Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL MERCADO MONETARIO BTG PACTUAL LIQUIDEZ Comité Técnico: 28 de junio de 2016 Acta número: 967 Contactos: Silvia Margarita Sánchez Durán Leonardo Abril Blanco Página 1 de 8

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL MERCADO MONETARIO BTG PACTUAL LIQUIDEZ Administrado por BTG Pactual Colombia S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/ 2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: COP millones Rentabilidad diaria Neta: 5,3% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Revisión Extraordinaria Dic./15: Revisión Extraordinaria Nov./15: Calificación inicial Ago./09: Historia de la calificación: F AAA/2, BRC 1 CWN F AAA/2+, BRC 1 CWN F AAA/3, BRC 2+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de F AAA, subió la calificación de riesgo de mercado a 2+ de 2 y mantuvo la calificación de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 del Fondo de Inversión Colectiva del mercado monetario BTG Pactual Liquidez. Al mismo tiempo retiró el estatus de revisión especial (CreditWatch) negativo de la calificación de riesgo administrativo y operacional del fondo. La calificación asignada por BRC Investor Services S. A. SCV en el presente documento corresponde exclusivamente al Fondo de Inversión Colectiva del mercado monetario BTG Pactual Liquidez (en adelante BTG Pactual Liquidez). II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE - Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, BTG Pactual Liquidez invirtió la totalidad de los recursos del portafolio en instrumentos con calificación AAA en escala local, lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones. - En el semestre de análisis, BTG Pactual Liquidez presentó una buena diversificación por emisor. El principal emisor fue un establecimiento de crédito con una participación promedio semestral de 13,4%, de cuya posición 42,7% eran cuentas de ahorro. Los demás emisores tuvieron participaciones inferiores a 12% del valor del portafolio (Tabla 2), en gran parte representadas en inversiones en cuentas de ahorro, lo cual permite a que el portafolio conserve una baja exposición a pérdidas crediticias ante cambios en la capacidad de pago de los emisores de los títulos que lo componen. Página 2 de 8

3 III. RIESGO DE MERCADO BTG Pactual Liquidez tiene una exposición a factores de riesgo de mercado por las variaciones en las tasas de interés, así como por el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de caja. El 3 de diciembre de 2015, BRC bajó la calificación de riesgo de mercado de BTG Pactual Liquidez debido a la disminución consistente del valor de los recursos administrados, lo cual hizo más exigente la gestión de su liquidez, que a su vez, podría seguir presionada en caso de persistir el decrecimiento. A la fecha observamos que en los momentos más críticos de su coyuntura, la administradora gestionó adecuadamente el retiro de aportes de sus inversionistas sin deteriorar la rentabilidad del fondo y así mismo vemos una tendencia creciente en el valor de BTG Pactual Liquidez a partir de enero de Los anteriores aspectos respaldan el alza de la calificación de riesgo de mercado. En el semestre de análisis, dadas la coyuntura de su administradora, las condiciones del mercado de renta fija y en particular, la afectación del comportamiento de los títulos ante el aumento en las tasas de interés, BTG optó por una estrategia de inversión para mantener la baja exposición en instrumentos a tasa fija y sostener bajos niveles de duración. Esto se tradujo en un desempeño superior en términos de variabilidad de los retornos en relación a su rentabilidad, coeficiente de variación, frente a sus pares. (Ver Tabla 1). Durante el semestre de análisis, en promedio, BTG Pactual Liquidez mantuvo inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días de 40,1% del valor, las cuales cubrieron en todos los eventos los retiros de los clientes. Así mismo, en promedio, los depósitos vista representaron 42,8 veces (x) las posiciones netas de caja negativas (suscripciones menos redenciones), con un mínimo de 2,5x. En línea con el menor volumen de activos administrados, también se disminuyeron los aportes de las personas jurídicas, cuya participación pasó a 17,8% al cierre de marzo de 2016 desde 73,6% un año atrás. En la medida que la administradora recupere la confianza del mercado y supere el riesgo reputacional que se originó en el segundo semestre de 2015, prevemos el retorno de participación de recursos de personas jurídicas dentro del fondo a los niveles de los tres primeros trimestres de En nuestra opinión, la participación representativa de depósitos vista que ha mantenido el fondo mitigaría el riesgo, a lo cual daremos seguimiento en próximas revisiones. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Retiramos el CreditWatch Negativo de la calificación de riesgo administrativo y operacional de BTG Pactual Liquidez después de que el 25 de mayo de 2016 el comité técnico de BRC retiró la vigilancia y subió la calificación de calidad en la administración de portafolios a P AA+ desde P AA de BTG Pactual Colombia S. A. El 3 de diciembre de 2015, BRC mantuvo el CreditWatch negativo de BTG Pactual Colombia en calidad en la administración de portafolios por el seguimiento que le estábamos dando al volumen de activos administrados, la capacidad de preservar la franquicia y de mantener una operación normal para sus Página 3 de 8

