Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación AGUAS DE CÓRDOBA S.A. E.S.P. Comité Técnico: 24 de septiembre de 2018 Acta número: 1435 Contactos: Juan Sebastián Rodríguez Briceño Luisa Fernanda Higuera Joseph Página 1 de 5

2 AGUAS DE CÓRDOBA S.A. E.S.P. Resumen Confirmamos la calificación de capacidad de pago de BB- de Aguas de Córdoba S.A. E.S.P. La calificación incorpora el respaldo que brinda el Departamento de Córdoba a la entidad. En un acto administrativo de 2008 el departamento se comprometió a cubrir los gastos de funcionamiento de la entidad, compromiso que se ha cumplido oportunamente entre 2008 y No esperamos cambios en esta materia ya que anualmente se define una partida presupuestal para este propósito. La entidad tiene relevancia dentro de las metas del Plan de Desarrollo por las funciones específicas que desarrolla en agua potable y saneamiento básico. Estas están incluidas dentro de los objetivos del ente territorial a los cuales se les da seguimiento anual. No incluimos el endeudamiento por $ millones de pesos colombianos (COP) dentro la calificación de Aguas de Córdoba como emisor debido a que compromete recursos de destinación específica del Sistema General de Participaciones de Agua Potable y Saneamiento Básico (SGP- APSB) asignados al plan de aguas, los cuales no administra la entidad. Acción de Calificación Bogotá, 24 de septiembre de El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de capacidad de pago BB- a Aguas de Córdoba S.A. E.S.P. (AdC). I. Fundamentos de la calificación: La calificación de Aguas de Córdoba incorpora el respaldo financiero por parte del Departamento de Córdoba, quien controla, supervisa y financia la entidad. AdC anualmente recibe recursos que el departamento asigna presupuestalmente para el desarrollo de sus funciones y para atender todos sus gastos de funcionamiento. Estos se encuentran garantizados hasta 2028 y están facultados por el convenio interadministrativo suscrito entre la entidad y el ente territorial. Aguas de Córdoba tiene como herramienta estratégica el Plan de Aguas (PDA), que se enfoca en aumentar la cobertura de agua potable y saneamiento básico en el departamento a través de la construcción de proyectos de infraestructura en la región. Entre 2008 y 2017, la entidad ha invertido cerca de COP millones, cifra correspondiente a 45% del valor total del PDA. A pesar de que estas inversiones han permitido mejorar los indicadores de calidad y cobertura de agua potable y saneamiento básico (ver Tabla 1); las necesidades básicas en servicios el Córdoba sigue siendo baja, en especial si se compara con los logros de otros planes de aguas. Para los siguientes tres años, las obras proyectadas del PDA suman, aproximadamente, COP millones, de los cuales cerca de COP millones son de orden nacional, y COP millones provienen de deuda. Con estas inversiones Aguas de Córdoba busca alcanzar una cobertura de 90% e indicadores de calidad que reflejen una mayor continuidad en horas del servicio y una mejora considerable en el índice de calidad del agua ubicándose en torno a 5%, ajustándose a la regulación establecida. Página 2 de 5

