Transcripción de conference call

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1 Transcripción de conference call GE - Conference Call sobre los beneficios de Electric en el cuarto trimestre de 2004 Fecha/hora: 21 de enero de 2005 / 8:30AM ET Duración: - Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com Thomson Financial. Reproducido con autorización. Prohibida su reproducción o transmisión en cualquier forma o por cualquier medio sin el previo

2 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric REPRESENTANTES DE LA EMPRESA Bill Cary Electric Company Vicepresidente de Comunicaciones con el Inversor Keith Sherin Electric Company Vicepresidente Senior y Director Financiero Jeff Immelt Electric Company Presidente y Director PARTICIPANTES EN LA CONFERENCIA Bob Cornell Lehman Brothers - Analista Jeff Sprague Smith Barney Citigroup - Analista Nicole Parent Credit Suisse First Boston - Analista Dean Dray Goldman Sachs - Analista Scott Davis Morgan Stanley - Analista Tony Bose A.G. Edwards & Sons - Analista John Inch Merrill Lynch - Analista Dave Bleustein UBS Warburg - Analista Don MacDougall Banc of America Securities - Analista Dana Richardson Argus Research Corporation - Analista PRESENTACIÓN Buenos días y bienvenidos a la conference call del cuarto trimestre de Electric. En este momento, todos los participantes están en el modo de "sólo escucha". Me llamo Rachel, y voy a ser la coordinadora de la conferencia. Si en algún momento necesitan ayuda, pulsen asterisco seguido de cero y un coordinador de conferencia les ofrecerá toda la asistencia que necesiten. Les recuerdo que está conferencia será grabada. A continuación, cederé la palabra al anfitrión de la conferencia de hoy, el Sr. Bill Cary, Vicepresidente de. Por favor, señor Cary. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Gracias, Rachel, y buenos días a todos. Bienvenidos. John y yo tenemos mucho gusto en ofrecer hoy esta conferencia. Os recuerdo que se trata de una retransmisión web, y, por lo tanto, si no habéis actualizado ya vuestro navegador para ver las diapositivas y los documentos, confío en que hayáis recibido el comunicado de prensa emitido esta mañana, que fue enviado a las 6:30, y las diapositivas que vamos a recorrer están en nuestro website, barra investor, junto con algunos datos complementarios. También en este caso, si no las veis, pulsad el botón Actualizar de vuestro navegador. Podéis imprimir y descargar e ir siguiéndonos a nosotros. Como siempre, los elementos de esta presentación son proyecciones de futuro y están basados en nuestra mejor visión de la situación actual del mundo y de nuestro negocio. Como es natural, todos esos elementos podrían cambiar al cambiar la situación mundial, por lo que os rogaría que interpretarais todos nuestros comentarios teniendo esto en cuenta. Esta mañana hablaremos de nuestro comportamiento durante el trimestre en curso y os ofreceremos algunos de los datos más destacados de 2004, dedicaremos unos minutos a nuestras perspectivas para el primer trimestre de 2005 y, por supuesto, reservaremos tiempo al final para vuestras observaciones y preguntas. Para hacer todo esto tenemos a Jeff Immelt, nuestro Presidente y Director. Lamentablemente, sin embargo, hoy Keith Sherin, nuestro Vicepresidente Senior y Director Financiero está en casa con gripe, ha estado enfermo toda la semana, y, aunque está asistiendo a esta conferencia, yo me haré cargo de algunas de las diapositivas que normalmente presenta Keith. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

3 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Keith Sherin - Electric Company - Vicepresidente Senior y Director Financiero Sí, aquí estoy Bill. Gracias. Se me ha pedido unánimemente que me quedara en casa, de modo que gracias por... Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Lo hago con mucho gusto. Jeff, estás listo para empezar? Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Por supuesto, Bill. Gracias. Buenos días. En la primera página de la página de resumen vemos que nuestro entorno sigue siendo muy positivo. Los pedidos han subido un 15 por ciento en el cuarto trimestre, con una posición muy sólida en todos los sectores. La fuerza y la intensidad del impulso que estamos adquiriendo son francamente positivas. Nuestros activos están creciendo en torno al 20 por ciento, con una cartera de buena calidad. Los titulares y las cifras que Bill va a presentar dentro de unos momentos dibujan una situación bastante sólida. Los ingresos suben un 18 por ciento, reflejando tanto un buen crecimiento orgánico como las adquisiciones; los beneficios del cuarto trimestre suben un 18 por ciento con un beneficio por acción (EPS) de 0,51 dólares. Nueve de 11 negocios obtienen cifras de crecimiento de dos dígitos, y los beneficios industriales representan un 55 por ciento del total. Hay, por tanto, una buena combinación industrial-financiero. Buen balance y buena generación de efectivo. La tesorería está un 18 por ciento por encima de lo previsto, impulsada fuertemente por el flujo de fondos por actividades de explotación (CFOA). El apoyo de la matriz se ha reducido por encima de lo previsto, y hay un sólido excedente de pensiones, próximo a los millones de dólares. La estrategia sigue siendo la misma. Como sabéis, tenemos a Amersham y Universal, integradas muy satisfactoriamente, creo, con sinergias más intensas de lo previsto. Anunciamos adquisiciones en el negocio de infraestructuras y enajenaciones en motores y Gecis, y nuestras iniciativas están cumpliendo sus objetivos, con un aumento del 17 por ciento en las plataformas de crecimiento, un aumento del 16 por ciento en ingresos globales, y un aumento del 12 por ciento en servicios. Por tanto encaramos el año 2005 en un momento de fuerte impulso ascendente. En la siguiente página, sobre los logros del cuarto trimestre, no voy a comentar todos, sino que me limitaré a algunos de los más destacados. En Transportes seguimos viendo un fuerte crecimiento en servicios, apoyado en una sólida base instalada, y hemos tenido éxito en las campañas tanto en el negocio ferroviario como en el de las motores. Un gran avance en ferrocarriles; por ejemplo, en China. En Energía, seguimos viendo logros en tecnología. Buen volumen de pedidos en eólica. Otro contrato para la turbina generadora de Sistema H, y estamos empezando a observar un fuerte aumento del interés por los proyectos de gasificación de carbón. Atención sanitaria. Fuerte avance tanto en tecnología como en productos de alta tecnología, y un excelente trimestre para las biociencias. Y Financiación al Consumidor ha seguido realizando adquisiciones en todo el mundo, destacando muy especialmente el negocio hipotecario en Australia y una nueva gran plataforma en Rusia. Nuestro departamento de Financiación Comercial ha anunciado la adquisición del negocio de financiación de camiones comerciales de Citigroup, y seguimos expandiendo nuestros negocios verticales como clave de nuestro crecimiento. NBC Universal: gran transición a Brian Williams, seguimos viendo un fuerte impulso en Universal y un ritmo de avance muy bueno en general. En Infraestructura, buen trimestre para el desarrollo del negocio, y, de nuevo, fuerte crecimiento orgánico también en estos segmentos. Por tanto, hay un sólido crecimiento en todos los ámbitos, y creo que la Compañía está viviendo un momento realmente extraordinario. Bill, te cedo la palabra para que repases brevemente algunos de los datos financieros. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Sí, perfecto. Empezando por los pedidos, hemos observado un impulso muy fuerte durante el trimestre y en diciembre, y una ejecución muy sólida por parte de nuestros equipos comerciales. Comenzaré por el lado izquierdo e la página y la iré recorriendo progresivamente. Como veis, los pedidos de grandes equipos aumentaron considerablemente, un 25 por ciento durante el año. Comportamientos realmente excelentes en áreas como Energía, donde añadimos millones en pedidos de eólica. Pero también durante el trimestre hemos recibido pedidos para 32 turbinas de gas de alto rendimiento para mercados de fuera de los EE.UU. Transporte ha seguido creciendo a buen ritmo, un 12 por ciento durante el año. En el cuarto trimestre los motores de aeronaves tuvieron algunos competidores más fuertes, pero hemos tenido un comportamiento excelente en ferrocarril este año. Los pedidos para Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

