FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S.A.

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1 Contactos: María Clara Castellanos C. Luis Carlos Blanco G. María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 12 de Marzo 2013 Acta No: 524 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S.A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras al 30 de Noviembre del 2012: Valor del Fondo: $ millones al cierre de mes. Rentabilidad Acumulada desde el inicio de operaciones: 11,33%. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ CreditWatch en Desarrollo Historia de la Calificación: Revisión Extraordinaria Ene./13: F AAA/2+; BRC 1+ CWD. Calificación Inicial Mar./12: F AAA/2+; BRC Perfil del Fondo A partir de marzo de 2011, y en cumplimiento de la Ley 1328 de 2009, AFP 1 Porvenir S.A. ofrece 3 fondos de pensiones obligatorias para el periodo de acumulación: Conservador, Moderado y Mayor Riesgo; y para la fase de desacumulación se mantiene el Fondo Porvenir Especial de Retiro Programado. Cada uno de los fondos, tiene un plazo de permanencia y un perfil de riesgo diferente. En particular, el FPO 2 Porvenir Especial de Retiro Programado está dirigido principalmente a quienes elijan obtener su pensión de Porvenir. Su horizonte de inversión es de más de 15 años y tiene como objetivo la preservación del capital de los afiliados retirados y de los beneficiarios de pensiones de supervivencia, a través de la diversificación de su portafolio. Bajo la modalidad de Retiro Programado, Porvenir cobra una comisión del 1% mes vencido sobre los rendimientos que se abonen al afiliado beneficiario, aunque esta comisión no puede exceder el 1,5% del valor de dicha mesada. La calificación de Riesgo de Crédito y de Mercado emitida por BRC Investor Services S. A. corresponde única y exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado. Así mismo, la calificación de Riesgo de Crédito no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos del portafolio, por lo que se fundamenta únicamente en los instrumentos de renta fija. 2. Calificación El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones de F AAA/2+ en Riesgo de Crédito y Mercado y de BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional y mantuvo el Creditwatch en Desarrollo al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado, administrado por AFP Porvenir S. A. 3. Evolución del Fondo En el transcurso del segundo año de funcionamiento del esquema de Multifondos, el Administrador enfocó sus esfuerzos en realizar una campaña de educación financiera con el fin de que todos los afiliados antes de llegar al periodo de desacumulación escogieran, de acuerdo con su perfil de riesgo, el fondo que mejor se ajustara a sus preferencias. Lo anterior se refleja en el crecimiento de 22% del valor del FPO Especial de Retiro Programado entre junio noviembre de 2012, con lo cual alcanzó un valor de $ millones. Según la información publicada por la Superintendencia Financiera, el FPO Especial de Retiro Programado de Porvenir es el cuarto del sector 3 en términos de recursos administrados con una participación de 11,32% promedio entre junio y noviembre de Así pues, al cierre del semestre objeto de análisis, Porvenir reportó tener afiliados pensionados, de los cuales el 80,12% escogió como modalidad de pensión la Renta 1 Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías. 2 Fondo de Pensiones Obligatorias. 3 Comparado con los fondos de similares características de riesgo. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 Vitalicia 4 y tan sólo el 19,88% restante se decidió por el Retiro Programado. Tras culminar la adquisición de BBVA Horizonte en Colombia, Porvenir lograría administrar el 31,6% del total de los recursos en Fondos de Retiro Programado 5. A noviembre de 2012, la rentabilidad acumulada desde el inicio de operaciones 6, para el FPO Especial de Retiro Programado de Porvenir fue de 11,33%, superior al promedio registrado por su grupo comparable de 10,92%. El mejor desempeño del Fondo frente a sus pares está explicado por valorizaciones de inversiones locales en renta variable y por valorizaciones en títulos emitidos por la Nación, esto último producto de la política monetaria expansionista aplicada por el Banco de la República desde el segundo semestre de Para 2013 y 2014, el principal reto de Porvenir en la administración del Fondo será la integración de operaciones con BBVA Horizonte a raíz de la adquisición anunciada en diciembre de 2012, en la medida que deberá demostrar su capacidad de administrar de manera adecuada el mayor volumen de recursos y afiliados, a través de una estrategia basada en la innovación de productos, tecnología y calidad del servicio como hasta el momento. 4. Riesgo de Crédito y Contraparte El FPO Porvenir Especial de Retiro Programado ha mantenido una baja exposición a riesgo de crédito y contraparte como resultado de la diversificación y calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es coherente con el perfil definido para el mismo. Durante el semestre de análisis, en promedio el 80% de los recursos se mantuvo en títulos AAA, porcentaje similar al presentado el mismo periodo del año anterior (Gráfico No. 3 de la Ficha Resumen). El portafolio de renta fija local lo componen principalmente TES del Gobierno Nacional y bonos del sector financiero. Por su parte, las acciones constituyeron en promedio el 12% del total del portafolio. Entre junio y noviembre de 2012, la concentración del mayor emisor (Gobierno Nacional) disminuyó a 4 En el programa de Renta Vitalicia la pensión es pagada por una compañía de seguros que garantiza el pago de una mesada pensional durante toda la vida del asegurado. 5 A noviembre de 2012, el Valor del Fondo Especial de Retiro Programado de BBVA Horizonte fue de $1,57 billones, cifra que representa el 20,28% del total de los recursos administrados por este tipo de fondo. 6 De acuerdo con información publicada por la Superintendencia Financiera. 51%, frente al 63% presentado en el mismo periodo del año anterior. Así mismo, ninguno de los otros emisores tuvo una participación superior al 6%. Lo anterior refleja una buena diversificación y por tanto, una baja exposición a factores de riesgo crediticio por este factor. (Ver Tabla 2 del Anexo1). Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 7 activas. Durante el período de estudio el Administrador no realizó este tipo de operaciones. 5. Riesgo de Mercado El FPO Porvenir Especial de Retiro Programado se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 10 Riesgo de Tasa de Interés Entre junio y noviembre de 2012, el FPO Porvenir Especial de Retiro Programado registró una moderada exposición a variaciones en las condiciones de mercado, ya que mantuvo una adecuada diversificación de las inversiones por factores de riesgo y plazo. De esta forma, las inversiones de renta fija en tasa fija mantuvieron una participación promedio mensual de 26% dentro del portafolio y aquellas indexadas a tasa variable pasaron, en promedio, de 60,1% (jun./nov. 11) a 54% (jun./nov. 12). Adicional a esto, durante el semestre objeto de análisis, la duración mensual del Fondo se mantuvo alrededor de los días frente a los días del mismo periodo en 2011, (Ver Ficha Resumen - Gráfico No. 8) y cerró con una duración de días. Cabe señalar que FPO Porvenir Especial de Retiro Programado mantiene una estructura de largo plazo, pero más corta que la de su grupo comparable, que tiene, en promedio, una duración de días. La información publicada por la Superintendencia Financiera no es suficiente para el cálculo de la volatilidad de los retornos, propia y de los pares, puesto que existen únicamente dos datos puntuales acerca de la rentabilidad acumulada desde para los meses de octubre y noviembre de Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías.

