ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ

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1 EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ M l G ll d d l R Manuel Gallardo de la Rosa Análisis de la Situación de la PYME de Ceuta

2 Definición del Capital Riesgo El Capital Riesgo puede definirse como una actividad financiera desarrollada por entidades especializadas, consistente en la aportación de capital, de forma temporal y generalmente minoritaria, a empresas no financieras, de naturaleza no inmobiliaria y que no coticen en primeros mercados de valores. Tiene por objeto contribuir al desarrollo y expansión de las mismas. En general, estas operaciones se realizan a través de fondos o sociedades no cotizadas (en adelante, entidades de capital riesgo) que son gestionadas por instituciones especializadas. Estas deciden qué empresas deben recibir los recursos y participan de forma directa o indirecta en su gestión. Tradicionalmente, el capital riesgo se ha centrado en la financiación de empresas en fase de lanzamiento o expansión, que cuentan con escasos fondos internos y que se caracterizan por un alto grado de incertidumbre sobre laevolución futura de sunegocio, loque les dificulta el acceso a fuentes alternativas de recursos. 2

3 Tipos de inversiones Semilla (seed): aportación de recursos en Expansión (Expansion): financiación del una fase anterior al inicio de la producción crecimiento de una empresa con beneficios. masiva (definición/diseño del producto, El destino de los fondos puede ser para la prueba de prototipos, etc.). Todavía existe adquisición de activos fijos, el incremento del riesgo tecnológico. La inversión puede estar encaminada incluso a establecer la viabilidad antes de su puesta en marcha. Arranque (Start-up): financiación para el desarrollo inicial y primera producción y comercialización del producto o servicio de empresas de reciente creación. Otras fases iniciales: recursos para cubrir el desfase de tesorería en empresas de reciente creación que no han alcanzado el punto muerto. fondo de maniobra para el desarrollo de nuevos productos o el acceso a nuevos mercados. Sustitución (Replacement): adquisición de acciones existentes en poder de otra entidad de capital riesgo o de otro accionista o accionistas antiguos ocupando su lugar. No supone, por tanto, entrada de nuevos recursos a la empresa sino la sustitución de los anteriores accionista, a menudo de carácter pasivo, para impulsar de nuevo la compañía. 3

4 Tipos de inversiones Adquisición con apalancamiento Refinanciación de deuda: sustitución de (Leveraged/Management Buy-Out y deuda por recursos propios para reducir el Management Buy-In): compra de empresas nivel de endeudamiento de la empresa. en las que una parte sustancial del precio de la operación es financiada con recursos ajenos, en parte garantizados por los propios activos de la empresa adquirida, y con instrumentos que están a medio camino entre los recursos propios y ajenos (financiación de entresuelo o mezzanine financing). Reorientación (Turnoround): recursos aportados a una empresa en dificultades financieras para facilitar su reflotamiento. 4

5 Marco legal y fiscal del Capital Riesgo en España La Ley 25/2005 de 24 de noviembre se ha convertido en el nuevo marco regulador de la actividad de las Entidades de Capital Riesgo y de sus Sociedades Gestoras, sustituyendo al anterior marco normativo, la Ley 1/1999 de 5 de enero. Sin embargo, la nueva Ley de Entidades de Capital Riesgo no supone un cambio sustancial con respecto a la anterior, aunque sí reordena su articulado e incluye ciertas modificaciones que aportan mayor claridad y seguridad jurídica a la norma. Los aspectos fundamentales incluidos en el nuevo régimen son: Agilización del régimen administrativo de las entidades de crédito. Las Entidades de Capital Riesgo amplían su ámbito de actuación, pudiendo asesorar a cualquier empresa que no cotice en Bolsa. Una ECR puede invertir en otra hasta un máximo del 20% de su activo con la posibilidad que ese porcentaje compute dentro del coeficiente obligatorio de inversión. Introducción de figuras de diversificación de la inversión como son los fondos y sociedades que invierteni en entidades d de capital riesgo. Flexibilización de las reglas de inversión mediante la introducción de nuevas figuras financieras 5

6 Marco legal y fiscal del Capital Riesgo en España Se permite a las ERC que adquieran compañías cotizadas si el periodo de exclusión de Bolsa no excede de un año. Distinción entre las entidades de régimen común y régimen simplificado. Se establece un régimen especial, simplificado, para las entidades definidas como cerradas, que son aquellas en las que la oferta de acciones o participaciones debe realizarse de forma privada sin publicidad y exige un compromiso de inversión mínimo por cada inversor de euros. Tipos de Entidades: Sociedades de Capital-Riesgo ("SCR"). Se trata de auténticas sociedades anónimas capaces de actuar de manera autónoma y sin necesidad de contar con los servicios de una entidad gestora. los Fondos de Capital-Riesgo ("FCR"), meros patrimonios sin personalidad jurídica, cuya gestión y representación corresponde necesariamente a una entidad gestora y a los que sólo pueden realizarse aportaciones en efectivo. 6

