CITIBANK COLOMBIA S.A.

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1 CITIBANK COLOMBIA S.A. Acta Comité Técnico No. 300 Fecha: 22 de abril de 2016 Fuentes: Citibank Colombia S.A. Información de Entidades Financieras suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia Informes económicos realizados por el Banco de la República. Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Javier Bernardo Cadena Juan Manuel Gómez Trujillo Deuda a Largo Plazo REVISIÓN ANUAL Triple A (AAA) Deuda a Corto Plazo VrR 1+ El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, asignó la calificación Triple A (AAA) para la Deuda de Largo Plazo y VrR 1+ (Uno Más) a la Deuda de Corto Plazo de Citibank Colombia S.A. La Calificación Triple A (AAA) otorgada para el largo plazo a Citibank Colombia S.A., indica que la capacidad de pago de intereses y capital es la más alta. La calificación es la mejor y la más alta en grado de inversión, la cual no se verá afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, la industria o la economía. De otro lado, la calificación VrR 1+ de corto plazo corresponde a la más alta categoría en grado de inversión, que indica que la Entidad goza de una alta probabilidad en el pago de las obligaciones en los términos y plazos pactados. La liquidez de la institución y la protección para con terceros son buenos. De igual manera, la capacidad de pago no se verá afectada ante variaciones del sector o la economía. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN Contactos: Patricia Álvarez Ruiz patrcia.alvarez@vriskr.com Erika Tatiana Barrera. erika.barrera@vriskr.com Luis Fernando Guevara O. luisfguevara@vriskr.com PBX: (571) Bogotá D.C Los motivos que soportan la calificación de corto y largo plazo para el Banco Citibank Colombia S.A. son: Respaldo Patrimonial. Uno de los aspectos que sustenta la calificación de Citibank Colombia es el respaldo patrimonial y corporativo de Citibank NA, subsidiaria de Citigroup Inc, uno de los grupos financieros más sólidos a nivel global 1, con amplia presencia en más de 160 países en mercados emergentes y desarrollados, donde sus clientes son atendidos a través de un amplio portafolio de productos enfocados en servicios transaccionales, corretaje, banca comercial, banca de consumo y tesorería. Citibank Colombia se encuentra entre las operaciones de mayor potencial de crecimiento en América Latina y se constituye en un elemento fundamental dentro de la estrategia de mercados emergentes de Citigroup, la cual se beneficia de diferentes sinergias con el grupo en aspectos estratégicos, tecnológicos, comerciales, de gestión de riesgo y estructura de gobierno corporativo, entre otros. Direccionamiento estratégico. Citibank Colombia, se encuentra posicionada en el mercado colombiano como una entidad financiera 1 Con capital regulatorio de USD50 billones e ingresos netos de USD17.1 billones a diciembre de Adicionalmente cuenta con calificaciones internacionales 1 y A para la deuda de corto y largo plazo, respectivamente. 1

2 que ofrece servicios y productos diferenciados, de alta calidad y específicos a las necesidades de sus clientes. Con respecto a los productos con mayores ventajas comparativas se resaltan las soluciones estructuradas de tesorería, comercio internacional, banca electrónica, derivados y operaciones de divisas, así como banca de inversión. La estrategia de crecimiento de los negocios del Banco durante el 2015, se mantuvo sobre la base de la innovación, el servicio al cliente, la excelencia operacional y un estricto ambiente de control y cumplimiento. En cuanto a la captación de recursos, Citibank Colombia se concentra principalmente en las cuentas transaccionales de las Bancas Corporativa y Empresarial, lo que además de aportarle mayor eficiencia en costos y estabilidad en los recursos, le representa importantes ingresos vía comisiones derivadas de los diferentes productos del segmento de Treasury and Trade Solutions. De otra parte, en cartera de consumo, se destaca el enfoque hacia personas naturales de altos ingresos, lo cual ha beneficiado los indicadores de calidad de la cartera. En nuestra opinión, el anuncio de Citigroup Inc el pasado mes de febrero de 2016 respecto a su intención de vender la operación minorista en Colombia no tendrá un impacto significativo en la estructura financiera de Citibank Colombia, teniendo en cuenta que la entidad deriva una parte importante de sus ingresos de los nichos de mercado en los que cuenta con importante ventajas competitivas, especialmente en banca corporativa de entidades multinacionales y multilatinas, gracias a una importante red a nivel global y oferta de producto ajustado a las necesidades de esta tipología de clientes. Si bien existe la intención de venta de esta línea para concentrarse en el segmento corporativo, es importante resaltar que Citibank Colombia no ha limitado la dinámica de la cartera de consumo, nicho en el que ha logrado un importante penetración y reconocimiento, aspecto que la hace atractiva para otros actores bancarios. No obstante, la calificadora seguirá atenta a la materialización de la intención de venta y a los efectos que esta pueda tener sobre la utilidad del banco. Evolución de la cartera e indicadores de calidad y cubrimiento. Al cierre de 2015 la cartera de Citibank Colombia ascendió a $6.85 billones con un crecimiento de 5,73% con respecto a 2014, en el que se destaca la dinámica de la cartera comercial que creció en 15,91% hasta representar el 35,62% de la cartera total. Por su parte, la cartera de consumo ha venido perdiendo participación a través del tiempo dentro de la cartera total, en línea con el direccionamiento estratégico definido. De esta manera, a diciembre de 2015 representa el 64,38% de la cartera total (frente a un promedio de 73,96% entre el periodo 2010 a 2014). Acorde con las directrices globales, Citibank Colombia se ha caracterizado por asumir una posición conservadora en la colocación de cartera y no lleva a cabo financiaciones a largo plazo, lo que le 2

