FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO 1525 ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA COLPATRIA S.A.

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1 FONDOS DE INVERSIÓN FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO 1525 ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA COLPATRIA S.A. Acta Comité Técnico No. 331 Fecha: 5 de enero de 2017 REVISIÓN ANUAL RIESGO DE CRÉDITO F-AAA RIESGO DE MERCADO VrR 1- RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+ Fuentes: Fiduciaria Colpatria S.A. Información de Portafolios de inversión suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Banco de la República. Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Javier Bernardo Cadena Lozano Juan Manuel Gomez Trujillo Contactos: David A. Soriano Contreras david.soriano@vriskr.com Johely Lorena López A. johey.lopez@vriskr.com Luis Fernando Guevara Otálora luisfguevara@vriskr.com El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, decidió mantener la calificación F-AAA (Triple A) al riesgo de crédito, asignar VrR 1- (Uno Menos) al riesgo de mercado, y mantener 1+ (Uno Más) al riesgo administrativo y operacional del Fondo de Inversión Colectiva Abierto 1525 administrado por Fiduciaria Colpatria S.A. La calificación F-AAA (Triple A), otorgada para el Riesgo de Crédito, indica que existe una altísima seguridad, ya que el Fondo cuenta con una alta capacidad de preservar el capital, y existe, igualmente, una alta capacidad de limitar la exposición al riesgo de crédito. La calificación VrR 1- (Uno Menos), otorgada al Riesgo de Mercado, indica que la sensibilidad del fondo es muy baja con relación a las variaciones en los factores de riesgo que afectan las condiciones del mercado. De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más), asignada al Riesgo Administrativo y Operacional, indica que el desempeño operativo, administrativo, gerencial y de control del Fondo es muy bueno, razón por la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. Nota: Para las categorías de riesgo entre VrR 1 y VrR 3, y 1 a 3, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo. Tel: (571) Bogotá (Colombia) 1

2 SOCIEDAD ADMINISTRADORA Fiduciaria Colpatria S.A., es una sociedad de servicios financieros, vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Su objeto social es la celebración de todos los actos, contratos y operaciones permitidas a las sociedades fiduciarias, siendo su actividad principal la gestión de fideicomisos de administración, inversión, garantía e inmobiliarios. La Sociedad es filial del Banco Colpatria, por lo cual cuenta con el respaldo patrimonial, sinergias así como mejores prácticas de gobierno corporativo y de gestión de riesgos de su matriz. Del soporte brindado por el Banco Colpatria, se destaca la utilización de la red de oficinas (189), banca electrónica 1 y el servicio Multired 2, por medio de los cuales se promocionan los productos y se realiza la atención a los clientes. Asimismo, sirven como mecanismos de revelación de información, aspecto que le permite prestar un servicio eficiente a sus clientes. Por su parte, la estructura para la administración del Fondo continúa soportada en la Junta Directiva de la Fiduciaria, el Comité de Inversiones y el Gerente de Fondos de Inversión. Value and Risk destaca la sólida estructura organizacional, la adecuada gestión del riesgo, la apropiada infraestructura tecnológica y los mecanismos de control de Fiducolpatria, los cuales sustentan la máxima calificación (Triple A), otorgada a la Eficiencia en la Administración de Portafolios, documento que puede ser consultado en el sitio web de Value and Risk:. CARACTERISTICAS DEL FONDO El Fondo de Inversión Colectiva 1525, es un fondo de naturaleza abierta del Mercado Monetario 3 el cual se orienta como un producto para las entidades territoriales y descentralizadas, en concordancia con las políticas de inversión definidas en el Decreto 1525 del 9 de mayo de 2008, por el cual se dictan normas relacionadas con la inversión de los recursos de las entidades estatales del orden nacional y territorial. El Fondo tiene como objetivo conformar un portafolio estable con activos de riesgo conservador, buscando preservar el capital y maximizar los rendimientos, con un alto grado de seguridad y liquidez en sus inversiones. El monto mínimo para la vinculación y permanencia en el FIC 1525 es de trescientos mil pesos ($ ). De acuerdo con el reglamento del Fondo, se asegura su cumplimiento, dados los controles establecidos por la Entidad administradora. De otra parte, el límite de participación por adherente, no puede superar el diez por ciento (10%) del valor total del patrimonio del Fondo. Ante eventos de sobrepaso, la Sociedad Administradora informará a los inversionistas de manera oportuna, con el fin de que se ajuste la participación a más tardar dentro de los treinta días calendario siguientes, según lo establecido en el reglamento. Si no se ha presentado dicho ajuste, la Fiduciaria efectuará una redención de las participaciones y pondrá a disposición los recursos resultantes de conformidad con lo señalado por el inversionista. Por otra parte, Fiducolpatria percibe como remuneración por su gestión una comisión de 1,2% E.A 4 sobre el valor neto del Fondo del día anterior, la cual se descontará diariamente. Es importante mencionar que el 20 de junio de 2016, la Superintendencia Financiera aprobó la última modificación del reglamento, por medio de la cual se actualizaron aspectos relacionados con las obligaciones de los órganos de administración del Fondo, así como los límites de la política de inversión, destacándose la adopción de políticas 1 Los adherentes bancarizados (vinculados al Banco Colpatria y la Fiduciaria) pueden realizar consultas y transacciones. 2 Los inversionistas pueden realizar adiciones a sus encargos fiduciarios a través de otros bancos mediante transferencias a las cuentas del Fondo. 3 Una cartera del mercado monetario es la que está compuesta únicamente por valores, exclusivamente de contenido crediticio, denominados en moneda nacional, inscritos en el RNVE. 4 Efectivo anual. 2

