Fitch Revisa Calificaciones de Fondos de Deuda Administrados por Vista

Transcripción

1 Fitch Revisa Calificaciones de Fondos de Deuda Administrados por Vista Fitch Ratings - San José - (Octubre 5, 2017): Fitch Ratings revisó las Calificaciones Nacionales de Calidad Crediticia y Calificaciones Nacionales de Sensibilidad al Riesgo de Mercado en Costa Rica a los fondos de deuda administrados por Vista Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI). Las acciones de calificación para cada uno de los fondos son las siguientes: Fondo de Inversión Liquidez Colones Vista No Diversificado (Liquidez Colones): Baja Calificación Nacional de Calidad Crediticia a AAf(cri) desde AA+f(cri) ; Afirma Calificación Nacional de Sensibilidad al Riesgo de Mercado en S1(cri). Fondo de Inversión Liquidez Dólares Vista No Diversificado (Liquidez Dólares): Afirma Calificación Nacional de Calidad Crediticia en AAf(cri) ; Afirma Calificación Nacional de Sensibilidad al Riesgo de Mercado en S1(cri). Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado (Crecimiento Colones): Afirma Calificación Nacional de Calidad Crediticia en AA+f(cri) ; Baja Calificación Nacional de Sensibilidad al Riesgo de Mercado a S6(cri) desde S5(cri). : Sube Calificación Nacional de Calidad Crediticia a AA+f(cri) desde AA(cri) ; Sube Calificación Nacional de Sensibilidad al Riesgo de Mercado a S4(cri) desde S5(cri). FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Liquidez Colones [AAf/S1(cri)]: La baja en la calificación a AAf(cri) desde AA+f(cri) obedece a una reducción en la participación de activos con calificaciones crediticias altas. La calificación AAf(cri) refleja una calidad crediticia muy alta de los activos subyacentes, así como un perfil de vencimiento de corto plazo de los activos del portafolio. La calificación S1(cri) demuestra una exposición baja del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread, tal como lo refleja el perfil de vencimiento cortoplacista de los activos. Liquidez Colones se concentra en el sector financiero costarricense público y privado. A agosto de 2017, alrededor de 82% de los AUM están colocados en seis entidades bancarias. De los AUM, 26,8% están depositados en bancos equivalentes al soberano de Costa Rica [BB], destacando Banco Popular y de Desarrollo Comunal [BB/AA+(cri)]. En bancos privados está 34,7% distribuido de la siguiente manera: Banco Davivienda (18,9%), Banco Improsa (9,5%) y Banco Lafise (6,3%). Invertido en bonos emitidos está 34,7% en la Compañía Nacional de Fuerza y Luz [AAA(cri)] (12%) y por La Nación (6,3%). El efectivo que representó aproximadamente 21% del AUM, está colocado casi en su totalidad en Banco Davivienda [AAA(cri)]. De acuerdo a la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda, en el caso de activos que no son públicamente calificados por una o más calificadoras reconocidas a nivel mundial, Fitch asumirá que el activo está calificado en CCC para propósitos de la evaluación de la calidad crediticia. La concentración importante en emisores diferentes al soberano costarricense expone al fondo a este riesgo en algunos de los meses del período considerado. Mientras, el fondo ha mostrado resistencia consistente al estrés derivado del riesgo de credit barbelling (inversión en activos de alta calidad y activos de baja calidad crediticia). A agosto de 2017, el fondo presenta exposiciones bajas a la duración modificada (DM) y duración spread (DS) derivado de su naturaleza líquida, particularmente el vencimiento de corto plazo de los activos. La distribución de vencimientos de las inversiones tiene un máximo de tres meses.

