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1 Fitch Afirma Calificaciones Nacionales de Empresas Públicas de Medellín E.S.P. en AAA(col) ; Perspectiva Estable Fitch Ratings-Bogota-18 de Septiembre 2015: Fitch ha afirmado la calificación nacional de largo plazo de Empresas Públicas de Medellín E.S.P (EPM) en AAA(col). La perspectiva es estable. Una lista completa de calificaciones se muestra a continuación. Fitch ha tomado las siguientes acciones de calificación: Empresas Públicas de Medellín E.S.P. --Calificación Nacional de Largo Plazo en AAA(col). Perspectiva estable. --Emisión de Bonos de Deuda Publica por un cupo hasta por $ en AAA(col) EPM Inversiones S.A. --Calificación Nacional de Largo Plazo en AAA(col). Perspectiva estable. --Calificación Nacional de Corto Plazo en F1+(col). FACTORES CLAVE DE CALIFICACION Las calificaciones reflejan el bajo riesgo del negocio de EPM, derivado de su diversificación operativa y su condición de proveedor de servicios públicos. EPM provee electricidad, acueducto, alcantarillado, distribución de gas natural y es el generador de electricidad más grande de Colombia. Las calificaciones también reflejan la solidez de sus indicadores de protección crediticia soportados en un bajo apalancamiento, amplia cobertura de intereses y sólida posición de liquidez. Las calificaciones consideran la agresiva estrategia de crecimiento de la empresa así como su moderada exposición al riesgo regulatorio. La calificación de EPM Inversiones, subsidiaria 100% de EPM, refleja fundamentalmente los fuertes vínculos operativos, legales y financieros con su casa matriz. La calificación considera la condición de la empresa como vehículo de inversiones de EPM, el cual consolida el grueso de las inversiones del grupo. Bajo Riesgo de Negocio: El bajo riesgo de negocio de EPM proviene de su posición de monopolio natural como el principal suplidor de electricidad, agua y gas natural en el área metropolitana de Medellín. La empresa es uno de los mayores generadores de electricidad en Colombia, concentrando cerca del 23% de la capacidad instalada. La actividad de distribución de electricidad de la empresa atiende a 5,9 millones de suscriptores en seis departamentos en Colombia y cuatro países en Latinoamérica; y provee el servicio de acueducto a aproximadamente un millón de usuarios. La diversificación de ingresos resulta en un flujo de caja predecible, proveniente principalmente de servicios regulados y compensa en cierta medida la exposición a riesgos hidrológicos.

2 Robustos Indicadores Crediticios La empresa presenta un sólido perfil crediticio, caracterizado por una robusta generación de flujo de caja, apalancamiento moderado y saludables relaciones de cobertura y de liquidez. Al cierre del período de doce meses a junio del año 2015, EPM reporto un EBITDA consolidado de 1,5 billones de dólares y deuda financiera de 4,8 billones de dólares con lo cual la relación de deuda a EBITDA LTM se ubicó en 3,1 veces, nivel considerado adecuado para la calificación asignada. Adicionalmente, la relación de EBITDA a gastos financieros se ubicó en 6,5 veces durante el período mencionado, favorecida por el bajo costo de financiamiento al que ha accedido la empresa. La adecuada liquidez de la empresa está caracterizada por un manejable perfil de vencimientos de deuda financiera y por niveles de efectivo que alcanzaron USD 451 millones al cierre de junio del año La política de dividendos de la empresa ha sido moderada y actualmente no constituye una limitación crediticia. En promedio, EPM ha transferido como dividendos entre el 45% y el 55% de su utilidad neta al Municipio de Medellín. Aunque no es considerado probable en el corto plazo, una política de dividendos más agresiva podría presionar la generación de flujo de caja libre, el cual se espera siga siendo negativo en el corto y mediano plazo debido a la ejecución de su plan de inversiones. Estrategia de Crecimiento Agresiva: La estrategia de crecimiento de EPM se considera agresiva y está dirigida a incrementar sus ingresos y EBITDA consolidados a través de inversiones en negocios conexos en Colombia y el exterior. Las metas de la empresa son alcanzar ingresos y EBITDA de millones y millones de dólares, respectivamente, en el año 2022, lo que implica duplicar el tamaño de la empresa en los próximos 10 años. Se espera que la empresa registre flujo de caja libre negativo en el mediano plazo en la medida que se ejecutan las inversiones proyectadas por 7,000 millones de dólares. Fitch espera que el apalancamiento de EPM se incremente moderadamente mientras la empresa financia parcialmente sus inversiones con deuda, manteniéndose este indicador por debajo de las 3,5 veces. Asimismo, en el mediano plazo se espera que la cobertura de intereses se ubique en un rango entre 5 y 8 veces. Estos indicadores crediticios siguen siendo consistentes con las calificaciones asignadas.

