FONDO DEL MERCADO MONETARIO POR COMPARTIMIENTOS BTG PACTUAL LIQUIDEZ ADMINISTRADO POR BTG PACTUAL COLOMBIA S. A.

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1 Contactos: Albert Moreno Díaz Andrés Marthá Martínez María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 31 de julio de 2014 Acta No. 651 FONDO DEL MERCADO MONETARIO POR COMPARTIMIENTOS BTG PACTUAL LIQUIDEZ ADMINISTRADO POR BTG PACTUAL COLOMBIA S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras al 30 de junio de 2014: Valor del Fondo: $ millones al cierre de mes. Rentabilidad Diaria E.A. Neta: 3,35% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Revisión Periódica ago./13: F AAA/2+, BRC 1 Revisión Periódica ago./12: F AAA/2+, BRC 1 Calificación Inicial ago./09: F AAA/3, BRC PERFIL DEL FONDO De acuerdo con su prospecto de inversión, el Fondo del Mercado Monetario por Compartimientos BTG Pactual Liquidez, administrado por BTG Pactual Colombia S. A 1., tiene un perfil de riesgo conservador con un horizonte de inversión a corto plazo e inversiones en valores de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores, emitidos tanto por entidades del sector público, como del sector privado. El Fondo 2 podrá recibir aportes de ingresos por cualquier monto y los inversionistas podrán solicitar en cualquier momento el reembolso total o parcial de sus derechos. No requiere un monto mínimo de ingreso ni permanencia. La política de inversión del Fondo BTG Pactual Liquidez establece que el promedio ponderado de la duración de los activos que componen el portafolio de inversión será de máximo 365 días. Así mismo, estipula que como mínimo el 80% de los activos 1 BTG Pactual Colombia cuenta con calificaciones de Riesgo de Contraparte de AA+ Perspectiva Positiva y de P AA+ en Calidad de Administración de Portafolios otorgadas por BRC el 8 de agosto de 2013 y el 24 de julio de 2014 respectivamente. Los documentos se encuentran disponibles para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A. 2 En este documento el término fondo es utilizado indistintamente con el de cartera. deben estar invertidos en valores de calificación de deuda de largo plazo igual o superior a AA-. El Fondo BTG Pactual Liquidez tiene tres compartimentos, en los cuales la remuneración por administración disminuye en la medida en que el monto de la inversión es mayor, por lo que ofrece una comisión preferencial a inversionistas institucionales, de acuerdo con la siguiente tabla: Compartimento Saldo Comisión Clase A $ millones 1,5% Clase C % millones 1,0% Clase I $ en adelante o instituciones 0,75% 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones F AAA en Riesgo de Crédito, 2+ en Riesgo de Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Mercado Monetario por Compartimientos BTG Pactual Liquidez. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO Las condiciones favorables del mercado de renta fija a partir del primer trimestre de 2014 y la nueva 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 estructura de comisiones por monto administrado han influido positivamente en el crecimiento del valor del Fondo. De esta forma, a junio de 2014 BTG Pactual Liquidez alcanzó $ millones con un incremento anual de 49,7% que fue superior al 40,4% promedio de sus pares, lo anterior a pesar de que se presentó una reducción anual de 11,7% en el número de clientes; indicando que el crecimiento se debe a un mayor volumen de inversión por cliente. La estrategia comercial del Administrador se ha enfocado en la captación de clientes corporativos e institucionales, a quienes ofrece una competitiva comisión de administración, por lo cual la participación de personas jurídicas en el valor de la Cartera pasó de 57% a 65% entre junio de 2013 y junio de A pesar de lo anterior, la volatilidad semestral del valor del Fondo disminuyó de 3,6% a 2,8% entre marzo de 2013 y marzo de 2014, lo cual está asociado con una menor volatilidad del mercado de renta fija que favoreció la permanencia de los aportes. En los próximos meses, el Administrador tiene previsto continuar con su estrategia comercial y espera cerrar 2014 con un crecimiento anual aproximado de 40% en el valor del Fondo, lo cual dependerá, en buena medida, del desempeño de la rentabilidad con respecto a sus pares, la evolución del mercado de renta fija local en medio del proceso de normalización monetaria en EE.UU. y por los efectos de la recomposición de los índices de referencia de deuda pública de mercados emergentes de JP Morgan. Entre enero y junio de 2014 (semestre de análisis), la rentabilidad diaria promedio semestral del Fondo fue de 3,35%, superior al 3,13% del mismo período del año anterior, pero inferior al promedio de sus pares comprables de 3,50%, esto último explicado por la duración más corta que ha presentado BTG Pactual Liquidez. Por su parte, el valor de la unidad ha mostrado una tendencia creciente en el último año, con un 2% de variaciones negativas durante el semestre de análisis. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Fondo presentó una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte por la alta calidad crediticia de los emisores y de los instrumentos que componen el portafolio, factores coherentes con el perfil de riesgo de crédito definido por el Administrador. En el semestre de análisis, el Fondo mantuvo en promedio el 96,8% de los recursos del portafolio invertidos en instrumentos con calificación local AAA y el 1,2% en títulos con calificación AA+. De lo anterior se puede inferir una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento en el pago de capital e intereses de algún emisor (Gráfico No.4 de la Ficha Técnica). Entre enero y junio de 2014, la concentración promedio semestral del principal emisor fue de 13,7%, superior a la presentada en el mismo semestre de 2013 de 12,7%; no obstante, el 60% de este porcentaje estuvo representado por cuentas bancarias en un establecimiento de crédito con la máxima calificación de emisor y para el corte de junio dicha concentración disminuyó por debajo de 10%. La concentración en el resto de emisores fue inferior a 10%. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. En el semestre de análisis, este tipo de operaciones representaron en promedio el 8,6% del valor diario del portafolio 3, porcentaje inferior al límite de 30% establecido por el Administrador. Adicionalmente, dichas operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas y todas cuentan con calificaciones de riesgo públicas, por lo cual no se aprecia una exposición significativa a riesgo de contraparte. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo del Mercado Monetario por Compartimientos BTG Pactual Liquidez se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez - Durante el semestre de análisis, la volatilidad promedio de los retornos fue de 1,82%, inferior a la observada en el mismo periodo del año anterior de 6,56%, pero superior a la de su grupo comprable 4 de 1,56%. La menor volatilidad en el mercado de renta fija, junto con una estrategia de inversión enfocada en minimizar los efectos de los cambios en las tasas de interés, han permitido reducir la sensibilidad de la Cartera a las condiciones del mercado. - Durante el semestre de análisis, el incremento de la rentabilidad, sumado a la disminución de la volatilidad de los retornos, generó una mejora en 3 El cálculo fue realizado con las cifras al cierre de cada mes. 4 Carteras colectivas abiertas con similar estructura de activos. 3 de 10

3 el coeficiente de variación 5, el cual fue de 54%, inferior al del mismo período del año anterior de 209%, lo que refleja una baja exposición a las condiciones de mercado. No obstante, el coeficiente es superior al de su grupo comparable de 45%. - Entre enero y junio de 2014, la estrategia de inversión del Calificado ha procurado disminuir el plazo promedio de las inversiones del Fondo, incrementando las posiciones con plazo menor a 30 días, que representaron el 41,1% de las inversiones totales frente al 31,6% del mismo período del año anterior; mientras que las inversiones con plazo mayor a un año disminuyeron su participación de 24,9% a 17,8% en los períodos analizados. En cuanto a la composición por factores de riesgo, las inversiones a la vista aumentaron su participación de 26,8% a 35,7% y pasaron a tener la mayor representatividad en el portafolio, seguidas de los títulos a tasa fija que aumentaron de 21,2% a 24,8% y de los instrumentos indexados al IBR, que disminuyeron su participación de 30,4% a 21,9%. - El Fondo presentó una duración promedio durante el semestre de análisis de 109 días, inferior a la observada en el mismo período del año anterior de 157 días y a la registrada por sus pares comparables de 261 días. Para el futuro, se espera que el Fondo mantenga duraciones cortas, con el fin de minimizar su exposición a escenarios adversos que se pudieran presentar a raíz de la política monetaria contractiva por parte del Banco de la República y el retiro de los estímulos monetarios en los EEUU. - Para el resto de 2014, la estrategia de inversión de BTG Pactual Liquidez estará enfocada en mantener la proporción de inversiones a la vista e incrementar la posición a instrumentos indexados con un plazo de vencimiento menor a un año, con el fin de minimizar los efectos de los posibles incrementos de la tasa de interés sobre los títulos de tasa fija. - Durante el semestre de análisis, el Valor en Riesgo (VeR), medido según la metodología de la Superfinanciera, fue en promedio de $570 millones, equivalente al 0,10% del valor del Fondo. De acuerdo con sus políticas internas, el 5 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis, en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. límite del VeR asignado para BTG Pactual Liquidez es de 10%. - En el semestre de