MERCADO. REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 2 (Triple A / Dos) BRC 1+ (Uno Más)

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1 2 de 10 Contactos: César Quijano Serrano Sandra Devia Gutierrez María Soledad Mosquera Comité Técnico: 22 de Febrero de 2011 Acta No: 330 CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA OCCIBONOS ADMINISTRADA POR FIDUCIARIA DE OCCIDENTE S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 2 (Triple A / Dos) BRC 1+ (Uno Más) Cifras al 31 de Diciembre del 2010: Valor de la Cartera: $ millones cierre de mes. Rentabilidad mensual neta: 2,64% promedio semestral. Historia de la calificación: Calificación inicial febrero/10: F AAA/2; BRC1+ La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera colectiva abierta Occibonos para los meses de enero de 2008 a diciembre de 2010, así como en los estados financieros de la cartera a diciembre de PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA La cartera colectiva abierta con pacto de permanencia de 30 días Occibonos es un vehículo de inversión administrado por Fiduciaria de Occidente S.A. 1 que tiene como objetivo la inversión en recursos líquidos, con una importante participación de títulos de mediano plazo que sean rentables y con bajo riesgo crediticio. Los lineamientos de inversión establecen los límites máximos por tipo de activo así: hasta el 20% en un emisor vigilado por la Superintendencia Financiera de Colombia (en adelante SFC), el 10% en emisores del sector real y el 80% en la Nación. Las inversiones máximas permitidas en otras carteras colectivas no pueden superar más del 10% del total de los activos. Podrán realizarse depósitos en cuentas corrientes o de ahorros hasta en un 50% del valor total de la cartera. Finalmente, el administrador podrá realizar operaciones de liquidez 2, las cuales en su conjunto no deben superar el 30% del total de los activos. Los adherentes son personas naturales y jurídicas vinculadas por medio de un contrato de encargo fiduciario con la sociedad administradora. Fiduoccidente cobra una comisión de administración fija de 1,2% nominal, calculada con base en el valor de la cartera colectiva al cierre de operaciones del día anterior. El monto mínimo de adhesión y permanencia es de $ El pacto de permanencia es contado de manera independiente para cada aporte. Si, pasados 3 días del vencimiento del plazo de permanencia, no se 1 Calificada por BRC en P AAA en calidad en la administración de portafolios en Comité Técnico del día 3 de febrero de Operaciones REPO, simultáneas y transferencias temporales de valores tanto activas como pasivas. realiza la redención, hay renovación del término del plazo mínimo de permanencia. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo las calificaciones de F AAA/2 en Riesgo de Crédito y Mercado y BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia Occibonos. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación 2 (Dos) indica que la Cartera posee una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1+ (Uno mas) indica que la Cartera posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA En el último año, el valor de Occibonos presentó una caída de 16,3%, pasando de $27,958 millones en diciembre de 2009 a $23,412 en el mismo mes de 2010, explicada principalmente por retiros de los adherentes existentes en la Cartera, los cuales entre CAL-F-7-FOR-10 R1

2 diciembre de 2009 y 2010 disminuyeron 5,6%, al pasar de 94 a 89. Por otra parte, la distribución por personas jurídicas y naturales permanece estable, mientras que la participación estuvo entre 77% y 78% para personas jurídicas y 23% y 22% para naturales, respectivamente. La volatilidad anual del valor de Occibonos (1,13%) a tal fecha es ligeramente inferior a la presentada por su grupo comparable 3 (1,24%), resultado, en parte, del pacto mínimo de permanencia de la cartera. Hay una baja volatilidad de la Cartera a pesar de la alta participación de recursos provenientes de inversionistas institucionales. Durante el segundo semestre de 2010, la rentabilidad promedio de Occibonos de 2,64% y su volatilidad 4 de 0,8 arrojaron un coeficiente de variación de 32%, superior al del grupo comparable que fue de 2. La caída en la rentabilidad, respecto a períodos anteriores, es consecuencia de los escenarios de baja de tasas de interés en la economía durante el último año. De igual forma, al ser una Cartera enfocada hacia las inversiones en títulos de la más alta calidad crediticia, la rentabilidad está afectada por los menores rendimientos de esta clase de títulos. Ante los pronósticos de incrementos en las tasas de interés para este año, se convierte en un reto para el administrador diversificar el portafolio con un adecuado equilibrio entre rentabilidad y riesgo, aprovechando el comportamiento de la inflación y la DTF 5, en línea con el perfil de riesgo ofrecido a los inversionistas. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE A diciembre de 2010, la Cartera Colectiva Occibonos presenta una baja exposición a riesgo de crédito y contraparte, por la excelente calidad crediticia de los emisores de los títulos que conforman el portafolio. Esto resulta coherente con el perfil conservador descrito en el prospecto de inversión. En el segundo semestre de 2010 el promedio de la participación de las inversiones en títulos con la máxima calidad crediticia (AAA) sobre el total del portafolio fue de 96,7%, superior al registrado el mismo período de 2009, cuando fue de 88,4%. La participación de estos títulos ha tenido una tendencia creciente durante el tiempo, cerrando el 2010 en un 99,2%. La participación promedio en títulos con calificación AA+ fue de 3,7% (ver gráfico 4). La composición por emisor ha variado respecto a la revisión anterior. La participación en el Gobierno Nacional creció significativamente, al pasar de 11,4% en diciembre de 2009 a 34,1% en el mismo mes de Los títulos emitidos por el Gobierno Nacional reemplazaron principalmente las posiciones en bancos, que cambiaron su participación de 65,6% a 43,3% del total de la cartera (ver tabla 2). Entre julio y diciembre de 2010, un emisor del sector financiero concentró el 14,4% del valor de la cartera, concentración menor al mismo período del año anterior, que fue de 25,5. Si bien esta participación ha disminuido en el último año, es relevante que el administrador mantenga una adecuada diversificación de emisores, de tal forma que mitigue el riesgo de crédito derivado de la exposición a pocos emisores. Este emisor cuenta con la máxima calificación crediticia y sus inversiones están concentradas en títulos de corto plazo (cuentas bancarias y CDT). Aunque existen mejoras en la diversificación por emisor, constituye un reto para el Administrador continuar con esta dinámica de inversión, por lo cual el mantenimiento de la actual calificación estará sujeta a la evolución que presente esta variable. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 6 activas. Para el período de estudio, el calificado no realizó operaciones de este estilo. El Administrador dejó de realizar repos activos sobre CDM 7, práctica que para 2009 alcanzó una participación del 3,42% del valor de la cartera. Según el Administrador, no hay expectativas de realizar nuevamente estas operaciones en el futuro. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Occibonos está expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés Durante el segundo semestre de 2010, el calificado presentó una diversificación adecuada por factores de riesgo. La participación de los depósitos en tasa fija presenta una tendencia decreciente, resultado de las expectativas de alza de las tasas de interés para los últimos meses del año y para Estas posiciones fueron reemplazadas principalmente por depósitos 3 Grupo de carteras colectivas con características similares. 4 Medida como la desviación estándar de la rentabilidad diaria para un período semestral. 5 Depósito a Término Fijo 6 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 7 Certificados de depósitos de mercancías con plazo menor a 360 días. 3 de 10

3 indexados a IPC, que pasaron de participar en el 18% en julio al 3 en diciembre (ver gráfico 7). La duración promedio pasó de 224 días en el segundo semestre de 2009 a 339 días en La tendencia ha sido congruente con el sector y, frente al benchmark, se ubica dentro del promedio El aumento en la duración busca compensar la caída en las tasas de interés con inversiones con mayores plazos que permiten obtener mayores rendimientos (ver gráfico 9). No obstante, aumenta la exposición al riesgo de tasa de interés, por lo que este indicador será materia de seguimiento en el futuro. La composición por plazo del portafolio de inversiones de Occibonos es coherente con las proyecciones de crecimiento económico y las condiciones de volatilidad y las tasas de interés. Riesgo de liquidez La CCA Occibonos presenta una moderada exposición a riesgos de liquidez, favorecida en parte por el pacto de permanencia de los inversionistas. La alta concentración del valor total de la Cartera en las personas jurídicas (78,) y en los 20 mayores inversionistas (88,7%) puede acrecentar la vulnerabilidad de Occibonos al riesgo de liquidez (ver tabla 3). Un factor mitigante de la anterior situación es que el 6 de estos aportes provienen de fideicomisos administrados por Fiduoccidente, lo que facilita prever con anticipación las necesidades de efectivo, con el fin de cubrir las redenciones de este segmento. Services S.A. el 03 de febrero de A noviembre de 2010, la Compañía administra el 7,6% de recursos gestionados por el agregado de los fondos de inversión de sociedades fiduciarias, a través de cuatro carteras colectivas que suman $1,7 billones. La orientación de la estrategia comercial hacia la administración y distribución de carteras colectivas no tradicionales traerá importantes retos para la Entidad a nivel tecnológico, operativo y en la gestión de riesgos, dado que estos vehículos de inversión presentan una mayor exposición a riesgos de contraparte, legales y reputacionales que los evidenciados en aquellas que invierten en