3 permite contar con mayor margen de maniobra ante escenarios menos favorables en la economía o en un sector en particular. Se destaca adicionalmente, que gracias a los ajustes en las políticas de originación, el saldo vencido ha mantenido una tendencia decreciente (entre diciembre de 2014 a 2015 disminuyó en 3,76%). Dado lo anterior, el índice de morosidad para diciembre de 2015 se ubicó en 2,71% (versus 2,98% y 3,81% de diciembre de 2014 y 2013 respectivamente), inferior respecto al sector (2,83%) y el grupo de pares 2 (2,85%). Por su parte, la calidad por calificación se ubicó en 4,22%, mejor nivel frente a los grupos de referencia. En nuestra opinión si bien los indicadores de calidad se benefician por las políticas de castigos aplicados a su principal cartera 3, el menor plazo adoptado para llevar a cabo los mismos, se refleja en un indicador con castigos (17,35%), que no es comparable frente al sector y entidades pares (10,06% y 8,97% respectivamente). Consideramos que Citibank Colombia dispone de una apropiada cobertura de cartera, es así como a pesar que los niveles de morosidad mejoran en 3,76%, para diciembre de 2015 las provisiones se mantienen respecto a lo observado el año anterior, gracias a lo cual la cobertura de la cartera se incrementa hasta ubicarse en 166,9% y 106,5% por temporalidad y riesgo respectivamente, y se sitúa en nivel superior frente a lo registrado por el sector y los pares, así como al promedio de los últimos cinco años. En nuestra opinión, es probable que a pesar del escenario menos favorable que experimenta la economía local y global, los indicadores de calidad de cartera no presente fuertes variaciones durante el Lo anterior al considerar los menores deterioros en las cosechas originadas en los principales productos de consumo tanto en el año 2014 como en el 2015 frente a periodos anteriores, teniendo en cuenta el perfil de los clientes atendido. Es de anotar que de acuerdo con la información suministrada, los 20 créditos corporativos más grandes representan el 11,17% de la cartera total, mientras los veinte principales créditos vencidos y reestructurados representan 0.02%, 0.09% respectivamente. Lo anterior, sumado a que más del 50% de los créditos corporativos y empresariales se encuentran concentrados en plazos menores a un año, permite limitar la exposición a riesgos crediticios. Eficiencia operacional y rentabilidad. Dado el incremento en los gastos administrativos producto de la aplicación de las normas internacionales de contabilidad-niif, los niveles de eficiencia no son comparables frente al año anterior. Es así como los gastos administrativos crecen en mayor proporción respecto a los ingresos por intereses y margen financiero bruto con su correspondiente impacto en los indicadores de eficiencia. Por su parte, los ingresos por intereses para diciembre de 2015 se mantuvieron en niveles similares a los del año anterior ($969 mil millones) destacándose el crecimiento 2 Compuesto por BBVA Colombia, Bancolombia y Banco Colpatria. 3 Libranzas y Créditos Personales se castigan después de 120 días de mora, en tanto que Tarjetas de Crédito y Créditos Rotativos se castigas después de 180 días de mora. 3

4 de los generados por la cartera comercial (39,39%) que compensó el menor dinamismo de los generados por la cartera de consumo (-5%). Citibank ha venido optimizando su estructura de fondeo (las cuentas de ahorro y corrientes representan el 77,2% del total de pasivos) y los CT s han perdido participación a través de los años, aspecto que permitió compensar la disminución en los ingresos por interés, hasta alcanzar un margen neto de interés levemente inferior al del año anterior. Sin embargo, gracias al positivo desempeño de los ingresos diferentes de intereses producto de los servicios financieros y divisas, Citibank Colombia obtiene un margen financiero bruto de 1,23 billones (+1,18% respecto a 2014). Consideramos que el enfoque estratégico y especialización en el segmento de mayores ingresos han permitido que Citibank Colombia logre una sobresaliente relación margen neto de interés sobre ingresos por intereses, la cual durante los últimos tres años ha sido en promedio de 79%, nivel superior al mostrado por el sector (65,40%) y sus pares comparables (65,13%). El positivo comportamiento de los ingresos diferentes a intereses (en donde el banco cuenta con importantes ventajas competitivas), dada su característica de banco global, le permitió generar utilidades por $238,263 millones a diciembre de 2015 (+4,13%) e indicadores de ROE y ROA de 15,25% y 2,24% respectivamente, los cuales se comparan favorablemente frente al sector y los pares, constituyéndose como una de las entidades financieras más rentables del país. Indicadores de Rentabilidad Utilidad Neta/Patrimonio (ROE) Utilidad Neta/Activos (ROA) Margen neto de intereses Indicador de Eficiencia Indicador Overhead # REF! SECTOR PARES Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-14 Dic-15 Dic-14 Dic-15 9,12% 14,76% 15,25% 12,77% 14,31% 9,74% 13,69% 1,63% 2,26% 2,24% 1,79% 1,91% 1,29% 1,79% 79,95% 79,68% 79,59% 66,40% 65,40% 67,62% 65,13% 59,85% 61,87% 76,29% 45,00% 43,75% 42,39% 41,70% 6,91% 5,94% 6,95% 3,05% 2,92% 2,84% 2,71% Cálculos: Value and Risk Rating S.A Capital y solvencia. A diciembre de 2015, el Patrimonio de Citibank Colombia alcanzó los $1.56 billones lo que representa un crecimiento interanual de 0,82%. En nuestra opinión, Citibank Colombia mantiene apropiados niveles de solvencia para soportar su crecimiento. De esta manera, el patrimonio básico (Tier 1) a diciembre de 2015 totalizó $1.18 billones, lo que en conjunto con niveles de solvencia básica y total de 11,83% y 11,82%, le permitirán hacer frente al crecimiento proyectado. Se destaca la política de Citibank Colombia de distribuir la totalidad de los dividendos, con el objeto de optimizar su estructura de capital. Por otra parte, la calificación contempla el soporte que le puede brindar el principal accionista ante necesidades de capital, 4

