FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA BTG PACTUAL RENTA FIJA COLOMBIA ADMINISTRADO POR BTG PACTUAL COLOMBIA S. A.

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1 Contactos: Albert Moreno Díaz Andrés Marthá Martínez María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 14 de agosto de 2014 Acta No. 654 FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA BTG PACTUAL RENTA FIJA COLOMBIA ADMINISTRADO POR BTG PACTUAL COLOMBIA S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/5 Cifras al 30 de junio de 2014: Valor del Fondo: $ millones al cierre de mes. Rentabilidad Diaria E.A. Neta: 20,61% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión Periódica ago./13: F AAA/4, BRC 1 Revisión Periódica ago./12: F AAA/4, BRC 1 Calificación Inicial ago./09: F AAA/4, BRC PERFIL DEL FONDO De acuerdo con su prospecto de inversión, el Fondo Abierto con Pacto de Permanencia BTG Pactual Renta Fija Colombia, administrado por BTG Pactual Colombia S. A. 1, tiene como objetivo proporcionar a sus inversionistas un instrumento de inversión de largo plazo y con un perfil de riesgo agresivo, mediante inversiones en títulos de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores del sector público y privado. Para llevar a cabo su estrategia de inversión, el Administrador realiza análisis de los desarrollos macroeconómicos y análisis fundamental de los títulos que componen el portafolio de inversión. El Fondo 2 tiene un monto mínimo de apertura y permanencia de un millón de pesos, y los adherentes son personas naturales y jurídicas. Estos se encuentran sujetos a un pacto de permanencia de cinco días hábiles, el cual se contará para cada aporte realizado, por lo tanto, sólo será posible realizar redenciones al vencimiento de dicho plazo o, 1 BTG Pactual Colombia cuenta con calificaciones de Riesgo de Contraparte de AA+ Perspectiva Positiva y de P AA+ en Calidad de Administración de Portafolios otorgadas por BRC el 31 de julio de 2014 y el 24 de julio de 2014 respectivamente. Los documentos se encuentran disponibles para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A. 2 En este documento el término Fondo es utilizado indistintamente con el de Cartera. antes del vencimiento, pagando una penalidad correspondiente al 0,5% del valor del retiro. La política de inversión del Fondo establece que el promedio ponderado de la duración de los activos que componen el portafolio de inversión es de máximo 30 años. Así mismo, estipula que como mínimo el 80% de los activos deben estar invertidos en valores con calificación igual o superior a BBB- en escala local. Como máximo, la Cartera puede invertir un 35% de su valor en títulos de un emisor 3 y podrá realizar operaciones de reporto, simultáneas y de transferencia temporal de valores, tanto activas como pasivas, hasta por el 30% de sus activos. BTG Pactual Colombia percibe por su gestión de administración una remuneración equivalente al 2% E.A. sobre el capital administrado, la cual es liquidada y calculada diariamente y cobrada mensualmente. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación F AAA en Riesgo de Crédito, modificó la calificación de 4 a 5 en Riesgo de Mercado y mantuvo la calificación BRC 1 en Riesgo Administrativo y 3 Esta regla no aplica a los valores emitidos o garantizados por la Nación, por el Banco de la República o por el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras Fogafin. 2 de 11 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 Operacional al Fondo Abierto con Pacto de Permanencia BTG Pactual Renta Fija Colombia. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO A junio de 2014, el Fondo cerró en $ millones y experimentó un incremento semestral en su valor de 67%, el cual fue muy superior al de sus pares 4 comparables de 5%. En general, las condiciones del mercado de renta fija colombiana durante el primer semestre de 2014 han presentado una volatilidad de tasas menor a la del segundo semestre de 2013, lo cual disminuyó la aversión al riesgo de los inversionistas y favoreció el desempeño del valor del Fondo. BTG Pactual Colombia espera cerrar 2014 con un valor aproximado de $ millones, lo cual dependerá en buena medida de las condiciones del mercado de renta fija. Por su parte, el número de adherentes experimentó un aumento de 48% y cerró en 255. La volatilidad semestral del valor del Fondo fue de 5,0%, superior a la presentada en el mismo semestre del año anterior de 2,3% y al 1,6% de los fondos comparables, lo cual demuestra una mayor correlación que sus pares con las condiciones del mercado de renta fija, situación que se mantendría en el futuro. En relación con la composición por tipo de adherente, las personas jurídicas disminuyeron su participación y representaron el 55,3% de los recursos del Fondo durante el semestre de análisis (enero a junio de 2014), en comparación con el 71,1% del mismo período del año anterior (Gráfico 1 de la Ficha Técnica). Entre enero y junio de 2014, la rentabilidad diaria promedio semestral del Fondo fue de 20,61%, superior a la del año anterior de 8,60% y al promedio de sus pares comprables de 11,03% La mayor rentabilidad con respecto a sus pares se debe a su estrategia activa de inversión, particularmente con posiciones en títulos de deuda de la parte larga de la curva de rendimientos, lo que se reflejó en una duración mayor a la de sus pares (Gráfico 9 de la Ficha Técnica), dicha estrategia se vio favorecida por la pronunciada valorización de títulos, luego del anuncio de recomposición de los índices de referencia de deuda pública de mercados emergentes de JP Morgan. No obstante, en el futuro, la política contractiva del Emisor podría disminuir la rentabilidad de la renta fija y los retornos del Fondo. Cabe destacar que el valor de la unidad ha presentado un comportamiento variable, coherente con el perfil de riesgo del Fondo, que puede implicar una pérdida parcial o total del capital invertido; en este sentido, en el 30% de los días se presentaron variaciones negativas durante el semestre de análisis. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Fondo presentó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte por la alta calidad crediticia de los emisores y de los instrumentos que componen el portafolio, factores coherentes con el perfil de riesgo de crédito definido por el Administrador. En el semestre de análisis, el Fondo mantuvo en promedio el 100% de los recursos del portafolio invertidos en instrumentos con calificación local AAA. De lo anterior se puede inferir una muy baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento en el pago de capital e intereses de algún emisor (Gráfico No.4 de la Ficha Técnica). Entre enero y junio de 2014, la concentración promedio semestral del principal emisor fue de 70,5%, que correspondió al Gobierno Nacional, lo cual es acorde con la política de inversión descrita en el reglamento. El segundo emisor fue un establecimiento de crédito con las máximas calificaciones de riesgo, que representó, en promedio, el 16,9% del total del portafolio, porcentaje constituido en su totalidad por depósitos a la vista en entidades bancarias. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. En el semestre de análisis, las operaciones simultáneas activas representaron en promedio el 1,9% del valor del Fondo 5. Dichas operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas, si bien el 13,9% de las contrapartes no cuentan con calificaciones de riesgo públicas. En relación con los activos subyacentes de estas operaciones, el 50% estuvo constituido por títulos TES y el resto por activos con una menor liquidez secundaria como CDT y bonos de deuda privada. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo Abierto con Pacto de Permanencia BTG Pactual Renta Fija Colombia se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez 4 Carteras colectivas con similares políticas de inversión. 5 Considerando las cifras al cierre de cada mes. 3 de 11

