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1 Buenos Aires, 11 de Diciembre de 2015 ARGENTINA SALUD, VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEGUROS S.A. Montevideo 431 Pisos 3 y 4, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina Compañía de Seguros ARGENTINA SALUD, VIDA Y PATRIMONIALES CÍA DE SEGUROS S.A. Calificación A Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: Por la estructura societaria y los sistemas administrativos se considera que las características de la administración y propiedad presentan un riesgo relativo medio. Del análisis de la posición relativa de la compañía en la industria, surge que Argentina Salud, Vida y Patrimoniales Compañía de Seguros S.A. tiene una adecuada posición. Del análisis de las inversiones surge que la política de inversiones y la calidad de los activos son tales que pueden ser calificados como de riesgo medio. Se considera adecuada la política de reaseguro de la compañía. Los indicadores cuantitativos se ubican en un rango compatible con el promedio del sistema. La evaluación de riesgo ponderado de los distintos indicadores contables y financieros evaluados en el análisis cuantitativo permite concluir que por este aspecto la Compañía presenta un riesgo medio. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Riesgos y Obligaciones de Compañías de Seguros Último Estado Contable Estados Contables al 30 de Septiembre de

2 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. PROCEDIMIENTOS GENERALES DE CALIFICACIÓN Evaluación de la solvencia de largo plazo El objetivo de esta etapa es evaluar la capacidad de pago de siniestros realizando una evaluación de la solvencia de largo plazo de la compañía de seguros. Para ello se realizará un análisis de los siguientes aspectos: 1. Características de la administración y propiedad. 2. Posición relativa de la compañía en su industria. 3. Evaluación de la política de inversiones. 4. Evaluación de la política de reaseguros. 5. Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía. 6. Análisis de sensibilidad. Cabe aclarar que los factores analizados se califican en Nivel 1, Nivel 2 o Nivel 3, según sean estos favorables (1), neutros (0) o desfavorables ( 1) para la Empresa. 1. Características de la administración y propiedad. Argentina Salud, Vida y Patrimoniales Compañía de Seguros S.A. (en adelante ) es una compañía de nicho, especializada en seguros de vida colectivo. Del análisis de la administración y capacidad de la gerencia se desprende que la administración de la compañía presenta bajo riesgo relativo. Los ejecutivos y el personal de la compañía poseen experiencia en la industria. Las características de la administración y propiedad de Argentina Salud, Vida y Patrimoniales Compañía de Seguros S.A., se calificaron en Nivel 1, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Preparación profesional y experiencia en la industria y en la compañía de los directores y principales ejecutivos y rotación de la plana ejecutiva: 1. ii) Montos, condiciones y calidad de las operaciones de la empresa con entes vinculados a su propiedad o gestión: 0. iii) Actitud de la administración en relación al fiscalizador y a las normas: 0. iv) Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios: 1. v) Estructura organizacional: 1. 2

3 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. vi) Sistemas de planificación y control: Posición relativa de la compañía en su industria. Argentina Salud, Vida y Patrimoniales Compañía de Seguros S.A. se especializa en seguros de personas, en especial, vida colectivo con adhesión individual. La compañía se caracteriza por brindar un servicio personalizado, acorde a las necesidades del cliente. La posición relativa de en la industria se calificó en Nivel 2, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Capacidad relativa de la compañía en la introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados: 1. ii) Eficiencia relativa de la compañía en la generación de servicios de seguros: 0. iii) Grado de dependencia de la compañía respecto de mercados cautivos; este punto considera desfavorable una alta dependencia de la compañía hacia un mercado dado debido a que su desaparición tendría consecuencias negativas para la compañía: 0. iv) Participación de mercado: 0. v) Riesgo de la Compañía ante eventuales modificaciones legales que restrinjan el número, naturaleza, y cobertura de los productos que ofrece: 0. vi) Tendencia y desvíos, en relación al mercado: Evaluación de la Política de Inversiones. La estructura de los activos a distintas fechas es la siguiente: ESTRUCTURA DEL ACTIVO jun.13 jun.14 jun.15 sep.15 Disponibilidades 6,74% 8,94% 1,71% 1,70% Inversiones 36,30% 37,92% 39,79% 35,19% Créditos 53,49% 48,34% 52,39% 57,19% Inmuebles 0,86% 0,69% 0,63% 0,57% Bs. Muebles de Uso 0,91% 0,75% 1,13% 1,27% Otros Activos 1,69% 3,36% 4,36% 4,09% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% La compañía muestra una estructura del activo con creciente participación de las inversiones durante los últimos ejercicios anuales, aunque mantiene también una alta participación de los créditos. 3

