Coyuntura Económica y Financiera

Coyuntura Económica y Financiera Señales de una desaceleración generalizada Jorge Selaive, BBVA Chile Mayo 2014

El tensiones financieras afectan a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable Emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research Emergentes: dependencia de capitales a corto plazo y tipo de cambio Fuente: BBVA Research 54 53 52 51 50 49 48 may-11 sep-11 ene-12 may-12 PMI de BBVA EAGLE sep-12 ene-13 Las tensiones financieras dejan de caer La confianza cíclica frena su mejora may-13 sep-13 ene-14-0,12-0,09-0,06-0,03 0,00 0,03 0,06 0,09 Índice BBVA Research de Tensiones Financieras en mercados emergentes, derecha, escala inversa Déficit de financiación externa (CC+IED,prom.2T 13-2T'12, % PIB) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0 China Corea Taiwan MEX Malasia Filipinas Colombia Tailandia Brasil Chile India Turquía -8,0-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 Variación del tipo de cambio vs Dic-12, % (positivo: depreciación) Página 2

Además algunos países mantienen margen de maniobra para sus políticas económicas Elevados niveles de reservas internacionales y reducción sustancial del endeudamiento del sector público y del privado, con menor exposición en moneda extranjera 35 30 25 20 15 10 5 0 Indicadores de adecuación de las reservas internacionales Fuente: BBVA Research, Haver y estadísticas nacionales Reservas*/PIB (%) Meses de importaciones (derecha)* Reservas*/nec. financiación a corto plazo** ARG BRA CHI COL MEX PER URU * A las reservas internacionales se le agregan las líneas FCL del FMI en el caso de Colombia y México y el fondo soberano en el caso de Chile. ** La necesidad de financiación a corto plazo es la suma del déficit por cuenta corriente esperado en 2014, la deuda de corto plazo y los vencimientos de deuda de largo plazo en 2014 7 6 5 4 3 2 1 - Deuda pública neta estimada en 2013 (% PIB) Déficit y deuda pública (% PIB) Fuente: BBVA Research y haver 50% 40% 30% 20% 10% 0% PER CHI ARG URU COL BRA MEX -10% 0% 1% 2% 3% 4% 5% Déficit fiscal esperado en 2014 (% PIB)

Composición de la demanda muestra fuerte retroceso en inversión Producto Interno Bruto por componente del gasto (var. % a/a) 2012 Mar.2013 Jun.2013 Sep.2013 Dic.2013 Mar. 2014 Demanda interna 6,9 7,2 4,4 1,3 1,1-0.3 Consumo total 5,6 5,4 6,1 5,4 4,6 4.4 Consumo de hogares e IPSFL 6,0 5,7 6,4 5,4 4,9 3.7 Consumo Gobierno 3,7 3,4 4,6 5,6 3,1 9.6 Formación bruta capital fijo 12,2 8,2 10,2-1,5-12,3-5.0 Construcción y otras obras 9,0 4,8 4,5 4,0 0,0 0.9 Maquinaria y equipo 17,4 14,0 20,1-8,3-28,5-16.9 Exportación bienes y servicios 1,1 1,1 6,4 11,3-0,9 5.4 Importación bienes y servicios 5,0 7,0 8,1 0,5-5,3-3.6 Producto Interno Bruto 5,4 4,9 3,8 5,0 2,7 2.6 Fuente: BCCh, BBVA Research Página 4

Resumen escenario macroeconómico base Previsiones macroeconómicas 2011 2012 2013 2014 2015 PIB (% a/a) 5,8 5,4 4,1 3,4 4,3 Inflación (% a/a, fdp) 4,4 1,5 3,0 3,3 3,0 Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 521 479 524 570 578 Tasas de interés (%, fdp) 5,25 5,00 4,50 3,25 4,25 Consumo Privado (% a/a) 8,9 6,0 5,6 3,5 4,5 Consumo Público (% a/a) 2,5 3,7 4,2 4,8 4,6 Inversión (% a/a) 14,4 12,2 0,4-1,5 5,4 Resultado Fiscal (% PIB) 1,4 0,6-0,6-1,9-2,0 Cuenta Corriente (% PIB) -1,2-3,4-3,4-3,0-3,0 Fuente: BBVA Research Página 5

