Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 02) Factores Clave de la Clasificación

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1 Municipalidades / El Salvador Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) Informe de Clasificación Clasificación* Actual Anterior FTHVAST 2 AA (slv) AA (slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación: Abril 27, 216. *El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este informe. Factores Clave de la Clasificación Fortaleza de la Estructura de la Emisión: Fitch Ratings considera como fuerte a la estructura legal y financiera de la emisión clasificada. Destaca que, en ningún momento, la Alcaldía Municipal de Santa Tecla (AMST o Municipalidad) tendrá acceso a los flujos mensuales colectados por un tercero independiente que sirven para pagar a los tenedores de los bonos hasta que se hayan servido mensualmente. Dicho tercero es Distribuidora de Electricidad del Sur, S.A. de C.V. (Delsur, clasificada en AA (slv) ). Además, existe una cuenta restringida que comprenderá, en todo momento, dos cesiones mensuales para servir a los acreedores de FTHVAST 2. En un evento de mora, como último recurso, los tenedores de la emisión tendrían recurso legal contra AMST. Coberturas Adecuadas de la Emisión: De marzo de 215 a diciembre de 215, la recaudación realizada por Delsur había cubierto en promedio 3.74 veces (x) el valor de la cesión mensual (USD51 mil), resultando en una cobertura natural promedio del fondo FTHVAST 2 de 1.14x, que sería de 6.99x al incluir las reservas disponibles en la cuenta restringida. Información Financiera Alcaldía Municipal de Santa Tecla (USD millones) 31 dic 31 dic 215 a 214 IOT Deuda Directa (DD) Gasto Operativo Saldo Operativo (SO) (2.) 1.1 SO/IOT (%) n.r. 5.3 GC/GT (%) DD/IOT (%) b DD/SO (veces) b n.r. 6.9 Intereses/IOT (%) b Servicio Deuda/IOT (%) b Servicio Deuda/SO (%) b n.r a Cifras preliminares (no auditadas). b Considera IOT y SO anuales. IOT: ingresos operativos totales. GC: gasto de capital. GT: gasto total. n.r.: No representativo por ser negativo. Fuente: AMST y cálculos de Fitch. Analistas Tito Baeza +52 (55) tito.baeza@fitchratings.com Silvana Vargas silvana.vargas@fitchratings.com Nivel Moderado de Apalancamiento: A diciembre de 215, la deuda directa (DD) de la AMST totalizó USD15 millones. Fitch estima que la DD se mantendrá inferior a 8% de los ingresos operativos totales (IOT) en los siguientes 12 a 18 meses a partir de diciembre de 215. Este apalancamiento se considera moderado, según la metodología de la agencia. Autonomía Financiera Destacada: Al cierre del ejercicio 215, los ingresos de origen municipal (sin considerar las transferencias corrientes) aportaron cerca de 6% de los ingresos totales de los últimos 5 años, en promedio. Incremento Transitorio en Gasto de Capital: Derivado de la colocación de la titularización FTHVAST 2, el gasto de capital presentó un repunte significativo en 215, al resultar en USD2.9 millones, monto que no se observaba desde 212 y significó un incremento de 121% con respecto a 214. Deterioro del Saldo Operativo: Al cierre de 215, el gasto operativo (GO) creció en mayor proporción con respecto a los IOT, por lo que el saldo operativo (SO) se deterioró y resultó negativo en USD2 millones, equivalentes a 5.2% de los IOT. Dado que AMST destina un porcentaje alto del SO a cubrir el servicio de deuda, Fitch considera importante que logre revertir y consolidar la recuperación observada en años anteriores para evitar episodios financieros de estrés relacionados con la sostenibilidad de la deuda. Sensibilidad de la Clasificación Factores Negativos: Un deterioro sostenido en la situación operativa de la Municipalidad que la hiciera deficitaria, aunado a un endeudamiento consistentemente creciente, afectaría sustancialmente el perfil crediticio del fondo de titularización, particularmente su capacidad de pago. Factores Positivos: Una generación de SO, a través de una disciplina del gasto operativo, o un incremento estructural de los ingresos municipales podrían fortalecer el perfil crediticio de AMST. Abril 28, 216