7 Etapas habituales en una operación de capital riesgo. Contacto inicial: El contacto inicial propiciará encuentros que permitan presentar la idea. En ellos se explican las condiciones básicas del proyecto con el objetivo de llegar a un acuerdo entre las partes y se presenta el equipo directivo, la idea de negocio, se proporcionan datos de la compañía y se detallan las perspectivas de crecimiento. Por otra parte, el contacto inicial permite al inversor obtener una información completa y presentar sus ventajas respecto a otros posibles socios. Evaluación del proyecto: En la fase de evaluación del proyecto se realiza un estudio conjunto de la operación, prestando especial atención al análisis pormenorizado del modelo de negocio y del modelo financiero de la empresa. Todo ello, a partir de la información proporcionada por la empresa en la etapa inicial. Durante este proceso preliminar se mantienen reuniones bilaterales entre ambos equipos directivos, se analiza y, en ocasiones, se colabora en el desarrollo de un plan estratégico para la empresa. 7

8 Etapas habituales en una operación de capital riesgo. Aprobación de la inversión y firma del contrato: la negociación con los inversores es la última etapa y la más sensible. Durante esta etapa deben ser tomadas en cuenta las voluntades de ambos empresas al objeto de satisfacer a todas las partes para afrontar conjuntamente el proyecto.la decisión de invertir se produce una vez realizado el estudio económico del proyecto y habiendo obtenido un resultado positivo. El acuerdo se perfecciona mediante la redacción de un contrato de inversión. Este acuerdo contendrá las condiciones de entrada, las condiciones de permanencia y las condiciones de salida del fondo. Salida o proceso de desinversión: La salida de la Entidad de Capital Riesgo del capital de la empresa promotora se encuentra pactada y consensuada desde el día de la entrada en la misma. 8

9 Etapas habituales en una operación de capital riesgo. CONTACTO INICIAL EVALUACION PROYECTO APROBACION INVERSION FIRMA CONTRATO PROCESO SALIDA Selección de Estudio de la Acuerdo Firma del Pacto de inversores y presentación de la idea de negocio. operación. Valoración del proyecto. entre las partes para acometer el proyecto. contrato con condiciones de entrada, permanencia y salida salida consensuand o la fórmula de la misma. 9

10 Ventajas del capital riesgo frente a la financiación bancaria 10 El Capital Riesgo supone la aportación de recursos financieros a más largo plazo que la financiación bancaria, que suele otorgarse casi siempre a corto plazo salvo que se aporten garantías adicionales de tipo real. El hecho de no tener que devolver el capital financiado durante los primeros años de actividad, o a principio de los nuevos periodos de lanzamiento o crecimiento a los que se aspira, evitarán las famosas tensiones de tesorería que tantos quebraderos de cabeza y tiempo consumen del empresario. En relación también con lo anterior, esta financiación reduce claramente los gastos financieros (son inexistentes para esa operación), permitiendo una cuenta de resultados más favorable. La entrada de la entidad de capital riesgo en la sociedad financiada, implica automáticamente una disminución considerable del ratio de endeudamiento de forma que otros inversores, tales como entidades crediticias, vuelven a tener oportunidades de negocio en la empresa, por ejemplo, en forma de préstamos. La entrada de un inversor de capital riesgo en una compañía supone un importante efecto positivo ii en su imagen cara al mercado, dando mayor seguridad a sus trabajadores, proveedores y clientes. Otro valor añadido que ofrecen las entidades de capital riesgo respecto a la financiación bancaria está relacionado con la experiencia de gestión que aporta: asistencia gerencial, de marketing y contable, contacto con nuevos clientes, proveedores o socios, atracción y reclutamiento de dirigentes con experiencia, relaciones con el mercado de crédito, etc.

11 Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades de las empresas ceutíes. 11 Características de las operaciones de capital riesgo en España: El 44,4% de las operaciones se realizaron en microempresas (empresas con menos de 10 empleados), el 35,7% en empresas con entre 10 y 100 empleados, el 14,3% en empresas con entre 100 y 500 empleados, el 5,6% en empresas con 500 o más trabajadores y solo el 0,7% en las empresas más grandes (las de más de empleados). Un 68,7% de las operaciones fueron operaciones de menos de un millón de euros, un 23.2% operaciones entre 1 y 10 millones de euros, un 4,6% entre 10 y 25 millones, un 2,7% entre 25 y 100 millones y un 0,8% de las operaciones superaron los 100 millones de euros. El importe medio por operación ascendió en 2006 a 4 millones de euros. De los 2.815,1 1 millones de euros invertidos en el citado periodo solo el 2,4% se destinó a operaciones de menos de euros. El sector de la informática con un 16,3% de las operaciones ha ocupado el primer lugar seguido de otros servicios i con un 11,9% y los productos y servicios i industriales i y los productos de consumo con un 10,8% y un 10,3% respectivamente. El volumen de inversión más importante corresponde al sector de la hostelería con un 20,4% seguido de otros servicios con 520,1% del volumen del recursos invertido y del sector de la construcción, productos y servicios industriales, productos de consumo y energía y recursos naturales con un 337,0 %, 324,4%, 306,0% y 239,9% respectivamente.