2 Perfil del Fondo: El fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de sus inversiones para satisfacer necesidades de liquidez. El número total de inversionistas era 124, mientras que la participación conjunta de los cinco inversionistas mayores alcanzó un elevado 70% de los AUM. Los AUM de Liquidez Colones se caracterizan por su volatilidad en períodos de tiempo relativamente cortos como resultado de la naturaleza y características de este tipo de producto. A agosto de 2017, los AUM del fondo alcanzaron alrededor de CRC1,6 mil millones. Liquidez Dólares [AAf/S1(cri)]: La calificación AAf(cri) refleja una calidad crediticia muy alta de los activos subyacentes, así como un perfil de vencimiento de corto plazo de los activos del portafolio. La calificación S1(cri) demuestra una exposición baja del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread, tal como lo refleja el perfil de vencimiento cortoplacista de los activos. A agosto de 2017, los AUM se concentran en diferentes emisores equivalentes al soberano de Costa Rica [BB] (52%; enero de 2017: 46%); mientras que 13.7% (enero de 2017: 45%) de los AUM del fondo (principalmente efectivo) cuentan con la calificación [AAA(cri)]. El efectivo, que se caracteriza por una participación volátil, representó un alto 12,5% del AUM (enero de 2017: 41,5%). Los tres emisores principales, diferentes al soberano costarricense, representan alrededor de 43,8% de los AUM (enero de 2017: 45,4%). Destaca que desde marzo de 2017 ha incrementado la participación de algunos emisores, particularmente Banco Improsa (agosto de 2017: 17.1%; marzo de 2017: 7.6%) y Banco Lafise (17.1%; 3.8%), los cuales han estado entre los mayores tres emisores. Si bien la concentración importante en emisores diferentes al soberano costarricense expone al fondo a este riesgo de manera consistente durante el período considerado, el fondo muestra resiliencia a los estreses de concentración aplicados. Mientras que el fondo ha evidenciado resistencia al estrés derivado del riesgo de credit barbelling (inversión en activos de alta calidad y activos de baja calidad crediticia). A agosto de 2017, el fondo presenta exposiciones relativamente bajas a la DM (0,2) y DS derivado del vencimiento de corto plazo de los activos, y en sintonía con su naturaleza líquida. A agosto de 2017, 59% de los AUM se concentran en el plazo comprendido entre un día a tres meses, y aproximadamente 29% están colocados entre tres y 12 meses. Perfil del Fondo: El fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de sus inversiones para satisfacer sus necesidades de liquidez en dólares estadounidenses. El número total de inversionistas era 441, mientras que la participación conjunta de los cinco inversionistas principales alcanzó un moderado 51% de los AUM del fondo. A agosto de 2017, los AUM del fondo, caracterizados por una variabilidad a lo largo del período analizado, alcanzaron USD8,8 millones, aproximadamente 32% menos que la lectura de septiembre de Crecimiento Colones [AA+f/S6(cri)]: La calificación AA+f(cri) es el resultado de mantener inversiones en activos costarricenses con calidad crediticia muy alta y concentradas de manera elevada en emisores vinculados al soberano costarricense. La baja en la calificación a S6(cri) desde S5(cri) refleja una sensibilidad relativamente mayor a los factores de riesgo de mercado que derivó particularmente de un cambio en la estructura de vencimientos hacia plazos más largos y del aumento en la exposición al riesgo de tasa de interés, así como una concentración por inversionista mayor frente a registros históricos. Durante el presente año, el portafolio ha mostrado concentración elevada de sus inversiones en el

