CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUMAR - POR COMPARTIMENTOS ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A.

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1 Contactos: Andrea Martín Merizalde María Soledad Mosquera Comité Técnico: 1 de marzo de 2012 Acta No: 429 CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUMAR - POR COMPARTIMENTOS ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y DE MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA (Triple A) / 2 (Dos) BRC 1+ (Uno Más) Cifras a 31 de diciembre de 2011 (pesos): Valor del fondo: $2,50 billones cierre de mes. Rentabilidad diaria neta: 3,86%, promedio semestral. Historia de la calificación: Revisión Periódica mar./11: F AAA/2 ; BRC 1+ Revisión Extraordinaria sep./10: F AAA/2 CreditWatch en Desarrollo; BRC 1+ Calificación Inicial mar./10: F AAA/2 ; BRC 1+ La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera Colectiva Abierta Sumar para los meses de junio a diciembre de 2011; también, en los estados financieros auditados de la cartera. 1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA De acuerdo con el prospecto, la Cartera Colectiva Abierta Sumar - Por Compartimentos es una alternativa de inversión con perfil de riesgo bajo, orientada a conservar el capital y la obtención de rentabilidades de acuerdo con las condiciones de mercado. La Cartera está facultada para invertir en títulos de renta fija denominados en pesos o en otras divisas, inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE). Así mismo, el reglamento establece la posibilidad de invertir en titularizaciones, en participaciones en carteras colectivas y en fondos de inversión. Para la cobertura de las inversiones, el reglamento establece la posibilidad de realizar swap de tasa de interés (IRS), forward sobre una tasa de interés a plazo (FRA) y forward y futuros sobre divisas. Durante agosto de 2011, se llevaron a cabo los siguientes cambios en la política de inversión: 1) Se eliminó la participación del 5% en renta variable. 2) El monto de apertura para los inversionistas de fiducia inmobiliaria pasó del 43% de un salario mínimo mensual legal vigente a $ pesos. 3) En las operaciones de cobertura se incorporaron los futuros estandarizados con un límite de hasta 50% de los activos de la Cartera. 4) El plazo promedio ponderado del portafolio de Sumar pasó de 365 días a 540 días. Como se aprecia en la Tabla No. 1, la Cartera Sumar cuenta con once compartimentos; cada uno, con la misma composición del portafolio activo, pero con diferencias en cuanto a: monto de aportes, saldo mínimo de permanencia, comisiones y tipo de inversionista. Durante 2011, los compartimentos de mayor participación promedio en el valor de Sumar fueron el nueve (28,33%) y el seis (17,22%), diseñados para inversionistas con negocios de fiducia de administración y de fiducia inmobiliaria, respectivamente. Tabla No. 1. Características de los Compartimentos Fuente: Fiduciaria Bogotá S.A. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo las calificaciones de F AAA/2 en Riesgo de Crédito y de Mercado, y de BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional, a la Cartera Colectiva Abierta Sumar - Por Compartimentos. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. El calificado posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación 2 (Dos) indica que la Cartera presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 condiciones del mercado, y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a dichos factores. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación BRC 1+ (Uno más) indica que la Cartera posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por los mencionados factores. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA Al cierre de 2011 el valor de la Cartera Colectiva Abierta Sumar registró un incremento anual del 4,2% y ascendió a $2,50 billones, con lo cual mantuvo el segundo lugar por monto de activos administrados dentro de las carteras abiertas administradas por fiduciarias. Lo anterior se explica por el buen desempeño de sus retornos, dada la estrategia, a pesar del retiro anual de adherentes por un valor equivalente al 4,13% del total de la Cartera. Entre 2010 y 2011, la volatilidad anual del valor de la Cartera Sumar pasó del 2,4% al 1,8%, lo cual resultó de: 1) La creciente participación de las personas naturales en su valor (pasaron del 11,85% al 12% del valor de Sumar); ello, derivado de la fusión con las carteras Unir y Surgir; y 2) La presencia de compartimentos exclusivos para fideicomisos de administración e inmobiliarios, lo cual en muchos casos permite anticipar el flujo de caja de las mismas, y en este sentido mitigar parte de su exposición a riesgos de liquidez a la vez que favorece la estrategia de inversión. Al cierre de 2011, la rentabilidad diaria promedio semestral de la Cartera Sumar del 3,86% fue similar a la reportada por su grupo de pares del 3,87% y superior al 2,47% registrada durante el mismo semestre en Lo anterior se explicó por la creciente participación de títulos indexados a tasa variable dentro del portafolio de inversiones, lo cual le permitió al Administrador captar el efecto del alza en las tasas de interés sobre la valorización de los títulos. En el 2012 la coyuntura de tasas al alza hará más exigente la generación de retornos competitivos en las carteras colectivas; esto cobra relevancia para la retención de adherentes, particularmente en los compartimentos 1 y 2 de la Cartera Sumar, compuestos por personas naturales cuyos aportes brindan estabilidad al valor de la Cartera y mitigan la exposición al riesgo de liquidez 1. proyectado por el Administrador en la Cartera Sumar, y en general, en la línea de fiducia de inversión representa un reto para la Fiduciaria, que estará vinculado con la profundización de las sinergias con el Banco de Bogotá. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Como resultado de la excelente calidad crediticia y diversificación de los emisores de los títulos que conforman el portafolio de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta Sumar, la exposición al riesgo de crédito y contraparte del vehículo de inversión ha sido conservadora, en línea con lo establecido en el prospecto de inversión. Ente julio y diciembre de 2011, Sumar ha mantenido, en promedio, un 94,49% del portafolio en títulos calificados en AAA (Ver Gráfico No. 4, Anexo 1). Lo anterior indica que la probabilidad de incumplimiento en el pago de capital y de los intereses de los emisores de los títulos es baja, y, en la misma medida, la Cartera tiene una capacidad superior para preservar el valor del capital de los inversionistas. Durante la revisión periódica de 2011 una de las oportunidades de mejora planteadas por la Calificadora era una mayor atomización de los emisores de la Cartera Sumar, aspecto que mejoró en el segundo semestre de En este sentido, el establecimiento bancario con mayor participación, pasó de representar un 22,22% (jul./dic 09) del valor del portafolio a 14,47% (jul./dic 10) (Ver Tabla No. 2, Anexo 1). Dentro del análisis del Riesgo de Crédito se analiza el Riesgo de Contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 2 activas. Durante el semestre objeto de análisis, la Cartera no realizó este tipo de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Abierta Sumar se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés Ante un entorno económico exigente, con tasas de interés al alza y volatilidad en los mercados locales e internacionales por la crisis europea, el crecimiento 1 El valor de los compartimentos uno, dos y tres mostraron un decrecimiento anual del 9,38%, del 14,70% y del 13,63%, respectivamente. Durante el segundo semestre de 2011, el Administrador de la Cartera Sumar continúo mostrando una estrategia conservadora en cuanto a la exposición al riesgo de tasa de interés. En este sentido, ante la política 2 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 3 de 10

3 monetaria contraccionista adoptada por el emisor, Sumar mantuvo en promedio el 30,09% del portafolio en inversiones a la vista 3 e incrementó las posiciones indexadas a la tasa IBR entre uno y dos años, del 8,75% al 25,91%, respectivamente. Lo anterior resultó en un indicador de duración 4 promedio de 233 días, ligeramente inferior a los 239 días del segundo semestre de 2010 y a los 254 días promedio de su grupo de pares comparables. En el mismo sentido, el aumento de los títulos indexados a IBR y la disminución de inversiones en tasa fija generaron una menor volatilidad en los retornos de Sumar al pasar de 2,64% a 2,37%, entre el segundo semestre de 2010 y el mismo periodo de Lo anterior resultó en un coeficiente de variación 5 de 61,3%, menor al 107% presentado durante el segundo semestre de No obstante, al compararla con sus pares la Cartera presentó una rentabilidad similar pero con mayor volatilidad en sus retornos. La estrategia de inversión del administrador de la Cartera Sumar será mantener una proporción superior de inversiones indexadas frente a los títulos de tasa fija; y en éstos últimos, tomar posiciones líquidas. Así mismo, continuar con la duración actual, para limitar la exposición a los riesgos de mercado ante las expectativas de tasas de interés al alza y una inflación estable durante Riesgo de Liquidez Durante el segundo semestre de 2011, la Cartera Sumar ha mantenido una liquidez adecuada para cumplir con sus requerimientos, teniendo en cuenta su naturaleza abierta y la concentración del 87% de su valor en personas jurídicas. En tal sentido, las cuentas corrientes, las cuentas de ahorro y las inversiones a plazos inferiores a 30 días, mantuvieron una participación promedio de 31,80%. Este porcentaje resultó superior al mayor retiro 6 efectuado durante el periodo analizado en la Cartera, el cual fue equivalente al 8,4% de su valor. Entre julio y diciembre de 2011, la participación en el valor de la Cartera del mayor inversionista fue del 4,05%, y de los veinte mayores, del 31,26%. Lo anterior reflejó una menor concentración respecto al mismo semestre de 2010 en el cual ascendieron al 9,87% y al 37,95%, respectivamente, ello resulta inferior a la concentración observada en sus pares. Así 3 Ente julio y diciembre de 2010, las inversiones a la vista representaron 26,74%. 4 Duración de Macaulay. 