4 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Ferrocarril aumentaron un 57 por ciento, ascendiendo a poco menos de millones en volumen total de pedidos durante Atención Sanitaria: fuerte crecimiento en Atención Sanitaria, como es evidente. Sólida aportación de las biociencias. Pero también estamos experimentando un crecimiento muy fuerte en los sectores más avanzados, como el negocio de imágenes de diagnóstico en VCT; en nuestra línea vascular, con el producto Innova, y en ultrasonidos, con el nuevo Vivid i. Por tanto, un extraordinario crecimiento en todos los negocios de la categoría de grandes equipos. Los negocios más sensibles económicamente, situados en la parte central de la página, crecen también considerablemente, un 12 por ciento en el cuarto trimestre, una vez consideradas las adquisiciones y enajenaciones. En Materiales tenemos que hablar de la excelente labor de ejecución comercial, que continúa obteniendo precios muy favorables. Prácticamente estamos trabajando al límite de nuestra capacidad máxima de producción en plásticos actualmente, y eso nos ha dado un extraordinario impulso en el mercado, con un crecimiento del 20 por ciento en pedidos durante el año. En Infraestructura se han registrado cifras de crecimiento de dos dígitos en agua, seguridad, y el negocio de ventiladores en El mercado de CNC se está comportando muy bien, con crecimiento en máquinas-herramienta. Y Bienes de Consumo e Industriales han registrado ambos un crecimiento del 9 por ciento durante el trimestre y durante el año, lo que se ha reflejado en una cifra de crecimiento de dos dígitos en nuestros negocios de electrodomésticos y sistemas industriales. Por tanto, como veis, un crecimiento del 13 durante el ejercicio en todos los negocios, del 12 por ciento en el cuarto trimestre en total, y, de hecho diciembre fue incluso algo mejor, con un crecimiento rondando el 14 por ciento. En el extremo derecho, los servicios, con una excelente ejecución. Realmente, uno de los activos más sólidos de GE son los negocios de servicios. El volumen total de pedidos de servicios aumenta un 12 por ciento, en todos los negocios. Energía sube un 16 por ciento; Transporte sigue haciendo una estupenda labor. Repuestos subió un 19 por ciento en el trimestre, alcanzando los 15 millones al día. En Atención Sanitaria se ha registrado una cifra de crecimiento de dos dígitos en el negocio de servicios de atención sanitaria. Y, en realidad, lo importante aquí para nosotros es el crecimiento en CSA. Hemos añadido millones en pedidos a nuestra cartera de CSA durante todo el año, incluidos aproximadamente millones en el cuarto trimestre. Motores ha tenido un excelente comportamiento, con un volumen adicional de millones en pedidos de CSA. Operadores como Ryanair y Emiratos reflejan el fuerte crecimiento de los servicios en motores para aeronaves. Energía también ha seguido creciendo. Hemos añadido más de millones de dólares en CSA en Energía en el cuarto trimestre, y estamos trasladando este modelo de servicio a nuestro negocio de infraestructuras. Como veis, el negocio de agua ha experimentado un fuerte crecimiento en servicios. La mitad de los nuevos pedidos de equipos fueron para CSA y agua. Por tanto, el modelo de servicio se está trasladando muy satisfactoriamente a toda la Compañía. Pasando a la siguiente diapositiva, podréis haceros una idea del comportamiento de nuestros Servicios Financieros, con un crecimiento fuerte, realmente fuerte, en todos los negocios. Los negocios de Financiación al Consumidor añadieron millones en activos este año, superando los millones, con un aumento del 42 por ciento. Realmente, todos los grupos del negocio de Financiación al Consumidor han tenido una buena ejecución. Hemos tenido un crecimiento del 63 por ciento en las Américas, del 22 por ciento en Europa, y del 70 por ciento en Asia. Por tanto, un comportamiento realmente excelente en todos los negocios de Financiación al Consumidor. También en Financiación Comercial: crecimiento de millones en activos, con un aumento en torno al 18 por ciento, impulsado por el sector inmobiliario, que ha crecido algo más del 20 por ciento. Y los negocios de préstamos comerciales y leasing han obtenido un crecimiento de millones en el volumen de activos lo cual no es un reflejo de la anunciada adquisición de los negocios de transporte de City Capital, que se formalizará en breve, añadiendo otros millones a los activos de Financiación Comercial. El mercado intermedio continúa siendo muy sólido. Hemos tenido un crecimiento de volumen de más del 15 por ciento en los negocios del mercado intermedio de Financiación Comercial. Y el resultado de todo esto es que entramos en 2005 con los activos que necesitamos para alcanzar la proyección de beneficios que hemos identificado para todos vosotros. Pasando a lado derecho de la diapositiva, podréis haceros una idea de la calidad de los créditos de nuestras carteras de Servicios Financieros. La calidad de los créditos comerciales es realmente muy buena. La morosidad está prácticamente estancada. De hecho, los activos no rentables han caído aproximadamente en 120 millones, hasta algo menos del 1,1 por ciento de las cuentas por cobrar, lo que demuestra su excelente calidad. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

5 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric La Financiación al Consumidor también está en una posición muy buena. Hemos introducido algunos cambios en nuestra metodología de presentación del negocio de Financiación al Consumidor. Los explicaré brevemente. Podéis ver la diferencia entre la morosidad de 485 y la morosidad anterior a la normalización, de 536. Incluso antes del ajuste, como veis, la morosidad cayó en torno a 26 puntos base. La no rentabilidad de la Financiación al Consumidor ha caído 12 puntos base. Se trata, por tanto, de una ejecución realmente buena por parte de los equipos de riesgo en todo GE Capital. También hemos normalizado nuestra política de cancelaciones de cuentas en Financiación al Consumidor. Prácticamente en todos los países del mundo se adopta ahora el método que hemos empleado en los EE.UU.: todas las cuentas vencidas e impagadas se cancelan a 120 días de su vencimiento, y todas las cuentas rotativas, a 180 días. El efecto de este cambio, como podéis ver en el trimestre, es la aceleración de las cancelaciones. Y las cancelaciones de Financiación al Consumidor del trimestre han aumentado casi en un millón de dólares, lo que refleja la cancelación de cuentas por cobrar anteriormente reservadas. Por tanto, las cuentas por cobrar se reducirán, las reservas se reducen por las cancelaciones, y la no rentabilidad también cae considerablemente. Ahora, bien, esto ha tenido como consecuencia un beneficio muy pequeño en la operaciones del trimestre, algo menos de 40 millones, pero en realidad es un efecto temporal, porque no hay un impacto anual total para este cambio. Por tanto, también aquí, cuando se considera tanto el crecimiento de los activos como la calidad de los créditos de nuestros negocios de Servicios Financieros, estamos en una muy buena posición al entrar en Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director En la página siguiente, sobre las iniciativas de crecimiento, hay tres iniciativas de las que hemos venido hablando durante los últimos años. La primea, en servicios de producto, con amplios beneficios, y un aumento del 12 de los ingresos, que se sitúan en millones. Bill ha hablado del crecimiento de las CSA, pero, como veis, el crecimiento es generalizado y afecta a cada uno de los negocios. Las plataformas de crecimiento, que eran negocios que emprendimos realmente hace unos cuatro años, superarán actualmente los millones. Petróleo y gas suben un 10 por ciento, y el agua tiene un fuerte crecimiento. Telemundo y Tecnología de la Información para Atención Sanitaria. Y nuestros ingresos globales superan los millones, subiendo un 16 por ciento. Hemos registrado un sólido crecimiento en todas las regiones. China estará próxima a los millones, subiendo un 42 por ciento. Por tanto, las iniciativas de crecimiento siguen rindiendo frutos, y contribuyen sustancialmente a nuestra cifra de ingresos. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Muy bien, Jeff. Y ahora voy a repasar con vosotros, con mucho mayor detenimiento, como es natural, las operaciones de los segmentos y los negocios. Antes de llegar a las páginas de los negocios, sin embargo, querría subrayar algunos titulares. En primer lugar, hemos registrado un crecimiento muy sólido en 2004, como hemos visto en las anteriores diapositivas. Nueve de nuestros 11 negocios han generado cifras de crecimiento de los beneficios de dos dígitos, y ese impulso se ha continuado durante el cuarto trimestre. La Energía se ha comportado de acuerdo con nuestros compromisos: millones en beneficio de explotación total anual. Y los porcentajes V trimestrales han mejorado en Energía a medida que avanzaba el año. Como veis, Energía sigue dentro del objetivo de millones de beneficio de explotación en Seguros refleja el impacto de la clara ejecución de nuestra estrategia de aumentar en este sector el rendimiento de los Servicios Financieros. Y, como veis al descender por las columnas, ya se trate de ingresos o de los beneficios del segmento, y ya se trate del trimestre o del año, podéis ver el increíble comportamiento de nuestros negocios. Y, si vais a la siguiente diapositiva, veréis el trimestre que todos esperábamos, que es un crecimiento de dos dígitos de los ingresos brutos y un crecimiento de dos dígitos del beneficio neto de GE. Todos los indicadores, ya sean ingresos (sube un 18), ventas industriales (sube un 19), ingresos de Servicios Financieros (16), valor aportado por Servicios Financieros (sube un 13), beneficios (18), beneficios por acción (EPS) (13)... el aumento es dos dígitos en todos los negocios y en toda la Compañía en el cuarto trimestre. A la derecha, en el recuadro superior, hay una pequeña desviación en cuanto a los beneficios. Evidentemente, las pensiones continuaron devengándose durante el trimestre, por un importe del orden de aproximadamente 100 millones. Nuestras enajenaciones en Seguros, entre Genworth y la ausencia este año de algunas empresas que vendimos el año anterior, suman unos 400 millones; por tanto las actividades del resto de la Compañía han sido muy sólidas, añadiendo millones a los beneficios del cuarto trimestre, con una subida de aproximadamente el 30 por ciento. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

