Instituciones Financieras

Transcripción

1 Rombo Compañía Financiera S.A. Informe Integral Servicios Financieros / Argentina Calificaciones Nacional ON Serie 26 hasta $ 150 millones ON Serie 27 hasta $ 50 millones AA(arg) AA(arg) Perspectiva Calificación Nacional de Largo Plazo Negativa Resumen Financiero M illo nes 30/ 09/ / 09/ 2012 Activos (USD) 442,2 407,4 Activos (Pesos) 2.553, ,4 Patrimonio Neto (Pesos) 341,4 198,6 Resultado Neto (Pesos) 98,2 61,8 ROA (%) 5,8 5,0 ROE (%) 45,0 49,6 PN/Activos (%) 13,4 10,4 Criterios relacionados Global Financial Institutions Rating Criteria, 15 Ago Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores Analistas Analista principal Santiago Gallo Director Santiago.gallo@fixscr.com Analista secundario Darío Logiódice Associate Director Dario.logiodice@fixscr.com Factores relevantes de la calificación Soporte de sus accionistas. Las calificaciones de Rombo se fundamentan en el posible soporte de sus accionistas. Por un lado, el Grupo Renault, que posee el 60% del capital a través del banco francés RCI Banque S.A. (RCI), y por el otro, el BBVA Banco Francés, propietario del restante 40%, y con calificación nacional AA(arg), con perspectiva negativa por FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora. Buen desempeño y crecimiento. Las financiaciones de Rombo crecen fuertemente de la mano de la expansión del mercado automotor en los últimos años, el aumento de los precios de los vehículos y la mayor propensión del público a financiar su adquisición. La expansión de la cartera en los últimos años sigue generando considerables ingresos y sustenta la elevada rentabilidad de la compañía. La calificadora estima que el desempeño de la compañía seguirá siendo bueno de la mano del crecimiento previsto para el sector, si bien se estima que este sea menor al observado en los últimos años. Saludable calidad de activos. La cartera se compone principalmente de préstamos a particulares con garantía prendaria y su calidad es muy buena. A sep 13 la irregularidad era del 2.01% y estaba cubierta con previsiones en un 88.80%, nivel que se considera satisfactorio teniendo en cuenta que casi toda la cartera cuenta con garantía prendaria. Buen acceso a fondeo mayorista. Rombo cuenta con un fluido acceso al mercado de capitales. Sus principales fuentes de fondeo son líneas de crédito otorgadas por BBVA Banco Francés y otros bancos locales y la emisión de obligaciones negociables a mediano plazo, lo que le permite mantener un adecuado calce de plazos. Bajo riesgo de mercado: El riesgo de mercado es bajo debido a las conservadoras políticas implementadas por RCI a nivel mundial en lo relativo a descalces de tasas, plazos y monedas. Adecuada capitalización. La capitalización de Rombo es adecuada y se sustenta en la retención de utilidades en aumento, que compensa el fuerte crecimiento del crédito. Al 30/09/2013 el indicador de capital ajustado sobre riesgos ponderados era del 18.16% y el patrimonio neto/activos del 13.37%. El primero de los indicadores mencionados cayó en el corriente ejercicio como consecuencia del cambio en la ponderación de activos dispuesta por el banco central. Adicionalmente, la calificadora entiende que, en caso de ser necesario, los accionistas estarían dispuestos a realizar nuevos aportes de capital. Sensibilidad de la calificación Soporte: Un deterioro significativo de la calidad crediticia de sus accionistas podría generar presiones a las calificaciones de Rombo. Por otro lado, en el mediano plazo no se esperan subas en las calificaciones de las entidades financieras.

