TEMA 5. LA RENTA VARIABLE: PARA LOS QUE ESTÁN DISPUESTOS A ARRIESGAR

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1 TEMA 5. LA RENTA VARIABLE: PARA LOS QUE ESTÁN DISPUESTOS A ARRIESGAR 5.1 Qué es y cómo funciona la Bolsa o el Mercados de Valores? 5.2 Cuáles son las funciones que proporciona la Bolsa a los inversores? 5.3 Cómo se organiza el mercado de valores? 5.4 Cuáles son los intermediarios bursátiles? 5.5 Cuáles son los sistemas de contratación y negociación bursátil? 5.6 Cuales son las órdenes bursátiles? 5.7 Cuáles son los índices bursátiles? 5.8 Cuáles son los tipos de acciones negociadas en la Bolsa? 5.9 En qué consisten las ampliaciones de capital? 5.10 En qué consisten las reducciones de capital? 5.11 En qué consisten las Ofertas Públicas? 5.12 Qué son los "splits" y "contra-splits"? Qué es y como funciona la Bolsa o el Mercado de Valores? En la Bolsa o mercado de valores se ponen en contacto los demandantes de capital (principalmente las empresas) y los oferentes o excedentarios de recursos financieros (familias, empresas y otras instituciones), y éste puede ser un lugar físico o virtual (sistema informático) donde se fija un precio público o cotización que varia constantemente según las fuerzas de la oferta y la demanda y en función de las circunstancias económicas, empresariales u otras. La Bolsa de valores se identifica como un mercado de renta variable, ya que los rendimientos de los activos que se negocian, que se concretan principalmente en dividendos, derechos de suscripción, o en ganancias de capital (plusvalías o, en su caso, minusvalías), no son fijos ni conocidos de antemano, sino que dependen tanto de la situación económica general como de la situación particular de cada empresa. Los mercados de valores se mueven por expectativas y constituyen una especie de barómetro de la economía Cuáles son las funciones que proporciona la Bolsa a los inversores? Las funciones que realiza la Bolsa para el inversor son: - Proporciona un destino para la inversión, es decir, la renuncia al consumo actual con la esperanza de obtener una rentabilidad en el futuro. - Proporciona liquidez a la inversión en valores, a través de un lugar o sistema donde comprar o vender títulos -si los inversores no dispusieran de un lugar donde pudieran vender con facilidad sus títulos-valor posiblemente no estarían dispuestos a colocar sus ahorros en los mercados-. - Proporciona seguridad: La Bolsa garantiza la seguridad jurídica y económica de los acuerdos entre compradores, vendedores e intermediarios, además de suministrar información oficial de los precios. No hay que entender esta seguridad como una garantía de obtener rentabilidad, cuestión que en este mercado de renta variable no es así. - Permite la participación en la gestión de las empresas, pues la adquisición de acciones ordinarias da derecho a votar en la junta general de accionistas de la compañía emisora. Esta participación en las empresas no está muy

2 arraigada en España, salvo en casos y situaciones concretas (por ejemplo, en la crisis de una empresa) ya que, en general, el inversor tiene un objetivo meramente económico, a la vez, que considera que su capacidad de actuación es nula ante las decisiones de los directivos o accionistas mayoritarios. - Proporciona rentabilidad: según la situación de cada momento la bolsa proporciona altos niveles de rentabilidad aunque, eso sí, asumiendo, posiblemente, un mayor riesgo. Efectivamente, la inversión en productos derivados puede proporcionar mayores rentabilidades, si bien el riesgo asumido es muy elevado. VER VIDEO: (T-5-bolsa.mov) 5.3. Cómo se organiza el mercado de valores?. El 20 de junio de 2001 se firmó el Protocolo de Integración de los mercados financieros españoles, formándose Bolsas y Mercados Españoles (BME), Sociedad Holding de Mercados y Sistemas Financieros, S.A. con el fin integrar los mercados de renta variable, renta fija y de derivados, así como los sistemas de compensación y liquidación en España, definitivamente autorizada por el Gobierno el 27 de septiembre de Si bien en el ámbito del mercado bursátil de valores o de renta variable está compuesto por las siguientes organizaciones: - La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV): La función de vigilancia y supervisión de los mercados de valores y de los individuos o instituciones inversores, intermediarios, entidades emisoras de títulos, sociedades rectoras y otros entes reguladores de los mercados bursátiles que se relacionan con el ámbito bursátil está encomendada a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que velará por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formación de los precios y la protección de los inversores. - Las Sociedades Rectoras: Los principales organismos de administración y gestión de las bolsas son las Sociedades Rectoras. Hay una por cada Bolsa (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao) y se trata de sociedades anónimas cuyos accionistas son, exclusivamente, las Sociedades de Valores, las Agencias de Valores y las entidades de crédito miembros de las mismas. - La Sociedad de Bolsas: La Sociedad de Bolsas es una institución participada, a partes iguales, por las Sociedades Rectoras de las cuatro bolsas españolas, y actúa como organismo encargado de la gestión del funcionamiento del Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE). - La Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación (Iberclear): El proceso de inversión finaliza con la entrega y recepción (apunte mediante anotación en cuenta) de los valores y del efectivo resultante. SOBRE IBERCLEAR PUEDE VERSE EL PDF: (T-5-IBERCLEAR-PDF)