títulos de contenido crediticio de renta fija negociados en las bolsas de valores. Durante 2010, Fiduciaria de Occidente S.A. realizó ajustes en su estructura organizacional con el fin de segregar aún más las funciones y atribuciones entre las áreas del back, middle y front office y ajustar su planta de funcionarios para la oferta de los nuevos productos. Lo anterior resultó en una mayor segregación entre todas las áreas y homogenizó aún más los procesos internos, lo que le permitió mantener una adecuada administración de las carteras colectivas que gestiona. La Sociedad cuenta con metodologías y herramientas robustas para identificar, medir y monitorear adecuadamente los distintos tipos de riesgos a los que está expuesta la Compañía, las carteras colectivas y los portafolios administrados, los cuales resultan comparables con aquellas observadas en otros administradores con la máxima calificación de calidad en la administración de portafolios. La disponibilidad de recursos líquidos le ha permitido al administrador atender los retiros de participaciones, sin necesidad de realizar operaciones de liquidez pasivas ni liquidar inversiones a descuento. A diciembre de 2010, en promedio, el 13,4% del total del portafolio se concentró en títulos con plazo de vencimiento inferior a 30 días, los cuales fueron suficientes para atender el mayor retiro, equivalente al 3,7% del portafolio. Es un desafío para Occibonos propender a que los canales comerciales logren capturar un mayor número de clientes, en especial en el segmento de personas naturales, con el fin de aumentar la dispersión de los recursos de sus inversionistas. El mantenimiento de la actual calificación de mercado estará sujeto a la evolución de esta variable. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Fiduciaria de Occidente S.A. cuenta con la más alta calificación de Calidad en la Administración de En este sentido, la Entidad tiene un Manual de Gestión de Inversión, en el cual se delimitan los procedimientos, límites y políticas establecidas de inversión, de acuerdo al marco legal vigente. Así mismo, las carteras colectivas cuentan con un comité de inversiones, donde se realiza un análisis profundo de las posiciones que se van a tomar y liquidar, con el fin aumentar la rentabilidad y disminuir el riesgo. La Fiduciaria basa su modelo de asignación de cupos en la metodología CAMEL, la cual recoge aspectos tanto cuantitativos como cualitativos de las empresas. En el último año fue actualizado el manual de riesgo de crédito con el fin de establecer cupos por emisor globales para los portafolios administrados por la Fiduciaria. Para controlar el riesgo de mercado, se tienen límites de inversión, contraparte, traders y VaR de mercado. Los portafolios son sometidos mensualmente a pruebas de stress, así como a ejecuciones del Back Testing para cada una de las carteras colectivas administradas. En el 2010 fue implementado un informe diario que incluye la relación riesgo duración de los portafolios, el control de Stop Portafolios de P AAA otorgada por BRC Investor 4 de 10

4 Loss y la información de concentración por vencimiento de las inversiones. La administración del riesgo de liquidez de los portafolios administrados está basada principalmente en el establecimiento de políticas para el mantenimiento de recursos líquidos e indicadores como IRL. Estos avances contribuyen a mitigar la exposición a riesgos de mercado y confirman el compromiso de la Entidad por presentar mejoras en sus procesos. La Compañía implementó de manera exitosa el modelo del sistema de administración del riesgo operativo (SARO), de acuerdo con lo establecido en la normatividad vigente 8. En este sentido se han desarrollado las políticas y objetivos tendientes a la mitigación de este tipo de riesgo. Se ha establecido la estructura de las funciones así como los deberes de los responsables de los procesos, la matriz de riesgos con su respectivo mapa para cada línea de negocio y la estructura de la base de datos, entre otros aspectos. Todos los procedimientos definidos y avances logrados están debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Fiduciaria. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible, para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. Fiduciaria de Occidente S.A. tiene una plataforma tecnológica acorde con los productos ofrecidos y el volumen de operaciones manejado. Ha desarrollado sinergias tecnológicas con el Banco y el Grupo Aval en cuanto a aplicaciones en línea y acompañamiento, lo que le ha permitido mantener una ventaja competitiva frente a otras fiduciarias bancarizadas. Hay que destacar los servicios de consulta en tiempo real que presta su página web, mediante los cuales el cliente puede acceder a la información de la Compañía en línea y permitiéndole realizar operaciones y transacciones, lo que incentiva la fidelización de sus clientes y abre mercado hacia clientes potenciales. Uno de los proyectos que adelanta la Fiduciaria para el año en curso es la adquisición de un nuevo aplicativo, el cual integrará los procesos de la Entidad. Esto último con el fin de alinearse a los requerimientos del Grupo Aval y con el 80% del mercado fiduciario en el país, lo que le permitirá reducir el costo de operación actual y el de los desarrollos futuros. Con el fin de garantizar la continuidad del negocio ante contingencias, se ha establecido una serie de parámetros que incluye manuales, infraestructura y políticas de backup. Los avances obtenidos durante el 2010 en esta materia y las pruebas realizadas, le permiten operar de manera normal ante interrupciones graves e inesperadas en la plataforma tecnológica central. 8 Circulares 048 y 049 de 2006 y 041 de de 10