2 Principales Factores de Análisis Resumen: Fortalezas y Debilidades Marco Deuda y Desempeño Gestión y Economía Institucional Liquidez Presupuestal Administración Estatus Neutral Neutral Neutral Neutral Neutral Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Fuente: Fitch. Principales Fortalezas Nivel moderado de endeudamiento Grado alto de autonomía financiera Principales Debilidades Proporción alta del GO respecto a los IOT Generación limitada de SO que se tornó negativa al cierre de 215 Posición de liquidez estrecha, aunque el nivel de deuda corriente es manejable Deuda y Liquidez A diciembre de 215, el saldo de la DD de AMST totalizó USD15 millones. Esta cifra incluye la emisión clasificada y está compuesta por los financiamientos que se describen en la siguiente tabla. Sostenibilidad de la Deuda (%) Servicio Largo Plazo/IOT (eje izq.) Servicio Largo Plazo/SO (eje der.) (%) IOT: ingresos operativos totales. SO: saldo operativo. Fuente: Fitch con información de AMST. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos Fiscales (Septiembre 6, 212) Metodología Global de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales fuera de los EEUU (Julio 16, 215). Criterios de Calificación de Financiamientos Subnacionales Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (Septiembre 3, 214). Deuda Pública de la Alcaldía Municipal de Santa Tecla (Saldos al 31 de diciembre de 215 en USD millones) Monto Original Saldo Tasa de Interés (%) Tipo de Tasa Fecha de Contratación Plazo (años) Deuda Directa de Corto Plazo.. -- Fidemuni Fija Agosto FTHVAST a Fija Septiembre FTHVAST Fija Febrero Banco Agrícola, S. A Fija Deuda Directa de Largo Plazo Deuda Indirecta. a La tasa de FTHVAST 1 va de 4.75% hasta 5.25%. Fidemuni: Fideicomiso de Deudas de Municipalidades. FTHVAST: Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla. Fuente: Fitch con información provista por AMST e Informe Anual Sobre Endeudamiento Público Municipal, Ministerio de Hacienda. Al cierre del ejercicio fiscal 215, el apalancamiento de AMST, medido como la DD con respecto a los IOT obtenidos durante 214, fue de 39.2%. Sin embargo, esta proporción se estima mucho mayor y cercana al 8% sin considerar el incremento de las transferencias corrientes. De acuerdo con los planes de gestión de la deuda, este apalancamiento debería disminuir de manera sustancial hacia finales de 216, dado que no se contratará deuda adicional en lo que resta del año. El saldo insoluto de la emisión FTHVAST 1 representó 17.7% de la DD de AMST a diciembre de 215. Por otra parte, FTHVAST 2 consideró la emisión de deuda hasta por USD9.32 millones. En este sentido, aunque AMST colocara el resto del monto autorizado, Fitch considera que el apalancamiento de la Municipalidad se mantendrá inferior a 8% de los IOT en los siguientes 12 a 18 meses a partir de diciembre de 215. La agencia dará seguimiento a la contratación de deuda adicional y a su efecto potencial sobre los indicadores de apalancamiento de AMST. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 2