5 % FIDUCIARIAS motivo por el cual deterioros en la capacidad de pago del principal accionista podrán tener impacto sobre la calificación asignada Índice de Solvencia Total CITIBANK Sector Pares Sector (TIER1) CITIBANK (TIER 1) Pares (TIER 1) Regulatorio Adecuados niveles de liquidez. Value and Risk destaca la estrategia de Citibank Colombia enfocada en optimizar la estructura de fondeo, aspecto que ha permitido compensar las menores tasas de colocación en la banca de consumo. En nuestra opinión Citibank presenta adecuados niveles de liquidez que le permiten hacer frente a sus compromisos contractuales toda vez que cuenta con fuentes estables de fondeo y que la totalidad de los activos líquidos corresponden a inversiones de fácil liquidación. Adicionalmente, el banco cuenta con préstamos interbancarios y con planes de contingencia para hacer frente a requerimientos de liquidez, entre los que se destacan el acceso operaciones transitorias de liquidez con el Banco de la República, la liquidación de inversiones a precios de mercado y el respaldo que le proporciona Citibank N.A. Es de anotar que el 90,2% de los pasivos corresponden a depósitos y exigibilidades, destacando que el 59.38% de los mismos corresponden a cuentas de ahorro, las cuales a través del tiempo han venido ganando participación en la estructura de fondeo. Por su parte las cuentas corrientes participaron con el 26,23% mientras que los CDTs, acorde con la estrategia definida, continúan disminuyendo a niveles de 12,74% desde 34,2% que representaban en el año Todo lo anterior en conjunto con moderados niveles de atomización de los principales depositantes 4, contribuyen a mitigar el riesgo de liquidez. 4 Los veinte principales depositantes en cuentas de ahorro, cuentas corrientes y CDTs representan el 31,02%, 33,77% y 28,89% respectivamente. 5

6 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Estructura del pasivo con costo Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-15 Dic-15 Sector Pares AHORRO CDT CUENTA CORRIENTE OTROS CRÉDITOS CON OTRAS INST La calificadora pondera positivamente la estabilidad de sus principales productos de captación representados en cuentas transaccionales con clientes corporativos e institucionales, es así como la porción estable de las cuentas de ahorro y cuentas corrientes en promedio fue de 91,82% y 86,77% respectivamente. Por su parte, el índice de renovación de CDTs para el 2015 se ubicó en promedio en 49,60%, nivel inferior al del año anterior (60,48%), teniendo en cuenta la política de reducción de este tipo de fondeo. Adicionalmente, se destaca la evolución del Indicador de Riesgo de Liquidez - IRL, el cual para la banda a 30 días se ubicó en promedio durante 2015 en $2.3 billones, con coberturas superiores a 7 veces, aspecto que evidencia la capacidad de Citibank Colombia para hacer frente a sus exigibilidades de corto plazo, en línea con la máxima calificación asignada. Administración de Riesgos. La definición de las políticas y controles, así como el monitoreo de los diferentes tipos de riesgo se encuentra en cabeza de Vicepresidencia de Riesgo y Control, la cual gestiona las diferentes tipologías de riesgo de acuerdo a los lineamientos establecidos por la regulación vigente expedida por la Superintendencia Financiera y por las políticas globales de Citigroup. Adicionalmente la Franquicia en Colombia disfruta de sinergias importantes con el grupo que se reflejan en una robusta estructura organizacional que cuenta con una clara segregación de funciones, esquemas de gobierno corporativo conformado por comités especializados de alto nivel, políticas de gestión de riesgos para las tres bancas principales (Consumo, Corporativa y Comercial) y calidad en los reportes a la alta gerencia sobre exposición por tipo de riesgo, todo esto soportado por una sólida infraestructura tecnológica y sistemas de seguridad de la información. Contingencias. De acuerdo con la información suministrada por el Banco, actualmente cursan 85 procesos en contra cuyas pretensiones (entre procesos laborales, civiles y otros) se encuentran valoradas en $ millones, con provisiones por $740,47 millones que corresponden a aquellas consideradas como probables. Es importante 6

7 anotar que los cinco procesos más grandes por fondos comprometidos representan el 73,82% del total, pero se encuentran clasificados con probabilidad eventual y remota, motivo por el cual la entidad no ha constituido provisiones. De esta manera, no esperamos un impacto significativo en la posición financiera de Citibank ante materializaciones en contra. 7

8 PERFIL DE CITIBANK COLOMBIA Citibank Colombia S.A., hace parte de Citigroup Inc, una de las empresas de servicios financieros más grandes del mundo con presencia en más de 160 países incluyendo mercados emergentes y desarrollados. En Colombia es el banco internacional más antiguo, iniciando operaciones en 1916; a partir de 1986 se organiza según el modelo de banca de consumo y banca corporativa las cuales en la actualidad se alinean para presentar un servicio integral al cliente. Desde 2010 Citibank N.A., ejerce control sobre Citibank Colombia S.A., de manera indirecta a través de su subsidiaria Citibank Overseas Investment Corporation - COIC 5. La franquicia en Colombia cuenta con 55 sucursales, 9 minisucursales, 147 cajeros automáticos y puntos vía Baloto. La estructura accionaria de Citibank Colombia está conformada principalmente por Citibank Overseas Investment Corporation (COIC) con una participación de 89,9%, Yonder Investment Corporation 6 con el 10% del capital y el restante 1% se encuentra distribuido entre 8 inversionistas privados de los cuales 6 son externos al banco. En Colombia, la estructura del grupo financiero está conformada por los vehículos legales Citibank Colombia S.A., Cititrust Colombia S.A., Citivalores S.A. SCB y Colrepfin Ltda. Fuente: Citibank Colombia. Uno de los aspectos ponderados positivamente por la calificadora, hace referencia a la robusta estructura organizacional conformada por un equipo directivo 5 Compañía holding para la mayor parte de las subsidiarias extranjeras de Citibank, regulada y supervisada por la Reserva Federal de Estados Unidos. 6 Vehículo a través del cual se organizan las empresas del grupo. con gran trayectoria y experiencia en el mercado local e internacional. Igualmente, se destacan los sólidos esquemas de gobierno corporativo conformados por diferentes comités especializados, entre los que se cuentan: Comité de Riesgo y Control (BRCC), Comité de Innovación, Comité de Alertas Tempranas y Calificación de Cartera (CCB), Comité de Cartera (Consumo y Comercial), Comité de Riesgos, Comité de Fraudes, Comité Legal y de Cumplimiento, Comité de Activos y Pasivos (ALCO) y Comité de Revisión de Contabilidad. Fuente: Citibank Colombia. Para el presente año se espera que Citibank Colombia continúe profundizando la atención del segmento corporativo mediante soluciones integrales de tesorería, aspecto que contribuirá con mayores niveles de diversificación y estabilidad de sus fuentes de fondeo. Su característica de banco internacional le aporta ventajas competitivas y le permitirá afianzar a través del tiempo su liderazgo en derivados, divisas y financiaciones de comercio exterior (tanto en moneda local como extranjera) generando valor agregado a empresas multinacionales y multilatinas 7. Se destaca la baja orientación para asumir posiciones riesgosas de largo plazo, acorde con los lineamientos del grupo, por lo que no se espera que sea un actor activo en la financiación de obras de infraestructura. En este sentido Value and Risk considera que la estrategia comercial planteada para el año 2016 le permitirá a Citibank Colombia consolidar las bancas comercial e institucional como sus principales motores de crecimiento. Fortalezas Respaldo patrimonial y corporativo de su principal accionista (Citibank NA). 7 Compañías colombianas con presencia en otros países de la región. ANÁLISIS DOFA 8