3 5.4. Cuáles son los intermediarios bursátiles? Los intermediarios bursátiles especializados en España son: - Las Sociedades de Valores: son aquellas que pueden negociar tanto por cuenta propia como por cuenta de terceros toda clase de valores con cualquier persona física o jurídica. Las Sociedades de Valores miembros de una Bolsa o de varias en cuyo caso se denominan Sociedades de Valores y Bolsa (SVB) pueden, además, contratar en el mercado de todas aquellas Bolsas de las que sean miembros. - Las Agencias de Valores: Las Agencias de Valores pueden realizar las mismas actividades que las Sociedades de Valores, si bien no pueden realizar operaciones por cuenta propia, sólo atender órdenes por cuenta de sus clientes. Tampoco pueden otorgar créditos relacionados con la compra-venta de valores, ni asegurar la suscripción de emisiones de valores. Una Agencia de Valores también puede ser miembro de una o varias Bolsas y, en tal caso, se denomina Agencia de Valores y Bolsa (AVB). - Las entidades de crédito también pueden realizar y ofrecer los servicios de las Empresas de Servicios de Inversión. Y desde el 1 de enero de 2000 pueden ser miembros del mercado las entidades de crédito españolas, las empresas de servicios de inversión, las entidades de crédito de la Unión Europea y las no pertenecientes a la Unión Europea siempre que cumplan los requisitos para operar en España y aquellos otros que determinen las Comunidades Autónomas con competencias en la materia. - Las Empresas de Servicios de Inversión no reconocidas: Los "chiringuitos financieros": No deben confundirse estas empresas con las sociedades de valores, agencias de valores y otros intermediarios especializados. Los popularmente llamados "chiringuitos financieros" son empresas que prestan servicios de inversión de forma ilegal, pues se trata de entidades no autorizadas ni registradas en la Comisión Nacional de Mercado de Valores y, consecuentemente, no proporcionan a los inversores ningún tipo de garantía Cuáles son los sistemas de contratación y negociación bursátil? En España existen dos sistemas principales de contratación, denominados Mercado de Corros Electrónico y el Mercado Continuo. Adicionalmente, en el mercado continuo tienen lugar diferentes mercados o segmentos de mercado. El Mercado Continuo es el mercado donde la inmensa mayoría de los inversores (particulares o institucionales) invierten, y es el lugar donde cotizan las principales empresas españolas (Telefónica, Repsol, Santander, etc.).

4 LOS SISTEMAS DE CONTRATACIÓN MERCADO DE CORROS ELECTRONICO MERCADO CONTINUO El mercado de Contratación General. El mercado de "fixing". El Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros (LATIBEX). El Mercado Alternativo Bursátil (MAB). El mercado de Fondos cotizados (ETF). El mercado de warrants y certificados. El mercado de bloques. El mercado de operaciones especiales. Fuente: Elaboración propia. El mercado continuo es un mercado informatizado o sistema de contratación de ámbito nacional denominado SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español), que comunica a las cuatro bolsas españolas, asegurando un único precio por valor y que permite realizar operaciones de compra y de venta en un amplio período de tiempo haciendo posible que los intermediarios financieros puedan ejecutar las ordenes de sus clientes desde cualquier lugar. Existen unos mercados específicos o segmentos diferenciados en el mercado continuo por su diversa especialización: - El mercado de Contratación General: Se corresponde al segmento del mercado continuo donde se negocian las principales empresas cotizadas. La contratación, desde el 17 de enero de 2000, se realiza de lunes a viernes desde las 8:30 hasta las 17:35 horas. - El mercado de "Fixing" o de precios únicos: segmento especializado para valores de baja frecuencia de contratación y liquidez y en el cual se introducen ordenes a lo largo del día; si bien, únicamente se casan las operaciones en dos únicos momentos, a las 12:00h. y las 16:00h. - El Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros (LATIBEX): Este mercado, creado en la Bolsa de Madrid en 1999, es un mercado electrónico para la cotización y negociación de acciones, obligaciones y otros valores de las principales empresas iberoamericanas en el mercado bursátil español y con la característica de que se negocian en euros, no en la divisa a la que pertenezca la empresa Iberoamericana. El Mercado funciona de lunes a viernes y el horario de negociación del LATIBEX es desde las 8:30 h. hasta las 17:35 h. -

