Reporte de calificación

Transcripción

1 Colombia Reporte de calificación CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Comité Técnico: 19 de julio de 2016 Acta número: 981 Contactos: Diana María Serna Giraldo Leonardo Abril Blanco Página 1 de 8

2 CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Administrado por Casa de Bolsa S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de mayo de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: COP millones Rentabilidad diaria neta: 5,71% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Revisión periódica Sep./15 Revisión periódica Sep./14: Calificación inicial Sep./10: Historia de la calificación: F AAA/2+, BRC 1 F AAA/2, BRC 1 F AAA/2 CWD, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2+ y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto (en adelante, Liquidez Fondo Abierto). II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Liquidez Fondo Abierto mantiene baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. Esto se refleja en la participación de 99,78% promedio de los recursos en instrumentos de establecimientos de crédito con calificación AAA en escala local (Gráfico 4). Entre diciembre de 2015 y marzo de 2016, los emisores del fondo tuvieron concentraciones promedio inferiores a 15,9% del valor del fondo (Tabla 2). Sin embargo, observamos participaciones individuales de hasta 20% en los dos mayores que son superiores al límite que define BRC en su metodología de calificación de fondos. En las próximas revisiones de calificación daremos seguimiento a una mayor diversificación del portafolio de inversiones por emisor. III. RIESGO DE MERCADO Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto tiene exposición a factores de riesgo de mercado debido a las variaciones en las tasas de interés, al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez La aplicación de una estrategia de inversión conservadora permitió a Liquidez Fondo Abierto mantener una baja exposición ante la variación de las condiciones del mercado (Gráfico 7). De acuerdo con el administrador, la actual composición por factores de riesgo podría cambiar para Página 2 de 8

3 aumentar la participación en activos indexados, buscando beneficiarse de la coyuntura en la que persisten las presiones inflacionarias. Para lo que resta de 2016, la expectativa del administrador es mantener la duración del portafolio entre los 150 y 219 días (Tabla 4). No obstante, el indicador de duración actual es superior al de sus pares, el cual, bajo un escenario alcista de tasas podría pasar de trasladar una baja a una moderada sensibilidad del fondo a la variación de las condiciones del mercado, lo que es acorde con una menor calificación de riesgo de mercado. Daremos seguimiento a este aspecto en las próximas revisiones de calificación. Entre diciembre de 2015 y mayo de 2016, el coeficiente de variación (calculado como la desviación estándar de los rendimientos en relación con su promedio diario semestral) del fondo disminuyó a 41,87% de 57,7% de igual semestre de un año atrás. Respecto de sus pares, Liquidez Fondo Abierto registró una relación riesgo retorno mayor (Tabla 1), no obstante este indicador se encuentra en línea con la calificación de riesgo de mercado. Durante el semestre de análisis, Liquidez Fondo Abierto registró una sola variación negativa del valor de la unidad inferior a las obtenidas por sus pares, acorde con la oferta de valor ofrecida a sus inversionistas de mantener una baja volatilidad de los rendimientos con el mínimo de variaciones negativas. Entre diciembre de 2015 y marzo de 2016, Liquidez Fondo Abierto mantuvo una liquidez promedio de 53,14% superior al 48,61% de igual periodo de un año atrás (inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días) y que está en línea con la participación de 6,4% y 41,6% que tuvieron, durante el mismo periodo, los aportes del mayor y de los veinte principales inversionistas (Tabla 3). IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto, Casa de Bolsa S. A., cuenta con calificación de P AA de calidad en la administración de portafolios, confirmada por BRC el 14 de julio de La administración de los fondos de inversión colectiva que administra Casa de Bolsa se encuentra a cargo de un gerente de dedicación exclusiva, quien cuenta con una trayectoria de 12 años en el mercado de capitales. Consideramos adecuada esta experiencia para el volumen de recursos de estos vehículos de inversión. La comisionista cuenta con comités interdisciplinarios para la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. Entre ellos se encuentran el comité de inversiones, el comité de auditoría, y el comité de riesgos financieros y no financieros, entre otros. En nuestra opinión, la presencia de estas instancias fortalece la estructura de gobierno corporativo en la firma. La firma cuenta con el apoyo de las áreas de riesgos de Corficolombiana y de la auditoría del Grupo Aval, con el objeto de garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas de gobierno corporativo. Para medir y monitorear riesgo de mercado de sus portafolios administrados, Casa de Bolsa cuenta con un modelo de medición interno cuyos resultados se complementan con los obtenidos por la metodología regulatoria, cuya estimación se realiza en una herramienta especializada. Página 3 de 8