9 Sinergias y red de conexiones internacionales de Citigroup. Sólida estructura organizacional y de gobierno corporativo, conformada por comités de alto nivel que soportan el direccionamiento estratégico del Banco. Amplia trayectoria y experiencia en el mercado local e internacional. Importancia de la franquicia dentro de la estrategia global del modelo de negocio. Portafolio de productos y servicios que se ajustan al perfil del cliente y nicho de mercado atendido. Liderazgo en el mercado de divisas, derivados y soluciones integradas de tesorería. Desarrollo de estrategias comerciales que le han permitido profundizar en las líneas de negocio más rentables. Comportamiento favorable de los indicadores de calidad y cubrimiento de cartera. Sólida estructura de ingresos y gastos, con importantes márgenes de rentabilidad. Destacables indicadores de solvencia financiera (Tier 1) y rentabilidad ROE y ROA frente a la competencia. Sobresaliente desempeño y estructura del portafolio de inversiones. Alta capacidad de gestión de la liquidez. Robustos sistemas de administración de riesgos alineados a los mejores estándares y prácticas internacionales. Solida infraestructura tecnológica y sistemas de seguridad de la información. Retos Lograr con éxito las diferentes iniciativas estratégicas, lo cual significará una mayor consolidación de la operación del Banco. Continuar con el crecimiento en los segmentos de Affluent y Emerging Affluent. Lograr una mayor profundización en banca de Inversión. Mantener el liderazgo en el mercado de divisas y derivados. Profundizar aún más el segmento corporativo y de multilatinas. 79,59% de los ingresos por intereses, porcentaje que se ha mantenido en niveles similares desde el año 2013 y que es superior al registrado por el sector y pares. La estructura de fondeo adoptada, en la que el 85,62% corresponde a depósitos a la vista, ha contribuido para mantener un margen neto de intereses sobresaliente. Es de anotar que en los últimos años el banco viene remplazado el fondeo a través de CDTs por cuentas de ahorro y corrientes, aspecto que ha permitido compensar la disminución en los intereses generados por la banca de consumo (-5%), así como las menores tasas de colocación, que implica una mayor orientación hacia el segmento corporativo Gastos por Intereses Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 PASIVOS COSTOS INTERES Gastos por Intereses (Eje Der.) Al respecto, la cartera comercial creció 15,91% y se ubicó en $2,44 billones, lo cual en conjunto con el crecimiento en las tasas de interés por parte del Banco de la República contribuyó para que los ingresos por intereses de esta modalidad de crédito crecieran 39,5% hasta representar el 13,93% del total de ingresos por intereses (versus 7,78% que representaron en 2011), lo que permitió compensar los menores ingresos generados por la cartera de consumo 8 la cual estuvo impactada por colocaciones a menor tasa, así como por la leve dinámica de crecimiento durante 2015(+1,06%). Por su parte, los ingresos por tarjeta de crédito continuaron con una tendencia favorable (+0,64%) y representan el 40% de los ingresos por intereses, en línea con lo observado históricamente. 0 PERFIL FINANCIERO Ingresos y gastos de intereses. Al cierre de 2015, el margen neto de intereses de Citibank Colombia totalizó $ millones, lo cual representa el 8 A diciembre de 2015 la cartera de consumo aportó el 43,07% de los ingresos por interés respecto a 47,8% y 45,3% que representaba en Dic-2014 y Dic-2013 respectivamente 9

10 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Comercial Microcredito Tarjeta de Credito Ingresos Anualizados (EJ. Der.) Ingresos por Intereses Consumo Vivienda Otros El pasado mes de febrero de 2016 Citigroup Inc anunció la intención de venta de la banca de consumo en Colombia, al respecto, Value and Risk no prevé impactos negativos sobre los márgenes de la entidad toda vez que una porción representativa de los ingresos es generada por la banca corporativa. En este sentido, consideramos adicionalmente que Citibank Colombia continuará con el soporte de la casa matriz, lo cual contribuirá al cumplimiento de los objetivos estratégicos. Adicionalmente, la calificadora no contempla amenazas importantes derivadas de las expectativas de reducción en la dinámica del ciclo de crédito que se prevé para Lo anterior teniendo en cuenta el perfil de los clientes del Banco, los cuales se concentran en segmento de altos ingresos para la banca de consumo o que son líderes en los respectivos segmentos en banca corporativa y empresarial. Ingresos y gastos diferentes de intereses. A diciembre de 2015 el margen financiero bruto de Citibank Colombia se ubicó en $1,23 billones, con un crecimiento de 31,18% con respecto a 2014 y representa el 11,63% del activo, nivel superior a lo observado en los grupos de referencia. Dicho comportamiento es producto de los ingresos generados por las operaciones de la tesorería, en las que se destacan las relacionados con repos, divisas y derivados. Adicionalmente, la calificadora destaca el positivo comportamiento de los ingresos generados por los servicios integrados de tesorería a empresas multinacionales (pagos masivos, recaudo, entre otros). Eficiencia operacional. Durante el 2015 los gastos administrativos de Citibank Colombia se incrementaron en 23,21% hasta $ millones, resultado que obedece tanto a aumentos en los gastos 0 de personal, asociados con incrementos en la planta de funcionarios, así como también a incrementos salariales. En cuanto a los gastos indirectos, su incremento se encuentra asociado de una parte, a mayores cobros por el uso de aplicativos tecnológicos de proveedores internacionales, los cuales además se vieron afectados por la volatilidad en la tasa de cambio. De otra parte, a mayores impuestos (ICA, GMF y sobretasa IVA. De este modo, el indicador de eficiencia operativa medida como gastos administrativos sobre ingresos operaciones se ubicó en 76,29%, nivel superior al observado en el último quinquenio así como al del sector (43,75%) y el grupo de pares (41,70%). Por su parte, el margen de overhead se ubicó en 6,95%, lo que representa un incremento interanual de 1,02 p.p. Provisiones. En línea con el crecimiento en la cartera, las provisiones se incrementaron en 4,60% hasta alcanzar los $ millones, las cuales fueron compensadas por un crecimiento de 11,7% en el nivel de recuperaciones, con lo cual las provisiones netas de recuperación disminuyen en 3,22%, lo cual contrasta con los crecimientos de 33,1% y 37,4% observados en el sector y entidades pares. En nuestra opinión, las políticas conservadoras de castigos adoptadas por Citibank en conjunto con una asertiva estrategia de cobro y recuperación, han contribuido con dicho resultado. De esta manera, las recuperaciones se incrementaron en 11,71% hasta $ millones, nivel superior al del sector 8,92% y entidades pares 11,43%. Calidad de la cartera. Durante el 2015 la cartera de Citibank Colombia ascendió a $6.85 billones con un incremento del 5,73% con respecto a 2014, gracias a la positiva evolución de la cartera comercial (+15,91%) la cual incrementó su participación hasta representar el 35,62% de la cartera total. Por su parte, la cartera de consumo, que representa el 64,38% de la total, creció en 1,03%. 10

