ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías

Transcripción

1 Contactos: Andrés Felipe Valero Carrero María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 12 de diciembre de 2013 Acta No: 596 ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS REVISIÓN PERIÓDICA P AAA (Triple A) CreditWatch en Desarrollo Cifras en millones al 31 de agosto de 2013 Historia de la calificación: Activos Totales: $ Pasivo: $ Revisión Extraordinaria Ene./13: P AAA Patrimonio: $ Revisión Periódica Dic./12: P AAA Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $ Calificación Inicial Mar./06: P AAA La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2010, 2011 y 2012 y no auditados a agosto de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación P AAA de Calidad en la Administración de Portafolios y el CreditWatch en Desarrollo a la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías AFP Porvenir S. A. (en adelante, Porvenir). Una calificación aparece en la lista CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra y, por lo tanto, se requiere información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que la calificación puede mantenerse o bajar en un periodo no superior a un año. En la Revisión Extraordinaria realizada el 10 enero de 2013, el Comité Técnico de BRC otorgó el CreditWatch en Desarrollo (CWD) a la calificación de Porvenir por el anuncio de suscripción de un contrato de compraventa 1 por el 99,9% de las acciones de la AFP Horizonte S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías S. A. (en adelante, Horizonte), cuya transacción concluyó de manera exitosa en abril de En primera instancia, el CWD permanecerá hasta cuando culmine el proceso de integración proyectado para enero de 2014, en el cual Porvenir actuará como sociedad absorbente. Así mismo, la resolución del CWD dependerá de la efectividad del proyecto de fusión para ampliar la 1 Efectuado el 24 de diciembre de 2012 y divulgado a través de la sección de Información Relevante de la página Web de la Superintendencia Financiera de Colombia. 2 Los detalles de la transacción y su financiación pueden ser consultados en el documento de calificación de Riesgo de Contraparte de Porvenir, con fecha de Comité Técnico de 12 de diciembre de 2013, disponible en la página Web de BRC Investor Services S. A. capacidad operativa, técnica y tecnológica, y para gestionar el cambio y la integración cultural de las dos organizaciones, factores que serán determinantes para garantizar el normal desarrollo del negocio a partir de Durante los últimos cinco años 3, la adhesión y persistencia en su enfoque estratégico, el constante fortalecimiento patrimonial y el soporte corporativo del Grupo Aval 4 y de sus subsidiarias Banco de Bogotá 5 y Banco de Occidente 6, le han permitido a Porvenir mantener una dinámica de crecimiento favorable y consolidarse como la AFP líder en el país por activos administrados (AUM 7 ), número de afiliados y desempeño financiero, con perfil y prácticas de inversión acordes con los mejores estándares observados en la industria. En los próximos años el respaldo a Porvenir cobrará mayor relevancia para afrontar los nuevos 3 Periodo comprendido entre 2008 y lo corrido de El Grupo Aval es un holding propietario de la mayoría de las acciones de empresas líderes en el sector financiero colombiano, básicamente, bancos comerciales y sus filiales (fiduciarias, leasing, almacenadoras, corporaciones financieras), así como de la mayor administradora de fondos de pensiones en el país (Porvenir) y una sociedad comisionista de bolsa. En noviembre de 2013, el Comité Técnico de BRC Investor Services mantuvo la calificación AAA a la Tercera Emisión de Bonos Ordinarios 2005 y a la Cuarta Emisión de Bonos Ordinarios 2009 de Grupo Aval. El documento se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A. 5 En diciembre de 2013, el Comité Técnico de BRC Investor Services mantuvo la calificación AAA en deuda de largo plazo y BRC 1+ en deuda de corto plazo al Banco de Bogotá. El documento se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A. 6 En noviembre de 2013, el Comité Técnico de BRC Investor Services mantuvo la calificación AAA en deuda de largo plazo y BRC 1+ en deuda de corto plazo al Banco de Occidente. El documento se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A. 7 Assets Under Management. 2 de 11 CAL-F-4-FOR-15 R1