5 - El Mercado Alternativo Bursátil (MAB): El Mercado Alternativo Bursátil es un mercado creado en 2006 que utiliza como base el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE) y está dirigido a la negociación, liquidación, compensación y registro de las acciones y otros valores emitidos por Instituciones de Inversión Colectiva, concretamente de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (SICAVs) que deseen cotizar en el mercado de valores; así como a valores e instrumentos emitidos por entidades de reducida capitalización y otros valores que por sus particularidades requieran un mercado alternativo. - El Mercado de fondos cotizados (ETF): Es un segmento del mercado dedicado a la cotización de los ETF, los cuales son fondos de inversión cuyo objetivo es replicar índices bursátiles y cuyas participaciones cotizan en los mercados de valores como si se tratara de acciones. En este segmento del mercado participan especialistas que favorecen la liquidez de las participaciones. - El mercado de warrants y certificados: Se trata de otro segmento del SIBE especializado en la negociación de warrants (véase capítulo referido a los productos financieros derivados) y certificados y otros productos financieros. - El mercado de bloques y operaciones especiales: En el mercado continuo existen dos segmentos especiales para la realización de operaciones de gran volumen en las que no participan los pequeños inversores Cuales son las órdenes bursátiles? Una orden de Bolsa es la instrucción que emite un inversor a un intermediario para que éste intente ejecutarla en el mercado bursátil. El objetivo es que quede perfectamente identificada mediante una definición clara y simple. Toda orden de Bolsa debe, por tanto, indicar si es de compra o de venta; los valores objeto de la orden; el número de títulos o importe que se quiere comprar o vender; la forma de ejecutar la orden y el plazo de validez. Concretamente, las modalidades de propuestas que se admiten durante la sesión bursátil son las siguientes: - Orden limitada o con límite de precio: son ordenes de compra o de venta en las que se fija el precio máximo al que se acepta negociar la operación en el caso de compra, y el mínimo en el caso de venta. - Orden por lo mejor: según la cual el inversor asume el mejor precio que ofrezca el mercado en el momento de su edición, en el lado contrario, es decir, al mejor precio de compra o de venta. Si no existen suficientes títulos al mejor precio, no se negocia a otros precios si no que se posiciona como orden limitada a dicho precio. Si no hay contrapartida el sistema no acepta tal orden. - Orden de mercado, es una nueva modalidad de propuesta introducida en el año 2000 que consiste en una orden sin precio de oferta o demanda, sin precio limitado. La orden se negocia a los precios del lado contrario, barriendo las contrapartidas existentes, incluso a distintos precios. Si no se negocia en su totalidad queda posicionada por el resto. - Las ordenes on stop o condicionadas: son órdenes que limitan las pérdidas o potencian las ganancias, es decir, aquellas en las que se fija un precio por debajo del cual se vende, o un precio por encima del cual se compra. Estas órdenes se basan en el análisis gráfico de los valores. Estas órdenes no son admitidas por el Sistema de Interconexión Bursátil Español, por lo que para aplicarlas hay que indicárselo al intermediario u operador. En la actualidad existen brokers on line que las admiten y ejecutan para todo tipo de inversores.