3 más estrictas en cuanto a vencimiento de las inversiones. Limites de Inversión 1525 títulos. La inflación anual en Colombia llegó a niveles de hasta el 8,97%, y la tasa de intervención del Banco de la Republica pasó del 5,50% al 7,75%. Por su parte, el indicador IBR (a fin de mes) aumentó del 4,52% al 7,75%. No obstante, el fin del periodo contraccionista (en el mes de diciembre de 2016 la tasa de intervención bajó al 7,50% tras la reducción de los niveles de inflación) anticipa una tendencia bajista en las tasas de interés, la cual podría reflejarse en la rentabilidad de los FIC del mercado monetario en el corto plazo. La Fiduciaria mantiene una apropiada estructura para la administración, así como límites de inversión cuyo cumplimiento asegura el perfil de riesgo establecido para el FIC. EVOLUCIÓN DEL FONDO Durante el año comprendido entre noviembre de 2015 y 2016, los activos administrados se incrementaron en 1,44% y alcanzaron los $ millones, dinámica que corresponde a la vinculación de nuevos clientes (el numero de encargos aumentó 4,62%), los cuales derivan en su mayor parte de los negocios fiduciarios de la Compañía administradora (representan el 89,97% del portafolio). Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, DANE y Banco de la República. Aunque la rentabilidad promedio fue superior a la de sus pares (6,74%), los niveles de volatilidad (mensual promedio) también fueron superiores (2,60% versus 2,40%). No obstante, el indicador Sharpe Ratio 5 refleja una adecuada compensación del riesgo (3,87), la cual ha mejorado respecto al año anterior (2,60). En línea con lo anterior, el coeficiente de variación 6 presentó un leve descenso al ubicarse en 12,66% (desde 12,99%), nivel favorable respecto a los pares (16,28%). Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Nota: Valor al lado izquierdo. En el mismo periodo, el valor de la unidad reflejó una rentabilidad anual del 6,79% y una rentabilidad mensual promedio del 6,77% E.A. Los anteriores resultados fueron superiores a los del año anterior (3,64% y 3,65% E.A., respectivamente) toda vez que el incremento de tasas de interés e inflación durante el periodo analizado, impulsaron la rentabilidad de los 5 Calculado anualmente (con datos mensuales) como la rentabilidad promedio del Fondo menos la referencia, sobre la desviación estándar de la rentabilidad. Un valor superior a uno (1) indicaría una apropiada compensación frente a la volatilidad observada. Como indicador de referencia se tomó la rentabilidad promedio de las cuentas de ahorro de depósitos ordinarios de bancos comerciales. 6 Calculado como Desviación de la rentabilidad / Promedio de la rentabilidad. Para su cálculo se toman datos mensuales. 3

