Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR CONSERVADOR Comité Técnico: 31 de octubre de 2017 Acta número: 1252 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate Rafael Pineda Álvarez 31 de octubre de 2018 Página 1 de 8

2 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR CONSERVADOR Administrado por AFP Porvenir S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/3 Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2017 Valor del fondo al cierre de mes: COP millones Rentabilidad acumulada a 36 meses 9,05% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Revisión periódica Ene./17: Revisión periódica Feb./16: Calificación inicial Mar./12: Historia de la calificación: F AAA/3, BRC 1+ F AAA/3, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado en F AAA/3 y de riesgo Administrativo y operacional en BRC 1+ del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Conservador. La calificación que confirma BRC Investor Services S. A. SCV en este documento corresponde exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Conservador (en adelante FPO Conservador). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se asigna sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Entre enero y junio de 2017 (en adelante, semestre de análisis), los títulos de renta fija en moneda local y moneda extranjera componían 81,5% del portafolio del FPO Conservador. En promedio, durante el semestre de análisis, 88,4% del portafolio de renta fija contenía títulos con la máxima calificación de riesgo de crédito en escala local. El porcentaje restante se compuso en 8,5% por valores de renta fija denominados en moneda extranjera con calificaciones en grado de inversión en escala global y el restante 0,91% por títulos con calificaciones AA+ y A+ en escala local. Lo anterior indica una baja probabilidad de pérdida por incumplimiento en el pago de las obligaciones de los emisores que componen la porción de renta fija del fondo. Durante el semestre de análisis, el gobierno nacional continuó siendo el mayor emisor, con una participación promedio de 46,9% en el portafolio total, seguido por emisores con participaciones individuales inferiores a 8%. Este hecho refleja una baja probabilidad de pérdidas ante cambios en la situación financiera de los emisores que componen el portafolio. Página 2 de 8

3 III. RIESGO DE MERCADO El FPO Porvenir Conservador tiene una exposición a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Durante el semestre de análisis, la rentabilidad acumulada a 36 meses promedio del FPO Porvenir Conservador de 7,28% efectivo anual (E. A.) estuvo acompañada de una volatilidad de los retornos de 0,34%(volatilidad medida como la desviación estándar de los retornos acumulados del portafolio para el periodo mencionado). Este último porcentaje se ubicó en igual nivel que el del promedio de sus pares, con lo que el coeficiente de variación (medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad acumulada) del FPO Porvenir Conservador de 3,72% se ubicó levemente por encima del de su grupo de pares de 3,68%. Entre enero y junio de 2017, el indicador de duración promedio de días se ubicó por encima de los 927 días de igual semestre en 2016 como consecuencia del aumento de inversiones con plazo superior a 5 años, particularmente en UVR y tasa fija. Este nivel de duración sigue siendo consistente con la calificación de riesgo de mercado propuesta para fondos de largo plazo. La alta atomización de aportes por afiliados en el FPO Porvenir Conservador como consecuencia de la naturaleza del fondo, y el suficiente respaldo de liquidez para atender los retiros del fondo, indican una baja exposición al riesgo de liquidez del calificado. Riesgo de tasa de cambio En el semestre de análisis, las inversiones en moneda extranjera concentraron en promedio 19,9% del valor del portafolio, nivel superior al promedio de 7,5% observado en igual semestre de 2016, debido a la mayor posición en fondos bursátiles y bonos soberanos denominados en moneda extranjera. Durante el mismo periodo de tiempo, el FPO Porvenir Conservador alcanzó en promedio una cobertura sobre la posición en moneda extranjera de 25,3%, lo que resulta en una posición sin cobertura de 12,18% del valor del fondo. De acuerdo con el administrador del fondo, en lo que resta de 2017 y parte del 2018 es probable que el porcentaje descubierto se mantenga por encima de estos valores derivado de la estrategia de diversificación de riesgo país del administrador, y, en esta medida, el fondo podría tener mayor exposición a la volatilidad de los precios de los activos internacionales y al tipo de cambio. Riesgo de precio Entre enero y junio de 2017 las inversiones en instrumentos de renta variable estuvieron representadas principalmente por índices accionarios de mercados desarrollados y emergentes, con una participación promedio de 13,3% sobre el valor del fondo y de acciones locales de 5,04%, como consecuencia del buen desempeño que han tenido los mercados de renta variable tanto a nivel local como internacional en Estas posiciones están en línea con el perfil de riesgo de mercado del FPO Conservador; no obstante, los rápidos crecimientos que han tenido los índices accionarios internacionales, podrían llevar a una toma de utilidades. Página 3 de 8