3 Endeudamiento Deuda Largo Plazo (eje izq.) (CRC miles de millones) Deuda Directa Largo Plazo/Ingresos Operativos Totales (eje der.) (USD millones) * *Cifras no auditadas. Fuente: Fitch con información provista por AMST e Informe sobre Endeudamiento Municipal, Ministerio de Hacienda. (%) Liquidez (USD millones) Pasivo Corriente (PC) (eje izq.) Caja/PC (eje der.) (Veces) Fuente: Fitch con información de AMST Pese a que la DD se ha mantenido en un rango moderado, su servicio (intereses y principal) ha representado alrededor de 1% de los IOT en promedio, debido a que los financiamientos que la han integrado han sido contratados a plazos menores a 1 años. Además, AMST destina un porcentaje alto del SO a cubrir el servicio de deuda. Fitch considera importante que la Municipalidad logre consolidar la recuperación del SO para evitar que este porcentaje detone una situación de estrés en términos de la sostenibilidad de la deuda. De acuerdo con los artículos 6 y 7 de la Ley Reguladora de Endeudamiento Público Municipal, AMST se ubica en la categoría B. Por tanto, la Municipalidad podrá contratar deuda siempre y cuando el proyecto a financiar le genere un retorno que le permita mejorar sus indicadores, para lo cual deberá diseñar y ejecutar un plan que fortalezca sus finanzas, pudiendo considerarse dentro del mismo, la reestructuración de los pasivos. De los cuatro indicadores que el Ministerio de Hacienda monitorea dos veces por año, a junio de 215, el referente a la capacidad total de endeudamiento mostraba una tendencia a la baja. Por lo tanto, la propensión de AMST a endeudarse es menor, de acuerdo con la regulación nacional. A diciembre de 215, AMST conservaba una posición de liquidez limitada. Las disponibilidades líquidas totalizaron USD3.1 millones, pero incluyeron USD2.1 millones en fondos restringidos para la posible redención anticipada de FTHVAST 1. El monto no restringido, de USD1. millón, es insuficiente para cubrir completamente su pasivo corriente de USD2.7 millones. A su vez, esta deuda equivale a 7% de los IOT de AMST y tiene una rotación de 25 días. Emisión FTHVAST 2 En febrero de 215, AMST colocó USD7 millones de la emisión clasificada FTHVAST 2, por un monto autorizado de USD9.3 millones. La emisión cuenta con un período de gracia para el pago del principal, el cual vence en junio de 216, y ha servido únicamente intereses de acuerdo con lo pactado. A partir de junio de 216, empezará a servir capital. AMST destinó los recursos colectados para realizar inversiones en diferentes proyectos públicos y remodelación en infraestructura física y tecnológica en las instalaciones de la Municipalidad. El originador de la cesión de activos a FTHVAST 2 es AMST, que cede derechos sobre sus flujos futuros, tal como está establecido legalmente por medio de contrato de cesión de flujos financieros futuros. Esto corresponde particularmente a una porción de los ingresos mensuales percibidos por AMST, mediante la recolección de tasas municipales hecha por Delsur, empresa privada que es la única distribuidora de electricidad que atiende al municipio de Santa Tecla (MST). Solo en caso de que el colector de AMST ejecute la orden de pago irrevocable (OPI) por cualquier motivo, Hencorp podrá exigir legalmente a AMST el traslado directo del total de la cesión establecida contractualmente. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 3

4 AMST firmó un contrato de prestación de servicios con Delsur, siendo esta entidad colectora de tasas municipales. El mecanismo de cobro de este servicio es mediante la emisión de facturas mensuales a los usuarios localizados en la jurisdicción territorial de AMST por el consumo de electricidad. El contrato con Delsur fue firmado en 27 y tiene una vigencia anual y renovación automática. A la fecha de este informe, dicho contrato se encontraba vigente. Aunque su renovación se realiza de manera automática cada año, Fitch considera que el vínculo histórico existente entre Delsur y AMST, a través del cobro conjunto del servicio eléctrico y las tasas municipales, mitiga el riesgo de la cancelación de dicha renovación. Operación Mensual Titularización Fondo 1 Inversionistas Proveedores Originador (AMST) Remanentes de Efectivo 1. Contrato de Colección 2. Orden Irrevocable de Pago 3 Agente Colector (Delsur) $ 1 2 Titularización Fondo 2 - FTHVAST 2 (Administrador: Hencorp) Cuenta Restringida (Saldo mínimo = valor de las próximas dos cesiones) Inversionistas Proveedores Flujos del Originador Alumbrado Público Recolección de desechos Sólidos Disposición final de Desechos Sólidos Pavimentos Remanentes de Efectivo Fuente: Fitch con información proporcionada por Hencorp. El servicio de la deuda de FTHVAST 2 estará subordinado a FTHVAST 1. Actualmente, Delsur transfiere la porción correspondiente a los primeros flujos futuros de ingresos de cada mes de AMST (USD68 mil) en primer lugar a FTHVAST 1, mientras que los flujos posteriores, por un valor de USD51 mil cada porción, los destina a FTHVAST 2. Al 31 de diciembre 215, se habían percibido 1 cesiones mensuales de USD51 mil cada una, recursos que se han utilizado para cumplir con las obligaciones actuales del fondo (únicamente, pago mensual de intereses). A partir de junio de 216, iniciará la amortización de capital del FTHVAST 2, misma que se realizará de forma mensual. Fitch espera que, en el primer semestre de 216, la cobertura aumente debido a que el FTHVAST 2 dejará de estar subordinado al FTHVAST 1. Esto quiere decir que se estima que Delsur transferirá la porción correspondiente a los primeros flujos futuros de ingresos de cada mes de AMST (USD68 mil) a FTHVAST 2. Amortización de Capital Proyectada (USD millones) Saldo Tramo 1 Saldo Tramo 2 Fuente: Fitch con información proporcionada por Hencorp. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 4

