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1 Contactos: Diana María Serna Leonardo Abril B leonardo.abril@standardandpoors.com María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Comité Técnico: 23 de octubre de 2014 Acta No. 673 FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA (ANTES FONDO ABIERTO FIDUCORREVAL VISTA) ADMINISTRADO POR CREDICORP CAPITAL FIDUCIARIA S.A. (ANTES CORREVAL FIDUCIARIA S.A.) REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras al 31 de agosto de 2014: Valor del Fondo: $ millones. Rentabilidad Diaria E. A: 3,24% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 2+ Historia de la Calificación: Calificación Inicial Oct./13: F AAA/2, BRC PERFIL DEL FONDO De acuerdo con el prospecto de inversión vigente a agosto de , el Fondo Abierto Fiducredicorp Vista 2 (en adelante FA Fiducredicorp Vista), administrado por Credicorp Capital Fiduciaria S. A. 3, tiene como objetivo ofrecer a sus inversionistas la conservación de capital, una exposición moderada a los factores de riesgo y obtener una rentabilidad acorde con las condiciones del mercado, con un perfil de riesgo crediticio conservador, derivado de la seguridad que ofrecen los instrumentos de renta fija. El Fondo es un instrumento de inversión para los excedentes de liquidez de las entidades estatales de orden nacional y territorial, y de las demás entidades sujetas al régimen de inversiones definido por el Decreto 1525 de , el cual establece los límites y los parámetros de inversión para los entes públicos. De acuerdo con el régimen de inversión aplicable, el FA Fiducredicorp Vista puede invertir en títulos de tesorería TES Clase B y en CDT emitidos por establecimientos bancarios vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia 5. El monto 1 El prospecto fue modificado en agosto de Antes Fondo Abierto Fiducorreval Vista. 3 Con calificación AAA en Riesgo de Contraparte otorgada por BRC STANDARD & POOR S. El documento se encuentra disponible en la página web de BRC 4 Expedido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público. 5 Para las inversiones en títulos cuyo emisor sea un establecimiento bancario, éste debe contar con la máxima calificación de corto plazo y, al menos, con la segunda mejor de largo plazo. mínimo de inversión para vincularse y permanecer en el Fondo es de $ y los adherentes pueden realizar aportes y redimirlos en cualquier momento sin asumir penalidad alguna. Por medio del Fondo, Credicorp Capital Fiduciaria canaliza y administra colectivamente los recursos provenientes de sus negocios fiduciarios, en particular, de fideicomisos de: administración, inmobiliarios y preventas, de garantía, y de inversión, aspecto que le permite conocer los plazos de las redenciones de recursos y las necesidades de liquidez de cada uno de ellos. El FA Fiducredicorp Vista es parte esencial para alcanzar los objetivos del Plan Estratégico y Corporativo de la Fiduciaria; igualmente, es un producto que complementa el portafolio de productos de Credicorp Capital Colombia S. A., Sociedad Comisionista de Bolsa (SCB), lo que demuestra su relevancia dentro del Grupo Credicorp. La Sociedad Administradora percibe por la gestión del FA Fiducredicorp Vista una comisión fija de 1.3% E. A., liquidada y descontada diariamente, y calculada con base en el valor del Fondo del día anterior. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC STANDARD & POOR S en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones F AAA/2 en Riesgo de Crédito y Mercado, y BRC 2+ en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo Abierto Fiducredicorp Vista. 2 de 11 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Al cierre de agosto de 2014, los activos administrados en el FA Fiducredicorp Vista tuvieron un crecimiento anual de 46,7%, con lo que sumaron $ millones (Gráfico 1 de la Ficha Técnica). Esta evolución se encuentra explicada por: 1) la entrada de recursos de nuevos fideicomisos de administración e inmobiliarios, que representaron en promedio el 87,2% del valor del Fondo, entre marzo y agosto de 2014; 2) el éxito de la comercialización del Fondo a través de la fuerza comercial de la Comisionista, que con acompañamiento de la Fiduciaria viene enfocándose en clientes del segmento de Banca Privada; 3) la optimización de herramientas tecnológicas, que permiten una mejor gestión de los recursos de sus inversionistas. La variabilidad semestral del valor del FA Fiducredicorp Vista fue de 2,12%, porcentaje superior al promedio de sus pares de 1,4%, lo cual se encuentra en línea con el dinámico crecimiento que ha registrado el Fondo Calificado en su segundo año de operaciones. Al cierre de 2014 y de 2015, el Administrador espera