2 Perfil Rombo Compañía Financiera inició sus actividades en mayo de Al igual que en otros países fuera de Europa occidental, RCI decidió operar en Argentina mediante un joint venture con un socio local de reconocida experiencia en el mercado. De esta manera, la compañía pertenece en un 60% a RCI y el 40% restante está en manos de BBVA Banco Francés. RCI es 100% propiedad de Renault S.A. Sus actividades, que son independientes del resto de las actividades del Grupo Renault, son fundamentalmente la financiación de automotores a particulares y empresas, y a concesionarios. El principal objetivo de RCI es promover las ventas de unidades Renault mediante la oferta de una amplia gama de servicios financieros relacionados con los automotores, a través de la red de concesionarios. Cabe aclarar que desde enero 12 Reanult Argentina dejó de comercializar la marca Nissan (44.4% propiedad de Renault) y por lo tanto Rombo dejó de financiar las ventas de dicha marca. RCI opera en más de 25 países fuera de Francia. En Argentina, RCI opera a través de Rombo para la financiación a particulares por medio de préstamos prendarios destinados a la compra de automóviles nuevos y, en menor medida, usados, recurriendo a la red de concesionarios exclusivos de Renault, y a empresas mediante leasing. Adicionalmente, el grupo opera en el país a través de RCI Banque para la financiación a concesionarios y Courtage SA, que es una corredora de seguros. Rombo es una de las compañías financieras cautivas líderes en el país, con una penetración (ventas de la marca financiadas por la cautiva) de aproximadamente el 25.32% a sep 13. Rombo tiene varias líneas de financiación, y su actividad comercial está muy vinculada a la de Renault Argentina. Básicamente, los préstamos prendarios que otorga la compañía se dividen en dos tipos: líneas que poseen subvención por parte del concesionario o de Renault Argentina, y líneas sin subvención. Conjuntamente con la financiación, comercializa varias líneas de seguros de compañías seleccionadas. El mercado automotor en Argentina creció muy fuertemente en los últimos años. En 2013 aumentó un 13% el número de unidades patentadas, hasta la cantidad récord de En este contexto de expansión, Renault tuvo una estrategia de crecimiento agresivo en busca de ganar cuota de mercado y pasó del cuarto al tercer puesto en el ránking de ventas en 2012, posición que mantuvo en el primer semestre de Las perspectivas para el 2014 son más negativas por lo que se espera una caída moderada en el nivel de actividad. FIX SCR S.A. expera de todos modos, que el desempeño de Rombo siga siendo satisfactorio sostenido además por el volumen de financiaciones generado en los últimos años. BBVA Banco Francés actúa como operador para el funcionamiento de la compañía y asumió el compromiso de conseguir fondeo para Rombo. Mediante el contrato de operador, BBVA Banco Francés asumió: i) la prestación de servicios jurídicos, técnicos, contables, impositivos e informáticos, y ii) la gestión completa de los contratos con los clientes incluyendo la evaluación de los mismos, la liquidación del contrato, la facturación, la cobranza (incluyendo la cobranza judicial de los clientes morosos), así como el seguimiento de cualquier conflicto y su solución. Además, BBVA Banco Francés asumió el compromiso de conseguir fondeo para Rombo. Rombo contaba con 16 empleados permanentes al 30 de septiembre de Gobierno corporativo El gobierno corporativo de la compañía es adecuado considerando su tipo de actividad, estructura accionaria, su reducida estructura y los requerimientos regulatorios tanto locales como de los países de sus accionistas. El directorio de la compañía está compuesto por 6 miembros titulares, 3 nominados por RCI incluyendo al presidente y 3 por BBVA Banco Rombo Compañía Financiera S.A. 2

3 Francés. En 2012 hubo varios cambios en el directorio de la compañía pero se mantuvieron las proporciones de los dos accionistas y dichas modificaciones no implicaron ningún cambio en la estrategia de Rombo. Estado de cuentas Nuestro análisis de la entidad se basa en los estados contables hasta el , con auditoría a cargo de Deloitte & Co., que no emite opinión por el carácter de revisión limitada de la auditoría realizada, y señala ciertas diferencias entre las normas contables profesionales y las establecidas por el BCRA. Adicionalmente, FIX SCR S.A.ha tenido acceso a información no auditada, que entiende suficiente para evaluar la situación de la compañía. Desempeño reciente Al cierre del tercer trimestre de 2013, se