FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A.

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1 Contactos: María Clara Castellanos Capacho Rodrigo Fernando Tejada Morales Comité Técnico: 27 de marzo de 2015 Acta No: 733 FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A. RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/1 Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de noviembre de 2014: Valor del portafolio: COP millones Rentabilidad Trimestral Acumulada: 3,09% promedio semestral. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Revisión Periódica Mar./14: F AAA/1, BRC 1+ CWD Revisión Periódica Abr./13: F AAA/1, BRC 1+ CWD Calificación Inicial Dic./10: F AAA/1, BRC PERFIL DEL PORTAFOLIO Los Fondos de Cesantías son patrimonios autónomos independientes entre sí, constituidos por aportes que realizan los empleadores a favor de los trabajadores vinculados mediante contrato de trabajo, y que consisten en el pago de un mes de salario por cada año de servicio o un monto proporcional al tiempo laborado. Según la Ley 50 de 1990, el principal objetivo de estos fondos es administrar los recursos para reintegrarlos a los afiliados como un auxilio monetario en caso de terminación de la relación laboral, para la financiación de su educación superior o para la adquisición y remodelación de vivienda. Los afiliados de los fondos de cesantías tienen la opción de definir el perfil de administración y la distribución de sus recursos entre las subcuentas existentes de corto y de largo plazo, o en una sola de ellas. De acuerdo con la regulación, en caso de que el afiliado no defina su perfil de administración, el 100% de los nuevos aportes ingresará a la subcuenta de corto plazo y, entre los días 16 y 31 de agosto de cada año, los saldos existentes en dicha subcuenta se trasladarían a aquella de largo plazo. Los nuevos aportes que sean consignados entre el 1 de septiembre y el 31 de diciembre de cada año, serían acreditados a la subcuenta de corto plazo. El Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo (en adelante, FC Corto Plazo), administrado por AFP Porvenir S. A. (en adelante, administrador), está orientado a la administración de recursos del auxilio de cesantías con horizontes esperados de permanencia inferiores a un año, cuyo régimen de inversión propende a mitigar el riesgo generado por la concentración de los flujos de retiros. De acuerdo con lo establecido en la ley, Porvenir S. A. cobra a sus afiliados, por concepto de comisión de administración de aportes en el FC Corto Plazo, el 1% E. A. liquidado diariamente, siempre y cuando se acredite que este ha cumplido con la rentabilidad mínima. Adicionalmente, la administradora cobra una comisión de 0,8% sobre el valor de cada retiro anticipado. Cabe especificar que cuando un trabajador quede cesante, este no pagaría comisión alguna por el retiro de las cesantías. 2. CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en su Revisión Periódica afirmó las calificaciones de Riesgo de Crédito y Mercado de F AAA/ 1 y de Riesgo Administrativo y Operacional de BRC 1+. Al mismo tiempo retiró de CreditWatch en Desarrollo la calificación de Riesgo Administrativo y Operacional del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir. La presente calificación emitida por BRC Standard & Poor s, descrita en este documento, corresponde única y exclusivamente al Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir, con base en la información suministrada por el administrador. Asimismo, la calificación de Riesgo de Crédito otorgada se fundamenta únicamente en los instrumentos de renta fija y, por lo tanto, no considera la porción de renta variable o títulos participativos. 3. EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO En febrero de 2014, el FC Corto Plazo recibió aportes por COP1,76 billones (excluyendo el monto de COP millones aportado por el FC Corto Plazo de Horizonte en enero de 2014), con lo que Porvenir incrementó su recaudo anual de cesantías 2 de 11

