CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL ADMINISTRADA POR CREDICORP CAPITAL COLOMBIA S. A.

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1 Contactos: Leonardo Abril Blanco Camilo Andrés Perez María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 19 de septiembre de 2014 Acta No: 664 CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL ADMINISTRADA POR CREDICORP CAPITAL COLOMBIA S. A. RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras al 30 de junio del 2014: Valor de la Cartera: $ millones. Rentabilidad Diaria E.A. Neta: 3,29% promedio semestral. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión Periódica Sep./13: F AAA /1; BRC 1 Revisión Extraordinaria Oct./12: F AAA /1; BRC 1 Calificación Inicial Oct./07: F AAA /1; BRC 1 1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera Colectiva Abierta Fonval es de perfil de riesgo conservador. Su objetivo es ofrecer a sus adherentes una rentabilidad mediante la inversión de los aportes en el mercado de renta fija local. En este sentido, la estrategia de Fonval está dirigida a mantener inversiones en instrumentos de corto plazo con una alta calidad crediticia y una adecuada liquidez en el mercado. Los inversionistas son personas naturales y jurídicas que se vinculan a la Cartera con un aporte mínimo de $ , el cual deben mantener para su permanencia. La Sociedad Administradora, Credicorp Capital Colombia S. A., recibe por su gestión una comisión de 1,3% nominal anual sobre el valor de cierre de la Cartera del día anterior. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación F AAA en Riesgo de Crédito, modificó la calificación de 1 a 2+ en Riesgo de Mercado, y mantuvo la calificación BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Fonval. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA Al cierre de junio de 2014, los activos gestionados en la Cartera Colectiva Abierta Fonval (en adelante CCA Fonval) tuvieron un crecimiento semestral de 7,2% (Gráfico 1 de la Ficha Técnica) y cerraron en $ millones. El constante seguimiento a las condiciones de mercado y la ejecución de una estrategia de inversión conservadora por parte del Administrador permitieron que el valor de Fonval retomara la tendencia creciente, luego de que entre el 9 de mayo y el 12 de julio de 2013 los recursos se contrajeran un 49,4% a raíz de la inestabilidad presentada en el mercado de renta fija. De acuerdo con la última información pública disponible 1, Fonval cerró en $ millones a agosto de 2014, un resultado que indica que las medidas comerciales tomadas por el Administrador para mantener el valor del Fondo 2 han dado resultado, principalmente, las enfocadas en mejorar el nivel de relacionamiento con el cliente. Para el cierre de 2014, el Gestor prevé que la Cartera mantendrá un volumen de recursos superior al billón de pesos, una estimación con una alta probabilidad de éxito, ya que ha demostrado su capacidad para mantener el número de adherentes y su volumen promedio de inversión. Pese a la inestabilidad de los mercados de deuda pública y corporativa observada durante 2013, el Administrador logró que la variabilidad diaria del valor del Fondo entre junio de 2013 y junio de 2014 de 4,1% se mantuviera estable frente a la observada en el mismo periodo de un año atrás de 4,2%; sin embargo, se ubicó en un nivel superior al 2,3% de su grupo comparable 3. La estabilidad del valor de la Cartera Fonval está asociada con la alta atomización de los aportes entre los adherentes (Tabla 3 de la Ficha Técnica); no obstante, la variabilidad del valor del Calificado es mayor a la de sus pares por la alta representatividad de personas jurídicas en los activos administrados, cuyos aportes tuvieron una participación promedio de 82,3% entre junio de 2013 y junio de Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 2 Los términos Fondo y Cartera se utilizan indistintamente. 3 Carteras colectivas abiertas con similar calificación de Riesgo de Crédito y de Mercado. 