incrementar el valor del Fondo a $ millones y a $ millones, respectivamente, esto apalancado en una estrategia comercial que busca ampliar el nivel de aportes de los clientes, principalmente en proyectos inmobiliarios, preventas y excedentes de liquidez de establecimientos públicos y entidades estatales de orden nacional, lo cual podría lograrse, ya que al 31 de agosto el cumplimiento de la meta era del 85% y que, de acuerdo con los estudios realizados por Camacol 6, el panorama para la construcción para el próximo año luce positivo. Desde el inicio de operaciones en agosto de 2012, el FA Fiducredicorp Vista ha preservado el valor del capital, lo cual se evidencia en un valor de la unidad creciente que pasó de $ a $ entre agosto de 2012 y agosto de No obstante, por la volatilidad presentada en el mercado de renta fija entre mayo y julio de 2013, un 21,74% de las observaciones del valor de la unidad exhibieron variaciones negativas en este periodo, comportamiento similar al de su grupo de pares, quienes registraron en promedio el 21,47%. Entre marzo y agosto de 2014 (en adelante, semestre de análisis), la rentabilidad diaria promedio semestral del Fondo fue de 3,24% E. A., porcentaje superior al registrado en igual periodo de 2013 de 1,98% y levemente inferior al obtenido por sus pares de 3,36%. De acuerdo con el Administrador, el menor desempeño de la rentabilidad del FA Fiducredicorp Vista en comparación con su benchmark estuvo influenciado por una mayor participación de los recursos líquidos, lo cual fue una medida para contrarrestar el alza en la tasa de intervención del Banco de la Republica, la volatilidad derivada del periodo electoral y los anuncios de una posible normalización monetaria en Estados Unidos. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El FA Fiducredicorp Vista presenta una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte producto de la alta calidad crediticia de los emisores que lo componen, lo que resulta coherente con el perfil de riesgo conservador definido en el prospecto de inversión por parte del Administrador. Entre marzo y agosto de 2014, en promedio el 98,44% de los recursos del Fondo estuvo invertido en instrumentos con calificación AAA en escala local y, el 1,65% restante, en inversiones AA (Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Esta composición del Fondo mitiga, en gran medida, el riesgo de crédito. Al cierre de agosto 2014, el portafolio no contaba con participación en inversiones con calificación AA, ya que el Decreto 1525 únicamente permite tomar posiciones en títulos con las dos mayores calificaciones de riesgo de crédito 7. De lo anterior, la Calificadora infiere una muy baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento en el pago de capital e intereses de los emisores en el corto plazo. Durante el semestre de análisis, el principal emisor del Fondo tuvo una participación promedio de 11,06%, inferior al 16,4% registrado en No obstante, se observan concentraciones superiores a 13%, particularmente en los meses de julio y agosto de 2014 (Tabla 2 de la Ficha Técnica), por lo que para el mantenimiento de la calificación es necesario que el Administrador implemente, de forma consistente una estrategia de inversión que incluya una mayor diversificación del portafolio por emisor, lo cual será un aspecto de seguimiento en futuras revisiones de la calificación. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre marzo y agosto de 2014, el FA Fiducredicorp Vista no realizó este tipo de operaciones. 6 Cámara Colombiana de la Construcción. 7 En escala local AAA y AA+. 3 de 11

3 5. RIESGO DE MERCADO El FA Fiducredicorp Vista se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. De acuerdo con el Administrador, la nueva política de inversión basada en el Decreto 1525 no conlleva a modificaciones en el perfil de riesgo de mercado del FA Fiducredicorp Vista, por cuanto se espera que mantenga la exposición actual a los factores de riesgo. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez Las inversiones con vencimiento inferior a un año representaron en promedio el 75% del portafolio en el semestre de análisis, mientras que los títulos con plazo mayor a un año tuvieron una participación de 24,33%, con lo que el indicador de duración promedio observado fue de 331 días, levemente superior al registrado en el mismo periodo de 2013 de 307 días (Tabla 4 de la Ficha Técnica) y superior de sus pares de 241 días, aspecto que podría generar una mayor exposición del Calificado a cambios en las condiciones de mercado. Por su parte, la expectativa del Administrador al cierre de 2014 es mantener una duración inferior a un año, aspecto que será evaluado por BRC Standard