4 IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Conservador, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y P AAA de calidad en la administración de portafolios, confirmadas por BRC el 28 de septiembre de Porvenir tiene altos estándares de gobierno corporativo, y de ética y conducta que incentivan la alineación de intereses entre los directivos, empleados, accionistas e inversionistas de manera que estos coinciden en los objetivos de sostenibilidad del sistema en el largo plazo, optimización de la creación de valor en los fondos gestionados y fomento de la transparencia en el uso y divulgación de la información. Porvenir cuenta con procesos definidos que involucran herramientas y metodologías para la gestión efectiva de riesgos financieros y no financieros. Durante el último año, Porvenir mejoró el proceso de medición y control de riesgos. Durante el último año, Porvenir se enfocó en culminar diversos proyectos para fortalecer sus prácticas de gobierno corporativo. Entre estos están la actualización de la Política Corporativa Antifraude y Anticorrupción de Grupo Aval (AFAC), y el ajuste a sus políticas internas para acoger los estándares requeridos por Empresas Activas Anticorrupción (EAA) en materia anti-corrupción. Los sistemas de Administración de Riesgo de Crédito (SARC), de Riesgo de Mercado (SARM), DE Riesgo Operacional (SARO) y de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están documentados y cuentan con procedimientos y metodologías adecuadas para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos. Adicionalmente la actualización periódica de estos sistemas permite la identificación, medición, control y monitoreo de los riesgos. Porvenir utiliza el aplicativo MEGA, que emplean otras entidades del Grupo Aval, el cual interactúa con otros sistemas de gestión de riesgos y permite gestionar de manera integral y eficiente los riesgos operacionales, así como los eventos de pérdida, los indicadores operacionales y los planes de acción. Esto permite que la compañía cuente con una de las herramientas más avanzadas en el sector para la administración de este tipo de riesgos. La adecuada infraestructura tecnológica de Porvenir se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio, estrictos mecanismos de control y un robusto plan de contingencia y continuidad. Porvenir estableció dentro de su Manual de Continuidad del Negocio la ejecución de pruebas, las cuales se realizan bajo los lineamientos definidos por la alta dirección, con resultados satisfactorios. V. CONTINGENCIAS A junio de 2017, AFP Porvenir no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio o el de sus portafolios administrados. De forma particular, el Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Conservador no presentaba procesos en contra. Página 4 de 8

5 La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Conservador para el periodo de enero a junio del 2017, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador del portafolio. Página 5 de 8