mantiene el importante crecimiento del volumen de actividad y de los resultados de Rombo. Al 30/09/13 la utilidad neta aumenta un 58.9% respecto del mismo período del año anterior y el retorno anualizado sobre patrimonio neto (ROE) y sobre activos (ROA) asciende al 44.98% y 5.83% respectivamente, niveles superiores a los exhibidos un año antes, que ya eran muy elevados. FIX SCR S.A. espera que la rentabilidad de la compañía siga siendo buena en el mediano plazo apoyada en el devengamiento de la cartera generada en los últimos años, si bien podría sufrir cierta presión por la prevista desaceleración en el crecimiento de las financiaciones. Ingresos operativos El margen de intereses de la compañía aumentó considerablemente en los últimos años de la mano del crecimiento de las financiaciones. Así, al 30/09/13 el margen neto de intereses muestra un aumento del 33.9% respecto del mismo período del año anterior. De la misma forma, las comisiones netas crecen 66.3% respecto de sep 12, también por el marcado incremento del volumen de operaciones y por el devengamiento de comisiones cobradas en los años precedentes, que también fueron períodos de fuerte crecimiento. De acuerdo a las normas del BCRA, Rombo imputa el total de la comisión pagada a los concesionarios en el año de otorgamiento del préstamo pero los ingresos se devengan en el plazo total de la misma. Por este motivo el resultado de la operación es negativo en el año en que se origina pero luego se vuelve positivo en los períodos posteriores. Gastos no financieros Si bien los gastos de administración de la compañía son reducidos por su pequeña estructura, crecieron en los últimos ejercicios por el mayor volumen de actividad y la inflación. Así, a sep 13 los gastos totales aumentan un 41.1% impulsados por los honorarios pagados a BBVA Banco Francés, que son directamente proporcionales al nivel de actividad, representan el 46.8% del total de gastos y muestran un incremento del 37.0% respecto del mismo período del ejercicio anterior. FIX SCR S.A. estima que los indicadores de eficiencia de la compañía se mantendrán en niveles satisfactorios, favorecidos por el sostenido volumen de actividad previsto para el mediano plazo. Cargos por incobrabilidad Los cargos por incobrabilidad son bajos debido a la buena calidad de la cartera y que casi la totalidad de la misma es con garantía prendaria. A sep 13 estos cargos aumentan un 35.8% respecto del mismo mes del año anterior principalmente por el crecimiento de la cartera ya que Rombo Compañía Financiera S.A. 3

4 la calidad de las financiaciones se mantiene en niveles saludables si bien la irregularidad aumenta levemente. Con relación al total de financiaciones, estos cargos representaban sólo el 0.89% en términos anualizados, lo que demuestra su reducido nivel. Administración de riesgos Debido al enfoque minorista de la compañía, el principal riesgo al que ésta está expuesta es el riesgo crediticio de sus financiaciones. Como consecuencia de políticas muy estrictas y conservadoras impuestas para todo el grupo por la casa matriz en Francia, el riesgo de mercado de Rombo es limitado. Riesgo crediticio El proceso de otorgamiento de créditos se encuentra altamente automatizado mediante credit scorings, que son actualizados constantemente. Los préstamos prendarios son con plazos de hasta 60 meses, en pesos, a tasa fija y con una relación máxima entre el valor del préstamo y el valor de la garantía del 70% (el promedio de la cartera es de aproximadamente el 46%). En el caso del leasing (representa menos del 0.5% de la cartera), los plazos alcanzan hasta 36 meses, son en pesos, a tasa fija o variable, y la relación máxima entre el valor del préstamo y el valor de la garantía llega hasta el 90%. La gran mayoría de las financiaciones de Rombo son de consumo y la cartera se encuentra muy atomizada, ya que la financiación a concesionarios la desarrolla directamente RCI. Luego de la caída del 16.3% que se observó en 2009, las financiaciones de Rombo retomaron su crecimiento a ritmos muy elevados. Así, en 2010 aumentaron un 74.3%, en 2011 un 81.1%, un 39.7% en 2012 y a sep 13 muestran un incremento del 34.1% respecto del mismo mes del año anterior. Esta evolución va de la mano de la estrategia de Renault, que buscó ganar participación de mercado y se convirtió en la marca automotriz de mayor crecimiento, registrando incrementos en 2011 y 2012 muy superiores a la media del sector. Asimismo, la expansión de las financiaciones de Rombo va de la mano del crecimiento del mercado automotor en el país, del