and Poor s en el periodo previo a la próxima revisión periódica para el mantenimiento de la calificación actual en riesgo de mercado. Por tipo de título, en el periodo de análisis, los CDT representaron en promedio más del 50%, los TES, los bonos de deuda corporativa, y las participaciones en otros Fondos fueron de 1,60% del valor del Fondo (Gráfico 6 de la Ficha Técnica). Por su parte, los depósitos bancarios representaron en promedio el 38,9%. En línea con las inversiones admisibles del Decreto 1525, al cierre de agosto del presente año no se presentaban inversiones diferentes a TES, CDT y depósitos bancarios. Entre marzo y agosto de 2014, la estrategia de inversión implementada por el Administrador para mitigar el riesgo de mercado del FA Fiducredicorp Vista frente al alza en la tasa de interés local, fue la de aumentar sus inversiones en activos indexados a la DTF con vencimientos hasta dos años y al IPC con vencimientos hasta 3 años, que representaron en promedio el 32% y 10% 8, respectivamente. Por su parte, los títulos de tasa fija disminuyeron su participación de 21% a 17%, mientras que los recursos en depósitos a la vista aumentaron a 38,9% 9 en promedio (Gráfico 7 de la Ficha Técnica). Cabe mencionar que la importante representatividad de inversiones a la vista contribuyó a reducir la sensibilidad del Fondo ante las variaciones en las condiciones de mercado. Durante el semestre de análisis, el FA Fiducredicorp Vista presentó una rentabilidad diaria promedio semestral de 3,24% E. A., que estuvo acompañada de una volatilidad 10 de los retornos de 2,8%; este último porcentaje es menor al 6,34% registrado en el mismo periodo de En línea con lo anterior, el coeficiente de variación 11 fue de 86,3% en promedio, menor al observado entre marzo y agosto de 2013 de 321%. No obstante, la relación riesgo retorno se mantuvo mayor que la de sus pares de 51,9% (Tabla 1 de la Ficha Técnica) la cual exhibe una menor eficiencia del FA Fiducredicorp Vista, que estuvo explicada por la coyuntura de mercado y, en particular, por el aumento en la tasa de interés local. Por tanto, se constituye en un reto para el Administrador mejorar la competitividad frente a su grupo de pares, aspecto que será de seguimiento para las próximas revisiones de la calificación. Entre marzo y agosto de 2014, FA Fiducredicorp Vista mantuvo un porcentaje promedio de recursos a la vista de 38,9%, que resultó suficiente para cubrir el máximo retiro 12 registrado en el semestre de análisis, equivalente al 6,84% de su valor. Por la naturaleza abierta del Fondo los recursos bajo administración son susceptibles de ser retirados en cualquier momento, razón por la que el Administrador ha optado por mantener un promedio mensual de depósitos en cuentas bancarias de 30%, aspecto ponderado positivamente en la calificación. Por su parte, el indicador promedio de riesgo de liquidez a 30 días fue de 13,36% entre marzo y agosto de 2014, lo cual permitía una cobertura suficiente en relación con el máximo retiro probable estimado por el Middle Office. La gestión de recursos provenientes de negocios fiduciarios que 8 Entre marzo y agosto de 2013, estos representaban en promedio el 32% y 8% respectivamente. 9 Entre marzo y agosto de 2013, estos representaban en promedio el 30,87%. 10 Medida como la desviación de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio para el periodo mencionado. 11 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 12 Calculado como: (inscripciones redenciones) / valor del Fondo. 4 de 11

4 se realiza mediante el FA Fiducredicorp Vista resulta adecuada, ya que el Administrador tiene la posibilidad de estimar el tiempo de permanencia de los recursos de acuerdo con el objeto de los contratos de fiducia y anticiparse a los requerimientos de sus fideicomitentes. Durante el semestre de análisis, el valor en riesgo promedio del Fondo, calculado de acuerdo con la metodología establecida por la Superintendencia Financiera, fue de 0,13% del valor total del portafolio, frente al 0,09% presentado en el mismo periodo de 2013, valores que se encuentran dentro de los límites establecidos para el FA Fiducredicorp Vista. Entre marzo y agosto de 2014, la concentración de los aportes del mayor y los veinte mayores adherentes del FA Fiducredicorp Vista fue de 10% y 63,7%, respectivamente; este último porcentaje es inferior al del mismo semestre de 2013 de 77,5% (Tabla 3 de la Ficha Técnica). El foco estratégico de la Fiduciaria para el cierre de 2014 y 2015 será incrementar los negocios productivos y la estabilidad de los recursos en el Fondo a través de un mayor número de contratos de fiducia de administración para disminuir la concentración en el mayor y los 20 