Ken Vroman GAMAA Derivados Derivatives Market Outlook Ritz-Carlton Cancun, Mexico May 11, :30 a.m. Introduction

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1 Ken Vroman GAMAA Derivados Derivatives Market Outlook Ritz-Carlton Cancun, Mexico May 11, :30 a.m. Introduction Thank you, Alfonso for your kind introduction. It is an honor to have been asked to address the GAMAA Derivados conference in Mexico. Given the economic and geopolitical challenges facing the world, it is highly significant how Mexico s open market model helps advance the global commodities business. CME Overview To begin, it is must be said that commodity prices are and have always been volatile. The origins of our exchange come from physical market participants looking to mitigate that volatility. Even though today, we are the world s leading and most diverse derivatives marketplace offering a broad array of products across all major asset classes our roots are in agriculture. The agriculture products go back 150 years to the grain merchants, dairy merchants, and butter and egg merchants who first organized futures exchanges in Chicago and New York. Over the last century and a half, we have continually created innovative new products and services and reinvented our ways of doing business. In the 1970s and 1980s, we successfully extended the hedging principles used by farmers in commodity markets to financial instruments. More recently, we have begun to further extend these concepts to the hedging of non-tangible economic risks such as weather and carbon credits. Today, we offer hedging and risk management products on agricultural commodities, foreign currencies, government debt, short-term interest rates, stock indexes, energy, metals, and a wide array of other instruments. As a result, our markets help increase investment and economic productivity and enable the preservation of capital. Free-Market Philosophy Our core philosophy is to operate free markets that foster price discovery, as well as the hedging of economic risks in a transparent and regulated environment. One of the key roles CME plays in the food chain is to provide growers, processors, producers and distributors the ability to manage price volatility (or price movements) and mitigate risk. At CME Group, we provide futures markets for a broad number of agricultural commodity products. These products include corn, soybeans, wheat, live cattle, lean hogs, milk, and many other commodities. Our offering includes a broader range of products, such as FX related contracts, including the Mexican Peso. Many of these products are utilized by the global marketplace as the benchmarks for commodity pricing. As an exchange operator, we encourage broad and open participation in order to

2 provide a marketplace where future expectations of commodity prices are reflected from a cross section of firms and individuals. The benefit of risk transfer accrues to all, however the benefit to smaller players is particularly important. By providing a level playing field, CME enables a small farmer or farm co-op, for example, to have access to the same price discovery and risk mitigation that large commercial players have. In other words, size is not an advantage or disadvantage everyone has equal access and opportunity. Just to give you a sense of scale, last year we facilitated the trading of more than 3.4 billion futures and options contracts This represented an underlying value of more than $1 quadrillion. That is nearly 20 times global GDP. Of this volume, the percent traded electronically was more than 80 percent. This reflects the continued globalization of markets, and the increased demand for risk management in a volatile economic environment. Our global electronic trading platform, CME Globex, enables customers in more than 85 developed and developing countries world-wide to participate in our vibrant markets 24/7. It all comes down to this: by facilitating hedging, and risk management, we give our customers the confidence to lend, invest, conduct global commerce, and to expand their businesses. Challenges of Global Growth Lately, the free market system has been tested in the face of some of the highest grain prices in history. There are a number of factors that have combined to create this volatile environment for agribusiness worldwide. Globally the population is growing. According to the International Food Policy Research Institute (IFPRI) total food production is increasing at 1-2 percent annually, while the world population is increasing at 4 percent. Current projections show a continued increase of population (but a steady decline in the population growth rate), with the population expected to reach more than 9 billion in the year 2050, from approximately 7 billion today. The International Food Policy Research Institute has stated that the gradual change in diet among newly prosperous populations is the most important factor underpinning the rise in global food prices. For comparison, in 1990 the middle class grew by 9.7 percent in India and 8.6 percent in China, but by 2007 the growth rates were nearly 30 percent and 70 percent, respectively. As people become more affluent they eat more proteins in the form of meats. These have a much higher cost in terms of grain to product. In the case of beef, it takes 7 lbs. of grain to produce 1 lb. of beef. This means that the grain production we have feeds fewer people than before. High energy prices have also tightened grain supplies as more and more grain production is used to produce fuel. Ethanol production, for example, accounted for 10 percent of corn consumption globally last year, and approximately 40 percent in the U.S. This demand is significantly less elastic, so in order to shift production to other uses prices would have to move much higher. It is hard not to talk about demand growth without mentioning China. China is the world s largest consumer in energy. As recently as the mid-1990s, China was an exporter of oil. Today

