CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR ADMINISTRADA POR BOLSA Y RENTA S. A.

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1 Contactos: Juan Sebastián Ocampo Posso María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 05 de agosto de 2010 Acta No: 273 CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR ADMINISTRADA POR BOLSA Y RENTA S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA /3 (Triple A/Tres) BRC 1 (Uno) Cifras al 30 de junio del 2010: Valor de la cartera: $ Millones cierre de mes. Rentabilidad diaria neta: 3,08% promedio semestral. Historia de la calificación: Calificación Inicial ago. 2009: F AAA/3; BRC 2+ La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR, administrada por Bolsa y Renta S. A. para los meses de enero del 2010 a junio del PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA La Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR, administrada por Bolsa y Renta S. A., de acuerdo con su prospecto de inversión es de riesgo conservador, puede invertir en valores de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores del sector público y privado. Los adherentes de Liquidez son personas naturales y jurídicas, los cuales no requieren de un monto mínimo de adhesión ni permanencia y podrán realizar retiros totales o parciales en cualquier momento. De acuerdo con su reglamento, la Cartera no puede tener invertido más del 20% de su valor en títulos de un mismo emisor, excepto cuando sean títulos de deuda emitidos por el Gobierno Nacional, los cuales pueden alcanzar el 30% de participación. Este límite contempla de igual manera títulos de deuda pública emitidos por sociedades que sean casas matrices o subsidiarias unas de otras. Por lo menos el 80% de los activos deben estar invertidos en valores con calificación igual o superior a AA- (Doble A menos). Se podrán realizar operaciones REPO, simultáneas y de transferencia temporal de valores tanto activas como pasivas hasta por el 30% de los activos de la cartera. Asimismo, el fondo podrá realizar depósitos hasta por el 40% del valor de los activos en cuentas corrientes o de ahorros de entidades financieras. Bolsa y Renta percibirá por su gestión de administración una remuneración equivalente a 1,5% efectiva anual sobre el capital administrado, la cual será liquidada y calculada diariamente y cobrada mensualmente. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo las calificaciones de F AAA/ 3 de riesgo de crédito y mercado, y modificó de BRC 2+ a BRC 1 la calificación de riesgo administrativo y operacional a la Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (triple A) en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación 3 (Tres) en grado de inversión, indica que la vulnerabilidad de la cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1 (Uno), indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado 1 en comparación con carteras calificados con la categoría más alta. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA El valor de Liquidez BYR ha mostrado un crecimiento significativo durante el último año, en particular durante el primer semestre de 2010 aumentó 109% al alcanzar 1 Posibilidad de incurrir en pérdidas más altas en comparación con carteras calificadas BRC 1+ (Uno más). 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R2