5 Al cierre de 215, las dos cuentas establecidas contractualmente para FTHVAST 2 (discrecional y restringida) se mantenían en Banco de América Central, S.A. [AAA(slv)]. A dicha fecha, el saldo de la cuenta discrecional era USD95,235, mientras que el de la restringida era USD228,193. Fitch considera que la cuenta restringida, la cual comprende, en todo momento, dos cesiones mensuales para servir a los acreedores de FTHVAST 2, se constituye como un factor de mejora crediticia que beneficia la clasificación de la emisión. Dadas las características de la estructura, Fitch espera que la cobertura natural mensual promedio de capital e intereses sea cercana a 1.x. A diciembre de 215, el fondo ha presentado una cobertura natural mensual promedio de 1.14x, que resulta en 6.99x al incluir las reservas disponibles en la cuenta restringida. Cobertura de Capital e Intereses FTHVAST 2 A diciembre de 215 (Veces) Cobertura Natural Cobertura con Reservas Fuente: Fitch con información proporcionada por Hencorp. Por otro lado, durante 215, los flujos provenientes de la recolección de tasas municipales hecha por Delsur fueron adecuados para realizar el pago de la cesión actual por USD51 mil. Los montos disponibles por recaudo han cubierto en promedio 3.74x el valor de la cesión mensual. Desempeño Fiscal Los estados financieros de AMST utilizados en el presente análisis se prepararon sobre la base de acumulación, de acuerdo con el principio de contabilidad devengado. Al final de este informe, se presentan las cifras principales del Estado de Rendimiento Económico y del Estado de Situación Financiera de AMST. La información financiera analizada de AMST corresponde al período Los estados financieros de 214, 213 y 212 fueron auditados externamente por José Moreno Moreno (CVCPA #126) y los de 211 y 21, por Edwin René Prudencio (CVCPA #189). Los correspondientes al ejercicio fiscal 215 no han sido auditados. Ingresos Al 31 de diciembre de 215, los IOT (impuestos más transferencias corrientes más tasas, multas y otros ingresos operativos) presentaron una evolución muy favorable, al reportar un aumento anualizado de 88.4% con respecto a 214. Dentro de los IOT, el componente de impuestos fue el único en registrar un decrecimiento de 13.2%; todos los demás rubros observaron incrementos. El concepto que aportó una cantidad mayor de recursos adicionales fueron las transferencias corrientes (USD22 millones) en términos absolutos. A partir de los resultados descritos, al cierre de 215, AMST siguió mostrando una autonomía financiera alta. Sin considerar las transferencias corrientes, el rubro de tasas, multas y otros ingresos operativos resultó ser la fuente de ingresos más importante de AMST, al aportar 36% de los ingresos totales (IT). Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 5

6 Principales Componentes del Ingreso Total % IT % Crecimiento (USD millones) * 215 a Anual Impuestos Municipales (12.7) Transferencias Corrientes Venta de Bienes y Servicios Públicos Otros Ingresos Ingresos Operativos Totales (IOT) Ingresos Financieros Ingresos de Capital (4.5) Ingresos Totales (IT) a Cifras preliminares (no auditadas). Fuente: Fitch con información proporcionada por AMST. Dentro de los ingresos de capital, destaca la transferencia estructural del Gobierno Central hacia AMST, correspondiente al Fondo para el Desarrollo Económico y Social (Fodes). En 215, esta alcanzó USD1.18 millones, equivalentes a 67.4% de los ingresos por transferencias de capital. La Municipalidad tiene comprometidos aproximadamente 75% de los recursos recibidos del Fodes, con el fin de servir la deuda contraída con Fidemuni y modernizar el servicio de alumbrado público del Municipio. Gasto Operativo Al cierre de 215, el gasto operativo (GO) registró un incremento anualizado de 19.5%. Todos los capítulos que lo integran mostraron un crecimiento. Los conceptos que más aumentaron fueron los gastos de personal, en 31%, y las transferencias corrientes (USD21.5 millones), las cuales resultaron ser 4x mayores que las registradas en 214. A partir de las tendencias observadas, Fitch estima que los dos rubros mencionados seguirán ejerciendo presión sobre el GO de AMST en el mediano y largo plazo. Principales Componentes del Gasto Total % GT % Crecimiento (USD millones) * 215 a Anual Gastos en Personal Bienes de Consumo y Servicios Otros Gastos Transferencias Gasto Operativo (GO) Gasto de Capital Pago de Intereses Gasto Total (GT) a Cifras preliminares (no auditadas). Fuente: Fitch con información proporcionada por AMST. Inversión Como se ha mencionado, una parte de los recursos colectados a través de la emisión por USD7 millones se utilizó en proyectos públicos y remodelación de infraestructura física y tecnológica en las instalaciones de AMST. Con base en ello, el gasto de capital presentó un repunte significativo, al resultar en USD2.9 millones al cierre de 215, cifra que representó un incremento anualizado de 121%. Durante 215, el gasto de capital correspondió a 6.5% del gasto total. Este porcentaje es muy superior a lo observado en 213 y 214. En opinión de Fitch, para que AMST mantenga niveles de inversión altos en el mediano y largo plazo, sin la necesidad de incrementar su apalancamiento, tiene que mejorar su flexibilidad financiera de forma sostenida. La administración municipal actual busca incrementar la inversión para mejorar y crear espacios públicos recreativos, dar mantenimiento vial y mejorar el mobiliario urbano, principalmente. Las fuentes de financiamiento de dicho proyectos serán los fondos provenientes del Gobierno Central, cooperación externa (Banco Mundial) y recursos propios. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 6