11 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 76,14% 74,36% 23,86% 25,64% Estructura de la Cartera 67,51% 64,53% 32,49% 35,62% 26,72% 58,11% 23,35% 62,25% 12,25% 15,16% Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-15 Dic-15 CITIBANK SECTOR PARES Vivienda Comercial Consumo Microcrédito Cálculos: Value and Risk Rating S.A Consideramos que la calidad de la cartera ha estado favorecida por los apropiados niveles de atomización. Es así como los veinte principales clientes representan el 11,17%, y corresponden a clientes globales, con garantías de respaldo patrimonial de sus respectivas casas matrices. Por su parte, si bien el 64% de la cartera empresarial se encuentra concentrada en los diez más importantes clientes, su participación dentro de la cartera total es de 3,18%, lo cual sumado a los importantes niveles de atomización que caracterizan la cartera de consumo, permiten mitigar la exposición de Citibank a riesgos crediticios, aspecto que se refleja en la participación de los veinte principales créditos vencidos dentro del total (0.024%). Es de anotar que la cartera de la banca empresarial y corporativa se concentran principalmente en los sectores de industria y consumo (superior al 70%) y en menor medida en tecnología, salud y energía, destacándose la política del banco de no financiar operaciones de largo plazo (el 60% de la exposición presenta una duración menor a un año). De igual forma para la cartera de consumo, que incluye las tarjetas de crédito, créditos de libre inversión, cupos rotativos y libranzas, la duración es de corto plazo. De esta manera, la importante concentración de vencimientos de corto plazo, en nuestra opinión permite a Citibank Colombia evaluar permanentemente su nivel de exposición en un sector o cliente, y por tanto mitigar la exposición a riesgo de crédito ante escenarios menos favorables en la economía o en un sector determinado. Lo anterior toma relevancia al considerar los sobresalientes indicadores de calidad frente al sector y entidades pares, aspecto que adicionalmente se refuerza gracias a las estrictas políticas de garantías, especialmente para entidades globales a través de Citigroup 9. Como resultado del ajuste en las políticas de originación, sumado al enfoque hacia clientes de altos ingresos (consumo) e incremento en la cartera colocada en el sector corporativo, Citibank Colombia logra disminuir los niveles de morosidad hasta ubicarlos en $ millones (desde $ millones en 2014). De igual forma, la cartera en riesgo 10 disminuye de $ millones a $ millones con su correspondiente efecto sobre los indicadores de calidad tanto por temporalidad (2,71%) como por riesgo (4,22%) que se ubican en mejor posición frente al sector y los pares. A pesar de lo anterior, las provisiones de cartera total se mantuvieron en niveles similares a los observados en 2014, lo cual impactó positivamente los niveles de cobertura tanto por temporalidad como por riesgo, hasta ubicarlas en niveles de 166,91% y 106,59% respectivamente, mejor respecto a lo registrado por el sector y sus pares comparables. 3,30% 3,10% 2,90% 2,70% 2,50% 2,30% 2,10% 1,90% 1,70% 1,50% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Calidad por Temporalidad Calidad por Calificación 2,85% 2,83% 2,71% 6,67% 6,51% 4,22% 9 Garantías aceptadas por el grupo a la casa matriz cuya subsidiaria tiene productos con Citi Colombia. 10 Cartera con calificación diferente de A. 11

