CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTAR ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA POPULAR S. A.

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1 Contactos: Albert Moreno Díaz María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 31 de octubre de 2014 Acta No. 675 CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTAR ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA POPULAR S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras al 30 de septiembre de 2014 Valor: $ millones al cierre de mes. Rentabilidad Diaria Neta: 3,02% promedio semestral. 1. PERFIL DE LA CARTERA De acuerdo con su reglamento de inversión, la Cartera Colectiva Abierta Rentar (en adelante, Rentar) tiene un perfil de riesgo conservador, por cuanto la política de inversión se enfoca en la administración de inversiones de corto plazo, de alta calidad crediticia y moderado riesgo de mercado. Su principal objetivo es el manejo eficiente de los recursos de los adherentes, manteniendo el balance entre rentabilidad, liquidez y seguridad. La duración promedio ponderada de los activos que conforman el portafolio no puede exceder de 450 días. La Sociedad percibe por la gestión de administración de Rentar una remuneración fija equivalente al 1,5% efectivo anual, calculada sobre el valor neto de la Cartera del día anterior y descontada diariamente. El monto mínimo de inversión para vincularse y permanecer en la Cartera es de $ CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones F AAA/2 en Riesgo de Crédito y de Mercado, y modificó de BRC 1+ a BRC 1 la calificación de Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Rentar. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión Periódica Nov./13: F AAA/2, BRC 1+ Revisión Periódica Nov.12: F AAA/2, BRC 1+ Calificación Inicial Nov./09: F AAA/2 ; BRC1+ de la Cartera 1, que incrementó el monto promedio de inversión por adherente. No obstante, el número de inversionistas experimentó una caída de 12,7% y cerró en Cabe destacar que el crecimiento del valor se observó, principalmente, entre agosto de 2013 y enero de 2014, momento a partir del cual el valor permaneció relativamente estable y aún no alcanza los niveles previos a la coyuntura de renta fija de (Gráfico 1 de la Ficha Técnica). Para el cierre de 2014, el Administrador espera una moderada recuperación del valor, dado que su estrategia estará dirigida a la diversificación de clientes, lo anterior teniendo en cuenta que la distribución de la Cartera se realiza con la fuerza comercial de la Fiduciaria. Entre abril y septiembre de 2014 (semestre de análisis), la volatilidad semestral del valor del Fondo fue de 1,0% fue menor a la de la pasada revisión periódica de 3,1% y a la presentada por sus pares 3 de 3,3%. Esta volatilidad se explica por la estabilidad que tuvieron los aportes, aún cuando las personas jurídicas representaron el 91,2% de los recursos en el semestre de análisis, porcentaje similar al 92,6% del mismo periodo del año anterior. Dada la anterior composición, el Calificado deberá incrementar la diversificación por tipo de inversionista para limitar el impacto en la volatilidad del valor del Fondo ante una eventual coyuntura de mercado. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA A septiembre de 2014, el valor de Rentar cerró en $ millones y registró un incremento anual de 16,6%, asociado con la mayor estabilidad en el mercado de renta fija y un aumento en la rentabilidad 1 Los términos Cartera y Fondo se utilizarán indistintamente. 2 De acuerdo con la última información pública disponible (Superfinanciera), el valor de la cartera al 22 de octubre de 2014 fue de $ millones. 3 Carteras colectivas abiertas con similar política de inversión. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R2

2 Entre abril y septiembre de 2014, la rentabilidad diaria promedio semestral de 3,02% E.A. fue mayor a la presentada en el mismo periodo del año anterior de 1,70%, pero menor a la del grupo comparable de 3,19%. La mejor rentabilidad en relación con el período anterior estuvo explicada, principalmente, por la orientación hacia títulos indexados al IPC que mostraron un buen comportamiento a raíz del alza de la inflación; no obstante, el menor desempeño respecto a los pares se debe al mantenimiento de una mayor proporción del portafolio en cuentas de ahorro, que suelen presentar una menor rentabilidad en relación con otros instrumentos de renta fija. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La Cartera Colectiva Abierta Rentar presentó una baja exposición al Riesgo de Crédito y Contraparte como resultado de la calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es coherente con el perfil de Riesgo de Crédito definido por el Administrador. - Entre abril y septiembre de 2014, la Cartera mantuvo en promedio el 99,3% de los recursos del portafolio invertido en instrumentos con calificación AAA en escala local, el 0,4% en títulos AA+, el 0,3% en AA y el porcentaje restante en AA- (Gráfico 4 de la Ficha Técnica). De esta distribución se infiere una muy baja probabilidad de pérdidas por el incumplimiento en el pago de capital e intereses de los emisores. - En el semestre de análisis, la participación promedio semestral del mayor emisor de 17,4% fue superior al 16,9% observado en la pasada revisión periódica. De manera adicional, la mayor parte de estas inversiones está representada por inversiones distintas a cuentas de ahorro, por lo que una mayor atomización por emisor resulta necesaria para controlar la exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los mayores emisores. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. La Cartera no realizó operaciones de este tipo entre abril y septiembre de RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Abierta Rentar se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez - Entre abril y septiembre 2014, el indicador de duración 4 de Rentar se ubicó en promedio en 241 días, un nivel mayor al promedio de 232 días del mismo periodo del año anterior y a los 191 días de sus pares comprables. La Cartera muestra una duración creciente (Gráfico 9 de la Ficha Técnica), aunque dichos niveles son acordes con la calificación de riesgo de mercado asignada. De acuerdo con la información suministrada por el Administrador, en el futuro la duración se ubicaría por debajo de los 300 días; el ajuste a dicha estrategia será uno de los factores de seguimiento para la calificación de riesgo de mercado. - Durante el semestre del análisis, la Cartera presentó una volatilidad 5 de los retornos diarios de 2,25%, superior a la reflejada por su grupo comparable de 1,24% y consistente con una sensibilidad moderada a las condiciones de mercado. Lo anterior, aunado al comportamiento de la rentabilidad, resultó en un coeficiente de variación 6 de 75%, superior al reflejado por sus pares de 39%; esto fue producto de una estrategia de inversión que incrementó la participación en instrumentos indexados entre dos y cuatro años, que se vio reflejada en una mayor duración y volatilidad de los retornos. Dicho coeficiente ubicó a la Cartera en una posición desfavorable respecto de los pares, pues ofreció menor rentabilidad y mayor volatilidad de los retornos. - En relación con la composición por factores de riesgo, la estrategia del Administrador se enfocó en incrementar las posiciones en títulos indexados a IBR e IPC, teniendo en cuenta el incremento de la tasa de intervención del Banco de la República y de la inflación. Por lo tanto, durante el semestre de análisis, la participación en IPC fue de 12% y aumentó seis puntos porcentuales respecto de la revisión pasada, y la participación en IBR fue de 15% con un aumento de cinco puntos porcentuales. - El indicador de Valor en Riesgo 7 (VaR) presentó un máximo de 0,26% del valor del portafolio en 4 Duración de Macaulay. 5 Medida como la desviación de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio para el periodo mencionado. 6 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 7 Medido según la metodología de la Superfinanciera. 3 de 10

3 julio de 2014, que se encuentra dentro de los límites establecidos por el Administrador. - Durante el semestre de análisis, la Cartera mantuvo un soporte de liquidez 8 promedio de 38,4%, que fue muy superior al máximo retiro 9 observado en el período de 3,9%. Cabe destacar que no se realizaron operaciones de liquidez pasivas para cubrir las redenciones durante el semestre de análisis, lo cual muestra una adecuada gestión de liquidez por parte del Administrador. El indicador de IRL no presentó alertas de riesgo de liquidez durante el semestre de análisis. - Durante el semestre de análisis, la concentración promedio de los aportes del mayor y los 20 mayores inversionistas fue de 6,4% y 58,4%, respectivamente, porcentajes inferiores a los observados en el mismo semestre del año anterior de 7,8% y 59,4%. Buena parte de los negocios de Rentar está relacionada con contratos de fiducia, lo cual le permite al Administrador anticipar el retiro de la mayoría de los recursos de la Cartera; de manera adicional, el adecuado soporte de liquidez en el semestre mitiga parcialmente el riesgo asociado con el retiro inesperado de recursos de los mayores inversionistas. El mantenimiento del colchón de liquidez resultará relevante ante el posible movimiento de recursos de los mayores adherentes en el cuarto trimestre de El Administrador ha buscado una mayor rentabilidad manteniendo la alta calidad crediticia del portafolio, aunque algunos títulos exhiben una menor liquidez en el mercado secundario frente a la observada en otros instrumentos, como los títulos de deuda pública. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El Administrador de la Cartera Colectiva Abierta Rentar, Fiduciaria Popular S. A., cuenta con calificaciones AAA Perspectiva Negativa en Riesgo de Contraparte y P AA+ de Calidad en la Administración de Portafolios, otorgadas por BRC Standard & Poor s el 28 de agosto y el 9 de septiembre de 2014, respectivamente. La modificación de la calificación de BRC 1+ a BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional de la Cartera Colectiva Rentar se fundamenta en la modificación de la calificación de Fiduciaria Popular de Calidad en la Administración de Portafolios 10. El Administrador de la Cartera Colectiva Abierta Rentar mantiene muy buenos estándares en términos de estructura organizacional, operativa y financiera, gestión de riesgos y calidad de los controles que le permiten tener una fuerte habilidad como Administrador del Fondo. No obstante, la Fiduciaria presenta oportunidades de mejora frente a las buenas prácticas observadas en otros calificados con el mismo nivel de calificación, en términos de la especialización de funciones del área de inversiones: definición, ejecución y seguimiento de las estrategias de inversión. Fiduciaria Popular mantiene una adecuada segregación e independencia entre las áreas para mitigar posibles conflictos de interés. En el Front Office se encuentra la Gerencia de Inversiones, quien depende de la Presidencia; en el Middle Office está la Gerencia de Riesgos y Procesos, la cual reporta directamente a Presidencia; y en el Back Office está la Gerencia de Operaciones, quien depende de la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria. La Fiduciaria trabajó en 2013 y lo corrido de 2014 en mantener sus prácticas de gestión de riesgos acordes con los requerimientos normativos, con la implementación de herramientas tecnológicas que permiten automatizar procesos de monitoreo y control de la operación. Adicionalmente, el Calificado cuenta con el apoyo de la Auditoría Interna, Auditoría del Banco Popular y Auditoría del Grupo Aval para garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas dentro de la Empresa. Para administrar el riesgo de crédito, la Fiduciaria contempla la evaluación y la calificación periódica de emisores o contrapartes. La asignación de los cupos se realiza a través de una herramienta cuantitativa desarrollada internamente y conocida como el Índice de Riesgo de Crédito y Contraparte. La metodología utilizada tiene como base el análisis, tanto cuantitativo como cualitativo, y se encuentra soportada en la herramienta conocida como CAMEL. El control de los límites es responsabilidad de la Gerencia de Riesgos y Procesos, a través de un módulo integrado, con el cual se controlan las operaciones cuando se registran para evitar que se incumplan los límites asignados por la Junta Directiva. Los lineamientos y las metodologías se encuentran documentados en el Manual de Inversiones y Riesgos Financieros. 8 Inversiones en cuentas de ahorro o corriente. 9 Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera el día t = n Mayor información en la página web de BRC Standard & Poor s, documento de calificación de Fiduciaria Popular de Calidad en la Administración de Portafolios. 4 de 10

4 Para controlar el riesgo de mercado la Fiduciaria cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM), que contiene las políticas de la alta dirección y los procedimientos implementados por la Compañía para gestionar y administrar el riesgo de mercado. La Entidad cuenta con un Sistema de Gestión Integral, compuesto por el Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) y el Sistema de Gestión de Calidad y Planeación Estratégica, que identifica los riesgos derivados de los procesos y determina los controles respectivos. El Sistema de Gestión Integral de Riesgos está soportado en los gestores que tiene cada sucursal y su eficacia y cumplimiento son evaluados por el área de Auditoria y Revisoría Fiscal. A julio de 2014, la Fiduciaria finalizó el plan de trabajo de estabilización su sistema core, con lo cual se introducen mejoras importantes para el control y gestión de los riesgos financieros, operacionales y de prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo. Entre las mejoras que se están desarrollando o perfeccionando se destacan la integración entre las plataformas del Banco Popular y la Fiduciaria, lo que permite a los inversionistas realizar todas las transacciones de Rentar en las oficinas del Banco. Así mismo, a través de la página Web de la Fiduciaria, se pueden realizar en línea aportes, retiros y transferencias de los encargos. los $500 millones. Dicho monto representa alrededor del 1% del patrimonio del Calificado, por tal motivo no genera una amenaza para su solvencia. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta Rentar para los meses de abril a septiembre de 2014, también en los estados financieros de la Cartera al cierre de diciembre de La entrada en vigencia de los Decretos 1242 y 1243 implicará un conjunto de cambios que incluyen: 1) ajuste en los reglamentos incluyendo todos los cambios regulatorios contemplados en los dos decretos; 2) creación de familias de fondos de inversión; 3) entrega de la custodia de los títulos valores que conforman los portafolios a una compañía fiduciaria y 4) la implementación de un esquema de asesoría especializada de acuerdo con el perfil de riesgo del cliente y las características particulares del portafolio. El alcance de dicha normatividad ha sido revisado por el Comité de Producto de la Fiduciaria, y se han definido planes de acción que forman parte del plan estratégico de Fiduciaria Popular; no obstante, su implementación será objeto de seguimiento por BRC ante la materialización de posibles eventos de riesgo operacional. 7. CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por Fiduciaria Popular, no existen contingencias legales contra la Cartera. A julio de 2014 existen dos procesos legales en contra de Fiduciaria Popular clasificados como remotos y uno eventual, con pretensiones cercanas a 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTAR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Albert Moreno Díaz Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1 Fiduciaria Popular S. A. Abierta 31 de octubre de de septiembre de 2014 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de septiembre de 2014 $ ,1 Máximo Retiro Semestral /1 3,9% Crecimiento Anual de la Cartera 16,6% Crecimiento Semestral de la Cartera -3,3% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 1,3% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 1,0% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 30% 20% 10% 0% -10% -20% sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 Cartera Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 99% 100% 100% 99% 99% 99% AAA AA AA- AA+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3,17% 3,02% 3,22% Primero 17% 15% 17% 19% 19% 18% 17,4% Volatilidad 2,24% 2,25% 2,17% Segundo 13% 7% 8% 12% 12% 5% 9,4% Tercero 10% 10% 10% 10% 10% 7% 9,4% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 8% 11% 10% 6% 11% 9% 9,3% Rentabilidad 3,35% 3,19% 3,23% Quinto 7% 9% 7% 7% 5% 7% 6,9% Volatilidad 1,70% 1,24% 1,02% Total 54% 51% 52% 53% 57% 47% 52,4% Página 1 de 2 *Eltérmino fondo se entenderátambién como cartera colectiva. 1/Retiro:medidocomolaposiciónneta (ingresosmenosegresos) en el periodot=n,en relaciónconel valor delacarteraen el díat=n-1. 2/ Volatilidad:medidacomoladesviacióndelavariaciónporcentualdiariadelvalor delacarteraparael periodomencionado. 3/ Promedio delarentabilidaddiariae.ay DesviacióndelarentabilidaddiariaE.A ; Periodo Año/Semestre/Trimestre: Últimos 12/6/ 3meses calendariocorridoapartirdelafechadeseguimiento. 4/ Grupo comparableestablecidopor el administradoro grupodecarterascolectivas decaracterísticassimilaresen el mercado. La informacióncontenida en este informe proviene de la Sociedad Administradoray la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC STANDARD & POOR'S. Unacalificación otorgada por BRC STANDARD & POOR'S a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación hasido obtenida de fuentes quese presumenconfiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad porerrores, omisiones opor resultados derivados delusodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA RENTAR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Albert Moreno Díaz Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1 Fiduciaria Popular S. A. Abierta 31 de octubre de de septiembre de 2014 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Gráfico 6: Composición por Especie 100% 80% 60% 40% 20% 0% 9% 7% 8% 6% 6% 3% 8% 9% 11% 11% 11% 12% 81% 83% 81% 81% 82% 84% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real 6% 9% 9% 10% 9% 9% 36% 36% 32% 30% 33% 34% 49% 48% 52% 54% 51% 53% CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES TRD RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 10% 10% 13% 14% 14% 13% 18% 16% 13% 16% 14% 13% 10% 15% 16% 16% 17% 18% 24% 22% 25% 23% 21% 21% 36% 36% 32% 30% 33% 34% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores abr-14 6,0% 57,3% may-14 5,9% 56,1% jun-14 6,5% 59,1% jul-14 6,6% 59,5% ago-14 6,6% 59,2% sep-14 6,7% 59,1% Promedio semestre de estudio 6,4% 58,4% Promedio año anterior /5 7,8% 59,4% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 abr may jun jul ago sep Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días ,8 238,5 280,1 232,8 240,7 100 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 Duración Tendencia VISTA DTF IBR TASA FIJA IPC UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 13% 11% 7% 7% 8% 10% 14% 15% 16% 13% 14% 15% 24% 27% 33% 32% 28% 26% 41% 40% 35% 34% 39% 42% Mas de un año 0-30 Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC STANDARD & POOR'S. Una calificación otorgada por BRC STANDARD AND POOR'S a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidadporerrores, omisiones oporresultados derivados delusodeestainformación. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10

9 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10