Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO OCCIRENTA Comité Técnico: 6 de septiembre de 2018 Acta número: 1425 Contactos: Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Página 1 de 7

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO OCCIRENTA Administrado por Fiduciaria de Occidente S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2018 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Valor FIC Occirenta: Rentabilidad diaria neta: COP $ millones 4,72% E.A. promedio semestral. Revisión Periódica dic./17: Revisión Periódica ene./17: Calificación Inicial feb./10: F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de F AAA, subió la calificación de riesgo de mercado a 2+ de 2, y confirmó la calificación de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Occirenta (en adelante, Occirenta), administrado por Fiduciaria de Occidente S. A. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Occirenta mantiene una exposición baja al riesgo de crédito y de contraparte debido a la alta calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores. Entre octubre de 2017 y marzo de 2018 (en adelante, semestre de análisis), el administrador invirtió 99,96% de su portafolio en instrumentos de renta fija de entidades con calificación AAA en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Dicha composición es coherente con una probabilidad baja de pérdidas por incumplimientos de los emisores que componen el portafolio. Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los mayores emisores (calificados AAA/BRC 1+ ) fue levemente superior a 15%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista. Consideramos que los niveles actuales de concentración por emisores no afectan el perfil crediticio del fondo y, de acuerdo con el interés que manifestó el administrador, se mantendrán por debajo de 18% del portafolio. Participaciones por emisor en títulos diferentes a depósitos vista superiores a 12% o una exacerbación de la concentración por emisor actual no estarían en línea con la máxima calificación. El riesgo de contraparte se puede acentuar cuando se realizan operaciones de liquidez activas. Durante el periodo de seguimiento, Occirenta registró operaciones de este tipo, alcanzando un peso máximo de 0,41% del valor del portafolio en noviembre de En nuestra opinión, los niveles actuales de simultáneas no modifican el perfil crediticio del fondo ( F AAA ), considerando su corto plazo, su participación baja dentro del portafolio y la calidad de los activos subyacentes. Página 2 de 7

3 III. RIESGO DE MERCADO Occirenta tiene una exposición baja a factores de riesgo de mercado relacionados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Uno de los aspectos que consideramos mejorar la calificación de riesgo de mercado de Occirenta fue el mantenimiento de duraciones inferiores a 260 días de forma consistente a través de las distintas etapas del ciclo económico (ver Ficha Técnica, Tabla 4). Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, los títulos con vencimientos inferiores a seis meses representaron un promedio cercano a 55% del portafolio de Occirenta (ver Gráfico 8 de la Ficha Técnica). Durante el semestre de análisis, el fondo mantuvo una relación riesgo-retorno favorable frente al promedio de sus pares. En este sentido, el coeficiente de variación, medido como la volatilidad de los retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, fue inferior al benchmark (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica). Ponderamos positivamente que dichos registros han demostrado consistencia en los últimos 24 meses, indicando una adecuada remuneración por el riesgo asumido y una buena capacidad de conservación del capital de los inversionistas. Entre octubre de 2017 y marzo de 2018, Occirenta mantuvo un promedio de 35,64% de su portafolio con plazos menores o iguales a 30 días. Estos recursos fueron suficientes para cubrir ampliamente las necesidades de caja del fondo, considerando que el máximo retiro semestral fue de 6,48% del valor del portafolio. Occirenta mantiene una adecuada atomización de su valor por adherentes, considerando la estabilidad y predictibilidad de los negocios fiduciarios que representan buena parte de los mayores clientes. En este sentido, durante el semestre de análisis, la participación promedio del principal inversionista fue de 7,36% y la de los 20 mayores sumó 43,6%. No esperamos cambios en la composición de los aportes al fondo, que modifiquen nuestra percepción sobre el riesgo de liquidez del fondo. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Fiduciaria de Occidente S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación BRC 1+. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos derivados de la operación. El administrador de los fondos, Fiduciaria de Occidente, cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios P AAA, confirmadas en comité técnico el 4 de septiembre de El administrador se ha enfocado en la profundización de las sinergias comerciales y operativas con su principal accionista, Banco de Occidente, y con las demás empresas del Grupo Aval. En nuestra opinión, una mayor alineación de la estrategia de la fiduciaria con el resto de su grupo económico favorecerá los resultados de la sociedad. Adicionalmente, la gerencia del administrador la Página 3 de 7