2 $ millones. Este comportamiento estuvo acorde con la evolución del total de activos administrados por la comisionista en ese mismo periodo, lo que a su vez guarda coherencia con la administración de los excesos de liquidez de sus clientes. Del total de inversionistas, 17% son personas jurídicas que representan 76% de liquidez. Por tratarse de una cartera colectiva cuyos aportes han provenido históricamente del segmento institucional y dada la mayor volatilidad en el manejo de los recursos de este tipo de adherentes, su gestión de liquidez se hace más exigente. En este sentido, la sostenibilidad del actual valor de la cartera es un importante reto ante la búsqueda constante de los inversionistas por vehículos de inversión rentables, los bajos niveles de tasas de interés y la creciente competencia entre oportunidades de inversión con características similares. Con $ millones en el total de carteras administradas 2, Bolsa y Renta ocupa el quinto lugar por este producto en el total de comisionistas. El crecimiento de Liquidez BYR en el último año le permitió aumentar su participación de mercado de 2,5% a 5,1%, lo cual constituye un aspecto positivo, toda vez que le permite mejor acceso al mercado secundario y mayor maniobrabilidad al administrador. Liquidez BYR ha sido consistente con su estrategia de inversión en instrumentos de corto plazo ofrecidos por establecimientos de crédito 3 y títulos del Gobierno Nacional de corto y mediano plazo. La rentabilidad neta de 3,08% del último semestre ha sido similar a la de su benchmark 4 de 3,01%, si bien durante el año anterior este diferencial había sido mayor debido a la alta participación de títulos tasa fija, donde se aprovechó sustancialmente el escenario a la baja en las tasas de interés. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La Cartera Colectiva Liquidez BYR mantiene una exposición moderada a riesgo de crédito dada la atomización por emisores, la excelente calidad crediticia de las inversiones y la consistencia con los lineamientos establecidos en las políticas de inversión: El portafolio se encuentra concentrado en títulos con la máxima calificación crediticia: durante el 2 Incluye Fondos de Capital Privado. 3 La participación de las Cuentas de Ahorro dentro del total del portafolio alcanza el 28%. 4 Carteras colectivas abiertas administradas por comisionistas de bolsa. periodo de análisis las inversiones AAA representaron en promedio el 95,93% del portafolio (ver gráfico 4 del Anexo 1). No obstante lo anterior, se presentó una concentración de 19% del valor total en uno de los emisores; un establecimiento bancario con la máxima calificación de riesgo de crédito tanto en corto como en largo plazo. Dado que éste fue un aspecto que se advirtió en la calificación inicial, el procurar por una mayor dispersión en los emisores mitigaría aún más el riesgo de crédito al que se expone la Cartera. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Este tipo de movimientos representó en promedio 9,45% del portafolio, porcentaje que se encuentra dentro del límite máximo de la Superintendencia Financiera y las políticas de inversión de la cartera (30%). Estas se realizaron con contrapartes autorizadas por el Comité de Inversiones. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés Entre enero y junio de 2010, la Cartera Colectiva Liquidez BYR mantuvo una sensibilidad aceptable a las condiciones del mercado, pero mayor que la observada en carteras colectivas abiertas con calificaciones más altas administradas por sociedades comisionistas de bolsa. Lo anterior es coherente con el indicador de duración de 266 días en promedio, nivel similar al del mismo semestre del año anterior de 229 días y superior al promedio de su benchmark de 188 días. El nivel actual de duración, aunque refleja un mayor apetito por obtener rentabilidades, hace más exigente la gestión del administrador para mantener una adecuada estructura de portafolio para enfrentar apropiadamente cualquier cambio en la política monetaria que pueda influir en la valoración de los títulos. Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un cartera de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 3 de 10