3 El programa de inversiones de capital a diez años de EPM está dirigido principalmente a incrementar la capacidad de generación, a través de la construcción de tecnología hidroeléctrica y el resto estará dirigido al segmento de aguas. Del programa de inversiones estimado en millones de dólares, aproximadamente el 84% de las inversiones estarán destinadas al negocio de generación, distribución y transmisión de electricidad, así como distribución de gas. El resto será asignado mayoritariamente al negocio de agua. Dentro de los proyectos más relevantes se encuentra el desarrollo de la planta de generación hidroeléctrica "Ituango" con una capacidad instalada de MW y una inversión estimada de millones de dólares, de los cuales el 65% quedan por ser ejecutados. Este proyecto será desarrollado bajo el esquema de Construcción, Propiedad, Operación, Administración y Transferencia (BOOMT, por sus siglas en ingles), a 50 años. Se espera que el periodo de construcción se extienda entre 8 y 10 años y la primera fase entre en operaciones hacia el final del año Exposición a Riesgo Regulatorio: EPM está expuesta moderadamente a riesgo regulatorio. El grueso de los ingresos de la empresa proviene principalmente de sectores con tarifas reguladas o con contratos de mediano plazo. Estos últimos exponen a la empresa potencialmente a periodos sostenidos de precios de energía bajos. Históricamente las entidades regulatorias en Colombia han permanecido independientes del Gobierno Central y han provisto un marco institucional equilibrado tanto para las empresas como para los consumidores. Se asume que los cambios regulatorios esperados en el corto plazo tendrán un impacto neutral en la generación de flujo de caja y en el perfil financiero de EPM. Los cambios regulatorios previstos estarían dirigidos a proveer mayor transparencia al mercado y al marco regulatorio en general. Adicionalmente, el modelo de negocio diversificado de EPM mitiga el riesgo regulatorio dado que resulta improbable una reducción simultánea de tarifas en todos los negocios en los que opera la empresa. PREMISAS CLAVES Cambios Regulatorios Neutrales: Las calificaciones de EPM asumen que los cambios regulatorios propuestos no impactan materialmente la generación de flujo de caja futura de la empresa ni causan un aumento significativo en las inversiones de capital requeridas en su negocio regulado. Dividendos Estables a Medellín: Dividendos a ser distribuidos a la Ciudad de Medellín continúan en un rango entre 45% y 55%. Primera Fase de Ituango Opera en 2018: La primera fase de Ituango inicia operaciones al final del año 2018 con la mitad de su capacidad disponible (1.200 MW), lo que contribuye a reducir los precios de la electricidad en el país en al menos 10%. No se esperan Adquisiciones Importantes en el Corto Plazo: Las calificaciones de EPM no asumen compras importantes adicionales en el corto plazo. Las métricas crediticias de la empresa pudieran deteriorarse más allá de los límites considerados en su calificación dependiendo de cómo se financian las adquisiciones adicionales.

4 SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACION Una acción negativa de calificación pudiera resultar de una combinación de los siguientes factores: Una reducción significativa de los precios de la electricidad, acompañado con una baja generación y débil demanda de electricidad; incremento sostenido del apalancamiento por encima de 3,5 veces como resultado de un mayor volumen de inversiones y/o adquisiciones o un incremento de la intervención del Municipio de Medellín, controlador de EPM. Fitch espera que el apalancamiento de EPM orbite alrededor de las 3.0 veces deuda total a EBITDA LIQUIDEZ La posición de liquidez de EPM es considerada adecuada, la cual se caracteriza por una generación de flujo de caja saludable y efectivo e inversiones disponibles. El perfil de vencimientos de la deuda es manejable, con menos del 10% de los vencimientos en los próximos doce meses. Al cierre de junio 2015 el efectivo y equivalentes de efectivo fue de USD451 millones, comparado con una deuda de corto plazo de USD525 millones. Aunque la flexibilidad de la empresa para emitir deuda está restringida en alguna manera por los requerimientos de aprobación del Ministerio de Hacienda, EPM ha sido exitosa en el acceso de los mercados de capital tanto local como internacional para financiar sus inversiones. Contacto: Analista Principal Lucas Aristizabal Director Senior Fitch Ratings, Inc. 70 W Madison Street Chicago, IL Analista Secundario Julio Ugueto Director Asociado Presidente del Comité Joe Bormann, CFA Director Ejecutivo Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel Ext. 1310, maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: 17 de Septiembre de Acta Numero: 4136 y 4137

5 Objeto del Comité: Revisión periódica de Calificaciones de Empresas Públicas de Medellín E.S.P. y EPM Inversiones S.A. Definición de la Calificación de Largo Plazo: Las obligaciones calificadas en AAA(col) se consideran con la más alta calidad crediticia. Dicha calificación representa la máxima calificación asignada por Fitch Colombia en su escala de calificaciones domésticas y se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país; normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el Gobierno, según escala de calificación de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores.. Definición de la Calificación de Corto Plazo: La calificación F1+(col) representa una alta calidad crediticia. Indica la más sólida capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Bajo la escala de calificaciones domesticas de Fitch Colombia, esta categoría se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país, y normalmente se asigna a los compromisos financieros emitidos o garantizados por el gobierno. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo "+" a la categoría. Información adicional disponible en ' y ' Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados: -- 'Metodología de Calificación de Empresas no Financieras' (Diciembre 2014); Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Joe Bormann, Natalia O'Byrne, y José Luis Rivas.*Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACION Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCION DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA

6 BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor c 2015 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Telephone: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo que se cuente con el consentimiento de Fitch. Todos los derechos son reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variara dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en