Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación BONOS SERFINANSA 2013 POR $ MILLONES A CARGO DE SERVICIOS FINANCIEROS S. A. - SERFINANSA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO Comité Técnico: 15 de diciembre de 2015 Acta número: 877 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán silvia.sanchez@standardandpoors.com Jorge Eduardo León Gómez jorge.leon@standardandpoors.com Página 1 de 5

2 BONOS SERFINANSA 2013 POR $ MILLONES, EMITIDO POR SERVICIOS FINANCIEROS S. A. - SERFINANSA COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO REVISIÓN PERIÓDICA DEUDA DE LARGO PLAZO Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2015 Historia de la calificación: Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad operacional: Utilidad neta: COP COP COP COP COP Revisión periódica Dic./14: Revisión extraordinaria Ene./13: Calificación inicial Dic./12: AA+ Positiva Perspectiva CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS Monto calificado: COP MM Monto en circulación: COP MM Número de series: Serie A (DTF), Serie B (IBR), Serie C (IPC), Serie D (Tasa Fija). Valor nominal: Series B y C COP millones. Plazos de vencimiento: Serie B3: 3 años. Serie C5: 5 años. Rendimiento máximo: Emisión 2013: Serie B3: IBR + 1,99%. Serie C5: IPC + 4,00%. Emisión 2014: Serie B3: IBR + 2,00%. Serie C5: IPC + 4,18%. Pago de capital: Al vencimiento Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia DECEVAL S. A. Representante legal tenedores: Helm Fiduciaria S. A. Agente estructurador: Nexus Banca de Inversión. Garantía: Bancolombia S. A. garantiza hasta el 36% del capital de cada Bono Serfinansa 2013, emitido y en circulación, sin exceder en ningún caso los $ millones. I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de deuda de largo plazo de de los Bonos Ordinarios Serfinansa 2013 por $ millones de pesos colombianos (COP). La calificación otorgada a los Bonos Serfinansa 2013 por COP millones (en adelante Bonos Serfinansa) tiene como punto de partida la calificación de deuda de largo plazo de Serfinansa ( AA, perspectiva positiva) y el análisis sobre la garantía parcial sobre el capital de cada bono emitido y en circulación. En este sentido, la garantía parcial por 36% del capital de cada bono otorgada por Bancolombia (calificaciones en deuda de largo plazo y BRC 1+ en deuda de corto plazo) ubica la calificación de los bonos dos niveles (notches) por encima de la del emisor. La garantía se Página 2 de 5

3 hará efectiva en caso de que Serfinansa incumpla sus obligaciones de pago de capital o intereses de la emisión o sea sometida a la toma de posesión por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia durante la vigencia de los bonos. En tal caso, será inmediatamente exigible la totalidad del capital de los bonos. El contrato de garantía otorgado por Bancolombia es incondicional e irrevocable y establece un procedimiento apropiado para garantizar su oportuna exigibilidad. La emisión no establece mecanismos para que los tenedores de bonos cuenten con una prioridad mayor respecto a otras obligaciones que Serfinansa mantenga o contraiga durante la vida de la emisión. Por otra parte, el programa no estableció condicionamientos financieros (covenants) que incrementen la probabilidad de recuperación de capital e intereses frente a otras obligaciones del emisor. Sin embargo, se estipula que se hará inmediatamente exigible la totalidad del capital e intereses en caso de que se den las condiciones para hacer efectiva la garantía. Por lo tanto, la probabilidad de pago del capital y los intereses de la emisión está fundamentada en la garantía, pero principalmente en el desempeño financiero de Serfinansa. El concepto legal independiente emitido por la firma López Montealegre & Asociados Abogados en noviembre 29 de 2012 concluye: La garantía que respalda parcialmente el pago del capital de los Bonos ( ) contiene los elementos esenciales de estas operaciones, y de dicho contrato van a surgir, una vez se suscriba, obligaciones válidas, vinculantes y exigibles a cargo de Bancolombia, y, en cuanto tal, ejecutables coactivamente, de no cumplirse en la forma y tiempo debidos. (Página 13, Concepto Legal Bonos Serfinansa, López Montealegre & Asociados Abogados). Las anteriores condiciones surgieron con la suscripción del contrato de garantía el 19 de marzo de Adicionalmente, el concepto legal declara que el contrato con Bancolombia se redactó de manera que constituye una garantía a primer requerimiento, irrevocable, independiente y autónoma de la obligación garantizada. Esto implica que Bancolombia asume la obligación firme e irrevocable de pagar el monto garantizado a la primera solicitud hecha por el beneficiario, independientemente de la validez y efecto de las condiciones establecidas en los Bonos, y renuncia a todos los derechos de oposición y excepción derivados de las condiciones de la obligación garantizada. La calificación del emisor, Serfinansa S. A, de AA, perspectiva positiva y BRC 1+ fue confirmada en comité técnico del 29 de mayo de En los últimos tres años, Serfinansa aumentó de forma consistente su participación en el mercado de crédito de consumo, aunque la cartera comercial continúa siendo la más representativa con 51% a septiembre de Esta dinámica generó un cambio relevante en la composición de la cartera y en el perfil de riesgo de la compañía, ya que el segmento de consumo pasó a representar 49% en septiembre de 2015 desde 34% del total en septiembre de En 2016 esperamos una desaceleración en el ritmo de crecimiento de la cartera del sector y de Serfinansa, teniendo en cuenta el efecto de la desaceleración económica sobre la demanda de crédito. Frente a septiembre de 2014, la calidad de la cartera de Serfinansa se mantuvo estable con un indicador por vencimiento (ICV) de 4,7% a septiembre de No obstante, este nivel es mayor al 3,8% promedio que la compañía registró entre 2012 y La relación de solvencia de Serfinansa se ubicó en 11,5% a septiembre de 2015,100 puntos básicos (pb) menor a la de un año atrás. De acuerdo con información de la compañía, Supertiendas y Droguerías Olímpica, su accionista mayoritario, realizó inyecciones de capital durante el tercer trimestre de 2015 y prevé la continuidad de esta acción durante diciembre de 2015 y en Esperamos que la relación de Página 3 de 5