4 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. En el siguiente cuadro se presenta la composición de la cartera de inversiones de. Desde Junio de 2014 los Depósitos a Plazo son el principal instrumento de inversión de la compañía. Al cierre del ejercicio de Septiembre 2015 el segundo rubro de importancia dentro de la cartera de inversiones de fue el de Fideicomisos Financieros, seguido por Títulos Públicos y una creciente participación de Fondos Comunes de Inversión. CARTERA DE INVERSIONES jun.13 jun.14 jun.15 sep.15 Títulos Públicos 17,74% 12,05% 13,36% 14,67% Obligaciones Negociables 5,32% 7,97% 0,00% 0,22% Depósitos a Plazo 8,19% 51,81% 50,00% 50,95% FCI 7,26% 1,39% 7,36% 10,30% Acciones 0,00% 1,21% 2,74% 0,00% Préstamos 29,51% 18,16% 0,00% 0,00% Fideicomisos Financieros 31,98% 7,41% 26,54% 23,85% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% La política de inversiones de Argentina Salud y Vida Compañía de Seguros S.A. se calificó en Nivel 2, dada la ponderación que recibieron los siguientes factores: i) Calificación de riesgo de cada componente principal de la cartera de inversiones: 0. ii) Calificación de riesgo de la liquidez de la cartera de inversiones: 0. iii) Calificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones: Evaluación de la política de Reaseguro. mantiene contratos de reaseguro por cuotaparte. La política de reaseguro de Argentina Salud, Vida y Patrimoniales Compañía de Seguros S.A. se calificó en Nivel Evaluación de los principales indicadores cuantitativos de la compañía de seguros. a) Diversificación por ramos La producción de la compañía se concentra principalmente en vida colectivo. también mantiene participación en los ramos de vida saldo deudor, accidentes personales y sepelio. Se califica la diversificación como de riesgo medio y se la considera adecuada al estado de desarrollo de la industria. 4

5 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. b) Composición de activos El indicador de créditos sobre activos revela la gravitación de la cartera de créditos sobre el activo total y está destinado a poner de manifiesto un aumento en el financiamiento de las ventas, lo cual podría generar una menor fluidez en el activo. En una compañía de seguros, el activo debería estar compuesto fundamentalmente por inversiones, ya que con ellas la compañía deberá respaldar el pago de los siniestros. Inversiones sobre activos es el segundo indicador que se presenta a continuación. La compañía presenta un nivel de créditos superior al sistema de Vida. Esto indica que la compañía presenta una menor fluidez en el activo que el sistema. Cabe mencionar que la especialización de en la producción de vida colectivo con adhesión individual implica ciertas características en la cobranza que generan alta participación de los créditos. Créditos / Activos (en %) jun.13 53,49 11,84 jun.14 48,34 8,38 jun.15 52,39 8,69 sep.15 57,19 Promedio 52,85 9,64 Tradicionalmente la compañía mantuvo inversiones por debajo del promedio del sistema. Sin embargo, esta participación muestra una tendencia creciente en los últimos ejercicios anuales, alcanzando casi el 40% al cierre de Junio Inversiones / Activos (en %) jun.13 36,30 84,60 jun.14 37,92 88,95 jun.15 39,79 89,25 sep.15 35,19 Promedio 37,30 87,60 Inmovilización / Activos (en %) jun.13 3,46 1,87 jun.14 4,80 1,35 jun.15 6,11 1,12 sep.15 5,93 Promedio 5,07 1,45 5