incremento de los precios de los vehículos por la inflación y de la mayor propensión de los clientes a recurrir a financiación frente al nivel de tasas reales negativas o nulas. FIX SCR S.A. espera que en el próximo año las financiaciones de la compañía continúen creciendo de manera importante, aunque probablemente a ritmos menores por la desaceleración de la economía y la menor expansión prevista en el mercado automotor. La calidad de la cartera de Rombo es muy buena y FIX SCR S.A. espera que se mantenga saludable en mediano plazo, favorecido por la baja relación del crédito con respecto al valor promedio de los vehículos (46%) y la valorización de los automóviles usados por la inflación. Así, a sep 13 la cartera irregular representaba el 2.01% del total de financiaciones, nivel levemente superior al registrado un año antes (sep 12: 1.76%), al igual que se observa en el resto del sistema financiero. Adicionalmente, el eficaz sistema de cobranzas que implementa Rombo contribuye a mantener la mora controlada. Rombo cobra sus cuotas a través de una caja de ahorro gratuita abierta en BBVA Banco Francés. El sistema debita de manera automática la cuota el día de vencimiento; si no hay fondos suficientes emite instantáneamente un informe para que el sector de seguimiento se comunique con el cliente. Además, los días subsiguientes el sistema continúa intentando cobrar la cuota impaga. El proceso de recuperación crediticia es también muy eficiente y ha demostrado buenos resultados. Dado que los préstamos otorgados por Rombo están garantizados con prenda Rombo Compañía Financiera S.A. 4

5 fija con registro en primer grado, el proceso permite recobrar rápidamente la unidad y alcanzar una recuperación promedio de dos tercios de los créditos tras nueve meses de gestión. Rombo cumple con la normativa del BCRA en cuanto a previsiones. Éstas últimas representaban el 88.80% de la cartera irregular y el 1.79% del total de financiaciones al 30/09/13; este nivel se considera satisfactorio teniendo en cuenta que casi la totalidad dispone de garantía prendaria. Riesgo de mercado Como consecuencia de políticas muy estrictas y conservadoras impuestas para todo el grupo por la casa matriz en Francia, el riesgo de mercado de Rombo es limitado. La política de financiación establecida por RCI para sus subsidiarias busca minimizar: i) la sensibilidad a tasas de interés, ii) el riesgo cambiario y de transferencia mediante financiación local en moneda también local en países fuera de la eurozona, iii) el riesgo de contraparte operando con entidades con calificación internacional mínima de A (en el caso de Rombo, se consideran entidades con sólida calificación nacional), y iv) el riesgo de liquidez al mantener considerables líneas interbancarias disponibles (con BBVA Francés en el caso de Rombo). RCI realiza un control muy estricto del cumplimiento de estas políticas por parte de las subsidiarias fuera de Francia, y no permite ninguna flexibilidad. Si bien las ONs emitidas por Rombo son a tasa variable y las financiaciones que otorga son a tasa fija, la compañía mitiga este riesgo mediante permutas financieras (SWAPS) que generalmente contrata con sus accionistas y otros bancos de primera línea. El límite de sensibilidad total permitida a Rombo es de euros ante variaciones de 1% en la tasa de interés, que representa aproximadamente el 0.5% del patrimonio de la compañía. Riesgo operacional Rombo cuenta con un procedimiento para evaluar el riesgo operacional (RO) basado en la visión de Basilea II. La metodología aplicada comprende la definición de RO, el rol del propietario de RO, el desarrollo y actualización de mapas de riesgos operacionales, la elaboración de indicadores claves de RO y el archivo y tratamiento de las incidencias de RO. El comité de auditoría interna tiene la responsabilidad de verificar el adecuado diseño y cumplimiento de todo el proceso de control interno. Adicionalmente, al área de control interno de Grupo RCI realiza un seguimiento permanente de los RO de la entidad y la evaluación de sus ciclos. Esta tarea es desarrollada por el Responsable de Control Interno, quien reporta directamente al Presidente de la entidad. Fuentes de fondos y capital Fondeo y liquidez De acuerdo con las políticas de financiación del grupo, la principal fuente de fondeo de Rombo son fondos que recibe de BBVA Banco Francés ($ 665 millones al 30/09/13) y de otros bancos locales. Asimismo, la compañía cuenta con un programa de emisión de obligaciones negociables (ON) que le permite diversificar su fondeo y extender los plazos y, en dic 09, el BCRA autorizó a Rombo a captar depósitos de inversores calificados. Si bien aún no se ha explorado esta vía de financiación, es una alternativa más para diversificar sus fuentes de fondeo. La financiación que se obtiene es en su totalidad a tasa fija en pesos (o variable, y busca calzar los plazos con los de las financiaciones. Rombo Compañía Financiera S.A. 5