4 clientes. Estos aspectos evolucionaron satisfactoriamente y fundamentan el retiro del CreditWatch de BTG Pactual Colombia S.A. El administrador de BTG Pactual Liquidez, BTG Pactual Colombia S. A., cuenta con calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios 'P AA+', confirmada por BRC el 25 de mayo de La administración del fondo de cuenta con un gerente con una trayectoria superior a cinco años en la gestión de portafolios. Consideramos adecuada su experiencia para la administración de este vehículo de inversión. BTG Pactual Colombia cuenta con el esquema de gobierno corporativo de su matriz, que se apoya en comités con participación de miembros independientes en las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de sus portafolios de inversión. BTG Pactual Colombia dispone del respaldo de su matriz, la cual promueve un robusto sistema de control basado en modelos internacionales. El área de auditoria interna evalúa periódicamente la efectividad y cumplimiento de los sistemas de control internos para evidenciar deficiencias y así mismo verifica que se encuentren ajustados a los lineamientos institucionales y a la normativa vigente. Por otra parte, la revisoría fiscal verifica el cumplimiento de las normas e instructivos de los sistemas de riesgo e informa a la alta dirección las deficiencias; el contralor normativo establece los procedimientos para que la comisionista cumpla con la normatividad relacionada con el código de conducta y ética profesional. Para la administración y gestión riesgo de crédito y contraparte, BTG Pactual Colombia se basa en análisis cuantitativos de emisores y contrapartes que evalúan aspectos como solvencia, liquidez, solidez patrimonial, probabilidad de incumplimiento y diferentes indicadores crediticios del deudor. Igualmente, analiza el perfil de las operaciones y sus garantías, a través de las cuales establecen cupos máximos de inversión. El sistema cuenta con un esquema de monitoreo diario de la exposición y está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones establecidas por los entes reguladores y los requerimientos de los nuevos productos de la compañía. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de la sociedad comisionista le permite gestionar de manera adecuada el riesgo de mercado al que están expuestos los fondos de inversión colectiva que administra. La compañía cumple con lo exigido por los entes reguladores al cubrir efectivamente las etapas de identificación, medición y control del riesgo, trabaja con las áreas de riesgos financieros de su matriz con el fin de llevar un control dual de los riesgos asociados a su operatividad y mantenerse dentro de los lineamientos y políticas generales del Grupo. Así mismo, la firma mantiene un modelo interno de valor en riesgo. Durante 2015, la administradora ajustó su sistema de administración de Riesgo Operativo (SARO) hacia una estructura que permitiera un mayor control de los riesgos representativos, y se adecuara de una mejor forma a la dinámica actual de la compañía. En 2016, la sociedad mejorará el aplicativo de registro y seguimiento de los eventos y continuará alineándose a las políticas globales de su matriz. Página 4 de 8