4 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte Los aspectos que sustentan mantener la calificación F-AAA (Triple A) al riesgo de crédito, son: Según las políticas de inversión y de mitigación de riesgos establecidas para el Fondo, la calificación mínima admisible para las inversiones es AA+ (la segunda mejor) y VrR 1+ (la máxima). Además, el FIC 1525 se ha caracterizado por mantener baja exposición al riesgo de crédito consecuente con la alta calidad crediticia de los títulos que conforman el portafolio. A noviembre de 2016, los títulos calificados en AAA 7 participan con el 99,67% y en promedio durante el último año han mantenido una participación del 99,41% (mayor a la del periodo anterior). Por su parte, los demás títulos cuentan con calificación AA+. En opinión de la Calificadora, dicha estructura permite acreditar que el FIC mantiene una reducida probabilidad de incumplimiento del pago de capital e intereses por parte de los emisores De otro lado, la composición por tipo de emisor registra una concentración en el sector financiero, con una participación en el mes de noviembre de 2016 del 97,19% (y del 86,91% en promedio durante el último año), toda vez que sus títulos comúnmente ofrecen el plazo requerido para el adecuado cumplimiento de los objetivos de inversión. Las inversiones en el sector financiero se encuentran principalmente en bancos. Para noviembre de 2016 estos mantienen una participación del 92,14% y en el último año han tenido una participación promedio del 82,20%, levemente menor a la del año anterior (90,18%). Por su parte, las demás inversiones son de riesgo nación o de instituciones financieras especiales como Bancoldex y Findeter. Al respecto, Value and Risk destaca la capacidad patrimonial y el nivel de solvencia de las entidades bancarias emisoras de los títulos del portafolio, aspecto que permite mitigar el riesgo crediticio y se refleja en las sus altas calificaciones crediticias. De acuerdo con lo anterior, la estructura por tipo de titulo se ha mantenido concentrada en CDT (de corto plazo) y cuentas a la vista, con participaciones promedio durante el último año del 54,11% y el 37,88%, respectivamente, niveles que se han mantenido históricamente. Sus participaciones promedio anteriores fueron del 47,72% y 35,95%, respectivamente. Por lo anterior, Value and Risk considera que el FIC 1525 aunque cuenta con una diversificación baja por tipo de titulo, esta es acorde con sus objetivos de inversión. Además, dichos niveles de concentración se mitigan al considerar la calidad crediticia de los emisores. 7 Se incluyen inversiones con calificación 1+ y Nación. 4

5 Por su parte, la concentración en los tres principales emisores continúa en niveles moderados (49,64% a noviembre de 2016), por lo cual se considera importante lograr una mayor diversificación. El nivel promedio durante el año fue del 46,96%, levemente inferior frente al año anterior (47,87%). Por su parte el máximo emisor participa en promedio con el 21,92% y 22,96% a la fecha de corte. A pesar de lo anterior, en opinión de Value and Risk la alta calidad crediticia de los principales emisores (BBVA, Banco de Bogotá, Bancolombia, Davivienda y Banco de Occidente) permiten mitigar la exposición a factores de riesgo crediticio. Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez Los aspectos que sustentan asignar la calificación VrR 1- (Uno menos) al riesgo de mercado y liquidez, son: La calificación concuerda con la corta duración de las inversiones, lo que favorece su sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Para noviembre de 2016, la duración del Fondo (sin cuentas a la vista) es de 200 días y durante el último año ha sido en promedio de 253 días. Al considerar los recursos a la vista, para el mes de noviembre de 2016, la duración ponderada es de 113 días, nivel menor al del año anterior (132 días). Lo anterior es acorde con los objetivos del Fondo, y las políticas de mitigación del riesgo de mercado y liquidez, las cuales, en el periodo analizado, pasaron de establecer un plazo promedio ponderado máximo para los títulos (incluyendo el cuentas a la vista) de 720 días a 365 días, aspecto valorado positivamente por Value and Risk. Adicionalmente, la Calificadora pondera favorablemente las políticas, procesos, metodologías y herramientas tecnológicas con las que cuenta Fiducolpatria para la gestión de los riesgos de crédito y contraparte, las cuales permiten una eficiente gestión del riesgo. Cálculos: Value and Risk rating S.A Con una concentración en vencimientos menores a un año (47,04%), la estructura de plazos es consistente con los niveles de duración. Las inversiones inferiores a 90 días al vencimiento (no incluyen depósitos a la vista) representaron el 17,84% del portafolio. Por su parte, las inversiones con vencimientos entre 91 y 180 días participaron con el 12,80%, mientras que las de entre 181 y 360 días el 16,40%. En opinión de Value and Risk, el nivel de cuentas a la vista (43,01%) sumadas a las inversiones de menor plazo (aquellas con menos de 30 días al vencimiento que representan el 5,09% del Fondo), brindan apropiados niveles de liquidez al FIC. 5