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 Entre enero y junio de 2014 (en adelante semestre de análisis), la rentabilidad diaria promedio de la Cartera fue de 3,29% E.A., porcentaje inferior al presentado durante el mismo periodo del año anterior de 3,71% y al de su grupo comparable de 3,47%. El desempeño del portafolio de inversiones de la CCA Fonval se ajusta a su propuesta de valor y está explicado por la recomposición del portafolio de acuerdo con la coyuntura de mercado, en la que el Administrador aumentó la participación de los recursos vista ajustándose a un entorno de aumento de tasas de interés desde el segundo trimestre de Dicha recomposición resultó en una mayor posición de liquidez y menor concentración en activos indexados frente a los pares, lo que explicó la diferencia en términos de rentabilidad. En el próximo semestre, de acuerdo con las expectativas de BRC, la tasa de intervención del Banco de la República continuará incrementándose y la finalización del retiro del programa de liquidez de los Estados Unidos reduciría los flujos de capitales hacia países emergentes, de manera que la capacidad del Administrador para lograr rentabilidades competitivas frente a los pares dependerá de la precisión de las estrategias de inversión de acuerdo con la evolución de los fundamentales macroeconómicos. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La Cartera Colectiva Abierta Fonval tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la alta calidad crediticia de las inversiones que componen el portafolio y de la adecuada diversificación por emisor, lo cual es coherente con el perfil de riesgo definido en el reglamento. Entre enero y junio de 2014, el 97% de los recursos del portafolio estuvo invertido en títulos denominados en pesos y emitidos por entidades con calificación AAA en escala local. El porcentaje restante fue representado por instrumentos con calificación AA+ y AA en escala local (Grafico 4 de la Ficha Técnica). Esta composición refleja la alta capacidad de Fonval para mantener el valor del capital de sus inversionistas y reducir la probabilidad de pérdida por factores crediticios. Durante el semestre de análisis, el Fondo presentó concentraciones por emisor inferiores al 16% del valor de su portafolio (Tabla 2 de la Ficha Técnica), lo cual le permite conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los mayores emisores. En la revisión periódica de 2013 se habían observado niveles de concentración similares, lo que demuestra la consistencia del Administrador en la aplicación de las políticas de riesgo de crédito. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 4 activas. Durante el semestre de análisis se realizaron operaciones simultáneas activas por un valor equivalente, en promedio, al 0,46% del total del portafolio. Teniendo en cuenta la baja proporción de estas operaciones dentro del portafolio y la muy alta calidad crediticia y liquidez en el mercado secundario de los activos subyacentes, se aprecia un bajo riesgo de contraparte derivado de dichas operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Abierta Fonval se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez Durante el semestre de análisis, la Cartera Colectiva Abierta Fonval mostró una sensibilidad baja a fluctuaciones en las condiciones de mercado como resultado de la estrategia de inversión implementada, la cual sigue los lineamientos definidos en su prospecto. Entre enero y junio de 2014, el Administrador aumento la duración promedio del portafolio a 302 días frente a la de 292 días registrada durante el primer semestre de 2013 (Tabla 4 de la Ficha Técnica), un nivel mayor al asumido en los últimos cuatro años y al del grupo comparable, que mantuvo una duración promedio de 231 días durante el semestre de análisis, lo que derivó en una exposición a riesgos de mercado acorde con el nivel de calificación 2+. En los próximos doce meses la duración del portafolio de activos se ubicaría en niveles similares a los actuales, sin sobrepasar el límite de 365 días establecido en el prospecto de inversión de la Cartera. En relación con la composición por factores de riesgo, entre el primer semestre de 2013 e igual periodo de 2014, el Administrador disminuyó la participación promedio de los instrumentos indexados a DTF, IPC e IBR (Gráfico 7 de la Ficha Técnica) y aumentó la de los depósitos vista 5, lo cual 4 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 5 Entre enero y junio de 2014, los depósitos vista representaron el 44% del portafolio, porcentaje superior al 37% del mismo periodo del año anterior. Por su parte, los activos indexados a la DTF, IPC e IBR pasaron del 40% al 30% en igual periodo de tiempo. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión 3 de 10