2 en 48,4% frente al cierre del mismo mes de 2013, superior al crecimiento anual promedio de 15% en los recaudos de otros administradores. Dicho incremento respondió al aumento de 86% en los afiliados tras su integración con el FC Corto Plazo de la AFP de Horizonte. Sin embargo, como es común en este tipo de fondos, los recursos administrados disminuyeron gradualmente durante el segundo semestre del año por retiros y traslados de aportes al portafolio de largo plazo, de manera que entre junio y noviembre de 2014 (en adelante semestre de análisis), el FC Corto Plazo sumó COP millones y reportó un decrecimiento anual de 93,9%, similar a lo observado en el mismo semestre de 2013 (Gráfico 1). Las mejoras realizadas por AFP Porvenir en el proceso de ventas y la integración con AFP Horizonte colocaron nuevamente a FC Corto Plazo de Porvenir como el más grande por recursos administrados dentro del Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad (RAIS, administrado por sociedades AFP, sin considerar los activos gestionados por el Fondo Nacional del Ahorro [FNA], quien es la entidad de orden nacional que administra las cesantías), con una participación de mercado de 51% a febrero de 2014, de acuerdo con la información pública de la Superintendencia Financiera. A noviembre de 2014 (información pública disponible más reciente), dicha representatividad disminuyó a 38,7% a causa de los traslados de recursos de aquellos afiliados que no definieron perfil de administración a la subcuenta de largo plazo del Fondo de Cesantías de Porvenir, lo cual explicó que el FC Corto Plazo de Porvenir ocupara el segundo lugar por activos administrados. Por su parte, al incluir los COP3,24 billones administrados por el FNA, la participación de mercado del FC Corto Plazo de Porvenir fue de 2,6% en términos de recursos administrados a noviembre de 2014 (los cálculos se basan en la información sobre el valor de los fondos de corto plazo del RAIS y el portafolio del FNA). Dado el tamaño y la profundidad del mercado de capitales colombiano, la concentración mencionada y, en general, aquella representada por el RAIS, genera una mayor exposición del FC Corto Plazo ante riesgos sistémicos y representa un reto para AFP Porvenir en la gestión de sus inversiones. Para 2015, las perspectivas de crecimiento del valor del FC Corto Plazo, y el mantenimiento de su posicionamiento como líder por recursos Individual son favorables teniendo en cuenta lo siguiente: 1) Los avances del Gobierno Nacional en materia de empleo, ya que la tasa de desempleo de 2014 se ubicó en 9,1%, inferior a la observada en 2013 de 9,6% y a la de 2012 de 10,4%, de acuerdo con información pública del Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), y en la formalización laboral, así como su compromiso para incrementar la cobertura del sistema pensional en el país de acuerdo con la reforma propuesta, lo cual generaría una masa creciente de afiliados al sistema durante los próximos años, y 2) los beneficios comerciales de AFP Porvenir por la mayor cobertura geográfica y el desarrollo de una eficaz estrategia de servicio al cliente luego de su integración con la AFP de Horizonte. A noviembre de 2014, la rentabilidad trimestral acumulada del FC Corto Plazo de 3,54% fue mayor al promedio de 3,26% reportado por sus pares y a la rentabilidad mínima exigida por la regulación de 2,63%. Durante 2015, el comportamiento de las tasas de referencia local y la evolución de los diferentes fundamentales macroeconómicos, en un entorno de volatilidad en los mercados, influirá en la dinámica de la rentabilidad del FC Corto Plazo. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El FC Corto Plazo de Porvenir conserva una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como resultado de la diversificación y de la calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es coherente con el perfil definido por el administrador y el régimen de inversiones aplicable. Durante el semestre de análisis, el FC Corto Plazo invirtió la totalidad de los recursos del portafolio en instrumentos con calificación AAA en escala local (Gráfico 3), similar a lo observado en el mismo periodo del año anterior, lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. Al portafolio de renta fija lo componen principalmente depósitos vista, certificados de depósito a término, Títulos de Tesorería (TES) y bonos del sector financiero y privado. Entre junio y noviembre de 2014, el FC Corto Plazo tuvo una concentración promedio semestral superior a 15% en el mayor emisor, cuyos recursos fueron invertidos en su totalidad en depósitos vista, por lo cual no prevemos una exposición a factores de riesgo de crédito significativa. De forma particular, el segundo mayor emisor fue el Gobierno Nacional, administrados dentro del Régimen de Ahorro Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 11