mayores inversionistas. El cambio de política de inversión del FA Fiducredicorp Vista generará un aumento de la participación dentro de su pasivo de recursos de inversionistas del sector público, cuyo interés es preservar el capital, razón por la que es relevante que el Administrador propenda por la implementación de una estrategia de inversión que minimice la exposición del Fondo a coyunturas de mercado que podrían resultar en rentabilidades negativas. Lo anterior, toda vez que en condiciones de mercado adversas, un retiro significativo de aportes podría aumentar la exposición al riesgo de liquidez en comparación con otros instrumentos colectivos de inversión con una mayor participación de recursos de personas naturales y con diversificación de aportes por inversionista. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Credicorp Capital Fiduciaria cuenta con adecuadas metodologías y herramientas para identificar, medir y monitorear los riesgos financieros a los que se encuentra expuesto el FA Fiducredicorp Vista. Así mismo, la calificación pondera positivamente la adecuada segregación de funciones y atribuciones entre las áreas del front, middle y back office observada en la estructura organizacional de la Sociedad, la cual está en continuo fortalecimiento con el fin de optimizar todos los procedimientos internos. Es de resaltar que la Administración del Fondo se encuentra en sinergia con el área Gestión de Activos de Credicorp Capital SCB, con un funcionario de dedicación exclusiva para la ejecución de las decisiones de inversión del FA Fiducredicorp Vista. Para la entrada en vigencia de los Decretos 1242 y 1243, el Administrador del FA Fiducredicorp Vista ha venido ejecutando actividades en sinergia con la Comisionista, entre las cuales se encuentran: 1) la conformación de un equipo de trabajo encargado de realizar los cambios en el reglamento; 2) la construcción del mapa de riesgo operativo para evaluar el impacto de la entrega la custodia a un tercero; 3) la evaluación y selección de la sociedad fiduciaria a la que se entregara la custodia de los títulos valores que conforman el portafolio. La labor de administración de riesgos ese encuentra apoyada por la Comisionista y, dada la integración al Grupo Credicorp, la Fiduciaria participa en los comités regionales de riesgos financieros y no financieros, en los cuales se presentan los resultados del cumplimiento de límites y políticas, y se recibe retroalimentación en cuanto a la gestión diaria. La gestión del riesgo de mercado se realiza en tiempo real con los sistemas transaccionales, además de valorar las posiciones de las mesas de negociación, lo que permite al middle office monitorear el cumplimiento de límites de manera permanente. Asimismo, mensualmente se realiza el cálculo y transmisión del valor en riesgo, con base en la metodología de la Superfinanciera. Para administrar el riesgo de crédito, la Fiduciaria realiza una evaluación y asignación periódica de cupos de emisor y contraparte, los cuales son controlados y administrados a través de la herramienta SIFI. La Entidad cuenta con un Sistema de Gestión SARO, que le permite identificar, medir, mitigar monitorear los riesgos operativos a los que puede estar expuesta. En el último año la Fiduciaria viene realizando un proceso de mejora en términos de documentación, formalización, ajuste de políticas y fortalecimiento en el software de registro de eventos de riesgo operativo. Durante 2014 se realizaron pruebas en el centro de cómputo, las cuales permitieron detectar qué procesos deben estar en mejora continúa para asegurar la operación en situaciones de crisis. Credicorp Capital Fiduciaria cuenta con herramientas tecnológicas y planes de continuidad del negocio que le permiten continuar ampliando sus líneas de negocio y los activos bajo administración. 5 de 11

5 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Credicorp Capital Fiduciaria, a agosto de 2014, el FA Fiducredicorp Vista no estaba expuesto a ninguna contingencia. Por su parte, al mismo corte, la Fiduciaria no presenta procesos legales en contra. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del FA Fiducredicorp Vista para los meses de marzo a agosto de 2014, también en los estados financieros del Fondo a cierre de de 11

