Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO ABIERTO DE INVERSIÓN COLECTIVA ULTRAVALORES Comité Técnico: 27 de mayo de 2016 Acta número: 954 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán Leonardo Abril Blanco Página 1 de 8

2 FONDO ABIERTO DE INVERSIÓN COLECTIVA ULTRAVALORES Administrada por Ultraserfinco S.A. CALIFICACIÓN INICIAL RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/ 2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: COP Rentabilidad diaria: 4,3% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la calificación: Calificación inicial May./16: F AAA/2, BRC 1 I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV asignó la calificación inicial de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 al Fondo Abierto de Inversión Colectiva Ultravalores. La calificación asignada por BRC Investor Services S. A. SCV en el presente documento corresponde exclusivamente al Fondo Abierto de Inversión Colectiva Ultravalores, administrado por Ultraserfinco. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Ultravalores tiene una mínima exposición a riesgo de crédito (Gráfico 4 y Tabla 2 de la Ficha Técnica). Consideramos que la excelente calidad crediticia del fondo se mantendrá durante Entre octubre de 2015 y marzo de 2016 (en adelante el semestre de análisis), el Fondo Abierto de Inversión Colectiva Ultravalores (en adelante, Ultravalores) mantuvo una mínima exposición a riesgo de crédito por una participación de 100% de títulos con la máxima calificación en escala local (gráfico 4 de la ficha técnica), la cual estimamos que continuará durante En el semestre de análisis, Ultravalores presentó una buena diversificación por emisor. El principal emisor fue un establecimiento de crédito con la máxima calificación de riesgo, con una participación promedio semestral de 15,3%. De dichas inversiones, 57% eran cuentas de ahorro y 43% certificados de depósito a término. Los demás emisores tuvieron participaciones inferiores a 10% del valor del portafolio (tabla 2), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos que lo componen. - Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas y en las transacciones de derivados. Durante el semestre de análisis, el administrador de Ultravalores realizó operaciones simultáneas activas y operaciones de derivados, Página 2 de 8

3 que en promedio representaron 0,07% y 1,95% del valor del portafolio. Por su baja representatividad, consideramos que estas transacciones no incrementan el perfil de riesgo crediticio del fondo. De manera adicional, Ultraserfinco nos informó que a mayo de 2015, Ultravalores no tiene derivados en curso, que estas operaciones eran utilizadas con fines de cobertura por el anterior administrador (Ultrabursátiles) y que no prevén este tipo de operaciones en el futuro. Cabe anotar que los futuros son instrumentos estandarizados, compensados a través de una Cámara de Riesgo Central, lo cual mitiga el riesgo de contraparte. III. RIESGO DE MERCADO Ultravalores tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, con el comportamiento de sus pasivos y con la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Ultravalores tiene una baja exposición ante la variación de las condiciones del mercado, reflejada en duraciones menores a un año acordes con su flujo de caja y estructura del pasivo. - En el semestre de análisis, dadas las condiciones del mercado de renta fija y en particular, la afectación del comportamiento de los títulos ante el aumento en las tasas de interés, Ultraserfinco decidió desmontar posiciones en tasa fija, incrementar los recursos líquidos, y reducir su duración. (Gráfico 7 de la Ficha Técnica). Así, entre el semestre de análisis e igual periodo de un año atrás, el administrador ajustó la duración del portafolio a 163 días desde 282 días y aumentó su porción de inversiones a la vista a 38% desde 18,1%. Así mismo redujo la participación en instrumentos tasa fija a 17% desde 32,3%. - La rentabilidad neta del fondo en el último semestre fue de 4,3% E.A, mientras que en los últimos doce meses fue de 3,5% E.A. Dichos niveles tuvieron una volatilidad de 3,5% semestral y 3,6% anual lo que ubicó su coeficiente de variación en 82,7% y 103,5%, respectivamente, para cada período. Estos niveles se comparan de forma desfavorable frente a los de sus pares de 54,3% semestral y 54,2% anual (ver Tabla 1) y se relaciona con la mayor posición en instrumentos indexados a la inflación, los cuales presentaron una alta variabilidad en el semestre de análisis y en Ultravalores ha mantenido un respaldo de liquidez suficiente para cubrir los posibles retiros parciales o totales de sus adherentes. Durante el semestre de análisis, la liquidez promedio del fondo (inversiones con vencimiento menor a 30 días) fue de 42,8%, suficiente para cubrir el máximo retiro (máximos entre suscripciones menos redenciones en relación con el valor total) de 5,6% del valor del fondo. - Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los aportes del principal y de los veinte mayores inversionistas de 10,5% y 39,2% presentó un comportamiento estable respecto de las de igual periodo de un año atrás de 9,8% y 44,7%, respectivamente. De materializarse la expectativa de la administradora relacionada con la consecución de nuevos inversionistas institucionales, podrían aumentar las participaciones por inversionista. Daremos seguimiento a la evolución de este aspecto y la forma como la administradora gestione el riesgo de liquidez del fondo. Página 3 de 8