3 it is the world s second-largest importer, thanks to demand doubling to 10 million barrels per day in just 10 years. It is not just China s factories that are gobbling up commodities like copper, iron ore, natural rubber and zinc, to say nothing of oil. The country s people are, too. As China continues to embrace the benefits of world trade, there is growing demand for agricultural products. The reason is simple: the growing Chinese middle class eats as any other middle class does, with more beef and pork on their plates. With one-fifth of the world s population, but only 7 percent of its arable land, China is destined to be a buying force in world grains too. For the first time in recent memory, China imported corn last year, and likely needs to boost buying to rebuild its strategic grain reserves. As we talk about what has tightened the world food balance sheet, one of the main culprits in recent grains tightness is bad weather. Dan Basse, president of research firm AgResource, says, We are on a collision course where world grain stocks are nearing historically low levels and we need the world s farmers to plant 26 million extra acres in this year ahead. Unless the weather cooperates to create nearly ideal conditions for farmers this year, the supply tightness may extend beyond Government Safety Net This scarcity cannot be resolved with trade barriers, embargos or by blaming market participants. It requires letting free markets operate. The only solution to food scarcity is to either ration demand or increase supply. This happens most efficiently where market prices signal that adequate investment returns are available in agricultural production. The high prices that encourage investment do, disproportionally, impact the poor in the world. As compassionate individuals in both private enterprise and government, we need to focus on how to address this issue in a way that protects the poorer population while still allowing the market to do its job. We strongly feel that in the short term there needs to be a social safety net to protect those impacted by high and violate prices. Local governments are best positioned to provide this. These policies can and should coexist with open markets that provide long-term solutions. Futures Markets Part of Solution In a world where it is critical that we produce sufficient food to feed the population at as low a cost as possible, the functions an exchange provides are more important than ever. The policies that support this, rather than stifle them, are key to solving the current problems. Futures prices reflect what we all need to know supply and demand. Factors such as rapidly increasing demand for corn from China or a drought in Russia that decimates wheat supplies will have an impact on agricultural futures prices. Importantly, prices respond not only to changes in these factors, but also to the anticipation of these changes by producers and consumers. For example, in the case of adverse weather, consumers anticipating smaller supplies buy today to cover future needs. At the same time, farmers expecting higher prices, hold off on selling because of production uncertainty and to seek higher prices. These activities the human response to perceived

4 changes in supply and demand create price volatility. When global stocks of grain are very tight, as they are today and as they were during the 1970s, this price volatility is more pronounced than when stocks are plentiful as they have been through much of the 80s, 90s and into the 2000s. Importance of Transparency Why are transparent prices important? Price transparency levels the playing field. While wheat consumers in Africa many not have access to the same level of information about a regional drought occurring in the middle of the US, as a multinational trading company they will see these events reflected in prices. As consumers, they will understand that future costs may be increasing; or as sellers, they will know their production is worth more. Without this transparency, smallholders have no window into the value of their production. These prices also send important signals. Agricultural producers require capital to increase production, whether from external investors or local banks. Regions such as Ukraine have the capacity to significantly increase production but are capital constrained. Like it or not, food production competes for financing. Storage, technology, equipment and high prices bring that finance into the market. Without capital production will not meet the increased food demands and people will suffer. However well meaning, policies that seek to be obscure and control prices, rather than promote transparency, will cause more damage than good. Futures markets serve a second critical function risk transfer. The purpose for a cash market that is a market where physical commodities are bought and sold is to transfer the commodity from producers through the distribution channel to the consumer. The purpose of a futures market, beyond providing price transparency, is to transfer price risk from those who wish to mitigate it to those willing to accept it. Neither agricultural producers nor agricultural product consumers benefit from price volatility. It, in fact, increases the cost to both. This cost is typically passed through the value chain and ultimately increases the cost of food. The ability to transfer this risk both reduces the cost as well as creates additional stability in the production system. Well-financed western producers have the financial reserves to survive adverse markets much better than their developing counterparts. The benefits of functional risk management mechanisms are much more important for those less-well-capitalized market participants. Examples from Eastern Europe and Mexico Here is an example from Eastern Europe. The Black Sea region, particularly the area within the Russian and Ukrainian grain belt, was known as the breadbasket of the world 130 years ago. Today, the region s fertile farms are once again starting to produce at world-class levels.