5 Medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad de la cartera. 6 Calculado como: (inscripciones redenciones) / valor de la cartera mismo, un factor que mitiga, en parte, el riesgo de liquidez y favorece la estrategia de inversión del Administrador de Sumar, es la participación promedio del 63,29% en su valor de fideicomisos de administración e inmobiliarios, de los cuales los diez mayores por valor administrado representaron el 24,88% de Sumar y tienen vencimiento de contrato promedio de seis años. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Desde 2010 Fiduciaria Bogotá S. A. ha venido desarrollando un proceso de renovación tecnológica y robustecimiento a la gestión y el control de los riesgos de crédito, liquidez, mercado, operacional y legal, tanto para los portafolios colectivos e individuales que administra como para su portafolio propio. Lo anterior, alineado con el redireccionamiento estratégico que hace parte de su plan de negocios para 2012, y con el fortalecimiento de las sinergias comerciales con el Banco de Bogotá. La Vicepresidencia de Riesgo es el área encargada de identificar, medir, controlar y gestionar los niveles de riesgo en las actividades de negocio de la Fiduciaria, de los límites y de los cupos. Durante 2011 se nombró a un nuevo Gerente de Riesgo de Crédito y a un nuevo Gerente de Riesgo de Mercado. Durante 2011, con el propósito de simplificar los modelos y ajustarlos a las necesidades de los portafolios y al perfil de riesgo de la Institución, la Fiduciaria actualizó las metodologías de asignación de los cupos, lo cual generó variaciones en los montos aprobados. Una vez efectuados los cambios a la metodología de scoring para los establecimientos de crédito, las sociedades comisionistas de bolsa, las sociedades fiduciarias, las administradoras de fondos de pensiones, las sociedades administradoras de inversión, el sector real y emisiones de deuda extranjera, se definieron las políticas particulares para el cálculo de los cupos. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Fiduciaria Bogotá cuenta con políticas, procedimientos, estructuras y metodologías adecuados para la gestión integral y eficiente del riesgo de mercado al que están expuestos los recursos administrados a través de portafolios de inversión de terceros, colectivos, así como el propio. En 2011, los cambios de mayor relevancia fueron los siguientes: 1) La modificación de la estructura organizacional, mediante el desplazamiento de los comités de Inversiones y el de Riesgos como apoyo a la Junta Directiva. 2) La actualización del manual de riesgo de mercado para incorporar cambios normativos, modificaciones en las políticas para la administración de diario. este riesgo y/o en las etapas de su identificación y 4 de 10

4 medición. 3) Definición del procedimiento a seguir en caso de un sobrepaso de límites en una situación normal, de alerta y límite. Por otra parte, la Entidad realizó ajustes a las metodologías de medición del riesgo de liquidez de las carteras colectivas administradas, así como a los límites para control de dichos riesgos. Entre los cambios se destaca el robustecimiento de la metodología para el cálculo del IRL para las carteras colectivas, lo cual comprendió: 1) El ajuste en la periodicidad del cálculo del máximo retiro probable (MRP). 2) Incorporar al flujo neto de vencimiento contractual (FNVC) las operaciones de contado descontadas al presente. 3) Utilizar los haircuts normativos para determinar los activos ajustados por liquidez de mercado (ALM); y 4) Definir una metodología para el IRL estresado teniendo en cuenta el disponible y los títulos que pueden utilizarse en operaciones repo con el Banco de la República. Así mismo, se fortaleció el Plan de Contingencia de Liquidez (PCL) mediante la revisión de procedimientos y los mecanismos de actuación y se oficializó los miembros del grupo de crisis de liquidez. El SARO se ha fortalecido por medio de acciones como: 1) La actualización de los mapas de riesgos de los procesos objeto de revisión, la presentación del perfil de riesgos de la Entidad al Comité de Auditoría y a la Junta Directiva. 2) A partir de los mapas se generaron planes de acción para los riesgos de mayor nivel de exposición, y acciones de mejora alineadas con el Sistema de Gestión de Calidad. 3) Se incorporó un nuevo indicador para medir la efectividad en la identificación de riesgos antes de su materialización. Por otra parte, entre 2011 y 2012, la Fiduciaria se encuentra alineando las metodologías, las políticas y los procedimientos a nivel grupal del SARO con las del Banco de Bogotá, buscando obtener un perfil consolidado de riesgos. aplicativo para fortalecer e integrar operativamente las áreas de la Compañía y mejorar la capacidad de respuesta al cliente. El Plan de Continuidad del Negocio (PCN) fue implementado para que los procesos respondieran oportunamente frente a interrupciones inesperadas sin afectar el servicio ofrecido a los clientes y a los cumplimientos normativos, y es administrado por la Gerencia de Control Interno. Durante 2011 la Compañía desarrolló pruebas de continuidad desde los puestos definidos para operar en contingencia, y se incorporaron nuevos procesos críticos, tales como: comisiones, pagos y liquidez (sociedad fiduciaria) y gestión de atención a clientes. Por otra parte, la Fiduciaria desarrolló un documento estándar para el registro de las contingencias de los procesos críticos que enmarca las políticas y el modo de operación de los procesos cuando se presente alguna interrupción que afecte el desarrollo normal de las operaciones. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible, para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La Fiduciaria continuó con las capacitaciones periódicas a los funcionarios del SARLAFT. Así mismo, la Entidad modificó los formatos de verificación de terceros, incluyó cambios en el proceso de conocimiento del cliente e implementó la metodología de seguimiento a controles en riesgos identificados SARLAFT. Esto último, para analizar aspectos relacionados con la evaluación de controles, su funcionamiento y el logro de los objetivos planteados al momento de diseñar los controles. En línea con el redireccionamiento estratégico, desde 2010, la Fiduciaria viene desarrollando un proyecto de renovación tecnológica. Lo anterior con el fin de cumplir de manera eficiente con los requerimientos operativos que exija el crecimiento de la operación fiduciaria, así como las alianzas estratégicas con el Banco de Bogotá. En particular, la Entidad se encuentra desarrollando un 5 de 10

5 Anexo 1. Ficha Resumen CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUMAR POR COMPARTIMENTOS Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Andrea Martín Merizalde Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Fiduciaria Bogotá S.A. Abierta por Compartimentos 1 de marzo de de diciembre de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La cartera presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La cartera posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2011 $ 2,503,842 Máximo Retiro Semestral /1 8.4% Crecimiento Anual de la Cartera 4.2% Crecimiento Semestral de la Cartera 28.3% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 1.8% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 1.6% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual 3,000, ,500, ,000, ,500, ,000, , dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 30% 20% 10% 0% -10% -20% dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 5% 4% 3% 2% 1% 0% dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 Cartera Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 6% 5% 7% 4% 5% 7% 94% 95% 93% 96% 95% 93% AA AA+ AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 Total Rentabilidad 3.19% 3.86% 4.20% Primero 10% 15% 15% 15% 16% 16% 14.5% Volatilidad 2.36% 2.26% 2.03% Segundo 23% 13% 11% 11% 10% 10% 12.7% Tercero 9% 10% 12% 8% 8% 8% 9.1% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 4% 12% 9% 10% 8% 10% 8.8% Rentabilidad 3.27% 3.87% 4.02% Quinto 10% 9% 8% 8% 8% 7% 8.4% Volatilidad 2.06% 1.75% 1.52% Total 55% 58% 54% 53% 51% 51% 53% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente a fondos y carteras colectivas. 1/Retiro:medidocomolaposiciónneta (ingresosmenosegresos) en elperiodot=n,en relaciónconel valordelacarteraen eldíat=n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad a diaria días E.A ; Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administradoro grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA SUMAR POR COMPARTIMENTOS Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Andrea Martín Merizalde Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera Seguimiento a: Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Fiduciaria Bogotá S.A. Abierta por Compartimentos 1 de marzo de de diciembre de 2011 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 3% 4% 6% 4% 5% 5% 7% 8% 9% 9% 9% 8% 88% 86% 84% 85% 85% 85% Entidades Territoriales Sector Real Soc. Economía Mixta Gobierno Otros Sector Financiero Bancos Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores jul % 30.1% ago % 31.0% sep % 31.7% oct % 31.1% nov % 31.2% dic % 32.5% Promedio semestre de estudio 4.05% 31.26% Promedio año anterior /5 9.87% 37.95% Gráfico 6: Composición por Especie 10% 11% 11% 11% 11% 11% 38% 32% 29% 28% 25% 29% 48% 52% 54% 56% RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 58% 55% CDTs Cuenta Bancaria Bonos TES TRD Papeles Títulos TDA 7% 8% 9% 9% 9% 9% 10% 13% 18% 18% 17% 15% 17% 18% 17% 18% 21% 20% 26% 28% 25% 25% 26% 25% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a Gráfico 9: Evolución de la Duración en días dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic- 38% 32% 29% 28% 25% 29% UVR IPC TASA FIJA DTF IBR VISTA Gráfico 8: Composición por Plazos 25% 29% 29% 24% 23% 22% 19% 10% 2% 40% 20% 23% 25% 27% 26% 11% 13% 16% 13% 11% 3% 4% 2% 7% 3% 6% 33% 30% 32% 27% 31% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisisdel año anterior. /6 Duración de Macaulay del portafolio de inversión; Calculado por el administradorde la cartera. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, 1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin 2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas 8 de 10

8 Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10