12 CONSUMO COMERCIAL TOTAL CONSUMO COMERCIAL TOTAL FIDUCIARIAS 180,00% 170,00% 160,00% 150,00% 140,00% 130,00% 120,00% 110,00% 100,00% 130,00% 120,00% 110,00% 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% Cubrimiento por Temporalidad Cubrimiento por Calificación 162,21% 166,91% 155,93% Es de anotar que debido a las políticas conservadoras de castigo adoptadas por Citibank Colombia, el indicador por riesgo con castigos no es comparable frente a los grupos de referencia. Indicadores de Calidad y Cubrimiento POR TEMPORALIDAD Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-14 Dic-15 Dic-14 Dic Calidad 3,81% 2,98% 2,71% 2,91% 2,83% 2,70% 2,85% Cubrimiento 144,19% 160,80% 166,91% 150,46% 155,93% 165,51% 162,21% Calidad 0,14% 0,11% 0,09% 2,18% 2,11% 2,21% 2,30% Cubrimiento 1092,29% 1484,01% 1445,66% 170,40% 180,97% 183,39% 181,97% Calidad 5,08% 4,36% 4,17% 4,31% 4,39% 4,00% 4,41% Cubrimiento 135,15% 144,31% 151,60% 138,90% 139,25% 156,53% 149,48% POR CALIFICACIÓN SECTOR PARES Calidad 6,36% 5,26% 4,22% 6,43% 6,51% 6,52% 6,67% C,D y E / Cartera 3,64% 2,85% 3,01% 3,69% 3,94% 3,59% 3,90% Cubrimiento 86,47% 91,06% 106,59% 68,18% 67,80% 68,57% 69,39% Calidad 6,66% 4,83% 1,36% 6,39% 6,74% 6,73% 6,90% C,D y E / Cartera 0,10% 0,07% 0,12% 3,31% 3,83% 3,43% 3,82% Cubrimiento 23,05% 34,69% 94,16% 58,27% 56,72% 60,09% 60,75% Calidad 6,26% 5,47% 5,83% 6,75% 6,90% 7,09% 7,60% C,D y E / Cartera 4,86% 4,19% 4,64% 4,61% 4,75% 4,68% 5,01% Cubrimiento 109,75% 115,00% 108,01% 88,76% 88,61% 88,26% 86,78% Cartera de consumo. Al cierre de 2015 la cartera de consumo vigente estaba representada por tarjetas de crédito (41,78%), seguida por crédito de libre inversión (30,82%), crédito rotativo (19,43%) y libranzas (6,88%). Es importante destacar la tendencia en la reducción de la morosidad, principalmente en el sector retail y tarjetas de crédito, en este último como consecuencia de los cambios en las políticas de crédito realizadas desde En este sentido la cartera vencida con corte a diciembre de 2015 descendió a $ millones (-3,70%), con lo cual, el indicador de calidad por temporalidad se ubicó en 4,17%, inferior al sector (4,39%) y al grupo de pares (4,41%). 5,10% 4,90% 4,70% 4,50% 4,30% 4,10% 3,90% 3,70% 3,50% Calidad Cartera de Consumo por Temporalidad 4,62% 4,41% 4,37% Por su parte, la cartera en riesgo se incrementó en 7,72% hasta $ millones, lo que incidió para que el indicador de calidad por calificación se incrementara en 0.36% hasta 5,83%, nivel que aún se compara favorablemente con respecto al sector y los pares comparables. Al respecto es importante mencionar que el banco realiza un estricto control de las carteras con deterioro, aunado a la revisión constante de los límites, lo cual ha contribuido con estos resultados. Cabe anotar que las cosechas más recientes del portafolio de consumo, presentan un mejor desempeño en todas sus líneas con lo cual es probable que los indicadores se mantengan estables o experimenten leves deterioros, especialmente en el producto de libre inversión, teniendo en cuenta las expectativas de desaceleración de la economía. 12

13 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Calidad Cartera de Consumo por Calificación 7,60% 6,90% 5,83% A pesar de los menores niveles de morosidad, las provisiones se redujeron tan sólo en -0,10% hasta los $ millones. De esta manera la cobertura de cartera tanto por morosidad como por riesgo se ubica en niveles superiores a lo observado en el sector y pares. morosidad de 0,09%. De igual forma, la cartera en riesgo se ubicó en $ millones lo que significó una disminución de 67,36% frente al año anterior y un indicador de calidad por calificación de 1,36% nivel considerablemente inferior respecto al del sector y entidades pares. Teniendo en cuenta la mayor disminución de la cartera en riesgo, frente a las provisiones que disminuyen en 11,41%, el cubrimiento por calificación se incrementa a 94,16% desde 34,69% del año anterior, nivel que supera ampliamente lo observado en el sector y los pares. 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% Calidad Cartera Comercial por Temporalidad 2,30% 2,11% 0,09% 170,00% 160,00% 150,00% 140,00% 130,00% 120,00% 110,00% 100,00% 90,00% Cubrimiento Cartera de Consumo por Temporalidad 151,60% 149,48% 139,25% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% Calidad Cartera Comercial por Calificación 6,90% 6,74% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 1,36% 120,00% 110,00% 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% Cubrimiento Cartera de Consumo por Calificación 108,01% 88,61% 86,78% Cartera comercial. La cartera comercial a diciembre de 2015 totalizó $2.44 billones lo que representa un crecimiento interanual de 15,91% dinámica superior a la presentada por el sector (11,65%) y el grupo de pares (13,32%). Se destaca que a pesar del crecimiento en los niveles de cartera, el nivel de morosidad disminuye en 9,06% hasta ubicarse en $2.164 millones, lo que representa un índice por Es de resaltar que en junio de 2015 el Banco presentó un incremento considerable en la cartera vencida asociada a la caída en los precios del petróleo, lo cual afectó de manera considerable a los clientes vinculados con el sector hidrocarburos, no obstante, la política de colocaciones a corto plazo, el estricto control a la cartera con deterioro y la constante revisión a los limites permitió revertir este comportamiento rápidamente, destacando adicionalmente los importantes niveles de cobertura de la cartera vencida ( %) frente al sector (180,97%) y los pares (181,97%) 13