6 Cálculos: Value and Risk rating S.A. Adicionalmente, el contar con inversiones indexadas a índices de referencia de inflación y tasas de interés, permiten reducir la exposición al riesgo de mercado. Durante el último año los títulos indexados al IPC y al IBR han mantenido una participación promedio del 18,67% y el 23,84%, respectivamente (el año anterior representaban el 16,61% y 18,97%, respectivamente) y para noviembre de 2016 participaban con el 21,30% y el 19,81%, respectivamente. Cabe destacar que, los títulos tasa fija (cuya sensibilidad a cambios en tasas de interés es mayor) representan solo el 14,57% del portafolio y mantienen una duración de 251 días (0,68 años). Estos están representados principalmente (80,96%) por CDT con vencimientos inferiores a un año y una participación de TES con vencimientos a dos años. En opinión de Value and Risk la composición observada provee un favorable nivel de diversificación por variable de riesgo, y ha permitido al gestor del Fondo aprovechar oportunidades de inversión ante variaciones en las condiciones del mercado, especialmente por cuenta del cambio en la política monetaria restrictiva del Banco de la República. De acuerdo con lo anterior, el VaR 8 gerencial (perdida máxima esperada en un día), se situó en promedio en $299 millones, equivalentes al 0,17% del valor del portafolio, siempre por debajo del límite establecido ($2.000 millones). En cuanto a la capacidad para responder a las necesidades de liquidez, durante el último año, el máximo retiro mensual representó en promedio el 4,70% del portafolio. Asimismo, el Máximo Retiro Acumulado (MCO) 9 ascendió a $ millones, el cual equivale en promedio al 13,72%. Por su parte los niveles de cuentas a la vista fueron mucho mayores y representaron el 37,88% en promedio y el 43,63% a noviembre, con un cubrimiento promedio del MCO y del máximo retiro de 4,29 veces y 13,78 veces, respectivamente, métricas que permiten evidenciar la capacidad del Fondo para atender sus exigibilidades de corto plazo. Cálculos: Value and Risk rating S.A. Por su parte, aunque existe una alta concentración en los principales adherentes (los veinte principales representan el 79,12% del Fondo y el principal el 9,64%, a noviembre de 2016), los niveles de liquidez ($ millones) cubren aproximadamente la participación de los primeros seis adherentes ($ millones), aspecto que reduce el impacto de la concentración. No obstante, Value and Risk considera que se debe propender por una mayor atomización por número de adherentes. Cálculos: Value and Risk Rating 8 Value at Risk, por sus siglas en ingles. 9 Máximum Cumulative Outflow: Corresponde a la suma de la mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre adiciones y retiros. 6

7 De otro lado, la Fiduciaria cuenta con el Plan de Continuidad del Negocio (PCN), a través del cual logra recuperar los principales procesos críticos identificados. Durante los últimos doce meses, se llevaron a cabo un total de veintitrés pruebas y ejercicios (validación de datos y ejercicios de demostración) de los procesos críticos, en los sitios de respaldo, con resultados satisfactorios. Cálculos: Value and Risk rating S.A Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional Dentro de los aspectos considerados para mantener la calificación 1+ (Uno Más) al riesgo administrativo y operacional, se encuentran: Fiduciaria Colpatria cuenta con la calificación AAA para la Eficiencia en la Administración de Portafolios 10, otorgada por Value and Risk Rating. Lo anterior implica que la estructura financiera, la administración y control de los riesgos, la capacidad operativo, la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la firma son excelentes. La Fiduciaria dispone de una robusta estructura organizacional y esquemas de gobierno corporativo, soportados en las políticas, directrices, metodologías alineadas con los estándares internacionales de Scotiabank. Adicionalmente, la entidad cuenta con diversas herramientas tecnológicas que soportan los procesos, y permiten gestionar apropiadamente la exposición a las distintas tipologías de riesgo. Estos fortalecen la seguridad de la información y contribuyen a la eficiente administración de los recursos propios y de terceros. Dispone de los aplicativos Porfin, Dialogo (Core del negocio) y Fiserv / AS Además, Fiducolpatria cuenta con políticas, procedimientos y mecanismos de control para la gestión del riesgo operativo y de lavado de activos y financiación del terrorismo, los cuales se encuentran documentados en su respectivo manual de Saro y Sarlaft y se soportan en el aplicativo Vigia y la norma ISO Otorgada el 7 de Octubre de El documento técnico de Calificación puede ser consultado en 11 Aplicativo que permite realizar un control de los clientes y hacer seguimiento a los productos, tanto FIC s como de preventa. 7

8 EVOLUCIÓN DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO 1525 A NOVIEMBRE DE 2016 Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y e n ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora. 8 Revisión Anual Enero de 2016