PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL FONDO NACIONAL DEL AHORRO CARLOS LLERAS RESTREPO

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1 Contactos: Diana María Serna G. Andrés Marthá M. Comité Técnico: 01 de septiembre de 2015 Acta No. 806 PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL FONDO NACIONAL DEL AHORRO CARLOS LLERAS RESTREPO REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA / 2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2015 Valor del portafolio: COP millones al cierre de mes. Rentabilidad anual: 5,40% promedio mensual. 1. PERFIL DEL PORTAFOLIO El portafolio de inversiones (en adelante, el portafolio) del Fondo Nacional del Ahorro (FNA) forma parte de los activos de la entidad. Está conformado por las inversiones realizadas con los recursos provenientes del recaudo de cesantías y el ahorro voluntario de sus afiliados que no se han destinado a la colocación de créditos hipotecarios y educativos o el retiro de recursos. El objetivo del portafolio es mantener una adecuada administración de la liquidez de la entidad, mediante un portafolio estructurado sin vocación especulativa. De acuerdo con el Manual de los Sistemas de Administración de Riesgos, su gestión se basa en los criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad, para lograr la mejor relación entre el riesgo y los retornos. El FNA es una Empresa Industrial y Comercial del Estado (Ley 432 de 1998) con capital independiente y no aplica para el esquema Multiportafolios (Ley 1328 de 2009), tampoco está obligado a constituir con las cesantías que recibe un patrimonio autónomo independiente en comparación con los demás administradores privados de cesantías. Los límites de inversión aprobados por la Junta directiva del FNA que aplican al portafolio de inversiones son como se indica a continuación: 1) mínimo 50% en títulos de deuda pública interna emitidos o garantizados por la Nación, y 2) hasta 50% en títulos valores en pesos, de renta fija, a tasa fija o tasa variable y aquellos indexados al IPC o denominados en unidades de valor real (UVR) emitidos por entidades bancarias y corporaciones RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Calificación inicial Sept./14: F AAA / 2, BRC 1 financieras vigiladas por la Superintendencia Financiera con un plazo máximo de dos años. Para calcular estos límites no se considera el saldo de las cuentas bancarias. De igual forma, no están autorizadas las inversiones en divisas, o de emisores del extranjero y las inversiones en el mercado de renta variable no están permitidas por políticas internas. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó las calificaciones de riesgo de crédito y mercado de F AAA / 2, y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 del Portafolio de Inversiones del Fondo Nacional del Ahorro Carlos Lleras Restrepo. 3. EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO Al cierre de junio de 2015, el valor del portafolio sumó $ millones de pesos colombianos (COP) (Gráfico 1) y tuvo un crecimiento semestral de 24,9%. Ante las volatilidades presentadas en el mercado de deuda pública local en el primer semestre de 2015 relacionadas con la disminución de los precios internacionales del petróleo, el crecimiento del portafolio fue consistente con el incremento de 1% del recaudo de cesantías por el FNA en febrero de 2015 respecto de igual periodo de 2014, el cual fue inferior al 13,7% registrado por los fondos de pensiones y cesantías privados. También contribuyó la valoración positiva que registraron los instrumentos denominados en unidades de valor real (UVR), como 2 de 11 CAL-F-7-FOR-10 R3