7 Saldo Operativo Como se ha descrito, con respecto al ejercicio 214, el crecimiento anualizado destacado de los IOT (88.4%) fue contrarrestado por el incremento del GO (19.4%) en 215, por lo que el SO decreció considerablemente registrando un déficit de USD2 millones. Este monto es el más bajo registrado desde 28. Niveles de Saldo Operativo (%) Porcentaje de Ingresos Operativos Totales (eje izq.) A pesar de que el SO de AMST ha sido positivo a lo largo de todo el período de análisis, ha registrado una clara tendencia negativa a partir de 212. Para revertirla, la Municipalidad tendría que mantener las políticas en materia de fortalecimiento de ingresos y control de gasto que le permitieron mejorar la generación de SO durante los ejercicios fiscales anteriores. De esta manera, el perfil crediticio de AMST podría mejorar, dado que el porcentaje del SO que destine a cubrir el servicio de deuda sería cada vez menor. Fitch dará seguimiento puntual al desempeño del SO, pues de continuar esta tendencia negativa o no generar el flujo suficiente de SO, las finanzas municipales y, por ende, la capacidad de pago de AMST serían presionadas. Este factor podría detonar una acción de clasificación sobre la calidad crediticia o Perspectiva del fondo de titularización FTHVAST 2 de AA (slv). Gestión y Administración Monto (eje der.) (5) (1) * *Cifras no auditadas. Fuente: Fitch con información provista por AMST. (USD millones) Por disposiciones constitucionales en El Salvador, los municipios son autónomos económica, técnica y administrativamente. El Concejo Municipal (CM) es la máxima autoridad municipal y está presidido por el Alcalde (elegido por voto libre y directo cada 3 años), un síndico, un secretario municipal, 12 regidores propietarios y cuatro regidores suplentes. Las últimas elecciones municipales para elegir por primera vez a los miembros del CM de AMST se realizaron en marzo de 215. Roberto D Abuisson, perteneciente al partido Alianza Republicana Nacionalista (ARENA) resultó como Alcalde electo y tomó posesión el 1 de mayo de 215. Derivado del resultado de la elección, ARENA cuenta con seis regidores, mientras que el partido Frente Farabundo Martí para la Liberación Nacional (FMLN) también tiene seis regidores en el CM. En ese sentido, ARENA ostenta la mayoría necesaria en el CM para la toma de decisiones durante el período municipal en curso. Fitch estará monitoreando los planes que la administración municipal actual desarrolle e implemente. En cuanto a la información financiera, AMST fue seleccionada en la prueba piloto del Sistema de Administración Municipal (Safim), el cual está a cargo del Ministerio de Hacienda, a través de la Dirección General de Contabilidad Gubernamental (DGCG). Aunque la migración al nuevo sistema no ha estado exenta de problemas técnicos, el cierre del ejercicio 215 ya se efectuó a través del sistema Safim. Actualmente, AMST está ingresando el Presupuesto 216 y avanza en el registro de los meses de enero a abril de (1) (2) (3) Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 7