3 le permitió que la volatilidad de los retornos 6 de 1,99% fuera inferior a la presentada en la pasada revisión periódica de 4,98%, aunque levemente superior a la registrada por sus pares de 1,76% (Tabla 1 de la Ficha Técnica). De lo anterior, el coeficiente de variación 7 pasó de 122% (enero junio 2013) a 60,6% (enero junio 2014), aunque la relación de riesgo retorno fue menos competitiva que la del grupo comparable de 51% en el semestre de análisis (Tabla 1 de la Ficha Técnica). El Administrador ha procurado mantener un soporte de liquidez suficiente para cubrir los posibles retiros parciales o totales, sin tener que recurrir a la liquidación de títulos a descuento. Entre enero y junio de 2014, el Fondo presentó, en promedio, un nivel de liquidez 8 de 49% del portafolio total, el cual fue suficiente para cubrir el máximo retiro 9 registrado en el mismo periodo, equivalente al 9,4% del valor de la Cartera. Durante el semestre de análisis, las participaciones de los aportes del mayor y los 20 mayores adherentes de Fonval fueron de 4% y 27%, respectivamente, similares a las observadas en la pasada revisión periódica (Tabla 3 de la Ficha Técnica). De acuerdo con la estrategia del Administrador, la cual se enfoca en retener e incrementar la base de clientes corporativos, al cierre de 2014 se podría observar una mayor concentración de recursos por inversionista; a pesar de ello, el Fondo mantendría una diversificación de aportes favorable en relación con sus pares y un soporte de liquidez suficiente para enfrentar posibles escenarios de retiros masivos de aportes. Entre enero y junio de 2014, el VaR 10 del Fondo, calculado de acuerdo con la metodología establecida por la Superintendencia Financiera, no superó el 0,17% del valor total del portafolio. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El mantenimiento de la calificación BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Fonval se sustenta en la calificación P AA+ Perspectiva Positiva de Calidad en la Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV el 4 de octubre de 2013 al Administrador del Fondo, Credicorp Capital Colombia S. A. 6 Medida como la desviación de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio para el periodo mencionado. 7 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 8 Inversiones con vencimiento menor a 30 días. 9 Calculado como: (inscripciones redenciones)/valor de la Cartera. 10 Valor en Riesgo. La Firma mantiene metodologías y herramientas adecuadas para identificar, medir y monitorear los distintos tipos de riesgos a los que están expuestos los portafolios que administra; igualmente, cuenta con una estructura de controles de riesgo robusta. Asimismo, la Compañía dispone de controles de Auditoría Interna, Revisoría Fiscal y Contralor Normativo, con el fin de garantizar la aplicación de las normas regulatorias y gerenciales. Para la gestión del riesgo de crédito la Sociedad utiliza un modelo basado en factores cuantitativos con el propósito de analizar cada tipo de emisor y determinar de una manera efectiva los diferentes ítems que intervienen en la fortaleza financiera, capacidad de pago y adecuada administración de activos propios de cada actividad. La gestión del riesgo de mercado se realiza en tiempo real con los sistemas transaccionales, además de valorar las posiciones de las mesas de negociación, lo que permite al middle office monitorear el cumplimiento de límites de manera permanente. El Administrador cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) que se apoya en metodologías, herramientas y procedimientos propios, los cuales se encuentran adecuadamente documentados. Para la gestión del riesgo operacional, la Firma se acoge a las buenas prácticas del ámbito internacional. Las herramientas utilizadas por la Entidad para la administración de éste tipo de riesgo fueron desarrolladas internamente y permiten realizar una interrelación entre la base histórica de eventos y la matriz de riesgos. Credicorp Capital cuenta con herramientas tecnológicas y planes de continuidad de negocio que le permiten desarrollar y ampliar sus líneas de negocio. Durante 2013 y lo corrido de 2014, se realizaron inversiones en hardware, licencias y seguridad de la información. Las mejoras implementadas permiten prever que la Entidad contará con capacidad de salvaguardar información en situaciones adversas. La Comisionista cuenta con un centro alterno de operaciones completamente dotado en aspectos físicos (hardware, software y seguridad de sus plantas), al que se le hacen constantes pruebas de continuidad con el objetivo de garantizar la restauración de procesos y servicios claves dentro de un marco temporal limitado. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión 4 de 10

