FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.

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1 Contactos: María Clara Castellanos C. Andrea Martin M. María Soledad Mosquera R. Comité Técnico: 27 de marzo de 2014 Acta No: 617 FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/1 Cifras al 30 de noviembre de 2013: Valor del Portafolio: $ millones al cierre de mes. Rentabilidad Trimestral Acumulada: 3,15% promedio semestral. 1. PERFIL DEL PORTAFOLIO El Fondo de Cesantías es un patrimonio autónomo conformado por aportes, los cuales están a cargo de los empleadores y a favor de los trabajadores vinculados mediante contrato de trabajo, que consisten en el pago de un mes de salario por cada año de servicio o proporcional al tiempo laborado. Según la Ley 50 de 1990, el principal objetivo del Fondo es administrar los recursos para reintegrarlos a los afiliados como un auxilio monetario en caso de terminación de la relación laboral, para la financiación de su educación superior o de la familia o para la adquisición y remodelación de vivienda. La Ley 1328 de 2009 estableció la necesidad para las Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP) de estructurar y, posteriormente, brindar a los adherentes de los fondos de cesantías diversas alternativas, o subcuentas, de inversión. Por lo anterior, desde julio de 2010, las AFP ofrecen a los afiliados dos tipos de portafolios, uno de corto y otro de largo plazo, cuya diferenciación radica, principalmente, en el horizonte estimado de permanencia de los recursos, que puede ser menor o mayor a un año. En ese sentido, los afiliados a los fondos de cesantías tienen la opción de definir el perfil de administración y la distribución de sus recursos entre las subcuentas de corto plazo y largo plazo, o en una sola de ellas. En caso de que el afiliado no defina su perfil de administración, el 100% de los nuevos aportes ingresará a la subcuenta de corto plazo y entre los días 16 y 31 de agosto de cada año, los saldos existentes en dicha subcuenta se trasladarán a la de largo plazo. Los nuevos aportes que sean consignados entre el 1 de septiembre y el RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ CreditWatch en Desarrollo Historia de la Calificación: Revisión Periódica Abr./13: F AAA/1, BRC 1+ CWD Revisión Extraordinaria Ene./13: F AAA/1, BRC 1+CWD Revisión Periódica May./12: F AAA/1, BRC 1+ Calificación Inicial Dic./10: F AAA/1, BRC de diciembre de cada año, serán acreditados a la subcuenta de corto plazo. Acorde con lo establecido por la regulación, el Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo, administrado por AFP Porvenir S. A., está orientado a la administración de recursos durante un tiempo no mayor a un año y tiene como objetivo mitigar el riesgo de pérdida de los recursos administrados, a través de la inversión en valores de adecuada rentabilidad, seguridad y liquidez, en las condiciones y con sujeción a las limitaciones legales establecidas en el Decreto 4935 de De acuerdo con lo establecido en la ley, Porvenir S. A. cobra a sus afiliados, por concepto de comisión de administración de aportes en el Portafolio de Corto Plazo, el 1% E. A. liquidado diariamente, siempre y cuando se acredite el cumplimiento de la rentabilidad mínima 1. Adicionalmente, la Administradora cobra una comisión de 0,8% sobre el valor de cada retiro anticipado. Cabe especificar que cuando el trabajador quede cesante no será pagada comisión alguna por el retiro de las cesantías. El pasado 31 de diciembre de 2013 se perfeccionó la transacción de la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones Cesantías Porvenir S. A 2. y la AFP Horizonte Pensiones y Cesantías S. A., siendo esta última la entidad absorbida. En ese sentido, los 1 La Rentabilidad Mínima de los Fondos de Cesantías se ajusta mensualmente y su metodología de cálculo se encuentra regulada por el Decreto 4936 de Los detalles de la transacción y su financiación pueden ser consultados en el documento de calificación de Riesgo de Contraparte de Porvenir, con fecha de Comité Técnico del 12 de diciembre de 2013, disponible en la página Web de BRC Investor Services S. A. SCV 2 de 11