2 consecuencia del incremento de la inflación durante el primer semestre de En nuestra opinión, al cierre de 2015 y durante 2016, la valoración del portafolio podría verse afectada negativamente por la volatilidad en el mercado de deuda pública derivada del inicio de una política contracícicla en Estados Unidos, y un posible aumento de la tasa de referencia local, como parte de una política monetaria contractiva del Banco de la República, considerando que los instrumentos más representativos dentro del portafolio son los títulos de tesorería (TES). De acuerdo con el flujo de caja suministrado, la operativa del FNA se ha ajustado a lo presupuestado y no prevé requerimientos de liquidez que puedan impactar de forma atípica el valor de portafolio. A junio de 2015, el FNA administraba cesantías por valor de $ millones (Gráfico 6), las cuales registraron un crecimiento anual de 14%. Dados los beneficios que poseen los afiliados del FNA para la adquisición de vivienda y créditos educativos, el valor administrado por la entidad presenta una menor variabilidad en comparación con la de los portafolios de los fondos de cesantías privados. Lo cual consideramos positivo, ya que permite mayor estabilidad de los depósitos. Si bien la valoración diaria del portafolio de inversiones es a precios de mercado, la entidad cuenta con una metodología propia para el cálculo de la rentabilidad mínima mensual que no incorpora los efectos de la variación en los precios de los títulos, la cual, hasta el año anterior debía ser superior al índice de precios al consumidor (IPC) de los últimos doces meses más el 60% del mismo indicador. No obstante, para noviembre y diciembre de 2014 (Gráfico 2), el rendimiento obtenido no superó el mínimo, debido a las presiones inflacionarias exhibidas al cierre de año. Por ende, la alta gerencia solicitó a la junta directiva del FNA la aprobación de un cambio de la rentabilidad mínima, razón por la cual a partir de 2015 esta equivale al promedio móvil de doce meses del costo financiero del pasivo de la entidad. De acuerdo con la información suministrada, entre enero y junio de 2015, la rentabilidad efectiva anual, promedio mensual, del portafolio de 5,40% fue inferior al 6,63% de igual periodo de 2014, y en este periodo cumplió con la mínima definida. Cabe mencionar, que de acuerdo con la naturaleza del FNA, los aportes de cesantías efectivamente consignados, los intereses de las cesantías y el porcentaje de rentabilidad constituyen una obligación de la entidad. De lo anterior, de cara al afiliado, sus aportes de cesantías y sus respectivos intereses serán cubiertos por la capacidad de pago del Fondo Nacional del Ahorro (calificaciones de emisor AAA, BRC1+ ), cuyas obligaciones a su vez, se encuentran garantizadas por el Estado, mediante el Decreto Ley 3118 de RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Portafolio de Inversiones del Fondo Nacional del Ahorro se caracteriza por tener una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte, gracias a la alta calidad crediticia de las inversiones que componen el portafolio y a la adecuada diversificación por emisor, de acuerdo con los límites y las políticas definidas en el Manual de los Sistemas de Riesgos del FNA. Entre enero y junio de 2015, los títulos con calificación AAA representaban en promedio el 99,03% del portafolio de inversiones (Gráfico 3), el 0,97% restante estaba invertido en títulos A- y BBB, que corresponde a la porción que asumió el FNA en cumplimiento del contrato de colocación de títulos derivado de la titularización de cartera hipotecaria realizada en mayo de 2014, frente a lo cual la junta directiva aprobó una excepción para mantener estas inversiones. Tal composición genera una muy baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de capital e intereses. En el semestre de análisis, la participación promedio del principal emisor, el gobierno colombiano, fue de 44,4%, incluyendo depósitos a la vista (Tabla 2). Los demás emisores, establecimientos de crédito en su totalidad, presentaron concentraciones inferiores a 8,3% del valor del portafolio. Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. En el semestre de análisis, la división de tesorería realizó operaciones simultáneas activas por un porcentaje inferior al límite establecido en el Manual de los Sistemas de Administración de Riesgos. Dichas operaciones se realizaron con contrapartes autorizadas, y en todos los casos se utilizaron títulos de tesorería como subyacentes. 5. RIESGO DE MERCADO El Portafolio de Inversiones del Fondo Nacional del Ahorro está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, ya que 99% de sus inversiones están clasificadas como negociables. De igual forma, el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades 3 de 11