3 Exposición a otros factores de riesgo Dentro del portafolio de inversiones de FPO Porvenir Especial de Retiro Programado hay instrumentos de renta variable, así como, títulos denominados en moneda extranjera, por lo que existe una exposición al riesgo de precio, riesgo cambiario y a variaciones en las tasas de interés de los mercados extranjeros. Entre junio y noviembre de 2012, el portafolio mantuvo una participación promedio de 12% en instrumentos de renta variable de alta bursátilidad 8, lo que exposición a las fluctuaciones de los precios de estos activos. Para el 2013, el Administrador espera mantener esta participación, lo que es coherente con la política de diversificación por tipo de activos del Fondo. Durante el semestre de análisis, las inversiones en moneda extranjera constituyeron, en promedio, el 8% del portafolio. Estas inversiones son administradas por fondos de inversión internacionales y están representadas, principalmente, en recursos a la vista, lo que reduce el riesgo de mercado que asume el Fondo al mantener dicha clase de activos. Riesgo de Liquidez Dado que los afiliados del FPO Porvenir Especial de Retiro Programado son personas naturales, y que existen restricciones que determinan la entrada y salida de los recursos, se puede evaluar, con anticipación, el comportamiento de su flujo de caja. Esto limita de manera importante la exposición a perdida de capital, generada por la liquidación de títulos a descuento o por recurrir a operaciones pasivas de liquidez. En el semestre de análisis (jun.12/nov.12), el Fondo presenta un soporte de liquidez 9 de 10% promedio del total del portafolio, inferior al 10,83% del mismo periodo de 2011 y resultó suficiente para atender el máximo retiro presentado durante este periodo, equivalente al 2,1% 10 de su valor. 8 Medido por el índice de bursatilidad (IBA) de la Bolsa de Valores de Colombia. Éste indica la dinámica de una acción, basada en el grado de facilidad para comprarla o venderla en el mercado secundario. 9 Inversiones con vencimiento menor a 30 días. 10 Calculado como: (inscripciones redenciones) / valor de la cartera. 6. Riesgo Administrativo y Operacional El CreditWatch en Desarrollo (CWD) se asigna a la calificación del FPO Moderado Porvenir por el anuncio de la suscripción de un contrato de compraventa por el 99,9% de las acciones de BBVA Horizonte S. A., efectuado el 24 de diciembre de El CreditWatch en Desarrollo se mantendrá inicialmente hasta cuando culmine el proceso de compraventa de las acciones de BBVA Horizonte, con la aprobación y formalización por parte del Regulador. De igual forma, para la resolución del CWD se evaluará el posible impacto de la adquisición sobre el enfoque estratégico, la planeación corporativa y de inversiones, y los procedimientos operativos y tecnológicos que deberá ajustar Porvenir para mantener el normal desarrollo de su operación. Porvenir S. A. cuenta con las calificaciones AAA en Riesgo de Contraparte y P AAA en Calidad en la Administración de Portafolios, otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV el 13 de diciembre de 2012, cuyos documentos técnicos de calificación se encuentran publicados en la página Web de la Calificadora. La Administradora aplica un Código de Buen Gobierno acorde con la regulación vigente y con el objetivo de mantener prácticas transparentes de cara al mercado y a los afiliados. Específicamente, en 2011 actualizó el Código de Buen Gobierno acorde con los requerimientos del esquema Multifondos. Para la gestión de los negocios y de los portafolios y fondos que administra, Porvenir mantiene una estructura organizacional enfocada en la segregación e independencia entre las áreas de dirección, riesgo y control, frente a las comerciales, operativas y de inversiones. En 2012 se definieron esquemas de remuneración en las áreas de inversión que incentivan la estabilidad y reducen la compensación variable por la toma de posiciones especulativas en los portafolios de inversión. De igual manera se mantiene una estructura de inversiones acorde con el negocio de inversión a largo plazo de los fondos. El proceso de inversiones se encuentra claramente definido y la Asignación Estratégica de Activos se realiza con un horizonte 11 Información relevante publicada el 24 de diciembre de 2012 en la página WEB de la Superintendencia Financiera de Colombia. ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 10