2 fondos de cesantías de Porvenir y Horizonte fueron fusionados en enero de De lo anterior, en el presente documento de calificación se recoge el desempeño del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir entre junio y noviembre de 2013, así como ciertos aspectos sobre la composición de su portafolio luego de la fusión CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones F AAA/1 en Riesgo de Crédito y Mercado, y BRC 1+ CreditWatch en Desarrollo en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir. Una calificación aparece en la lista CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra y, por lo tanto, se requiere de información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo asignado en la calificación de Riesgo Administrativo y Operacional indica que la calificación puede mantenerse o bajar en un periodo no superior a un año. La presente calificación emitida por BRC Investor Services S. A., descrita en este documento, corresponde única y exclusivamente al Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir (en adelante, FC Portafolio Corto Plazo), con base en la información suministrada por el Administrador y que incluye la composición de los portafolios al cierre de enero de Así mismo, la calificación de Riesgo de Crédito otorgada se fundamenta únicamente en los instrumentos de renta fija y, por lo tanto, no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos. 3. EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO En febrero de 2013, el FC Porvenir Corto Plazo recibió aportes por $1,2 billones, no obstante, como es común en este tipo de fondos, durante el segundo semestre de 2013, el monto de activos administrados disminuyó gradualmente como resultado de retiros parciales o totales de aportes y del traslado de recursos al Fondo de Cesantías Portafolio Largo Plazo. En ese sentido, entre junio y noviembre de 2013 (en adelante, semestre de análisis), los recursos gestionados en el FC Portafolio Corto Plazo de Porvenir decrecieron 94,3%, porcentaje similar a la reducción presentada en el mismo semestre de 2012, y sumaron $ millones (Gráfico No. 1 de la Ficha Técnica). De acuerdo con la información pública de la Superintendencia Financiera, a noviembre de 2013, el FC Portafolio Corto Plazo continuó ubicándose como el segundo más grande del sector por recursos administrados 4, con una participación de 23,55%. La alta participación del Fondo, dentro del total de activos gestionados por los fondos de cesantías privados, se ha mantenido desde el inicio del esquema de multiportafolios implementado en 2010 y guarda relación con la gestión que Porvenir realiza con sus afiliados en términos de educación financiera para que éstos elijan el portafolio de su conveniencia, según el plazo de los aportes y su perfil de riesgo. De acuerdo con la información del Administrador, a enero de 2014, una vez fusionados los fondos de cesantías de Porvenir y Horizonte, el valor del FC Portafolio Corto Plazo de Porvenir alcanzó $ millones, lo que implicó que se ubicará como el más grande del sector por activos administrados y que su representatividad dentro del total de recursos gestionados por AFP privadas se incrementara a 51,2%. Cabe mencionar que del monto administrado por Porvenir a enero de 2014, el 53% provino del FC Portafolio Corto Plazo de Horizonte. Tras la finalización de la transacción entre las AFP Porvenir y Horizonte, el sistema de pensiones y cesantías bajo el RAIS 5 quedó compuesto por cuatro administradoras, de las cuales las dos más grandes concentran el 85,6% de los aportes de los portafolios de cesantías de corto plazo. Teniendo en cuenta el tamaño y la profundidad del mercado de capitales colombiano, esta baja atomización generaría mayor riesgo sistémico, por lo que la eficiencia de Porvenir en la gestión de inversiones y la educación financiera de sus afiliados se constituyen en un reto importante. En el año 2014 las perspectivas de crecimiento del valor del FC Portafolio Corto Plazo de Porvenir son favorables teniendo en cuenta: 1) la menor tasa de desempleo, que pasó de 10,4% en promedio en 2012 a 9,6% en 2013, y los efectos favorables de la entrada en vigencia de la Ley 1607 de 2012, que favorece la creación paulatina de empleo formal, lo cual generaría una masa creciente de afiliados durante los próximos años; 2) las buenas perspectivas económicas de Colombia, con un crecimiento proyectado del producto interno bruto de 3 De acuerdo con la información entregada por AFP Porvenir a enero de Total de activos administrados en los portafolios corto plazo de las AFP privadas. 5 Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 3 de 11