2 desafíos asociados con la consolidación de los beneficios obtenidos tras la fusión y el mantenimiento de su liderazgo en el mercado. El principal reto para Porvenir consistirá en gestionar un volumen importante de activos frente a los de la industria, que representarán alrededor del 42% del total, participación superior al promedio de 28% registrado durante los últimos cinco años, situación que incrementa su exposición a riesgos sistémicos y podría restringir sus posibilidades de inversión dado el tamaño y la profundidad del mercado de capitales colombiano. Del mismo modo, otros retos relevantes para la Entidad serán defender la posición y los intereses del sector frente a los ajustes normativos (reforma pensional), y prepararse para atender la fase de desacumulación del negocio 8. En armonía con la complejidad del negocio que administra y las directrices establecidas por el Grupo Aval, Porvenir mantiene estándares adecuados de gobierno corporativo, auditoría y control interno. Según el Calificado, a la fecha de revisión de la calificación, Horizonte ya había incorporado el mismo esquema y mecanismos de control establecidos para las subsidiarias del conglomerado. Al cierre de agosto de 2013, Porvenir administraba recursos por $40,8 billones en 5,9 millones de cuentas entre pensiones obligatorias 9, cesantías y voluntarias (Gráfico 1), rubros que han presentado crecimientos anuales promedio de 22,6% y 10,2%, respectivamente, durante los últimos cinco años. De culminar con éxito el proceso de integración, el Calificado pasaría a administrar recursos por el orden de $62,7 billones y a tener 9,7 millones de cuentas, razón por la cual este es un proyecto de gran envergadura, sin precedentes en el sistema financiero colombiano y que constituye el mayor reto estratégico y operativo que ha afrontado la AFP desde su creación. De acuerdo con lo planeado por el Calificado, el 31 de diciembre de 2013 las dos Administradoras estarían integradas y el 1 de enero de 2014 lo harían los fondos de pensiones y cesantías. Por su tamaño, el fondo de pensiones Moderado demandará mayores esfuerzos en el proceso de integración, pues en el caso de Porvenir ha mantenido una participación promedio de 92% del valor total administrado en obligatorias desde marzo de y alcanzó $32,5 billones a agosto de 2013, mientras que en el caso de Horizonte este ha representado el 86% de 8 Consiste en atender las solicitudes de pensiones y pagar la mesada pensional de los afiliados, actividades que tendrán un crecimiento exponencial en el sector en los próximos 20 años. 9 Incluye cuentas activas e inactivas. Las cuentas inactivas son aquellas que han dejado de recibir aportes en los últimos seis meses. 10 Fecha de entrada en vigencia del actual esquema de Multifondos. obligatorias y cerró en $17,3 billones. Si bien estos fondos no presentan mayores diferencias en los perfiles de riesgo de crédito y mercado, dado que comparten el marco regulatorio de inversión y de desempeño (rentabilidad mínima), la integración tendrá exigencias operativas importantes en el proceso de migración de los datos y su posterior consolidación. Gráfico 1: Participación de Mercado a agosto de % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5,2% 2,2% 14,0% 10,0% 36,7% 15,9% 28,2% 38,3% 15,7% 33,9% 34,1% 4,9% 38,4% 3,8% 18,8% 36,9% 14,9% 27,7% *Incluye solo los recursos administrados por AFP. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. 7,3% 13,1% Obligatorias Cesantias Voluntarias* Total Skandia Colfondos Protección Horizonte Porvenir Con base en la información pública de los fondos administrados, el Calificado ha evaluado las necesidades de desinversión para garantizar el cumplimiento de las políticas internas y los límites regulatorios, una vez los fondos sean integrados, particularmente en lo referente a las concentraciones por activos, emisores y compañías vinculadas. De acuerdo con los tiempos establecidos en la Resolución de No Objeción a la fusión, el plan de desmonte proyectado será presentado a la Superfinanciera en la última semana del presente año y, según lo manifestado por el Calificado, su aprobación no tendrá contratiempos. Por su parte, durante los últimos cinco años, Horizonte ha mantenido la tercera posición en el mercado por AUM, que en promedio han representado el 10,5% de los del sector y un crecimiento promedio anual de 18,9%. En el mismo periodo de tiempo, Horizonte ha sido una de las AFP menos