5 Perhaps even more impressive is how this region has penetrated the global wheat export market. We believe a well-functioning Black Sea Wheat futures contract in this region has the potential to become a global wheat pricing benchmark. That s why in 2012, CME Group will introduce a Black Sea Wheat futures contract to help regional market participants manage their price risk. This follows memorandums of understanding we executed with the Ukrainian Futures Exchange (UFE) and the Ukrainian government last May. Turning to Mexico.. To me, Mexico is a very interesting story. The experience in the Mexican agricultural hedging system continues to evolve in an open market model. It has been a significant turning point for the farmers, producers, intermediaries and all participants in the production chain within the Mexican agriculture industry. An open, transparent market model allows for those who have not had access to hedge their risk, to easily do so locally knowing that they received the fairest price the market will allow. Local access to an open hedging market with regionally relevant financial instruments can be efficient and important to some participants. A local hedging market reflects local pricing and eliminates foreign currency risk exposure, which one would face if trading in a foreign market. In addition to relevant hedging products, liquidity is important for a healthy, efficient market. The ability for a farmer, producer or intermediary to put on a hedge, then be able to sell that hedge position at fair market prices is an efficient market. This allows for them to dramatically reduce the price risk exposure on their crop or product. This model has proven to work well since the Chicago Board of Trade began an agricultural hedging market in We have been extremely honored and pleased to have been welcomed by the Office of the Secretary of Agriculture here in Mexico and our close partner BMV Group to collaborate on effective, sound offerings to the Mexican agricultural market for risk management. We believe that with well-structured policy, regulation, and the combination of experience between BMV Group and CME Group, we can deliver a productive hedging market. A market that would have access to locally listed contracts at BMV Group linked to CME Group s deep liquidity pools or directly to existing CME Group products. Thank you again for allowing me the opportunity to address this esteemed body.

6 Ken Vroman GAMAA Derivados Perspectiva del mercado de derivados Ritz-Carlton Cancún, México 11 de mayo de :30 a. m. Presentación Gracias, Alfonso, por tu amable presentación. Es un honor que me hayan solicitado dirigirme a ustedes en esta conferencia de GAMAA Derivados en México. Dados los retos económicos y geopolíticos que enfrenta el mundo, es muy significativa la manera en la que el modelo de mercado abierto de México ayuda a que el negocio global de los productos básicos progrese. Perspectiva general de CME Para empezar, es importante decir que los precios de las materias primas son, y siempre han sido, volátiles. Los orígenes de nuestro intercambio provienen de los participantes de mercados físicos que buscan mitigar esa volatilidad. Aunque en la actualidad somos el mercado de derivados más diverso y líder a nivel mundial, dado que ofrecemos una amplia gama de productos que abarcan todas las principales clases de activos, nuestras raíces están en la agricultura. Los productos agrícolas datan de hace 150 años, cuando los comerciantes de granos, los comerciantes de productos lácteos y los comerciantes de mantequilla y huevos organizaron por primera vez intercambios de futuros en Chicago y Nueva York. A lo largo del último siglo y medio, hemos creado continuamente nuevos productos y servicios innovadores y hemos reinventado nuestras formas de emprender negocios. En las décadas de los setenta y los ochenta extendimos con éxito los principios de cobertura que usaban los agricultores en los mercados de productos básicos a los instrumentos financieros. Más recientemente, hemos comenzado a extender aún más estos conceptos a la cobertura de riesgos económicos intangibles, como el clima y los bonos de carbono. En la actualidad, ofrecemos productos de cobertura y gestión de riesgos para productos básicos agrícolas, divisas, deuda pública, tasas de interés a corto plazo, índices bursátiles, energía, metales y una amplia gama de otros instrumentos. Como resultado, nuestros mercados ayudan a aumentar la inversión y la productividad económica y permiten conservar el capital. Filosofía de mercado libre Nuestra filosofía principal es operar mercados libres que fomenten el descubrimientos de precios, así como la cobertura de riesgos económicos en un ambiente transparente y regulado. Uno de los principales papeles que CME desempeña en la cadena alimenticia es dar a los cultivadores, procesadores, productores y distribuidores la capacidad de administrar la volatilidad de los precios (o el movimiento de los precios) y mitigar el riesgo.

