Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS Comité Técnico: 6 de septiembre de 2018 Acta número: 1425 Contactos: Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Página 1 de 7

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS Administrado por Fiduciaria de Occidente S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2018 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Valor FIC Occibonos: Rentabilidad a 90 días neta: COP $ millones 5,20% E.A. promedio semestral. Revisión Periódica dic./17: Revisión Extraordinaria mar./17 Calificación Inicial feb./10: F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV confirmó en revisión periódica la calificación de riesgo de crédito y mercado de F AAA/2, y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Occibonos (en adelante, Occibonos), administrado por Fiduciaria de Occidente S. A. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Occirenta mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la alta calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores. Entre octubre de 2017 y marzo de 2018 (en adelante, semestre de análisis), el administrador invirtió 99,96% de su portafolio en instrumentos de renta fija de entidades con calificación AAA en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Dicha composición indica una probabilidad baja de pérdidas por incumplimientos de los emisores que componen el portafolio. Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los mayores emisores (calificados AAA/BRC 1+ ) fue levemente superior a, incluyendo inversiones y depósitos a la vista. Consideramos que los niveles actuales de concentración por emisores no afectan el perfil crediticio del fondo y, de acuerdo con el interés que manifestó el administrador, se mantendrán por debajo de 18% del portafolio. Participaciones por emisor en títulos diferentes a depósitos vista superiores a 12% o una exacerbación de la concentración por emisor actual no estarían en línea con la máxima calificación. El riesgo de contraparte se puede acentuar cuando se realizan operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, el administrador no realizó operaciones de este tipo. Página 2 de 7

3 III. RIESGO DE MERCADO Occibonos tiene una exposición moderada a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, la duración de Occibonos aumentó para mantener niveles de rentabilidad altos, en una coyuntura de tasas a la baja (ver Ficha Técnica, Tabla 4). Consideramos que esta transición es coherente con la modificación de su pacto de permanencia de 30 a 90 días en marzo de 2017 y esperamos que dicho indicador siga convergiendo hacia niveles observados carteras con un horizonte de inversión similar, alrededor de los 540 días. Durante el semestre de análisis, la relación riesgo-retorno del fondo fue favorable frente al promedio de sus pares. En este sentido, el coeficiente de variación, medido como la volatilidad de los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, fue inferior al benchmark (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica). Durante los últimos 24 meses, los rendimientos de Occibonos muestran un comportamiento poco volátil de forma consistente y sin limitar, por ello, la rentabilidad frente a sus pares. Consideramos que lo anterior evidencia la capacidad adecuada de preservación y remuneración del capital de sus inversionistas, aspecto que ponderamos positivamente. Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, Occibonos mantuvo 10,71% de su portafolio con plazos menores o iguales a 30 días, en promedio. Considerando el máximo retiro del periodo (6,87%) y la gestión de flujos anticipada que permite el pacto de permanencia del fondo, en nuestra opinión, estos recursos son suficientes para responder a las necesidades de liquidez del fondo. Occibonos mantiene una concentración de valor moderada por adherentes. Durante el semestre de análisis, la participación promedio del principal y de los 20 mayores inversionistas fue de 7,43% y 65,51%, respectivamente. Como factores mitigantes al riesgo de liquidez relacionado con lo anterior, ponderamos positivamente el pacto de permanencia del fondo, que permite cierta predictibilidad de los flujos del fondo y la gestión anticipada de eventuales retiros. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Fiduciaria de Occidente S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación BRC 1+. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos derivados de la operación. El administrador de los fondos, Fiduciaria de Occidente, cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios P AAA, confirmadas en comité técnico el 4 de septiembre de El administrador se ha enfocado en la profundización de las sinergias comerciales y operativas con su principal accionista, Banco de Occidente, y con las demás empresas del Grupo Aval. En nuestra opinión, una mayor alineación de la estrategia de la fiduciaria con el resto de su grupo económico favorecerá los resultados de la sociedad. Adicionalmente, la gerencia del administrador la Página 3 de 7

4 compone por un grupo de profesionales con amplia trayectoria en la administración de recursos de terceros y de activos financieros en la industria local. Fiduciaria de Occidente cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. Adicionalmente, la entidad cuenta con estructuras de control interno y auditoría robustas, que tienen el apoyo de la controlaría corporativa del Grupo Aval. En nuestra opinión, la presencia de estas instancias y la transferencia de buenas prácticas por parte del Grupo Aval fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la fiduciaria. Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están debidamente documentados. Asimismo, la sociedad cuenta con procedimientos y metodologías que cumplen con los mejores estándares para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos. Fiduciaria de Occidente cuenta con herramientas y aplicaciones que permiten la administración correcta de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas a clientes. El reciente enfoque estratégico hacia productos no tradicionales, hace más exigente y necesaria la implementación de herramientas para la administración de fondos de capital privado con un mayor grado de automatización e integración con los diferentes procesos de la compañía. En este sentido, el administrador está trabajando para robustecer su capacidad operativa y tecnológica por medio de herramientas que optimicen los procesos de gestión en términos de seguridad de la información, eficiencia operativa y mitigación del riesgo operacional. V. CONTINGENCIAS A marzo de 2018, Fiduciaria de Occidente no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. Sin embargo, la sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que no representan un riesgo patrimonial para la entidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones de la entidad para el periodo de octubre de 2017 a marzo del 2018, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador. Página 4 de 7