6 En cuanto a liquidez, la política de Rombo es mantener recursos disponibles de líneas con BBVA Banco Francés por el equivalente a las necesidades de los próximos 120 días; la compañía tiene actualmente líneas aprobadas por más de $ millones ($ 1100 son con BBVA Banco Francés, de las que había tomado aproximadamente el 60%. Adicionalmente, Rombo cuenta con capacidad de recibir fondos adicionales de BBVA Banco Francés en caso de necesidad. A pesar de que la liquidez del balance de la compañía es muy reducida (los préstamos representan el 97.25% del activo al 30/09/13), el riesgo es mitigado por el hecho de que su accionista BBVA Banco Francés, con el que cuenta con amplia disponibilidad de líneas, otorga parte de la financiación. Adicionalmente, cuenta con un adecuado calce de plazos y, al tratarse de compromisos con vencimientos conocidos, se minimiza el riesgo de que surja una necesidad de fondos imprevista. Capital El nivel de capitalización de Rombo es adecuado y se sustenta en la retención de utilidades en aumento, que compensa el fuerte crecimiento del crédito, y la restricción al pago de dividendos. Al 30/09/2013 el indicador de capital ajustado sobre riesgos ponderados era del 18.16% y el patrimonio neto/activos del 13.37%. El primero de los indicadores mencionados cayó en el corriente ejercicio como consecuencia del cambio en la ponderación de activos dispuesta por el banco central. Adicionalmente, la calificadora entiende que, en caso de ser necesario, los accionistas estarían dispuestos a realizar nuevos aportes de capital. Rombo Compañía Financiera S.A. 6

7 Rombo Compania Financiera Estado de Resultados 30 sep dic sep dic dic dic meses Como % de Anual Como % de 9 meses Como % de Anual Como % de Anual Como % de Anual Como % de ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables 1. Intereses por Financiaciones 382,3 20,26 381,3 19,40 271,5 19,34 206,1 14,00 99,4 12,80 74,0 16,51 2. Otros Intereses Cobrados 3,6 0,19 2,9 0,15 2,3 0,16 n.a. - n.a. - n.a Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Brutos por Intereses 385,9 20,45 384,2 19,55 273,8 19,50 206,1 14,00 99,4 12,80 74,0 16,51 5. Intereses por depósitos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Intereses Pagados 282,9 14,99 278,2 14,16 196,9 14,02 146,5 9,95 65,4 8,42 65,1 14,52 7. Total Intereses Pagados 282,9 14,99 278,2 14,16 196,9 14,02 146,5 9,95 65,4 8,42 65,1 14,52 8. Ingresos Netos por Intereses 103,0 5,46 106,0 5,39 76,9 5,48 59,6 4,05 34,0 4,38 8,9 1,99 9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Títulos Valores 0,9 0,05 0,8 0,04 0,7 0,05 0,2 0,01 0,3 0,04 1,7 0, Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos Netos por Servicios 132,7 7,03 118,7 6,04 79,8 5,68 62,6 4,25 48,9 6,30 64,2 14, Otros Ingresos Operacionales (35,0) (1,85) (28,6) (1,46) (20,5) (1,46) (14,8) (1,01) (16,6) (2,14) (7,9) (1,76) 15. Ingresos Operativos (excl. intereses) 98,6 5,23 90,9 4,63 60,0 4,27 48,0 3,26 32,6 4,20 58,0 12, Gastos de Personal 6,2 0,33 5,4 0,27 3,8 0,27 3,6 0,24 2,7 0,35 2,3 0, Otros Gastos Administrativos 33,3 1,76 32,6 1,66 24,2 1,72 23,1 1,57 15,6 2,01 11,5 2, Total Gastos de Administración 39,5 2,09 38,0 1,93 28,0 1,99 26,7 1,81 18,3 2,36 13,8 3, Resultado por participaciones - Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 162,1 8,59 158,9 8,09 108,9 7,76 80,9 5,50 48,3 6,22 53,1 11, Cargos por Incobrabilidad 14,8 0,78 15,0 0,76 10,9 0,78 11,7 0,79 6,2 0,80 2,6 0, Cargos por Otras Previsiones 0,1 0,01 0,1 0,01 0,1 0,01 0,0 0,00 0,1 0,01 0,0 0, Resultado Operativo 147,2 7,80 143,8 7,32 97,9 6,97 69,2 4,70 42,0 5,41 50,5 11, Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes 8,4 0,45 2,9 0,15 2,2 0,16 2,1 0,14 1,0 0,13 1,6 0, Egresos No Recurrentes 2,7 0,14 0,9 0,05 0,9 0,06 0,9 0,06 0,9 0,12 0,5 0, Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Antes de Impuestos 152,9 8,10 145,8 7,42 99,2 7,07 70,4 4,78 42,1 5,42 51,6 11, Impuesto a las Ganancias 54,7 2,90 54,5 2,77 37,4 2,66 35,3 2,40 20,8 2,68 15,3 3, Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto 98,2 5,20 91,3 4,65 61,8 4,40 35,1 2,38 21,3 2,74 36,3 8, Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 98,2 5,20 91,3 4,65 61,8 4,40 35,1 2,38 21,3 2,74 36,3 8, Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minoritarios 98,2 5,20 91,3 4,65 61,8 4,40 35,1 2,38 21,3 2,74 36,3 8, Memo: Dividendos relacionados al período n.a. - 15,0 0,76 n.a. - 15,0 1,02 15,0 1,93 20,0 4, Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - Tipo de Cambio Nominal USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS Rombo Compañía Financiera S.A. 7

