CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL ADMINISTRADA POR CORREVAL S. A.

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1 Contactos: Leonardo Abril B. Andrea Martín M amartin@brc.com.co María Soledad Mosquera R. msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 20 de septiembre de 2013 Acta No. 573 RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/1 Cifras al 31 de julio de 2013: Valor de la Cartera: $ millones. Rentabilidad Diaria E.A: Neta: 3,00% promedio semestral. CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL ADMINISTRADA POR CORREVAL S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión extraordinaria Oct./2012: F AAA/1, BRC 1 Revisión periódica Sept./2012: F AAA/1, BRC 1 CWD Calificación inicial Oct./2007: F AAA/1, BRC 1 1. PERFIL DEL FONDO De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera Colectiva Abierta Fonval es de perfil de riesgo conservador. Su objetivo es ofrecer a sus adherentes una rentabilidad acorde con las inversiones de los recursos en el mercado de renta fija local. En este sentido, la estrategia de Fonval está dirigida a mantener inversiones en instrumentos de corto plazo con una alta calidad crediticia y una adecuada liquidez en el mercado. Los inversionistas son personas naturales y jurídicas que se vinculan a la Cartera con un aporte mínimo de $ , el cual deben mantener para su permanencia. La Sociedad Administradora, Correval S. A., recibe por su gestión una comisión de 1,3% nominal anual sobre el valor del cierre de la Cartera del día anterior. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones F AAA/1 en Riesgo de Crédito y Mercado, y BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Fonval. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO A julio de 2013, el valor de la Cartera Colectiva Abierta Fonval presentó una reducción anual de 11,4% y cerró en $ millones. Este resultado obedeció al retiro de una parte de los aportes de clientes corporativos, quienes mantenían un volumen de inversión importante dentro del Fondo 1 y optaron por transferir sus recursos a instrumentos a la vista, y a la reducción del valor promedio invertido por adherente a raíz de la desvalorización que presentaron los activos de renta fija entre mayo y julio de De acuerdo con la última información pública disponible 2, durante agosto de 2013 ingresaron a la Cartera recursos transitorios que elevaron el valor del instrumento hasta alcanzar el billón de pesos 3. Sin embargo, por su naturaleza de corto plazo, al primero de septiembre de 2013, el volumen de recursos administrados por Fonval cerró en $ millones. Este último resultado indica que las medidas comerciales tomadas por el Administrador para mantener el valor del Fondo han dado resultado, hasta el momento. Para el cierre de 2013, el Gestor prevé que Fonval mantendrá un volumen de recursos superior al billón de pesos, una estimación con una alta probabilidad de éxito, ya que ha demostrado su capacidad para mantener el volumen promedio de inversión por adherente. Al cierre de julio de 2013, la volatilidad semestral del valor del Fondo fue de 4,1%, nivel superior al presentado por sus pares 4 de 2,66%; lo cual se explica en cierta medida por la alta contribución de los aportes de personas jurídicas al volumen de recursos del Fondo de 81% entre febrero y julio de Los términos Fondo y Cartera serán utilizados indistintamente a lo largo del documento. 2 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia al 01 de septiembre de Entre el 26 y el 28 de agosto el valor promedio diario del Fondo fue de $ millones. 4 Carteras colectivas abiertas con similares calificaciones de riesgos de Crédito y de Mercado. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 (semestre de análisis). Por otra parte, el número de adherentes del Fondo se mantuvo por encima de y cerró con un promedio semestral de A julio de 2013, la rentabilidad diaria promedio semestral fue de 3,00%, superior en 61 puntos básicos (pb) a la de su grupo comparable. Por otra parte, Fonval mantuvo una moderada volatilidad de los retornos de 4,98%, pero inferior a la de sus pares de 7,07% (ver Tabla No. 1 de la Ficha Técnica). Los resultados de estos indicadores destacan una correcta labor de inversión por parte del Gestor del portafolio, en medio de condiciones adversas de mercado por la afectación de los títulos de deuda pública y privada entre mayo y junio de 2013, lo cual derivó en una desvalorización del portafolio de inversiones en la mayoría de vehículos de inversión del mercado. Lo anterior, consolida a la Cartera como una opción conservadora con una propuesta de valor clara y atractiva en el mercado. No obstante, para el cierre de 2013, el Administrador tiene el reto de gestionar el portafolio en un escenario de incertidumbre con respecto a las medidas de política monetaria internacional, para lo cual debe monitorear constantemente la composición del portafolio de inversiones y mantener su premisa de preservar el capital de sus adherentes en el corto plazo. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La CCA Fonval conservó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte, por la excelente calidad crediticia de sus inversiones, en línea con el perfil de riesgo del Fondo y los limites definidos en su reglamento de inversión, así como por la regulación vigente. Entre febrero y julio de 2013, el 97% del portafolio estuvo compuesto por títulos calificados AAA, el 2% por activos AA+ y el porcentaje restante por títulos AA e inversiones del exterior. Durante el semestre de análisis el portafolio de la CCA Fonval mantuvo una adecuada diversificación por emisores, lo cual limita la probabilidad de pérdida por el incumplimiento de alguna de los mayores emisores. Entre febrero y julio de 2013, no se presentaron concentraciones promedio superiores al 15%. En la revisión periódica de 2012 este nivel fue de 13%, lo que ratifica la consistencia temporal y estricta aplicación de las políticas de riesgo de crédito por parte del Administrador. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, el Fondo no realizo este tipo de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Abierta Fonval se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez A julio de 2013, el coeficiente de variación de Fonval cerró en 166%, porcentaje inferior al de su grupo comparable de 296% pero superior al registrado en la pasada revisión periódica de 37%. Lo anterior estuvo explicado, principalmente, por los mayores niveles de volatilidad de los retornos del portafolio y la desvalorización que presentaron los títulos de deuda pública y privada entre mayo y julio de Esta coyuntura afectó, especialmente, a los títulos con vencimiento entre uno a tres años, los cuales representaron en promedio el 17% del portafolio de Fonval durante el semestre de análisis, mientras que para su grupo comparable dicho tipo de papeles tuvo una participación promedio de 25%. Son destacables las medidas adoptadas por el Gestor para reducir el impacto de la coyuntura en el mercado de renta fija y retomar rápidamente la tendencia positiva del valor de la unidad del Fondo. La adecuada gestión del Administrador del Fondo se refleja en el mantenimiento de una alta participación promedio de recursos vista, que pasó de 46% a 39% entre febrero y julio de 2013, y en la gradual disminución de la duración del portafolio (ver Gráfico 9 de la Ficha Técnica). De manera conjunta, dichos factores lograron contrarrestar el alto nivel de redenciones presentado durante junio de Durante el semestre de análisis, Fonval mantuvo una duración superior a los 240 días, nivel similar al presentado consistentemente desde finales de 2011 y que podría generar una mayor exposición del Calificado a cambios en las condiciones de mercado, frente a la observada en periodos anteriores donde mantenía un nivel de duración promedio semestral cercano a 100 días. De manera puntual, entre febrero y julio de 2013, la duración promedio de Fonval fue de 286 días, indicador que resulta superior a los 278 días de 3 de 10

3 sus pares comparables calificados entre 2+ y 2 en riesgo de mercado, y que está explicado por una mayor participación de títulos a tasa fija con vencimientos entre uno y dos años (ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica). Para el segundo semestre de 2013, el Administrador prevé que el mercado continuará evidenciando volatilidad, por lo cual su estrategia se dirigirá a reducir la duración en el corto plazo para mantener una baja vulnerabilidad a cambios en las tasas de interés, aspecto que será evaluado por BRC en los siguientes seis meses para el mantenimiento de la calificación actual en riesgo de mercado. En el periodo de estudio, la composición del portafolio por tipo de inversión fue: posiciones vista (38%), seguidas por las indexadas a la DTF (28%), los activos a tasa fija (21%) y los indexados al IPC (11%). De acuerdo con el Administrador, para el cierre de 2013 la estrategia podría cambiar conforme con el comportamiento de las tasas de interés. Entre febrero y julio de 2013, la CCA Fonval presentó una baja exposición al riesgo de liquidez, por cuanto mantuvo un promedio de 38% en recursos