12 Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades de las empresas ceutíes. Características de las empresas ceutíes: De las empresas existentes, son PYME (0 a 249 asalariados), es decir un 99,97%. El 95,20 % son microempresas (0 a 9 asalariados) y el 54,49 % empresas sin asalariados. El número de grandes empresas es insignificante. El 63,46% de las empresas de Ceuta están inscritas bajo la condición jurídica de persona física. Un 26,32% ejercen su actividad como sociedad limitada y un 3,71% lo hacen bajo la denominación de sociedad anónima. Por sectores de actividad, el 48,32% de las empresas de Ceuta pertenecen al sector de los servicios, el 42,95% al del comercio, el 6,57% al de la construcción y el 2,15% restante al de la industria. Cabe destacar la presencia predominante del sector comercial en Ceuta muy por encima de la media nacional. La evolución de las empresas, en Ceuta entre 1997 y 2006 refleja un crecimiento neto de 547 empresas, lo que supone un incremento del 17,53%, muy por debajo de la media española que alcanzó el 29.80%. 12

13 Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades de las empresas ceutíes. El 95% de las empresas de Ceuta son microempresas. A este tipo de empresas se destinaron el 44% de las operaciones de capital riesgo en Por tanto, cabe deducir que, en principio, las empresas ceutíes pueden acudir al capital riesgo independientemente de su tamaño. Sin embargo, solo el 11% del total de fondos invertidos se destinaron a este tipo de empresas. Por otro lado, si bien el 68% de las operaciones fueron de menos de 1 millón de euros, solo el 4% del total de fondos capital riesgo del ejercicio 2006 se destinó a operaciones de este importe y solo el 1% a operaciones de menos de euros. Ello significa que para volúmenes de inversión por debajo de euros el volumen recursos procedentes del capital riesgo es muy limitado, lo cual no implica, como indican los datos detallados, que no sea factible en, determinados casos, cerrar operaciones de financiación CR para microempresas ceutíes. Las Ciudades Autónomas de Ceuta y de Melilla son los únicos territorios donde no se llevó a cabo ninguna operación de CR durante La aplicación del capital riesgo como fórmula de financiación no ha tenido, hasta la fecha, aceptación entre el empresariado ceutí. La condición jurídica predominante en las empresas de Ceuta es la de persona física, que se corresponde con negocios familiares tradicionales no muy proclives a asociarse con terceras personas o sociedades. 13

14 Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades de las empresas ceutíes. Conclusión: Es posible para las empresas ceutíes acudir al capital riesgo como fórmula de financiación de sus proyectos, con las ventajas que ello supone, sin embargo, existen limitaciones que, probablemente, restringen dicha opción a un reducido número de empresas, con capacidad de desarrollo, abiertas a compartir riesgos con terceros accionistas, con proyectos en marcha o pendientes de desarrollar y en sectores de actividad como el turismo y las pequeñas industrias transformadoras con capacidad de innovar. Alternativas al Capital Riesgo: Como alternativa al capital riesgo existen, para las microempresas, otros instrumentos financieros como son el préstamo participativo y los microcréditos. Los prestamos participativos: Se trata de un préstamo que participa de las características básicas de los mismos como son la relación entre prestamista y prestatario, devengo de interés, amortización pactada del capital prestado, etc. Se consideran patrimonio contable a efectos de reducción de capital social o liquidación de la sociedad. 14

15 Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades de las empresas ceutíes. Tienen un rango de exigibilidad subordinado a cualquier otro crédito u obligación de la prestataria, situándose justamente delante de los socios. El tipo de interés se compone de una parte fija y de una parte variable. La parte fija es independiente de la actividad empresarial y se referencia a un tipo Euribor más un diferencial. La parte variable depende en cada ejercicio de los resultados de la empresa beneficiaria. Tienen un vencimiento a largo plazo y largo período de carencia de devolución del principal. La totalidad de los intereses, tanto de la parte fija como de la parte participativa, son deducibles en el Impuesto de Sociedades. Las partes contratantes podrán acordar una cláusula penalizadora para el caso de amortización anticipada. 15

16 Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades de las empresas ceutíes. Microcréditos: Los microcréditos son instrumentos financieros similares a los préstamos, con la particularidad de que están especialmente diseñados para satisfacer las necesidades de colectivos sin recursos con el objetivo de que puedan emprender actividades por cuenta propia que generen ingresos. Los microcréditos tienen como cliente objetivo a emprendedores. El importe de la cuantía o principal varía entre y euros, si bien, generalmente se sitúa en entorno de los de euros. En cuanto al plazo del préstamo, lo más habitual es un periodo de 5 años. Las comisiones que influyen de manera definitiva en el coste del préstamo, sobre todo en su fase inicial, dependen de la tipología de funcionamiento de cada institución. El tipo de interés suele ser fijo, lo que sin duda aporta estabilidad tanto a la operación como a los recursos que los propios beneficiarios han de aportar a la financiación durante la vida del préstamo. La garantía, que es un elemento básico en este tipo de operaciones, depende de las normas de funcionamiento de cada institución, aunque, en general, no se exigen, en principio. 16

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