activas en el mercado de pensiones voluntarias, razón por la cual Porvenir tendrá la tercera posición según el valor de los activos administrados en esta línea de negocio. La fusión traerá beneficios importantes para los afiliados actuales de ambas sociedades y los clientes potenciales, pues estos contarán con un portafolio más completo, una mayor oferta de servicios y un administrador que conservará las mejores prácticas y el conocimiento de dos AFP con amplia trayectoria en el mercado 11. Sin embargo, Porvenir tendrá que comunicar efectivamente los beneficios de la fusión a sus 11 Tanto Porvenir como Horizonte tienen más de 20 años de experiencia en el mercado colombiano. 3 de 11

3 afiliados y fidelizar a los 3,8 millones de cotizantes provenientes de Horizonte, en particular aquellos aportantes en pensiones voluntarias que podrían percibir modificaciones en las condiciones actuales de algunos productos. Por otra parte, luego de la fusión, Porvenir incrementará su oferta de alternativas de inversión en pensiones voluntarias de 10 a 17 opciones. De las 19 alternativas ofrecidas actualmente por Horizonte, 8 serán fusionadas con las de Porvenir, 8 permanecerán hasta su vencimiento y los portafolios Dinero, Plus y Horizonte serán revisados para posteriormente ser fusionados con las alternativas Efectivo Colombia Pesos, Renta Fija Colombia Pesos y Diversificado Dinámico de Porvenir, respectivamente. En el primer semestre de 2013, Porvenir estructuró un esquema de gobierno para administrar el proceso de integración, conformado por una oficina de administración de proyecto, cinco comités definidos para los temas sensibles 12, firmas consultoras especializadas 13 y la Junta Directiva 14. A noviembre de 2013, la ejecución del proyecto ha transcurrido conforme a lo planeado, razón por la cual hay una buena probabilidad de conseguir la integración bajo el escenario esperado 15 y lograr que la operación del negocio transcurra en condiciones normales a partir de enero de Desde el principio, la filosofía del proyecto de fusión ha sido conservar el recurso humano clave de ambas sociedades, preservar las ventajas competitivas y mejores prácticas de cada una de las administradoras, comunicar a todos los grupos de interés, de manera clara y permanente, los temas relacionados con el proceso y recomponer la planta de personal dejando de reemplazar las vacantes que surgen de la rotación de los funcionarios. La definición de la nueva estructura organizacional de la Sociedad integrada (Gráfico 2) constituye uno de los principales avances alcanzados durante el proceso de fusión, ya que robustece a Porvenir en los aspectos relacionados con la capacidad de operación del negocio, el equilibrio organizacional, la especialización en la toma de decisiones de inversión y la mayor 12 Uno general denominado comité de integración, conformado a su vez por los comités de comunicaciones, migración e infraestructura, todos con periodicidad semanal. Así mismo, cada quince días se lleva a cabo el comité de riesgo del proyecto. 13 En temas cruciales como tecnología e información (TI) y gestión del cambio y del talento humano. 14 Instancia en la cual se realiza el seguimiento mensual a los avances del proyecto. 15 Hace referencia al Plan A: Porvenir logra integrar las Administradoras al cierre de 2013, unificar los Fondos al corte de enero de 2014 y operar normalmente el negocio a partir de febrero de Existen otros dos planes que Porvenir activaría en caso de tener limitaciones en la migración de la información histórica o de no poder integrar los fondos, los cuales tendrían un carácter temporal mientras se logran las condiciones para implementar el Plan A. independencia entre las áreas de negociación, análisis y cumplimiento. Este será un aspecto clave para atender la mayor demanda operativa por la integración y posterior desacumulación del negocio en el largo plazo, así como para lograr mayor eficiencia y eficacia en la estructuración y ejecución de las estrategias de inversión. La principal modificación incluye la creación de la Vicepresidencia de Riesgo. Así mismo, el proyecto de integración contempló el fortalecimiento directivo de la Administradora a partir de la creación de cuatro gerencias, diez direcciones, dos regionales y dos niveles jerárquicos: directores especialistas y coordinadores. Estos cargos están ubicados por debajo de los gerentes y tendrán como objetivo fomentar