6 5.7. Cuáles son los índices bursátiles?. Un índice bursátil es un indicador del movimiento de la cotización de las principales acciones que cotizan en el mercado y es representativo de la evolución del mercado o de un segmento del mismo. Por tanto, sus funciones son las siguientes: - Indicador de la evolución de un mercado. - Servir de referencia o benchmark para la gestión del patrimonio personal o profesional, de tal forma que nos permita evaluar si lo hemos hecho o el gestor lo ha hecho mejor que el mercado o no. - Servir de subyacente para determinados instrumentos financieros derivados, como los futuros, las opciones o los warrants. El principal índice del mercado español es el IBEX-35. Es un índice ponderado según capitalización y ajustado según capital flotante o free flota que incluye a las 35 sociedades con mayor capitalización (precio por número de acciones) y liquidez del mercado continuo o cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE). Tiene como valor base al cierre de mercado del día 29 de diciembre de Sobre este índice se negocian contratos de futuros y opciones en el Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF). La modificación en los tramos de capital flotante se podrá realizar semestralmente en las revisiones ordinarias del Comité Asesor Técnico y, excepcionalmente, en las revisiones extraordinarias del mismo. GRÁFICO DE LA EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE IBEX-35 IBEX 35 (14,475.90, 14,593.10, 14,437.80, 14,590.10, ) Fuente: Metastock. 3000

7 - IBEX Medium Cap: es un índice de empresas de mediana capitalización cotizadas en el mercado continuo. Concretamente, es un índice ponderado por capitalización y ajustado por capital flotante que integra a los 20 primeros empresas de la clasificación de valores que, negociándose en el mercado general y no integrantes en el índice IBEX-35, tienen un capital flotante superior al 15% y una rotación anualizada sobre el capital flotante real superior al 15% 1. Este índice se ha construido con base 3000 a 29 de diciembre de 1989, continuando, a partir de julio de 2005, el antiguo IBEX Complementario. - IBEX Small Cap: es un índice de empresas de pequeña capitalización cotizadas en el mercado continuo Concretamente es un índice ponderado por capitalización y ajustado por capital flotante que integra a los 30 valores siguientes a los 20 del IBEX Médium Cap de la clasificación de valores, que negociándose en el mercado general y no integrantes en el índice IBEX-35 tienen un capital flotante superior al 15% y una rotación anualizada sobre el capital flotante real superior al 15%. Este índice se ha construido con base 3000 a 29 de diciembre de Cuáles son los tipos de acciones negociadas en la Bolsa?. Existen numerosas modalidades de acciones y diferentes criterios para su clasificación, si bien, en el argot bursátil y atendiendo a su nivel de riesgo, las acciones que cotizan en el mercado de valores pueden clasificarse en tres modalidades: - Los valores estrella o blue chips son títulos de empresas con buenos fundamentos económicos, de alta capitalización bursátil y elevada liquidez. En el mercado de valores español cabe destacar empresas de este tipo como Telefónica, Endesa, Repsol-YPF, BBVA, Banco popular y BSCH. - Los valores cíclicos son empresas de tamaño medio que suelen tener un carácter cíclico en sus actividades y, por tanto, en la generación de beneficios. Se trata de empresas cementeras, constructoras, automovilísticas, inmobiliarias, químicas, metalúrgicas, etc. tales como Acerinox, Acciona, Bami, FCC, Viscofán, Ferrovial, Dragados, Ence, Vallehermoso, Sol Meliá, etc. - Los valores de baja capitalización o "small caps" se corresponden a empresas de pequeña dimensión, baja capitalización bursátil y liquidez, si bien normalmente se trata de empresas de crecimiento. Son empresas de este tipo Dogi, Puleva Biotech, Inmobiliaria Colonial, Faes, Azkar, etc. - Los valores especulativos o chicharros son empresas de cualquier sector que se encuentran en una delicada situación económico-financiera, incluso en suspensión de pagos o quiebra. En este criterio pueden encontrarse empresas como Avanzit, Jazztel, Ercros, Urbas, etc. - Los valores ligados a las materias primas, son por lo general compañías de carácter cíclico cuya cotización está vinculada a la cotización de la materia prima en los mercados de commodities, tales como Española del Zinc, Ence, Tubacex, Acerinox, etc. - Los valores defensivos, son aquellos valores que en épocas de recesión bursátil, soportan mejor las caídas de las cotizaciones, convirtiéndose en valores refugio. Pueden agruparse en este grupo Endesa, Iberdrola, Banco Popular, etc. 1 La rotación anualizada sobre el capital flotante es el cociente entre el volumen de contratación en euros del período de control multiplicado por dos y la capitalización flotante de la compañía al cierre del período de control.

