COMPARTIMENTO MULTIPLUS QUIMBAYA DE CASA DE BOLSA MULTIPLUS FONDO POR COMPARTIMENTOS ADMINISTRADO POR CASA DE BOLSA S. A. COMISIONISTA DE BOLSA

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1 Contactos: María Clara Castellanos C. María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 17 de octubre de 2013 Acta No. 581 COMPARTIMENTO MULTIPLUS QUIMBAYA DE CASA DE BOLSA MULTIPLUS FONDO POR COMPARTIMENTOS ADMINISTRADO POR CASA DE BOLSA S. A. COMISIONISTA DE BOLSA CALIFICACIÓN INICIAL RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/4 Cifras al 31 de julio de 2013: Valor del Compartimento: $ millones al cierre de mes. Rentabilidad a 90 días neta: 3,6% E.A. promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Calificación Inicial Oct./13: F AAA/4; BRC 1 1. PERFIL DEL COMPARTIMENTO De acuerdo con el reglamento del Fondo Casa de Bolsa Multiplus Fondo por Compartimentos, el Compartimento Multiplus Quimbaya (en adelante, Quimbaya) está destinado a inversionistas que desean invertir de manera colectiva en valores de deuda pública, con un plazo promedio ponderado de hasta diez (10) años. El perfil de riesgo del Compartimento es moderado dinámico, lo cual implica, según el reglamento, que los inversionistas en aras de obtener buenos rendimientos aceptan fluctuaciones del mercado que puedan generar valorizaciones o desvalorizaciones en sus diferentes activos, ya que su portafolio está concentrado en instrumentos específicos, los cuales son altamente vulnerables a cambios en el precio. Los adherentes del Compartimento Multiplus Quimbaya pueden ser personas naturales o jurídicas, los cuales se encuentran sujetos a un pacto de permanencia de noventa (90) días, que se contará de manera independiente para cada aporte efectuado por el inversionista. Lo anterior indica que los adherentes deben informar al Administrador con tres días hábiles de anterioridad a la fecha de vencimiento del pacto de permanencia para efectuar el retiro total o parcial de sus derechos, sin lugar al cobro de sanción o penalidad alguna 1. El monto mínimo para vincularse al Compartimento es de $ y para 1 Si vencido este término no se efectúa la redención, el Administrador volverá a contar el término del plazo de permanencia. la permanencia, el inversionista no podrá tener un saldo inferior a $ De acuerdo con el reglamento, la participación máxima de un inversionista puede ser de 50% del valor del Fondo, pero no se determinan los límites en cada uno de los compartimentos. En cuanto a la concentración por emisores, se estableció que, en ningún caso, los depósitos en cuentas bancarias del Compartimento pueden exceder el 10% del valor en la casa matriz o subordinadas. La Sociedad Administradora, Casa de Bolsa S. A., recibe por la gestión de Quimbaya una comisión fija de 1,7% E. A., la cual es descontada diariamente y calculada con base en el valor neto del Compartimento del día anterior. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV otorgó la Calificación Inicial F AAA/4 en Riesgo de Crédito y de Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional, al Compartimento Multiplus Quimbaya de Casa de Bolsa Multiplus Fondo por Compartimentos. 3. EVOLUCIÓN DEL COMPARTIMENTO Desde 2011 Casa de Bolsa orientó su estrategia de crecimiento hacia la administración de recursos de terceros 2 con el objetivo de aumentar su participación 2 Fondos de Inversión y Administración de Portafolios de Terceros. 2 de 10

2 de mercado por activos administrados y lograr el posicionamiento de su marca. Para dicho fin el Administrador buscó robustecer el modelo de acompañamiento de su equipo comercial con el de otras entidades del Grupo para realizar una oferta estruturada y diversificada de sus vehículos de inversión. De acuerdo con el Área de Inversiones de Casa de Bolsa, el Compartimento Quimbaya se ofrece como una alternativa de inversión especializada por clase de activo, pero diversificada en las referencias de la curva de rendimientos, lo cual exige una venta comercial con un conocimiento profundo del perfil del riesgo del cliente y que este último esté dispuesto a tolerar fluctuaciones importantes en los precios de los activos. Entre octubre de 2012 y marzo de 2013, el valor del Compartimento Multiplus Quimbaya tuvo un crecimiento