5 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OCCIBONOS Calificación: 'F AAA' / '2', 'BRC 1+' Contactos: Administrada por: Fiduciaria de Occidente S. A. Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes): 90 días Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: 6 de septiembre de 2018 Seguimiento a: 31 de marzo de 2018 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: 'F AAA' La calificación 'F AAA' es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie diaria 2 20% Riesgo de Mercado: '2' La calificación '2' indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 10% 0% - Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+' La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 90 días - Serie Mensual 10,0% 8,0% EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2018 $ Máximo Retiro Semestral /1 6,87% Crecimiento Anual del Fondo 16,7 Crecimiento Semestral del Fondo -11,43% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,74% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 0,59% Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual ,0% 4,0% 2,0% 0,0% mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 FIC Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 3% 4% 4% 4% 4% 4% % 100% 96% 96% 96% 96% 96% 0 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Metodología Interna Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación AAA AA+ Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Occibonos 5,21% 5,20% 0,2 0,22% 4,84% 4,18% Benchmark 5,31% 5,51% 0,56% 0,63% 10,51% 11,39% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Emisor Prom Oct.16 - mar.17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Total Primero 17,9% 13,6% 14,3% 15, 13,9% 17,8% 17,1% 15,4% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 15,7% 15, 13,1% 15,4% 17,7% 16,7% 12, 15,2% FIC Occibonos 4,92% 5,08% 1,14% 0,97% 23,21% 19,21% Tercero 14,2% 15,2% 15,9% 10,8% 13, 16, 16,9% 14,8% Fondo 1 5,02% 5,0 0,3 0,40% 7,04% 7,84% Cuarto 8,0% 10,3% 13,0% 14,3% 13,6% 14, 11, 12,9% Fondo 2 5,28% 5,64% 1,60% 1,63% 30,40% 28,93% Quinto 7,4% 7,1% 7,4% 7,6% 7,2% 7,7% 9,0% 7,7% Fondo 3 5,67% 5,97% 2,66% 2,83% 46,92% 47,46% Total 63,3% 61,7% 63,8% 63,6% 65,9% 73,3% 67,0% 65,9% Fondo 4 5,40% 5,32% 0,37% 0,47% 6,78% 8,81% Fondo 5 4,73% 5,29% 0,97% 1,26% 20,58% 23,83% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio semestral de la Rentabilidad a 90 días E.A y Desviación semestral de la rentabilidad a 90 días E.A. 4/ Grupo comparable establecido como un grupo de Fondos de Inversión Colectivos (FICs) de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OCCIBONOS Calificación: Contactos: Administrada por: Diego Eichmann Botero Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzáte Fecha Última Calificación: Seguimiento a: 'F AAA' / '2', 'BRC 1+' Fiduciaria de Occidente S. A. 90 días 6 de septiembre de de marzo de 2018 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 7% 4% 6% 6% 6% 8% 8% 6% 6% 7% 18% 82% 86% 8 84% 84% 83% 74% Bancos Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta Gobierno Sector Real Gráfico 6: Composición por Especie 9% 7% 12% 12% 11% 10% 13% 12% 14% 72% 74% 76% 70% 72% 79% 72% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5 Concentración Mayor Adherente 7,2% 7,3% 7,4% 7,1% 7,7% 7,9% Concentración 20 Mayores 66,9% 67,0% 67,0% 65,6% 63, 63,1% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 oct nov dic ene feb mar 7,43% 8,1% Promedio semestre de estudio ,51% 72,8% CDTs Bonos Cuentas Bancarias TES Titularizaciones TDA RIESGO DE MERCADO Gráfico 9: Evolución de la Duración en días Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 7% 12% 9% 12% 10% 3% 14% 19% 20% 19% 10% 9% 14% 21% 30% 20% 22% 29% 34% 28% 27% 32% 34% 3 32% 34% 11% 22% 27% mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18 DTF Tasa Fija IPC IBR Vista Gráfico 8: Composición por Plazos 4% 6% 4% 7% 7% 19% 6% 4% 7% 6% 9% 14% 11% 12% 3% 14% 13% 13% 19% 11% 30% 2 33% 29% 23% 28% 22% 27% 36% 32% 34% 31% 33% 37% 1 a 2 años a 3 años 4 a 5 años 3 a 4 años Mas de 5 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La i nformación contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

7 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7