8 Rombo Compania Financiera Estado de Situación Patrimonial Activos A. Préstamos 31 dic meses Como Anual Como 9 meses Como Anual Como Anual Como Anual Como ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos 1. Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos de Consumo 2.273,1 89, ,3 90, ,3 86, ,3 83,67 597,2 75,55 405,8 84,68 4. Préstamos Comerciales n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos 255,7 10,01 178,6 8,96 229,0 12,02 163,6 10,95 185,3 23,44 45,6 9,52 6. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 45,2 1,77 31,0 1,55 28,3 1,49 20,3 1,36 13,0 1,64 10,1 2,11 7. Préstamos Netos de Previsiones 2.483,6 97, ,9 97, ,0 97, ,6 93,26 769,5 97,34 441,3 92,09 8. Préstamos Brutos 2.528,8 99, ,9 99, ,3 98, ,9 94,62 782,5 98,99 451,4 94,20 9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 50,9 1,99 38,7 1,94 33,1 1,74 19,6 1,31 14,5 1,83 14,0 2, Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Rentables 1. Depósitos en Bancos n.a. - n.a. - 0,0 0,00 64,0 4,28 0,0 0,00 n.a Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores para Compraventa o Intermediación 0,2 0,01 0,5 0,03 0,7 0,04 0,8 0,05 n.a. - n.a Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos registrados a costo más rendimiento n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en Sociedades n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras inversiones n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 1,2 0,15 1,5 0,31 8. Total de Títulos Valores 0,2 0,01 0,5 0,03 0,7 0,04 0,8 0,05 1,2 0,15 1,5 0,31 9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - 0,5 0,03 0,7 0,04 0,8 0,05 1,2 0,15 1,5 0, Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos por Intermediación Financiera 38,9 1,52 19,8 0,99 17,7 0,93 13,3 0,89 5,9 0,75 5,5 1, Activos Rentables Totales 2.522,7 98, ,2 98, ,4 98, ,7 98,49 776,6 98,24 448,3 93,55 C. Activos No Rentables 1. Disponibilidades 24,3 0,95 20,6 1,03 25,2 1,32 18,5 1,24 12,5 1,58 29,6 6,18 2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes Diversos 0,1 0,00 n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes de Uso 0,0 0,00 0,1 0,01 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 5. Llave de Negocio n.a. - n.a. - 0,0 0,00 n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Intangibles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Créditos Impositivos Corrientes n.a. - 1,9 0,10 n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos 6,6 0,26 5,8 0,29 4,8 0,25 4,1 0,27 1,4 0,18 1,3 0, Total de Activos 2.553,7 100, ,6 100, ,4 100, ,3 100,00 790,5 100,00 479,2 100,00 Pasivos y Patrimonio Neto D. Pasivos Onerosos 1. Cuenta Corriente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Caja de Ahorro n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Plazo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Depósitos de clientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos de Entidades Financieras 1.120,3 43, ,0 51, ,6 55,98 417,1 27,91 448,0 56,67 170,3 35,54 6. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 258,4 17,29 74,0 9,36 n.a Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fonde 1.120,3 43, ,0 51, ,6 55,98 675,5 45,21 522,0 66,03 170,3 35,54 9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 663,8 25,99 412,1 20,67 343,2 18,01 489,9 32,78 60,5 7,65 139,0 29, Deuda Subordinanda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Fondos de Largo plazo 663,8 25,99 412,1 20,67 343,2 18,01 489,9 32,78 60,5 7,65 139,0 29, Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos por Intermediación Financiera 342,2 13,40 239,0 11,99 212,7 11,16 119,8 8,02 60,1 7,60 37,0 7, Total de Pasivos Onerosos 2.126,3 83, ,1 83, ,5 85, ,2 86,01 642,6 81,29 346,3 72,27 E. Pasivos No Onerosos 1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Previsiones 0,6 0,02 0,5 0,03 0,5 0,03 0,3 0,02 0,4 0,05 0,3 0,06 4. Pasivos Impositivos corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos no onerosos 85,4 3,34 76,8 3,85 83,8 4,40 72,0 4,82 30,8 3,90 17,2 3, Total de Pasivos 2.212,3 86, ,4 87, ,8 89, ,5 90,85 673,8 85,24 363,8 75,92 