6 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. La compañía presenta un grado de inmovilización y una participación promedio de disponibilidades relativas al activo superior a la del sistema. Disponibilidades / Activos (en %) jun.13 6,74 1,69 jun.14 8,94 1,31 jun.15 1,71 0,94 sep.15 1,70 Promedio 4,77 1,31 La compañía mantiene un nivel de inversiones en el activo inferior al sistema y un nivel de créditos superior al sistema. Todo esto resulta en una composición de los activos que podría calificarse como de riesgo relativo medio. c) Indicadores de Resultados Algunos de los indicadores presentados a partir de este punto de análisis involucran el valor de Primas y Recargos Netos. Cabe mencionar que el de Vida, al incluir el ramo Vida Individual, presenta valores de primas netas devengadas que podrían dar lugar a imprecisiones ya que incluyen en su valor a la variación de Reservas Matemáticas (los indicadores podrían aumentar simplemente por aumentos en dichas reservas, que generan disminuciones en las primas netas). Rtado. Estructura Técnica / Primas y recargos netos (%) jun.13 4,44 28,66 jun.14 10,99 69,86 jun.15 4,66 3,57 sep.15 4,12 La compañía presenta resultado técnico positivo, mientras que el sistema se mantiene con resultado técnico negativo. Rtado. Estructura Financ. / Primas y recargos netos (%) jun.13 2,02 61,66 jun.14 6,18 140,45 jun.15 5,12 45,44 sep.15 6,97 La compañía presenta un resultado financiero positivo y relativamente estable en los últimos ejercicios. 6

7 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. Históricamente la compañía logró resultado global positivo y sustentado por el resultado técnico, siendo este un aspecto positivo para la solvencia de la compañía. d) Indicadores de Apalancamiento Financiero y Riesgo Operativo Se evalúan los indicadores de Pasivo/Patrimonio Neto y de Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto de la Compañía. El primer indicador señala la relación entre los pasivos con el patrimonio neto. El segundo indicador da una idea de la exposición del patrimonio neto al nivel del volumen de negocios que se están realizando. Si el negocio aumenta más rápidamente que el patrimonio neto existe una reducción proporcional en el monto de patrimonio neto disponible para amortiguar a la compañía en situaciones difíciles. Cuanto menor sean estos indicadores, mayor es la solidez que presenta la Compañía. Pasivo/Patrimonio Neto (en veces de PN) jun.13 1,62 3,14 jun.14 1,21 3,77 jun.15 1,05 3,65 sep.15 1,13 El indicador de Pasivo/PN mide la combinación de fondos que utiliza la compañía para financiar su activo. presenta un nivel inferior al sistema de seguros de Vida, lo cual es favorable para la compañía. Primas y Recargos Netos/Patrimonio Neto (veces de PN) jun.13 4,71 1,22 jun.14 2,82 0,77 jun.15 2,41 1,20 sep.15 2,60 La compañía presenta un nivel superior al sistema, aunque con cierta tendencia decreciente. Los indicadores alcanzan magnitudes propias de un riesgo relativo medio. e) Indicadores de siniestralidad La compañía presenta una siniestralidad superior al sistema. Evaluando la siniestralidad como el cociente entre los siniestros netos y las primas emitidas (en lugar de las primas netas devengadas), la Compañía mantiene un indicador cercano al Sistema: 21% para y 18% para el sistema, ambos a Junio

8 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. Siniestros Netos / Primas y Recargos Netos (en %) / jun.13 37,95 26,99 jun.14 41,60 41,45 jun.15 40,18 24,96 sep.15 43,95 f) Indicadores de capitalización Patrimonio Neto / Activos (en %) jun.13 38,23 24,17 jun.14 45,25 20,96 jun.15 48,76 21,53 sep.15 46,84 En los últimos ejercicios anuales la compañía presentó un nivel de capitalización creciente y superior al sistema. g) Indicadores de coberturas El Indicador de Cobertura es un indicador patrimonial que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados más los compromisos técnicos con el producto de sus disponibilidades, inversiones e inmuebles. El Indicador Financiero es un indicador patrimonial que evalúa la forma en que la compañía puede hacer frente a sus deudas con los asegurados con sus activos más líquidos (disponibilidades e inversiones). En ambos casos un nivel superior al 100% es considerado de bajo riesgo. Indicador de Cobertura (en %) jun jun jun sep Indicador Financiero (en %) jun jun jun sep