el empoderamiento de los funcionarios, incrementar la especialización de los procesos y fortalecer el plan de carrera institucional. Gráfico 2: Estructura Organizacional de Porvenir Ger. Auditoría Ger. Talento Humano VP VP Servicios Planeación VP Riesgo Corporativos Financiera Fuente: AFP Porvenir S. A. Presidencia VP Jurídica Dr. Cumplimiento VP Inversiones VP Operaciones y Servicio VP Comercial Porvenir formuló un plan estratégico para el proceso de transformación organizacional orientado a reducir las brechas culturales e imprimir el nuevo clima corporativo definido para la compañía integrada. Dicho plan fue establecido como la prioridad en ambas organizaciones y cuenta con el acompañamiento permanente de una reconocida firma especializada en el tema con experiencia en procesos similares. Si bien la ejecución del plan ha transcurrido conforme a lo proyectado y los resultados han sido favorables, la consecución de objetivos de mayor trascendencia dependerá de la efectividad que tengan las actividades propuestas para El diagnostico de las culturas organizacionales identificó brechas culturales importantes en cuanto a las competencias, motivación y remuneración del recurso humano. En este último aspecto, el Calificado implementará un plan de beneficios con el cual espera compensar aspectos provenientes de Horizonte como la remuneración variable en la dirección administrativa y el pacto colectivo con el sindicato. Consciente de su posición en el mercado y de la masa de afiliados y pensionados que administrará en los próximos años, Porvenir continuó fortaleciendo la cultura de sostenibilidad del negocio y de mejora continua en los procesos, 4 de 11

4 profundizando la metodología LEAN 16 y robusteciendo la infraestructura tecnológica. Gracias a esto, el Calificado logró anticipar considerablemente la capacidad operativa y tecnológica para atender la complejidad de la integración y, al mismo tiempo, para asumir los desafíos operativos que tendrá en los próximos años, en particular, atender la creciente masa de pensionados. Porvenir alcanzó la certificación ISO/IEC 20000, constituyéndose en la primera empresa colombiana que no opera en el sector de tecnologías en adquirirla, la cual tiene vigencia de tres años e indica que el Calificado cuenta con las mejores prácticas de gestión de servicios de tecnología e información para mantener y soportar las aplicaciones y la infraestructura tecnológica de los sistemas core del negocio (PEN2000, CESANTÍAS, CRM y MULTIFONDOS). Por otra parte, en comparación con sus pares, Porvenir continúa destacándose por su labor proactiva en el desarrollo constante de procesos óptimos de servicio al cliente, orientados a atender la primera gran fase de desacumulación del negocio, dentro de los cuales se destaca el sistema de Pares 17, los centros de atención inmediata (CAI), el portafolio de servicios y soluciones integrales en línea y Porvenir Móvil, las esquinas digitales, la consolidación de la mayor red de oficinas en el país 18 y el aumento del equipo y el perfil de los funcionarios que atienden los requerimientos de los clientes. De igual manera, durante 2013 la AFP profundizó los acuerdos de servicio con el Banco de Bogotá y otros bancos del Grupo Aval, para aumentar la cobertura transaccional relacionada con el proceso de retiro de cesantías. Lo anterior, sumado a los altos estándares de control interno y la adecuada cultura de gestión del riesgo operativo, mitigará la exposición a eventos inesperados que puedan afectar el desarrollo del negocio en las fases de migración de información, pruebas y durante los primeros meses de operación de la Sociedad y los fondos integrados. Durante 2013, dentro de los avances más relevantes en materia de riesgo operativo se destacan la actualización del perfil de riesgos de la Sociedad, la subcategorización de las tipologías de fraude, la inclusión de nuevos sistemas (SOX-CE038) y de la calificación de las pruebas de recorrido. Así mismo, en medio del proyecto de fusión, la unidad ha ejercido un papel preponderante en las actividades que involucran modificaciones a los procesos y, en particular, estableció la matriz de riesgos de la integración con sus respectivos planes de acción. Porvenir robusteció el proceso de inversiones y los sistemas de administración de riesgo, en particular los de crédito y mercado, a través de la reingeniería de procesos y el desarrollo de nuevas