3 con una representatividad promedio semestral de 13,3% dentro del portafolio, seguido por emisores vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia con participaciones individuales inferiores a 10% promedio durante el semestre (Tabla 2). Dentro del análisis del riesgo de crédito, analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas, fundamentalmente en aquellas sin garantías. Durante el período de análisis el administrador no realizó esta clase de operaciones en el FC Corto Plazo. 5. RIESGO DE MERCADO El FC Corto Plazo de Porvenir está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, el precio de los activos y algunos índices. Asimismo, la posibilidad de liquidar parte del portafolio para cubrir requerimientos de liquidez, por retiros masivos, constituye un factor de riesgo de mercado para el portafolio. Riesgo de tasa de interés y Riesgo de liquidez Al igual que en revisiones anteriores, la composición del portafolio del FC Corto Plazo durante el semestre de análisis estuvo alineada con las políticas de diversificación de las inversiones por factores de riesgo y plazo definidas en el reglamento, fue consistente con las condiciones de mercado y correspondió a una muy baja sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado, acorde con la actual calificación de Riesgo de Mercado. Esto último fundamentado en la alta representatividad de depósitos vista en el FC Corto Plazo durante lo corrido de cada año, particularmente en agosto, por las necesidades de liquidez que surgen al momento de trasladar los recursos de los afiliados que no definieron perfil de administración a la subcuenta de largo plazo. resultado de la estrategia descrita previamente, durante el semestre de análisis, la duración promedio de 13 días del portafolio fue inferior a la del mismo periodo del año anterior, de 27 días. En nuestra opinión, el administrador conserva una estrategia de inversión conservadora, en la medida en que ninguno de los instrumentos tuvo un vencimiento superior a los 360 días durante 2014, lo cual fue consistente con su flujo de caja, las condiciones de mercado y la calificación asignada. De acuerdo con el comportamiento histórico y la información suministrada por Porvenir, durante los meses en los que los recursos permanecen en el fondo (entre febrero y julio de 2015), el administrador invertiría, aproximadamente, 60% del portafolio en valores con vencimientos que no superen los 180 días, nivel coherente con el plazo de permanencia de los aportes en este periodo. Desde el mes de agosto y hasta febrero de 2015, Porvenir propendería a buscar que la totalidad del FC Corto Plazo esté representado por depósitos vista, con el fin de atender oportunamente los retiros de afiliados y traslados de aportes a la subcuenta de largo plazo, con lo cual esperamos que el indicador de duración para 2015 se ubique en un nivel similar al actual. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad trimestral acumulada promedio para el FC Portafolio Corto Plazo de 3,09% E. A. fue ligeramente inferior a la de sus pares de 3,20% y estuvo acompañada de una volatilidad de los retornos de 0,26% (volatilidad medida como la desviación estándar de los retornos acumulados del portafolio para el periodo mencionado). Este último porcentaje fue inferior al promedio de sus pares de 0,34%, con lo que el coeficiente de variación (medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad acumulada) del FC Corto Plazo de 8,39% se comparó favorablemente frente al de su grupo comparable de 10,63%. De forma particular, entre junio y noviembre de 2014, los depósitos vista representaron el 81,4% del portafolio, levemente inferior a lo observado en el mismo semestre de un año atrás de 86,5%. Por su parte, en el mismo periodo, el administrador aumentó la participación de títulos a tasa fija y aquella de indexados a 17,28% y 1,33%, respectivamente, desde 13,13% y 0,40% reportados entre junio y noviembre de 2013 para dichas clasificaciones, y liquidó la totalidad de las posiciones con vencimiento superior a un año, cuya concentración alcanzó 2,29% en promedio semestral al cierre de noviembre de Como El FC Corto Plazo de Porvenir conserva una composición acorde con la naturaleza de los pasivos que administra y al comportamiento de su flujo de caja, situación que evidencia una baja exposición al riesgo de liquidez. Durante el periodo de análisis, el administrador cumplió con los límites y mantuvo en niveles adecuados el indicador de liquidez establecido para el portafolio. La alta atomización de aportes por afiliado y las restricciones normativas, que aplican para la entrada y salida de los recursos en el FC Corto Plazo, favorecen la proyección del comportamiento del flujo de caja, lo cual limita de manera importante las Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 11