8 INSERTAR VIDEO SOBRE BOLSA (T-5-acciones.mov) En qué consisten las ampliaciones de capital?. Una ampliación de capital es una operación de financiación empresarial que consiste en aumentar los fondos propios de una sociedad, es decir, incrementar su capital social. Esta ampliación se puede realizar mediante la emisión de acciones nuevas o mediante el incremento del valor nominal de las acciones ya existentes. Ante una ampliación de capital los accionistas tienen dos opciones: - No vender sus derechos de suscripción y acudir a la ampliación de capital; de tal modo que una vez transcurrido el plazo de la ampliación adquieren las nuevas acciones al precio ofertado, salvo, por supuesto, las liberadas, que obtendrían gratuitamente. El inversor mantiene así su participación relativa en la sociedad. - Vender sus derechos de suscripción, obteniendo a cambio un importe económico derivado de su venta. Con esta opción rechaza la posibilidad de suscribir los títulos nuevos que en principio le hubieran correspondido y, en consecuencia, el porcentaje de acciones de la sociedad que tiene en su poder disminuye al haber más títulos en circulación. De esta forma, cualquier inversor puede adquirir las acciones nuevas acudiendo a la ampliación y adquiriendo los derechos de suscripción necesarios para el número de títulos que desee adquirir En qué consisten las reducciones de capital?. Una reducción de capital es una operación que consiste en la disminución de los fondos propios de la sociedad. Las reducciones de capital se pueden deber a dos causas principales: porque el capital social de la empresa exceda de las necesidades de la misma; o porque la empresa se encuentre en una situación de debilidad económico-financiera y precise ajustar sus niveles de fondos propios y sus ratios financieros. En el primer caso, es decir, si se trata de una reducción motivada por un exceso de capital social sobre el realmente necesario, la operación puede tener diferentes finalidades: La devolución de aportaciones a los socios, la condonación de dividendos pasivos, la constitución o el incremento de las reservas voluntarias y/o legales En qué consisten las Ofertas Públicas?. Mediante una Oferta Publica de Adquisición de acciones (OPA) una persona física o jurídica ofrece a los accionistas de una empresa cotizada en la Bolsa de Valores la adquisición de sus títulos (acciones u otros valores convertibles en acciones) a un determinado precio, normalmente superior al del mercado, con el objetivo de obtener una participación significativa en el capital de esa empresa. En el caso de que la oferta se abone en acciones se denomina Oferta Pública de Canje. Las OPAs pueden ser amistosas u hostiles, según que haya acuerdo expreso o no entre la dirección de la empresa oferente y la dirección de la sociedad afectada por la OPA.

9 Una Oferta Pública de Exclusión de acciones (OPE) es una oferta de adquisición de acciones, que una sociedad realiza a sus propios accionistas con la finalidad de dejar de cotizar en el mercado de valores una vez finalizada la operación. Supone, por tanto, la última oportunidad que tienen los accionistas de vender sus acciones antes de que sus títulos dejen de negociarse en el mercado. Una Oferta Pública de Venta de acciones (OPV) se realiza con el fin de vender una parte o la totalidad del capital social de una empresa al público en general, se trata, por tanto, del mecanismo utilizado ante La privatización o salida a bolsa de empresas públicas, la salida a bolsa de empresas privadas, o la venta de una participación significativa. La Oferta Pública de Suscripción (OPS) es una oferta pública de venta de valores realizada a través de una ampliación de capital en la que no suele haber derecho de suscripción preferente Qué son los "splits" y "contra-splits"? El desdoblamiento o split de acciones consiste en dividir el valor nominal de las acciones de una sociedad en una proporción determinada y, consecuentemente, multiplicar y dividir, respectivamente y en esa misma proporción, el número de acciones y el precio de mercado de las acciones. Así, por ejemplo, una empresa que reduce el nominal de sus acciones a la mitad verá duplicado el numero de acciones y reducido a la mitad el valor individual de las mismas. En otras palabras, para el accionista es lo mismo tener una acción de 10 euros que 2 acciones de 5 euros. En cuanto al agrupamiento de acciones o contra-split, consiste en reducir, en una determinada proporción, el número de acciones en el mercado, y multiplicar por esa misma proporción el precio de las mismas y su valor nominal. ACTIVIDAD: 5.1: Consulte el portal financiero donde puede hacer un seguimiento detallado de las cotizaciones de las empresas negociadas en los principales mercados europeos y de los Estados Unidos. Además proporciona noticias económicas y sobre las empresas cotizadas. Por tanto se trata de un portal que proporciona importante ayuda a los inversores.

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