de 142% y sumó $ millones. Dicho comportamiento guardó relacion con el aumento de 69,1% en el numero de adherentes para el mismo periodo. No obstante, como resultado de la coyuntura de desvalorización de los activos de deuda pública, entre febrero y julio de 2013 (en adelante, semestre de analisis), el valor de Quimbaya se contrajo un 61,6% por la salida de aproximadamente el 50% de los inversionistas, con lo que alcanzó $ millones (Ficha Técnica, Gráfico 1). Las redenciones de aportes por parte de los inversionistas, principalmente, durante los meses de junio y julio, hizo que la volatilidad semestral del valor del Compartimento se ubicara en 2,4%, nivel similar al de sus pares de 2,0%, y que el número de adherentes cerrara en 263. Para el cierre de 2013, la coyuntura en el mercado de renta fija hará más exigente el cumplimiento del presupuesto por activos administrados, cuya meta fijada se ubicaba en $ milllones. De lo anterior, la estrategia del Administrador se ha enfocado en robustecer la gestion comercial con el proposito de ampliar la base de clientes y lograr mantener los recursos administrados en sus vechiculos de inversion colectivos, teniendo en cuenta que esperan una recuperación de la confianza de los inversionistas sobre el mercado de deuda pública. De acuerdo con la información pública actualizada y, según lo informado por el Administrador, durante el mes de agosto y septiembre se contuvo la salida de recursos y clientes, lo que permitió estabilizar el valor del compartimento en $ millones. Casa de Bolsa tiene como objetivo de rentabilidad, ubicarse por encima del Índice de Deuda Pública IDP, COMPARTIMENTO MULTIPLUS QUIMBAYA publicado por Corficolombiana. 3 De acuerdo con la información provista por el Calificado, durante el semestre de análisis, la rentabilidad neta del Compartimento mostró un desempeño superior a ese índice debido a una estrategia defensiva en la que redujo la duración de su portafolio, primordialmente, en los meses de junio y julio. Al cierre de julio de 2013, la rentabilidad a 90 días del Compartimento Quimbaya fue -12,7%, mientras que para el índice este resultado fue -15,7%. Entre febrero y julio de 2013, la rentabilidad a 90 días promedio semestral del Compartimento fue de 3,6%, nivel superior al de su grupo comparable 4 de 2,9%. De acuerdo con informacion publica por la Superintendencia Financiera, entre marzo y septiembre de 2013, estos resultados fueron de -3,8% y -2,7%, respectivamente, lo que refleja el fuerte impacto negativo de la coyuntura de desvalorización sobre los vehiculos de inversión en el mercado. El mayor deterioro sobre la rentabilidad del Calificado frente a sus pares se produjo por los mayores plazos de los títulos TES, mientras que sus pares diversificaron hacia activos diferentes a deuda pública o con menores plazos que permitieron mitigar el impacto del escenario de desvalorización. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Compartimento Quimbaya mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte por su orientación en títulos de deuda pública y la excelente calidad crediticia de los emisores que componen su portafolio. Durante el semestre de análisis, el Calificado invirtió la totalidad de los recursos en títulos calificados AAA en escala local. El Gobierno Nacional concentró en promedio el 94,5% de sus inversiones (Ficha Técnica, Tabla 2). El resto del portafolio estuvo representado por cuentas bancarias de dos establecimientos de crédito. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre febrero y julio de 2013, el Compartimento Quimbaya no realizó este tipo de operaciones. 3 Casa de Bolsa ha definido como Benchmark del Compartimento Multiplus Quimbaya, el Índice de Deuda Pública IDP. 4 Dado que en la industria no existen pares con idénticas características del Calificado, en términos de perfil de inversión por tipo de activos, plazo del pacto de permanencia y calificados en riesgo de mercado por BRC, se incluyen en la comparación fondos que se asimilen en algunos de estos aspectos con el Compartimento Multiplus Quimbaya. 3 de 10

