) Tensiones financieras (derecha) -0.5 -> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la periferia; las tensiones financieras se reducen 50 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13-1.5 Página 7
El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo 8 Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research 8 Un mundo a tres velocidades 6 4 3,6 4,1 5,8 6,1 6 4 La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se mantiene 2 0-2 1,8 2,3 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 0,3 1,3 2 0-2 Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la crisis, reforzando el paradigma de new normal Zona euro: mejoran las expectativas pero la recuperación será lenta, heterogénea y vulnerable Mundo EEUU Zona euro Eagles Feb-13 Nov-12 Página 8
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La región aumentará su crecimiento de 2,8% en 2012 a 3,6% en 2013 y 3,7% en 2014 Latam*: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research 7.0 6.0 5.0 4.0 6.2 4.4 3.6 3.7 Gradual recuperación del crecimiento ya a partir del primer trimestre de 2013, por la recuperación de Brasil, Argentina y Colombia 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 2.8 Convergencia al crecimiento potencial de la región, cercano al 4% El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna y en altos precios de las materias primas -2.0-3.0-2.2 2009 2010 2011 2012 2013 2014 * Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela Página 10
Destacará el crecimiento en los países andinos, PAR, PAN y URU Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research 11 10 9 8 7 Previsiones en Feb 2013 Previsiones en Nov 2012 Mejores datos a los esperados en PER, CHI y MEX. Decepción en Brasil. Moderación transitoria en Colombia 6 5 4 Brasil: políticas económicas empiezan a relanzar el crecimiento en 2013 3 2 1 Fuerte revisión al alza de previsiones de crecimiento en Perú 0 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU LATAM Página 11
La inflación sigue bien anclada en los países andinos y en México. Aumentan las presiones en Brasil Inflación en países con objetivos de inflación (% interanual) Fuente: BBVA Research y Haver 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0 BRA CHI COL MEX PAR PER URU La inflación cerró 2012 dentro del rango meta en la mayoría de países, excepto CHI (por debajo) y URU (por encima, pero a la baja) La inflación se mantendrá dentro de los rangos objetivos en 2013 y 2014, salvo URU. En Brasil, las presiones inflacionarias seguirán acumulándose en 2013. Se mantendrá contenida por recorte de impuestos y manejo de precios administrados Página 12
Los bancos centrales se mantendrán en un compás de espera, salvo COL, MEX y PAR Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver 14 12 10 8 6 4 2 0 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 BRA CHI COL MEX PAR PER URU Equilibrio precario entre incertidumbre aún sobre el exterior y fuerte demanda interna Tipos de interés estables en 2013 en PER, CHI, BRA y URU Reducción de tipos en MEX y COL por menores presiones inflacionarias. Aumento en PAR para mantener inflación en el objetivo. Política monetaria menos laxa en 2014, excepto en MEX, BRA y URU. Página 13
Se retomará una leve tendencia a la apreciación de los tipos de cambio 10 Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (% ene-dic) Fuente: BBVA Research y Haver 8 6 4 2 0-2 -4-6 2012 2013 (p) 2014 (p) Se retomará la senda de leve apreciación a medida que se vayan reduciendo más las tensiones financieras internacionales Se mantendrá el activismo en varios países para moderar la apreciación Crecientes dilemas en algunos bancos centrales, como Perú, entre demanda interna robusta y presiones a la apreciación del tipo de cambio -8-10 Un signo negativo denota apreciación frente al dólar BRA CHI COL MEX PAR PER URU Página 14
Esquema 1 Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global 2 América Latina aumentará su crecimiento en 2013 3 Los retos de gestionar el éxito en Latam Página 15
El nuevo normal de Latam: alto crecimiento y baja vulnerabilidad Población de América Latina por rango de PIB per cápita (millones de personas) Fuente: BBVA Research Menor vulnerabilidad económica: menores déficits fiscales y exteriores, menor deuda. Mayor profundización financiera. Mayor estabilidad institucional Consolidación de las clases medias: apoyo al proceso de reformas, la economía de mercado y barrera frente al populismo. Círculo virtuoso entre aumento de renta percápita, clases medias, apoyo a políticas prudentes y crecimiento Página 16
La región seguirá siendo muy atractiva para los inversores internacionales Flujos de entrada de capitales a América Latina (millones de dólares) Fuente: BBVA Research y EPFR 6000 Se anuncia el QE2 OFLP del BCE Draghi da indicios de salvar el euro Flujos de entrada de capitales a Latam 5000 4000 QE1 QE2 QE3 Expansión de liquidez en economías desarrolladas 3000 2000 Alto crecimiento 1000 0 Baja vulnerabilidad -1000-2000 Mayor flexibilidad cambiaria y apertura financiera que Asia -3000-4000 Jan/07 May/07 Sep/07 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 Jan/12 May/12 Sep/12 Jan/13 Acciones Bonos Página 17
lo que obligará a la región a gestionar el éxito El reto: moderar las presiones sobre la apreciación cambiaria y vigilar posibles excesos internos derivados de la entrada de capitales especulativos de corto plazo Dos respuestas complementarias Resistir el impacto: medidas macroprudenciales Aprovechar el impulso: canalizar la liquidez global Válidas en teoría, pero aún se está experimentando con ella. Apuntalar la inversión directa en la región, especialmente infraestructuras Sustituto imperfecto de política monetaria, con riesgos por conocer Puede frenar en el largo plazo la necesaria profundización financiera en la región Aprovechar los buenos tiempos para impulsar las reformas Desarrollo del sistema bancario como intermediario natural Página 18
Principales mensajes 1 2 3 4 5 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar por ahora el abismo fiscal en EE.UU. Los riesgos externos para Latam son ahora menos probables y de menor impacto que hace seis meses. América Latina aumentará su crecimiento del 2,8% en 2012 a 3,6% en 2013 y 3,7% en 2014. De este modo, irá convergiendo hacia su potencial, impulsada por la demanda interna Las políticas monetarias mantienen un compás de espera en 2013, salvo en México, Colombia y Paraguay. El tono de la política monetaria se hará menos laxo a partir de 2014, con la excepción de Brasil y México, que mantendrán tipos estables. La región deberá gestionar el éxito. Deberá encontrar fórmulas para moderar las presiones a la apreciación de los tipos de cambio vigilando posibles excesos internos derivados de la entrada de flujos de capitales. Página 19
Latam: gestionando el éxito Juan Ruiz BBVA Research Economista Jefe para América del Sur Situación Latinoamérica Primer trimestre de 2013 Madrid, 19 de febrero de 2013