4 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información suministrada por el Calificado, al cierre de junio de 2014, Credicorp Capital Colombia enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra con pretensiones estimadas que no presentan riesgo para la estabilidad financiera de la Firma en caso de que sean fallados en su contra. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversión de la Cartera Colectiva Abierta Fonval para los meses de enero a junio de Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Camilo Andrés Pérez M. Seguimiento a: María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co F AAA / 2+ BRC 1 Credicorp Capital Colombia S.A. Abierta 19 de septiembre de de junio de 2014 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 El Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de junio de 2014 $ Máximo Retiro Semestral /1 9,4% Crecimiento Anual de la Cartera 32,6% Crecimiento Semestral de la Cartera 7,2% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 4,1% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 3,1% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia dic-11 mar-12 jun-12 0,00% sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 dic 13 mar 14 jun 14 2,00% 4,00% 6,00% sep-12 R% Promedio R% Promedio Benchmark 98% 97% 97% 97% 96% 95% dic-12 mar-13 AAA AA+ AA EXT jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3,15% 3,29% 2,96% Primero 14% 15% 13% 14% 14% 16% 14% Volatilidad 2,56% 1,99% 1,76% Segundo 9% 9% 13% 11% 12% 11% 11% Tercero 8% 9% 12% 13% 6% 10% 10% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 10% 7% 7% 7% 8% 8% 8% Rentabilidad 3,38% 3,47% 3,13% Quinto 9% 9% 6% 7% 7% 6% 7% Volatilidad 3,30% 1,76% 1,73% Total 51% 50% 50% 52% 47% 51% 50% Página 1 de 2 *Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valor de la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor dela carteraparaelperiodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad a diaria E.A ; Semestre: Últimos 6 meses calendariocorridoa partir de la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administrador o grupo decarteras colectivas decaracterísticassimilares enel mercado. La información contenida en esteinforme proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes quese presumen confiablesyprecisas,por ellonoasumimosresponsabilidadpor errores, omisionesoporresultados derivados del usodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA FONVAL Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Camilo Andrés Pérez M. Seguimiento a: María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co Calificación: F AAA / 2+ BRC 1 Credicorp Capital Colombia S.A. Abierta 19 de septiembre de de junio de 2014 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 8% 9% 12% 13% 6% 10% 12% 12% 13% 13% 12% 13% 79% 78% 75% 75% 82% 77% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Gráfico 6: Composición por Especie 8% 9% 11% 12% 6% 7% 47% 45% 39% 38% 45% 36% 39% 41% 45% 45% 45% 49% CDTs Cuentas Bancarias TES Fondos Bonos TIME DEPOSIT SIMULTANEA TRD RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 6% 6% 7% 7% 7% 9% 17% 18% 19% 18% 18% 22% 26% 25% 28% 28% 19% 22% 49% 47% 41% 41% 47% 39% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores ene-14 5,9% 29,4% feb-14 2,2% 23,6% mar-14 2,3% 28,0% abr-14 4,2% 27,5% may-14 2,4% 27,2% jun-14 4,1% 27,1% Promedio semestre de estudio 4% 27% Promedio año anterior / Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / ene feb mar abr may jun Promedio Semestre de estudio 85,4 183,3 260,8 291,6 301,9 3% Gráfico 9: Evolución de la Duración en días % VISTA TASA FIJA DTF IPC IBR UVR Tasa Fija USD Gráfico 8: Composición por Plazos 12% 16% 18% 21% 24% 12% 29% 13% 15% 10% 7% 18% 9% 7% 9% 13% 10% 11% 53% 49% 45% 53% 51% 43% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado por el administradorde la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiablesyprecisas, por ellonoasumimos responsabilidadpor errores, omisiones opor resultadosderivadosdel usodeestainformación. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Grados de inversión 1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 8 de 10

8 1 2+ La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 9 de 10

9 Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10