7 En CME Group, ofrecemos mercados de futuros para una amplia cantidad de productos básicos agrícolas. Estos productos incluyen maíz, soya, trigo, ganado vivo, carne de porcino en canal, leche y muchos otros productos básicos. Nuestra oferta incluye una gama más amplia de productos, como contratos relacionados con cambio de divisas, entre ellas el peso mexicano. Muchos de estos productos son utilizados por el mercado global como los puntos de referencia para el establecimiento de precios de productos básicos. Como operadores cambiarios, alentamos la participación amplia y abierta para poder ofrecer un mercado en el que las expectativas futuras de los precios de los productos básicos sean reflejados a partir de una muestra representativa de empresas e individuos. El beneficio de la transferencia de riesgo le corresponde a todos, sin embargo, el beneficio para las empresas más pequeñas es particularmente importante. Al ofrecer igualdad de condiciones, CME permite que los pequeños agricultores o las cooperativas agrícolas, por ejemplo, tengan acceso al mismo descubrimiento de precios y mitigación de riesgos que tienen las grandes empresas comerciales. En otras palabras, el tamaño no es una ventaja ni una desventaja: todos tienen igualdad de acceso y oportunidades. Solamente para darles una idea de la escala, el año pasado facilitamos la comercialización de más de 3,400 miles de millones de contratos de opciones y futuros. Esto representa un valor subyacente de más de $1,000 billones. Eso es casi 20 veces el PIB global. De este volumen, el porcentaje que se comercializó electrónicamente fue de más del 80 por ciento. Esto refleja la globalización continua de los mercados, así como la mayor demanda de gestión de riesgos en un ambiente económico volátil. Nuestra plataforma de comercialización electrónica global, CME Globex, permite a clientes en más de 85 países desarrollados y en vías de desarrollo en todo el mundo participar en nuestros vibrantes mercados 24 horas al día, los siete días de la semana. Todo se reduce a esto: al facilitar la cobertura y la gestión de riesgos les damos a nuestros clientes la confianza para prestar, invertir, realizar comercio a nivel global y expandir sus negocios. Retos del crecimiento global Últimamente, el sistema de mercado libre ha sido puesto a prueba ante algunos de los precios de grano más altos en la historia. Hay varios factores que se han combinado para crear este ambiente volátil para la agroindustria a nivel mundial. Globalmente, la población está creciendo. De acuerdo con el Instituto Internacional de Investigación sobre Políticas Alimentarias, la producción total de alimentos está creciendo entre 1 y 2 por ciento anualmente, mientras que la población mundial está creciendo en un 4 por ciento. Las proyecciones actuales muestran un crecimiento continuo de la población (pero una disminución estable de la tasa de crecimiento poblacional), y se espera que la población alcance los más de 9,000 millones en el año 2050, en comparación con los aproximadamente 7,000 millones actuales. El Instituto Internacional de Investigación sobre Políticas Alimentarias ha afirmado que el cambio gradual en la dieta entre las poblaciones que han prosperado recientemente es el factor más importante que apuntala el aumento de los precios globales de los alimentos. Para comparar, en 1990 la clase media creció en un 9.7 por ciento en India y en un 8.6 por ciento en China pero para el 2007, las tasas de crecimiento fueron de casi el 30 por ciento y 70 por ciento, respectivamente.