Inventarios comenzarán a contribuir positivamente a partir de 2T14. Dejar que los negativos se suban al carro el 1T14, porque esto viene de menos a más. Contribución de inventarios al crecimiento del PIB Fuente: BBCh y BBVA Research Variación de Existencias (millones de pesos) Fuente: BBCh y BBVA Research 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 1,500,000 1,000,000 500,000 0-2.00% -3.00% -500,000-4.00% -5.00% 1 2 3 4 5 6 7-1,000,000 2008-2009 2013-2014 -1,500,000 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Página 6

Crecimiento trimestral iría de menos a más este año: RT/FX/GP/BASES Crecimiento del PIB (Var. % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research 10 9 8 7 6 5 4 3 2.6 2,4 2 1 0 Mar-10 Sep-1 0 Mar-11 Sep-1 1 Mar-12 Sep-1 2 Mar-13 Sep-1 3 Mar-14 Sep-1 4 Página 7

Expectativas de crecimiento 2014 continúan ajustándose a la baja Expectativas de crecimiento EEE (Var. % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research IMACEC y Rango de proyección de crecimiento del PIB año 2014, EEE (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-1 2 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-1 3 Nov-13 Ene-14 2014 2015 2016 Mar-14 May-14 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 Feb-13 Abr-13 Jun-13 Ago-13 Oct-13 Dic-13 Feb-14 Abr-14 Rangoproyección PIB PIB Imacec Página 8

15 13 11 9 7 5 3 1-1 Coyuntura Económica y Financiera Para abril proyectamos IMACEC entre 3.0% y 3,5% a/a saliendo de los bajo 3% Índice mensual de actividad económica (Var. % a/a, serie original) Fuente: BCCh y BBVA Research Indice de ventas minoristas (Var.% a/a, serie original) Fuente: BBVA Research en base a información de INE y BBCh 30 25 20 15 10 5 0 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Página 9

Cifras de 1S14 indican una nueva contracción de la inversión fija 80 60 40 20 0 Inversión en M&E e Importaciones de bienes de capital* (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research 130 125 120 115 110 105 Indicadores de construcción (promedio móvil trimestral serie desestacionalizada, índice ene-11=100) Fuente: Banco Central de Chile -20 100-40 -60 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 95 90 85 80 Maquinaria y equipo Importacioens de bienes de capital Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 *El 2T14 incluye solo el dato del mes de abril del 2014 Cemento ICH Empleo construcción INE Despacho de materiales CChC Página 10

En el margen se mantiene caída de importaciones. Contribución al crecimiento de las exportaciones de bienes nominales (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research Contribución al crecimiento de las importaciones de bienes nominales (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research 20% 40% 15% 10% 5% 30% 20% 0% 10% -5% -10% -15% -20% 0% -10% -20% Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Mineras Agropecuarias, silvícolas y pesqueras Industriales Total Consumo Resto intermedio Total Productos energéticos Capital Página 11

30 20 10 0-10 -20-30 Coyuntura Económica y Financiera Intensidad de la caída de la inversión es superior a la de países comparables Crecimiento de la inversión fija (Var a/a, %) Fuentes Oficiales y BBVA Research Índice de inversión fija 2T09=100, promedio móvil 4 trimestres Fuentes Oficiales y BBVA Research 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 Chile Perú Colombia Brasil Chile Perú Colombia Brasil Australia Canadá Página 12

.pero menor inversión pública explicó 25% de la caída de la inversión total. Estimación de la incidencia de la inversión pública y privada en la inversión total (2008-2013) Fuente: Banco Central, Dipres, BBVA Research 30% 20% 10% 0% -10% -20% Mar-0 8 Jun-0 8 Sep-0 8 Dic-0 8 Mar-0 9 Jun-0 9 Sep-0 9 Dic-0 9 Mar-1 0 Jun-1 0 Sep-1 0 Dic-1 0 Mar-1 1 Jun-1 1 Sep-1 1 Dic-1 1 Mar-1 2 Jun-1 2 Sep-1 2 Dic-1 2 Mar-1 3 Jun-1 3 Sep-1 3 Dic-1 3 Inversión Privada Inversión Pública Página 13