6 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric En el ángulo inferior derecho tenéis un resumen de los tipos impositivos. El tipo Industrial está en una posición muy parecida a la que preveíamos que alcanzaría durante el año. El tipo de Servicios Financieros refleja las medidas que hemos tomado en el trimestre, principalmente en relación con la enajenación de Gecis, pero también las reservas adicionales que hemos colocado en ERC. Vamos a comentar este punto con algo más de detenimiento. Si pasáis a la siguiente página, situaré todo esto más en su contexto. Como veis en la diapositiva, hemos tenido algunos positivos en el trimestre. Cerramos la enajenación de Gecis en diciembre, y la venta del 60 por ciento nos generó una plusvalía. Lo cierto es que la nueva situación no podía resultar más satisfactoria para nosotros. Grecis ha intensificado fuertemente su esfuerzo de desarrollo del negocio (BD) y ha generado una excelente cartera de proyectos para posibles negocios con terceros en Ahora bien, en el marco de esta operación hemos registrado una plusvalía de 336 millones, al minimizar los impuestos, y conservamos aproximadamente una participación del 40 por ciento en Gecis. El segundo punto de GECAS es una bonificación fiscal que hemos obtenido, debida en realidad a una nueva norma fiscal, la American Jobs Creation Act [Ley de creación de empleo]. Como sabéis, esta ley se propone nivelar las reglas del juego para las empresas estadounidenses, y para GE tiene un par de consecuencias. La primera y principal es que perdemos las ventajas asociadas al Fisk ETI. Y esto ha dado lugar a una reducción de nuestro tipo impositivo en el alquiler de aeronaves. No obstante, ahora el alquiler de aeronaves puede acogerse a la misma moratoria fiscal aplicada a otras actividades de GE en el extranjero, y de este modo se reduce el tipo aplicable a esas actividades, y por eso hemos podido obtener un ahorro fiscal récord en el trimestre, al reducir los impuestos diferidos aplicando el nuevo tipo reducido a los ingresos percibidos anteriormente. Por último, como probablemente sabréis, durante el cuarto trimestre cerramos la enajenación de dos líneas de productos de nuestro negocio de Sistemas Industriales, en motores. Registramos una plusvalía después de impuestos de 88 millones como parte de la venta. Como veréis, esto se refleja en Otros ingresos y en partidas societarias, en eliminaciones, en las cuentas de explotación que tenéis. Ahora bien, también hemos tenido algunas cosas desfavorables, que resultaron al contrario de lo que esperábamos. La más importante de ellas está en Soluciones de Aseguramiento. Como sabéis, evaluamos nuestras reservas para pérdidas de modo periódico. En el marco de nuestros procesos de cierre de ejercicio, contabilizamos reservas adicionales para pérdidas de ejercicios anteriores y líneas de negocio abandonadas. Registramos 472 millones después de impuestos en el trimestre. También contabilizamos aproximadamente 44 millones después de impuestos con motivo del maremoto de Asia y otros CATS del cuarto trimestre. De modo que, en total, el importe negativo subió 309 millones con respecto a En el sector de la aviación, contabilizamos reservas adicionales, aproximadamente 195 millones de reservas adicionales para pérdidas en el cuarto trimestre, tanto en GECAS como en GE Transportation. Estas reservas están relacionadas con U.S. Air, ACA, y ATA. Y, como probablemente sepáis, somos los gestores activos de nuestra exposición en este ámbito, y nos sentimos muy cómodos con nuestra posición en el sector de la aviación. Por último, hemos concluido una serie de proyectos de reestructuración industrial, y para financiarlos hemos gastado en total unos 50 millones después de impuestos. Siempre, ya sabéis, tenemos algún toma y daca en el trimestre. A pesar de estos conceptos, nuestros ingresos de explotación han aumentado un 30 por ciento en el cuarto trimestre. Otro gran factor positivo es la liquidez. Podéis ver en la siguiente diapositiva un flujo de fondos por actividades de explotación (CFOA) total anual de 15,2 miles de millones, con un aumento del 18 por ciento. Esto refleja el extraordinario comportamiento del lado industrial de la Compañía, que ha registrado un crecimiento interanual del 27 por ciento en el CFOA. El flujo de fondos positivo es claramente más fuerte en Industrial, y hemos obtenido una mejora en el capital circulante. Servicios Financieros refleja el 10 por ciento de los beneficios como dividendo, pero también refleja menores ingresos por enajenaciones en Por tanto, el dividendo de Servicios Financieros ha pasado de millones en 2003 a millones en A la derecha podéis ver que hemos realizado un volumen significativo de inversiones en la Compañía, en torno a millones en inversiones en instalaciones y equipamiento de producción. También hemos invertido algo más de millones netos en enajenaciones y adquisiciones en la Compañía. Por tanto, hemos podido hacer crecer considerablemente la Compañía, conteniendo nuestra deuda, que, de hecho, se ha reducido, y hemos generado algo más de millones en efectivo para nuestros accionistas en Y estamos muy satisfechos con nuestra capacidad de generación de efectivo al entrar en También, como podéis ver en la siguiente página, hemos fortalecido los balances de GE. El apoyo de la matriz a nuestros Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

7 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Servicios Financieros ha caído hasta poco más de millones; 3,2 era la cifra a cierre de ejercicio. Como sabéis, eso supone aproximadamente millones más que lo previsto, y estamos entusiasmados con lo que eso supone para nosotros en Cuando eliminemos por completo el apoyo de la matriz aquí, podremos aumentar los dividendos de Servicios Financieros hasta el 40 por ciento de los beneficios, y, obviamente, eso nos proporciona una gran flexibilidad tanto para hacer crecer la Compañía como para ofrecer réditos a nuestros accionistas. A la derecha podéis ver que estamos en una excelente situación en nuestros principales planes de pensiones. De hecho, el excedente para pensiones de GE ha aumentado fuertemente con una cifra de incremento de dos dígitos, el 11 por ciento hasta los millones. Esto refleja, de hecho, algunos cambios más en supuestos conservadores. Hemos reducido nuestro tipo de descuento para las pensiones del 6 al 5,75, con una reducción de 25 puntos base, pero esto también refleja un comportamiento realmente extraordinario del equipo de pensiones, que ha logrado rendimientos del 11,7 por ciento. Así, pues, al salir de 2004, tenemos un balance muy sólido en toda la Compañía. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bien, en la siguiente página para cerrar ya el libro de 2004, una gran ejecución: nueve de once negocios tiene cifras de crecimiento dos dígitos. Tuvimos desafíos de ajuste, que ya han finalizado en la parte alta de la horquilla, a principios de año. Hubo una fuerte inflación en las materias primas, algunos problemas con huracanes y cosas similares, y la continua reestructuración de las líneas aéreas. La cartera goza de muy buena salud, estamos muy satisfechos con lo que estamos viendo en Amersham y Universal. Lanzamos la oferta pública inicial (IPO) de Genworth y seguimos completando las plataformas de crecimiento, y los fundamentos básicos del negocio. Una sólida triple A, reducción de la deuda de apoyo de la matriz por encima de lo previsto, ampliación del excedente para pensiones, aumento de los dividendos, y anuncio de una recompra de acciones por valor de millones. De modo que así fue 2004, y si pasáis a la siguiente página, entramos en 2005 con un impulso muy fuerte, que creo que es, en definitiva, lo que venimos diciendo en relación con la posición de la Compañía. Creo que nuestro comportamiento en 2005 será sólido y con una amplia base. Durante el ejercicio hemos tenido un crecimiento simultáneo de Transporte y Energía por primera vez desde Atención Sanitaria y NBC Universal e Infraestructura están atravesando un momento de gran pujanza tras realizar adquisiciones satisfactorias. Financiación al Consumidor y Comercial seguirán comportándose de acuerdo con lo previsto, y Materiales Avanzados, Bienes de Consumo e Industriales, y Servicios están obteniendo buenos precios porque tienen un alto grado de utilización de su capacidad de producción, y seguiremos ejecutando la estrategia de seguros. Las iniciativas relacionadas con la cartera y las iniciativas de crecimiento están funcionando a pleno rendimiento, y creo que eso nos va a dar un fuerte impulso no sólo en 2005, sino también en el futuro. De nuevo, el modelo de negocio de GE genera una cantidad sustancial y sostenible de excedente de caja, y por tanto, reitero, creo que estamos en un período de expansión de la rentabilidad y que tendremos una amplia flexibilidad en tesorería, por lo que podemos sentirnos satisfechos con la posición actual de la Compañía. Y ahora Bill repasará con vosotros el primer trimestre. Bill Cary - Electric Company Vicepresidente de De acuerdo, Jeff. Gracias. Antes de entrar en detalles, me gustaría subrayar lo positivas que son nuestras perspectivas para De nuevo, prevemos que 9 de nuestros 11 negocios tenga una cifra de crecimiento de dos dígitos. Como Jeff ha esbozado, nuestros negocios entran en 2005 con un impulso muy fuerte. Esto se va a reflejar en nuestra proyección para el T1. Y, si miráis las V de cada negocio, podréis ver un excelente crecimiento tanto de la cifra de ingresos brutos como de la de beneficios netos en Para el conjunto de la Compañía prevemos una cifra de crecimiento de dos dígitos de los ingresos, con un aumento de entre el 10 y el 15 por ciento. Los beneficios, de hecho, aumentarán por encima de esa cifra, al aumentar el apalancamiento operativo del 17 al 20. Vemos que el flujo de caja por actividades de explotación, en línea con los beneficios, pasa del 15 al 20 por ciento, y los beneficios por acción del primer trimestre suben de 0,36 a 0,37 dólares por acción, con aumento de los beneficios por acción (EPS) del 13 al 16 por ciento. Ahora, si pasáis a la siguiente página, repasaremos cada uno de los negocios por separado. Empezaremos por Transportes. Nuestro negocio de Transportes continúa con una gran ejecución en todos los frentes. Los pedidos aumentan sólidamente durante el ejercicio, y el servicio sigue creciendo sustancialmente. Durante el trimestre, los ingresos crecieron un 12 por ciento, impulsados por la subida del 15 por ciento de las aeronaves, y por un crecimiento muy fuerte de los repuestos durante el trimestre. El importe de los pedidos despachados diariamente fue de 14,5 millones, con un aumento del 22 por ciento. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