6 Millions jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR CONSERVADOR VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR CONSERVADOR Calificación: F AAA / 3 BRC 1+ Administrada por: AFP PORVENIR S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: 31 de octubre de 2017 Rafael Pineda Alvarez rafael.pineda@spglobal.com Seguimiento a: 30 de junio de 2017 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Rentabilidad FPO Porvenir Conservador /3 Riesgo de Crédito: F AAA 10% 9% La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 3 La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 4,61% 3,47% 3,25% 5,67% 5,81% 6,12% Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. EVOLUCIÓN DEL FONDO PORVENIR RENTABILIDAD PROMEDIO SIN PORVENIR RENTABILIDAD MINÍMA Tabla 1. Desempeño Financiero / 4 semestre de FPO MAYOR RIESGO análisis mismo periódo de un año atrás Benchmark Rentabilidad 9,05% 5,50% 9,21% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Volatilidad 0,34% 1,12% 0,34% Valor en millones al: 30 de junio de 2017 $ Máximo Retiro Semestral /1 0,39% Crecimiento Anual del Fondo 39,9% Crecimiento Semestral del Fondo 20,2% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,4% Volatilidad Semestral del Fondo /2 0,3% Coeficiente de variación 3,72% 20,44% 3,68% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Composición Crediticia Gráfico 1. Valor del Fondo de Pensiones Obligatorias Conservador (millones) 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 6% 5% 5% 5% 5% 5% 5% % 18% 18% 19% 20% 21% 23% % 74% 74% 73% 72% 71% 69% jun/15 sep/15 dic/15 mar/16 jun/16 sep/16 dic/16 mar/17 jun/17 Valor FPO (Eje izquierdo) Valor unidad (eje derecho) Promo Ene16/ Jun16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 AAA EXT ACC N/A AA+ Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores EMISOR Prom Ene16/Jun16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Total Primero 42% 47% 47% 47% 47% 48% 46% 47% Segundo 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% Tercero 7% 9% 9% 7% 8% 6% 6% 8% Cuarto 4% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% Quinto 3% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 2% Mayores 5 64% 69% 70% 67% 67% 66% 64% 67% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentualdiaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Rentabilidad a 36 meses del FPO Porvenir Conservador, de acuerdo con la información pública de la Superintendencia Financiera. 4/ Rentabilidad y Volatilidad de los Retonos calculadas con base en la Rentabilidad a 36 meses del FPO Porvenir Conservador durante el semestre de análisis. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que sepresumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultadosderivadosdel uso de esta información. Página 6 de 8

7 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR CONSERVADOR CALIFICACIÓN DE FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR CONSERVADOR Calificación: F AAA / 3 BRC 1+ Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: Rafael Pineda Alvarez rafael.pineda@spglobal.com Seguimiento a: AFP PORVENIR S. A. Largo Plazo, Fondo de Pensiones 31 de octubre de de junio de 2017 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 4% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 4% 5% 5% 5% 5% 4% 5% 18% 17% 17% 18% 19% 18% 19% 30% 26% 27% 26% 25% 26% 23% 44% 48% 48% 47% 48% 49% 50% Promo Ene16/ Jun16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Gobierno Bancos Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta Sector Real Gráfico 5: Composición por Especie 4% 1% 3% 6% 6% 5% 4% 5% 6% 3% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 10% 12% 12% 13% 14% 14% 14% 21% 14% 15% 15% 14% 14% 14% 14% 16% 15% 14% 14% 13% 18% 41% 44% 45% 44% 45% 46% 43% Promo Ene16/ Jun16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 TES Bonos CDTs Fondo Internacional Acción Cuentas Bancarias Fondos Titularizaciones Gráfico 6: Evolución mensual de número de afiliados de Porvenir vs Benchmark Total afiliados FPO Conservador sin Porvenir Promedio Semestre de estudio Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay /6 Duración /5 ene feb mar abr may jun Total afiliados FPO Conservador Porvenir Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 20% Gráfico 8: Composición por Plazos RIESGO DE MERCADO 4% 8% 7% 7% 7% 8% 5% 4% 7% 7% 6% 6% 6% 11% 15% 11% 11% 10% 10% 9% 9% 18% 18% 18% 18% 19% 19% 19% 19% 22% 23% 23% 24% 22% 30% 34% 33% 32% 32% 33% 33% Promo Ene16/ ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Jun16 UVR Tasa Fija RENTA VARIABLE IPC Tasa Fija USD VISTA IBR DTF 17% 7% 10% 5% 7% 6% 5% 4% 4% 5% 4% 3% 6% 5% 9% 10% 9% 9% 9% 9% 9% 11% 11% 9% 10% 10% 10% 10% 10% 17% 18% 17% 16% 13% 14% 19% 19% 19% 19% 18% 18% 18% Gráfico 9: Evolución de la Duración en días % 28% 27% 29% 29% 28% 28% Promo Ene16/ Jun16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Mas de 5 años ACC 4 a 5 años 2 a 3 años 3 a 4 años a 2 años Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia;Cálculos realizados por BRC. Una calificación otorgada por BRC a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendaciónpara hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 8

8 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 8 de 8