análisis, el Fondo tuvo un colchón de liquidez 6 promedio de 36%, superior al presentado en la pasada revisión periódica de 32% y suficiente para cubrir el máximo retiro realizado en el semestre, equivalente al 9,6% del valor del Fondo. Entre enero y junio de 2014, el Fondo ha mantenido en depósitos a la vista los recursos suficientes para cubrir las redenciones sin tener que liquidar inversiones de su portafolio. - Durante el semestre de análisis, los aportes del mayor adherente representaron en promedio el 4,6% del valor del portafolio, porcentaje superior al presentado en el mismo semestre del año anterior de 3,5% (Tabla 3 de la Ficha Técnica). En relación con los veinte mayores inversionistas, la participación disminuyó de 29,3% a 25,9%. La mayor diversificación de los recursos por adherentes es favorable puesto que reduce el riesgo de liquidez derivado de un potencial retiro masivo de inversionistas. El mantenimiento de una adecuada diversificación por aportes cobrará relevancia en el futuro, pues el Fondo incrementaría su participación de clientes corporativos. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BTG Pactual Colombia, S. A., cuenta con una calificación de P AA+ en Calidad de Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día 24 de julio de Durante 2014, y como resultado de su integración con BTG Pactual, el Administrador se enfocó en mejorar las herramientas y los aplicativos utilizados para administrar recursos de terceros, lo que ha derivado en mejores controles y monitorización de los riesgos asociados con la gestión de cada uno de sus productos. El Administrador presenta una adecuada segregación de funciones y atribuciones entre las áreas del front, middle y back office, la cual se ha fortalecido recientemente, con el fin de optimizar todos los procedimientos internos y, particularmente, reforzar el área de Asset Management. BTG Pactual Colombia ha realizado inversiones en capital humano para fortalecer el Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO), en el que se evidencian procesos y procedimientos debidamente documentados; sin embargo, es 6 Inversiones en activos con vencimiento inferior a 30 días sobre el total del portafolio. 4 de 10

4 importante reforzar el sistema con herramientas tecnológicas que permitan la integración transversal del SARO con los sistemas de control de riesgos de la Compañía. Para la definición de cupos de contraparte y emisor para cada línea de negocio, la Comisionista tiene definida una metodología CAMEL 7 que permite analizar la solvencia, la naturaleza y el volumen de activos, así como estudiar el comportamiento de las utilidades y realizar un análisis de liquidez de las compañías. Durante el último año se ajustaron los procesos y metodologías para homologar los criterios de análisis con los de la Matriz, además se implementó un nuevo modelo para calcular el riesgo de crédito de las diferentes contrapartes con las que opera la Compañía. El Sistema de Administración de Riesgo de Mercado de BTG Pactual cuenta con cuatro etapas plenamente definidas en su manual de riesgo: identificación, medición, control y seguimiento. El riesgo de mercado se mide a través de la metodología de VeR, definida por el ente regulador, y cuenta con límites (por títulos, operaciones, montos, entre otros), establecidos para cada uno de los productos. En el último año, el Administrador comenzó a utilizar un software que permite controlar las posiciones consolidadas de BTG Pactual Colombia, de acuerdo con los lineamientos de su Matriz. El Administrador del Fondo, de acuerdo con el Manual de Normas y Procedimientos para la Administración del Riesgo de Liquidez, tiene adecuados instrumentos para la medición de este riesgo: IRL 8, escenarios de estrés y Back Testing, a los cuales realiza un seguimiento diario. En cuanto al SARLAFT el cambio más importante realizado por el Comité, en línea con los objetivos del Grupo BTG Pactual, consistió en la integración de las áreas de Lavado de Activos y Vinculación de Clientes, lo que ha permitido un mayor control en la aplicación del principio de conocimiento del cliente. La entrada en vigencia de los Decretos 1242 y 1243 implicaran un conjunto de cambios que incluyen: 1) ajuste en los reglamentos incluyendo todos los cambios regulatorios contemplados en los dos decretos; 2) creación de familias de fondos de inversión; 3) entrega de la custodia de los títulos valores que conforman los portafolios a una compañía Fiduciaria y 4) la implementación de un esquema de asesoría especializada de acuerdo con el perfil de riesgo del cliente y las características particulares de del portafolio. El Administrador ha identificado el impacto de la nueva regulación y constituyó un equipo con integrantes de diversas áreas para realizar un plan de ajuste que será entregado a la Superfinanciera. Los mecanismos de seguimiento a las labores de control son efectuados por el Comité de Auditoría, el cual se encarga de supervisar la estructura de control interno y de hacer seguimiento a las recomendaciones efectuadas por la Auditoría Externa. 