8 Conforme las personas tienen mayores recursos económicos consumen más proteína en forma de carnes. Estas tienen un costo mucho más elevado en términos del grano necesario para la producción. En el caso de la res, se necesitan poco más de 3 kilos de grano para producir aproximadamente medio kilo de res. Esto significa que la producción de grano que tenemos alimenta a menos personas que antes. Los altos precios de la energía también han limitado los suministros de grano ya que cada vez se utiliza más producción de grano para producir combustible. La producción de etanol, por ejemplo, fue responsable de un 10 por ciento del consumo global de maíz el año pasado, y aproximadamente de un 40 por ciento en los Estados Unidos. Esta demanda es significativamente menos elástica, por lo que para poder cambiar la producción a otros usos los precios tendrían que subir mucho. Es difícil no hablar sobre el crecimiento de la demanda sin mencionar a China. China es el mayor consumidor de energía en el mundo. En épocas recientes, a mediados de la década de los noventa, China era exportador de petróleo. En la actualidad, es el segundo mayor importador del mundo gracias a que la demanda se duplicó a 10 millones de barriles al día en solamente 10 años. No son solamente las fábricas chinas las que están devorando productos básicos como el cobre, mineral de hierro, hule natural y cinc, por no hablar del petróleo. También las personas del país lo hacen. Conforme China continúa adoptando los beneficios del comercio mundial, hay una creciente demanda de productos agrícolas. La razón es sencilla: la creciente clase media de China come más que cualquier otra clase media y tiene más res y cerdo en sus platos. Con un quinto de la población mundial pero solamente un 7 por ciento de la tierra cultivable, China está destinada a ser una fuerza adquisitiva en los granos mundiales también. Por primera vez en tiempos recientes, China importó maíz el año pasado y probablemente tendrá que aumentar las compras para reconstruir sus reservas de grano estratégicas. Conforme hablamos de lo que ha hecho que el balance general de alimentos a nivel mundial sea más escaso, uno de los principales culpables de la escasez reciente de granos es el mal clima. Dan Basse, presidente de la empresa de investigación AgResource, dice, Estamos en una trayectoria de colisión en la que las reservas de grano a nivel mundial están acercándose a los niveles más bajos de la historia y necesitamos que los agricultores en todo el mundo planten 26 millones de acres adicionales este año que viene. A menos que el clima coopere y cree condiciones casi ideales para los agricultores este año, la escasez de la oferta podría extenderse hasta después del año Red de seguridad del gobierno Esta escasez no se puede resolver con barreras para el comercio, embargos o culpando a los participantes del mercado. Es necesario dejar operar a los mercados libres. La única solución para la escasez de alimentos es racionar la demanda o aumentar la oferta. Esto ocurre con mayor eficiencia cuando los precios del mercado indican que hay rendimientos de inversión adecuados disponibles en la producción agrícola.

9 Los altos precios que fomentan la inversión afectan, de manera desproporcionada, a los pobres del mundo. Como individuos compasivos tanto en las empresas privadas como en el gobierno, tenemos que enfocarnos en cómo abordar este problema de un modo que proteja a la población más pobre mientras que al mismo tiempo permite que el mercado cumpla con su trabajo. Estamos convencidos de que a corto plazo tiene que haber una red de seguridad social para proteger a aquellos que son afectados por los precios altos y volátiles. Los gobiernos locales están en la mejor posición para ofrecer esto. Estas políticas pueden y deben coexistir con mercados abiertos que ofrezcan soluciones a largo plazo. Los mercados de futuros son parte de la solución En un mundo en el que es de vital importancia que produzcamos alimentos suficientes para alimentar a la población al menor costo posible, las funciones que ofrece un intercambio son más importantes que nunca. Las políticas que apoyan esto, en lugar de reprimirlo, son clave para solucionar los problemas actuales. Los precios de los futuros reflejan lo que todos necesitamos saber: la oferta y la demanda. Factores tales como la rápidamente creciente demanda de maíz en China, o la sequía en Rusia que diezma la oferta de trigo, tendrán un impacto en los precios de futuros agrícolas. De manera importante, los precios responden no solamente a los cambios en estos factores, sino también a la previsión de estos cambios por parte de los productores y los consumidores. Por ejemplo, en el caso de las condiciones climáticas adversas, los consumidores que prevén una menor oferta compran hoy para cubrir las necesidades futuras. Al mismo tiempo, los agricultores que esperan precios más altos postergan sus ventas debido a la incertidumbre de la producción y para buscar precios más altos. Estas actividades, la respuesta humana a los cambios percibidos en la oferta y la demanda, crean volatilidad de precios. Cuando las reservas globales de granos están muy escasas, como lo están en la actualidad y como lo estuvieron en la década de los setenta, esta volatilidad de precios es más pronunciada que cuando las reservas son abundantes, como lo fueron durante gran parte de la década de los ochenta, los noventa y la primera década de este siglo. Importancia de la transparencia Por qué son importantes los precios transparentes? La transparencia de precios ofrece igualdad de condiciones. Aunque los consumidores de trigo en África quizá no tengan acceso al mismo nivel de información sobre una sequía regional que ocurre en el centro de los Estados Unidos, como compañía de comercialización multinacional verán estos eventos reflejados en los precios. Como consumidores, comprenderán que los costos a futuro podrían aumentar; o como vendedores, sabrán que su producción vale más. Sin esta transparencia, los productores a pequeña escala no tienen información sobre el valor de su producción. Estos precios también envían señales importantes. Los productores agrícolas requieren de capital para aumentar su producción, ya sea de inversionistas externos o de bancos locales. Regiones tales como Ucrania tienen la capacidad para aumentar de manera importante la producción pero su capital es limitado. Nos guste o no, la producción de alimentos compite por el financiamiento. El almacenamiento, la tecnología, el equipo y los altos precios hacen que esas finanzas entren en el mercado. Sin capital, la producción no podrá satisfacer la mayor demanda de alimentos y las personas sufrirán las consecuencias. Aunque sean bien