9 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. La compañía presenta cierta volatilidad en los indicadores de cobertura, aunque en niveles adecuados y superiores al 200%. h) Indicadores de eficiencia El indicador de eficiencia evalúa cuáles son los gastos en que se incurre para obtener un determinado primaje. Gastos Prod. Y Explotac./ Primas y Recargos Netos (en %) jun.13 57,73 94,25 jun.14 51,26 112,14 jun.15 61,74 70,46 sep.15 62,79 La compañía presenta un indicador inferior al sistema. Desde Junio de 2015 el indicador aumentó aunque se mantiene por debajo del sistema de vida. Si la eficiencia se evaluara sobre las primas emitidas, también se observaría un indicador menor de en relación al Sistema, siendo sus gastos un 32% de las primas emitidas a Junio 2015 mientras los del sistema fueron 51%. i) Indicadores de crecimiento Se analiza si existe o no un crecimiento equilibrado entre el patrimonio neto y los pasivos de tal manera de evaluar si el crecimiento implica un grado mayor de riesgo o por el contrario la empresa se capitaliza y disminuye relativamente sus deudas. A Junio de 2015, la variación anual en primas y recargos netos fue negativa, básicamente explicada por políticas de reaseguro que conllevaron aumentos en las primas cedidas al reaseguro. En función de las primas emitidas (y no sobre las primas netas), la evolución entre Junio 2015 y Junio 2014 fue positiva del 26%. A continuación se presenta la variación entre los datos anualizados de Septiembre 2015 y los datos a Junio 2015: Crecimiento en Primas y Crecimiento de Crecimiento en Variación Recargos Netos Patrimonio Neto Pasivos 13,70% 5,56% 14,01% La evaluación de riesgo ponderado de los distintos indicadores contables y financieros evaluados en el análisis cuantitativo permite concluir que por este aspecto la Compañía presenta un riesgo adecuado. 9

10 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. Los principales indicadores cuantitativos de Argentina Salud, Vida y Patrimoniales Compañía de Seguros S.A., se calificaron en Nivel Análisis de Sensibilidad. Esta parte del análisis tiene por objeto determinar el impacto que sobre la capacidad de pago del siniestro podría tener la eventual ocurrencia de efectos desfavorables para la Compañía, ya sean económicos o de la industria. Para el análisis fueron consideradas las perspectivas de las principales variables económicas y demográficas, crecimiento de la competencia en la industria, aumento de siniestralidad, baja de primas, baja de volúmenes, concentración y especialización en la industria. En los escenarios considerados, se destaca la capacidad de los accionistas para responder a los requerimientos de capital. Del análisis de los escenarios correspondientes, surge que la calificación por este concepto es de Nivel 1. CALIFICACION FINAL La calificación final surge de la suma de los puntajes obtenidos por la Compañía en los seis ítems analizados. De acuerdo al MANUAL DE PROCEDIMIENTOS Y METODOLOGIAS DE CALIFICACION DE RIESGOS Y OBLIGACIONES DE COMPAÑIAS DE SEGUROS registrado en la COMISION NACIONAL DE VALORES por Evaluadora Latinoamericana S.A., corresponde mantener la calificación de ARGENTINA SALUD, VIDA Y PATRIMONIALES COMPAÑIA DE SEGUROS S.A. en Categoría A. 10

11 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. ANEXO INDICADORES DEL SECTOR ASEGURADOR El sector asegurador presenta un resultado global positivo desde el año Sin embargo, y tal como se observa en el gráfico anterior, este resultado global positivo fue consecuencia del buen desempeño financiero, que se mantuvo en todos los trimestres analizados por sobre el 15% de las primas netas devengadas. Por el contrario, el resultado técnico negativo se ha hecho permanente en los últimos años e incluso presenta períodos de mayores pérdidas, tal como Junio 2013 Junio 2014, donde la siniestralidad y los costos aumentaron su ritmo de crecimiento. En Junio de 2015, último dato disponible en la SSN, se observa una disminución tanto de las pérdidas técnicas como del resultado financiero positivo; comparando Junio 2014 vs. Junio 2015 el indicador financiero sobre primas netas devengadas pasó de 28% a 18%. Esta situación se atribuye a un excepcional ejercicio financiero 2013/14 debido a situaciones que afectaron positivamente las inversiones en el primer trimestre de 2014 (devaluación, suba de tasas de interés y cambio en la medición del índice de inflación). Los indicadores Financiero y de Cobertura para el total del mercado y por ramas presentan valores estables durante los últimos trimestres y superiores a 100, lo cual es favorable para la solvencia del sector: 11