4 de tiempo de 6 meses y de acuerdo con modelos de diversificación eficiente de los portafolios. En 2012 se realizaron las modificaciones correspondientes a la circular 051 de 2011, la cual tuvo alcance principalmente sobre la conformación de comités de riesgos y de toma de decisiones de inversión. Adicionalmente, se realizó la optimización de los procesos de asignación de cupos a bancos internacionales, emisores soberanos y brokers. Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado para los meses de junio a noviembre de La plataforma tecnológica de Porvenir se desarrolla continuamente buscando optimizar los procesos y proveer a los clientes externos e internos el soporte necesario e información oportuna y precisa. En 2013, la administradora implementará el proyecto de certificación del método de gestión de la tecnología ISO , el estándar reconocido internacionalmente en gestión de servicios de Tecnologías de la Información (TI). Con esto será posible garantizar que el proceso interno de TI cumpla con las mejores prácticas y se encuentre alineado con las necesidades y requisitos del negocio. 7. Contingencias A septiembre de 2012, Porvenir no enfrenta contingencias legales que puedan generar un detrimento patrimonial en caso de ser falladas en contra de la Entidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la universalidad del ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 10

5 8. Ficha Técnica CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Maria Clara Castellanos C. Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Seguimiento a: María Soledad Mosquera F AAA / 2+ BRC 1+ CWD AFP PORVENIR S. A. Largo Plazo, Fondo de Pensiones 13 de marzo de de marzo de de noviembre de de DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. Gráfico 2: Rentabilidad FPO Porvenir /3 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ CWD El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente mantenerse o bajar. Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Especial de Retiro Programado /4 FPO Porvenir Especial de Retiro Programado Periódo de análisis Mismo periodo un año atrás Benchmark Rentabilidad 5,52% ND ND Volatilidad 1,39% ND ND COEFICIENTE DE VARIACIÓN 25,12% ND ND EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de noviembre de 2012 $ 950,406 Máximo Retiro Semestral /1 2.1% Crecimiento Anual del Fondo 41.2% Crecimiento Semestral del Fondo 21.5% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0.6% Volatilidad Semestral del Fondo /2 0.6% Gráfico 1. Valor del Fondo (millones) vs Valor de la Unidad Gráfico 3: Composición Crediticia RIESGO DE CRÉDITO 7% 8% 9% 9% 9% 9% 11% 11% 10% 11% 12% 12% 82% 81% 80% 80% 78% 78% 32,000 1,000, ,000 30, , ,000 AAA ACC EXT AA+ 28,000 26,000 24, , , , , , ,000 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 53% 51% 51% 52% 51% 50% 51.2% Segundo 4% 4% 5% 6% 7% 8% 5.7% Tercero 6% 6% 5% 5% 3% 3% 4.7% Cuarto 3% 4% 3% 3% 3% 3% 3.3% Quinto 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2.7% Total 70% 67% 66% 69% 67% 67% 68% 22,000 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 VALOR UNIDAD ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 VALOR FONDO oct-12 nov-12 0 Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad Acumulada a 3 años FPO Agregado. 4/ Rentabilidad diaria promedio semestral y Volatilidad diaria promedio semestral del valor de la unidad de FPO Porvenir Especial de Retiro Programado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR ESPECIAL DE RETIRO PROGRAMADO Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Maria Clara Castellanos C. Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Seguimiento a: María Soledad Mosquera F AAA / 2+ BRC 1+ CWD AFP PORVENIR S. A. Largo Plazo, Fondo de Pensiones de marzo marzo de de de noviembre de de Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 9% 9% 7% 4% 4% 4% 8% 8% 8% 8% 10% 9% 11% 14% 15% 15% 15% 14% 16% 16% 15% 18% 18% 20% 56% 53% 54% 54% 54% 53% Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / jun n/a n/a n/a jul n/a n/a n/a ago n/a n/a n/a sep n/a n/a n/a oct n/a n/a n/a nov n/a n/a n/a Promedio Semestre de estudio n/a n/a n/a Soc. Economía Mixta Sector Real Otros Sector Financiero Bancos Gobierno Gráfico 5: Composición por Especie 6% 8% 11% 9% 8% 8% 8% 11% 11% 11% 12% 12% 23% 21% 19% 18% 19% 19% Gráfico 8: Evolución de la Duración en días % 50% 50% 50% 49% 49% TES Bonos Acción Fondos CDTs Cuenta Bancaria Títulos Titularizaciones Yankees 1400 RIESGO DE MERCADO Gráfico 6: Composición por Factores de Riesgo may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 1% 1% 7% 1% 1% 1% 1% 11% 12% 11% 9% 9% 11% 11% 11% 11% 12% 12% 25% 21% 20% 20% 18% 17% 25% 23% 22% 22% 23% 24% 30% 33% 33% 34% 35% 35% UVR IPC TASA FIJA RENTA VARIABLE VISTA DTF Tasa Fija USD TRM IBR Gráfico 7: Composición por Plazos 11% 11% 11% 11% 12% 12% 81% 77% 75% 77% 78% 79% 7% 11% 12% 11% 9% 9% ACC Mas de un año Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: 1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 10

8 calificación. 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 10