3 Gobierno de Costa Rica [BB] o entidades vinculadas al mismo. A agosto de 2017, 96,6% de los AUM están colocados en este tipo de emisores. La calidad crediticia del fondo muestra resistencia a los tres tipos de estreses realizados, de concentración y de credit barbelling (inversión en activos de alta calidad y activos de baja calidad crediticia). El fondo ha incrementado notoriamente su exposición a los riesgos de tasas de interés y de spread, dadas las lecturas de DM (agosto de 2017: 5,8) y DS, y derivadas de un cambio en la distribución de vencimientos, la cual se ha inclinado hacia el largo plazo con respecto a registros históricos, particularmente a partir de mayo de A agosto de 2017, un elevado 84,3% de los AUM tiene plazos de vencimiento superiores a 5 años (enero de 2017: menos de 1%). En esta proporción de AUM colocados a este plazo, destacan títulos de tasa ajustable semestral. El número total de inversionistas es 55 (enero de 2017: 66), mientras que la participación del inversionista principal y de los cinco inversionistas mayores han mostrado una tendencia al alza y alcanzaron, a la luz de la liquidez potencial de los títulos-valores que componen el portafolio, su estructura de vencimientos y las dos ventanas de salidas anuales (mayo y noviembre), un elevado 41% y 83% de los AUM del fondo respectivamente (enero de 2017: 27%; 73%). Perfil del Fondo: Crecimiento Colones está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen hacer crecer el valor de los activos financieros mediante oportunidades que se presentan en títulos de renta fija y renta variable. Tradicionalmente, el fondo ha presentado inversiones tanto en activos de renta fija como de renta variable. En el período de enero a agosto de 2017, la participación de recompras con acciones comunes como activos subyacentes ha estado presente en tres meses, aunque en proporciones menores a 5% del AUM. Las Calificaciones de Fondo de Deuda podrían ser retiradas en tanto el fondo presente algún cambio estructural en la composición del tipo de renta (fija y variable) de los activos y que esta conlleve a una desviación metodológica material con respecto a los Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda. Los AUM del fondo han mostrado una tendencia decreciente durante el presente año. A agosto de 2017, los AUM alcanzaron CRC745,5 millones, disminuyeron alrededor de 61% con relación a la lectura de septiembre de Crecimiento Dólares [AA+f/S4(cri)]: El alza en la calificación a AA+f(cri) desde AAf(cri) es el resultado de la consistencia en la participación elevada en activos vinculados al soberano costarricense. La calificación AA+f(cri) es el resultado de mantener inversiones en activos costarricenses con calidad crediticia muy alta. El alza en la calificación a S4(cri) desde S5(cri) contempla una consolidación en la estructura de vencimientos con una distribución importante en el mediano y largo plazos. En el período de enero a agosto de 2017, el fondo ha presentado concentración elevada (superior a 90% de los AUM) en activos vinculados al soberano de Costa Rica de manera consistente. A agosto de 2017, el portafolio concentra sus inversiones en el soberano de Costa Rica [BB] o entidades vinculadas al mismo, que en conjunto alcanzan 96%% de los AUM. La diferencia es la participación más importante de efectivo, colocado en Banco Davivienda (Costa Rica) [AAA(cri)]. En la mayoría de los meses analizados, la calidad crediticia del fondo ha mostrado resistencia a los tres tipos de estreses realizados, de concentración y de credit barbelling (inversión en activos de alta calidad y activos de baja calidad crediticia). Sensibilidad del Portafolio al Riesgo de Mercado A agosto de 2017, el fondo presenta una exposición entre moderada y alta a los riesgos de tasas de

4 interés y de spread, dadas las lecturas de DM (2,7) y duración spread. La estructura de vencimientos de los activos está concentrada en el mediano y largo plazo. Un importante 53% de los AUM tienen plazos de vencimiento entre 3 y 5 años. La sensibilidad a los factores de riesgo de mercado ha mostrado una estabilidad relativa durante el presente año. El número total de inversionistas era 86, mientras que la participación del inversionista principal y de los cinco inversionistas mayores alcanzó aproximadamente 10% y 40% de los aportes al fondo respectivamente. Perfil del Fondo El fondo invertirá en valores de deuda denominada en dólares estadounidenses tanto del sector público como privado, que tendrán principalmente una madurez de mediano y largo plazo. También podrá invertir en acciones de empresas o bien utilizar estas como subyacente de inversión temporal de reportos. Los activos pueden ser emitidos en el mercado costarricense, así como en el internacional. El fondo contará con ventanas de salida trimestrales para los inversionistas. El fondo ha presentado inversiones fundamentalmente en activos de renta fija y, en menor medida, en activos de renta variable. Con respecto a estos