8 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Los motores comerciales y militares también experimentaron subidas a lo largo de 2004, y el ferrocarril ha tenido un año extraordinario. Se han despachado 809 locomotoras. La aceptación por los clientes de las locomotoras de la nueva serie Evolution está siendo muy buena, y somos muy, muy optimistas en relación con las perspectivas de este producto. Los beneficios de explotación de 2004 crecieron un 22 por ciento, reflejando la importancia del excelente efecto del apalancamiento operativo en el aumento de los ingresos. Y durante el primer trimestre hemos registrado un crecimiento continuado. El tráfico continua aumentando. El volumen de tráfico de las líneas aéreas estadounidenses creció un 5 por ciento, y diciembre fue aún mejor en los mercados asiáticos. Los pedidos de repuestos, como vimos, aumentaron un 19 por ciento en el cuarto trimestre, y prevemos un aumento de en torno al 10 por ciento de los ingresos en el T1 y un aumento del beneficio de explotación del 10 al 15 por ciento durante el primer trimestre de Pasando al lado derecho de esta página, encontramos los datos sobre Energía. Como indiqué antes, Energía se ha comportado del modo previsto, alcanzando los millones de beneficio de explotación. Servicios sigue siendo el protagonista aquí. Ha seguido teniendo una ejecución excelente, obteniendo un beneficio de explotación total anual de 1,800 millones y un crecimiento de los pedidos de 16 por ciento el pasado año. Durante el trimestre, los productos de Energía se han comportado algo mejor de lo que habíamos previsto. Desde el punto de vista de los beneficios de explotación, tuvimos mejores márgenes, gracias al mejor control de los costes, y durante el trimestre hemos despachado un par más de unidades 7-F con márgenes de explotación bastante buenos. Durante el ejercicio, los ingresos de petróleo y gas crecieron un 10 por ciento, y el beneficio de explotación un 20 por ciento, y los pedidos del cuarto trimestre aumentaron más de un 34 por ciento. Todo ello acompañado de un aumento continuado del crecimiento de los servicios. Los servicios de petróleo y gas aumentaron un 9 por ciento. Como también habéis oído durante la mañana, seguimos teniendo un sólido volumen de pedidos de eólica con el paso del PTC, y seguimos invirtiendo en el negocio de energía eólica en el cuarto trimestre para prepararnos para el ciclo de entrega de Y, en total en todo el sector de Energía, todas las líneas de productos, nuestra cartera de pedidos ha aumentado en 1,900 millones en Por tanto, entramos en 2005 con una cartera de pedidos y un perfil de crecimiento mucho más sólidos. Durante en el primer trimestre vemos un regreso a un crecimiento de los ingresos de aproximadamente el 5 por ciento. Se prevé que el T1 sea el último trimestre de uves (V) de beneficios negativos, ya que tenemos las últimas comparaciones con unidades de precios artificialmente hinchados, y Servicio va camino de alcanzar un crecimiento del 10 al 15 por ciento en beneficios de explotación en el primer trimestre. De modo que, en el conjunto del ejercicio Energía se mantiene a buen ritmo, con un beneficio de explotación de millones en total. Pasemos a la siguiente página. En ella podremos hacernos una idea de lo más destacado en Financiación al Consumidor y Comercial. Son un trimestre y un año realmente excelentes para Financiación al Consumidor. Ha tenido un comportamiento estratégico sensacional. Hemos cerrado cinco adquisiciones en el cuarto trimestre. La mayor, AFIG, nos proporciona una presencia más amplia en Australia. Financiación al Consumidor registró un crecimiento muy fuerte en sus activos, como vimos anteriormente, un 42 por ciento, con cifras de crecimiento de dos dígitos en todos los grupos. La morosidad mejoró en todos los modos, al igual que los beneficios. Podéis ver las uves (V) de los beneficios en la gráfica, abajo a la izquierda. Y el negocio tuvo una gran productividad, con una mejora de 200 puntos base en la relación de gastos a activo del cuarto trimestre, y Financiación al Consumidor está muy bien posicionada para alcanzar un crecimiento del 20 por ciento de los ingresos en el primer trimestre. Financiación Comercial sigue ejecutando bien, también con un aumento del 12 por ciento en los beneficios en el cuarto trimestre, y los activos, como vimos, aumentaron un 8 por ciento. La adquisición de City Capital podría haber aumentado esa cifra hasta el 10 por ciento si la hubiéramos cerrado en el cuarto trimestre, como se había previsto originalmente. Como también se ha indicado esta mañana, hemos reforzado nuestras reservas en aviación. Hemos tenido un comportamiento sólido en el sector inmobiliario, con aumento de más del 20 por ciento en los beneficios. Nuestros préstamos comerciales y el negocio de leasing también han tenido cifras de crecimiento de dos dígitos en los beneficios, con un aumento del 12 por ciento en El cuarto trimestre ha sufrido una pequeña desaceleración debido a la menor venta de activos, pero nuestro volumen ha seguido siendo bastante fuerte, ya que los negocios del mercado intermedio han obtenido una cifra de crecimiento del volumen de dos dígitos. La calidad de los activos sigue siendo sólida. La morosidad prácticamente no varía, sube un par de puntos base, y nuestras reservas, expresadas como porcentaje de los activos no rentables, Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

9 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric siguen creciendo. Tenemos un 135 por ciento de los activos no rentables en reservas de crédito. Por tanto Financiación Comercial va camino de alcanzar un crecimiento del 10 al 15 de los beneficios en T1 y en el conjunto del ejercicio La siguiente página tiene los datos de Atención Sanitaria, NBC- Universal e Infraestructura, comenzando por Atención Sanitaria, abajo a la izquierda. Hemos tenido un muy buen trimestre, como ha señalado Jeff, en Atención Sanitaria, de acuerdo con nuestras previsiones orientativas para el tercer trimestre. La tecnología de atención sanitaria registró un aumento del 20 por ciento en beneficio de explotación, impulsado por el 17 de aumento de los Servicios y nuestro énfasis continuado en las líneas de productos de gama alta. Hemos tenido un excelente crecimiento en PET, rayos X, nuclear, CT y MR, y también se ha comportado bien la gama alta con el producto VCT y el 3T MR. Los impuestos subieron un 30 por ciento en el trimestre. Las biociencias también han tenido un excelente trimestre. Los ingresos aumentaron un 10 por ciento, los beneficios de explotación registraron un excelente apalancamiento operativo, con un aumento del 23 por ciento, y nuestro negocio de diagnóstico médico tuvo un aumento del 17 por ciento en el volumen de ventas, lo que es un claro indicador del aumento del uso del producto y de la penetración de los agentes de contraste de Amersham. La integración se está desarrollando de modo muy satisfactorio. Las sinergias totales a lo largo del año han superado nuestras previsiones, y para 2005 prevemos sinergias por importe de 250 millones. Las perspectivas para el primer trimestre son excelentes. Prevemos que los ingresos aumenten en torno al 20 por ciento y que los beneficios de explotación superen el 20 por ciento en el negocio de Atención Sanitaria. En NBC-U, en el centro, los ingresos aumentaron más del doble, alcanzando los millones. Los beneficios de explotación crecieron un 60 por ciento en el trimestre, hasta los 860 millones. Como ha señalado Jeff, hemos conseguido llevar a cabo satisfactoriamente la transición de Brian Williams a Nightly News. Esto ha ido bien. Los niveles de audiencia de Nightly News están aumentando y continúan superando a la competencia. Hemos tenido un fuerte crecimiento en cable. Las emisoras también han tenido un comportamiento muy sólido, aumentando un 11 por ciento. La cadena de NBC, como se preveía, ha caído algo, en torno al 3 por ciento. No obstante, el beneficio de explotación ha aumentado en torno al 5 por ciento, si se tienen en cuenta beneficios de ejercicios anteriores y los costes adicionales de programación que ha soportado la cadena. Creemos que éste es el último trimestre en el que veremos este aumento de costes. Universal ha tenido un trimestre sensacional. Meet the Fockers está superando todas las expectativas. El negocio estadounidense es muy sólido y los parques temáticos han tenido un trimestre excelente. De modo que, al salir de 2004 y entrar en 2005, prevemos un beneficio muy sólido de la combinación que hemos descrito brevemente aquí, y, en el primer trimestre de 2005, debemos obtener un aumento del beneficio de explotación de más del 50 por ciento en el primer trimestre, y en el primer trimestre de 2005 habremos reducido los costes de programación y mantenido nuestra fuerza en cable y cine. Nuestros negocios de Infraestructura también han tenido un trimestre excelente, con un aumento del 13 de los ingresos brutos, un sólido apalancamiento operativo y un aumento del 30 por ciento de los beneficios de explotación. Cerramos la adquisición de InVision a finales de T4, extendiendo nuestra línea de productos de protección nacional. Habíamos anunciado un par de adquisiciones estratégicas muy prometedoras en Infraestructura. Y con Edwards vamos a añadir capacidad de protección contra incendios a nuestro negocio de seguridad. Y, como sabéis, habíamos anunciado la adquisición de Ionics, un operador muy competente en el sector de la desalinización, para añadirlo a nuestro negocio de agua. Esperamos cerrar ambas adquisiciones a principios de El agua, desde el punto de vista financiero, ha tenido un trimestre excelente, con un aumento del 19 por ciento en ingresos y el 11 por ciento en beneficio de explotación, y seguimos invirtiendo en nuestra franquicia de servicio. Nuestra cartera de pedidos de CSA en agua ha aumentado más del doble en el cuarto trimestre, y el número total de pedidos ha crecido un 19 por ciento. En Seguridad, que, como es lógico, suele ser algo irregular, el volumen de negocio ha aumentado en torno al 5 por ciento, pero se ha beneficiado del aumento del apalancamiento operativo, obteniendo un aumento del 19 por ciento en el beneficio de explotación. Los pedidos de Seguridad crecieron un 15 por ciento en total durante el año, y prevemos que esta posición se mantenga hasta bien entrado el primer trimestre de 2005 en Infraestructura, con un crecimiento del 20 por ciento tanto en los ingresos como en el beneficio de explotación. Pasando a la siguiente página, en ella encontraréis una sinopsis del negocio de Seguros. Los ingresos por aseguramiento durante el trimestre fueron de aproximadamente millones, es decir, un 3 por ciento menos que en Esto refleja muy claramente la ejecución de nuestra estrategia de reducir nuestra posición en reaseguros. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