14 1600% 1100% 600% 100% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% Cubrimiento Cartera Comercial por Temporalidad Cubrimiento Cartera Comercial por Calificación 1445,66% 181,97% 94,16% 60,75% 56,72% Tesorería. La tesorería tiene como función principal velar por la liquidez de la Entidad para lo cual Citibank Colombia realiza una adecuada gestión de los activos y pasivos acorde con los lineamientos establecidos tanto por la regulación local como por las políticas internas del grupo. Considerando el tipo de transacciones, el portafolio de inversiones comprende operaciones de negociación (Trading) y de causación (libro bancario). Las primeras incluyen operaciones de compra y venta de divisas, forward de divisas y peso dólar, productos derivados y títulos negociables; en este portafolio la Entidad mantiene un perfil conservador caracterizado por posiciones pequeñas. Las segundas incluyen un portafolio estructural caracterizado por operaciones relacionadas con el portafolio de cartera, CDTs, repos, interbancarios y simultaneas, entre otros, en el que la estrategia implica la búsqueda de las mejores oportunidades en términos de rentabilidad y estabilidad por lo que se concentra en posiciones de Largo plazo. Es de anotar que el portafolio de inversiones, se encuentra conformado principalmente por TES, destacando la coherencia en la toma de decisiones conforme a las decisiones de política monetaria del Banco de la República. Durante el 2015 Citibank Colombia continuó como un miembro activo en el programa de creadores de mercado de títulos TES, tanto en el mercado primario como en el secundario. De otra parte, es importante mencionar que el portafolio de inversiones se encuentra compuesto principalmente por TES negociables, ubicados en la parte corta de la curva, lo cual beneficia su liquidez, ante condiciones adversas. Value and Risk destaca la posición que ocupa Citibank Colombia como líder en el negocio de Divisas peso/dólar, para lo cual se apalanca en sus conexiones internacionales, así como también en su enfoque hacia la excelencia en precios y la atención al usuario. Adicionalmente Citibank Colombia continúa como uno de los principales proveedores de productos derivados en el país, donde los forwards sobre tipo de cambio constituyen el producto con mayor demanda. De igual forma, es activo en Swaps de tipo de cambio y tasa de interés. Con respecto al control de riesgos, si bien la tesorería es autónoma en cuanto a su estrategia, las posiciones que toma se deben mantener dentro de los parámetros establecidos y aprobados por Citibank Colombia. En este sentido para controlar el riesgo de mercado de las mismas, el Banco ha establecido límites de sensibilidad por variaciones en los precios para cada factor de mercado aprobado 11 y señales de alarma de VaR 12 por unidad de negocio. Adicionalmente, el Banco cuenta con límites establecidos por vehículo legal financiero en términos de precio, liquidez, emisor y contraparte, así como con políticas y procedimientos para la categorización de los clientes. Desde el punto de vista de la liquidez, Citibank Colombia simula escenarios de estrés diarios con el objeto de asegurar que el Banco cuente en todo momento con la capacidad de cumplir con sus compromisos contractuales. En 2015, los activos líquidos ajustados por liquidez de mercado y riesgo cambiario en promedio ascendieron a $2.6 billones., Adicionalmente, se destaca la evolución del Indicador de Riesgo de Liquidez - IRL, el cual para la banda a 30 días ese ubicó en promedio durante 2015 en $2.3 billones, con coberturas superiores a 7 11 La tesorería en Colombia se centra únicamente en factores de mercado locales. 12 Valor en riesgo por sus siglas en inglés. 14

15 veces, aspecto que evidencia la capacidad de Citibank Colombia para hacer frente a sus exigibilidades de corto plazo. El valor en riesgo a diciembre de 2015 fue de $47.334, superior en 1,83% respecto al del año anterior. De esta manera, el VaR /patrimonio técnico ascendió a 4%, nivel superior a lo observado tanto en el sector (3,10%) como al grupo de pares (3,41%). No obstante, Value and Risk considera que la gestión y las políticas de inversión definidas, así como su estrategia de reducción de límites para enfrentar la volatilidad de los mercados, le permitirán a la Entidad mitigar apropiadamente dicha exposición. 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% VaR / Patrimonio Técnico CITIBANK Sector Pares ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS 4,00% 3,10% 3,41% Riesgo de crédito. El Banco cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Crédito SARC, conformado por políticas, procesos, modelos, controles y herramientas tecnológicas que le permiten identificar, medir, aprobar y reportar el riesgo crediticio acorde con lo exigido por la regulación vigente. Cabe anotar que las políticas y procesos contenidos en el CITISARC se aplican para las tres principales bancas (Consumo, Corporativa y Comercial) y se encuentran alineados con las directrices de su casa matriz, lo que robustece la gestión de riesgo en sus diferentes etapas 13 así como la adopción de mejores prácticas y estándares. Asimismo, la entidad cuenta con robustas metodologías de calificación de riesgo, desarrolladas y aprobadas a nivel global; las cuales, para el caso de la banca comercial y corporativa, consideran factores como el riesgo de la industria, el desempeño financiero de la compañía y el tamaño del negocio, entre otros. Adicionalmente, el cálculo de las provisiones se basa en los modelos de referencia establecidos por la Superintendencia Financiera. Riesgo de mercado. Citibank Colombia tiene establecido el sistema SARM compuesto por etapas y elementos debidamente documentados, soportados en una robusta plataforma tecnológica que garantizan la gestión eficiente de esta tipología de riesgo. Es de anotar que a través del Comité de Activos y Pasivos ALCO 14 se hace seguimiento diario sobre la estrategia de riesgo de mercado de la tesorería, y se generan reportes a la alta gerencia con la misma periodicidad, sobre las exposiciones, así como a los límites respectivos. Para efectos de controlar la exposición al riesgo de mercado, el Banco ha establecido límites de sensibilidad por cada factor de mercado, los cuales son establecidos tanto para el portafolio de trading como para el libro bancario y a su vez a nivel de trader y mesa de negociación. Adicionalmente, se llevan a cabo pruebas de estrés en las que se sensibilizan la tasa de cambio o el comportamiento en las tasas de interés, con el fin de establecer señales de alerta de pérdidas máximas por unidad de negocio. En cuanto a las herramientas para el control del riesgo, cuenta con sistemas para el control del riesgo de tasa de interés en portafolios de causación y liquidez, así como también la plataforma Citi Risk Market Risk. La tesorería de Citibank Colombia presenta una clara independencia entre las áreas de Front, Middle y Back-Office en la que se establecen políticas y procedimientos para cada una de ellas, destacando que el Middle office cuenta con dos áreas independientes dedicadas a la identificación, estimación, administración y control de riesgos de mercado, donde una de ellas depende de la vicepresidencia de riesgos y la otra de la vicepresidencia de control financiero. El VaR es calculado tanto por la metodología estándar de la Superintendencia Financiera de Colombia como a través un modelo interno (Var Institucional) en el que incluye todas las posiciones 13 Planeación estratégica del portafolio, originación y mantenimiento del crédito, evaluación del desempeño y reportes. 14 Assets and Liabilities Committee 15