4 solvencia ascienda a 12% al cierre de 2015, y a 13% en promedio durante 2016 como resultado de este proceso. La estabilidad del fondeo de Serfinansa es favorecida por la diversificación de sus CDTs por depositante, por la mayor participación de personas naturales dentro de estos depósitos y por las altas tasas de renovación, éste último ítem en promedio de 85,0%, en los últimos tres años. Por otra parte, los niveles de liquidez de Serfinansa medidos a través de la relación de activos líquidos a activos totales, en promedio de 11,7% entre septiembre de 2014 y de 2015, supera el 10,9% y 8,2% que registraron los pares y el sector. Haremos seguimiento a la evolución de la posición de liquidez de la compañía de cara al vencimiento por COP millones que se dará en el próximo mes de marzo de 2016, pues este representa alrededor de 10% del total de pasivos de la compañía, relación que es relativamente alta respecto de lo observado en otras entidades con calificación BRC 1+. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: Mantenimiento de las condiciones y de la garantía que proporciona Bancolombia. Confirmación o mejora de la calificación de riesgo de Serfinansa S.A. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de los bonos que podrían afectar negativamente a la calificación actual: Baja en la calificación de riesgo de crédito del emisor y/o del garante. Cambio en las condiciones o características de la garantía. Cambios regulatorios que puedan afectar las condiciones y/o ejecución de la garantía. III. ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN Los Bonos Serfinansa cuentan con una garantía del 36% del capital de cada bono, otorgada por Bancolombia S. A., la cual será activada una vez que Serfinansa incumpla cualquier pago de capital o intereses o cuando sea sometida a intervención por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia. En marzo de 2015 venció la serie C2, por un valor nominal de COP millones, lo que originó que el saldo en circulación de este programa se ubicara en COP millones. En la calificación inicial, con el objetivo de anticipar los efectos de los deterioros en las variables que afectan la liquidez y estabilidad financiera de la Compañía, BRC realizó escenarios de tensión a las proyecciones suministradas por Nexus Banca de Inversión, e incorporó variaciones en variables como la calidad de la cartera y las tasas de interés. Los resultados de las pruebas de tensión demostraron que Serfinansa tiene la capacidad suficiente de generar caja para atender el servicio de la deuda, aún bajo condiciones macroeconómicas adversas, y de mantener coberturas sobre el servicio de la deuda acordes con la calificación asignada. Página 4 de 5

5 Para obtener mayor información sobre la calificación de deuda de largo plazo de Serfinansa S.A. y de deuda de corto plazo de Serfinansa S.A., asignadas por BRC Investor Services S. A. SCV en el Comité Técnico del 29 de mayo de 2015, visite nuestra página web o bien haga clic aquí. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada/el emisor calificado. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en el flujo de caja de la emisión y en los estados financieros auditados de Serfinansa S.A. de 2011, 2012, 2013 y 2014 y no auditados a septiembre de IV. EMISIÓN Estado de la emisión Serie Tasa Monto (COP millones) Emisión Vencimiento Estado C2 IPC + 3,49% /03/ /03/2015 Pagado B3 IBR + 2,04% /03/ /03/2016 Vigente B3 IBR + 2,05% /03/ /03/2016 Vigente C5 IPC + 4,12% /03/ /03/2018 Vigente C5 IPC + 4,31% /03/ /03/2018 Vigente Total Fuente: Serfinansa S.A. V. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S. A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 5