4 compone un grupo de profesionales con amplia trayectoria en la administración de recursos de terceros y de activos financieros en la industria local. Fiduciaria de Occidente cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. Adicionalmente, la entidad cuenta con estructuras de control interno y auditoría robustas, que tienen el apoyo de la controlaría corporativa del Grupo Aval. En nuestra opinión, la presencia de estas instancias y la transferencia de buenas prácticas por parte del Grupo Aval fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la fiduciaria. Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo Operacional (SARO), Riesgo de liquidez (SARL) y Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) están debidamente documentados. Asimismo, la sociedad cuenta con procedimientos y metodologías que cumplen con los mejores estándares para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos. Fiduciaria de Occidente cuenta con herramientas y aplicaciones que permiten la administración correcta de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas a clientes. El reciente enfoque estratégico hacia productos no tradicionales, hace más exigente y necesaria la implementación de herramientas para la administración de fondos de capital privado con un mayor grado de automatización e integración con los diferentes procesos de la compañía. En este sentido, el administrador está trabajando para robustecer su capacidad operativa y tecnológica por medio de herramientas que optimicen los procesos de gestión en términos de seguridad de la información, eficiencia operativa y mitigación del riesgo operacional. V. CONTINGENCIAS A marzo de 2018, Fiduciaria de Occidente no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. Sin embargo, la sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que no representan un riesgo patrimonial para la entidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones de la entidad para el periodo de octubre de 2017 a marzo del 2018, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador. Página 4 de 7

5 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO OCCIRENTA VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OCCIRENTA Calificación: 'F AAA' / '2+', 'BRC 1+' Contactos: Administrada por: Fiduciaria de Occidente S. A. Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Abierta Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: 6 de septiembre de 2018 Seguimiento a: 31 de marzo de 2018 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: '2+' La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+' La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 12,0% 10,0% EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2018 $ Máximo Retiro Semestral /1 6,48% Crecimiento Anual del Fondo 21,89% Crecimiento Semestral del Fondo 13,47% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,42% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,27% Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual ,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 FIC Benchmark Gráfico 4: Composición Crediticia RIESGO DE CRÉDITO ,5% 100% 100% 100% 100% 100,0% 99,8% 0 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Metodología Interna Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación AAA AA+ Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Occirenta 4,67% 4,72% 1,60% 1,90% 34,23% 40,24% Benchmark 4,67% 4,81% 1,96% 2,32% 41,95% 48,25% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Emisor Prom Oct.16 - mar. 17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Total Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Primero 16,7% 16,5% 15,8% 14,6% 15,7% 15,8% 15,9% 15,7% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 16,6% 16,1% 15,0% 15,8% 15,9% 15,3% 15,0% 15,5% FIC Occirenta 4,65% 4,68% 0,08% 0,09% 1,71% 1,99% Tercero 14,1% 10,2% 11,4% 11,9% 11,2% 10,9% 11,5% 11,2% Fondo 1 4,78% 4,68% 0,07% 0,06% 1,47% 1,33% Cuarto 8,6% 15,4% 12,5% 7,4% 10,0% 9,9% 10,1% 10,9% Fondo 2 4,29% 4,42% 0,08% 0,10% 1,90% 2,21% Quinto 7,4% 9,3% 7,6% 10,1% 7,3% 8,2% 7,1% 8,2% Fondo 3 5,11% 5,35% 0,12% 0,12% 2,35% 2,33% Total 63% 68% 62% 60% 60% 60% 60% 62% Fondo 4 4,45% 4,66% 0,12% 0,17% 2,71% 3,63% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentualdiaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7

6 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA OCCIRENTA Calificación: Contactos: Administrada por: Diego Eichmann Botero Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzáte Fecha Última Calificación: Seguimiento a: 'F AAA' / '2+', 'BRC 1+' Fiduciaria de Occidente S. A. Abierta 6 de septiembre de de marzo de 2018 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 7% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 90% 89% 91% 91% 91% 91% 90% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real Gráfico 6: Composición por Especie 30% 29% 33% 33% 34% 35% 31% 66% 66% 63% 63% 62% 61% 64% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5 Concentración 20 Mayores 39,9% 42,3% 45,7% 44,9% 44,3% 44,5% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 oct nov dic ene feb mar Concentración Mayor Adherente 9,2% 8,6% 6,9% 6,6% 6,4% 6,5% 7,4% 8,9% Promedio semestre de estudio ,6% 43,1% oct.16 - mar.17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES Fondos TDA RIESGO DE MERCADO Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 350 Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 7% 8% 8% 9% 10% 10% 11% 20% 16% 13% 12% 11% 12% 13% 16% 23% 23% 22% 20% 18% 19% % 22% 23% 24% 26% 24% 26% 30% 30% 33% 33% 34% 35% 31% 50 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18 Vista Tasa Fija DTF IBR IPC UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 12% 15% 12% 10% 11% 11% 11% 21% 23% 19% 21% 20% 19% 19% 21% 20% 24% 25% 22% 24% 26% 41% 40% 43% 43% 45% 44% 41% a 2 años a 3 años 3 a 4 años Mas de 5 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

7 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7