metodologías, en línea con los nuevos desafíos que tendrá por representatividad de los activos que administrará en relación con el tamaño del mercado local de capitales. Teniendo en cuenta que en los próximos años el Calificado podría incrementar la participación de las inversiones en el exterior 19 como estrategia para reducir la concentración de las inversiones en el mercado local, los avances en esta materia serán cruciales para mantener un perfil de riesgo acorde con lo establecido para la industria 20 y alcanzar una gestión más eficiente de los recursos administrados. Porvenir también realizó una reingeniería al proceso de Asignación Estratégica de Activos, con lo cual alcanzó mayores eficiencias. El cálculo del portafolio óptimo se realiza de manera semestral, es alimentado con el view del mercado y la efectividad de las estrategias definidas son revisadas trimestralmente. Porvenir mantiene un desempeño financiero sobresaliente reflejado en el comportamiento de sus indicadores de rentabilidad 21, los cuales han permanecido por encima del promedio de sus pares durante los últimos cinco años, debido a la mayor eficiencia operacional 22 (Gráfico 3). A partir de 2014, los resultados continuarán siendo competitivos y mejorarán en la medida en que el Calificado aproveche las economías de escala que obtendrá con la fusión 23. A agosto de 2013, la utilidad neta de $ millones registró una reducción de 12,7%, inferior a la registrada por sus pares de 27,9%, situación que se explica en el pobre desempeño del mercado local, en particular, de deuda pública, durante lo corrido de A pesar de lo anterior, en condiciones normales de mercado el Calificado espera cumplir con la 16 Metodología de mejora de la eficiencia que se enfoca en la reducción de desperdicios en los procesos de una organización para conservar o incrementar el valor a los clientes internos y externos. Su implementación inició en 2012 y fue apoyada con la creación de la Gerencia de Innovación y Productividad. 17 Puntos de Atención Rápida automáticos ubicados en 27 municipios del país, que permiten, entre otros, la expedición de certificados y la consulta de saldos, extractos y movimientos. 18 Otro de los avances importantes del proyecto de fusión fue la determinación de la nueva red de oficinas. Esta se realizó con base en un sistema de georeferenciación y que le permitirá a Porvenir ampliar la cobertura y ofrecer un mejor servicio para cada perfil de cliente. 19 Particularmente en alternativas de inversión diferentes a las de contenido crediticio como renta variable y fondos de capital privado. 20 El retorno ajustado por riesgo de los portafolios de obligatorias deberá ser consistente con el esquema de multifondos colombiano. 21 Para los cierres de año entre 2008 y 2012, el ROE promedio ha sido de 29,5% superior al de sus pares de 19,2%. 22 Medida como: gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) / ingresos operativos. 23 Para mayor información sobre el desempeño financiero de Porvenir consultar el documento de Calificación en Riesgo de Contraparte en 5 de 11

5 utilidad presupuestada de $ millones para el cierre de Gráfico 3: Eficiencia Operacional 100% Porvenir Sector 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 12/2005 6/ /2006 6/ /2007 6/ /2008 6/ /2009 6/ /2010 6/ /2011 6/ /2012 6/2013 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. En los últimos tres años, las comisiones percibidas por Porvenir representaron en promedio el 33% del total del sector y alcanzaron $ millones al cierre de agosto de Una vez culmine la fusión Porvenir se consolidará como la AFP líder en el sector por comisiones recibidas, al alcanzar una participación de 46% en el total del sector e ingresos por el orden de $ millones en este rubro. A septiembre de 2013, el Calificado no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio. De los procesos en contra de la Sociedad, el 68% está cubierto con pólizas y el restante 32% está catalogado como eventual por $1.057 millones y probable por $383 millones. Estos últimos están provisionados en su totalidad y apenas representan el 0,2% del patrimonio de la Sociedad a agosto de LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir hace parte del Grupo Aval, uno de los conglomerados financieros más grandes del país. Dentro de su portafolio de productos se encuentran fondos de pensiones obligatorias, cesantías y voluntarias, así como la