16 de los productos de trading 15 a nivel institucional (no incluye el libro bancario), con el objeto de medir el valor en riesgo de todas las posiciones. Por su parte para la medición del riesgo liquidez, Citibank Colombia calcula el IRL con base en la metodología estándar de la Superintendencia Financiera de Colombia. Además, contempla escenarios de estrés, señales de alerta y un plan de fondeo de contingencia. Las señales de alerta y sistemas de reportes son analizadas de forma permanente a través del Comité de Activos y Pasivos (ALCO), cuya función consiste en apoyar a la junta directiva y a la presidencia del Banco en la definición, seguimiento y control de las políticas generales de la gestión del riesgo de liquidez. Adicionalmente, la Entidad cuenta con un plan de contingencia para para hacer frente a cualquier situación de emergencia que impida el desarrollo normal de las actividades de la tesorería, el cual define los procedimientos a seguir para dar cumplimiento a las operaciones que se vencen durante la contingencia, así como el tipo de negociaciones que se restringen durante este periodo. Riesgo operativo. Citibank Colombia cuenta con políticas, metodologías, procedimientos y mecanismos de control para la gestión del riesgo debidamente documentado a través de manuales, acorde con lo señalado en la regulación vigente. Se destaca la estructura de control interno y la definición de matrices de autoevaluación (MCA) 16 y de riesgo regulatorio, los cuales contribuyen al diseño de controles efectivos y a la ejecución de planes de acción, que permiten mitigar la exposición al riesgo. La gestión del riesgo operativo se apalanca en tres líneas de defensa: la primera línea está conformada por las diferentes gerencias funcionales y de negocio, donde cada una de ellas es dueña de sus propios riesgos operativos y son responsables de su mitigación por medio del desarrollo e implementación de sistemas de control interno. La segunda línea la conforma la Unidad de Riesgo Operativo y demás áreas de control 17, las cuales 15 Negociación de divisas, los forward de divisas o peso dólar, derivados y especulación con títulos. 16 Manager Control Assessment, por sus siglas en inglés. 17 Incluye las áreas de Finanzas, RRHH, Cumplimiento y legal. sirven de apoyo en el control de esta tipología de riesgo. La tercera línea de defensa está conformada por el área de auditoria interna quien lleva a cabo revisiones independientes para evaluar y calificar la gestión de las demás áreas. En el último año se materializaron eventos de riesgo operativo tipo A 18 por valor de $8.002 millones, donde las principales clases de riesgo corresponden a fraude externo (58,33%), Administración y ejecución de procesos (37,97%) y fallas tecnológicas (2,37%). Con base en los eventos de riesgo materializados, el banco ha definido planes de acción, tendientes a minimizar su ocurrencia en el futuro. En nuestra opinión Citibank Colombia cuenta con un robusto Plan de Continuidad del Negocio - PCN, alineado con la estrategia de Citigroup y la regulación colombiana, con roles y responsabilidades claramente definidos, basada en segmentos y productos y con alcance a los diferentes vehículos legales 19. Adicionalmente, contempla un plan anual que cubre: la definición y análisis del impacto del negocio, planes de recuperación en diferentes escenarios, cronograma de entrenamiento, pruebas regionales y locales. Riesgos de lavado de activos y financiación del terrorismo. El Banco cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo SARLAFT, en el cual se definen las políticas, procedimientos, controles y reglas de conducta, acorde con lo señalado en la normatividad 20, soportado adicionalmente en las políticas del grupo a nivel global. Se destaca que la Unidad de AML 21, realiza un constante monitoreo transaccional, el cual es totalmente automatizado, y cuenta con un área de tecnología especializada para proyectos de AML global la cual permite generar reportes tanto internos como a los entes de control. Es de anotar que los cambios al manual de SARLAFT aprobados por la Junta directiva en 2015, tienen como objetivo por una parte, dar cumplimiento a los requerimientos del regulador 18 Aquellos con afectación sobre el PyG. 19 Citibank Colombia S.A., Cititrust Colombia S.A., Citivalores S.A.SCB y Colrepfin Ltda. 20 Capítulo XI del Título I de la CBJ 007 de 1996 expedida por la Superfinanciera y normas relacionadas. 21 Anti Money Laundering. 16

17 americano en el sentido de que los programas de prevención de lavado de dinero del país deben cumplir con la política global de AML del grupo y esto debe quedar referenciado en los mismos; y por otra, incluye ajustes formales planteados por Auditoria Interna. Con respecto a cambios en el marco general, se incluyeron las funciones de Compliance testing y se actualizó el programa de capacitación. La responsabilidad sobre el cumplimiento de las políticas corporativas aplicables a cada una de las áreas del negocio, así como el efectivo, eficiente y oportuno funcionamiento de todas las etapas que conforman el SARLAFT, es responsabilidad del Vicepresidente de Compliance (Oficial de cumplimiento) quien además presenta con una periodicidad trimestral informes a la junta directiva sobre la gestión realizada, la evolución individual y consolidada de los perfiles y factores de riesgo, así como los controles adoptados y riesgos asociados. De otra parte, con periodicidad trimestral se lleva a cabo el Comité de Control de Riesgos BRCC 22 en el cual se analizan y evalúan los controles efectuados para los segmentos comercial y consumo con los respectivos planes de acción, así como el estado de avance de los mismos. 22 Business Risk Control Committee, por sus siglas en inglés. 17

18 BALANCE (cifras en $ millones) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Sector Dic-15 P ares Dic-15 A C T IVOS DISPONIBLE INVERSIONES CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING CARTERA DE CREDITOS OTROS ACTIVOS P ASIVOS Y P ATRIM ONIO P ASIVOS PASIVOS COSTOS INTERES DEPOSITOS Y EXIGIBILIDADES CUENTA CORRIENTE AHORRO CDT OTROS CRÉDITOS OTRAS INSTITUCIONES CRÉDITO TÍTULOS DE DEUDA OTROS P ATRIM ONIO CAPITAL SOCIAL RESERVAS Y FONDOS DE DESTINACION ESPECIFICA RESULTADO DEL EJERCICIO ESTADO DE P ERDIDAS Y GANANCIAS (cifras en $ millones) CITIBANK COLOMBIA S.A. Estados Financieros INGRESOS INTERESES INTERESES P OR M ORA GASTO INTERESES M A R GEN N ET O D E IN T ER ESES INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES GASTOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES M A R GEN F IN A N C IER O B R UT O COSTOS ADMINISTRATIVOS (SIN DEPR Y AMORT) PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION M ARGEN OP ERACIONAL ANTES DE DEP R Y AM ORT DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES M ARGEN OP ERACIONAL NETO DESP UES DE DEP R Y A GANANCIA O P ERDIDA DEL EJERCICIO