4 pérdidas de capital por la liquidación de títulos a descuento o por recurrir a operaciones pasivas de liquidez. De forma particular, entre junio y noviembre de 2014, el portafolio tuvo un nivel de liquidez de 87,7% promedio durante el semestre (considerando las inversiones con vencimiento menor a 30 días), el cual fue suficiente para cubrir el máximo retiro (calculado como: (inscripciones redenciones) / valor del fondo) presentado en el mismo periodo, equivalente al 2,6% de su valor. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC Standard & Poor s otorgó al administrador del FC Corto Plazo, AFP Porvenir S. A., sus calificaciones de Riesgo de Contraparte de AAA y de Calidad en la Administración de Portafolios de P AAA, el 12 de diciembre de Los fundamentos de las calificaciones están disponibles en El 10 de enero de 2013 el Comité Técnico de BRC Standard & Poor s otorgó un CreditWatch en Desarrollo a la calificación de Calidad en la Administración de Portafolios de la AFP Porvenir S. A. por el anuncio de suscripción de un contrato de compraventa por el 99,9% de las acciones de la AFP Horizonte S.A., cuya transacción concluyó de manera exitosa en abril de En este sentido, la satisfactoria conclusión de los procesos de fusión y estabilización de la operación tras la integración con AFP Horizonte (con resultados positivos en cuanto a la operatividad y funcionalidad de los sistemas) respaldan el retiro del CreditWatch en Desarrollo de las calificaciones y el mantenimiento de la calificación de Calidad en la Administración de Portafolios de Porvenir. De igual manera, el retiro del CreditWatch en Desarrollo a la calificación de Riesgo Administrativo y Operacional del FC Corto Plazo está basado en la operación normal del fondo ante el proceso de integración con el FC Corto Plazo de AFP Horizonte, situación que no tuvo ningún impacto sobre su gestión y le ha permitido continuar operando bajo estándares adecuados. Tres comités que respaldan y apoyan las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de todos sus portafolios de inversión conforman la estructura de gobierno corporativo de Porvenir. Esto se traduce en un valor agregado para el adecuado desarrollo de sus funciones como administrador. En nuestra opinión, el proceso para la toma de decisiones de inversión es superior al de otras sociedades administradoras de inversión. La Vicepresidencia de Riesgos conserva una estructura y procedimientos definidos para la aprobación de contrapartes y activos; asimismo, cuenta con modelos, metodologías y herramientas de gestión robustas dedicadas al control efectivo del nivel de riesgo de cada uno de los portafolios administrados. Durante 2014, el área de riesgos mejoró sus metodologías para calcular los cupos de emisor en instrumentos de renta fija y variable, y robusteció los informes de riesgo de crédito y de mercado para entregar mayor información a las distintas áreas de la compañía. La AFP Porvenir cuenta con el respaldo patrimonial y corporativo del Grupo Aval, el cual promueve un robusto sistema de auditoría y control interno que se basa en prácticas de gobierno corporativo y en altos estándares internacionales que buscan integrar en una sola fuente los riesgos relativos a la ley de Sarbanes Oxley (SOX, nombre oficial en inglés Sarbanes-Oxley Act of 2002), al Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO), al Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT), a la Seguridad de la Información y Continuidad del Negocio, a través de la identificación y priorización de los procesos críticos de la entidad. El Plan de Continuidad del Negocio (BCP, por sus siglas en inglés) de la sociedad administradora incluye un centro de cómputo de contingencia y planes específicos de recuperación por procesos. El BCP del administrador establece lineamientos específicos para los procesos críticos y las aplicaciones fundamentales del negocio. 7. CONTINGENCIAS A septiembre de 2014, la Sociedad Administradora del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo, AFP Porvenir S. A., no presentaba exposición a contingencias legales que representaran una amenaza para su operación o comprometieran su patrimonio. De los procesos en contra de la sociedad, 64% está cubierto con pólizas y, del 36% restante, únicamente 193 casos están provisionados, ya que han tenido un fallo en contra de la entidad. Cabe precisar que estos procesos no afectan al FC Corto Plazo, ya que este constituye un patrimonio independiente al del administrador. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del calificado, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 11

5 calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. La información financiera contenida en este documento está basada en los informes del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo de Porvenir para los meses de junio a noviembre de Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 11