12 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. A continuación se presentan los Indicadores del mercado en función de la última información del mercado presentada por la SSN, a Junio de 2015, para el total y para la rama específica de la Compañía bajo análisis. Dado que se especializa en el ramo Vida, se presentan los indicadores del Total del Mercado y del grupo de Compañías dentro de dicho ramo. En el rubro Vida, las inversiones representan un alto porcentaje del activo, superior al que presenta el total del mercado de seguros. El sistema presenta un adecuado nivel de capitalización y de apalancamiento. Presenta también resultados técnico negativo y financiero positivo (al igual que el sistema). Indicadores del Mercado a Junio de 2015 para los ramos principales donde opera la compañía TOTAL DEL MERCADO VIDA Composición del Activo Disponibilidades/Activos 1,84% 0,94% Inversiones/Activos 73,86% 89,25% Créditos/Activos 21,98% 8,69% Inmoviliz./Activos 0,67% 0,27% Bienes de uso/activos 1,12% 0,36% Otros Activos / Activos 0,52% 0,49% 100,00% 100,00% Capitalización PN / Activos en % 19,99% 21,53% Pasivo / PN en veces de PN 4,00 3,65 Estructura de Resultados sobre primas emitidas Rtado. Técnico/Primas Emitidas 5,46% 2,56% Rtado. Financiero/Primas Emitidas 15,29% 32,56% 12

13 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. Finalmente se presenta la composición de la Cartera de Inversiones de las Compañías de Seguros al 30 de Junio de 2015, según informe del Instituto Argentino del Mercado de Capitales (IAMC). Como se puede observar, las compañías de seguros invierten principalmente en Títulos Públicos (43% de las inversiones) y, en segundo lugar, Fondos Comunes de Inversión (25%). Le siguen las Obligaciones Negociables y Plazos Fijos que representan, respectivamente, 14% y 11% de la cartera. Composición de la Cartera de Inversiones de Compañías de Seguros Junio 2015 Millones $ % del Total Títulos Públicos ,0% Plazos Fijos ,3% Fondos Comunes de Inversión ,6% Obligaciones Negociables ,7% Otras Inversiones 690 0,4% Acciones ,2% Fideicomisos Financieros ,3% Préstamos 279 0,2% Total Inversiones Domésticas ,8% Total Inversiones en el Exterior 390 0,2% Total Fuente: IAMC 13

14 ARG. SALUD VIDA Y PATRIMONIALES CÍA. DE SEG. S.A. DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una buena capacidad de pago en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. INFORMACIÓN UTILIZADA Estados Contables anuales de Argentina Salud y Vida y Patrimoniales Cía. de Seg. S.A. al 30 de Junio de 2013, 2014 y 2015 y Estados Contables al 30 de Septiembre de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Situación del Mercado Asegurador al 30 de Junio de de seguros Ranking de Seguros presentado por la Revista Estrategas en base a los Estados Contables de las Aseguradoras al 30 de Junio de Publicaciones Superintendencia de Seguros de la Nación: Estados de Cobertura de Compromisos Exigibles y Siniestros Liquidados a Pagar al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Estados Patrimoniales, y de Resultados al 30 de junio de 2013, 2014 y 2015; Indicadores del Mercado Asegurador al 30 de junio de 2013, 2014 y Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales. A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de Argentina Salud y Vida y Patrimoniales Cía. de Seguros S.A.y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información suministrada por Argentina Salud y Vida y Patrimoniales Cía. de Seguros S.A.se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 14

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