3 - El comportamiento decreciente que ha presentado el valor del Fondo en el último trimestre ha estado acompañado de una menor representatividad de los depósitos a la vista, los cuales pasaron del 25% al 9% del total entre marzo y junio de Así mismo, ha aumentado la participación de títulos de renta fija con vencimientos superiores a 10 años los cuales representaron el 91% a junio de La tendencia decreciente del valor del Fondo junto con el mantenimiento de posiciones en la parte larga de la curva de TES, implica una mayor sensibilidad a las condiciones de mercado que podrían resultar en una alta volatilidad en el valor de la unidad, lo que soporta la modificación en la calificación de riesgo de mercado. - El portafolio de inversiones del Fondo BTG Pactual Renta Fija Colombia está compuesto, principalmente, por inversiones en títulos de deuda pública de largo plazo que generan una sensibilidad sumamente alta a las condiciones de mercado. En este sentido, las inversiones en TES representaron en promedio el 70,4% de las inversiones del Fondo, superior al 16,7% del mismo período del año anterior. En su mayoría, dichos títulos están situados en la parte larga de la curva de rendimientos (Gráfico 8 de la Ficha Técnica). - Entre enero y junio de 2014, la duración promedio del Fondo fue de días, con una tendencia creciente que llegó a los días en junio de 2014, superior a la reflejada en el mismo periodo del año anterior de 957 días, y a la de sus pares comparables de días. El incremento obedece a la estrategia de inversión del Fondo que busca generar oportunidades de rentabilidad en la volatilidad de la tasas de negociación de los TES. Dicha estrategia le permitió al Fondo generar una rentabilidad superior a los pares. - Para el próximo semestre, el Fondo mantendría duraciones largas, entre los cuatro y los seis años, lo que representaría una alta sensibilidad a escenarios adversos que se pudieran presentar a raíz de la política monetaria contractiva del Banco de la República y del retiro de los estímulos monetarios en los EEUU, lo cual es coherente con la calificación de Riesgo de Mercado. - Los títulos TES a tasa fija representaron, en promedio, el 41,6% del portafolio durante el semestre de análisis, seguidos de los TES UVR con una participación de 20,5%. A partir de marzo de 2014 se observa un importante cambio en la estrategia de inversión del Fondo, cuando disminuyó la participación de los TES UVR, debido a una toma de ganancias por parte del Administrador y a la decisión de invertir en TES tasa fija, ante la recomposición de los índices de referencia de deuda pública de mercados emergentes de JP Morgan que incrementó la demanda de inversionistas internacionales por la deuda pública colombiana, con lo cual al cierre de junio de 2014 el 91% del portafolio estaba invertido en TES tasa fija (Gráfico 7 de la Ficha Técnica). En los próximos meses el Administrador tiene previsto mantener sus inversiones en deuda pública local, pues espera una alta demanda de los inversionistas internacionales por la renta fija colombiana. - Durante el semestre de análisis, la volatilidad promedio de los retornos fue de 81,7%, superior a la observada en el mismo periodo del año anterior de 57,3%, y a la de su grupo comprable de 44,6%. El incremento de la volatilidad de los retornos guarda relación con el aumento de la duración. - Entre enero y junio de 2014, el coeficiente de variación 6 de 396% fue inferior al del mismo período del año anterior de 666% y al de sus pares comparables de 405%, lo cual ubica al Fondo en una favorable relación riesgo-retorno que lo hace competitivo en el mercado. - Durante el semestre de análisis, el Valor en Riesgo (VeR), medido según la metodología de la Superfinanciera, fue en promedio de $151 millones, equivalente al 0,50% del valor del Fondo, observándose un incremento en el VeR en el mes de junio, cuando representó, en promedio, el 1%. - En el semestre de análisis, el Fondo tuvo un colchón de liquidez 7 promedio de 28%, superior al presentado en la pasada revisión periódica de 15% y al máximo retiro 8 diario realizado en el semestre, equivalente al 13,5% del valor del Fondo.No obstante, en junio de 2014 el Administrador incrementó notablemente sus posiciones en TES y el colchón de liquidez disminuyó al ubicarse en 0,9%, con lo cual las redenciones de los inversionistas fueron 6 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis, en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 7 Inversiones en activos con vencimiento inferior a 30 días sobre el total del portafolio. 8 Calculado como: (inscripciones redenciones)/valor de la cartera. 4 de 11