3 4,2% 6 en 2014; y 3) los posibles beneficios comerciales por una mayor cobertura geográfica y el desarrollo de una estrategia de servicio al cliente eficaz, que podrían surgir luego de la fusión de AFP Porvenir y AFP Horizonte. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo ha mantenido una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como resultado de la diversificación y calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es coherente con el perfil definido por el Administrador y el régimen de inversiones aplicable. Entre junio y noviembre de 2013, en promedio, el 99% de los recursos se invirtió en instrumentos de renta fija con calificación AAA en escala local, porcentaje similar al presentado en el mismo periodo del año anterior. El porcentaje restante correspondió a títulos con calificación AA+ (Gráfico No. 3 de la Ficha Técnica). El portafolio de renta fija lo componen principalmente depósitos vista, certificados de depósito a término, bonos del sector financiero y TES del Gobierno Nacional. Durante los últimos tres años el FC Portafolio Corto Plazo ha presentado una concentración levemente superior al 15% en un emisor (Tabla No. 2 de la Ficha Técnica), no obstante, no se prevé una exposición a factores de riesgo de crédito significativa, por corresponder a depósitos a la vista. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 7 activas. Durante el período de estudio el Administrador no realizó este tipo de operaciones. En opinión de BRC, no se observa una diferencia importante en la composición de los Portafolios Corto Plazo del Fondo de Cesantías de Porvenir y de Horizonte, por lo que luego de la integración, el FC Portafolio Corto Plazo 8 mantiene una estructura conservadora y un buen perfil crediticio, sin mostrar una mayor exposición a factores de riesgo de crédito. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y Riesgo de Liquidez El FC Portafolio Corto Plazo tiene una muy baja sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de mercado, lo cual es acorde con las políticas de diversificación de las inversiones por factores de riesgo y plazo definidas en el reglamento, y con su naturaleza. Dicha exposición está fundamentada en la alta representatividad de los depósitos vista 9 en el portafolio en lo corrido de cada año, particularmente en agosto por las necesidades de liquidez 10, y en la inversión en títulos indexados y a tasa fija, cuyo vencimiento fue inferior a un año (Gráfico No. 6 de la Ficha Técnica). En consecuencia, durante el semestre de análisis, el indicador de duración de 27 días fue similar al registrado entre junio y noviembre de 2012 (Tabla No. 4 de la Ficha Técnica), nivel coherente con su nivel actual de calificación. De acuerdo con el comportamiento histórico y la información suministrada por el Administrador, entre febrero y julio de 2014, alrededor del 60% del Portafolio estará constituido por instrumentos con vencimiento igual o inferior a 180 días, nivel coherente con el plazo de permanencia de los aportes en este periodo, no obstante, entre agosto y febrero, la totalidad de los recursos estará representada por depósitos vista, por lo que el indicador de duración en el año 2014 se ubicará en un nivel similar al observado en el semestre de análisis. Entre junio y noviembre de 2013, la rentabilidad trimestral acumulada promedio para el FC Portafolio Corto Plazo fue de 3,15%, porcentaje ligeramente inferior al presentado en el mismo periodo del año anterior de 4,89%, aunque similar al de su grupo comparable. Este desempeño estuvo acompañado de una volatilidad de los retornos de 1,13%, la cual fue superior a la presentada por sus pares de 0,73%, con lo que la relación riesgo-retorno 11 de 6 Proyecciones del Fondo Monetario Internacional. Perspectivas Económicas. 7 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 8 Portafolio al cierre de enero de 2014, posterior a la fusión entre el FC Portafolio Corto Plazo de Porvenir y de Horizonte. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 4 de 11 9 Entre junio y noviembre de 2013, los depósitos vista representaron en promedio el 86,5%, porcentaje similar al observado en el mismo periodo de Traslado de los recursos de cesantías al Portafolio de Largo Plazo de Porvenir por la no elección del perfil de administración. 11 Medida como la volatilidad de la rentabilidad trimestral acumulada en el semestre de análisis, en relación con el nivel promedio de los retornos en la misma periodicidad.