5 BTG Pactual Colombia mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una capacidad apropiada de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La sociedad dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, de canales alternos de comunicación y sistemas de grabación. El plan de contingencia y continuidad del negocio propende por la salvaguarda de los sistemas de información, las bases de datos y los archivos más críticos de la operación. Lo anterior permite el normal desarrollo de las actividades de la firma en condiciones operativas y tecnológicas adversas. El Centro Alterno de Operaciones (CAO) tiene las condiciones tecnológicas necesarias para garantizar la continuidad de los procesos críticos del negocio. V. CONTINGENCIAS A marzo de 2016, BTG Pactual Colombia como sociedad administradora del fondo BTG Pactual Liquidez no reportaba procesos legales en contra relacionados con este. Por otro lado, la Superintendencia Financiera de Colombia adelantaba estudios especiales a la Sociedad Comisionista de Bolsa, y el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) llevaba en contra una investigación disciplinaria a la misma sociedad; ambas actuaciones no representaban un riesgo para la compañía. No obstante, continuaremos haciendo seguimiento a las actuaciones mencionadas. Por otra parte, de acuerdo con la información de la compañía, no hay empleados activos de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la Superintendencia Financiera de Colombia. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Inversión Colectiva del mercado monetario BTG Pactual Liquidez para el periodo de octubre de 2015 a marzo de 2016, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador del fondo. Página 5 de 8

6 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL MERCADO MONETARIO "BTG PACTUAL LIQUIDEZ" Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Sivia Margarita Sánchez Durán Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco Seguimiento a: 'F AAA' / '2+' 'BRC 1' BTG Pactual Colombia S. A. Abierta 28 de junio de de marzo de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: Riesgo de Mercado: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. '2+' La calificación 2+ indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1' La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2016 $ ,8 Máximo Retiro Semestral /1 13,5% Crecimiento Anual del Fondo -41,7% Crecimiento Semestral del Fondo -36,8% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 3,2% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo/2 2,8% Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - Promedio Mensual mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 $Valor Naturales $Valor Juridicas Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 15% 10% 5% 0% -5% mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 Gráfico 4: Composición Crediticia R% Promedio R% Promedio Benchmark RIESGO DE CRÉDITO 100% 100% 100% 100% 100% 100% AAA Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 4,5% 5,3% 6,3% Primero 15% 16% 12% 10% 15% 11% 13,4% Variabilidad 2,2% 2,5% 2,2% Segundo 7% 17% 13% 10% 8% 17% 11,8% Coeficiente de variación 48,2% 47,0% 35,5% Tercero 12% 11% 10% 11% 12% 11% 11,2% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 9% 9% 9% 10% 8% 8% 8,8% Rentabilidad 4,0% 4,8% 5,7% Quinto 7% 3% 12% 15% 9% 11% 8,6% Variabilidad 2,1% 2,4% 1,7% Total 50% 56% 55% 56% 50% 59% 54% Coeficiente de variación 53,0% 51,1% 30,4% Página 1 de 2 *El término fondo seentenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadelvalor delfondoparaelperiodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de característicassimilares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión o suscripción en lacartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultadosderivados del uso de esta información. Página 6 de 8

7 CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DEL MERCADO MONETARIO "BTG PACTUAL LIQUIDEZ" Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Sivia Margarita Sánchez Durán Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco Seguimiento a: 'F AAA' / '2+' 'BRC 1' BTG Pactual Colombia S. A. Abierta 28 de junio de de marzo de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 15% 18% 18% 17% 17% 16% 82% 82% 80% 80% 80% 81% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Gráfico 6: Composición por Especie 35% 30% 41% 35% 48% 35% 46% 60% 55% 58% 66% 59% CDTs Cuentas Bancarias Bonos TES RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 10% 11% 11% 9% 9% 9% 13% 12% 17% 18% 19% 19% 18% 23% 33% 25% 31% 30% 29% 48% 35% 41% 35% 30% 35% Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración Mayor Adherente Concentración 20 Mayores oct-15 5,9% 36,2% nov-15 9,2% 44,6% dic-15 5,6% 38,8% ene-16 4,2% 32,6% feb-16 4,3% 30,7% mar-16 5,0% 32,7% Promedio semestre de estudio 5,7% 35,9% Igual un año atrás 7,8% 30,3% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 oct nov dic ene feb mar Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar VISTA IBR IPC Tasa Fija DTF UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 6% 12% 12% 20% 15% 22% 17% 14% 23% 10% 10% 17% 22% 33% 22% 24% 25% 23% 56% 37% 43% 37% 31% 36% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; Calculado porel administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services SCV. Una calificación otorgada porbrc Investor Services SCV a una carteracolectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener lainversión osuscripción en lacartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobrelos riesgos decrédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La informacióncontenida en esta publicación hasido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones oporresultadosderivados del usodeestainformación. Página 7 de 8

8 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 8 de 8