4 Consideramos que la gestión de riesgo de mercado es adecuada y se encuentra dentro de los estándares del sector. Para la administración y gestión riesgo de crédito y contraparte, la comisionista cuenta con metodologías que estiman el probable incumplimiento de los emisores y contrapartes, las cuales se basan en el análisis cuantitativo y cualitativo. En nuestra opinión el proceso está debidamente documentado acorde con lo requerido por la regulación y los requerimientos internos. La gestión del riesgo operacional se centraliza desde el área de riesgos de la comisionista. Los eventos de riesgo operativo son revisados, registrados y analizados para la posterior toma de acciones correctivas con objeto de evitar su repetición. Consideramos que la entidad tiene oportunidades de mejora en cuanto a su modelo de gestión para que este sea preventivo. En 2016, la sociedad continuará reforzando la cultura de riesgo de sus funcionarios. Para la adecuada y eficiente gestión de riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo la fiduciaria cuenta con el apoyo y directrices del Grupo Aval, lo que en nuestra opinión fortalece la etapa de monitoreo de control y monitoreo sobre las situaciones que pueden derivar en este riesgo. Para la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo (LA/FT), la firma se apoya además de sus órganos internos en la Contraloría Normativa del Grupo Aval, la Dirección Unidad de Control y Cumplimiento del Banco de Bogotá, lo que en nuestra opinión le permite acceder a las mejores prácticas del mercado y tener buenos estándares en cuanto a la gestión de este riesgo. La plataforma tecnológica de Casa de Bolsa es adecuada para su nivel de operaciones. Sin embargo, podría propender por la integración, simplificación y automatización de procesos de forma que se equipare a la estructura de administradores con mejores calificaciones como administradores de activos. V. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida por Casa de Bolsa, Liquidez Fondo Abierto no está expuesto a ninguna contingencia judicial a favor o en contra. Por su parte, la comisionista tiene un proceso legal en contra derivado del proceso de fusión con el que se creó, con pretensiones que no comprometen su estabilidad patrimonial. En caso de un fallo en contra, la firma cuenta con un acuerdo bajo el cual, cada una de las casas matrices fusionadas se comprometieron a responder, de manera individual, por los procesos legales originados antes de la fusión. La contingencia en mención no afecta a Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto, ya que existe segregación patrimonial entre este vehículo y su administrador. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor/ de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad. Página 4 de 8

5 En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de Liquidez Fondo Abierto para el periodo de diciembre de 2015 a mayo de 2016, también en los estados financieros auditados del fondo y demás información remitida por el administrador. Página 5 de 8

6 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Calificación: F AAA / 2+ BRC 1 Administrada por: Casa de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación: 19 de julio de 2016 Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a: 31 de mayo de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de mayo de 2016 $ Máximo Retiro Semestral /1 6,7% Crecimiento Anual de la Fondo -11,2% Crecimiento Semestral de la Fondo 32,0% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,2% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,2% Gráfico1:Valor del fondo (COP Millones) - Promedio Mensual may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 Benchmark Fondo RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 100% 100% 100% 100% 100% 100% $ Individuos $ Empresas V/r Fondo AAA AA+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 4,36% 5,71% 6,61% Primero 8% 15% 17% 20% 18% 17% 15,9% Volatilidad 3,10% 2,39% 2,28% Segundo 20% 8% 15% 16% 16% 11% 14,4% Coeficiente de variación 71,11% 41,87% 34,59% Tercero 7% 11% 12% 11% 11% 15% 11,1% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 12% 9% 9% 8% 7% 8% 8,6% Rentabilidad 4,43% 5,78% 6,62% Quinto 7% 11% 8% 9% 7% 7% 8,1% Volatilidad 2,42% 1,82% 1,61% Total 54% 53% 61% 65% 59% 57% 58% Coeficiente de variación 54,61% 31,55% 24,27% Página 1 de 2 *El término fondo aplicara para fondo de inversión colectiva. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valor del fondoen el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor del fondoparael periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad diaria E.A ; Periodo semestre/túitmos16/ meses calendariocorridoa partir de la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administrador o grupo defondos deinversióncolectivadecaracterísticas similares enel mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello noasumimos responsabilidadpor errores, omisiones o por resultados derivados delusode estainformación. Página 6 de 8

7 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Calificación: F AAA / 2+ BRC 1 Administrada por: Casa de Bolsa S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Abierta Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación: Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a: 19 de julio de de mayo de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 10% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 11% 12% 11% 11% 15% 83% 81% 80% 81% 83% 79% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Adherente Mayores dic-15 7,1% 41,9% ene-16 6,7% 44,6% feb-16 6,0% 39,7% mar-16 6,1% 39,1% abr-16 6,5% 42,2% may-16 6,2% 42,3% Promedio semestre de estudio 6,4% 41,6% Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Promedio año anterior /5 6,9% 47,4% Gráfico 6: Composición por Especie 7% 4% 4% 6% 4% 3% 3% 8% 7% 7% 11% 45% 38% 39% 41% 39% 38% 46% 49% 47% 43% 47% 45% Cuentas Bancarias CDTs TES Simultánea Bonos TRD Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 dic ene feb mar abr may Promedio semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo % 6% 20% 18% 9% 11% 10% 8% 18% 21% 19% 18% % 26% 22% 23% 23% 28% % 49% 47% 43% 47% 45% VISTA Tasa Fija IBR IPC DTF UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 100 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 DURACION 3% 3% 4% 9% 8% 9% 8% 7% 5% 14% 15% 14% 12% 18% 16% 11% 15% 13% 12% 16% 14% 11% 10% 16% 50% 57% 54% 50% 53% 54% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado porel administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 8

8 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 8 de 8