a la vista, porcentaje inferior al 47% de la revisión periódica de 2013, pero superior al 25% presentado por sus pares. En el semestre de análisis, la Cartera presentó presiones de liquidez por los retiros puntuales de algunos de sus adherentes; sin embargo, el Gestor mantuvo depósitos a la vista suficientes para cubrir el máximo retiro realizado, equivalente al 16,8% 5 del valor del Fondo. Lo anterior es acorde con la naturaleza abierta del portafolio, cuyos aportes son de corto plazo, ya que los retiros dependen de las necesidades de capital de sus inversionistas. Para el último trimestre de 2013, el Administrador prevé aumentar su liquidez hasta un nivel cercano al registrado históricamente de 40%, ya que, por las características específicas de algunos de sus adherentes, se pueden presentar requerimientos puntuales de recursos. No obstante, el Gestor considera que dicho nivel puede aumentar de acuerdo con el comportamiento de los mercados en el segundo semestre de Históricamente, la Cartera ha mantenido una adecuada diversificación entre adherentes. En promedio, durante el semestre de análisis, el mayor inversionista representó el 3% del 5 Calculado como: (inscripciones redenciones) / valor de la cartera. portafolio y los 20 mayores el 27%, en tanto que en la revisión periódica de 2012 estos niveles eran de 4% y 26%, respectivamente. Las participaciones actuales siguen siendo acordes con la actual calificación de Riesgo de Mercado de la Cartera, no obstante, en la medida en que continúe el nivel de redenciones, estos indicadores pueden presentar volatilidad en el corto plazo. Por este motivo, serán un factor de seguimiento en próximas revisiones de la calificación. Riesgo de tasa de cambio Acorde con su perfil de riesgo, Fonval cuenta con una exposición limitada al riesgo de tasa de cambio, puesto que la participación promedio de las inversiones en moneda extranjera dentro del portafolio fue inferior al 1% entre febrero y julio de RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Correval S.A. es una sociedad comisionista de bolsa con una experiencia de más de 25 años en el sector bursátil. Cuenta con una calificación P AA+ Perspectiva Positiva de Calidad en la Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el 5 de octubre de Correval cuenta con adecuadas metodologías y herramientas para identificar, medir y monitorear los distintos tipos de riesgos a los que se encuentra expuesta la Entidad y los portafolios administrados, si bien aún persisten oportunidades de mejora en cuanto al continuo robustecimiento del sistema de riesgo operacional y de crédito dentro de la Compañía para acompañar el desarrollo de productos no tradicionales. En 2012, se fortaleció la estructura de riesgo operativo y se definió un nuevo marco general de gestión. Este nuevo enfoque hace parte de un modelo que busca la interacción eficiente y eficaz de los diferentes sistemas de gestión de riesgos. En la actualidad se encuentra en desarrollo el Proyecto de Solución Integral para el Mejoramiento de la Administración de Procesos y de la Gestión de Riesgos. Para la gestión de riesgo de crédito la Sociedad utiliza un modelo CAMEL en el análisis de cada tipo de compañía, con el fin de determinar de una manera efectiva los diferentes ítems que intervienen en la fortaleza financiera, capacidad de pago y adecuada administración de activos propios de cada actividad, así como la administración de los riesgos de estas 4 de 10

4 entidades. De igual manera, a partir de la integración con el Banco Central del Perú (BCP) se esperan resultados favorables de la consolidación de metodologías y modelos de riesgo de crédito derivados del amplio conocimiento en la originación de activos del BCP. febrero a julio de 2013, también en los estados financieros de la Cartera. La gestión del riesgo de mercado se realiza en tiempo real con los sistemas transaccionales, además de valorar las posiciones de las mesas de negociación, lo que permite al middle office monitorear el cumplimiento de límites de manera permanente. Correval cuenta con herramientas tecnológicas y planes de continuidad de negocio que le permiten desarrollar y ampliar sus líneas de negocio. Durante 2012 y lo corrido de 2013, se realizaron inversiones importantes en aspectos reaccionados con el hardware, el centro de cómputo, las licencias utilizadas y la seguridad de la información. Las mejoras implementadas permiten prever que la Entidad contará con capacidad de salvaguardar información en situaciones adversas. 