70 60 50 40 30 20 Coyuntura Económica y Financiera Menor optimismo de empresarios consumidores comienzan a ver menor dinamismo en mercado laboral y efecto inflación Percepción de los empresarios: IMCE (prom. móvil trimestral) Fuente: ICARE Percepción de los consumidores: IPEC (prom. móvil trimestral) Fuente: BCCh 70 60 50 40 30 20 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 Ene-0 9 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-1 0 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-1 1 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-1 2 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-1 3 Abr-13 Oct-13 Ene-1 4 Abr-14 Comercio Construcción Industria Minería IMCE Neutral Situación actual Página 14 Situación 12 meses Expectativas de consumo IPEC Neutral

El más emblemático de los bienes durables pierde dinamismo de manera significativa 40.000 38.000 36.000 34.000 32.000 30.000 Ventas de Automóviles Nuevos (unidades mensuales) Fuente: Banco Central de Chile 28.000 26.000 Abril -17,1% a/a 24.000 22.000 20.000 Ene-1 2 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-1 3 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-1 4 Mar-14 Página 15

Masa salarial reduce su ritmo de expansión y composición del empleo se debilita Ventas del Comercio Minorista (variación anual del promedio móvil trimestral, %) Fuente: INE, BBVA Research 25 75 12 Masa salarial (variación anual, porcentaje) Fuente: INE, BBVA Research 20 65 55 10 8 15 10 45 35 25 6 4 2 15 5 5 0-5 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 IVCM total No durable Durable 0-2 -4 Ene-1 0 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-1 1 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-1 2 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-1 3 Abr-13 Oct-13 Ene-1 4 Asalariado Cuenta propia y resto CMO real Masa salarial Empleo (*) Incluye empleadores, personal de servicio y familiar no remunerado del hogar y representan aproximadamente el 10% del empleo total. Página 16

Parte 2 Más huelgas han sido síntoma de la mayor presión salarial 900 800 700 600 500 14000 12000 10000 8000 400 300 200 100 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 6000 4000 2000 0 Chile Huelgas aprobadas Peru Huelgas efectuadas Chile Huelgas efectuadas Mexico Emplazamientos a huelga (eje iz) Fuente: INEI para Perú, Secretaría del Trabajo y Previsión Social para México y Dirección del Trabajo para Chile, BBVA Research

Mercado laboral creando holguras (volviendo a la normalidad?). Salarios reales muestran ralentización Tasa de desempleo (porcentaje) Fuente: INE y BBVA Research Índices de remuneraciones (var.% a/a) Fuente: INE 8.0 8 7 7.5 6 7.0 5 4 6.5 3 6.0 2 1 5.5 0 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-1 1 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-1 2 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-1 3 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Nominal Real Página 18

Menores vacantes anticipan aumento en la tasa de desempleo hasta niveles de 7% o incluso algo más Vacantes y empleo (variación anual, porcentaje) Fuente: INE, Banco Central de Chile y BBVA Research 70.0 8.0 35.0 4.0 0.0 0.0-35.0-4.0-70.0-8.0 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 Vacantes (1) Empleo asalariado (eje der.) (2) (1) Promedio móvil trimestral de la serie desestacionalizada. (2) Serie empalmada manteniendo las variaciones mensuales históricas. Página 19

Política Fiscal: en 2013 histórica subejecución del Presupuesto Ejecución Gobierno Central Presupuestario (porcentaje) Fuente: DIPRES y BBVA Research 110 109.4 106.2 105 103.4 100 99.7 99.8 98 97.3 101.9 100.6 101 101.2 96.3 97.6 96.2 95 90 85 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Página 20

Gasto público muestra fuerte expansión en 1T14, que se mantendrá en 2014-2018 Balance fiscal acumulado (porcentaje del PIB) Fuente: DIPRES y BBVA Research Incidencias crecimiento gasto total (variaciones) Fuente: DIPRES y BBVA Research 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -0.5% Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14-1.0% Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2012 2013 2014 Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto Total Página 21

Activos del Tesoro llegan a US$ 30 mil millones. FEES no recupera niveles de 2008 Evolución de los activos consolidados del tesoro público (millones de USD) Fuente: DIPRES y BBVA Research 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 FEES FRP FE OATP Página 22