6 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha de Calificación: Leonardo Abril B leonardo.abril@standardandpoors.com Seguimiento a: María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Calificación: F AAA/2; BRC 2+ Credicorp Capital Fiduciaria S.A. Abierta 23 de octubre de de agosto de 2014 DE LA CALIFICACIÓN Riesgo de Crédito: FAAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por standardandpoors, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 2+ La calificación 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de agosto de 2014 $ Máximo Retiro Semestral /1 6,8% Crecimiento Anual del Fondo 46,7% Crecimiento Semestral del Fondo 15,2% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,6% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,1% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 $ Empresas $ Individuos Vlr Cartera Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 Cartera Gráfico 4: Composición Crediticia Benchmark RIESGO DE CRÉDITO 97% 96% 97% 100% 100% 100% mar 14 abr 14 may 14 jun 14 jul 14 ago 14 AA AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Total Rentabilidad 3,17% 3,24% 2,93% Primero 13% 9% 7% 10% 12% 15% 11,1% Volatilidad 3,19% 2,80% 2,56% ### Segundo 9% 7% 7% 8% 16% 13% 10,3% Coeficiente de Variación 100,56% 86,26% 87,54% -12 Tercero 11% 12% 10% 10% 8% 7% 9,6% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 11% 12% 12% 11% 3% 1% 8,1% Rentabilidad 3,42% 3,36% 3,18% Quinto 4% 5% 3% 9% 8% 13% 7,2% Volatilidad 1,65% 1,75% 1,79% Total 48% 46% 38% 48% 46% 51% 46% Coeficiente de Variación 48,33% 51,92% 56,28% Página 1 de 2 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medidacomoladesviacióndelavariaciónporcentualdiariadelvalordelacarteraparael periodomencionado. 3/ Promedio delarentabilidadadiariae.aydesviacióndelarentabilidadadiariae.a ; PeriodoSemestre: Ultimos6mesescalendariocorridoapartir delafechadeseguimiento. 4/ Grupo comparableestablecidoporel administradoro grupodecarterascolectivasdecaracterísticassimilaresen el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC STANDARD & POOR'S. Una calificación otorgada por BRC STANDARD & POOR'S a una carteracolectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión osuscripción en la cartera, sino una evaluaciónsobre el riesgo de administracióny operacional del portafolio por una partey sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiablesy precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones oporresultados derivadosdelusode estainformación. 7 de 11

7 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna Fecha Última Calificación: Leonardo Abril B leonardo.abril@standardandpoors.com Seguimiento a: María Soledad Mosquera maria.mosquera@standardandpoors.com Calificación: F AAA/2; BRC 2+ Credicorp Capital Fiduciaria S.A. Abierta 23 de octubre de de agosto de 2014 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 5% 4% 3% 5% 5% 5% 6% 22% 24% 27% 17% 16% 72% 72% 70% 78% 79% 89% mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Gobierno Otros Sector Financiero Bancos Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores mar-14 9,8% 67,0% abr-14 9,8% 62,6% may-14 10,2% 65,8% jun-14 9,8% 63,4% jul-14 9,9% 62,1% ago-14 10,3% 61,0% Promedio semestre de estudio 10,0% 63,7% Promedio año anterior /5 10,2% 77,5% Gráfico 6: Composición por Especie 5% 4% 3% 5% 5% 5% 37% 40% 40% 38% 35% 43% 58% 55% 56% 57% 60% 52% mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Fondos Bonos TES Cuentas Bancarias CDTs RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 9% 8% 9% 10% 10% 11% 16% 11% 17% 16% 17% 15% 19% 36% 22% 32% 35% 36% 31% 37% 40% 40% 38% 35% 43% mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 IBR UVR IPC Tasa Fija DTF Vista Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 mar abr may jun jul ago Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 DURACION n/a 307 Polinómica (DURACION) 331 Gráfico 8: Composición por Plazos 7% 3% 8% 4% 7% 9% 17% 1% 7% 5% 3% 6% 11% 9% 9% 11% 18% 16% 11% 18% 19% 18% 26% 24% 25% 26% 26% 38% 49% 46% 38% 36% 47% mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago Mas de un año 0-30 Página 2 de 2 /5Promedio paralosmismosmesesoperiododeanálisisdel añoanterior. /6Duración modificadadelportafoliodeinversión; Calculadoporel administradordelacartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC STANDARD & POOR'S Una calificación otorgada por BRC STANDARD & POOR'S a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión osuscripción en la cartera, sino una evaluaciónsobre el riesgo de administración y operacional delportafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiablesy precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 11

8 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del Fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del Fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 11

9 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del Fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 10 de 11

10 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del Fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 11 de 11