7. CONTINGENCIAS Según la información remitida por el Calificado, al 30 de abril de 2014, BTG Pactual Colombia S. A. no presentaba procesos laborales o civiles en su contra, ni había ningún empleado de la Sociedad sancionado por parte del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). Tampoco existe sanción a la Comisionista o a alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia ni del AMV. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del Cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Mercado Monetario por Compartimientos BTG Pactual Liquidez, para los meses de enero a junio de 2014, también en los estados financieros del Fondo al cierre de diciembre de Capital, Assets, Management, Earnings, Liquidity. 8 Indicador de Riesgo de Liquidez. 5 de 10

5 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS FONDO BTG PACTUAL LIQUIDEZ Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Albert Moreno Díaz Fecha Última Calificación: Andrés Marthá Martínez Seguimiento a: María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co F AAA / 2 + BRC 1 BTG Pactual Colombia S. A. Abierta 31 de julio de de junio de 2014 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 + La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de junio de 2014 $ ,3 Máximo Retiro Semestral /1 9,6% Crecimiento Anual de la Cartera 49,7% Crecimiento Semestral de la Cartera 17,2% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 3,2% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 2,8% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 dic 13 mar 14 jun 14 $Valor Naturales $Valor Juridicas Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 10% 10% 30% 50% 70% jun 12 dic 12 jun 13 dic 13 jun 14 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 R% Promedio R% Promedio Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 93% 93% 98% 99% 98% 99% AAA AA+ AA AA- A+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 3,28% 3,35% 3,17% Primero 24% 9% 22% 16% 7% 7% 13,7% Volatilidad 3,14% 1,82% 1,95% Segundo 7% 10% 6% 6% 13% 9% 8,6% Tercero 7% 8% 8% 8% 8% 10% 8,2% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 7% 7% 9% 8% 9% 9% 8,0% Rentabilidad 3,23% 3,50% 3,19% Quinto 6% 11% 6% 7% 8% 6% 7,4% Volatilidad 3,23% 1,56% 1,35% Total 50% 46% 51% 45% 44% 40% 46% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/Retiro:medidocomolaposiciónneta (ingresosmenosegresos) en el periodot=n,en relaciónconel valor delacarteraen el díat=n-1. 2/ Volatilidad: medidacomoladesviacióndelavariaciónporcentualdiariadelvalor delacarteraparael periodomencionado. 3/ Promedio delarentabilidaddiariae.ay DesviacióndelarentabilidaddiariaE.A ; Últimos6meses calendariocorridoapartirdelafechadeseguimiento. 4/ Grupo comparableestablecidoporel administradoro grupodecarterascolectivas decaracterísticassimilaresen el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello noasumimos responsabilidadpor errores, omisiones opor resultados derivados delusodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS FONDO BTG PACTUAL LIQUIDEZ Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Albert Moreno Díaz Fecha Última Calificación: Andrés Marthá Martínez Seguimiento a: María Soledad Mosquera R msmosquera@brc.com.co F AAA / 2 + BRC 1 BTG Pactual Colombia S. A. Abierta 31 de julio de de junio de 2014 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 23% 27% 27% 30% 26% 30% 74% 68% 73% 69% 66% 65% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Gráfico 6: Composición por Especie 15% 26% 26% 14% 10% 8% 37% 35% 39% 32% 38% 33% 49% 50% 54% 59% 50% 56% CDTs Cuentas Bancarias SIMULTANEA Bonos TES RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 5% 5% 6% 10% 6% 7% 11% 11% 12% 12% 10% 9% 20% 20% 21% 22% 25% 24% 27% 29% 22% 21% 24% 26% 37% 35% 39% 32% 38% 33% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores ene-14 6,7% 25,8% feb-14 3,5% 23,8% mar-14 3,9% 28,5% abr-14 3,2% 22,6% may-14 6,3% 29,0% jun-14 3,9% 25,9% Promedio semestre de estudio 4,6% 25,9% Igual un año atrás 3,5% 29,3% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 ene feb mar abr may jun Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días ,7 141,0 195,4 156,6 108,6 0 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 VISTA TASA FIJA IBR IPC DTF Otros Gráfico 8: Composición por Plazos 8% 11% 15% 16% 13% 21% 16% 16% 16% 15% 23% 22% 16% 17% 15% 18% 14% 16% 41% 45% 44% 38% 41% 38% 0 30 Mas de un año Página 2 de 2 /5Promedio paralosmismosmeses operiododeanálisisdel añoanterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción enlacartera, sinounaevaluación sobreelriesgodeadministración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10

9 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10