10 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Los ingresos de Soluciones de Aseguramiento cayeron en torno al 22 por ciento. Los ingresos del resto de nuestro negocio de Seguros, sin embargo, crecieron un 14 por ciento, debido, en gran medida, al comportamiento de Genworth, que hará públicos sus beneficios en un comunicado aparte, si no lo ha emitido hoy. Perdimos en torno a 14 millones en el trimestre, en gran medida debido a las medidas tomadas en relación con las reservas que esbocé anteriormente y al impacto de la caída de los beneficios causada por las enajenaciones del pasado ejercicio y la oferta pública inicial (IPO) de Genworth. Estamos ejecutando de modo absolutamente deliberado un plan muy claro para redistribuir nuestro capital, retirándolo de Seguros, y vamos a seguir reduciendo el negocio de Seguros en nuestro avance. Al mismo tiempo, estamos llevando nuestros negocios con pulso firme, obteniendo buenos precios y eliminando costes. Es importante señalar que durante el ejercicio hemos añadido un total de millones de reservas netas al negocio de Soluciones de Aseguramiento. Y, por último, como hemos esbozado en varias ocasiones y afirmado sistemáticamente, seguimos comprometidos a reducir nuestra participación en Genworth en el curso de Por tanto, estamos muy satisfechos con nuestra posición en seguros a cierre de En la siguiente página se ofrece una sinopsis de la situación de Materiales Avanzados y Bienes de Consumo e Industriales. Materiales Avanzados ha tenido un trimestre excelente. Las medidas tomadas en relación con los precios que hemos visto al tratar de los pedidos han rendido los frutos esperados, y hemos tenido un excelente apalancamiento operativo. El precio medio de venta de los plásticos aumentó un 26 por ciento, situándose a 3,78 el kilo. Las materias primas, aunque siguen caras, estuvieron un poco mejor. El benceno se situó a 3,50 en el cuarto trimestre, bajando desde los 3,62 del trimestre precedente. Y diciembre continuó en buen camino, situándose en torno a 3,25, de modo que, aunque es demasiado pronto para cantar victoria en el frente de las materias primas, estamos, evidentemente en la buena dirección. Las siliconas y el cuarzo han tenido un trimestres excelente, con aumentos del 20 por ciento en ingresos brutos. Y el volumen total de pedidos de los dos negocios creció un 22 por ciento, situándonos favorablemente de cara al primer trimestre. Prevemos una dinámica similar al concluir este ejercicio, con mejoras en los precios y en las materias primas, por lo que contemplamos un crecimiento del 20 por ciento en los ingresos y del 50 por ciento en el beneficio de explotación en el primer trimestre de A la derecha tenéis Bienes de Consumo e Industriales. Hemos tenido un excelente apalancamiento operativo en C+I. Los ingresos aumentaron un 9 por ciento, y el beneficio de explotación, un 32 por ciento. Las integraciones se han ejecutado de modo muy satisfactorio. Hemos tenido unos ahorros por integración de 30 millones en el cuarto trimestre, con un total de 75 millones durante el ejercicio. En cuanto a los electrodomésticos, el énfasis en la gama alta que señalamos anteriormente está funcionando realmente bien. Hemos registrado un crecimiento del 8 por ciento en ingresos, el beneficio de explotación ha aumentado aún más, en torno al 12 por ciento, Monogram y Profile se han comportado bien, y los precios son mejores, han subido en torno a medio punto. El negocio de electrodomésticos anunció subidas de precios de en torno al 5 por ciento con efecto a partir del 1 de enero, y el volumen de pedidos de diciembre fue, realmente, de una fuerza impresionante. Los pedidos de electrodomésticos aumentaron en torno al 20 por ciento en diciembre. Iluminación continúa mejorando. Los ingresos han aumentado el 4 por ciento. El apalancamiento operativo es excelente, el beneficio de explotación sube un 20 por ciento, y la implantación de Home Depot, de la que ya hemos tratado en varias ocasiones, se sitúa ahora en más de tiendas. Por último, en lo que respecta a los Productos Industriales, hemos registrado un aumento de los márgenes, y los ingresos han crecido un 11 por ciento. El volumen de pedidos fue bueno en todas las actividades industriales, con un aumento orgánico del 9 por ciento, y ha continuado en enero durante las dos primeras semanas, por lo que parece ser bastante sólido. Este segmento no incluye el efecto de la plusvalía de [la venta de] los motores, pero la venta de [el negocio de] los motores, como es natural, afectará a nuestros ingresos de 2005, de modo que, cuando veáis nuestros ingresos el año próximo tendréis que tener eso en cuenta. Y, en definitiva, vemos en el primer trimestre un aumento del 5 por ciento en los ingresos y de en torno al 10 por ciento en los beneficios de explotación. Y así está la empresa, Jeff. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Muy bien, Bill. Gracias. Sólo para recapitular en cuanto a 2005, de esto es exactamente de lo que habíamos hablado en diciembre. Hemos tenido [inaudible] cifras de crecimiento de los ingresos de dos dígitos, aumentos de beneficios del 12 al 17 por ciento, y cifras de aumento del flujo de caja de actividades de explotación (CFOA) de dos dígitos. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

11 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric La Compañía, gracias a sus negocios generadores de liquidez, está registrando un aumento de los márgenes de beneficio, por lo que creo que son positivos, y en la parte inferior de la página tenemos una previsión orientativa de los beneficios a lo largo del ejercicio, que están desglosados por trimestres, pero comenzando por un buen primer trimestre, con un aumento de los beneficios por acción (EPS) de entre el 13 y el 16 por ciento. Por lo tanto, las perspectivas son excelentes. La última página simplemente nos recuerda a todos la estrategia de la Compañía: impulsar un fuerte crecimiento orgánico, un fuerte crecimiento de los beneficios, una sólida rentabilidad incremental, una estrategia realmente impulsada por tres imperativos estratégicos, mejorando la cartera, y estamos muy satisfechos en relación con el posicionamiento actual de la cartera. Continuar impulsando la generación de liquidez y la reducción de costes. Y tenemos grandes iniciativas en la Compañía para impulsar estos aspectos. De este modo vamos a acelerar el crecimiento orgánico en tecnología, servicios, relaciones con el cliente, globalización e innovación. PREGUNTAS Y RESPUESTAS Gracias, caballeros. Señoras y caballeros, si desean realizar una pregunta, pulsen asterisco uno en su teléfono de marcación por tonos. Si su pregunta ya ha sido respondida, o si desean retirar la pregunta, pulsen asterisco dos. Por cortesía hacia el resto de los participantes, les ruego que se limiten a formular una pregunta. Nuestra primera pregunta, caballeros, la realiza Bob Cornell, de Lehman Brothers. Bob Cornell - Lehman Brothers - Analista Sí, buenos días a todos. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Por lo tanto, estamos muy satisfechos con la Compañía. Ahora, Bill te cedo la palabra y responderemos a vuestras preguntas. Bill Cary - Electric Company Vicepresidente de Muy bien. Rachel, si tiene la amabilidad de abrir la línea de las preguntas nos sería de gran utilidad. Buenos días, Bob. Bob Cornell - Lehman Brothers - Analista Habéis aumentado un poco vuestra previsión orientativa para el ejercicio, hasta el Podríais detallar más lo que tenéis en mente, Jeff, en relación con el extremo superior y el extremo inferior de la horquilla? Qué tiene que suceder para alcanzar el 15 por ciento? Cuáles son las principales incertidumbres? Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Como sabes, Bob, en el mundo que vemos hoy, en la economía que vemos hoy, creo que todo sigue dependiendo de lo que suceda con la inflación de los plásticos en relación con los precios de los plásticos, y lo que vemos ahora mismo es razonablemente positivo en ese sentido. Hemos fomentado algunas de las actividades en los EE.UU., como las imágenes de diagnóstico. El mercado estadounidense de imágenes de diagnóstico parece estar repuntando, y hemos visto mucha actividad en él, y, por otro lado, continuamos con la ejecución en torno al repunte de la energía, y lo relacionado con esto. Por tanto, yo diría que esos son probablemente las tres principales variables que determinan el extremo inferior de la horquilla respecto del extremo superior. Creo que estamos satisfechos con impulso que hemos adquirido con motivo de las adquisiciones. Tenemos activos sólidos y de buena calidad en Servicios Financieros y grandes carteras de pedidos. Servicios cerrará este ejercicio con millones, y Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