administración de patrimonios autónomos de pasivos pensionales. Durante los últimos 10 años Porvenir ha mantenido su liderazgo en el mercado de pensiones obligatorias y cesantías del país, tanto por el valor de los recursos administrados como por el número de afiliados a estos fondos. De igual manera, la Compañía es la AFP más grande de Colombia por nivel de activos y patrimonio, rubros que a agosto de 2013 ascendieron a $1,4 billones y $0,9 billones, respectivamente. Porvenir se destaca por tener la fuerza de ventas más amplia del sector, la cual pasará de 937 a funcionarios luego de la integración con Horizonte, y la red de oficinas con mayor cobertura en el país, que pasará de 34 a 54. Así, la Entidad fusionada tendrá presencia en todo el país a través de seis regionales: Gráfico 4: Cobertura Geográfica Porvenir Sur Costa Nororiente Antioquia Bogotá Centro Fuente: AFP Porvenir S. A. A pesar de la adquisición de BBVA Horizonte, la composición accionaria de la Sociedad no presentó cambios durante lo corrido de 2013, pues, además del crédito otorgado por el Grupo Aval Limited, la transacción fue financiada con recursos propios y recursos de los accionistas en la misma proporción de su participación accionaria: Gráfico 5: Composición Accionaria de Porvenir Banco de Bogotá 35% Fuente: AFP Porvenir S. A. Fiduciaria de Occidente 10% Estructura Organizacional 6Regionales Tamaño fuerza comercial % Banco de Occidente 23% Fiduciaria Bogotá 12% 50% Grupo Aval 20% Porvenir ajustó su estructura organizacional como resultado del proyecto de integración con BBVA Horizonte. Los cambios estuvieron orientados a optimizar los procesos de inversión, operaciones y servicio al cliente. Dentro de las modificaciones a la estructura organizacional de Porvenir durante 2013 se destaca lo siguiente: La creación de la Vicepresidencia de Riesgo (Gráfico 6), que antes era una gerencia de la Vicepresidencia de Planeación y Riesgo, y de la Gerencia de Riesgo No Financiero, que agrupará las unidades de SARO / SOX continuidad del negocio y seguridad de la información, las cuales hacían parte de la Vicepresidencia de Planeación y Riesgo. La anterior Gerencia de Riesgo será denominada Gerencia de Riesgo Financieros y estará conformada por las nuevas unidades de Riesgo de Crédito, de Mercado y de Inversiones Alternativas. La unidad de Actuaría, que antes dependía de la Vicepresidencia de Operaciones y Servicio, fue incluida en la nueva Vicepresidencia de Riesgo. 6 de 11

6 Gráfico 6: Estructura Vicepresidencia de Riesgo Riesgo de Crédito Gerencia de Riesgo Financiero Riesgo de Mercado Fuente: Porvenir. Inversiones Alternativas Por su parte, la estructura organizacional de Porvenir conserva una correcta segregación de las áreas del middle, front y back office, y, al mismo tiempo, garantiza una adecuada interacción entre las distintas áreas, cada una de las cuales se encuentra alineada con los objetivos corporativos, por medio de la definición clara de funciones y la ejecución de actividades de control y seguimiento. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO SARO / SOX Continuidad de Negocio VP de Riesgo Gerencia de Riesgo no Financiero Seguridad de la Información Analista Riesgos de Negocio Dirección de Actuaría Porvenir administra los cuatro fondos de pensiones obligatorias establecidos en el esquema de Multifondos: 1) Mayor Riesgo, para ahorradores jóvenes y con un horizonte de inversión de largo plazo; 2) Moderado, para ahorradores mayores de 35 años y con perfil de inversión de mediano plazo; 3) Conservador, enfocado en personas próximas al retiro; y iv) Retiro Programado, un fondo adicional para la fase de desacumulación de negocio. A agosto de 2013, el valor administrado en el Moderado ascendió a $32,5 billones y presentó un incremento anual de 9,9%, el Conservador a $2,4 billones y un aumento de 36,3%, el Retiro Programado a $1,1 billones y un crecimiento de 25,1% y el Mayor Riesgo $ millones y un incremento de 35,3%. Esto evidencia una ligera profundización del esquema de Multifondos, similar a la tendencia del sector. Desde la entrada en vigencia del anterior esquema, Porvenir ha realizado estrategias comerciales y de capacitación a los afiliados para que elijan la alternativa acorde con su ciclo de vida y su perfil de inversión. No obstante, Porvenir ha avanzado más lentamente que el sector, pues mientras que a agosto de 2013 el portafolio de Mayor Riesgo, que