Proyecciones de crecimiento de Hacienda más optimistas que las del Banco Central 0.6 Diferencia en Proyecciones de PIB: Hacienda menos Banco Central (Var. % a/a) Fuente: BBCh, Dipres y BBVA Research 0.5 7.00 Proyecciones de crecimiento del PIB para el año siguiente en años electorales (Var. % a/a) Fuente: BBCh, Dipres y BBVA Research 0.4 0.2 0.0 0.2 0.4 0.0 0.1 0.2 0.3 0.0 0.2 0.0 0.0 0.1 0.3 0.3 0.4 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 Aninat Eyzaguirre Velasco Larraín IPOM IFP 0.6 0.5 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0.00 2000* 2006 2010 2014 Página 23

5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 Coyuntura Económica y Financiera Colocaciones se desaceleran, en particular las comerciales Colocaciones nominales totales (porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile, BBVA Research Colocaciones nominales de consumo y comerciales (var. % mensual del promedio móvil trimestral) Fuente: Banco Central de Chile, BBVA Research 30 25 20 15 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 10 0.5 5 0-5 -10 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12 Sep-12 Ene-13 May-13 Sep-13 Ene-14 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12 Sep-12 Ene-13 May-13 Sep-13 Ene-14 Variación mensual promedio móvil trimestral Variación anual (eje der.) Colocaciones comerciales Colocaciones de consumo Página 24

Convergencia a FX fundamentals Página 25

CLP revierte en el margen su depreciación ante aumento del cobre y ajuste en expectativas de TPM Tipo de cambio nominal efectivo y estimado con modelo de CP ($/USD) Fuente: BBVA Research 580 560 540 520 500 480 460 440 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Paridades con respecto al dólar (Índices 30-04-2013=100) Fuente: Bloomberg y BBVA Research 125 120 115 110 105 100 95 Abr-13 May-13 Jun-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-1 4 Mar-14 Abr-14 May-14 TCN TCN estimado CLP Curncy BRL Curncy MXN Curncy COP Curncy PEN Curncy Página 26

Sin embargo, el tipo de cambio real se mantiene sobre sus promedios históricos Índices de tipo de cambio multilateral (bases según leyenda, aumento indica depreciación) Fuente: BBVA Research en base a información de BCCh Tipo de Cambio Real (prom. 1986=100) Fuente: BBCh 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 110 105 100 95 90 85 80 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Ene-14 Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dic-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Ago-09 Ene-10 Jun-10 Nov-10 Abr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dic-12 May-13 Oct-13 Mar-14 TCM (02/01/98 =100) TCR (promedio 1986 = 100) TCR Promedio 5 años Promedio 10 años Nota: TCR de abril y mayo corresponde a estimación Página 27

Traspaso cambiario a inflación se ha reducido, pero con una depreciación de 13%...es esperable un relevante traspaso inflacionario neto Tipo de cambio nominal ($ por US$, promedio mensuales) Fuente: BCCh, BBVA Research Coeficiente de traspaso de tipo de cambio a inflación doméstica (porcentaje) Fuente: BBVA Research 560 550 540 530 520 510 500 490 480 470 460 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 TCN Promedio Jun13-Oct13 Promedio Ago12-May13 Proyección Impacto en inflación de la depreciación cambiaria Fuente: BBVA Research Ene-94 Nov-94 Sep-95 Jul-96 May-97 Mar-98 Ene-99 Nov-99 Sep-00 Jul-01 May-02 Mar-03 Ene-04 Nov-04 Sep-05 Jul-06 May-07 Mar-08 Ene-09 Nov-09 Sep-10 Jul-11 May-12 Mar-13 TCN-1SD TCN TCN+1SD Var. TCN Min. Pass-through Máx. 476-505 6.2% 0.47% 0.63% 0.78% 505-553 9.5% 0.72% 0.96% 1.19% 476-553 16.2% 1.24% 1.63% 2.03% Página 28

Inflación al alza por efecto de depreciación cambiara, cerrando el año en 3.3%...cuidado con un IPC negativo Inflación por componentes (Var. % a/a) Fuente: INE Inflación total e IPC SAE (Var. % a/a) Fuente: INE y BBVA Research 7,0 5,0 5,0 4,5 4,0 3,0 3,5 3,0 1,0 2,5 2,0-1,0 1,5-3,0 1,0 0,5 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 0,0 Ene-11 Jun-11 Nov-11 Abr-12 Sep-12 Feb-13 Dic-13 IPC Transables IPC No transables IPC total Meta BC IPC total Meta BC IPCSAE Página 29