12 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric éstos son ingresos bastante predecibles, sea cual sea la situación de la economía. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Bob Cornell - Lehman Brothers - Analista Hola, Jeff. Continuando en la misma línea, habéis indicado que el tipo impositivo industrial ha coincidido aproximadamente con el objetivo, pero creo que de hecho ha sido algo inferior a lo que preveíamos a principios del ejercicio. Quiero decir: por qué el 16 por ciento en cuarto trimestre? y será ésa la previsión orientativa para los tipos de gravamen sobre el capital e industrial de 2005? Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Bob, en el T4 tuvimos probablemente mayor un porcentaje de ventas globales, y eso siempre tiende a reducir el tipo impositivo. Seguimos con una previsión orientativa para 2005 de 24 a 20 para el tipo impositivo industrial, lo que es bastante coherente. Y creo que lo único que puede variar en un sentido u otro es el porcentaje de ingresos globales. Bob Cornell - Lehman Brothers - Analista Y sobre el capital? Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director El capital, yo diría que tenderá a alcanzar el 20, más o menos como este año. Y, de nuevo, la principal variable aquí es el porcentaje de beneficios obtenidos fuera de los EE.UU. Bob Cornell - Lehman Brothers - Analista De acuerdo. Muchas gracias. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Gracias, Bob. Gracias, señor Cornell. La siguiente pregunta procede la línea de Jeff Sprague, de Smith Barney. Jeff Sprague - Smith Barney Citigroup - Analista Jeff, podemos definir algo más estos tres elementos de los que habéis hablado, la empresa de imágenes de diagnóstico estadounidense, el mercado de imágenes de diagnóstico? Creo que Bill habló de una subida del 17 por ciento, pero creo que eso incluye los ingresos del agente de contraste. Puedes ofrecernos una impresión algo más concreta de lo que va a suceder realmente con los equipos y ese comienzo de ascenso que decíais que estabas empezando a ver? Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Jeff, creo que los ingresos en el cuarto trimestre se situaron hacia la mitad de las cifras de un dígito, el 4 o el 5 por ciento. Aquí siempre hay algo de erosión por los precios, por lo que cifra real probablemente estaba más próxima al 8 o el 9 por ciento. Los nuevos productos, el VCT y los MR 3T de gama alta están teniendo mucho movimiento ahora mismo, y creo que eso es un anuncio claro de lo que va a suceder el mercado de imágenes de diagnóstico estadounidense. Hemos visto un crecimiento fuerte en Europa, y un crecimiento razonable en Japón y China, fuera de los Estados Unidos. Y creo que el comentario que ha hecho Bill es que ahora que tenemos el negocio de la biociencia y el negocio de los agentes de contraste, podemos contar con una ventana razonable para aprovechar lo que es el crecimiento de este tipo de diagnóstico, y el volumen de ventas de ese negocio ha crecido en realidad, como sabes, un 17 por ciento. Por tanto, eso es lo que creemos que podría ser un razonable indicador de las futuras ventas de equipos. Jeff Sprague - Smith Barney Citigroup - Analista Podrías comentar también los márgenes? La posición es muy fuerte aquí. De hecho parece que habéis alcanzado vuestro objetivo de sinergia. Al trasladar, por así decir, esto a 2005, podemos considerar que se parte de los niveles del T4, o habrá una caída estacional y posteriormente una recuperación progresiva a lo largo del año? Jeff Sprague - Smith Barney Citigroup - Analista Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Gracias. Buenos días a todos. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

13 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric En mi opinión, Jeff, el T4 siempre es el más alto porque los ingresos son mucho mayores que en el resto del año, pero creo que vamos a ver una expansión del coeficiente de beneficios de explotación a lo largo de todo el año, y esto por dos razones. Una es que la combinación es mejor y que las operaciones son mejores. Pero la otra es que tenemos una combinación de negocios superior. La combinación de biociencias con el negocio de tecnologías de atención sanitaria es una mejor combinación de negocios. Jeff Sprague - Smith Barney Citigroup - Analista Muchas gracias. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Gracias, Jeff. Gracias, señor Sprague. Nuestra siguiente pregunta procede de la línea de Nicole Parent, de Credit Suisse First Boston. Nicole Parent - Credit Suisse First Boston - Analista Buenos días. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director gusta como está se cotizando Genworth, a los inversores les está gustando Genworth. Creo que vamos a tener una buen margen de maniobra y que lo vamos a hacer teniendo en cuenta siempre al inversor. Nicole Parent - Credit Suisse First Boston - Analista Muy bien. Y otra pregunta en la misma línea sobre el segmento Equipamiento y Otros. Los 175 millones del trimestre suponen un aumento. Tal vez se me haya escapado cuál ha sido el mayor impulsor de ese negocio. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director En realidad ha sido Gecis, no es así, Bill? Bill Cary - Electric Company Vicepresidente de Sí. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Quiero decir que creo que es ahí donde se ha contabilizado la operación de Gecis, Nicole. Nicole Parent - Credit Suisse First Boston - Analista Hola, Nicole. Muy bien. Gracias. Nicole Parent - Credit Suisse First Boston - Analista Con respecto a la estrategia de Seguros, dados los sólidos resultados de Genworth presentados esta mañana y la posición de las acciones, podrías hablarnos un poco del calendario de la venta de Genworth? Tendrá lugar en el primer o en el segundo semestre? Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Nicole, creo que nuestro plan es vender Genworth progresivamente. Creo que se puede decir con seguridad que vamos a intentar hacer la siguiente ronda de la ronda secundaria claramente en 2005, y creo que es evidente que tenemos que dejar que Genworth lleve a cabo todos los trámites que necesita en torno al cuarto trimestre, y, cuando todo eso esté hecho, examinaremos cuál será el calendario adecuado para este año. Por tanto, en realidad no puedo aportar más concreción, salvo decir que nos Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Gracias. Gracias, señora Parent. Caballeros, la siguiente pregunta procede de la línea de Dean Gray, de Goldman Sachs. Dean Dray - Goldman Sachs - Analista Gracias. Buenos días. Jeff Immelt - Electric Company Presidente y Director Hola, Dean. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