3 El coeficiente de variación 5 se situó en 118% promedio semestral, ubicándose por encima del registrado por el grupo comparable (72%). Riesgo de Liquidez La composición por plazos de la Cartera le ha permitido mitigar los riesgos de liquidez por la importante participación de aportes provenientes de inversionistas institucionales. El colchón de liquidez 6 promedio de 36% del valor de la Cartera permitió cubrir el mayor retiro 7 registrado durante el semestre que representó el 5% del total, sin tener que recurrir a operaciones pasivas de liquidez o a la liquidación de títulos del portafolio a descuento. Uno de los aspectos de seguimiento es la participación y evolución de algunos títulos que a pesar de contar con calificaciones de riesgo de crédito en grado de inversión, su liquidez secundaria es baja. Al igual que en la calificación inicial, se observó una concentración promedio de 54% del valor en los 20 mayores adherentes en el semestre comprendido entre enero y junio del 2010, con un incremento en los últimos dos meses. Por su parte, la participación del mayor adherente de 9,8% se mantuvo inalterada en el último año. Si bien es comparable con el de otras carteras colectivas abiertas, procurar por una mayor atomización favorecería su estabilidad y sostenimiento del capital. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El 29 de julio de 2010 el comité técnico de BRC Investor Services SCV, mantuvo a Bolsa y Renta S. A. la calificación de P AA en Calidad en la Administración de Portafolios y asignó Perspectiva Positiva. La estructura de administración de riesgos de Bolsa y Renta ha presentado un continuo desarrollo acorde con el crecimiento de sus operaciones. En particular, durante el último año se ha propendido por una mayor segregación del área de riesgos, gracias a la creación 5 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis con relación al nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 6 Inversiones con una maduración igual o menor a 30 días. 7 Medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t= n, en relación al valor de la Cartera en el día t= n-1. de tres nuevas direcciones para el manejo del riesgo legal, de crédito, operacional y de control de lavado de activos y financiación del terrorismo. Debido a estos cambios, sumados al continuo fortalecimiento de la plataforma y herramientas tecnológicas, el Calificado ha consolidado una estructura apropiada para manejar los riesgos a los que se expone en la actualidad. Asimismo las diferentes herramientas y metodologías para el análisis, la medición y control de riesgos se constituyen como un instrumento fundamental para la evaluación y afianzamiento de políticas de gestión de los mismos. Riesgo de crédito Para gestionar este tipo de riesgo, la firma dispone de varias herramientas las cuales tienen como sustento la metodología CAMEL para la asignación de cupos y de emisores. Ésta pondera factores de liquidez, endeudamiento, rentabilidad, nivel patrimonial, apalancamiento financiero, así como el concepto emitido por sociedades calificadoras de riesgo. Dichos límites son monitoreados trimestralmente. La información cuantitativa es actualizada mensualmente para el caso de las comisionistas de bolsa y trimestralmente para las demás entidades financieras, para posteriormente ser presentada al Comité de Riesgos para la aprobación o cambios de los cupos asignados. El estudio también incluye variables ajustadas a la situación y naturaleza de cada sector, así como de un análisis de conglomerados para hacer más efectiva la asignación de cupos y el análisis de probabilidad de incumplimiento de pago de las diferentes contrapartes. Finalmente se evalúan variables cualitativas, analizando factores como la experiencia en pagos, el entorno económico, la solvencia y las garantías que puedan ofrecer los agentes con los que se negocien las operaciones. El modelo de asignación de cupos pasa por un scoring que pondera todas las variables analizadas, el cual arroja un resultado basado en una escala de uno a diez, con el que se otorga el cupo asociado a la calificación obtenida. Riesgo de mercado El máximo nivel de riesgos de mercado al que se podrá estar expuesto lo determina el Comité de Riesgos según lineamientos de la Junta Directiva. La medición y el seguimiento de los riesgos de mercado son ejecutados diariamente por medio de la herramienta del VaR. Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un cartera de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 4 de 10

4 Ante la incursión de nuevos productos innovadores para el mercado de capitales colombiano, cobra relevancia el desarrollo de mecanismos de análisis y seguimiento de factores de liquidez, ya que algunos de estos no cuentan con información histórica suficiente para modelar su liquidez secundaria o el costo del descuento en su venta. Bolsa y Renta tiene implementada la circular 016 relativa al Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez. Es importante que el desarrollo de estos modelos logre capturar de manera anticipada los posibles riesgos a los cuales podría verse enfrentada la Comisionista ante los ciclos económicos en el mercado colombiano. Riesgo operativo Todas las áreas de la firma cumplen con los procedimientos de acuerdo con los diferentes manuales que tiene la compañía para seguir una adecuada segregación de las funciones. El área de control interno está encargada de supervisar que se cumplan los lineamientos de manera que se contribuya a la promoción de un correcto conocimiento de las incidencias del Riesgo Operacional en cada una de las diferentes áreas. El SARO 8 está implementado y cuenta con un sistema robusto para el reporte, medición del riesgo operacional en todas las áreas. Cada usuario (un líder por zona) puede ingresar al sistema y registrar eventos de riesgo operacional para su posterior análisis en el mapa de riesgos. Asimismo se cuenta con un manual de Riesgo Operacional el cual contiene la metodología de medición y la identificación de eventos de riesgo operativo y el perfil de riesgo inherente de la Sociedad y sus productos. Control interno, auditoría interna y externa El comité de Auditoría, órgano que sirve de apoyo a la gestión que realiza la Junta Directiva respecto de la implementación y supervisión del control interno de la firma. También sirve de soporte en la toma de decisiones referentes al control interno y al mejoramiento y evolución que debe tener el mismo. Dicho comité está conformado por los miembros principales de la Junta Directiva y un miembro externo. Entre las funciones del comité están: supervisar la estructura de control interno de la firma, velar por la suficiencia y confiabilidad de la información financiera y contable que prepara la entidad y su apropiada revelación, garantizar que existan los controles necesarios para evitar que la entidad sea utilizada como instrumento para la realización de actividades delictivas, en especial para el lavado de activos y la financiación del terrorismo, revisar los informes realizados por el oficial de cumplimiento y solicitar y evaluar los informes presentados por la Revisoría Fiscal. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT Para la prevención y control de lavado de activos y financiación del terrorismo, la Sociedad cuenta con mecanismos formales de selección y vinculación de clientes, los cuales son supervisados por el oficial de cumplimiento. Además dispone de herramientas tecnológicas que permiten consolidar la información de las operaciones de cada cliente y así determinar posibles operaciones inusuales o riesgosas. 8 Sistema de Administración de Riesgo Operativo. Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un cartera de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 5 de 10