3 de liquidez derivan en una exposición a riesgos de liquidez. Consideramos y analizamos los aspectos anteriores para la calificación de riesgo de mercado con el objetivo de definir el nivel de vulnerabilidad del portafolio de inversiones del FNA a cambios en las condiciones de mercado; el cálculo de su rentabilidad sigue la metodología de cálculo interna de la entidad y no recoge las variaciones en los factores de riesgo a los que se encuentran expuestos los títulos en los cuales se encuentra invertido el portafolio. Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez En el semestre de análisis y en su comportamiento histórico, el portafolio de inversiones reflejó una moderada exposición a riesgo de tasa de interés, ya que está compuesto en su totalidad por títulos de renta fija (Gráfico 7), de los cuales las inversiones a tasa fija de 86,66% promedio estuvieron representadas en su mayoría por títulos de tesorería - TES (Gráfico 5), con un plazo de vencimiento inferior a dos años principalmente. Entre enero y junio de 2015, e igual semestre de 2014, (Gráfico 6), la participación promedio de los TES (excluyendo los depósitos a la vista en observancia del Manual de los Sistemas de Administración de Riesgos del FNA) disminuyó a 59,58% (ene.15/jun.15) de 75,14% (ene.14/jun.14), mientras que los certificados de depósito (CDT) aumentaron su ponderación a 39,01% (ene.15/jun.15) de 24,24% (ene.14/jun.14), como parte de la estrategia del administrador para reducir el impacto negativo en la valoración del portafolio por la volatilidad que exhibió la deuda pública, durante el primer semestre de En el semestre de análisis, el portafolio de inversiones exhibió una baja mezcla de factores de riesgo. El promedio semestral de los títulos a tasa de fija y denominados en UVR del portafolio fue de 86,66% y 13,34%, respectivamente. Por ende, consideramos que el portafolio se encuentra más expuesto a movimientos adversos del mercado frente a otros fondos de inversión, sobre todo si consideramos un entorno alcista de tasas. El administrador no prevé un cambio en la ponderación de los factores de riesgo para el cierre de Para mitigar la exposición del portafolio a riesgos de mercado generados por la mayor volatilidad registrada en el contexto local y externo, así como para atender los máximos retiros de recursos de cesantías que se presentaron entre febrero y julio de 2015, el administrador implementó una estrategia orientada a la inversión en títulos de corto plazo, de manera que la duración promedio de 429 días en el semestre de análisis fue inferior a la registrada en igual periodo de 2014 de 837 días (Gráfico 9). En línea con lo anterior, las inversiones con vencimiento inferior a un año representaron en promedio el 75,35% del valor del portafolio (Gráfico 8). Es de resaltar que durante el último año fue aprobado un nuevo límite para la duración del portafolio, el cual establece que el promedio ponderado de esta no será superior a 3,5 años. Entre enero y junio de 2015, el portafolio de inversiones presentó una rentabilidad efectiva anual promedio mensual de 5,40%, acompañada de una volatilidad (medida como la desviación estándar de la variación de la rentabilidad anual promedio mensual) de 0,25% inferior al 0,52% registrado en la pasada revisión periódica (ene.14/ jun.15). Derivado de lo anterior, el coeficiente de variación de 4,65% fue menor al 7,78% de la pasada revisión periódica (Tabla 1). Como mencionamos previamente, la rentabilidad calculada por el FNA ha disminuido gradualmente su margen frente a la rentabilidad mínima exigida, e inclusive se presentaron incumplimientos al cierre de 2014 (Gráfico 2). Posterior a esto, el FNA realizó un cambio en el referente, que ahora es el costo financiero del pasivo de la entidad, mientras que previamente estaba exclusivamente asociado con el comportamiento de la inflación; lo que permitió a la entidad cumplir con el límite mencionado. Sin embargo, considerando el posible aumento de la inflación en lo que resta de 2015, y su incidencia sobre el costo del pasivo del FNA, así como el probable incremento en las tasas de interés del mercado y la desvalorización que implicaría para los títulos tasa fija en los que se concentra el portafolio, prevemos que podrían presentarse nuevos incumplimientos en la rentabilidad mínima, lo cual conllevaría a una acción negativa sobre la calificación de riesgo de mercado. Para la gestión del riesgo de liquidez, el FNA proyecta un flujo de caja mensual mediante el cual se estiman los ingresos y egresos esperados. De acuerdo con la información remitida por el administrador entre enero y junio de 2015, la cobertura de los activos líquidos frente a los retiros de cesantías, desembolsos de créditos de vivienda de sus afiliados y gastos de la entidad fue holgada. La división de tesorería presenta mensualmente la evolución mensual de los resultados al comité de inversiones, con base en estos se toman las decisiones de inversión. 4 de 11