4 cubiertas con la venta de títulos. La alta liquidez secundaria de los títulos de la Cartera es un elemento favorable en términos de su capacidad para atender los retiros, pero persiste el riesgo asociado con la posibilidad de incurrir en pérdidas al vender títulos para cubrir redenciones, lo cual estaría mitigado con una mayor proporción de depósitos a la vista. - Entre enero y junio de 2014, los aportes del mayor y de los 20 mayores adherentes representaron en promedio el 10,7% y el 49,5% del valor del portafolio, respectivamente, porcentajes inferiores a los presentados en el mismo periodo de 2013 de 14,4% y 60,5% (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). A pesar de que el Fondo mejoró la atomización de los aportes por adherente, aún se mantienen niveles de concentración que derivan en una exposición importante al riesgo de liquidez. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BTG Pactual Colombia, S. A. cuenta con una calificación P AA+ de Calidad en la Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el 24 de julio de Durante 2014, y como resultado de su integración con BTG Pactual, el Administrador se enfocó en mejorar las herramientas y los aplicativos utilizados para administrar recursos de terceros, lo que ha derivado en mejores controles y la monitorización de los riesgos asociados con la gestión de cada uno de sus productos. El Administrador presenta una adecuada segregación de funciones y atribuciones entre las áreas del front, middle y back office, la cual se ha fortalecido recientemente, con el fin de optimizar todos los procedimientos internos y, particularmente, reforzar el área de Asset Management. BTG Pactual Colombia ha realizado inversiones en capital humano para fortalecer el Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO), en el que se evidencian procesos y procedimientos debidamente documentados; sin embargo, es importante reforzar el sistema con herramientas tecnológicas que permitan la integración transversal del SARO con los sistemas de control de riesgos de la Compañía. En la definición de cupos de contraparte y emisor para cada línea de negocio, la Comisionista tiene definida una metodología CAMEL 9 que permite analizar la solvencia, la naturaleza y el volumen de 9 Capital, Assets, Management, Earnings, Liquidity. activos, así como estudiar el comportamiento de las utilidades y realizar un análisis de liquidez de las compañías. Durante el último año se ajustaron los procesos y metodologías para homologar los criterios de análisis con los de la Matriz, además se implementó un nuevo modelo para calcular el riesgo de crédito de las diferentes contrapartes con las que opera la Compañía. El Sistema de Administración de Riesgo de Mercado de BTG Pactual cuenta con cuatro etapas plenamente definidas en su manual de riesgo: identificación, medición, control y seguimiento. El riesgo de mercado se mide a través de la metodología VeR, definida por el ente regulador, y cuenta con límites (por títulos, operaciones, montos, entre otros), establecidos para cada uno de los productos. En el último año, el Administrador comenzó a utilizar un software que permite controlar las posiciones consolidadas de BTG Pactual Colombia, de acuerdo con los lineamientos de su Matriz. El Administrador del Fondo, de acuerdo con el Manual de Normas y Procedimientos para la Administración del Riesgo de Liquidez, tiene adecuados instrumentos para la medición de este riesgo: IRL 10, escenarios de estrés y Back Testing, a los cuales realiza un seguimiento diario. En cuanto al SARLAFT el cambio más importante realizado por el Comité, en línea con los objetivos del Grupo BTG Pactual, consistió en la integración de las áreas de Lavado de Activos y Vinculación de Clientes, lo que ha permitido un mayor control en la aplicación del principio de conocimiento del cliente. La entrada en vigencia de los Decretos 1242 y 1243 implicara un conjunto de cambios que incluyen: 1) ajuste en los reglamentos incluyendo todos los cambios regulatorios contemplados en los dos decretos; 2) creación de familias de fondos de inversión; 3) entrega de la custodia de los títulos valores que conforman los portafolios a una compañía fiduciaria y 4) la implementación de un esquema de asesoría especializada de acuerdo con el perfil de riesgo del cliente y las características particulares del portafolio. El Administrador ha identificado el impacto de la nueva regulación y constituyó un equipo con integrantes de diversas áreas para realizar un plan de ajuste que será entregado a la Superfinanciera. Los mecanismos de seguimiento a las labores de control son efectuados por el Comité de Auditoría, el cual se encarga de supervisar la estructura de control 10 Indicador de Riesgo de Liquidez. 5 de 11