4 IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL - La calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios del administrador del fondo, Ultraserfinco S. A., es P AA+, confirmada por BRC el 10 de mayo de La administración del fondo de cuenta con un gerente, cuya trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios, consideramos adecuada para la gestión de los recursos en este vehículo de inversión. - La comisionista cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados; entre ellos se encuentran los comités de riesgos, de inversiones, de productos y de auditoría, entre otros. En nuestra opinión la presencia de estas instancias fortalece la estructura de gobierno corporativo de la administradora. - Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos analiza y aprueba los cupos de crédito y de contraparte. Estos límites son parametrizados por el área de riesgo en los sistemas transaccionales y así mismo, son permanentemente monitoreados por la misma área. - Para la gestión de riesgo de mercado, además al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), Ultraserfinco cuenta con un modelo de medición interno y límites de exposición al riesgo de mercado, y controles semiautomáticos que respaldan los controles en línea de sus diferentes unidades. - La compañía cuenta con un sistema de administración de riesgo operacional (SARO) documentado con la capacidad de monitorear, gestionar, consolidar y registrar los eventos. Así mismo, cuenta con comités de auditoría, SARLAFT y Riesgos que propenden por la oportuna gestión y mitigación de los riesgos a los cuales se encuentra expuesta la compañía en la administración de los fondos de inversión. - Ultraserfinco mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La compañía dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación V. CONTINGENCIAS A mayo de 2016, la sociedad comisionista no tenía procesos legales en contra relacionados con Ultravalores. La entrega de la información se cumplió de forma adecuada de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad. Página 4 de 8

5 En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de octubre del 2015 a marzo del 2016, también en los estados financieros auditados a diciembre de 2015 de la administradora y demás información remitida por la misma. Página 5 de 8

6 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO DE INVERSIÓN COLECTIVA "ULTRAVALORES" Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Silvia Margarita Sánchez Durán Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco Revisión a: 'F AAA' / '2' 'BRC 1' Ultraserfinco S. A. Abierta 27 de mayo de de marzo de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: Riesgo de Mercado: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1' La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2016 $ Máximo Retiro Semestral /1 5,6% Crecimiento Anual de la Cartera -14,2% Crecimiento Semestral de la Cartera -1,0% Variabilidad Anual del Valor de la Cartera /2 2,3% Variabilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 2,2% Gráfico1: Valor del FIC ($millones) - Prom. Mensual sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera '2' Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 Cartera Gráfico 4: Composición Crediticia Benchmark RIESGO DE CRÉDITO 100% 100% 100% 100% 100% 100% AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FIC CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3,48% 4,26% 5,19% Primero 17% 15% 19% 9% 17% 15% 15,3% Variabilidad 3,60% 3,52% 3,28% Segundo 9% 10% 10% 9% 10% 8% 9,2% Coeficiente de variabilidad 103,5% 82,7% 63,2% Tercero 10% 9% 9% 9% 6% 10% 9,0% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 9% 7% 5% 9% 9% 6% 7,4% Rentabilidad 4,02% 4,71% 5,75% Quinto 7% 7% 6% 7% 9% 7% 7,2% Variabilidad 2,18% 2,55% 1,69% Total 51% 48% 50% 43% 50% 47% 48% Coeficiente de variabilidad 54,2% 54,3% 29,3% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Últimos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora yla Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A.Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 8

7 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO ABIERTO DE INVERSIÓN COLECTIVA "ULTRAVALORES" Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Silvia Margarita Sánchez Durán Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco Revisión a: 'F AAA' / '2' 'BRC 1' Ultraserfinco S. A. Abierta 27 de mayo de de marzo de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 6% 7% 8% 6% 9% 9% 91% 88% 90% 90% 85% 87% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores oct-15 8,9% 37,9% nov-15 12,6% 37,9% dic-15 9,1% 40,1% ene-16 9,7% 37,2% feb-16 11,9% 41,4% mar-16 10,8% 40,5% Promedio semestre de estudio 10,5% 39,2% Promedio año anterior /5 9,8% 44,7% Gráfico 6: Composición por Especie 6% 4% 41% 38% 37% 5% 6% 7% RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 5% 5% 5% 3% 21% 21% 18% 19% 16% 17% 19% 19% 39% 33% 39% 50% 52% 56% 51% 55% 53% CDTs Cuentas Bancarias Bonos Derivados TES Simultanea Activa TRD 18% 19% 20% 19% 19% 18% 23% 5% 9% 10% 13% 11% 20% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 oct nov dic ene feb mar Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 n/a n/a % 38% 37% 39% 33% 39% Gráfico 8: Composición por Plazos VISTA IPC IBR Tasa Fija DTF UVR 16% 15% 15% 17% 17% 13% 17% 13% 17% 9% 14% 18% 5% 16% 26% 9% 16% 21% 44% 42% 41% 49% 36% 45% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado porel administradorde la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte ysobrelos riesgos decréditoy de mercado a que está expuesto el mismo. Lainformacióncontenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiables y precisas, porellonoasumimosresponsabilidadporerrores,omisionesoporresultados derivados del usodeestainformación. Página 7 de 8

8 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 8 de 8