4 Históricamente, el administrador ha clasificado los instrumentos del portafolio como negociables para permitir su liquidación en caso de requerirlo. Cabe mencionar que la concentración en títulos de deuda pública (excluyendo depósitos a la vista) ha sido superior al 50% (Gráfico 6), lo que favorece la posibilidad de liquidar inversiones en el mercado secundario en caso de ser necesario. De igual forma, bajo un escenario estresado en el que el administrador hubiera tenido que liquidar sus inversiones para atender sus requerimientos de liquidez, entre enero y junio de 2015, en promedio, 12% del valor del portafolio tenía un valor de mercado inferior al valor de compra. El portafolio de inversiones cuenta con un límite en donde 50% del valor en riesgo, de acuerdo con el modelo de la Superintendencia Financiera, no podrá superar el 3,5% del valor del portafolio de inversiones. De acuerdo con la información suministrada por el administrador, cumplió con este límite entre enero y junio de Durante el semestre de análisis, el portafolio mantuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento inferior a 30 días promedio) de 35,9%, holgado para atender los requerimientos de liquidez del FNA. Por su parte, los recursos depositados en cuentas bancarias, con una participación promedio de 25,64% entre enero y junio de 2015, (Gráfico 5), constituyen el colchón de liquidez inmediato para atender las salidas de recursos que se presenten, por lo que al cierre de 2015, es posible que el administrador mantenga estos niveles de efectivo disponible o los incremente para reducir la exposición a riesgo de mercado del portafolio. Dado que algunas de las empresas y entidades públicas están obligadas a aportar las cesantías de sus empleados al FNA, una parte de los ingresos está garantizada. Los 20 principales pagadores obligatorios son entidades que cuentan con asignación presupuestal por parte del Gobierno Nacional y tienen importancia estratégica dentro de las funciones del Estado, lo que mitiga parcialmente el riesgo de incumplimiento. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El Fondo Nacional del Ahorro, administrador del portafolio de inversiones, cuenta con calificaciones de deuda de largo plazo de AAA y de corto plazo de BRC 1+ y de originador de AA+, otorgadas por BRC Investor Services S. A. La administración del portafolio de inversiones cuenta con una estructura organizacional especializada y separada, conformada por la división de tesorería que pertenece a la vicepresidencia financiera y está encargada de ejecutar las decisiones de inversión. La vicepresidencia de riesgos que está integrada por la coordinación de riesgos ejecuta las labores de monitoreo y control (Middle Office) de las operaciones del portafolio. Por último, el grupo Back Office, se encuentra segregado adecuadamente y está especializado en funciones de administración operativa. Si bien se observa un alto porcentaje de empleados en misión en estas estructuras, el administrador del portafolio considera que las políticas, manuales, y procedimientos, que garantizan la continuidad y fortalecimiento de las actividades relacionadas con el portafolio de inversiones mitigan los riesgos asociados con la rotación del personal. De esta manera, durante el último año el FNA ha realizado ajustes a su esquema de gobierno corporativo con el fin de mitigar los conflictos de interés y maximizar las decisiones de la junta directiva, iniciativas que, en nuestra opinión, brindarán una mayor institucionalidad, y contribuirán a fortalecer la administración de la entidad. El FNA cuenta con metodologías políticas y lineamientos para la administración del portafolio de inversiones, todos documentados en el Manual de los Sistemas de Administración de Riesgos de Operaciones de Tesorería, Liquidez y Mercado. Durante 2015, dicho manual tuvo modificaciones aprobadas por la junta directiva de la entidad, las cuales están relacionadas con la modificación de límites, el cambio del referente de la rentabilidad mínima, la inclusión de la metodología de cuantificación del nivel de activos líquidos para incluir los recaudos y desembolsos por arrendamiento habitacional, lo que, en nuestra opinión, contribuye a mejorar el manejo de excedentes de liquidez de la entidad. También cuenta con herramientas adecuadas para dar cumplimiento a las etapas de los sistemas de administración de riesgos a los que está expuesto el portafolio de inversiones, los cuales son gestionados por la vicepresidencia de riesgos de la Entidad. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte del portafolio, el comité de riesgos analiza y recomienda las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte a la junta directiva para su aprobación. Durante el último año, fue modificada la metodología de medición para incluir la evaluación crediticia de las instituciones oficiales especiales. 5 de 11