8 Principales Características de Emisión FTHVAST 2 Tipo de Instrumento Monto colocado (millones) Tasa de Interés a (%) Plazo (años) Amortización b y Pago de Intereses Tramos Moneda Fuente de Pago c Cesión de ingresos VTHVAST2-1 Bono USD Mensual colocados por Delsur Cesión de ingresos VTHVAST2-2 Bono USD Mensual colocados por Delsur Total 7. a Tasa Fija. b Amortización a partir del decimosexto mes posterior a la fecha de emisión (junio 216). c El último riesgo para el pago de FTHVAST 2 es el crédito general de AMST. Fuente: Fitch con información provista por Hencorp. Clasificación en Escala Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: - Clasificación de largo plazo de FTHVAST2: AA-(slv) ; Perspectiva Estable. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 8

9 Anexo A Alcaldía Municipal de Santa Tecla, El Salvador (USD millones; cifras al 31 de diciembre) a Impuestos Transferencias Corrientes Tasas, Multas y Otros Ingresos Operativos Ingreso Operativo Total Gasto Operativo Total (11.) (12.4) (14.4) (19.2) (4.2) Saldo Operativo (2.) Ingresos Financieros..... Gastos Financieros (.4) (.9) (.6) (.5) (1.5) Saldo Corriente (3.6) Ingreso de Capital Gasto de Capital (2.7) (3.7) (2.6) (1.3) (2.9) Saldo de Capital.1 (.2).1.9 (.8) Capacidad (Necesidad) de Endeudamiento Neto (4.4) Contratación de Deuda Amortización de Deuda (5.2) (.9) (.9) (1.5) (1.6) Movimiento Neto de Deuda 4.4 (.6) (.7) (.6) 7.8 Superávit (Déficit) Total (.2) Endeudamiento Deuda Total Corto Plazo..... Largo Plazo Deuda Directa Total Otra deuda clasificada por Fitch..... Riesgo Directo Tesorería y Depósitos Líquidos Riesgo Directo Neto Garantías, Avales y Otros Pasivos Contingentes..... Deuda indirecta neta (empresas públicas excluida cantidad avalada)..... Riesgo Total Neto a Datos no auditados. Fuente: Fitch con información de AMST. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 9

10 Anexo B Alcaldía Municipal de Santa Tecla, El Salvador a Indicadores de Desempeño Fiscal Saldo Operativo/Ingreso Operativo Total (%) (5.2) Saldo Corriente/Ingreso Operativo Total (%) (9.3) Capacidad (Necesidad) de Endeudamiento Neto/Ingreso Total (%) (1.8) Déficit (Superávit) Total/Ingreso Total (%) (1.3) Crecimiento del Ingreso Operativo Total (cambio % anual) (7.9) Crecimiento del Gasto Operativo Total (cambio % anual) Crecimiento del Saldo Corriente (cambio % anual) (54.9) (89.8) 62.7 (775.7) Indicadores de Deuda Deuda Directa (cambio % anual) 9.9 (5.5) (8.) (8.) 13.5 Gastos Financieros/Ingreso Operativo Total (%) Saldo Operativo/Gastos Financieros (veces) (131.4) Servicio Deuda Directa/Ingreso Operativo Total (%) Servicio Deuda Directa/Saldo Operativo (%) n.r. Deuda Directa Total/Ingreso Operativo Total (%) Riesgo Directo/Ingreso Operativo Total (%) Deuda Directa Total/Saldo Corriente (años) n.r. Riesgo Total Neto/Ingreso Operativo Total (%) Riesgo Directo/Saldo Corriente (años) n.r. Indicadores de Ingreso Impuestos/Ingreso Operativo total (%) Transferencias Corrientes Recibidas/Ingreso Operativo Total (%) Ingreso Operativo Total/Ingreso Total (%) Indicadores de Gasto Gasto de Personal/Gasto Operativo Total (%) Transferencias Corrientes Realizadas/Gasto Operativo Total (%) Gasto Operativo Total/Ingreso Operativo Total (%) Gasto de Capital/Gasto Total (%) Financiamiento del Gasto de Capital Saldo Corriente/Gasto de Capital (%) n.r. Ingreso de Capital/Gasto de Capital (%) Movimiento Neto de Deuda/Gasto de Capital (%) (15.9) (27.1) (47.9) a Datos no auditado. n.r.: no representativo por ser negativo. Fuente: Fitch con información de AMST. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 1

11 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría AA(slv) : Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. Fondo de Titularización-Hencorp Valores-Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Dos (FTHVAST 2) 11 TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 216 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 14. Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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