6 8. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): María Clara Castellanos Capacho Fecha Última Calificación: Rodrigo Fernando Tejada Morales Seguimiento a: F AAA / 1 BRC 1+ AFP Porvenir S. A. Corto Plazo 27 de marzo de de noviembre de 2014 Riesgo de Crédito: DE LA CALIFICACIÓN* F - AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor's, lo que indica que el Portafolio posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 1 La calificación 1 indica que la sensibilidad del Portafolio ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor's, lo que indica que el Portafolio posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Gráfico No. 2. Rentabilidad Trimestral Acumulada del FC Portafolio CP y del sector vs Rentabilidad Mínima Obligatoria /3 5.50% 4.50% 3.50% 2.50% 1.50% 0.50% Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 PORVENIR RENTABILIDAD MÍNIMA OBLIGATORIA BENCHMARK SIN PORVENIR Tabla No. 1. Evolución del desempeño del FC Portafolio Corto Plazo Porvenir frente al Benchmark EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Rentabilidad Volatilidad Coeficiente de Variación Valor en millones de pesos al: 30 de noviembre de 2014 $ 90,333 PERIODO ANTERIOR Rentabilidad Máximo Retiro Semestral /1 2.6% Volatilidad Crecimiento Anual del Fondo 67.1% Coeficiente de Variación Crecimiento Semestral del Fondo -93.9% BENCHMARK/ 4 Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 9.9% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 7.19% Rentabilidad Gráfico No. 1. Valor del Portafolio (millones) PORTAFOLIO CORTO PLAZO Volatilidad Coeficiente de Variación Año 3.10% 0.53% 17.03% 3.73% 1.05% 28.10% Semestre 3.09% 0.26% 8.39% 3.15% 1.13% 35.79% Trimestre 3.20% 0.24% 7.48% Año Semestre Trimestre Año 3.30% Semestre 3.20% 0.51% 0.34% 15.45% 10.63% 3.71% 1.45% 39.19% Trimestre 3.24% 0.29% 8.95% 26,000 25,500 25,000 $ 2,500,000 $ 2,000,000 RIESGO DE CRÉDITO Gráfico No. 3: Composición Crediticia 24,500 24,000 23,500 $ 1,500,000 $ 1,000, % 90% 80% 70% 23,000 22,500 $ 500,000 60% 50% 40% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 22,000 $ 0 30% 20% 10% VALOR FONDO (eje secundario) VALOR UNIDAD 0% Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 AAA Página 1 de 2 * Aplicaindistintamente parafondos y carteras colectivas. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valorde la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor del fondoparael periodo mencionado. 3/ Gráficodela rentabilidad acumulada trimestralmente, calculadaporla SuperintendenciaFinancierade Colombia para todos los portafolios decesantias decortoplazo. El grupocomparable no incluyeal Fondo calificado. 4/ Promedio de la rentabilidad y volatilidad para los periodos de 360, 180 y 90 dias para sugrupocomparable sinincluir a Porvenir. La información contenida en esteinforme proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard and Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una carteracolectiva o fondo de inversión, noimplica recomendación para hacer o mantenerla inversión o suscripción enla cartera, sino una evaluaciónsobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobrelos riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La informacióncontenidaenestapublicaciónhasidoobtenidadefuentes quesepresumenconfiablesyprecisas, porellonoasumimosresponsabilidadporerrores,omisionesoporresultados derivados del usodeestainformación. Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 11

7 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR Calificación: F AAA / 1 BRC 1+ Administrada por: AFP Porvenir S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Corto Plazo María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@standardandpoors.com Fecha Última Calificación: 27 de marzo de 2015 Rodrigo Fernando Tejada Morales rodrigo.tejada@standardandpoors.com Seguimiento a: 30 de noviembre de 2014 Tabla No. 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Gráfico No. 7: Composición por Plazos 100% Emisor jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 Total Primero 9.9% 10.1% 9.0% 26.6% 33.9% 33.7% 20.5% Segundo 10.2% 12.1% 23.4% 17.9% 16.0% 0.0% 13.3% Tercero 9.5% 9.7% 9.4% 9.5% 8.7% 9.6% 9.4% Cuarto 7.6% 9.1% 9.3% 9.4% 9.7% 8.3% 8.9% Quinto 0.7% 3.5% 15.1% 7.5% 6.7% 8.4% 7.0% Total 38% 44% 66% 71% 75% 60% 59% Gráfico No. 4: Composición por Tipo de Emisor 80% 60% 40% 20% 0% 83% 84% 77% 82% 100% 100% Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov % 10% 82% 12% 12% 23% 7% 5% 8% 18% 16% 75% 70% 77% 76% 14% 86% Tabla No. 3: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / Jun Jul Aug Sep Oct Nov Promedio Semestre de Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Bancos Gobierno Otros Sector Financiero SECTOR REAL Gráfico No. 5: Composición por Especie Gráfico No. 8: Evolución de la Duración en días % 12.11% 13% 17% 23.41% 17.93% 15.96% 13.58% % 64% 70% 77% 76% 86% Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Cuenta Bancaria CDTs TES FONDOS Bonos Duración del portafolio de inversiones al corte del último miercoles de cada mes (Macaulay) Poly. (Duración del portafolio de inversiones al corte del último miercoles de cada mes (Macaulay)) RIESGO DE MERCADO Gráfico No. 6: Composición por Factores de Riesgo 20.03% 26.33% 23.41% 17.93% 15.96% 76% 69% 77% 82% 84% 100% Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 VISTA TASA FIJA IPC DTF IBR Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard and Poor's. Una calificación otorgada por BRC Standard & Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 11

8 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Grado de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión 1+ 1 La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 11

9 2+ La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. Grado de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 10 de 11

10 Grado de no Inversión o alto riesgo FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Standard & Poor s es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 11 de 11