5 Anexo 1. Ficha resumen CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA OCCIBONOS Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): César Quijano Serrano Fecha de Calificación: Sandra Devia Seguimiento a: María Soledad Mosquera Calificación: F AAA / 2 BRC1+ Fiduciaria de Occidente S.A. 30 días 22 de febrero de de diciembre de 2010 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: La calificación FAAA (Triple A) en grado de inversión indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de perdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: La calificación 2 (Dos) en grado de inversión, indica que la cartera posee una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Riesgo Administrativo y Operacional: La calificación de BRC1+ (Uno mas) en grado de inversión, indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2010 $ Máximo Retiro Semestral /1 5,0% Crecimiento Anual de la Cartera -16,3% Crecimiento Semestral de la Cartera -9,0% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 1,13% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 1,4 Máximo Valor en Riesgo 81 Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic % 0% Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria dic-08 feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual 13% 11% 9% 7% 3% 1% -1% mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 Cartera RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia Benchmark 7% 7% 4% 1% 1% 1% 93% 93% 96% 99% 99% 99% jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera AAA AA+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 Total Rentabilidad 2,87% 2,64% 2,21% Primero 28% 34% 34% 37% 34% 34% 33,73% Volatilidad 0,76% 0,8 0,56% Segundo 14% 16% 16% 1 14% 11% 14,40% Tercero 11% 7% 10% 7% 7% 10% 8,59% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 8% 7% 7% 8% 9% 10% 8,07% Rentabilidad 3,36% 3,27% 2,82% Quinto 4% 4% 6% 4,94% Volatilidad 0,80% 0,82% 0,80% Total 6 68% 71% 72% 70% 71% 69,7% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad E.A ; Periodo Trimestre: Últimos 3 meses calendario corrido a partirde la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA OCCIBONOS Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): César Quijano Serrano Fecha Última Calificación: Sandra Devia Seguimiento a: María Soledad Mosquera Calificación: F AAA / 2 BRC1+ Fiduciaria de Occidente S.A. 30 días 22 de febrero de de diciembre de 2010 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 18% 22% 17% 17% 20% 21% 28% 54% 34% Gráfico 6: Composición por Especie 34% 37% 34% 34% 44% 47% 44% 44% 43% jul-2010 ago-2010 sep-2010 oct-2010 nov-2010 dic-2010 Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta 8% 7% 6% 7% 7% 7% 13% 12% 11% 11% 8% 46% 47% 28% 28% RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 18% 2 41% 31% 43% 47% 34% 3 6% 11% 4% jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 8% 7% 6% 7% 6% 11% 7% 4% 7% 12% 2 20% 22% 23% 20% 21% 2 31% 36% 41% 3 12% Cuenta Bancaria Bonos CDTs TES TRD Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores jul-10 9,9% 89,2% ago-10 9, 88, sep-10 8,7% 88,0% oct-10 9,1% 88,2% nov-10 10,3% 88,8% dic-10 11,1% 89,7% Promedio semestre de estudio 9,8% 88,7% Promedio año anterior /5 Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 jul ago sep oct nov dic Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 10,0% n/a 210,1 224,4 100 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 89,1% 338,7 44% 43% 38% 3 31% 24% DURACION Polinómica (DURACION) jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 TASA FIJA IPC DTF VISTA UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 29% 41% 39% 38% 44% 44% 26% 26% 28% 29% 16% 24% 24% 2% 13% 9% 14% 14% 12% 23% 6% 3% 3% 4% 4% 4% 10% 14% 11% 9% 13% jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6Duración modificadadelportafoliodeinversión; Calculadoporel administradordelacartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen Una confiablesy calificación precisas,porellono de riesgo asumimosresponsabilidadporerrores, emitida por BRC omisiones INVESTOR oporresultadosderivados SERVICES delusodeestainformación. S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y 7 de 10

7 Anexo 2. Escala de calificación CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, 1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin 2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10