4 35,7% del FC Portafolio Corto Plazo fue mayor a la registrada por el sector de 23%. La alta atomización de aportes por afiliado, y las restricciones normativas y requisitos por parte de las AFP, que aplican para la entrada y salida de los recursos, favorecen la proyección del comportamiento del flujo de caja del FC Portafolio Corto Plazo, lo cual limita de manera importante la posibilidad de pérdida de capital por la liquidación de títulos a descuento o por recurrir a operaciones pasivas de liquidez. Lo anterior se evidenció en que, durante el semestre de análisis, el Administrador mantuvo un soporte de liquidez 12 de 86,5%, que resultó ampliamente holgado respecto al máximo retiro 13 presentado en el mismo periodo, equivalente al 6,6% del valor del Portafolio. El FC Portafolio Corto Plazo de Porvenir mantiene una composición acorde con la naturaleza de los pasivos que administra y con el comportamiento de su flujo de caja, situación que evidencia una baja exposición al riesgo de liquidez. Durante el periodo de análisis, el Administrador cumplió con los límites y mantuvo en niveles adecuados el indicador de liquidez establecido para el Fondo. Con base en la información pública disponible, y la suministrada por el Administrador, el perfil de riesgo de mercado y liquidez del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir no se vio alterado después de la integración con su fondo par de Horizonte. Lo anterior, básicamente por las similitudes en la composición de sus portafolios, en cuanto a activos y plazos. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El Administrador del FC Portafolio Corto Plazo, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones AAA en Riesgo de Contraparte y P AAA CreditWatch en Desarrollo en Calidad en la Administración de Portafolios, otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV, el 12 de diciembre de En la Revisión Extraordinaria realizada el 10 enero de 2013, el Comité Técnico de BRC otorgó el CreditWatch en Desarrollo (CWD) a las calificaciones de Porvenir por el anuncio de suscripción de un contrato de compraventa 15 por el 12 Calculado como la suma de las inversiones a la vista y las inversiones con vencimiento inferior a 30 días. 13 Calculado como (inscripciones redenciones)/valor del Fondo. 14 El documento de calificación está disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A Efectuado el 24 de diciembre de 2012 y divulgado a través de la sección de Información Relevante de la página Web de la Superintendencia Financiera de Colombia. 99,9% de las acciones de la AFP Horizonte S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías S. A., cuya transacción concluyó de manera exitosa en abril de La resolución del CWD dependerá de la efectividad del proyecto de fusión para ampliar la capacidad operativa, técnica y tecnológica, y para gestionar el cambio y la integración cultural de las dos organizaciones, factores que serán determinantes para garantizar el normal desarrollo del negocio a partir del año Durante el proceso de integración, la gestión de inversiones será exigente teniendo en cuenta la participación de mercado del Fondo fusionado, en cuanto a número de afiliados y recursos administrados. Cabe mencionar que, si bien los fondos previos a la fusión no presentaban mayores diferencias en los perfiles de riesgo de crédito y mercado, dado que comparten el marco regulatorio de inversión y de desempeño (rentabilidad mínima), también se imponen importantes retos para Porvenir en relación con aspectos operativos y comerciales, como la migración e integración de la información a las bases de datos y las estrategias orientadas a la retención y fidelización de los afiliados procedentes de la AFP adquirida, entre otros. Durante el último año, Porvenir definió la nueva estructura organizacional de la Sociedad integrada, lo cual constituye uno de los principales avances alcanzados durante el proceso de fusión, ya que la robustece en aspectos relacionados con la capacidad de operación del negocio, el equilibrio organizacional, la especialización en la toma de decisiones de inversión y la mayor independencia entre las áreas de negociación, análisis y cumplimiento. Lo anterior se pondera positivamente en la calificación de riesgo administrativo y operacional, toda vez que le otorga la facultad a la AFP de atender la mayor demanda operativa por la integración y de lograr mayor eficiencia y eficacia en la estructuración y ejecución de las estrategias de inversión. Así mismo, Porvenir robusteció el proceso de inversiones y los sistemas de administración de riesgo, en particular los de crédito y mercado, a través de la reingeniería de procesos y el desarrollo de nuevas metodologías, en línea con los nuevos desafíos que tendrá por la representatividad de los activos que administrará en relación con el tamaño del mercado local de capitales. 16 Los detalles de la transacción y su financiación pueden ser consultados en el documento de calificación de Riesgo de Contraparte de Porvenir, con fecha de Comité Técnico de 12 de diciembre de 2013, disponible en la página Web de BRC Investor Services S. A. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 5 de 11