5 Para la gestión de riesgo de mercado, la entidad cuenta con límites y alertas por tipo de papel y referencia, duración, valor en riesgo, operaciones de liquidez, entre otros, que mitigan la exposición del portafolio a variaciones en los factores de riesgos a los que está expuesto el portafolio. Esta gestión se complementa con el seguimiento continuo a la evolución del mercado y con base en esta, el comité de inversiones recomienda las estrategias de inversión. la comparó con la información entregada por el calificado. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del Portafolio del Fondo Nacional del Ahorro para el periodo de enero a junio de 2015, también en los estados financieros auditados. Considerando que el riesgo de liquidez tiene un alto impacto en las actividades relacionadas con el objeto social del FNA y, por ende, en las estrategias que se adopten en el portafolio de inversiones, la entidad cuenta con mecanismos adecuados que le permiten conocer con antelación sus requerimientos de liquidez, a través de la estimación de un flujo de caja y escenarios que estresan variables significativas, como el retiro masivo de recursos y el deterioro de la cartera y cuyos resultados son contrastados frente a los activos líquidos, los cuales han ofrecido cobertura suficiente a las obligaciones contraídas y proyectadas. El FNA cuenta con una Unidad de Riesgo Operativo, la cual determina los riesgos operativos y controles asociados con la administración del portafolio de inversiones e informa los resultados a la alta gerencia. De igual manera, cuenta con un área encargada de implementar las acciones para prevenir el riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo que sigue las políticas dictadas por las Junta Directiva en la materia. 7. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información proporcionada por el FNA, a diciembre de 2014, existían 166 contingencias judiciales por valor de COP millones, provisionadas en 1,5% y representaban el 1,5% del valor del patrimonio de la entidad, por lo cual no representaban un riesgo para su estabilidad patrimonial. La entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y 6 de 11