F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio Neto 30 sep dic sep dic dic Patrimonio Neto 341,4 13,37 243,2 12,20 198,6 10,42 136,8 9,15 116,7 14,76 115,4 24,08 2. Participación de Terceros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total del Patrimonio Neto 341,4 13,37 243,2 12,20 198,6 10,42 136,8 9,15 116,7 14,76 115,4 24,08 7. Total de Pasivos y Patrimonio Neto 2.553,7 100, ,6 100, ,4 100, ,3 100,00 790,5 100,00 479,2 100,00 8. Memo: Capital Ajustado 341,4 13,37 243,2 12,20 198,6 10,42 136,8 9,15 116,7 14,76 115,4 24,08 n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - Tipo de Cambio Nominal USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS USD1 = ARS Rombo Compañía Financiera S.A. 8

9 Rombo Compania Financiera Ratios 30 sep dic sep dic dic dic meses - % - Original Anual - % - Original 9 meses - % - Original Anual - % - Original Anual - % - Originalnual - % - Original A. Ratios de Rentabilidad - Intereses 1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 22,84 22,45 22,22 18,83 16,96 15,25 2. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 23,22 22,56 22,34 18,72 17,03 15,12 4. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 20,14 18,93 18,53 15,31 14,32 16,26 5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 6,20 6,22 6,27 5,41 5,82 1,82 6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 5,31 5,34 5,38 4,35 4,76 1,29 7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 6,20 6,22 6,27 5,41 5,82 1,82 B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 48,91 46,17 43,83 44,61 48,95 86,70 2. Gastos de Administración / Total de Ingresos 19,59 19,30 20,45 24,81 27,48 20,63 3. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 2,35 2,20 2,25 2,36 3,06 2,63 4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 74,25 87,45 87,42 65,99 42,33 49,17 5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 9,63 9,20 8,76 7,15 8,07 10,13 6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 9,19 9,50 10,10 14,46 13,04 4,90 7. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 67,42 79,14 78,59 56,44 36,81 46,76 8. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 8,75 8,32 7,87 6,12 7,02 9,63 9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos 35,78 37,38 37,70 50,14 49,41 29, Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 14,32 n.a. 9,84 10,27 n.a. 11. Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 12,96 n.a. 8,42 8,93 n.a. C. Otros Ratios de Rentabilidad 1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 44,98 50,25 49,61 28,63 18,67 33,61 2. Resultado Neto / Activos (Promedio) 5,83 5,29 4,97 3,10 3,56 6,92 3. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 44,98 50,25 49,61 28,63 18,67 33,61 4. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 5,83 5,29 4,97 3,10 3,56 6,92 5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 8,23 n.a. 4,27 4,53 n.a. 7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo n.a. 8,23 n.a. 4,27 4,53 n.a. D. Capitalización 1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados 18,16 21,92 n.a. 16,64 24,81 n.a. 3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5. Total Regulatory Capital Ratio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Patrimonio Neto / Activos 13,37 12,20 10,42 9,15 14,76 24,08 8. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta n.a. 16,43 n.a. 42,74 70,42 55,10 9. Dividendos Pagados y Declarados / Fitch Comprehensive Income n.a. 16,43 n.a. 42,74 70,42 55, Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 38,46 31,37 41,57 14,69 5,40 14,12 E. Ratios de Calidad de Activos 1. Crecimiento del Total de Activos 28,09 33,41 27,51 89,03 64,96 (19,62) 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 27,98 39,75 33,34 80,69 73,35 (16,33) 3. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones 2,01 1,96 1,76 1,39 1,85 3,10 4. Previsiones / Total de Financiaciones 1,79 1,57 1,50 1,44 1,66 2,24 5. Previsiones / Préstamos Irregulares 88,80 80,10 85,50 103,57 89,66 72,14 6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto 1,67 3,17 2,42 (0,51) 1,29 3,38 7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 0,89 0,88 0,89 1,07 1,06 0,54 8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) 0,13 0,11 0,14 0,25 0,14 0,06 9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 2,02 1,96 1,76 1,39 1,85 3,10 F. Ratios de Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. n.a. 0,00 15,34 0,00 n.a. 3. Depositos de clientes / Fondeo Total excluyendo Derivados n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Rombo Compañía Financiera S.A. 9