últimos, en el período de enero a agosto de 2017, la participación de recompras con participaciones en fondos inmobiliarios costarricenses como activos subyacentes se dio en dos meses de Únicamente en enero de 2017, la participación en dichos activos alcanzó poco más de 10%, máximo permitido por la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda. Las Calificaciones de Fondo de Deuda podrían ser retiradas en tanto el fondo presente algún cambio estructural en la composición del tipo de renta (fija y variable) de los activos y que esta conlleve a una desviación metodológica material con respecto a lo establecido por la metodología. A agosto de 2017, los AUM alcanzaron USD3,4 millones, máximo histórico desde el inicio de operaciones del fondo (mayo de 2016), aumentaron alrededor de 64% con relación a la lectura de septiembre de PERFIL DE LA ADMINISTRADORA Vista SFI se constituyó en agosto de A junio de 2017, su capital social asciende a CRC1.000 millones; se incrementó 33,3% con respecto al saldo a diciembre de Administra un total de cinco fondos de inversión, cuatro financieros (AUM a junio de 2017: CRC10,7 mil millones), y un inmobiliario (CRC119 mil millones), Fondo de Inversión Inmobiliario Vista, [FII 2+(cri)/AAA(cri)]. Durante el primer semestre 2017, los AUM totales incrementaron 7,8%. Mientras que los AUM de los fondos de deuda aumentaron 45%, destacando el crecimiento en el Liquidez Dólares. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Las acciones de calificación podrían afectarse por cambios importantes en los perfiles de riesgo de los fondos. Un cambio relevante con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que la agencia baje las calificaciones. Contactos Fitch Ratings: Rodrigo Contreras, CFA (Analista Líder) Director Edificio Fomento Urbano, 3er. Piso, Sabana Norte San José, Costa Rica Luis López (Analista Secundario) Director Asociado Relación con medios: Elizabeth Fogerty, Nueva York. Tel: +1 (212) elizabeth.fogerty@fitchratings.com.

5 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Información adicional en o Metodología aplicada: - Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda (Septiembre 6, 2016). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR O SOCIEDAD ADMINISTRADORA: NOMBRE DEL PROGRAMA DE EMISIONES (SI PERTENECE A UNO): NOMBRE DE LA EMISIÓN O DEL FONDO DE INVERSIÓN SEGÚN RNVI: MONEDA: USD y CRC SESIÓN NÚMERO: 65 FECHA DEL CONSEJO DE CALIFICACIÓN: 4 de octubre de 2017 FECHA EN QUE SE DIFUNDIÓ POR PRIMERA VEZ LA CALIFICACIÓN: 3 de octubre de 2007 FECHA DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA EN QUE SE BASÓ LA CALIFICACIÓN: NO AUDITADA: 30/6/2017 CLASE DE REUNIÓN: Ordinaria ACCIÓN DE CALIFICACIÓN: - Liquidez Colones: 'AAf(cri) / S1(cri). - Liquidez Dólares: AAf(cri) / S1(cri). - Crecimiento Colones: AA+f(cri) / S6(cri). - Crecimiento Dólares: AA+f(cri) / S4(cri). CALIFICACIÓN ANTERIOR (SI APLICA): - Liquidez Colones: 'AAf(cri) / S1(cri). - Liquidez Dólares: AAf(cri) / S1(cri). - Crecimiento Colones: AA+f(cri) / S6(cri). - Crecimiento Dólares: AA+f(cri) / S4(cri). FECHA DE REGISTRO METODOLOGÍA Y/O INFORMADA COMO CRITERIO O SUB-CRITERIO: 2 de diciembre de 2016 LINK SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIÓN: IDENTIFICAR LAS FUENTES DE INFORMACIÓN UTILIZADAS: Las fuentes de información utilizadas corresponden a información proporcionada por la Entidad e información publicada por la Superintendencia General de Valores, las cuales se consideran satisfactorias. INDICAR SI LA CALIFICACIÓN FUE MODIFICADA PRODUCTO DE LAS APELACIONES INTERPUESTAS POR LA ENTIDAD: No hubo apelación. La veracidad y la oportunidad de este Comunicado de Hecho Relevante es responsabilidad de FITCH COSTA RICA CALIFICADORA DE RIESGO, S.A. La calificación de riesgo emitida representa la opinión de la sociedad calificadora basada en análisis objetivos realizados por profesionales. No es una recomendación para comprar, vender o mantener determinados instrumentos, ni un aval o garantía de una inversión, emisión o su emisor. Se recomienda analizar el prospecto, la información financiera y los hechos relevantes de la entidad calificada que están disponibles en las oficinas del emisor, en la Superintendencia General de Valores, bolsas de valores y puestos representantes. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.