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información suministrada por el Calificado, Correval S. A. presenta 8 procesos legales en contra y 2 acciones populares. La Compañía no ha considerado necesario hacer provisiones, pues determinó una baja probabilidad de fallo en su contra. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la CCA Fonval para los meses de 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Andrea Martín Merizalde Seguimiento a: María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co F AAA / 1 BRC 1 Correval S.A. Abierta 20 de septiembre de de julio de 2013 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. Riesgo de Mercado: 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellas calificadas con la máxima calificación. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de julio de 2013 $ Máximo Retiro Semestral /1 16,8% Crecimiento Anual de la Cartera -11,4% Crecimiento Semestral de la Cartera -17,2% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 4,3% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 4,1% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria dic-10 mar-11 jun-11 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia sep-11 dic-11 mar-12 0,00% oct 11 ene 12 abr 12 jul 12 oct 12 ene 13 abr 13 jul 13 2,00% 4,00% 6,00% R% Promedio R% Promedio Benchmark 98% 97% 98% 97% 96% 97% jun-12 AAA AA+ AA EXT sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 4,24% 3,00% 1,35% Primero 15% 12% 16% 20% 14% 11% 15% Volatilidad 4,10% 4,98% 5,31% Segundo 15% 11% 14% 11% 9% 11% 12% Tercero 6% 7% 6% 9% 10% 7% 8% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 8% 8% 6% 5% 5% 5% 6% Rentabilidad 3,96% 2,39% 0,16% Quinto 6% 5% 6% 8% 7% 6% 6% Volatilidad 5,59% 7,07% 8,88% Total 49% 44% 49% 53% 44% 41% 47% Página 1 de 2 *Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valor de la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor dela carteraparaelperiodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad a diaria E.A ; Semestre: Últimos 6 meses calendariocorridoa partir de la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administrador o grupo decarteras colectivas decaracterísticassimilares enel mercado. La información contenida en esteinforme proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión osuscripción enlacartera, sino una evaluación sobreelriesgode administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes quese presumen confiablesyprecisas, por ellonoasumimosresponsabilidadpor errores, omisionesopor resultados derivados del usodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Andrea Martín Merizalde Seguimiento a: María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co Calificación: F AAA / 1 BRC 1 Correval S.A. Abierta 20 de septiembre de de julio de 2013 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 5% 11% 9% 4% 2% 1% 18% 15% 17% 23% 17% 20% 77% 68% 73% 81% 74% 81% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real Economía Soc. Mixta Gráfico 6: Composición por Especie 4% 5% 10% 9% 6% 8% 7% 6% 9% 42% 24% 33% 42% 21% 37% 60% 52% 42% 46% 43% 49% CDTs Cuenta Bancaria Bonos TES Fondos TDA TRD Time Deposit Títulos RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 5% 11% 11% 11% 17% 16% 16% 28% 26% 20% 22% 16% 29% 26% 23% 27% 32% 34% 46% 45% 37% 28% 26% 39% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores feb-13 3,7% 29,2% mar-13 3,0% 26,6% abr-13 2,1% 25,5% may-13 2,2% 26,6% jun-13 3,1% 28,8% jul-13 2,3% 23,2% Promedio semestre de estudio 3% 27% Promedio año anterior / Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / feb mar abr may jun jul Promedio Semestre de estudio 109,8 88,7 212,0 263,1 286, % Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 60 26% VISTA DTF TASA FIJA IPC UVR Tasa Fija USD IBR Gráfico 8: Composición por Plazos 16% 9% 17% 24% 22% 11% 11% 22% 19% 14% 18% 15% 13% 19% 15% 17% 19% 22% 52% 33% 41% 47% 28% 44% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado porel administradorde la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión osuscripción enlacartera, sinounaevaluación sobreel riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobrelos riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiablesyprecisas, porellonoasumimos responsabilidadporerrores,omisiones opor resultadosderivadosdel usodeestainformación. 7 de 10

7 Anexo: Escalas de Calificación Calificaciones para Fondos de Inversión Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) el riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo, y 2) el riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10

9 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10