se supone debería ser el segundo fondo en recursos administrados, participó con el 0,3% del total de recursos administrados en pensiones obligatorias por Porvenir, esta participación fue de 1,2% para el promedio de las otras AFP. En el largo plazo, considerando la distribución de la población colombiana por edades 24 y la promoción de los Multifondos, es de esperar que el fondo Mayor Riesgo alcance una mayor participación en el total de obligatorias. Así mismo, Porvenir también administra los recursos provenientes de las cesantías en dos portafolios: uno de corto plazo para los afiliados cuya expectativa de retiro sea para plazos inferiores a un año y un fondo de largo plazo para el resto de afiliados. A agosto de 2013, el valor administrado en estos fondos ascendió a $ millones para el de corto plazo y a $2,4 billones para el de largo plazo. Adicionalmente, la AFP ofrece a los ahorradores en pensiones voluntarias una amplia gama de alternativas que invierten en mercados locales y extranjeros y con perfiles de inversión en diversos grupos de activos, dependiendo del perfil de riesgo y el horizonte temporal de inversión de cada uno de los ahorradores. Luego de la integración con Horizonte, Porvenir continuará manteniendo su posición como la AFP más grande del país por monto de activos administrados y número de afiliados. A agosto de 2013, administraba activos por $40,8 billones 25, lo cual representó un crecimiento anual de 11,5%. A partir de enero de 2014, el valor de los recursos administrados se ubicaría por el orden de $65 billones, con lo cual alcanzaría una participación de mercado de 42,2%. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Fortalecimiento patrimonial y respaldo corporativo del Grupo Aval. Alta trayectoria en el mercado y experiencia de su equipo directivo. Posición en el mercado por nivel de activos administrados. Liderazgo sectorial para representar y proteger los intereses de la industria ante los constantes ajustes normativos y la formulación de políticas públicas. Adecuadas políticas de control y seguimiento a riesgos de crédito, mercado y operacional. Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión, basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado. Adecuada segregación de funciones entre las áreas de front, middle y back office. Plan estratégico claro y consistente en el tiempo. Amplia red de distribución en el país. Oportunidades Profundizar las economías de escala del negocio y alcanzar mayores eficiencias operativas derivadas de la fusión con Horizonte. 24 Según estimaciones del Departamento Administrativo Nacional de Estadística, en 2012 el 30,7% de la población estaba en un rango de edad entre los 20 y los 39 años, el 21,8% estaba en el rango entre los 40 y los 59 años y el 10,3% tenía una edad superior a los 60 años. Las proyecciones de esta entidad no muestran una gran variación, ya que estima que estos valores serán de 30,5%, 23,1% y 13,8%, respectivamente, en Excluyendo los recursos de pasivos pensionales. 7 de 11

7 Exploración de nuevos mercados y alternativas de inversión para sus fondos. Continuo desarrollo y fortalecimiento de las herramientas y procesos tecnológicos para realizar una eficiente administración de riesgos, mitigar contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar el crecimiento esperado de la Firma. Promoción de la cultura del ahorro para la vejez en el país. Consolidación del nuevo esquema de Pensiones Voluntarias implementado en 2012, teniendo en cuenta la inclusión de las alternativas de Horizonte. Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo Aval. Implementación de políticas gubernamentales para la formalización del empleo y promover la afiliación de los trabajadores independientes al régimen de pensiones. Debilidades Alta concentración de deuda pública en los fondos de pensiones y cesantías, lo que genera una mayor exposición al riesgo país. Amenazas Reducido tamaño del mercado local de capitales. Elevada exposición a factores de riesgo sistémico. Cambios regulatorios sobre el sistema de pensiones del país. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por tanto, la administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS A septiembre de 2013, el Calificado no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio. De los procesos en contra de la Sociedad, el 68% está cubierto con pólizas y el restante 32% está catalogado como eventual por $1.057 millones y probable por $383 millones. Estos últimos están provisionados en su totalidad y apenas representan el 0,2% del patrimonio de la Sociedad a agosto de de 11