14 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Dean Dray - Goldman Sachs - Analista Podrías explicarnos las expectativas en torno al programa de recompra? Prevéis estar en el mercado regularmente? Será una operación oportunista? Y tal vez también algunos de los indicadores que consideráis en relación con los términos del reembolso. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bill, por qué no comienzo yo a responder y luego completas la respuesta, o Keith? Creo, Dean, que lo que hemos pensado a este respecto es que probablemente comenzará cuando el apoyo de la matriz se reduzca a cero, lo que prevemos que suceda en el primer semestre, por lo tanto creo que, según lo contemplamos, haremos millones entre ahora y finales de 2007, de modo que empezaremos a un ritmo de millones tan pronto como el apoyo de la matriz se haya pagado hasta reducirlo a cero. Desde el punto de vista de como vamos a trabajar, el punto de vista de la mecánica, Dean, el modo en que hemos hecho las recompras históricamente es estar en el mercado todos los días. Evidentemente, buscamos una ejecución al mejor precio, como todo el mundo, y queremos optimizar la cantidad de dinero que tenemos que gastar, pero tenemos un programa muy sistemático para recomprar acciones y es el enfoque que seguiríamos. Scott Davis - Morgan Stanley - Analista Voy a hacer una pregunta difícil. Tal vez sea un poco injusto, pero hasta qué punto confiáis de que la antigua ERC, actualmente Soluciones de Aseguramiento, vaya a alcanzar un estado más normalizado, en el que deje de ser algo así como un agujero negro? Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bien, Scott, cuando miras los reaseguros, digamos desde 2002 en adelante, el negocio que hemos asegurado en el último par de ejercicios es muy rentable. Hemos salido de muchas de las partes más problemáticas de la cartera. Probablemente hayamos salido del 30 por ciento de la cartera en los últimos dos o tres años. La parte desfavorable que vemos, y para la que estamos reforzando nuestras reservas, son los negocios asegurados entre 1997 y Tenemos que pasar por ello, por así decir. Las reservas, en la situación actual, están en torno a los millones, de modo, Scott, que estamos aproximándonos al final de ese ciclo. Pero son reaseguros, y sigue habiendo huracanes, sigue habiendo maremotos, sigue habiendo desastres naturales, y vamos a seguir sufriendo todo eso, pero creo que, cuando se mira el negocio en sí, tenemos, creo, mucha más flexibilidad estratégica ahora que en el pasado. Dean Dray - Goldman Sachs - Analista De acuerdo. Gracias. Espero que Keith se mejore pronto. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Nosotros también. Scott Davis - Morgan Stanley - Analista De acuerdo. Haré otra pregunta insidiosa, en la misma línea, y será sobre U.S. Air. Es ésta: creo que en el primer trimestre habéis realizado al menos un cargo sustancial para acumular reservas, y me pregunto, mi pregunta sería: qué hay, qué hay realmente detrás de ese cargo, qué os hace pensar, por ejemplo, que tal vez pueda empeorar la situación de U.S. Air? O es sólo que estáis siendo conservadores? Gracias, señor Dray. Caballeros, la siguiente pregunta procede de la línea del señor Scott Davis, de Morgan Stanley. Scott Davis - Morgan Stanley - Analista Buenos días. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Hola, Scott. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bien, creo que hicimos un pequeño cargo en el tercer trimestre y hemos hecho algo más en el cuarto. Nuestra intención es trabajar con la dirección actual en relación con la posición de U.S. Air y desde el punto de vista de lo que se proponen hacer tanto con la Administración como con los sindicatos. Creemos que ya lo tenemos planificado con ellos en buena parte, y, en realidad, creo que simplemente estamos reflexionando adecuadamente sobre su posición y las aeronaves que tenemos. Por tanto, simplemente creo que estamos muy bien posicionados frente a U.S. Air, y estamos en un mercado global en el que las aeronaves... tenemos dos aviones en tierra. Por tanto, es un terreno muy Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

15 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric fértil, digamos, mover los aviones. De modo que estoy satisfecho por nuestra posición actual en relación U.S. Air. incrementa un 17. Se trata simplemente de que las operaciones se cerraron a finales del trimestre? Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Y, Scott, aunque no lo desglosemos por carriers, creo que se puede decir con seguridad que la parte del león de lo que hicimos en el trimestre tenía que ver con U.S. Air. De modo que estamos muy satisfechos con el modo en que hemos terminado el ejercicio en cuanto a la exposición en líneas aéreas y, en especial, frente a U.S. Air. Scott Davis - Morgan Stanley - Analista De acuerdo. Sólo una pequeñísima nota. Habéis reducido el tipo de descuento del plan de pensiones. Hay un impacto en el beneficio por acción (EPS) de 2005? Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Sí, y probablemente un impacto en los beneficios de entre 100 y 150 millones en Como vimos, también tuvimos un pequeño beneficio desde el punto de vista del comportamiento de nuestros beneficios totales en cuanto la cartera en sí, de modo que en términos neto-neto prevemos que las pensiones nos cuesten en torno a 0,04 o 0,05 dólares en Scott Davis - Morgan Stanley - Analista De acuerdo. Es bastante justo. Muchas gracias. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Sí, exacto, Tony. Cerramos la adquisición de AFIG en Australia a finales del trimestre, y en realidad eso ha hecho aumentar el promedio de activos, pero no nos reportó mucho en cuanto a ingresos o beneficios en el trimestre. Tony Bose - A.G. Edwards & Sons - Analista Y, en cuanto a los pedidos de Transporte, han caído un 26 por ciento en cuarto trimestre, podríais aclarar algo más lo que ha sucedido en este caso? Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Sí. En realidad es una cuestión de calendario. Tuvimos un gran trimestre de pedidos de motores en cuarto trimestre de Como ves, en realidad durante el ejercicio los pedidos de equipos siguen manteniéndose con mucha solidez. Y evidentemente los pedidos de Servicios, que son un indicador mucho más fiable de la rentabilidad, también se han mantenido muy sólidos. Por tanto, hemos terminado el año con una posición muy buena en aviación, con un aumento de nuestra cartera de pedidos y una penetración mucho más amplia del servicio. De modo que es sólo una cuestión de calendario en lo que se refiere a los pedidos de equipos en el cuarto trimestre. Gracias, señor Davies. La siguiente pregunta procede de la línea de Tony Bose, de A. G. Edwards. Tony Bose - A.G. Edwards & Sons - Analista Tony Bose - A.G. Edwards & Sons - Analista Muy bien. Muchas gracias. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Gracias. Gracias. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Hola, Tony. Gracias, señor Bose. Caballeros, la siguiente pregunta procede de la línea de John Inch, de Merril Lynch. Tony Bose - A.G. Edwards & Sons - Analista Hola. Una pregunta sobre Financiación al Consumidor. Los activos aumentaron un 42 por ciento, el valor aportado se John Inch - Merrill Lynch - Analista Gracias. Buenos días. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

16 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Hola, John. Hola? John Inch - Merrill Lynch - Analista Hola. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Rachel? Un momento caballeros. Señor Inch, continúe, por favor. John Inch - Merrill Lynch - Analista Me preguntaba cuál fue el volumen bruto de vuestro crecimiento orgánico industrial este trimestre, y, Jeff, seguimos camino de alcanzar el 8 por ciento para 2005, de acuerdo con vuestras previsiones orientativas? Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director John, veamos, el crecimiento orgánico aumentó en torno a siete en el trimestre. Creo que el orgánico, en total fue de siete, el industrial fue de... Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de En torno a seis. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director En torno a seis. Y en Capital estuvo en torno a ocho en el trimestre, John. Y creo que subimos un punto en el T4 respecto del conjunto del ejercicio, y si miramos al ejercicio próximo, me siento, nos sentimos, muy optimista en cuanto a nuestra capacidad de tener un crecimiento orgánico del 8 por ciento al entrar en el próximo ejercicio. John Inch - Merrill Lynch - Analista De acuerdo. Sólo una cosa más, Jeff, si nos remontamos al tercer trimestre, creo que Keith habló de que el tipo impositivo sobre el capital se situaría en 2005 en torno los veintes más bajos, tal vez 22, 23. Podrías recordarnos cuál es la dinámica que está manteniendo el impuesto sobre el capital en esos niveles, frente a sus valores históricos? Y crees que ese 20 por ciento es una cifra sostenible más allá del ejercicio entrante? Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Bien, John, si miras el tipo impositivo, el tipo sobre capital este año prácticamente no varía respecto de Habíamos indicado que iba a mantenerse en torno al 20 por ciento durante el ejercicio. La mayor ventaja de que hemos disfrutado en el trimestre en realidad era doble. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Una ha sido la plusvalía de Gecis, que tuvo un gravamen muy bajo, y, luego, la nueva ley fiscal nos ha dado un fuerte impulso en términos de ventajas fiscales en el leasing de aeronaves. El leasing de aeronaves continuará en 2005, por lo que, como ves, tenemos capacidad para reducir el tipo un poquito en Servicios Financieros, y creo que por eso Jeff ha indicado hoy que prevemos un tipo que tenderá a alcanzar el 20, o se situará inmediatamente en torno al 20, de un modo prácticamente sostenible para los Servicios Financieros. Depende que haya un crecimiento fuerte y continuado en el ámbito internacional. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Precisamente iba a decir eso, John. Creo que el tipo impositivo que prevemos se debe primordialmente a los ingresos globales y la mayoría de los aspectos indican que la Administración quiere mantener la competitividad tanto en Servicios Financieros como en el sector industrial, por lo que creo que al menos estas políticas serán sostenibles. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Otra cosa que prevemos en cuanto al tipo impositivo es que, a medida que continuemos reduciendo nuestra exposición en Seguros, que están fuertemente gravados, esa combinación también hará que se reduzca el tipo medio. John Inch - Merrill Lynch - Analista Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