3 5. RIESGO DE MERCADO El Compartimento Multiplus Quimbaya se encuentra altamente expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez Durante el semestre de análisis, el portafolio de inversiones tuvo una alta sensibilidad a las condiciones de mercado, debido a la concentración de 92,4% en TES tasa fija, cuyos plazos de inversión se ubicaron en la parte media 5 y larga 6 de la curva de rendimientos. En promedio, el 62,4% de los títulos se ubicó entre los 1-4 años, el 35,1% en un plazo superior a 5 años y el porcentaje restante en un plazo inferior a un año, entre febrero y julio de 2013 (Ficha Técnica, Gráfico 8). Como se observa en el Gráfico 9 de la Ficha Técnica, en el transcurso del semestre de estudio, el Administrador disminuyó el nivel de duración del portafolio de Quimbaya al pasar de a 802 días, con un promedio de días, que fue levemente inferior al de sus pares comparables de días. De acuerdo con la información suministrada por el Calificado, en el corto plazo el Administrador buscará reducir la duración, no obstante, en la medida en que las condiciones de mercado se estabilicen tomará posiciones largas consistentes con su perfil de riesgo y oferta de valor (duración promedio de hasta días (5,5 años)), si bien será inferior al máximo permitido en el reglamento de 10 años. Acorde con la larga duración del portafolio, lo que imprime mayor vulnerabilidad a cambios en las condiciones de mercado, la volatilidad de la rentabilidad a 90 días fue 4,2% que, con una rentabilidad promedio de 3,5%, generó un coeficiente de variación 7 de 399,4%, nivel superior al 334,6% de su grupo comparable. Con información actualizada, entre abril y septiembre de 2013, los coeficientes de variación fueron -262,9% para el Calificado y -260,5% para su grupo comparable. Entre febrero y julio de 2013, la relación de VaR 8 /valor del Compartimento se ubicó en promedio en 4,3%, nivel superior al promedio de 1,1% observado en los 5 De 2 a 5 años. 6 De cinco años en adelante. 7 Medido como la volatilidad de la rentabilidad a 90 días durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 8 Valor en Riesgo calculado bajo la metodología de la Superintendencia Financiera. meses previos a la coyuntura de la desvalorización de deuda pública; hecho que fue generalizado para todos los vehículos de inversión colectivos. Si bien se supone una mayor liquidez secundaria en los títulos de deuda pública frente a los de deuda privada, y que el pacto de permanencia de 90 días le da la posibilidad al Calificado de conocer y, por tanto, prever las necesidades de capital de sus inversionistas, en el semestre de análisis, el Administrador optó por la realización de una operación pasiva de liquidez para cubrir el mayor retiro presentado, equivalente al 19,8% del valor del Compartimento. De acuerdo con el Calificado, dicha operación generaba una menor afectación que la venta de alguno de los activos en las condiciones de mercado en ese momento. De acuerdo con la información suministrada por el Calificado, entre julio de 2012 y julio de 2013, el Indicador de Riesgo de Liquidez, IRL, se mantuvo positivo y fue superior al límite establecido. La adecuada diversificación de aportes por adherente (Ficha Técnica, Tabla 3) es un factor ponderado positivamente en la calificación, toda vez que le permite al Administrador mitigar escenarios contingentes de liquidez derivados de posibles requerimientos masivos de capital de los inversionistas. La calificación actual del Compartimento Multiplus Quimbaya reconoce una alta sensibilidad a las variaciones en las tasas de interés, la cual es compensada por la liquidez secundaria de los títulos, el pacto de permanencia de los recursos y la adecuada diversificación de los aportes por inversionista. De lo anterior, en el futuro se espera que la estructura del portafolio y el porcentaje de liquidez permitan cubrir las necesidades de liquidez de Quimbaya, sin recurrir a operaciones de liquidez pasivas. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La sociedad administradora del Compartimento Multiplus Quimbaya, Casa de Bolsa S. A., cuenta con calificación P AA en Calidad en la Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, cuyo documento técnico de calificación se encuentra publicado en la página Web de la Calificadora 9. 9 La última revisión periódica fue realizada el 6 de septiembre de de 10