3 Tabla 1: Evolución Indicadores de Cobertura y Calidad Servicios Acueducto 82,78% 85% 87.5% 88% Continuidad del servicio 5.98 Horas / día 10.5 Horas / día 13 Horas / día 14 Horas / día Calidad del Agua (IRCA) No apta 15% 9.8% 9.8% Alcantarillado 42% 52% 53.6% 54% Fuente: Aguas de Córdoba Aguas de Córdoba cuenta con una fuente de ingresos recurrente y estable que corresponde a las transferencias del ente territorial para el desarrollo de sus actividades como gestor del PDA. La aprobación de los recursos depende del presupuesto que Aguas de Córdoba presenta a su junta directiva, el cual se ajusta para garantizar el funcionamiento de la entidad con base en los planes y proyectos de cada año. Estos recursos se encuentran garantizados hasta 2028 y están reglamentados por el convenio interadministrativo suscrito entre la entidad y el ente territorial. En los últimos dos años y a junio de 2018, los ingresos de la entidad como gestora promediaron COP3.929 millones al año y crecieron 11,1% promedio anual. Está dinámica se debe a las mayores necesidades de personal para el desarrollo de los proyectos que contemplado el PDA. Si bien a junio de 2018 hubo una reducción en los ingresos de 14,5% con respecto al mismo periodo de 2017, esto corresponde a un hecho puntual debido a que el patrimonio autónomo FIA únicamente había girado a dicho periodo 70% de los recursos correspondientes para el año, sin que esto represente un retraso en el giro de los recursos ya que en el mismo periodo de 2016 era equivalente al total de la vigencia. En nuestra opinión esta situación no representa un riesgo para el calificado puesto que el flujo de recursos es suficiente para cubrir 1,35 veces (x) sus gastos operacionales. Para el cierre de 2018, proyectamos que la remuneración como gestor crecerá cerca de 16% debido a que la junta directiva autorizó la entrega de COP747 millones adicionales al presupuesto para el plan de gestión social de departamento. Con estos recursos adicionales, el recaudo anual como gestor totalizará aproximadamente COP4.900 millones. La entidad incurre en gastos de administración (sueldos, aportes sobre la nómina, transporte, gastos generales entre otros), necesarios para su gestión del Plan de Aguas. En los últimos dos años, estos representaron en promedio el 93,9% del total los ingresos y su crecimiento fue similar a la remuneración total de la entidad. Lo anterior evidencia una de las limitaciones que tiene la entidad dada la inflexibilidad del gasto puesto que en promedio 92% de las erogaciones de la entidad corresponde a salarios y gastos generales. Para los próximos tres años, estimamos que el gasto total presentará un comportamiento atado al crecimiento de los ingresos y en la medida en la que el ente territorial apruebe recursos adicionales para la entidad este tendría un incremento en igual medida. A junio de 2018, la entidad no tenía deuda vigente y de acuerdo con sus proyecciones, las inversiones de su plan estratégico serían financiadas con recursos del Plan de Aguas. No obstante, la empresa en calidad de gestor del Programa Agua y Saneamiento Para la Prosperidad Planes Departamentales de Agua (PAP- PDA) de Córdoba contratará una deuda por COP millones para realizar proyectos. La fuente de pago de esta obligación serán los recursos de destinación específica girados al patrimonio autónomo FIA,que provienen del SGP-APSB asignado por la Nación al ente territorial. Página 3 de 5

4 Cabe destacar que, de acuerdo con la normatividad vigente, la obligación de crédito público quedará a cargo de Aguas de Córdoba, pero se respaldaría con los dineros correspondientes al SGP-APSB, los cuales son transferidos al patrimonio autónomo FIA. El uso de estos recursos es exclusivo para la financiación de proyectos concernientes al desarrollo del PDA y el patrimonio autónomo tiene facultades para servir como mecanismo de garantía irrevocable para el pago de las obligaciones de crédito contraiga Aguas de Córdoba para la ejecución de proyectos del PDA. II. Liquidez Como consecuencia de la estructura financiera de la entidad, en los dos últimos años, el superávit de la operación fue COP345 millones en promedio al año. Esto se traduce en una disponibilidad de recursos limitada para otras actividades, hecho que proyectamos que se mantendrá en el mediano plazo en la medida que AdC no puede realizar operaciones adicionales III. Oportunidades y amenazas Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual: Generación de recursos propios adicionales que disminuyan el grado de dependencia del ente territorial. Asignación de funciones complementarias por parte del ente territorial que permitan un aumento de los superávits de operación y recursos de libre destinación. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual: El menor apoyo por parte del ente territorial que se traduzca en la reducción o demoras de los aportes departamentales de funcionamiento. Las demoras y sobrecostos en la ejecución de proyectos de APSB que comprometan recursos de funcionamiento de la entidad. El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo : análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV. La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a junio del BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada. Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean Página 4 de 5

5 cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Página 5 de 5