10 intencionadas, las políticas que buscan ocultar y controlar los precios, en lugar de fomentar la transparencia, causarán más daño que beneficio. Los mercados de futuros cumplen con una segunda función de vital importancia: la transferencia de riesgos. El propósito de un mercado al contado, es decir, un mercado en el que se compran y se venden los productos básicos físicos, es transferir los productos básicos de los productores al consumidor mediante un canal de distribución. El propósito de un mercado de futuros, además de ofrecer transparencia de precios, es transferir el riesgo de los precios de aquellos que desean mitigarlo a aquellos que están dispuestos a aceptarlo. Ni los productores agrícolas ni los consumidores de productos agrícolas se benefician de la volatilidad de precios. Esto, de hecho, aumenta el costo para ambos. Este costo típicamente pasa a lo largo de la cadena de valor y al final aumenta el costo de los alimentos. La capacidad para transferir este riesgo reduce el costo y también crea estabilidad adicional en el sistema de producción. Los productores occidentales con buen financiamiento tienen las reservas financieras para sobrevivir a mercados adversos de mucho mejor manera que sus homólogos en vías de desarrollo. Los beneficios de los mecanismos funcionales de gestión de riesgos son mucho más importantes para aquellos participantes de mercado que no están tan bien capitalizados. Ejemplos de Europa Oriental y México He aquí un ejemplo de Europa Oriental. La región del Mar Negro, especialmente el área dentro del cinturón de grano de Rusia y Ucrania, era conocido como la panera del mundo hace 130 años. En la actualidad, los campos agrícolas fértiles de la región nuevamente están empezando a producir a niveles de clase mundial. Quizá aún más admirable es la forma en la que esta región ha penetrado al mercado global de exportaciones de trigo. Creemos que un contrato de futuros que funcione adecuadamente con Black Sea Wheat en esta región tiene el potencial de convertirse en un punto de referencia para los precios globales del trigo. Es por eso que el 2012, CME Group presentará un contrato de futuros con Black Sea Wheat para ayudar a los participantes del mercado regional a administrar su riesgo de precios. Esto será después de los memorandos de acuerdo que firmamos con la Bolsa de Futuros de Ucrania (UFE) y el gobierno de Ucrania el pasado mes de mayo. Pasemos a México... Para mi México, es una historia muy interesante. La experiencia en el sistema de cobertura agrícola mexicano continúa evolucionando en un modelo de mercado abierto. Ha sido un importante punto decisivo para los agricultores, productores, intermediarios y todos los participantes en la cadena de producción dentro de la industria agrícola mexicana. Un modelo de mercado abierto y transparente permite que aquellos que no han tenido acceso a la cobertura para su riesgo lo hagan fácilmente de manera local sabiendo que recibieron el precio más justo que el mercado permite. El acceso local a un mercado de cobertura abierto con instrumentos financieros regionalmente relevantes puede ser eficiente e importante para algunos participantes. Un mercado local de cobertura refleja el establecimiento local de precios y elimina la exposición al riesgo de divisas, que es algo que uno enfrentaría si comercializa en mercados externos. Además de los

11 productos de cobertura relevantes, la liquidez es importante para un mercado sano y eficiente. La capacidad de un agricultor, productor o intermediario para tener cobertura y luego poder vender esa posición de cobertura a precios justos de mercado representa un mercado eficiente. Esto les permite reducir dramáticamente la exposición al riesgo de precios para su cosecha o producto. Se ha comprobado que este modelo funciona bien desde que la Junta de Comercio de Chicago comenzó un mercado de cobertura agrícola en Ha sido un gran honor y placer que nos haya dado la bienvenida la oficina de la Secretaría de Agricultura aquí en México y nuestro socio allegado Grupo BMV para colaborar en las ofertas efectivas y sólidas en el mercado agrícola mexicano para la gestión de riesgos. Creemos que con políticas bien estructuradas, regulaciones y la combinación de experiencia entre el Grupo BMV y CME Group podemos ofrecer un mercado de cobertura productivo. Un mercado que tendría acceso a contratos publicados localmente en Grupo BMV, enlazados con las reservas profundas de liquidez de CME Group o directamente a productos existentes de CME Group. Gracias nuevamente por darme la oportunidad de dirigirme a esta apreciable audiencia.