Mayor dispersión inflacionaria, aunque explicada casi enteramente por factores cíclicos Productos con variación positiva y negativa e inflación anual (porcentaje) Fuente: INE, BBVA Research Residuo entre dispersión inflacionaria estimada por fundamentales* y dispersión efectiva (% del total, %) Fuente: INE, BBVA Research 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25 20% -3% -0.30 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 Ene-0 9 Jul-09 Ene-1 0 Jul-10 Ene-1 1 Jul-11 Ene-1 2 Jul-12 Ene-1 3 Ene-1 4 % de aumentos % de disminuciones Var. a/a [der.] *Las variables incluidas fueron la depreciación en 6 meses móvil, la brecha rezagada del producto (medida como la diferencia entre el Imacec filtrado por Hodrick-Prescott y su nivel efectivo), la inflación en 12 meses y el cambio en la canasta base en 2013. Página 30

Inflación acumulada a marzo sería la mayor desde el año 2008..comparable con 2003 Inflación IPC anual y acumulada en 10 meses a marzo de cada año (Var. %) Fuente: INE, BBVA Research Página 31

Expectativas de inflación ancladas a la meta del Banco Central Expectativas de inflación EOF/EEE (Var. % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 EOF a 12 meses EOF a 2 4 m eses EEE a 1 2 m eses EEE a 2 4 m eses Página 32

Activos financieros confirman anclaje de las expectativas a distintos plazos, pero con alzas en el margen Compensación inflacionaria forward swap (Promedio móvil semanal, %) Fuente: BBCh y BBVA Research Compensación inflacionaria forward bonos (Promedio móvil semanal, %) Fuente: BBCh y BBVA Research 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 Ene-0 7 Jul-07 Ene-0 8 Jul-08 Ene-0 9 Jul-09 Ene-1 0 Jul-10 Ene-1 1 Jul-11 Ene-1 2 Jul-12 Ene-1 3 Ene-1 4 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Ene-14 1 en 1 3 en 2 1 en 1 3 en 2 Página 33

IPC de mayo en torno a 0,2% m/m Principales alzas de precios (+) División Alimentos (inc. 0,09 pp) Pan (inc. 0,03 pp) Verduras de estación (inc. 0,02 pp) División Vivienda y Servicios básicos (inc. 0,04 pp) Gasolinas (inc. 0,06 pp) Principales bajas de precios (-) Automóvil nuevo (-0,06 pp) Limón (-0,03 pp) Gasto común (-0,02 pp) Página 34

Banco Central: Vemos espacio para que se recorte hacia 3,25% condicional a la evolución de la inflación TPM efectiva y proyecciones (porcentaje) Fuente: BCCh y BBVA Research TPM esperada para junio EEE (porcentaje) Fuente: BCCh y BBVA Research 6.00 60% 35 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 Jul-09 Oct-09 Ene-1 0 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-1 1 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-1 2 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-1 3 Abr-13 Oct-13 Ene-1 4 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-1 5 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3.5 3.75 >=4 30 25 20 15 10 5 0 Expectativas de TPM EEE BBVA Research Efectiva % de observaciones Página 35

BCP-10 a diciembre 2014 para distintos escenarios para el UST-10 y TPM (traspaso bajo) TPM UST-10-50 pb. -100 pb. 3,25 5,13 5,06 3,40 5,16 5,09 4,00 5,28 5,21 BCP-10 a diciembre 2014 para distintos escenarios para el UST-10 y TPM (traspaso alto) TPM UST-10-50 pb. -100 pb. 3,25 5,31 5,24 3,40 5,40 5,33 4,00 5,76 5,69 Coyuntura Económica y Financiera Tasas de interés de largo plazo podrían tener vientos alcistas relevantes el 2014. BCP-10 bajo 5% será tan transitorio como los Treasuries lo permitan

Activos claves en escenario base corto plazo Variable Tipo de Cambio $/USD dic 2014 TPM IPC mayo IPC junio Inflación IPC dic 2014 Valor $570 3,25% (recortes segundo semestre) En torno a 0,2% m/m En torno a 0%-0.1% m/m 3,3% 12m Imacec abril 3.0%-3.5% PIB 2014 3,4% Página 37

Coyuntura Económica y Financiera Señales de una desaceleración generalizada BBVA Chile Mayo 2014