17 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Parece, entonces, que el tipo a largo plazo podría estar en torno al 20 por ciento. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Creo que en Servicios Financieros, y dada la situación que vemos actualmente, no es un mal pronóstico. John Inch - Merrill Lynch - Analista De acuerdo. Muchas gracias. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Gracias, John. Gracias, señor Inch. Caballeros, la siguiente pregunta procede de la línea de Dave Bleustein, de UBS. Dave Bleustein - UBS Warburg - Analista Buenos días. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Hola, Dave. Dave Bleustein - UBS Warburg - Analista Continuando en la misma línea, cuáles han sido los efectos adversos del ejercicio completo? Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de millones millones, aproximadamente, David. Dave Bleustein - UBS Warburg - Analista Me gustaría comprender ese tipo impositivo del 3 por ciento sobre el capital de GE. Podéis repasar los importes antes de impuestos de todas las partidas singulares, no repetitivas, del trimestre? Dave, por qué no hacemos eso más tarde, en un momento en que pueda contestar a tu llamada? En cualquier caso, los factores más importantes en cuanto a los impuestos son la plusvalía de GECAS, con un tipo impositivo bajo, las provisiones de reaseguro, que hacen bajar el tipo sustancialmente, y también que hemos continuado creciendo fuera de los EE.UU., desde el punto de vista de la combinación de negocios, por lo que ha correspondido menos a la base de GECAS. Dave Bleustein - UBS Warburg - Analista De acuerdo. Gracias. Te llamo luego. Gracias, señor Bleustein. La siguiente pregunta procede de la línea de Don MacDougal, de Banc of America Securities. Don MacDougall - Banc of America Securities - Analista Hola a todos. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Hola, Don. Dave Bleustein - UBS Warburg - Analista Una pregunta, primero, sobre Energía. He oído hace poco en el sector que hay una fuerte actividad de puesta a punto de gran parte de la base instalada de 1999 y Sé que buena parte de vuestro negocio es a través de contratos de mantenimiento, pero esto va a tener un impacto neto significativo en GE, o queda diluido, por así decir, en los CSA que tenéis? Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bien, Don, creo que siempre, como sabes, buena parte es a través de contratos de mantenimiento, pero creo que siempre hemos considerado que es en el período que comienza en 2005, o en realidad en 2006 y 2007, cuando va a tener lugar el grueso de la actividad de puesta a punto de las turbinas instaladas en torno a, digamos, 2000, puestas en servicio en esa época. De modo que creo que es un buen indicador para los próximos años en cuanto al mantenimiento se refiere. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

18 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Don MacDougall - Banc of America Securities - Analista De acuerdo. La siguiente pregunta es sobre NBC. Creo que habéis indicado que el negocio central de la cadena, el que atrae más atención, ha caído un poco en el trimestre. Quería hacerme una idea de qué perspectivas contempláis para 2005 en un negocio que está bastante inmovilizado este momento, y qué hay que hacer para materializar esas perspectivas en Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Yo diría que un puesto razonablemente bajo, Don. Creo que nos gusta, me gusta, tal y como la tenemos ahora, y cómo estamos ejecutando. Y no necesitamos nada. Puedes estar seguro de que sabremos aprovechar las oportunidades a medida que evolucione la situación, pero también ten la seguridad de, aquí y ahora, estoy satisfecho con lo que tenemos. Don MacDougall - Banc of America Securities - Analista Bien, Don, creo que si miras el negocio de las cadenas de televisión, yo siempre procuro diseccionarlo, ya sabes, horario de máxima audiencia frente a madrugada, actualidad, noticias, etc. De modo que creo que estamos bastante satisfechos con la programación de madrugada, el programa de actualidad, las noticias de la noche; todo eso es muy predecible, y los negocios se están comportando bastante bien. Cuando miras el horario de máxima audiencia, el scatter pricing [el precio de los anuncios vendidos poco antes de la emisión del programa, en un mercado al contado], y cosas de ese tipo, la situación parece estable, tal vez sube un par de puntos porcentuales. Y, luego, si miras cómo se está comportando la cadena, todo tiene mucho que ver con los índices de audiencia, y los índices han estado muy próximos a lo que preveíamos, aunque nos han defraudado en tanto que ABC y CBS han tenido un buen comportamiento, y todo ello influye en el funcionamiento financiero de los anuncios pagados por adelantado y el balance del año. Pero creo que, considerando el conjunto de la plataforma NBC Universal, es una plataforma muy sólida, en el sentido de que los números que ha indicado Bill son francamente alcanzables. Gracias. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Rachel, creo que tenemos tiempo sólo para una pregunta más esta mañana. Gracias, señor Cary. Nuestra última pregunta procede de la línea de Dana Richardson, de Argus Research. Dana Richardson - Argus Research Corporation - Analista Buenos días. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de La diversidad de la cartera es mucho mejor, como ha señalado Jeff, y también estamos viendo sinergias más fuertes que las que preveíamos, por lo que creo que todos esos factores nos permiten confiar en lograr los objetivos que definimos a mediados de diciembre para NBC, Don. Don MacDougall - Banc of America Securities - Analista Sólo una última observación sobre NBC. Siempre se especula con la compra de activos por parte de NBC, y esta cuestión sigue estando en la prensa. En qué puesto de la lista de prioridades de NBC se sitúan ahora las adquisiciones, ya sea para añadir contenido o para crecer? Buenos días. Dana Richardson - Argus Research Corporation - Analista Vuestras cifras orientativas indican un apalancamiento operativo para el primer trimestre de 2005, pero en el cuarto trimestre no se ha obtenido apalancamiento operativo. Me preguntaba qué ha cambiado. Qué diferencia hay en este caso? Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Creo que, sin ninguna duda, tuvimos apalancamiento operativo en el primer trimestre del ejercicio. Tuvimos, como sabes, un aumento del 18 por ciento de los ingresos, y el beneficio neto aumentó en torno al mismo porcentaje. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com

19 GE - Conference Call sobre Beneficios T Electric Durante el trimestre nuestros márgenes, salvo Energía, aumentaron desde el 13,5 por ciento de hace un año en algo más de un punto, hasta en torno a los 14 y medio en el pasado trimestre. Por tanto, creo que la mayor variable que vemos aquí es el negocio de Energía, pero de hecho soy muy optimista con la expansión de las operaciones que tenemos en marcha. Dana Richardson - Argus Research Corporation - Analista De acuerdo. Yo hablaba en un sentido más secuencial, de la transición del cuarto trimestre al primer trimestre. Jeff Immelt - Electric Company - Presidente y Director Bien, siempre hay también una estacionalidad en el primer trimestre en relación con el cuarto, y si haces una comparación interanual del margen de beneficio de explotación del primer trimestre, verás que también hay expansión. Dana Richardson - Argus Research Corporation - Analista De acuerdo. Gracias. Bill Cary - Electric Company - Vicepresidente de Muy bien. Gracias a todos por dedicar parte de vuestro tiempo a escuchar nuestra conference call de hoy. Como es natural, todos los documentos que hemos comentado están disponibles en nuestro website. A principios de la semana próxima colocaremos la transcripción de esta conferencia, y, como venimos haciendo para nuestros inversores globales, la tendremos traducida a cinco idiomas. Más tarde, esta misma mañana, habrá disponible una repetición de la conferencia; el número de acceso está indicado en nuestro website. De nuevo, muchas gracias y feliz año nuevo a todos. DESCARGO DE RESPONSABILIDAD Thomson Financial se reserva el derecho de efectuar cambios en los documentos, contenidos u otra información de este website sin obligación de notificarlo a persona alguna. En las conference calls transcritas las compañías pueden realizar proyecciones u otras declaraciones prospectivas sobre diversos temas. Dichas declaraciones prospectivas están basadas en las expectativas actuales y entrañan riesgos e incertidumbres. Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de lo indicado en una declaración prospectiva, dependiendo de una serie de importantes factores y riesgos que se indican más específicamente en la documentación más reciente depositada por la compañía ante la Autoridad Reguladora. Aunque las compañías pueden manifestar y creer que los supuestos que subyacen a las declaraciones prospectivas son razonables, cualquiera de dichos supuestos podría resultar inexacto o incorrecto, y, por tanto, no puede garantizarse que los resultados contemplados en las declaraciones prospectivas vayan a materializarse. LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTA TRANSCRIPCIÓN ES UNA REPRODUCCIÓN TEXTUAL DE LA CONFERENCIA DE LA RESPECTIVA COMPAÑÍA. AUNQUE SE HA HECHO TODO LO POSIBLE POR OFRECER UNA TRANSCRIPCIÓN EXACTA, PUEDE HABER ERRORES, OMISIONES O INEXACTITUDES EN LA REPRODUCCIÓN DEL CONTENIDO DE LA CONFERENCIA. NI THOMSON FINANCIAL NI LA RESPECTIVA COMPAÑÍA ASUMEN RESPONSABILIDAD ALGUNA RESPECTO DE NINGUNA INVERSIÓN U OTRA DECISIÓN BASADAS EN LA INFORMACIÓN PROPORCIONADA EN ESTE WEBSITE O EN CUALQUIER TRANSCRIPCIÓN. SE RECOMIENDA AL USUARIO QUE EXAMINE POR SÍ MISMO LA CONFERENCIA DE LA RESPECTIVA COMPAÑÍA Y LA DOCUMENTACIÓN DEPOSITADA POR ÉSTA ANTE LA AUTORIDAD REGULADORA ANTES DE EFECTUAR UNA INVERSIÓN O TOMAR CUALQUIER OTRA DECISIÓN. 2005, Thomson StreetEvents. Reservados todos los derechos. Señoras y caballeros, gracias por participar en la conferencia de hoy. Con esto concluye la conference call. Ya pueden desconectar. Thomson StreetEvents streetevents@thomson.com