5 La fusión traerá beneficios importantes para los afiliados actuales de ambas sociedades y los clientes potenciales, pues estos contarán con una mayor oferta de servicios y un administrador que conservará las mejores prácticas y el conocimiento de dos AFP con amplia trayectoria en el mercado CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por Porvenir, a septiembre de 2013, la Entidad no presentaba exposición a contingencias legales que representaran una amenaza para su operación o comprometieran su patrimonio. De los procesos en contra de la Sociedad, el 68% estaba cubierto con pólizas y el restante 32% estaba catalogado como eventual por $1.057 millones y probable por $383 millones. Estos últimos estaban provisionados en su totalidad y apenas representaban el 0,2% del patrimonio de la Sociedad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Calificado, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes mensuales del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir entre junio y noviembre de Tanto Porvenir como Horizonte tienen más de veinte años de experiencia en el mercado colombiano. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 6 de 11

6 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR Calificación: Contactos: Administrada por: María Clara Castellanos C. Clase (plazo de aportes): Andrea Martin M. Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera R. Seguimiento a: F AAA / 1 BRC 1+ CWD AFP Porvenir S. A. Corto Plazo 27 de marzo de de noviembre de 2013 DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico No. 2. Rentabilidad Trimestral Acumulada del FC Portafolio CP y del sector vs Rentabilidad Mínima Obligatoria /3 Riesgo de Crédito: F - AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Portafolio posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 1 La calificación 1 indica que la sensibilidad del Portafolio ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ CWD La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente mantenerse o bajar. EVOLUCIÓN DE LA PORTAFOLIO Rentabilidad Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Volatilidad Coeficiente de Variación PERIODO ANTERIOR Valor en millones de pesos al: 30 de noviembre de 2013 $ 54,044 Rentabilidad Máximo Retiro Semestral /1 6.6% Volatilidad Crecimiento Anual del Fondo -6.5% Coeficiente de Variación Crecimiento Semestral del Fondo -94.3% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 8.7% BENCHMARK/ 4 Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 7.11% Rentabilidad Volatilidad Coeficiente de Variación Gráfico No. 1. Valor del Portafolio (millones) $ 1,400,000 $ 1,200,000 $ 1,000,000 $ 800,000 $ 600,000 $ 400,000 $ 200,000 $ 0 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov % 4.50% 3.50% 2.50% 1.50% 0.50% Tabla No. 1. Evolución del desempeño del FC Portafolio Corto Plazo Porvenir frente al Benchmark PORTAFOLIO CORTO PLAZO Año 3.73% 1.05% Año 4.67% Año 3.90% Semestre 3.15% 1.13% 28.10% 35.79% 0.40% 8.58% 1.02% 26.17% Semestre 4.89% 0.10% 1.97% Semestre 3.10% 0.73% 23.53% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico No. 3: Composición Crediticia 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% nov 10 ene 11 mar 11 may 11 jul 11 sep 11 nov 11 ene 12 mar 12 may 12 jul 12 sep 12 nov 12 ene 13 mar 13 may 13 jul 13 sep 13 nov 13 PORVENIR RENTABILIDAD MÍNIMA OBLIGATORIA BENCHMARK SIN PORVENIR Trimestre 3.71% 1.45% 39.19% Trimestre 4.92% 0.13% 2.61% Trimestre 3.49% 0.47% 13.48% 97% 97% 100% 100% 100% 100% jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 AAA AA+ Página 1 de 2 * Aplicaindistintamenteparafondosy carterascolectivas. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medidacomoladesviacióndelavariaciónporcentualdiariadelvalordel fondoparael periodomencionado. 3/ Gráfico delarentabilidadacumuladatrimestralmente, calculadaporlasuperintendenciafinancieradecolombiaparatodos losportafolios decesantiasdecortoplazo. El grupocomparablenoincluyeal Fondocalificado. 4/ Promedio delarentabilidady volatilidadparalosperiodosde360, 180y 90dias parasugrupocomparablesinincluiraporvenir. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a unacartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluaciónsobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 7 de 11

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8 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del Fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del Fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grado de Inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o Alto Riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 9 de 11

9 Riesgo de Mercado Es definido como la sensibilidad del Fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grado de Inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o Alto Riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 10 de 11

10 Riesgo Administrativo y Operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del Fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grado de Inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o Alto Riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión 11 de 11