4 Durante el último año, Casa de Bolsa S. A. continuó fortaleciendo su infraestructura operacional y tecnológica orientada a soportar la actividad de administración de recursos de terceros. En este sentido, se destacan positivamente las alianzas con algunas subsidiarias del Grupo Aval para llevar a cabo una gestión de riesgos efectiva. En el mediano plazo, la focalización de su actividad en la estructuración y venta de productos de administración de valores exigirá fortalecer dichas sinergias, con lo que la Firma espera mejorar su posición de mercado y generar ingresos de mayor recurrencia. Al cierre de junio de 2013, Casa de Bolsa continúa con el soporte funcional de la Corporación Financiera Colombiana en la gestión de riesgos financieros, tecnología, auditoría, talento humano, además del acompañamiento permanente para el mantenimiento del sistema de atención al cliente (SAC). Igualmente, la Entidad mantiene una alianza con el Banco de Bogotá para la administración del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo. La Dirección de Riesgos de Casa de Bolsa, que depende de Presidencia, tiene el apoyo funcional de la Gerencia de Riesgo de la Corporación Financiera Colombiana. Esta última participa en el Comité ALCO 10, el Comité de Crédito y en el Comité SARO, para recomendar políticas, límites, cupos, etc.; sin embargo, la aprobación de las propuestas la lleva a cabo la Junta Directiva de Casa de Bolsa, quien es autónoma en la toma de decisiones. A partir de primer semestre de 2012, el área de inversiones fortalece la oferta de su esquema de multifondos, basado en el diseño y ejecución de estrategias de corto, mediano y largo plazo con mezclas optimizadas de fondos de acuerdo con el perfil de riesgo de los clientes. Para cada clase de activo ha creado un fondo o compartimento y una estrategia de inversión. En el caso particular del Calificado, el objetivo es ofrecer una alternativa concentrada en deuda pública para lo cual han realizado el seguimiento a variables críticas o mercados correlacionados como la deuda pública estadounidense. Durante el último año, Casa de Bolsa redefinió su visión, su misión y los valores corporativos para incorporar en sus códigos de Buen Gobierno y de Ética y Conducta, su enfoque estratégico hacia la administración de activos y la orientación al servicio al cliente. Asimismo, la Firma mantiene canales y procedimientos para la divulgación y la administración 10 Assets and Liabilities Committee, por sus siglas en ingles. proactiva de los mecanismos, los códigos y los manuales manejados, lo cual contribuye al fortalecimiento de la cultura corporativa en la administración del riesgo y a consolidar el buen nombre de la Entidad en el mercado. En lo corrido de 2013, la Comisionista llevó a cabo la actualización de procesos en línea con lo establecido en su Plan de Continuidad de Negocio, lo cual asegura que Casa de Bolsa cuente con un centro alterno de operación y con el soporte necesario ante una eventualidad que afecte la operación normal del negocio. 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, existen tres procesos legales en contra con pretensiones por $3.025 millones, monto que no compromete la estabilidad patrimonial de la Entidad. Lo anterior, toda vez que el Administrador suscribió en 2010 un acuerdo con sus accionistas mayoritarios en el que estos se comprometen a responder, de manera individual, por las contingencias originadas en hechos atribuibles a las sociedades comisionistas absorbidas. Como los procesos actuales en contra de la Comisionista son de dicha índole, no se observa una exposición al riesgo legal. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Compartimento Multiplus Quimbaya de Casa de Bolsa Multiplus Fondo por Compartimentos de junio de 2012 a julio de 2013, también en los estados financieros auditados del Compartimento. 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA 6 de 10

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7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del Fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del Fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del Fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del Fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión 9 de 10

9 BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10