5 interno y de hacer seguimiento a las recomendaciones efectuadas por la Auditoría Externa. 7. CONTINGENCIAS Según la información remitida por el Calificado, al 30 de abril de 2014, BTG Pactual Colombia S. A. no presentaba procesos laborales o civiles en su contra, ni había ningún empleado de la Sociedad sancionado por parte del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). Tampoco existía sanción a la Comisionista o a alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia ni del AMV. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo Abierto con Pacto de Permanencia BTG Pactual Renta Fija Colombia, para los meses de enero a junio de 2014, también en los estados financieros del Fondo al cierre de diciembre de de 11

6 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS BTG PACTUAL FONDO RENTA FIJA COLOMBIA Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Albert Moreno Díaz Fecha Última Calificación: Andrés Marthá Martínez Seguimiento a: María Soledad Mosquera Calificación: F AAA / 5 BRC 1 BTG Pactual Colombia, S.A. Abierta 14 de agosto de de junio de 2014 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 5 La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de junio de 2014 $ ,4 Máximo Retiro Semestral /1 13,5% Crecimiento Anual de la Cartera 57,5% Crecimiento Semestral de la Cartera 66,6% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 7,4% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 5,0% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 200% 150% 100% 50% 0% Gráfico 4: Composición Crediticia Check Rentabilidad (BRC) -50% dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 R% Promedio R% Promedio Benchmark RIESGO DE CRÉDITO % 100% 100% 100% 100% 100% sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 dic 13 mar 14 jun 14 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 $Valor Juridicas $Valor Naturales AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 Total Rentabilidad 29,16% 20,61% 19,83% Primero 55% 75% 53% 75% 91% 70,5% Volatilidad 146,41% 81,66% 81,60% Segundo 5% 18% 19% 37% 12% 1% 16,9% Tercero 0% 23% 6% 9% 10% 8% 9,3% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 16% 0% 0% 0% 0% 0% 1,9% Rentabilidad 9,81% 11,03% 7,82% Quinto 0% 0% 0% 0% 3% 0% 0,6% Volatilidad 41,05% 44,65% 27,37% Total 100% 96% 100% 100% 99% 100% 99% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/Volatilidad:medida como ladesviación dela variaciónporcentualdiaria delvalor de lacarterapara el periodomencionado. 3/ Promedio semestral delarentabilidadadiariae.ay DesviacióndelarentabilidaddiariaE.A ; Periodo últimos6meses calendariocorridoapartirdelafechadeseguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidadporerrores, omisiones oporresultados derivados delusodeestainformación. 7 de 11

7 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS BTG PACTUAL FONDO RENTA FIJA COLOMBIA Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Albert Moreno Díaz Fecha Última Calificación: Andrés Marthá Martínez Seguimiento a: María Soledad Mosquera Calificación: F AAA / 5 BRC 1 BTG Pactual Colombia, S.A. Abierta 14 de agosto de de junio de 2014 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 0% 2% 25% 9% 43% 47% 75% 91% 55% 53% ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 Gobierno Bancos Otros Sector Financiero Gráfico 6: Composición por Especie 0% 8% 0% 0% 3% 25% 9% 41% 47% 75% 75% 91% 51% 53% ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 TES Cuentas Bancarias SIMULTANEA RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 9% 51% 55% 47% 91% 41% 25% 53% 0% 8% 19% ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 TASA FIJA VISTA UVR Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores ene-14 10% 57% feb-14 25% 57% mar-14 7% 39% abr-14 6% 45% may-14 8% 48% jun-14 9% 50% Promedio semestre de estudio 10,7% 49,5% Promedio semestre del año anterior Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / ene feb mar abr may jun Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días ,4% 60,5% 0 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 Gráfico 8: Composición por Plazos 8% 11% 1% 55% 47% 51% 25% 66% 53% 41% 19% 9% 91% ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 Más de 10 años 0 a 1 año 5 a 10 años 1 a 5 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado porel administradorde la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidadporerrores, omisiones oporresultados derivadosdelusodeestainformación. 8 de 11

8 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 11

9 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 10 de 11

10 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 11 de 11