5 Anexo 1. FICHA RESUMEN CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Ocampo Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera R. Seguimiento a: Calificación: F AAA / 3 BRC 1 Bolsa Y Renta Abierta 5 de agosto de de junio de 2010 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 3 Indica que la vulnerabilidad de la cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con carteras calificados con la categoría más alta. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de junio de 2010 $ 203,570.0 Máximo Retiro Semestral /1 4.8% Crecimiento Anual de la Cartera 112.0% Crecimiento Semestral de la Cartera 109.0% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 2.6% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 2.6% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual 250,000 Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 R% Promedio R% Promedio Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 200, , ,000 94% 89% 94% 91% 93% 96% 50,000 0 ago 09 oct 09 dic 09 feb 10 abr 10 jun 10 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 $Valor Naturales $Valor Juridicas Valor Cartera AAA AA+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 Total Rentabilidad 4.98% 3.08% 3.54% Primero 26% 22% 27% 19% 10% 17% 18.8% Volatilidad 13.91% 3.62% 3.72% Segundo 2% 9% 9% 16% 26% 26% 17.1% Tercero 16% 15% 10% 10% 16% 12% 13.1% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 9% 9% 8% 11% 9% 8% 8.9% Rentabilidad 3.63% 3.01% 3.11% Quinto 5% 1% 14% 9% 3% 3% 5.4% Volatilidad 2.52% 2.16% 2.67% Total 58% 56% 68% 65% 64% 66% 63% Página 1 de 2 *El término fondoseentenderátambiéncomocarteracolectiva. 1/Retiro:medidocomolaposiciónneta (ingresosmenosegresos) en el periodot=n,en relaciónconelvalordelacarteraen el díat=n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio delarentabilidadadiariae.aydesviacióndelarentabilidadadiariae.a ; Últimos 6mesescalendariocorridoapartirdelafechadeseguimiento. 4/ Grupo comparableestablecidoporel administradoro grupodecarterascolectivasdecaracterísticassimilaresen el mercado. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Ocampo Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera R. Seguimiento a: Calificación: F AAA / 3 BRC 1 Bolsa Y Renta Abierta 5 de agosto de de junio de 2010 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 20% 15% 20% 17% 13% 15% 9% 9% 16% 26% 26% 77% 70% 68% 63% 60% 58% ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta Sector Real Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración 20 Mayor Concentración Adherente Mayor ene % 9.9% feb % 9.6% mar % 9.9% abr % 10.0% may % 9.1% jun % 10.1% Promedio semestre de estudio 54.3% 9.8% Igual un año atrás 54.2% 9.6% Gráfico 6: Composición por Especie 12% 17% 10% 7% 35% 18% 33% 29% 29% 23% 26% 26% 25% 45% 32% 24% 36% 33% 30% 10% ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 Bonos CDTs TES Cuenta Bancaria Simultánea RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 25% 30% 18% 11% 33% 28% 35% 29% 10.09% 22% 35% 18% 23% 32% 30% 30% 30% 26% 22% ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 DTF VISTA TASA FIJA IPC IBR UVR 20% 17% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 ene feb mar abr may jun Promedio Semestre de estudio ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND Gráfico 9: Evolución de la Duración en días ND jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 Gráfico 8: Composición por Plazos 31% 15% 47% 58% 68% 47% 32% 21% 45% 45% 39% 29% 29% 37% ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6Duración modificadadelportafoliodeinversión; Calculadoporel administradordelacartera. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 10

7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 10

8 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 10