10 Dictamen El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), reunido el 9 de enero de 2014, asignó las siguientes calificaciones de Rombo Compañía Financiera S.A. (Rombo): - Serie 26 de ON hasta $ 150 millones: AA(arg), perspectiva negativa - Serie 27 de ON hasta $ 50 millones: AA(arg), perspectiva negativa. La calificación de Rombo Compañía Financiera (Rombo) se fundamenta en el posible apoyo de sus accionistas. Por un lado, el Grupo Renault, que posee el 60% del capital a través del banco francés RCI Banque S.A. (RCI), y por el otro, el BBVA Banco Francés, propietario del restante 40%, y con calificación nacional AA(arg) con perspectiva negativa por FIX SCR S.A.. Categoría AA(arg): AA nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país. Nuestro análisis de la entidad se basa en los estados contables hasta el , con auditoría a cargo de Deloitte & Co., que no emite opinión por el carácter de revisión limitada, pero señala ciertas diferencias entre las normas contables profesionales y las establecidas por el BCRA. Adicionalmente, se ha tenido acceso a información no auditada, que entiende suficiente para evaluar la situación de la compañía. Nota: En caso de figurar en el informe, entiéndase Fitch o Fitch Argentina como FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia). Características de las emisiones - Serie Nº 26 de Obligaciones Negociables por un valor nominal de hasta $ menos el valor nominal de las obligaciones negociables de la Serie 27 que se emitan. La Serie Nº 26 será por un valor nominal de hasta $ 150 millones, menos el valor nominal de las obligaciones negociables de la Serie 27 que se emitan, en el marco del Programa Global de ON por hasta un monto total en circulación de $ millones. El plazo de la serie es de 21 meses con amortización en tres cuotas pagaderas a los 15, 18 y 21 meses. La tasa de interés es variable equivalente a la tasa base (tasa BADLAR Privada) más un margen de corte y los intereses serán pagados trimestralmente, en forma vencida, a partir de la fecha de emisión. Las ON constituyen obligaciones directas, incondicionales, no subordinadas y con garantía común de Rombo. El valor nominal conjunto de las obligaciones negociables Serie 26 y Serie 27 que se emitan en ningún caso podrá superar los $ 150 millones. - Serie Nº 27 de Obligaciones Negociables por un valor nominal de hasta $ La Serie Nº 27 será por un valor nominal de hasta $ 50 millones, en el marco del Programa Global de ON por hasta un monto total en circulación de $ millones. El plazo de la serie es de 36 meses con amortización en tres cuotas pagaderas a los 30, 33 y 36 meses. La tasa de interés es variable equivalente a la tasa base (tasa BADLAR Privada) más un margen de Rombo Compañía Financiera S.A. 10

11 corte y los intereses serán pagados trimestralmente, en forma vencida, a partir de la fecha de emisión. Las ON constituyen obligaciones directas, incondicionales, no subordinadas y con garantía común de Rombo. Fuentes de información La información procurada para el análisis se considera adecuada y suficiente por lo que no corresponde aplicar la categoría E. El emisor ha suministrado entre otras, la siguiente información: Estados contables trimestrales auditados (último ), disponibles en Balance General Auditado (último ), disponible en Prospectos de emisión de las ONs emitidas, disponibles en Suplemento de precio preliminar de las ONs clase 26 y 27 a emitir, recibido del emisor el 3/01/2014. Rombo Compañía Financiera S.A. 11

12 Glosario (1) Global Financial Institutions Rating Criteria: Metodología global de calificación de instituciones financieras, disponible en Joint Venture: alianza estratégica ROE: Retorno sobre Patrimonio Neto ROA: Retorno sobre Activo Capital Ajustado: Es el Patrimonio Neto (incluido participaciones de terceros en sociedades controladas) de la entidad al que se le deducen intangibles; impuestos diferidos; activos netos en compañías de seguro; y certificados de participación en fideicomisos. Rombo Compañía Financiera S.A. 12

13 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.. Este informe no debe considerase una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de calificación. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR S.A. se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A.. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A. recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no constituye el consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Rombo Compañía Financiera S.A. 13