6 8. FICHA TÉCNICA 7 de 11

7 jun-2012 oct-2012 feb-2013 jun-2013 oct-2013 feb-2014 jun-2014 oct-2014 feb-2015 jun-2015 PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL FONDO NACIONAL DEL AHORRO CALIFICACIÓN DE FONDOS Y PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL FONDO NACIONAL DEL AHORRO Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana Maria Serna diana.serna@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: Andrés Marthá andres.martha@standardandpoors.com Seguimiento a: F AAA / 2 BRC 1 Fondo Nacional del Ahorro Portafolio de Inversiones 01 de septiembre de de junio de 2015 Gráfico 2. Rentabilidad Portafolio de Inversiones/2 DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Tabla1. Evolución de la rentabilidad Acumulada Periodo actual /3 PORTAFOLIO CALIFICADO Rentabilidad Volatilidad Coeficiente de variación Rentabilidad Minima (IPC+60% antes) Costo Financiero Promedio (Vigente) Anual junio de 2014 Semestral enero de 2015 Rentabilidad FNA Trimestral marzo de 2015 junio de 2015 enero de 2015 junio de ,93% 5,40% 5,21% 0,77% 0,25% 0,11% 12,96% 4,65% 2,06% EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Perido anterior PORTAFOLIO CALIFICADO Rentabilidad Valor en COP millones: 30 de junio de Volatilidad Crecimiento Anual del Fondo 18,9% Coeficiente de variación Crecimiento Semestral del Fondo 24,9% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /1 11,9% Anual junio de 2013 junio de ,67% 0,40% 6,07% Semestral enero de 2014 enero de ,63% 0,52% 7,78% RIESGO DE CRÉDITO Trimestral marzo de 2014 junio de ,32% 0,23% 3,60% Gráfico 1. Valor mensual del Portafolio (millones) Gráfico 3: Composición Crediticia % 99% 99% 99% 99% 99% ,0% 0,7% 0,7% 0,8% 0,8% 0,8% A- AAA BBB Valor del Portafolio Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 47,47% 32,15% 44,46% 46,66% 46,81% 48,83% 44,40% Segundo 5,87% 8,32% 8,28% 8,73% 9,03% 9,50% 8,29% Tercero 8,68% 6,51% 6,49% 6,83% 4,82% 0,00% 5,56% Cuarto 3,15% 4,32% 4,30% 4,53% 5,74% 5,97% 4,67% Quinto 1,43% 6,58% 6,85% 5,22% 2,22% 0,36% 3,78% Total 66,60% 57,89% 70,39% 71,97% 68,62% 64,65% 66,69% Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y portafolios. 1/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual mensual del valor del fondo para el periodo mencionado. 2/ Gráfico de la rentabilidad promedio anual mensual cálculada por el administrador. 3/ Promedio de la rentabilidad promedio mensual a un 1 año del portafolio E. A.. Desviación de la rentabilidad promedio mensual durante el último año. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión o portafolio de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 11

8 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-15 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jun/2009 sep/2009 dic/2009 mar/2010 jun/2010 sep/2010 dic/2010 mar/2011 jun/2011 sep/2011 dic/2011 mar/2012 jun/2012 sep/2012 dic/2012 mar/2013 jun/2013 sep/2013 dic/2013 mar/2014 jun/2014 sep/2014 dic/2014 mar/2015 jun/2015 PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL FONDO NACIONAL DEL AHORRO CALIFICACIÓN DE FONDOS Y PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL FONDO NACIONAL DEL AHORRO Calificación: F AAA / 2 BRC 1 Administrada por: Fondo Nacional del Ahorro Contactos: Clase (plazo de aportes): Portafolio de Inversiones Diana Maria Serna diana.serna@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: 01 de septiembre de 2015 Andrés Marthá andres.martha@standardandpoors.com Seguimiento a: 30 de junio de 2015 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 47% 51% 32% 67% 44% 47% 47% 49% 55% 52% 52% 50% Otros Sector Financiero Gobierno Bancos Gráfico 6: Valor administrado por Cesantias (COP millones) Gráfico 5: Composición por Especie Tabla 3: Duración en días Duración / % 23% ene % 24% 18% 14% 40% feb mar % 28% 34% 36% abr % may jun % 32% 44% 47% 47% 48% Promedio Semestre de estudio Simultánea TIPS Cuentas Bancarias CDT TES Gráfico 8: Composición por Plazos Gráfico 6: Composición por especie para cáluclo de limites de inversión 2% 1% 1% 1% 1% 1% 32% 45% 37% 37% 42% 42% 67% 54% 62% 62% 57% 57% 12% 13% 9% 24% 36% 9% 9% 9% 6% 9% 11% 10% 10% 7% 10% 11% 19% 14% 13% 18% 11% 17% 26% 73% 26% 42% 51% 35% 29% Mas de 5 años 2 a 3 años 1 a 2 años 3 a 4 años Simultánea TIPS CDT TES RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 22% 11% 11% 12% 12% 12% 78% 89% 89% 88% 88% 88% Gráfico 9: Evolución de la Duración en días UVR TASA FIJA Página 2 de 2 /5 /4 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador dellaporta cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 11

9 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. 10 de 11

10 1 2+ La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 11 de 11

11 Grado de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 12 de 11