8 6. ESTADOS FINANCIEROS PORVENIR S.A. cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 ago-12 ago-13 Var % Dic Var % Ago ACTIVOS Disponible ,0% -55,3% Inversiones ,0% 44,0% Negociables Títulos de Deuda ,5% -50,1% Negociables Títulos Participativos ,8% 25,9% Disponible para la venta Tit Deuda ,7% -84,1% Disponible para la venta Tit Participativos ,8% 4521,1% Derechos de recompra Cuentas por cobrar ,5% -24,6% Comisiones ,3% 8,4% Otras ,8% -68,2% Propiedades y Equipo ,3% 14,8% Otros Activos (Deriv, BRPs, Otros) ,4% 282,1% TOTAL ACTIVOS ,2% 60,1% PASIVOS Posiciones Pasivas en Operaciones de Mercado Obligaciones Financieras ,4% 11952,3% Cuentas por pagar ,2% -42,2% Otros pasivos ,0% -11,8% Pasivos estimados ,2% -6,0% TOTAL PASIVOS ,1% 202,7% PATRIMONIO Capital Social ,9% 12,6% Reservas ,2% 42,4% Superávit ,0% 12,7% Resultados del Ejercicio ,0% -4,5% TOTAL PATRIMONIO ,0% 27,6% ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS INGRESOS OPERACIONALES Intereses ,7% -18,4% Comisiones y honorarios ,1% 8,0% Utilidad Neta en la valoración de inversiones ,5% -94,2% Utilidad Neta en la venta de inversiones ,3% -69,5% Utilidad Neta en la valoración de derivados ,5% 1528,3% Ingresos en cambios ,5% 310,6% Utilidad en posiciones en corto de oper ,9% -93,9% Otros ingresos operacionales ,6% 28,6% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES ,8% 4,0% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal ,5% 4,8% Honorarios ,3% 201,7% Gastos financieros e intereses ,3% 281,8% Comisiones ,8% 15,0% Pérdida en cambios ,0% % Provisiones ,7% 426,2% Amortizaciones y depreciaciones ,9% 70,0% Pérdida por posición en corto de oper Otros gastos ,3% -14,7% Riesgo Operativo TOTAL GASTOS OPERATIVOS ,5% 20,2% UTILIDAD OPERACIONAL ,3% -9,5% Ingresos no operacionales ,9% -35,0% Gastos no operacionales ,5% 72,3% UTILIDAD NO OPERACIONAL ,3% -67,7% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,4% -12,2% Impuesto de Renta ,6% -11,4% UTILIDAD NETA ,2% -12,7% Sector a ago-13 INDICADORES Sin Porvenir Con Porvenir ROE 29,8% 24,7% 26,5% 18,8% 12,9% 6,7% 8,7% ROA 21,6% 19,2% 23,2% 15,3% 8,3% 5,4% 6,5% Margen Operacional 49,6% 48,1% 54,4% 54,7% 47,6% 23,4% 31,8% Margen Neto 32,8% 32,4% 38,0% 37,6% 31,6% 17,3% 22,2% Gastos de Persona/Comisiones 19,6% 17,5% 17,2% 17,4% 16,9% 26,0% 23,0% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 1,7% 2,1% 1,8% 2,2% 2,3% 8,1% 6,2% Operativos 49,3% 50,5% 44,2% 44,1% 50,4% 72,3% 64,7% 9 de 11

9 CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Las escalas entre P AA y P B pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. ESCALA P AAA P AA P A P BBB Grados de inversión DEFINICIÓN La calificación P AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la Compañía tiene una habilidad sumamente fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de los mejores estándares para los recursos administrados. La calificación P AA indica que la Compañía tiene una habilidad fuerte para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de muy buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación P A indica que la Compañía tiene una habilidad satisfactoria para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de buenos estándares para los recursos administrados. No obstante, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación P BBB indica que la Compañía tiene una habilidad adecuada para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, la gestión de riesgos y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados procuran y permiten la aplicación de estándares aceptables para los recursos administrados. Sin embargo, las compañías con esta calificación presentan debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. ESCALA P BB P B E Grados del alto riesgo o de no inversión DEFINICIÓN La calificación P BB indica que la Compañía tiene una habilidad baja para la administración de portafolios. La estructura organizacional, operativa y financiera, y la gestión de riesgos podrían ser inadecuadas para la administración de portafolios. La calificación P B indica que la Compañía tiene una habilidad muy baja o insuficiente para la administración de portafolios. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 10 de 11